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两年财富蒸发84%！昔日亚洲女首富身家大缩水市场发出“中国经济出了问题的警告信号”

个人股份将于周五获得约2800万美元的股息。这足以弥补碧桂园本周拖欠的2250万美元债券。她的家族拥有的一个基金会可能会获得另外3500万美元的现金支付。如果她真的用自己的钱偿还碧桂园的债务，她将效仿许家仁的做法。许家仁是违约开发商中国恒大集团的创始人，他在债权人的压力下自掏腰包来支持自己的公司。碧桂园曾经是中国最大的建筑商，被投资者视为“模范企业”，如果不能在30天的宽限期内付款，碧桂园将加入恒大等违约企业的行列。投资者已经在为可能的违约定价，该公司2026年到期的美元债券的交易价格约为面值的10%。周四，穆迪投资者服务公司(Moody 's Investors Service)将碧桂园的评级从B1下调三个级距至Caa1。该公司表示，预计上半年亏损将高达76亿美元。根据彭博亿万富翁指数，随着时间的推移，杨惠妍从她控制的两家上市公司——2007年开始在香港上市的碧桂园和自2018年开始交易的物业管理公司碧桂园服务控股有限公司——收集了近50亿美元的股息。目前尚不清楚她是如何处理这些收益的。不过，由于该公司本月面临人民币78亿元(合11亿美元)的支付瓶颈，这可能是一个相当大的资金池。 Creditsights新加坡高级信贷分析师Zerlina Zeng表示:“在过去12个月里，碧桂园的支付意愿高于中信金投和恒大等其他私营开发商。”“然而，由于合同销售继续下滑，很难说他们是否会继续使用自己的资金来维持债券持有人的生存。” 上个月，杨惠妍将她在碧桂园服务控股有限公司的大部分个人股份(她也是该公司的董事长)转让给了一个由她妹妹控制的慈善基金会，这一举动吓坏了市场。瑞银集团(UBS Group AG)分析师表示，这一时机“不同寻常”。几天后，物业经理提前支付了2022年股息和特别股息。支付股息的碧桂园服务控股有限公司在发给彭博新闻社的一份声明中表示，5月份批准的派息计划与任何“第三方因素”无关。这家公司表示，它将派息日期从8月30日提前到周五，因为它有充足的现金，并希望减轻对其稳定性的担忧。

市场焦点2023-08-11

太古股份：2023年中期利润增121%

1港元，B股每股盈利0.58港元；中期股息A股每股1.2港元，B股每股0.24港元。太古股份主席白德利表示，公司旗下各核心业务上半年表现全面回升，其中航空部门是带动业绩增长的主要动力，去年下半年起国泰航空(00293.HK)业务持续改善，而地产业务除旗下中国内地及香港零售物业租金收入上升，国际旅游需求增加也让酒店业务有所改善，展望下半年业绩将持续反弹。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-10

红利ETF易方达(515180)上涨0.22%，成交额已超2639万元，资金连续5日实现净流入！

证红利指数从沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。数据显示，中证红利指数前十大权重股分别为中国石化、盘江股份、唐山港、南钢股份、养元饮品、交通银行、中国神华、海澜之家、森马服饰、山东高速，前十大权重股合计占比18.51%。中金研报认为，展望2023年下半年，国内稳定增长政策形成共识有望带动汽车、电子、家电等领域需求复苏，叠加传统旺季到来且供应侧边际难有大幅增量，稀土价格有望结束磨底期迎来上行，高端磁材企业享受较高的行业壁垒，在成本顺利传导下，有望实现存货重估和毛利润走阔。关注红利ETF易方达（515180），场外联接（A类：009051；C类：009052）。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-10

现在投资者应该用廉价的银行、媒体、保险和汽车股来应对这个价格昂贵的市场

。这些集团中的许多廉价股票都支付可观的股息，并正在进行大规模的股票回购，因为它们也看到了自己股票的价值。考虑到这一点，我最近询问了T. Rowe Price、Gabelli Funds等公司的几位价值型基金经理，想要一份这些公司的名单。金融类股 Gabelli全球金融服务基金(GGFSX)的伊恩•拉皮(Ian Lapey)倾向于在这个领域找到有吸引力的公司，他更青睐资本充足、管理强大的银行。据晨星直营(Morningstar Direct)的数据，过去三年，他的基金的年化回报率比晨星(Morningstar)的基准和竞争基金高出约8个百分点。拉皮最大的基金头寸是第一公民银行股份，市盈率约为9倍，是有形账面价值的1.2倍。因此，它仍然具有吸引力，特别是考虑到去年3月这家加州银行破产后，它以低价收购了瑞典兴业银行金融集团剩余的资产。拉皮还列举了其他基金股:Capital One Financial，市盈率为9.7倍，是有形账面价值的1.3倍;花旗集团(Citigroup)的市盈率约为9倍，是有形账面价值的56%;德国商业银行(Commerzbank)的市盈率为6倍，比账面价值低50%。 Capital One Financial在经济衰退期间从未亏损，自1994年以来，它的有形账面价值每年增长14%，因此在任何经济低迷时期都应保持稳定。花旗集团(Citigroup)正在首席执行长弗雷泽(Jane Fraser)的带领下进行重组。随着改善风险管理投资相关支出的增加，以及该行退出台湾、印尼和墨西哥等非核心市场，该行的盈利可能会有所改善。与此同时，德国商业银行(Commerzbank)已将其分支网络削减了一半，现在从更高效的运营中获益。尼格伦在Oakmark基金中持有富国银行(Wells Fargo)的最高仓位。随着与银行监管问题相关的费用减少，收益应该会有所改善。该银行拥有全国最大的分行网络和存款基地之一。传统媒体严格来说，传统媒体公司康卡斯特(Comcast)和Charter Communications的市盈率都不是个位数。但鉴于市盈率低至两位数，它们已经很接近了。以企业价值与现金流之比等其他指标衡量，它们看起来也很便宜。由于消费者削减有线电视服务、推出流媒体服务的成本以及广告疲软等挑战，它们的股价出现了折扣。股票折扣可能太大了。Gabelli投资组合经理、媒体行业分析师克里斯•马兰吉指出，原因之一是这两家公司正在通过提供利润率更高的无线连接业务进行反击。他还认为，流媒体服务将在某个时候获得回报并提高业绩，而广告市场的疲软不会持续下去。 HighMark Capital首席股票策略师托德•洛温斯坦(Todd Lowenstein)指出，华特迪士尼(Walt Disney)是一家不受欢迎、不受欢迎的拥有高质量娱乐资产的媒体公司。它的市盈率也不是个位数。但值得一提的是，迪士尼的股价从2021年的高点下跌了55%，目前市盈率为18倍，远低于其29倍的五年平均水平。洛温斯坦说，在前任首席执行官鲍勃•查佩克的领导下，迪士尼斥巨资“不惜一切代价追求增长”。但现在鲍勃·艾格(Bob Iger)重新掌舵，迪士尼正专注于削减支出以提高盈利能力。“就其资产质量而言，这只股票太便宜了，”洛温斯坦说。“他们的内容是首屈一指的。” 尼格伦在Oakmark Fund中拥有华纳兄弟探索娱乐公司(Warner Bros Discovery WBD)。目前，进军流媒体的高成本阻碍了该公司的盈利。如果这一切顺利，该股将表现良好。否则，该公司可以依靠其富媒体库，并通过将内容授权给其他流媒体公司来实现盈利。就内容而言，它也是一个潜在的收购目标。保险保险公司的市盈率通常在5至10倍左右，这使得它们的股价处于历史低位。T. Rowe Price的美国保险投资组合经理、股票分析师格雷格•洛克拉夫特(Greg Locraft)表示，考虑到保险行业正处于定价超级周期的第六年，利率上升使保险公司的债券投资组合在周转过程中更有利可图，这一点令人惊讶。保险公司将大部分浮存金投资于债券。那么为什么要打折呢?洛克拉夫特说，原因之一是投资者认为，目前的盈利增长可能是最好的。投资者还担心保险公司通过其债券投资组合对商业房地产和信贷问题的敞口。但洛克拉夫特认为，盈利强劲的持续时间将比怀疑者认为的要长。他提到了持续的定价权和债券投资组合回报率的上升。“压倒性的证据表明，我们并没有达到盈利的顶峰。洛克拉夫特青睐的保险类股由普信金融服务基金PRISX和普信美国股票研究ETF TSPA持有。洛克拉夫特补充说，保险公司大多拥有足够强劲的资产负债表，能够消化任何与商业房地产相关的损失。他把安达(Chubb)列为最受青睐的公司之一。由于收入增长强劲，该公司最近公布了创纪录的利润，但其股票的预期市盈率接近历史低点，为11.3倍。尼格伦的基金在美国国际集团(AIG)持有大量股票，其远期市盈率为9.6倍。汽车在这一板块中，尼格伦特别提到了通用汽车(GM)的股票，该股的预期市盈率为5.4倍。晨星公司(Morningstar)分析师大卫•惠斯顿(David Whiston)表示，如此低的市盈率似乎有些过分，因为该公司超出了预期，提高了第二季度的预期，而且调整后的汽车自由现金流同比增长近四倍，达到55亿美元。惠斯顿认为，对今年秋天可能发生罢工的担忧，以及对通用汽车电动汽车推出缓慢的失望，可能会拖累通用汽车的股价。但他相信，随着今年通用悍马(Hummer)产量的增加，通用电动汽车的销量将会回升。通用汽车还表示，将继续生产Bolt EV。“通用汽车的盈利潜力非常大，”惠斯顿说。

金融界2023-08-10

澳洲殡葬巨头InvoCare同意接受TPG的18.3亿澳元收购要约

的报价。该交易还包括一笔所谓的免税特别股息，每股最高为0.60澳元。InvoCare董事会表示，这笔股息的隐含价值最高约为每股12.96澳元。最新报价较3月6日、即TPG最初提出要约前一天InvoCare的收盘价溢价约42%。今年3月，TPG首次接洽Invocare，提出每股12.65澳元的收购报价，并在5月份将报价提高至每股13澳元的收购要约之前，但6月份短暂撤回了收购要约。InvoCare董事会表示，如果最新的要约成为一笔有约束力的交易，将会一致推荐该要约，并同意让TPG进行尽职调查。据InvoCare网站介绍，该公司在澳大利亚、新西兰和新加坡提供葬礼服务，并在澳大利亚和新西兰经营私人纪念公园和火葬场。据InvoCare 5月10日提交给交易所的一份声明显示，TPG持有该公司19.9%的股份。

金融界2023-08-10

赚钱了！你知道红利+低波动策略类型基金吗？

样本股中选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用波动率倒数加权，以反映沪深300样本股中股息率高且波动率低的股票整体表现。　　展开来说，沪深300红利低波动指数有三大优点：低波动、高分红、低估值。　　1、低波动　　沪深300红利低波动指数在选股策略中加入了低波动率因子，对于大多数投资者来说投资体验更佳。　　数据来源：Wind，截至2023.8.3 　　2、高股息　　沪深300红利低波动指数股息率相对其他主流宽基指数优势明显，投资者可以享受到较好的分红体验。　　数据来源：Wind，截至2023.8.3 　　3、低估值　　沪深300红利低波动指数相对于其他主流宽基来说估值较低，投资性价比更高。　　数据来源：Wind，截至2023.8.3 　　沪深300红利低波指数相关基金：沪深300红利低波动ETF联接基金A（007605）、沪深300红利低波动ETF联接基金C（007606）。（嘉实基金供稿）

金融界2023-08-09

中证红利指数震荡调整，中证红利ETF(515080)盘中成交额已达1.08亿元

证红利指数从沪深市场中选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场高股息率上市公司证券的整体表现。数据显示，中证红利指数(000922)前十大权重股分别为中国石化(600028)、盘江股份(600395)、唐山港(601000)、南钢股份(600282)、养元饮品(603156)、交通银行(601328)、中国神华(601088)、海澜之家(600398)、森马服饰(002563)、山东高速(600350)，前十大权重股合计占比18.51%。海通国际认为，相较沪深300指数，中证红利指数具备股息率高、盈利稳定、估值较低等特征。同时，指数业绩表现较为优异，相较市场主流宽基指数均能取得超额收益。近10年来（2013.07.16起），截至2023年7月14日，中证红利全收益指数累计收益231.6%，年化收益高达13.1%，相对沪深300全收益的年化超额收益为5.3%。因此，我们认为，中证红利指数具备较高的投资价值。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-09

九龙仓集团：2023年上半年股东应占集团盈利6.96亿港元

2年：港币5700万元）。第一次中期股息每股港币0.2元（2022年：每股港币0.2元）将于2023年9月14日派付予在2023年8月30日下午6时正名列股东登记册内的股东。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-09

【ETF盘前早报】昨日A股三大指数集体走低，医药ETF基金(159838)收盘上涨0.63%

指100ETF(513390)、恒生高股息ETF(513690)，涨幅分别为0.80%、0.72%、0.63%、0.32%、0.13%。其中，医药ETF基金(159838)上涨0.63%，报价0.64元。收盘成交额已达1218.09万元，换手率4%。资金流入方面，医药ETF基金最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”2810.37万元，日均净流入达562.07万元。规模方面，医药ETF基金最新规模达3.05亿元，创近1月新高。从估值层面来看，医药ETF基金跟踪的中证医药50指数最新市盈率（PE-TTM）仅24.85倍，处于近3年12.77%的分位，即估值低于近3年87.23%以上的时间，处于历史低位。医药ETF基金紧密跟踪中证医药50指数，中证医药50指数从沪深市场的医药卫生行业中选取规模大、经营质量好的50只龙头上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场医药行业内龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，中证医药50指数(931140)前十大权重股分别为药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、片仔癀(600436)、爱美客(300896)、长春高新(000661)、沃森生物(300142)、华东医药(000963)、同仁堂(600085)，前十大权重股合计占比59.97%。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-09

一文速览易方达基金8月基金经理手记

额收益，而红利因子驱动的个股赚取了超过股息率的收益，也或许意味着其估值性价比下降，这个时候我们可能反而要警惕，如果市场发生变化，这些因子或者说配置过多逆周期资产可能导致未来的踏空风险。欧阳良琦主动权益投资随着政策逐步出台，处于相对底部的顺周期资产估值明显修复，前期涨幅较大的数字经济类资产出现明显回调。当前阶段企业盈利增速以及估值整体处于底部位置，预计后续仍然有修复空间。今年以来全球新一轮科技革命出现萌芽态势，在数字基础设施、软件以及内容等行业均出现很大的变化，商业模式闭环正逐步形成。人工智能对各行各业的生产效率均有显著提升，预计将带来较持续的投资机会。随着全球更加关注供应链安全，在供应链核心瓶颈环节有突出能力的企业也或将具有持续的投资机会。何崇恺主动权益投资国内经济处于缓慢复苏的过程中，这个位置我们不宜对整体市场过度悲观。最近几年国内经济动能从传统的周期、地产往科技、高端制造领域切换，总体经济复苏进度与预期相比或许有着一定差距。另一方面我们外部面临各种形式的挑战，需要靠自身努力在关键领域实现突破。尽管面临不利因素，但是经过深入一线的产业调研，我们依旧对受益于我国经济结构转型升级的成长板块持续乐观。在不利的外部环境下，我们依旧观测到我国新兴经济的巨大韧性与活力，我们坚定看好我国高端制造业与科技板块。在新兴经济领域，涌现了一批对中国未来充满信心、对自身企业长期发展充满信心的优质企业家。我们聚焦产业升级与国家安全相关的行业与投资机会。高质量发展阶段，投资机会将聚焦在技术含量更高、商业模式更好的领域。我们重点研究国家安全、半导体、人工智能、智能汽车、医疗仪器、高端专用设备等领域的投资机会。杨桢霄主动权益投资从去年下半年以来，医药行业政策逐步开始发生变化，医保局层面开始更多考虑降价和产业发展之间的平衡，表现为各种集采以及创新药续约规则都有所修正。整体来说，医药行业正在经历一轮供给侧改革，实际上可能有利于有创新能力的头部企业的发展。从需求层面，医药在经济增速减缓的大背景下表现出较强的刚性需求，医院端恢复较为理想，看未来两三年，人口老龄化加速还有医疗新基建都可能为医药行业的发展带来增长需求，而存量结构的调整也利于创新产品持续放量，国内的医药或将走出过去几年“青黄不接”的困境。另外，过去五年，整个医药行业的研发创新能力大幅提升，无论是创新药还是器械耗材IVD公司，都具备了国际化出海的能力，要么通过专利授权的方式去欧美发达国家，要么通过制造业出海的方式去一带一路国家，很多公司开始真正参与全球竞争，行业成长的天花板被逐步打开。综上，短期扰动并不改变医药行业中期发展的逻辑，关注医药行业，关注严肃医疗，优选存量产品出清、有新产品周期并且能够实现国际化的公司进行投资。纪玲云固定收益投资 2023年二季度消费复苏动能减弱以及房地产行业再度回落。7月底重要会议之后，政策逐步推出、地产行业的走势基本确立，未来随着地产行业企稳，经济基本面也有望在逐步企稳。不过经济向上的幅度可能较为有限。一则我国总需求不足的情况难以在短期内明显缓解。在经济结构转型升级的过渡期，在房地产行业和地方政府都面临债务压力的大环境下，总需求难以实现快速提升，居民消费的提升需要收入水平和企业盈利形成正向循环，而这一循环的形成需要时间。二则，各主要行业的库销比维持在较高水平，这使得企业存在主动去库存的行为。三则，2020年以来我国实体经济层面供给端的修复快于需求侧。工业企业的产能利用率持续偏低，在高产能高库存状况下，即使需求侧有所回暖，工业企业利润回升弹性也较为有限。最后，房地产市场目前可能仍处于下行周期，在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，即使政策有所调整，地产投资出现持续显著回升的可能性也相对较小。在此环境下，债券市场收益率中期有望延续波动向下的走势；短期内如果因为政策调整带来收益率上升，或是较好的配置时点。刘琬姝固定收益投资 7月底重要会议提振了市场信心，市场预期后续将有密集的稳增长政策出台。其中，地产政策的松动和地方债发行加速对债券市场偏不利，而货币政策总量和结构宽松对债券市场偏有利。短期内市场较为一致的避险或止盈情绪会给债券收益率带来向上调整的压力，需注意管理好组合的久期风险敞口，但在实体经济和金融层面供大于求的局面未发生实质变化的情况下，债券收益率暂不具备大幅上行的条件，后期市场关注点可能转向具体政策方案及执行力度，这个验证过程可能比以往周期更长，组合管理也需更加关注持有期收益，积极把握结构性策略机会。梁莹现金管理在经历了2023年年初经济的修复性增长后，二季度国内经济增长复苏节奏有所放缓。从宏观调控政策的表态来看，近期政策基调开始转向稳增长，努力修复市场信心。尤其在最近一次重要会议召开之后，市场对政策的预期进一步调整，权益市场信心有所提振，债券市场小幅下跌。展望下半年，在多种调控政策的推动下，经济增长修复的概率将持续提升。虽然当前我们依然能看到经济运行中面临的困难和挑战，但国内经济长期向好的基本面没有改变。从经济数据的角度，二季度大概率是全年经济增长环比的低点，经济继续下滑的概率较低。展望下半年的债券市场，经济的复苏程度和政策的落地进度将最终影响债券市场的走势。中长期来看，债市是否真正进入拐点，还是有赖于更多的经济金融数据来印证。预计未来在经济基本面边际复苏和稳健的货币政策配合下，短债市场可能会呈现区间波动的走势。与此对应的，预计货币基金收益率将会保持相对平稳，而短债类基金的净值波动较上半年可能会有所增加。林伟斌指数投资展望2023年下一阶段，随着推动经济持续回升向好的一批政策措施逐步出台，国内经济动能将迎来持续改善。在经济持续向好预期的推动下，A股上市企业盈利增速中枢有望得到抬升，投资者风险偏好也有望回暖，在未来较长的一段时期内，国内股票市场可能在盈利增速提升与估值修复的情形下，沪深300指数与中证红利指数或将迎来较好的投资机会。庞亚平指数投资当下宏观政策调控力度不断增强，经济有望持续回升。未来一个月看好 “哑铃型”的资产配置策略，一方面关注受益于经济复苏的低位顺周期板块；另一方面关注具有较高赔率的成长板块。前期回调较大、悲观预期出清的板块将会对政策利好更为敏感，比如核心消费品、地产链与非银等。具体而言，未来一段时间沪深300指数的投资价值或将稳步提升。一方面，沪深300中的消费成份股具备“核心资产”属性，且前期回调中消费板块的调整相对来说更为充分；另一方面，沪深300具有一定“顺周期”属性，受经济景气度的边际变化影响较大，在经济复苏期，伴随着市场对经济预期的改善和基本面的修复，顺周期板块有望迎来估值、盈利双升。其次，“哑铃型”配置策略的另一端指向成长板块下弹性较高的创业板与科创50指数。对于创业板而言，2022年11月以来，创业板指走势与名义GDP一致预期高度相关，而目前市场已经开始交易复苏预期，创业板指有望开启反弹；对于科创50指数而言，其半导体成份股占比超过40%，目前半导体行业景气度处于历史相对低位，下半年有望迎来上行周期，届时指数或将受益。此外，从分母端来看，9月美联储大概率停止加息，海外流动性紧缩周期接近尾声，全球金融条件有望改善，利好成长风格的估值回升。余海燕指数投资 7月召开的重要会议强调，要做好下半年经济工作，加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展；要活跃资本市场，提振投资者信心。积极的政策定调使得市场预期开始转向，后续稳增长政策有望逐步落地，推动经济和盈利改善，从而支撑A股市场的上行。当前A股市场不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看，都已经进入了价值区间，例如沪深300指数的风险溢价（ERP）已经突破过去3年80%的高分位，后市沪深300指数的配置机会突出。保险板块具有显著的顺周期属性，积极的政策环境下保险公司的负债与资产两端均有利好。长端利率有望修复上行，利好保险公司固收资产的收益率表现；地产行业风险合理处置，有助于缓解市场对保险公司资产质量的担忧情绪；而活跃资本市场亦有助于带动保险公司权益资产收益的提升。另外保险行业负债端也无需过度担忧，保险产品的吸引力仍在，保险需求将有望恢复。券商作为资本市场重要参与者和中介方，也有望持续受益。活跃资本市场有望提升市场交投活跃度，券商经纪业务及资本中介业务均有望受益。后续可能会推出一系列相应举措，包括完善市场环境、增加新的创新工具、提高企业投融资效率、引导长期资金入市等，券商投行业务、衍生品、大资管等业务也都有望受益。当前券商、保险股估值仍处于历史相对低位，未来估值具有提升空间。范冰指数投资海外中国互联网行业股价的走势，主要受宏观经济及企业基本面、全球金融条件、境内外产业发展及监管政策等因素的综合影响。宏观经济及企业基本面方面，国内经济内生动能持续修复，保持回升势头。中国互联网企业基本面也持续稳步改善，收入及利润均有望在下半年逐渐好转。全球金融条件方面，美联储在7月的议息会议上如期加息25个基点，并明确表示年内甚至到明年年初都不会降息，但同时也对经济复苏前景表现出乐观情绪，并表示不再认为美国经济会陷入衰退。政策方面，7月重要会议强调扩大消费需求，平台经济、数字经济等领域也被重点提及。此外，国内互联网平台整顿基本完成，互联网产业仍是今后中国经济发展的重要动力之一。目前，中概互联网板块估值仍处于相对低位，具备一定配置和交易价值。成曦指数投资在高质量发展政策引领下，中国科技创新产业进入快速发展通道。从业绩端观察，国内兼具产业升级和自主可控性质的科创产业盈利提升较快，并且随着经济预期回暖，投资者的风险偏好有望回升，将带来整体估值提升。长期来看，在科技创新、制造强国、自主可控的发展战略指导下，高端制造、信息技术、新能源、生物医药等科创产业将蓬勃发展，成为中国经济发展重要动力。经过2023年上半年的调整，当前科创板定价已较为充分地反映了市场悲观预期，科创板50指数已进入价值区间。截至2023年7月底，指数市盈率（TTM）仅为40倍，处于指数上市以来10%的历史较低分位，同时未来3年指数业绩复合增速为37%，配置性价比突出。王成多资产投资展望三季度，7月份重要会议召开后，预计经济增速将企稳；如果政策超预期，则经济存在超预期上行的可能。在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，因城施策的空间更大，在保主体的基础上，通过增加地产需求侧政策，房地产市场景气度有望企稳。同时，地方债发行节奏加快，基建投资逐步好转，这都是对经济有利的内需因素。外需来看，得益于居民企业资产负债表比较健康，美国经济韧性超出预期，外需平稳，有利于我国出口保持较好水平。货币政策方面，考虑通胀仍处于低位、经济回升的基础还不牢固，预计货币政策仍将保持宽松，资金利率也将保持低位。在上述宏观背景下，从资产配置的角度，权益资产相对占优，债券资产短期保持谨慎。权益整体估值相对合理，如果经济企稳向好带动企业盈利好转，扭转市场较为悲观的预期，权益或将有不错的表现。债券收益率目前处于历史低位，且基本面和政策面均不利于债券资产，短期10年国债收益率突破前期低点的难度较大，获利空间不大，债券性价比偏低。在资金平稳的情况下，杠杆策略仍有价值；永续债等信用品种的票息相对较高，可以继续持有；久期策略相对谨慎。杨康多资产投资市场在过去几个月经历了从长期悲观到预期部分反转的变化，7月重要会议积极的表述是关键节点，但相较于去年底预期的迅速反转，市场本轮会更加理性和注重验证，后续的配套政策决定了市场上行的幅度与节奏。考虑到市场此前担心的失速风险得到了控制，叠加权益市场的估值依然有吸引力，可以关注权益市场的机会。与经济强相关的板块经历预期修复后，后续继续向上的高度取决于基本面恢复的强度。科技板块短期调整后，后续仍有机会。转债短期有跟随权益市场上涨的结构性机会，需找到弹性和赔率合适的区段进行操作。长期视角来看，转债的回报将受制于高估值，性价比不如股票，如果债市出现调整或权益市场出现风格变化需关注转债的估值风险。新股方面，今年以来新股的热度要高于去年、破发率显著低于去年，下半年大项目要多于上半年，叠加主板注册制带来的机会，积极参与注册制下的IPO网下新股认购仍然是组合非常有效的增强收益的方式。张浩然 FOF投资随着7月底重要会议的召开，股票市场重新走出了一波反弹行情。当前判断“政策底”可能已经出现，而“经济底”或许尚需一段时间，在当前较低的估值水平和投资者预期下，“市场底”可能并不远。然而如需进一步判断“市场底”究竟处于什么位置、什么时间，一方面难度很高，另一方面对于中长期投资的意义很小。我们更需要做的是不要犯方向性的错误，在市场的底部退出市场。如果在此基础上能进一步去寻找出一些底部之后上涨空间更大的机会，规避一些结构性的风险，那大概率便能获得不错的回报。当前我们重点关注以下方向：关注低估值、高分红的顺周期板块的深度价值风格的基金经理可能能够在回撤较小的同时受益于经济复苏，可能是较为理想的底仓选择。关注当前景气度较高，未来空间较大的新兴产业的积极成长风格的基金经理，可能会在当前新技术不断迭代的背景下能捕捉到推动经济复苏的技术革命，尽管波动较大，但一旦出现可能会带来较高的预期回报。此外，在当前政策定位于扩大内需，发挥消费拉动经济增长的基础性作用的背景下，居民未来的消费方向可能会催生出较大的投资机会，潜在的方向包括汽车、家电、旅游等，我们也在关注相关的基金。汪玲 FOF投资市场总是在现实和预期之间来回摇摆。上半年，市场对经济复苏和政策的预期经历了一个起伏过程，到6月底的时候又回到了一个预期较低的时刻，在这样的时候我们往往会相对乐观，对中国经济的长期增长和股票市场的长期收益保持信心。具体来说，我们在过去一段时间主要关注了消费、医药等板块的机会，这些板块在过去2-3年被市场持续卖出，现在从企业经营、估值、拥挤度等方面来看都处于周期相对底部的位置，我们希望在这些领域寻找一些优秀的基金经理去挖掘Alpha。另外，科技成长类基金仍然是我们在持续关注的方向。

金融界2023-08-09

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