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巴菲特为手里现金和国债越来越多辩护：放心，我还是更倾向于持有股票

们始终会将绝大多数资金投入股票，主要是美国股票，尽管其中许多公司都在国际市场上具有重要业务。”他写道，“无论是完全控股还是部分持股，伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物，而不是优质企业。” 在标普500指数近日再创历史新高的背景下，巴菲特和他的团队正在寻找新的投资机会。巴菲特表示，伯克希尔对日本的投资是专注美国市场策略的一个例外。2019年7月，伯克希尔开始购买五家日本商社的股票：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。一年前，巴菲特曾表示，伯克希尔持有这五家公司各约9%的股份，并已告知不会将持股比例提高到9.9%以上。但在最新的股东信中，巴菲特表示，伯克希尔获得了这些公司的同意，可以继续增持。他称赞这些公司的资本运作、管理能力以及对股东的态度。 “当我们接近这一上限时，这五家公司同意适度放宽持股限制，”他说道。“未来，你们可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例有所增加。” 截至2024年底，伯克希尔在日本的投资市值已达到235亿美元。巴菲特还谈到了伯克希尔长期不支付股息的做法，唯一的例外是在1967年。他表示，多年来，公司选择将利润再投资而非分红，这一决策带来了巨大的回报。去年，伯克希尔的市值突破了1万亿美元。他写道：“在某种程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而非消费，参与了美国经济的奇迹。最初，这种再投资的规模很小，几乎可以忽略不计，但随着时间推移，像滚雪球一样增长，反映出持续的储蓄文化与长期复利的魔力。” 此外，伯克希尔也没有通过回购股票来使用现金储备。公司报告称，在2024年最后三个月内没有进行股票回购，这是连续第二个季度未进行回购。这表明，巴菲特认为伯克希尔的股价并不便宜。伯克希尔还公布了2024年的财务业绩，报告利润为890亿美元，低于2023年的962亿美元。但公司的运营利润（不包括部分投资收益）增长至474亿美元。巴菲特鼓励股东关注运营利润，因为伯克希尔的净利润包括股票投资的未实现盈亏，在市场波动时会导致整体盈利数据出现较大起伏。伯克希尔的股价在2024年初持续上涨，A类和B类股票均上涨约5.6%，高于标普500指数2.2%的涨幅。近期，伯克希尔的两类股票都创下了历史新高。来源：加美财经

加美财经02-24 00:00

周末重磅要闻出炉！2025年中央一号文件发布，首提“农业新质生产力”，白宫称特朗普有信心能在本周完成俄乌冲突谈判

他们的绝大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司会有重要的国际业务。伯克希尔永远不会更倾向于持有现金等价物资产，而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。” 巴菲特表示，自伯克希尔开始购入五家日本公司的股票以来，差不多已经过去六年了。这五家公司运营得非常成功，而且在某种程度上，其运营模式与伯克希尔自身颇为相似。巴菲特称，对这五家公司的持股是非常长期的，将致力于支持它们的董事会。“随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。”

金融界02-23 18:59

“永远把绝大部分资金投资于股票！”巴菲特股东信要点梳理来了

远把大部分资金部署到股票市场——主要是美国股票，尽管其中许多股票包含重要的国际业务。”他写道，“伯克希尔永远不会优先选择持有现金等价物资产，我们更希望持有好的企业，无论是完全控股还是部分持有。” 他说：“纸币的价值可能会因财政荒谬而蒸发。在一些国家，这种鲁莽做法已经成为常态，而在我们国家的短暂历史中，美国曾差点走到这一步。固定利率债券无法为失控的货币提供保护。” 在部署现金方面，巴菲特详细介绍了伯克希尔的持仓结构，包括至少80%（通常100%）控股的运营公司和公开上市的股票。他表示，这189家子公司与市场可交易的普通股票有相似之处，但也有不少不同之处，包括“一些稀有的瑰宝，许多不错但远非卓越的企业，还有一些令人失望的落后者。” 同时，伯克希尔的公开股票投资组合在第四季度的市值为2720亿美元。“可以理解的是，真正出色的企业很少能够全部出售，但这些瑰宝中的少量股份可以在周一至周五通过华尔街买到，而且偶尔会以便宜的价格出售，”巴菲特在信中写道。巴菲特告诉投资者，伯克希尔对股票投资工具没有偏好，但他也哀叹，有时选择有限。他说：“往往没有什么看起来有吸引力的机会；很少的时候我们才会发现自己身处机会之中。” 对日本的投资不断增加在过去的一年里，伯克希尔确实找到一些部署现金的机会，包括进一步增加对五家日本财团的投资，这些投资始于2019年。到2024财年末，伯克希尔已投入138亿美元，现在这些投资的市值为235亿美元。这五家公司分别是：伊藤忠商事株式会社(ITOCHU)、丸红株式会社(Marubeni)、三菱商事株式会社(Mitsubishi)、三井物产株式会社(Mitsui)和住友商事株式会社Sumitomo)。巴菲特说：我们对这五家公司的持股是非常长期的，我们致力于支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，当我们接近这个上限时，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。截至去年年底伯克希尔在日本五大商社持股的总成本为138亿美元，市值总计为235亿美元。同时，他对伯克希尔非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）表示赞赏，格雷格有望在巴菲特不再执掌时接任伯克希尔的CEO。 “格雷格在这样的时刻展现了与查理（查理·芒格，巴菲特的长期合作伙伴和‘右手’）一样的行动力，”巴菲特写道。查理·芒格于2023年去世，享年99岁。巨额纳税巴菲特还自豪地表示，伯克希尔支付的公司所得税超过了美国政府从任何美国公司收到的税款总和。去年，伯克希尔向美国国税局支付了268亿美元的税款，约占美国所有企业税款的5%。巴菲特表示，这一税款体现了伯克希尔的成功，这与他1965年收购时那家濒临破产的纺织厂时几乎没有税单形成鲜明对比。他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。股东大会将于5月3日在奥马哈举行此外，巴菲特在信中还提到了伯克希尔2025年股东大会的相关安排。今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书，该书由CarrieSova编写，讲述了伯克希尔的历史，书中还包含查理·芒格的照片、语录和一些罕见的故事。

风起02-23 11:38

5.5万倍！！！巴菲特2025股东信精华解读

的绝大部分资金部署在股票中，而且主要是美国股票，尽管其中许多企业拥有重要的国际业务。伯克希尔永远不会优先选择持有现金等价资产，而是拥有良好的企业，无论是控股还是部分持股。 2.伯克希尔增加对日本的投资。 2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票(伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友)。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。 3.今年的股东大会将于当地时间5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。今年将不放映电影，而是推出一本特别书籍《伯克希尔哈撒韦60年》。该书由CarrieSova编写，讲述了伯克希尔的历史，书中还包含查理·芒格的照片、语录和一些罕见的故事。巴菲特还在信中透露最新的日常状态，称他现在拄着拐杖。在2024年第三季度，伯克希尔首次停止回购股票后，巴菲特四季度继续暂停回购自家股票。2024年，伯克希尔涨幅25.5%，标普500指数涨幅25%。伯克希尔的市值在去年首次突破万亿美元关口。伯克希尔哈撒韦财报显示，截至2024年12月31日，其权益投资的总公允价值71%集中在美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐公司。从巴菲特最新持仓看，去年四季度，巴菲特净卖出约60亿美元股票，这是他连续第九个季度成为股票净卖家。其中，银行股遭遇大幅抛售。伯克希尔减持了约15%的美国银行持仓。花旗集团股数环比减少74%，巴西的数字银行服务提供商Nu Holdings Ltd减少了54%，第一资本金融（COF）股数环比减少了18%。巴菲特在去年四季度对苹果持仓保持不动。从2023年底开始，伯克希尔连续四个季度减持苹果股份，持股比例从近6%降至2%。尽管如此，截至2024年底，苹果仍是伯克希尔最大的股票持仓，市值达750亿美元。巴菲特对消费股表现出了兴趣。伯克希尔新建仓的唯一一只股票是酒业公司星座品牌，四季度总计买入了逾562万股星座品牌，持股市值超过12亿美元。星座品牌公司是一家国际知名的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商和营销商，是美国第二大啤酒公司。拥有科罗娜、莫德罗、罗伯特蒙达维葡萄酒厂、金克劳福德、美欧米、囚徒酒庄等品牌。伯克希尔加仓达美乐披萨超100万股，增持幅度达到约87%。游泳池用品、设备和相关休闲产品的批发分销商POOL CORP也被增持，增持幅度达到48%。伯克希尔增持北美知名的音频娱乐公司天狼星，买进股数超1200万股，对该股持仓环比增加近12%；少量增持了智能基础设施服务提供商威瑞信，增持幅度约3.5%。截至2024年12月31日，伯克希尔的股票投资组合价值约2670亿美元，前十大重仓股分别是：苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、安达保险、达维塔保健。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）今年开年，巴菲特大动作，增持西方石油，减持医疗公司。巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦于今年2月7日以约46.82美元/股的均价，增持了76.30万股西方石油普通股，耗资约3572万美元。由此，其对西方石油的持股比例升至28.3%，为第一大股东。巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在2月14日至2月19日再次减持医疗公司达维塔保健(DaVita)共计75万股，套现约1.16亿美元。巴菲特于2011年首次投资达维塔保健，截至2024年底，达维塔保健仍是伯克希尔第10大持仓股。尽管一直卖卖卖，但巴菲特强调，永远不会偏好现金，而会选择投资优质企业。整体上，巴菲特手握巨额现金等待优质企业出现好价格的可能性居大。巴菲特之所以“囤积”现金，市场推测主要原因在于当前市场估值过高。华尔街日报评论称，标普500指数目前的预期市盈率为22.3倍，高于10年平均值18.6倍。在巴菲特擅长的领域内，优质大型企业已难寻“便宜货”，这使得巴菲特难以找到符合其投资标准的标的。而今，95岁的巴菲特每天像6岁小孩一样饮食，喝可乐吃麦当劳冰淇淋，跳着踢踏舞上班。对于巴菲特而言，“跳着踢踏舞去上班”其实很好地描述了他每天的工作状态，因为他在生命中的每一天都只做自己喜欢的事，只和自己欣赏的人在一起工作。不论资本市场如何千变万化，他只做自己擅长的事，投自己看得懂的企业。懂得取舍，是快乐投资的源泉。

格隆汇02-23 00:09

巴菲特2024年股东信全文：“押注”日本，但仍坚守美国

尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。又到了一年一度的伯克希尔股东信时间，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）再次向投资者们交出了一份内容丰富的答卷。虽然没有惊天动地的大新闻，但信中透露出的信息依然值得我们细细品味。巴菲特的这封信传递出一种谨慎乐观的情绪。伯克希尔在2024年取得了不错的成绩，但巴菲特并没有因此而沾沾自喜，他清楚地认识到未来的挑战和不确定性。他依然坚持价值投资的理念，强调长期持有、谨慎经营的重要性。同时，他也对美国经济和资本主义制度充满信心，认为伯克希尔的成功离不开“美国奇迹”。这封信没有太多“猛料”，但对于长期关注伯克希尔的投资者来说，它依然是一份值得认真研读的“投资圣经”。总结要点如下： 1. 业绩超预期，但并非一帆风顺 2024年，伯克希尔的营业利润达到474.37亿美元，高于2023年的373.50亿美元。巴菲特坦言，这一表现超出了他的预期。保险业务是增长的主要引擎，尤其是GEICO在经过重大改革后，效率显著提升。投资收益也大幅增长，这得益于国债收益率的上升和伯克希尔对短期高流动性证券的增持。不过，并非所有业务都表现亮眼，伯克希尔旗下189家运营企业中，有53%报告利润下降。铁路和公用事业虽然利润有所改善，但仍有提升空间。 2. 巨额纳税，彰显“美国奇迹” 巴菲特自豪地宣布，伯克希尔去年向美国财政部缴纳了268亿美元的公司所得税，约占全美公司所得税总额的5%。他强调，伯克希尔60年来几乎没有派发过股息，股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够创造巨额应税收入，并为国家做出贡献。巴菲特将伯克希尔的成功归功于“美国奇迹”，并认为美国资本主义制度虽然存在缺陷，但依然创造了其他经济体系无法比拟的奇迹。 3. 投资组合：重仓股票，偏爱美国伯克希尔的投资组合分为两部分：控股企业和可交易股票。控股企业价值数千亿美元，包括一些“罕见的明珠”，但也有一些表现不佳的“落后者”。可交易股票方面，伯克希尔持有约十几家大型盈利企业的少量股份，如苹果、美国运通等。巴菲特明确表示，伯克希尔将永远把大部分资金投资于股票，主要是美国股票。他认为，企业和拥有所需技能的个人通常能找到应对货币不稳定的方法，而固定收益债券则无法抵御失控的货币。 4. 保险业务：核心支柱，谨慎经营财产和意外险（P/C）保险仍然是伯克希尔的核心业务。巴菲特详细解释了P/C保险“先收钱，后付损失”的经营模式，强调了谨慎承保的重要性。他指出，气候变化可能导致保险损失增加，但伯克希尔有能力承受极端损失，并且不依赖再保险公司。在阿吉特·贾恩（Ajit Jain）的领导下，伯克希尔的保险业务已成为世界领先者。 5. 日本投资：小而重要的例外伯克希尔对五家日本商社（伊藤忠、丸红、三菱、三井、住友）的投资不断增加。巴菲特和格雷格·阿贝尔（Greg Abel）都对这些公司的资本配置、管理层和对投资者的态度表示赞赏。伯克希尔计划长期持有这些股份，并承诺支持它们的董事会。通过日元计价借款，伯克希尔实现了大致的货币中性头寸。 6. 年度股东大会：形式微调，内容依旧今年的股东大会将于5月3日在奥马哈举行，日程安排稍有变化。会议将提前至上午8点开始，巴菲特、格雷格和阿吉特将共同回答问题。今年将不放映电影，而是推出一本名为《伯克希尔哈撒韦60年》的新书。伯克希尔与标普500指数历年的投资表现： 2024年致股东的信全文去年的表现在2024年，伯克希尔的表现比我预期的要好，尽管我们189家运营企业中有53%报告了利润下降。我们得益于投资收益的可预见的大幅增长，因为国库券的收益率有所提高，我们大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量。我们的保险业务也实现了利润的大幅增长，其中GEICO的表现尤为突出。五年来，托德·康布斯（Todd Combs）对GEICO进行了重大改革，提高了效率并更新了承保实践。GEICO是一颗长期持有的明珠，需要进行重大翻新，而托德一直在不遗余力地完成这项工作。尽管尚未完成，但2024年的改善令人瞩目。总体而言，2024年财产和意外险（P/C）保险定价走强，反映出对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化可能已经到来。然而，2024年并未发生任何“灾难性”事件。总有一天，一场真正惊人的保险损失会发生——而且无法保证一年只发生一次。 P/C业务对伯克希尔至关重要，因此稍后在信中会有进一步讨论。伯克希尔的铁路和公用事业运营——我们保险业务之外的两大业务——总体利润有所改善。然而，这两项业务都还有很多工作要做。年底时，我们将公用事业的持股比例从大约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余以伯克希尔“B”股支付。 2024年，我们实现营业利润474.37亿美元。我们一直——也许有些读者会抱怨——强调这一指标，而不是第K-68页上根据GAAP要求报告的利润。我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现的还是未实现的。从长期来看，我们认为收益很可能会占上风——否则我们为什么购买这些证券呢？——尽管每年的数字会大幅波动且难以预测。我们对这类承诺的时间跨度几乎总是远超过一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期投资有时会带来丰厚的回报。以下是2023-2024年的利润明细，按我们的观点来看。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后进行。EBITDA是华尔街的宠儿，但我们并不认同。包括伯克希尔持股比例在20%至50%之间的某些业务，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外汇收益，这些收益来自于我们使用非美元计价的债务。令人惊讶！一项重要的美国纪录被打破六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。这一举动是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。查理，我必须强调，他立刻就看出了我的明显错误：尽管我购买伯克希尔的价格看起来很便宜，但它的业务——一家大型北方纺织企业——注定要消亡。美国财政部已经提前收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，该公司没有缴纳一分钱的所得税，这种尴尬的情况在公司中已经持续了十年。这种经济行为可能对那些光彩夺目的初创企业来说是可以理解的，但如果发生在一家受人尊敬的美国工业巨头身上，那就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔注定要被扔进历史的垃圾堆。快进六十年，想象一下财政部的惊讶，当同一家公司——仍然以伯克希尔哈撒韦的名义运营——支付的公司所得税比美国政府从任何公司——甚至是市值数万亿美元的美国科技巨头——那里收到的还要多。具体来说，伯克希尔去年向美国国税局（IRS）支付了四笔款项，总计268亿美元。这大约占到整个美国公司支付总额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州支付了可观的所得税。）请注意一个关键因素，使得我们能够支付这笔创纪录的款项：在1965-2024年期间，伯克希尔的股东只收到过一次现金股息。 1967年1月3日，我们发放了唯一一次支付——101,755美元，或每股A股10美分。（我现在想不起来为什么我建议董事会采取这一行动。现在这似乎是一个噩梦。）六十年来，伯克希尔的股东们一直支持持续再投资，这使得公司能够建立可观的应税收入。在最初的十年里，向美国财政部支付的现金所得税微不足道，但现在累计已超过1010亿美元……并且还在不断增加。大数字很难形象化。让我重新表述一下我们去年支付的268亿美元。如果伯克希尔在2024年全年——想象一下366天昼夜，因为2024年是闰年——每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票，我们仍然会在年底欠联邦政府一大笔钱。事实上，直到进入1月，财政部才会告诉我们，我们可以稍作休息，睡一会儿觉，并为2025年的税收支付做好准备。你的钱在哪里伯克希尔的股权投资是双管齐下的。一方面，我们控制了许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。这些189家子公司与可交易的普通股有相似之处，但远非完全相同。这个集合价值数千亿美元，包括一些罕见的明珠、许多不错但远非卓越的企业以及一些令人失望的落后者。我们没有任何一项是主要的负担，但我确实有一些本不该购买的。另一方面，我们持有大约十几家大型且非常盈利企业的少量股份，这些企业都是家喻户晓的品牌，如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司中的许多在运营所需的净有形股本上获得了非常高的回报。到年底，我们持有的这些部分股权的价值为2720亿美元。可以理解的是，真正出色的企业很少会整体出售，但这些明珠的小部分可以在华尔街的周一至周五购买，而且偶尔它们会以低价出售。我们在选择股权工具时是公正的，根据我们能在哪里最好地部署你的（和我家族的）储蓄，投资于任何一种形式。很多时候，没有什么看起来令人信服；非常罕见的是，我们会发现自己深陷机会之中。格雷格（Greg）已经生动地展示了他在这种时候的行动能力，就像查理（Charlie）一样。对于可交易的股票，当我犯错时，改变方向更容易。必须强调的是，伯克希尔目前的规模削弱了这一宝贵的选择。我们不能随时进出。有时需要一年或更长时间才能建立或剥离一项投资。此外，当我们持有少数股权时，如果需要，我们无法改变管理层，也无法控制资本流动，如果我们对所做的决策不满意。对于控股公司，我们可以决定这些决策，但我们处置错误的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔几乎从不出售控股企业，除非我们认为会面临无休止的问题。一个补偿是，一些企业所有者因为我们的坚定行为而寻求伯克希尔。偶尔，这对我们来说是一个明确的加分项。尽管一些评论员目前认为伯克希尔拥有巨额现金头寸，但你的大部分资金仍然投资于股票。这种偏好不会改变。尽管我们持有的可交易股票从去年的3540亿美元下降到2720亿美元，但我们持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍然远远大于可交易投资组合的价值。伯克希尔的股东可以放心，我们将永远将你们的大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多将有重要的国际业务。伯克希尔永远不会偏好持有现金等价物而不是拥有良好企业的股权，无论是控股还是仅部分持有。纸币的价值可能会因财政愚蠢而蒸发。在某些国家，这种鲁莽的做法已经成为习惯，而在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券无法抵御失控货币。然而，企业以及拥有所需技能的个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的产品或服务受到国家公民的欢迎。个人技能也是如此。由于缺乏运动天赋、美妙的嗓音、医学或法律技能，或者任何其他特殊才能，我一生都依赖于股票。实际上，我依赖于美国企业的成功，并且我将继续这样做。以某种方式，公民对储蓄的明智——更好的是富有想象力的——部署是推动社会不断产出所需商品和服务的必要条件。这种制度被称为资本主义。它有其缺点和滥用——在某些方面现在比以往任何时候都更严重——但它也能创造出其他经济体系无法比拟的奇迹。美国是例证。我们国家在短短235年的历史中取得的进步，即使是1789年宪法通过时最乐观的殖民者也无法想象，当时国家的能量被释放出来。当然，在我们国家的幼年时期，我们有时会从国外借款以补充我们自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要这些储蓄者或其他美国人明智地部署这些可用资本。如果美国消耗了它所生产的一切，那么这个国家将会原地踏步。美国的过程并不总是那么美好——我们国家一直有许多无赖和投机者，他们试图利用那些错误地信任他们的人的储蓄。即使存在这种不端行为——这种行为至今仍然存在——以及许多由于激烈竞争或颠覆性创新而最终失败的资本部署，美国人的储蓄也带来了超出任何殖民者梦想的产出数量和质量。从最初仅400万人口的基础出发——尽管早期发生了一场内战，美国人相互残杀——美国在眨眼之间改变了世界。在非常小的程度上，伯克希尔的股东通过放弃股息，选择再投资而不是消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资微不足道，几乎毫无意义，但随着时间的推移，它迅速增长，反映了持续的储蓄文化和长期复利的魔力的结合。伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有完成。公司死亡的原因有很多，但与人类不同，年老本身并不是致命的。今天的伯克希尔比1965年时要年轻得多。然而，正如查理和我始终承认的那样，伯克希尔只能在美国取得这样的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。所以，感谢你，山姆大叔。总有一天，你伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项。明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。财产和意外险 P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业的财务模式在大型企业中极为罕见。通常，公司在销售产品或服务之前或同时，会产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就能很好地了解其成本。如果销售价格低于成本，管理者很快就会意识到他们有问题。失血是很难忽视的。然而，当承保P/C保险时，我们提前收到付款，而在很久之后才了解我们的产品成本我们多少——有时真相大白可能延迟30年甚至更久。（我们仍然在为50多年前发生的石棉暴露支付巨额款项。）这种经营模式的一个好处是，它让P/C保险公司提前获得现金，然后才产生大部分费用，但它也带来了风险，即公司可能在首席执行官和董事会意识到发生了什么之前就已经亏损——有时是巨额亏损。某些保险业务线最小化了这种错配，例如农作物保险或冰雹损害，这些损失报告迅速、评估和支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司破产时还沉浸在幸福之中。想想医疗事故或产品责任保险。在“长尾”业务线中，P/C保险公司可能会在其所有者和监管机构面前报告大量但虚假的利润，持续多年——甚至几十年。如果首席执行官是一个乐观主义者或骗子，这种会计处理尤其危险。这些可能性并非空想：历史揭示了大量此类人物。在过去几十年中，这种“先收钱，后付损失”的模式让伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现了我们所认为的小额承保利润。我们为“意外”做出估计，到目前为止，这些估计已经足够。我们并不因我们的活动所承受的损失支付大幅增加而气馁。（当我写这篇文章时，想想野火。）这是我们的工作，要定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。这也是我们的工作，要反对“失控”的裁决、无端的诉讼和公然的欺诈行为。在阿吉特（Ajit）的领导下，我们的保险业务从一家名不见经传的奥马哈公司发展成为世界领导者，以其对风险的偏好和如直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格（Greg）、我们的董事和我本人，相对于我们所获得的任何薪酬，都在伯克希尔有相当大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏损，我们也会亏损。这种做法鼓励谨慎，但并不能保证预见性。 P/C保险增长依赖于经济风险的增加。没有风险——就没有保险的需求。想想仅仅135年前，世界上还没有汽车、卡车或飞机。如今，仅美国就有3亿辆汽车，一个每天造成巨大损失的庞大车队。飓风、龙卷风和野火造成的财产损失是巨大的、不断增长的，并且其模式和最终成本越来越不可预测。写十年期保单来覆盖这些风险是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的风险承担通常是可控的。如果我们改变主意，我们会改变我们提供的合同。在我的一生中，汽车保险公司通常放弃了为期一年的保单，转而采用六个月的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更明智的承保。没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔能够提供的风险量。有时，这种优势很重要。但我们也要在价格不足时缩小规模。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。这种政策是公司自杀。正确定价P/C保险是部分艺术，部分科学，绝对不是乐观主义者从事的业务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德堡（Mike Goldberg）说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时感到紧张，但不要瘫痪。” 综合考虑，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔能够在财务上和心理上承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这为我们提供了重要且持久的成本优势。最后，我们拥有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别善于利用P/C保险带来的大量资金进行投资。在过去二十年中，我们的保险业务实现了320亿美元的税后承保利润，大约每销售1美元的保险就获得3.3美分的税后利润。与此同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1710亿美元。浮存金可能会随着时间的推移略有增长，并且凭借明智的承保（和一些运气），有合理的可能性保持无成本。伯克希尔增加对日本的投资一个对我们以美国为中心的投资策略的小但重要的例外是我们对日本的投资不断增加。伯克希尔开始购买五家日本公司的股票已经快六年了，这些公司以某种方式成功运营，与伯克希尔自身非常相似。这五家公司（按字母顺序）分别是：伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自又拥有众多企业的利益，许多在日本本土，但也有许多在世界各地运营。 2019年7月，伯克希尔首次购买这五家公司的股票。我们只是查看了它们的财务记录，对其股票的低价感到惊讶。随着时间的推移，我们对这些公司的钦佩与日俱增。格雷格多次与他们会面，我定期关注它们的进展。我们两人都喜欢它们的资本配置、管理层以及对投资者的态度。这五家公司的每一家在适当时都会增加股息，当合理时会回购自己的股票，而且它们的高管在薪酬计划上远不如美国同行激进。我们对这五家公司的持股是长期的，并且我们承诺支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔的持股比例保持在每家公司股份的10%以下。但随着我们接近这一上限，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都有所增加。截至年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的股票市值总计235亿美元。与此同时，伯克希尔一直在增加日元计价的借款——但并非根据任何公式。所有借款都是固定利率，没有“浮动利率”。格雷格和我对外汇汇率的未来走势没有任何看法，因此我们寻求一个大致的货币中性头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中计算我们借入的日元的任何收益或损失，并且截至年底，由于美元强势，我们已将23亿美元的税后收益计入其中，其中2024年发生了8.5亿美元。我预计格雷格和他的继任者将持有这一日本头寸数十年，并且伯克希尔将找到其他方式与这五家公司未来开展富有成效的合作。我们目前的日元平衡策略的数学计算结果也很令人满意。截至我写这篇文章时，预计2025年日本投资的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而我们日元计价债务的利息成本将约为1.35亿美元。年度奥马哈大会我希望你们能在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们遵循了稍有变化的日程安排，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们的许多问题得到解答，让你们与朋友相聚，并让你们带着对奥马哈的良好印象离开。这座城市期待着你们的光临。我们将拥有同样的一群志愿者，为您提供各种各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，让您的心情变好。和往常一样，我们将在周五下午12点至5点开放，提供可爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks的跑鞋以及许多其他吸引您的商品。同样，我们将只出售一本书。去年，我们销售了《穷查理宝典》（Poor Charlie’s Almanack），并迅速售罄——5000本在周六闭市前被抢购一空。今年，我们将推出《伯克希尔哈撒韦60年》。2015年，我请Carrie Sova（她在伯克希尔有许多职责，包括管理年度会议的大部分活动）尝试编写一本关于伯克希尔的轻松历史书。我给了她充分的自由去发挥她的想象力，而她很快就创作出了一本让我惊叹不已的书——它的创意、内容和设计都令人印象深刻。随后，Carrie离开伯克希尔去组建家庭，现在她已经有了三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一起，观看奥马哈风暴追逐者队（Omaha Storm Chasers）与一支三A球队的棒球比赛。我会邀请一些老员工加入，Carrie通常也会带着她的家人一起来。在今年的活动中，我厚着脸皮问她是否愿意制作一个60周年纪念版，其中包含查理（Charlie）的照片、引语和一些很少公开的故事。尽管要照顾三个年幼的孩子，Carrie毫不犹豫地答应了“好的”。因此，我们将有5000本新书在周五下午和周六上午7点至下午4点出售。 Carrie拒绝为她在这本“查理”特辑上所做的大量工作收取任何报酬。我建议她和我共同签名20本，赠予任何向位于南奥马哈的Stephen中心捐赠5000美元的股东。Stephen中心多年来一直为无家可归的成年人和儿童提供帮助。Kizer家族，从我长期的朋友、Carrie的外祖父Bill Kizer Sr.开始，多年来一直支持这一值得尊敬的机构。通过出售这20本签名书所筹集的任何资金，我都会进行匹配。 Becky Quick将负责报道我们今年稍作调整的聚会。Becky对伯克希尔了如指掌，总是能安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人的有趣访谈。她和她的CNBC团队不仅将我们的会议传遍全球，还存档了许多与伯克希尔相关的资料。感谢我们的董事Steve Burke提出了存档的想法。今年我们将不会有电影放映，而是将会议时间提前到上午8点开始。我会做一些开场致辞，然后我们迅速进入问答环节，由Becky和观众交替提问。 Greg和Ajit将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。11:00重新开始后，只有Greg会和我一起在台上。今年我们将在下午1:00结束会议，但展厅将继续开放，供购物直至下午4:00。您可以在第16页找到周末活动的详细信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我那天会睡觉。）我的聪明且漂亮的妹妹Bertie（我在去年的信中提到过她）将出席这次会议，她的两个女儿也会来，她们也都非常漂亮。所有人都一致认为，这种迷人的基因只在家族的女性身上流淌。（唉。） Bertie现在91岁了，我们每周日都会用老式电话交谈。我们讨论老年生活的乐趣，以及一些令人兴奋的话题，比如我们拐杖的优劣。在我的情况下，拐杖的用途仅限于防止我摔倒。但Bertie总是比我技高一筹，她声称拐杖还有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，男人们就不再“追求”她了。Bertie解释说，男性自尊心很强，老妇人用拐杖显然不是合适的追求对象。目前，我没有数据来反驳她的说法。但我有怀疑。在会议上，我从台上看不到什么，我希望大家能帮我留意一下Bertie。如果她的拐杖真的起作用了，请告诉我。我的猜测是，她周围还是会围满男性。对于一定年龄的人来说，这一幕会让人想起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她那群追求者的场景。伯克希尔的董事们和我非常期待你们来到奥马哈，我预测你们会玩得很开心，并且可能会交到一些新朋友。 2025年2月22日沃伦·E·巴菲特董事会主席

金融界02-22 22:39

巴菲特致股东信：将始终把大部分资金投资于股票，股东大会将于5月3日在奥马哈举行

司将始终把大部分资金投资于股票，主要是美国股票，其中许多企业具有重要的国际业务。值得一提的是，伯克希尔在日本的投资不断增加。自2019年7月起，公司开始买入伊藤忠商事、丸红、三菱、三井物产和住友商事五家日本公司的股票。这些公司财务状况良好，资本配置合理，管理层优秀，对投资者友好。伯克希尔对这五家公司的持股为长期投资，且承诺持股比例不超过10%。截至去年年底，伯克希尔对这五家公司的投资总成本为138亿美元，市值总计235亿美元。同时，伯克希尔还增加了日元计价的借款，通过这种日元平衡策略，预计2025年来自日本投资的股息收入约为8.12亿美元，而日元债务的利息成本约为1.35亿美元。在税收方面，伯克希尔创造了美国企业纳税的新纪录。2024年，公司向美国国税局缴纳了268亿美元的企业所得税，约占美国企业纳税总额的5%。这一巨额纳税的关键因素在于，1965-2024年期间，伯克希尔股东仅获得过一次现金股息，公司将大量资金用于再投资，从而积累了高额应税收入。自1965年以来，伯克希尔向美国财政部缴纳的现金所得税总计已超过1010亿美元，且仍在持续增加。股东大会将于5月3日在奥马哈举行此外，巴菲特在信中还提到了伯克希尔2025年股东大会的相关安排。股东大会将于5月3日在奥马哈举行，今年的日程有所调整，但核心目的不变，旨在为股东答疑解惑、促进交流，并展示奥马哈的风貌。会议期间将出售一本特别书籍《60YearsofBerkshireHathaway》，该书由CarrieSova编写，讲述了伯克希尔的历史，书中还包含查理·芒格的照片、语录和一些罕见的故事。CarrieSova拒绝接受报酬，巴菲特提议共同签名20本书，捐赠给为奥马哈南部无家可归者提供服务的StephenCenter，所筹款项他将进行等额匹配。从长期业绩表现来看，1965-2024年期间，伯克希尔每股市场价值的复合年增长率为19.9%，同期标普500指数（含股息）的复合年增长率为10.4%。1964-2024年，伯克希尔的总体收益高达5502284%，而标普500指数为39054%。

金融界02-22 21:39

FX168日报:特朗普预计习近平将访美！中美突发“史无前例”情况日元惊人暴涨的原因在这

资者的现金涌入股市最投机的角落应该是对美国股票多头的警告。这位高级投资组合经理兼应用股票顾问团队负责人在接受彭博电视台采访时表示：“最让我彻夜不眠的是这种对欣喜若狂的股票的零售狂热。现在是牛市的尾声，我们在乐观阶段进展得太快了。” 摩根士丹利警告：美股牛市已到尾声散户投资者正在按下“恐慌按钮” 外汇市场美元指数周四下跌，投资者重新评估美国总统特朗普最新的关税计划；同时，市场对日本央行进一步加息的押注升温，推动日元兑美元暴涨。追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周四收盘下跌0.78%，报106.36。美国初请失业金人数符合预期，另有报告显示2月美国中大西洋地区的工业生产增长放缓，但这些数据未改变市场对美联储未来数月维持利率不变的预期。美元在美国初请数据公布后下跌。数据显示，截至2月15日当周，美国初请失业金人数增加5,000人，至经季后调整的21.9万人，高于经济学家预估的21.5万人。此外，另一份报告显示，费城联储2月制造业指数月大跌26.2点，降至18.1，为近五年最大跌幅，同时压低美元。 Convera全球宏观策略师Boris Kovacevic表示：“美国经济动能正在减缓，这无助于支撑美元。” 关税问题仍是汇市投资者关注的焦点，不过其影响力近期有所减弱。 Amundi U.S.固定收益与外汇策略总监Paresh Upadhyaya表示：“市场对关税已经感到疲劳，不再像去年11月大选后、12月甚至1月那样作出强烈反应。” 此外，投资者也在消化特朗普对中美贸易的最新言论。他表示，美国与中国“有可能”达成新的贸易协议，并预期中国国家主席习近平将访问美国，但未透露具体时间。因市场预期日本央行今年将进一步加息，日元兑美元升至11周新高。截至周四收盘，美元/日元暴跌179点，跌幅1.18%，报149.59。日本央行行长植田和男周四表示，他已与日本首相石破茂就经济和金融市场进行例行交流，这表明政府对于日本央行加息与政策正常化并无异议。 Rosenberg Research创始人兼总裁David Rosenberg表示：“我们一直对日元持看涨立场，并坚持这观点——日元兑美元汇率应更接近120或130。” 欧元/美元周四收盘上涨0.75%，报1.0500，终结连续三日跌势。英镑/美元周四收盘上涨0.65%，报1.2667。股市周四，美国股市大幅下跌，受关税不确定性以及沃尔玛悲观业绩指引影响，投资者风险偏好下降。道琼斯指数收盘下跌450.94点，跌幅1.01%，报44176.65点；标普500指数收盘下跌26.63点，跌幅0.44%，报6117.55点；纳斯达克综合指数收盘下跌93.89点，跌幅0.47%，报19962.36点。全球最大零售商沃尔玛公布的本财年销售与利润预期低于分析师预期，显示消费者需求趋弱。达科他财富管理公司高级投资组合经理Robert Pavlik表示：“美国经济的70%依赖消费者支出，沃尔玛的疲软指引引发了市场对消费者健康状况以及未来消费支出的担忧。这导致沃尔玛股票遭遇抛售压力，并进一步蔓延至整个市场。” 周四，欧洲股市因企业财报密集公布而波动，最终收盘下跌。泛欧斯托克600指数早盘震荡，但最终收跌0.20%，报551.01点。英国富时100指数下跌0.57%，法国CAC 40指数小幅上涨0.15%，德国DAX指数下跌0.41%，意大利富时MIB指数下跌0.26%。商品市场周四，由于美国总统特朗普的关税威胁引发全球贸易战担忧，激起避险需求，黄金价格飙升至历史新高。现货黄金价格周四收盘上涨0.2%，报2939.04美元/盎司。周四盘中，金价曾触及2954.96美元/盎司，为今年迄今第十次历史新高。 Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示：“贸易局势持续紧张，不断引发通胀和经济增长担忧，从而激起市场对黄金避险性质的兴趣。” 特朗普当地时间周三表示，他将“在下个月或更早”宣布对木材、汽车、半导体和药品征收关税。自1月20日上任以来，特朗普已对中国进口产品征收10%的关税，对钢铁和铝征收25%的关税。 Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible指出，央行全年持续购买，这是支撑金价的主要潜在因素之一，ETF资金也连续三天流入黄金市场。 Grant表示：“黄金价格可能会在历史高点停滞数周，但最终会持续上涨趋势，因为基本面因素足以支撑涨势。” 白银方面，现货白银周四收盘上涨0.77%，报32.939美元/盎司。原油方面，国际原油期货价格周四收高。数据显示美国汽油和馏分油产量下降，并且俄罗斯的原油供应有中断之忧，这些因素均支撑原油价格上涨。纽约商品交易所3月交割的西得州中质原油(WTI)期价上涨32美分，涨幅为0.44%，收于72.57美元/桶。欧洲洲际交易所4月交割的布伦特原油期价上涨44美分，涨幅为0.58%，收于76.48美元/桶。美国能源信息署(EIA)周四表示，由于炼油厂的季节性维护导致加工量减少，上周美国原油库存增加略高于预期，而燃料库存下降。这份报告公布后，原油价格继续走高。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，原油库存增加程度虽然略高于预期，但汽油库存减少幅度适中，馏分油库存减少幅度较大，致使总库存保持平稳。

会员

tqttier02-21 10:31

美股三大指数集体下跌，中概股逆市走强，阿里巴巴业绩亮眼引领上涨

，投资者情绪趋于谨慎。数据显示，1月份美国股票共同基金和ETF的资金流出额比流入额高出了将近110亿美元，而去年12月，这些基金的净流入曾达到628亿美元。机构投资者也在重新评估市场风险，根据标准普尔全球投资经理指数，2月份市场风险偏好急剧下降，机构投资者对未来一个月美国股市回报的预期转为负面。与此同时，部分热门股票也面临调整压力。例如，Palantir因国防部长皮特·海格塞斯关于削减预算的言论，以及首席执行官亚历克斯·卡普的新交易计划，股价下跌5.2%，本周迄今已累计下跌逾10%。此外，量子计算概念股延续涨势，D-Wave Quantum涨13%，SEALSQ涨10.36%，Arqit Quantum涨6.47%。当前，美股市场面临着诸多不确定性。一方面，零售巨头的业绩指引不佳、经济数据的疲弱以及市场对利率政策的担忧，都对市场情绪产生了负面影响。另一方面，中概股的逆市走强，尤其是阿里巴巴等科技巨头的亮眼表现，显示出市场对中国经济增长前景的乐观预期。展望未来，市场将继续关注美国经济数据的表现、美联储的利率政策以及企业盈利情况。对于投资者而言，当前的市场环境既充满挑战，也蕴含着机遇。在不确定性加剧的背景下，投资者需要更加谨慎地评估风险，寻找具有长期增长潜力的投资机会。

金融界02-21 07:49

摩根士丹利分析师：零售投资者涌入投机性股票可能预示着股市风险

美国的货币政策。 S&P 500指数：美国股票市场中500只最大市值股票的综合指数。人工智能（AI）：使机器能够模拟人类智能的技术，广泛应用于各个行业。迷因股：指由互联网文化或迷因现象驱动的股票，通常具有极高的投机性。相关大事件 2025年1月，美联储宣布继续维持较高利率，以应对通胀。 2025年初，零售投资者的股市投资情绪达到了历史高点，超越2021年的“迷因股”热潮。 2024年，科技股特别是AI相关公司在股市中的表现尤为突出，但也引发了关于市场泡沫的讨论。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:12

摩根士丹利警告：美股牛市已到尾声散户投资者正在按下“恐慌按钮”

资者的现金涌入股市最投机的角落应该是对美国股票多头的警告。这位高级投资组合经理兼应用股票顾问团队负责人在接受彭博电视台采访时表示：“最让我彻夜不眠的是这种对欣喜若狂的股票的零售狂热。”“现在是牛市的尾声，我们在乐观阶段进展得太快了。” 目前看来，尽管风险正在增加，但标准普尔500指数仍创下历史新高，从关税紧张到美联储打算在一段时间內保持利率，美国的公司能否将大量人工智能支出货币化的问题也出现了。根据由Alexander Altmann领导的巴克莱股票战术战略部门的分析，个人投资者对股票的敞口在截至1月底的数据中处于第96位。据摩根大通全球定量和衍生品策略师Emma Wu称，整个集团的情绪也达到了有记录以来的最高水平，超过了2021年模因股票狂热期间的水平。与此同时，无利性技术股票的代理方舟创新ETF在过去三个月中上涨了约20%，而零售最受欢迎的Palantir Technologies Inc.今年飙升了近50%。尽管他近期有担忧，但他看到了过去两年推动股权指标上升的巨额资本技术巨头之外的机会。进入2025年初，反弹已经消退，今年年初，Magnificent Seven股票指数上涨了1.2%。“我不会赌这些股票，”他说。“我确实认为市场看到扩大是健康的。” 在过去的两年里，Slimmon一直认为标准普尔500指数会反弹，甚至在大多数华尔街预测者预计亏损的时候，他坚持认为2023年将取得收益。摩根士丹利的资金经理预计，在美国股票连续两年回报率达到两位数后，市场波动将成为2025年的常态，因为以高价进入牛市的买家更有可能按下“恐慌按钮”并感到失望。他说：“这就是为什么你倾向于在第三年获得更多的波动，以及为什么这是回报率较低的一年的原因。”“但我认为，如果我们在这些人工智能型股票中没有那么多的购买狂潮，那么更深层次的冲击的可能性就会降低。”

丰雪鑫99 1评论02-20 21:11

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