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修正为47.8，为连续四个月萎缩。如果美国PMI数据继续走弱，将增强美国经济在第四季度收缩风险加剧，从而倒逼美联储不得不放缓加息进程。市场预计，美国11月Markit制造业PMI指数初值将下滑至49.9，重回收缩领域。美联储会议纪要，周四北京时间03:00. 由于美国即将迎来感恩节假期，市场重磅事件风险和数据有限，美联储会议纪要将是本周市场关注的焦点。当前不管是美联储还是市场似乎都已经形成共识，美联储将在12月加息50个基点，不过，美联储以更高的终端利率目标来增强自己的鹰派立场，但并未得到市场的认可。市场认为，美联储最鹰派的时刻已经过去，推动美元自高位回落。如果美联储在此次会议纪要未能展现更鹰派的立场，将可能使得上周稍作休整的美元指数重新转头下行，这将利好美股等风险资产。欧央行会议纪要，周四北京时间20:30. 相比美联储会议纪要，欧央行的会议纪要关注度不高。预计欧央行将继续强调其坚定加息立场，不过，根据欧央行官员最新的表态，欧央行可能缺乏再加息75个基点的动力，除非欧元区通胀再次意外飙升。关注欧央行为其放缓加息做辩护的可能性，但预计信息有限，不会对市场产生明显影响。欧盟能源部长紧急会议，周四。欧盟能源部长将召开紧急会议，确定是否在欧盟层面设置天然气价格上限。对于汇市而言，天然气的波动不会直接影响汇市，但若欧盟对天然气采取行动，可能招致俄罗斯方面的报复，从而使得当前俄乌地缘政治局势更为复杂，并在市场情绪上得到反映。因此，此次欧盟能否出台相关举措，仍值得关注，尤其是在清淡市况中，任何意外都可能放大市场波动性。 2022-11-21

兴业投资2022-11-21

兴业投资本周展望：美元结束四周连跌感恩节看美联储纪要

修正为47.8，为连续四个月萎缩。如果美国PMI数据继续走弱，将增强美国经济在第四季度收缩风险加剧，从而倒逼美联储不得不放缓加息进程。市场预计，美国11月Markit制造业PMI指数初值将下滑至49.9，重回收缩领域。　　3、美联储会议纪要，周四北京时间03:00. 　　由于美国即将迎来感恩节假期，市场重磅事件风险和数据有限，美联储会议纪要将是本周市场关注的焦点。当前不管是美联储还是市场似乎都已经形成共识，美联储将在12月加息50个基点，不过，美联储以更高的终端利率目标来增强自己的鹰派立场，但并未得到市场的认可。市场认为，美联储最鹰派的时刻已经过去，推动美元自高位回落。如果美联储在此次会议纪要未能展现更鹰派的立场，将可能使得上周稍作休整的美元指数重新转头下行，这将利好美股等风险资产。　　4、欧央行会议纪要，周四北京时间20:30. 　　相比美联储会议纪要，欧央行的会议纪要关注度不高。预计欧央行将继续强调其坚定加息立场，不过，根据欧央行官员最新的表态，欧央行可能缺乏再加息75个基点的动力，除非欧元区通胀再次意外飙升。关注欧央行为其放缓加息做辩护的可能性，但预计信息有限，不会对市场产生明显影响。　　5、欧盟能源部长紧急会议，周四。　　欧盟能源部长将召开紧急会议，确定是否在欧盟层面设置天然气价格上限。对于汇市而言，天然气的波动不会直接影响汇市，但若欧盟对天然气采取行动，可能招致俄罗斯方面的报复，从而使得当前俄乌地缘政治局势更为复杂，并在市场情绪上得到反映。因此，此次欧盟能否出台相关举措，仍值得关注，尤其是在清淡市况中，任何意外都可能放大市场波动性。

金融界2022-11-21

浙商策略：一个新变化，两点预期差

。　　从六轮加息周期的回溯经验来看，美国PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号。就最新数据来看，10月美国Markit制造业PMI（季调）为50.4％，接近荣枯线，美国经济下行压力逐渐显性化。　　进一步复盘美股表现，美股表现最好的阶段为加息转降息期间，其次为初次降息后3个月，表现相对较差的是加息结束前3个月。逻辑上来看，最后一次加息后，经济衰退迹象显现，市场预期货币政策从紧转松，美股往往会提前开启上涨行情。　　因此，就美联储货币政策转向的影响，一则有利于美股企稳，二则有利于人民币汇率走势，三则美股和人民币汇率企稳也将改善北上资金流动。　　　　　　另一方面，从基本面视角，经济温和复苏的信号逐步增多。　　近期政策面支持措施频出，助力国内经济修复。一则，11月8日，据中国银行间交易商协会官网消息，交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；二则，11月11日，国家卫健委公布进一步优化防控工作的二十条措施，科学精准做好防控工作。　　就宏观经济和权益市场的关联度，我们认为往往体现为，经济下行阶段，防御为主，如2012年、2018年；强复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；弱复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。　　因此，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段。　　　　2.2预期差一：结构维度科创被低估　　展望2023年，从结构视角，我们认为科创板的走势也有较大预期差。　　具体来看，中期维度，我们认为科创板有望迎来超预期上涨。一方面，基础在于，科创板产业分布的鲜明时代感，加之自2019年以来的持续估值消化，使其具备景气优势、估值合理、基金配置低等特征。另一方面，科创板正在迎来三点边际变化，交易层面流通盘扩容有利于基金配置，微观层面“大非”解禁叠加募投项目逐步投产，宏观层面宏观弱复苏信号增多。　　盈利方面，科创板产业分布时代感鲜明，驱动板块未来两年盈利高增。就盈利增速来看，整体法下，根据截至11月10日的Wind一致盈利预测，测算得科创板22年和23年分别为50％、43％，而科创50则分别为45％、28％，较其他板块盈利优势突显。　　　　估值方面，科创板当前估值处在历史低位。截至11月10日，整体法下（剔除负值）科创板最新PE-TTM为39倍，而4月26日的最低点科创板PE-TTM仅31倍，与创业板2012年底（29倍）和2018年底（28倍）两次市场大底中估值水平接近。　　　　资金方面，基金配置比较较低。截至2022Q3，科创板占基金整体（普通股票型+偏股混合型）的配置比例约7.2％，接近2013年初的创业板。随着产业增长逐步兑现到板块盈利上，科创板的配置价值将日益显现。　　　　边际变化一，就流通股本数量来看，大非解禁后科创板流通股本出现明显增加。若仅考虑2022年中前上市公司，截止11月11日，科创板流通股本数达766亿股，较6月底647亿股明显增加，随着流通盘扩大，更有利于基金配置。　　　　边际变化二，就募投项目来看，科创板内多个公司募投项目已进入投产运营阶段，随着产能的扩张，科创板业绩有望进一步提升。1）就公司公告来看，11月以来崧盛电子、顺博合金等公司陆续公告募投项目进入运营；2）同时就产能来看，科创板固定资产规模持续提升，截止22Q3板块固定资产规模已达3656亿元，较2021年3024亿元水平提升明显。　　　　边际变化三，随着国内经济温和修复的信号增多，A股已逐步从上半年的防御风格阶段进入新兴成长占优阶段，更有助于科创板为代表的新兴成长走势。　　结合行业组观点，就子领域和相关公司来看：　　机械国防组（邱世梁/王华君），锚定确定性，聚焦新成长，聚焦新能源设备、电子特气等科技创新领域，相关公司有奥特维、海目星、华特气体等。　　新科技组（程兵），围绕着大国崛起和国家安全来挖掘TMT投资机会，重视硬科技军工科技、信创与网络安全三大方向，相关公司有华峰测控、霍莱沃、天准科技等。　　电子组（蒋高振），IC设计扩大敞口，IC上游聚焦核心；看好IC设计企业从库存拐点至需求拐点复苏周期，相关公司有澜起科技、纳芯微、富创精密等。　　电新组（张雷），海内外能源转型诉求强劲，光伏及储能赛道有望高增，相关公司有天能股份、昱能科技、禾迈股份、派能科技等。　　计算机组（田杰华），国产生态雏形已现，从完整内循环的终局倒推来看，产业仍有很广阔的发展空间，预计2023年需求侧有望快速起底反弹，相关公司有金山办公、致远互联、中望软件等。　　医药组（孙建），创新配套产业链，业绩持续超预期，相关公司有诺唯赞、奥浦迈、海泰新光、键凯科技、药康生物等。　　3、风险提示　　1、技术迭代及下游拓展不及预期；　　2、美股波动超预期。

金融界2022-11-13

浙商策略：行情将如何演绎？五问五答

来边际变化。　　一则，资金面，10月美国PMI已逼近荣枯线，以史为鉴PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号，且加息转降息期间美股表现较好，因此美国经济数据转弱对人民币汇率走势和美股企稳都有积极意义。　　二则，盈利面，三季报已落地，对市场扰动消退，A股整体盈利增速下行斜率放缓，以科创板为代表的结构优势显现。　　三则，情绪面，10月底多个指标已近阈值，预示反弹将至，如10月30日换手率20日均值已降至19年以来的阈值下限。　　2、问题二：反弹还是反转　　我们认为市场自4月底已经反转，开始进入筑底期，筑底期特征是，指数虽然震荡，但以强链补链、能源革命、智能经济为代表的新一轮明星股展开有序上涨。　　自10月以来，一则美联储货币政策转向的信号增多，二则国内经济持续修复的信号增多，三则先进制造板块的财报验证，因此市场将逐步从筑底阶段走向螺旋式上涨阶段。　　3、问题三：行情如何演绎　　展望未来1-2个月，我们认为，相较于近日指数大涨，后续机会更多体现在板块和个股活跃。　　一方面，从中期维度看，结合基本面和资金面，市场虽然见底但不具备普涨基础， 2023年仍是分化行情。　　另一方面，从短期情绪来看，近期情绪已快速修复至较高位置，融资买入比修复至7％并处在今年以来83％分位，换手率分位点从10％以下已快速修复至中枢位置，后续情绪修复节奏或放缓。　　4、问题四：核心结构线索　　虽然市场迎来战略底部，但是展望2023年并不具备普涨基础，结构仍呈现分化，新兴成长占优，产业线索涵盖强链补链、能源革命和智能经济，科创板是引领性板块。　　下沉到子领域，其一，强链补链，涵盖半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等、专精特新等；其二，能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电、电池新技术等；其三，智能经济，涵盖汽车智能化（激光雷达、域控制等），和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床等）；其四，其他有AR/VR、电子特气、培育钻石、星链等。　　5、问题五：三季报的看点　　三季报披露完毕，全A三季度累计归母净利润增长1.4％，增速较中报再度下滑，但边际斜率有所放缓。分板块，主板、创业板、科创板、北证的前三季度归母净利润增速分别为0.7％、10.6％、16.7％和27.4％，双创较中报均显著改善。　　其中，相较于主板和创业板，科创板景气脱颖而出。就驱动因素来看，一则光伏设备、自动化设备、电池等较中报提升，二则医药器械的下滑斜率放缓。　　风险提示：技术迭代及下游拓展不及预期；美股波动超预期。　　正文　　　　10月30日我们发布《把握反弹窗口》提出，随着三季报落地，结合情绪面、资金面、盈利面，市场处在反弹窗口。　　本周以来，行情如期展开，各大指数实现明显上涨，那么如何看后续行情演绎？本篇报告将通过问答形式探讨市场关心的问题。　　1、问题一：行情驱动因素　　我们在《把握反弹窗口》中提出，近期资金面、盈利面和情绪面都迎来边际变化。　　其一，资金面，10月美国Markit制造业PMI（季调）已逼近荣枯线。根据美国80年代以来的六轮加息周期，PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号，进一步对应美股表现，加息转降息期间美股表现最好。因此，近日美国经济数据转弱，对人民币汇率走势和美股企稳都有积极意义。　　其二，盈利面，边际变化在于三季报落地。一方面，根据统计2010年以来三季报截止日前的三个交易日A股下跌概率达62％，前期白马股调整跟此有关，进入11月随着三季报落地，白马股调整后，这一扰动因素消退。另一方面，根据三季报A股整体盈利增速下行斜率放缓，而且以科创板为代表的结构优势显现。　　其三，情绪面，10月底附近多个指标已近阈值，预示反弹将至。比如，10月30日换手率20日均值已达1.9％，是19年以来的阈值下限。　　　　2、问题二：反弹还是反转　　我们认为市场自4月底已经反转，开始进入筑底期，指数虽然震荡，但以强链补链、能源革命、智能经济为代表的新一轮明星股个股展开有序上涨。10月以来，一则美联储货币政策转向的信号增多，二则国内经济持续修复的信号增多，三则先进制造板块的财报不断验证，继而市场将逐步从筑底阶段走向螺旋式上涨阶段。　　具体来看，前期系列报告中，我们曾分析：综合估值水平（股债收益比、股息率和一年期国债利率倒挂）、宏观环境（剩余流动性由负转正）和结构运行（指数震荡，成交量低位，白马股调整，但新成长个股展开有序上涨）等特征，市场迎来战略性底部。　　底部通常是个区域，指数震荡而新成长个股展开有序上涨，此时应“轻指数，重个股”，看长做长。　　近期，随着美联储货币政策转向的信号增多，随着国内经济弱复苏的信号增多，随着先进制造景气逐步兑现到三季报上，市场将逐步走出底部，开始呈现螺旋式上涨。　　　　3、问题三：行情如何演绎　　针对四季度节奏，我们认为，相较于本周的指数大涨，后续机会更多体现在板块和个股活跃。　　具体来看，本轮行情自10月已经逐步展开。回顾10月，虽然指数震荡，且三季报背景下白马股调整，但以科创板为代表的新成长已经开始活跃。进入11月，三季报落地后，白马股经历了前期调整，市场开始进入普涨阶段。　　展望未来1-2个月，我们认为，相较于近日指数大涨，市场的机会更多体现在板块和个股活跃。一方面，从中期维度看，结合基本面和资金面，市场虽然见底但不具备普涨基础，2023年仍是分化行情。另一方面，从短期情绪来看，近期情绪已快速修复至较高位置，融资买入比修复至7％并处在今年以来83％分位，换手率分位点从10％以下已快速修复至中枢位置，后续情绪修复节奏或放缓。　　具体来看，一则，融资买入比，也即“全市场融资买入金额占全市场交易金额的比例”，衡量杠杆资金买入意愿，2019年以来中枢在8％左右，今年以来中枢在7％左右，当前融资买入比为7％，近两日创8月11日以来新高，处在今年以来83％分位；二则，换手率分位点，也即“万得全A当日换手率MA240分位点”，对投资者短期情绪较为敏感，10月以来换手率分位点从10％的下阈值以下持续回升，截至最新分位点达41％，已快速修复至中枢位置。　　　　　　4、问题四：核心结构线索　　虽然市场迎来战略底部，但是展望2023年并不具备普涨基础，结构仍呈现分化，新兴成长占优，产业线索涵盖强链补链、能源革命和智能经济，科创板是引领性板块。　　一方面，就宏观背景而言，风格和经济的关系往往体现为，经济下行阶段，防御为主，如2012年、2018年；强复苏阶段，价值股占优，如2016年至2017年；弱复苏阶段，新兴成长占优，如2013年、2019年。展望2023年，房住不炒，制造强国，继而新兴成长占优。　　另一方面，就中观景气而言，主导A股风格切换的核心变量在于产业，硬科技崛起为中小公司带来新的盈利增长点，继而带来中小公司的风格优势，进一步结合主要赛道的2023年景气预测，新兴成长整体占优。　　　　进一步下沉到子领域上，我们重点结合渗透率和景气度。　　其一，强链补链，涵盖半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等、专精特新等；　　其二，能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电、电池新技术等；　　其三，智能经济，涵盖汽车智能化（激光雷达、域控制等），和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床等）；　　其四，其他有AR/VR、电子特气、培育钻石、星链等。　　观察低渗透率赛道的23年景气度，可以发现：一方面，低渗透率赛道23年盈利增速预期多超过30％，其中风光储（储能、光伏新技术）、强链补链（CMP材料、光刻胶）、工业智能化（机器人整机）、培育钻石23年Wind一致盈利预期增速更是超45％；另一方面，工业智能化、汽车智能化等智能化方向内赛道23年盈利增速多环比22年提升，例如机器视觉、工业软件、机器人核心零部件、域控制和激光雷达等赛道。　　　　5、问题五：三季报的看点　　A股三季报披露完毕，全A 2022年三季度累计归母净利润增长1.4％，增速较中报再度下滑，但边际斜率有所放缓。　　分板块来看，主板、创业板、科创板、北证的前三季度归母净利润增速分别为0.7％、10.6％、16.7％和27.4％，双创较中报均显著改善。　　分行业来看，资源材料类行业归母增速边际下滑，消费行业内农林牧渔业绩反转，制造行业多边际小幅改善。　　其中，相较于主板和创业板，科创板景气脱颖而出。三季度科创板累计归母净利增速达16.7％，较中报提升16个百分点。　　就背后驱动力来看，一则光伏设备、自动化设备和电池等行业环比提升，二则医药器械的下滑斜率放缓。整体法下，剔除数量≤3的二级行业，就统计结果来看：（1）半数二级行业2022年前三季度净利润实现正增长，其中光伏设备、电池、自动化设备、航空装备Ⅱ等表现最为突出；（2）边际角度，11个二级行业三季报归母累计增速较中报改善，且主要集中于信息化（IT服务Ⅱ、军工电子Ⅱ、软件开发）、先进设备（光伏设备、自动化设备、电池、轨交设备Ⅱ、通信设备）、医药（化学制药、医疗服务）等方向上。　　　　6、风险提示　　1、技术迭代及下游拓展不及预期；　　2、美股波动超预期。

金融界2022-11-06

美联储呈现先鸽后鹰基调 12月加息50BP可能性大——美联储11月议息会议解读与政

通胀，但是亦对经济产生较大的冲击，叠加美国PMI、工业指数等数据下滑影响，美国经济衰退担忧加剧，2023年部分时间陷入经济衰退的可能性较大。　　　　四、通胀高企且迟迟不回落原因分析　　以美国通胀为代表的本轮全球通胀周期，形成原因是多方面全方位的。其一，疫情蔓延导致的商品供给端呈现相对短缺态势，其二，美欧等主要经济体实施的超量化宽松政策，使得流动性泛滥，商品和服务的需求旺盛，其三，全球供应链的正常运行受到影响，进而造成供需失衡加剧的影响。第四，地缘政治冲突不断升级带来的能源危机、粮食危机进一步加剧了通胀飙升程度。流动性泛滥遇上商品短缺，供应链危机与能源危机、粮食危机并存，全球通胀飙升是必然。　　在以上因素的综合影响下，不论是商品项还是服务项均表现强劲，而能源项表现的尤为突出，故通胀压力来自于绝大部分商品项和服务项的影响。具体来看，核心商品项中，能源和食品均因为能源危机和粮食危险表现强劲，而核心服务项中，劳动供给、薪资、房租等各项表现呈现持续上涨态势，故商品和服务项价格的全局性的上涨推升了本轮通胀。　　从当前来看，受疫情冲击和流动性影响，叠加核心服务项具有较强的黏性，核心服务项短期大幅回落可能性小，这在一定程度上支撑了通胀的表现；而核心商品项中对通胀影响程度最大的能源项和食品项，受到地缘政治演变的影响，是短期通胀走势影响的最直接的因素，也短期改变通胀表现的最核心项。　　本轮通胀迟迟得不到控制，原因是多方面的。其一，本轮通胀是全面通胀，是供需两端与供应链等全局性的影响，而加速收紧货币政策仅仅是从需求端抑制通胀，故影响效果有限。其二，地缘政治冲突仍未得到有效解决，能源危机、粮食危机的影响依然存在，这将会继续影响通胀表现。其三，疫情冲击依然存在，经济衰退预期不断升温，避险情绪飙升，资本回流是大势所趋，美国国内流动性依然泛滥，而疫情导致全球供应链危机依然存在，供不应求的基本面短期难以发生根本性的变化。这也是美联储持续大幅加息的最核心因素。　　　　五、美联储加息周期与贵金属走势关联性分析　　对于贵金属而言，地缘政治局势对金价的影响将是短期的，一旦地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。从美联储近40年加息周期和白银走势来看，无论是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，还是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，黄金维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情。2021年，美联储货币政策调整预期不断加强，黄金亦震荡走弱；随着美联储货币政策转向被市场所计价，黄金开始走强，这一趋势将会持续。　　　　六、美联储加息节奏继续主导贵金属走势　　美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。10月以来，美联储加速收紧货币政策预期继续升温，美元指数和美债收益率维持强势行情，伦敦金现当前继续维持关键点位下方偏弱运行；后市关注美联储加息预期节奏边际转变（美元指数和美债收益率走弱）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金再度回到关键点位上方。从贵金属近十年季节性表现来看，伦敦金现和伦敦银现在11月表现均弱，特别是伦敦银现近10年的11月均呈现下跌行情，12月表现较强，关注季节性表现对贵金属走势的影响。　　　　　　运行区间分析：美联储加速收紧货币政策预期再度使得贵金属承压，伦敦金现跌至1675-1680美元/盎司关键支撑位下方，伦敦金现下方关注1600美元（375元/克）整数关口，若跌破将会进一步下行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能实现高位回落，伦敦金现再度回到1700美元/盎司（400元/克）上方的可能性依然较大。白银未来整体表现仍弱于黄金，下方继续关注18美元/盎司（4250元/千克）和17.5美元/盎司（4100元/千克）关口支撑，核心支撑位为17美元/盎司（4000元/千克）；上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）。　　

金融界2022-11-04

短线一波急涨！美数据低于预期黄金迅速拉升逾10美元、多头仍面临下行风险？

金价周四(11月3日)一度跌至近两周低点，因美元和美国国债收益率攀升，此前美联储主席鲍威尔暗示，美联储将坚持升息以抑制通胀。

夏洛特2022-11-03

5.59亿美元大单瞬间砸盘！黄金突然上演“高台跳水” 但看涨逆转正在酝酿？

黄金价格周二(11月1日)上涨，在10月份连续第七个月下跌后，11月份开始出现反弹。

夏洛特2022-11-01

担忧美联储“放鸽”美元遭抛售！分析师：若突破关键阻力黄金料进一步复苏

下滑至50.0，此前9月为50.9。若美国PMI数据不及预期，美元恐遭受进一步打压，从而刺激金价继续走高。黄金最新技术前景分析 Mehta指出，上行方面，金价短期阻力位于1650美元/盎司，突破这一心理位将是黄金进一步复苏的关键。在此之后，21日移动均线和10月跌势的38.2%斐波那契回撤位汇合处(在1662美元/盎司附近)，将是金价下一阻力位，攻克该位对于黄金多头来说将是一件棘手的事情。下行方面，若金价跌破23.6%斐波那契回撤位1644美元/盎司，空头将瞄准10月低点1617美元/盎司，一旦跌破这一水平，焦点将转向2022年低点1615美元/盎司。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) Mehta表示，14日相对强弱指数(RSI)正在小幅上升，但低于50.00水平，这表明金价反弹可能是短暂的。 Mehta写道：“总体而言，金价走势可能仍将保持横盘走势，因为投资者在美联储做出至关重要的加息决定前将变得谨慎。” 香港时间16:53，现货黄金报1647.95美元/盎司。

tqttier2022-11-01

铜：短期强势不改长空思路

被改变。　　经济远未到最糟糕的时点。美国PMI初值跌破荣枯线虽然有助于降低市场对美联储继续大幅紧缩的担忧，但这也确认了经济下行的事实，增加的利息已经对经济增长构成了挑战。结合IMF下调经济增长预期，以及参考以往加息、缩表对经济的影响，我们依然认为经济最糟糕的时候还没有到来，目前仅仅只是起点。况且，欧美通胀依然处在高位，货币紧缩依然是压制通胀的重要手段，短期内很难改变。如果从美林时钟的角度来看，全球经济仍然是处在滞胀阶段的末期，尚未确认衰退。我们认为，2023年将有更多经济体陷入萎缩，全球经济还有继续下行的空间。　　未来一年供需转向宽松的可能性更大。从经济周期和运行阶段来考虑，目前的铜需求水平较过去和未来一段时间来说可能都是相对高位，明年继续向上的空间有限，甚至保持稳定都面临困难。精铜供给大概率能保持稳定，废铜供应有望恢复并带动总量稳中有增。因此，供需拐点更有可能到来。　　综合来看，虽然短期内的强势上涨给空头方带来了较大的压力，但从中期趋势来看，上涨的支撑依然不够牢固，相比押注铜价继续向上突破，空头布局的风险收益比更高，逢高布局空单依然是最优选择。

金融界2022-10-31

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