/trade 说到流动性订单簿，很容易联想到更知名的Dex项目Trader Joe，其在2022年11月推出了Liquidity Book（简称LB），同样将流动性点状分布，具体的价格点位上流动性同样采用恒定和公式而非恒定乘积。 关于Trader Joe的具体情况，可以阅读笔者的研报《借Arbitrum迎来第二春？全面解析Trader Joe业务现状、代币模型和估值水平》。 而实际上，Trader Joe的流动性订单簿概念很有可能发轫于iZUMi提出的DL-AMM，iZUMi对于DL-AMM的论文《iZiSwap: Building Decentralized Exchange with Discretized Concentrated Liquidity and Limit Order》发布于2021年11月，而iZiswap上线时间为2022年5月（首发于BNBchain），均远早于Trader Joe的LB功能上线，Trader Joe也在其V2白皮书中标注了对iZUMi的致谢和参考。 除了DL-AMM之外，iZUMi还设计了基于集中流动性的流动性激励服务LiquidBox。基于V2的流动性挖矿激励很简单，用户将LP凭证质押即可获得代币奖励，这等于是在激励全部价格区间的流动性。但V3、DL-AMM和BL这类集中流动性的激励设计则要复杂得多。 假设一个价格为100美金的代币，某LP用1000$在95-105美金区间提供流动性，另一个LP同样用1000美金在10-20美金区间提供流动性（单边挂单），前者的流动性的利用效率远高于后者，如果参考V2的模式直接按照流动性价值提供同样的奖励，显然是不合理的。 LiquidBox对于用户来说，是他们存入流动性和领取激励的地方，而对于激励方（通常是代币项目方和iZUMi）来说，可以将获得的流动性进行差异化的区间分配，达到项目方想要的流动性目标。 LiquidBox的方案是提供三种方案，由流动性的激励方（通常是代币项目方和iZUMi）共同决定采用哪一种： 1、单边模式（oneside）：用户存入的流动性中的项目代币将不会被存入Pool，而是单独质押，以减少项目代币在池子里的数量，降低上涨时的阻力；另一半价值币（ETH或稳定币）则会被分配在目前的代币市场价格左侧，用于加强下跌时的买盘。这对于项目方来说，实际上实现了“增加代币买盘，减少代币卖盘”的作用。对于用户来说，如果项目代币价格上涨，则不会有“一路涨一路卖”带来的无常损失。当然，如果代币下跌时，由于项目代币高位一直没有抛售，会放大用户因为下跌造成的无常损失。所以这可以理解为一种鼓励用户质押代币不卖，共同（3,3）的做市机制。 下图：单边模式与V2的对比 来源：iZUMi文档 2、固定区间模式（Fix range）：这个比较好理解，即对固定价格区间的流动性进行激励，比较适合稳定币和封装资产的激励。 固定区间的激励，来源：iZUMi文档 3、动态模式（Dynamic Range）:用户通过提供当前价格（Pc）的（0.25Pc，4Pc）范围内的流动性来参与流动性挖掘。价格范围的宽度也可以由项目方设定，如（0.5Pc，2Pc），好处是围绕市场价格区间会有更好的流动性，但是如果代币价格波动剧烈超出用户初始的做市区间，用户在承担无常损失的同时还需要经常重新提取LP和再质押，有较高的操作损耗。 而在实际情况中，目前活跃的LiquidBox基本都选择了动态模式。 此外，LiquidBox支持Uniswap V3和iZiswap的LP参与质押激励，大多数开启的激励池都在zkSync网络上。 业务表现 交易量和用户数 笔者同样采用链上数据，以iZiswap的同期数据与Syncwap的数据进行对比。其近30日（2023.5.8-6.7）的交易量为195,025,494$，对应日均交易量6,500,849$；7日（2023.6.1-6.7）交易量为60,007,769$，对应日均交易量8,572,538$。 以上交易数据与Dexscreener的24小时交易量统计，以及官方各Pool的24小时交易量统计大致吻合。 来源：https://dexscreener.com/zksync/iziswap 来源：https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard 与Syncswap类似，iZiswap的ETH-USDC交易量占比更加极端，两个Pool的交易量占到了日总交易量的85.8%，其次是稳定币和自有代币IZI。 同样基于链上数据， 2023.5.8-6.7iZiswap的月活跃地址数为301,993，6.1-6.7的周活跃地址数为102,938，活跃地址大概是Syncswap的35-40%左右。 流动性 在流动性的统计上，iZiswap官方提供的数据和Defillama提供的差距很大，官方看板显示的当前流动性为4478万美金，而Defillama的数据显示为2595万美金。 iZiswap官方披露的流动性数据 Defillama对于zkSync上的Dex TVL统计排名 原因在于官方统计的流动性当中，包含了不少iZUMi自身发行的稳定币和封装资产，比如iUSD（债务融资稳定币）和slstETH、slUSDT（基于以太坊抵押物，跨链发行的封装资产），如下图。 然而在目前的市场环境，自营稳定币和封装资产的推广难度很大，因为考虑到资产的承兑有第三方的单点风险，大部分用户和主流defi不太接纳第三方发行的封装资产。同时据iZUMi反馈，目前以slstETH为代表的封装资产仍在准备期，并未正式开始运营。因此，我们在观察TVL时以Defillama统计的数据为准，更具参考性。 提出上面提到的封装和自营稳定币TVL后，iZiswap的TVL与Syncswap类似，ETH Pool的占比达到86.8%。 就流动性激励来说，目前iZiswap在zkSync上开启的LiquidBox挖矿Pool数量不少，全部采用了项目方代币+IZI代币双重激励的模式。 来源：https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic 笔者对当前双挖的代币奖励进行了测算，发现各流动性激励的代币总奖励中大部分是项目方出资占比更多，不过也有少量池子由于项目方代币下跌，IZI代币价值更高。 目前（2023.6.14）IZI在zkSync上的8个LiquidBox流动性激励代币总量为60180个/日，价值约为1208美金。 交易费和协议收入 iZiswap的数据看板展示了各Pool产生的费用情况，以下为周费用前10的Pool排序。 数据来源：iziswap官方 时间：2023.6.14 制表：Mint Ventures PS：协议分配收入指分配给izi代币用户的收入，为手续费的25% 相比Syncswap11,631.4$的日协议收入，iZiswap的日协议收入是6,312.5$，不过根据代币设计，该收入的50%将用于回购iUSD和作为市场资金，相当于仅有25%的手续费分配给IZI代币用户。 经济模型 iZiswap是iZUMi的一个产品模块，也是目前创造收入的主要模块，就业务体量和发展前景来说，zkSync是目前iZiswap最主要的阵地。 总量、分配和供应量 iZUMi的项目代币是IZI，总量20亿，在以太坊、BNBchain、Polygon、Arbitrum和zkSync上均有分布。 其代币分配和释放速度如下： 来源：https://docs.iZUMi.finance/tokens/tokenomics 根据CMC数据，目前解锁代币总量为787,400,000，不过其中276,091,843.3IZI处于ve质押中。 代币用途 IZI的代币规划用途有三： 1.治理投票：用于表决代币排放去向的（暂未上线） 2.质押分红：质押后可以获得25%iZiswap手续费回购的IZI的分配 3.收益加速：质押后可以为自己在LiquidBox的挖矿加速，最高2.5倍，类似于Curve的boost机制 ve模型的Dex代币的内在价值来源主要有两个：1.用于指挥流动性的治理权价值，其价格由对应Dex的流动性价格决定，受到所在链其他项目方流动性采购需求的影响；2.手续费分红的现金流贴现。 目前iZiswap的ve投票功能尚未上线，且交易手续费的分成被债券回购模块分流一半，代币的内在价值受到压制。 团队和融资 根据Rootdata披露的信息， iZUMi Finance的创始人为Jimmy Yin，毕业于清华大学，目前团队人数规模为20+。 根据rootdata披露的数据， iZUMi过往共进行了4轮融资： 2021.11：种子轮，210万美金，对应估值1400万美金 2021.12：A轮，350万美金，对应估值3500万美金 2022.5：通过Solv进行可转债融资，3000万美金，用于流动性运作 2023.4：通过Solv进行基金形式募资，2200万美金，用于流动性运作 值得注意的是， iZUMi 最近两轮的融资没有采用直接出售代币的方式，而是采用债券或基金募资的方式进行融资，其融资用途也不仅仅是项目开支团队招募，而是用于流动性运作（做市），运作收益可用于团队收入和支付融资回报。 结论 在zkSync头部Dex的竞争中，产品机制层面Syncswap中规中矩，基本没有让人印象深刻的原生创新，而iZiswap的产品有比较丰富的原生探索，但是否能转化为用户和资金的增长，目前来看尚不乐观。因为从具体业务数据来看，目前Syncswap无论是TVL还是交易量都占据着明显的领先位置，加上其代币尚未分配，项目空投的预期对用户的资金和交易行为有很强的吸引力，享受着更低的运营成本（相反iZiswap每天仍然有代币激励的费用支出）。 不过，双方目前共同面临的问题是zkSync由于诞生不久，有生命力的原生项目数量不足，两个Dex的大部分流动性和交易量都与ETH相关。 未来zkSync上会诞生更多的原生项目，这些项目会选择在哪个平台部署初始流动性？是业务更为领先的zkSync，还是机制玩法更为丰富的iZiswap，这也给后续的竞争留下了一定的悬念。除此之外，Uniswap此前早在2022年10月就投票通过了将V3部署至zkSync的表决，可能随时进入这个全新的市场，带来更大的竞争压力。 我们拭目以待后续的发展。 来源：金色财经lg...
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