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特朗普谈与中国未来关系：朋友还是敌人？

亡。特朗普因这一事件被起诉，并面临涉及美国最高法院的法律案件，该事件是民主党竞选活动的核心。袭击造成至少7人死亡，其中包括1名被警察开枪击毙的特朗普支持者。他随后重申了标准的竞选路线，暗示如果他担任总统，俄罗斯就永远不会入侵乌克兰，并暗示美国前总统巴拉克·奥巴马(Barack Obama)和拜登推动了中国和俄罗斯走到一起。特朗普表示，民主党“允许中国和俄罗斯做不可能的事”，也就是联合起来。“他们是天生的敌人。他们一直都是敌人，因为中国需要更多土地，而俄罗斯拥有更多土地。” “而且由于奥巴马，一开始是他，然后是拜登，因为他不知道自己到底在做什么，他们现在已经成为了一股力量。” 特朗普发表讲话时，美国广播公司(ABC News)宣布，特朗普和哈里斯已同意在9月10日举行辩论，为这场本已无与伦比的选举中一场备受期待的对决做好了准备。特朗普表示，他已在9月与3家电视网提议举行3场辩论。 (来源:AP News) 美媒指出，特朗普决定参加美国广播公司的辩论，这对于选举来说是一个至关重要的时刻，因为拜登在上次辩论中的灾难性表现导致他退出了辩论。值得关注的是，就在五天前，他宣布不会在美国广播公司上辩论，并表示他与该电视台的协议已“终止”。他在社交媒体网站上写道，如果哈里斯9月4日不出现在福斯新闻(Fox News)上，“我就根本不会见她”。周四，他宣布改变主意，并试图向哈里斯施压，让她同意9月份在福斯新闻和NBC再举行2场辩论。当被问及如果哈里斯一家只同意参加美国广播公司辩论会怎么做时，特朗普回应称：“我不知道结果会怎样，我们想进行3场辩论。我们认为，我们应该进行3场辩论。” 新闻发布会结束几个小时后，哈里斯告诉记者，她很高兴特朗普终于承诺与她进行辩论，9月10日这个日期原本是拜登与特朗普对决的日期，而她的竞选团队长期以来一直坚持这个日期。

秉哥说市08-09 13:00

美国保险公司股票投资：跨越四个世纪的精彩旅程

SEC由此爆发第二次斗争。1959年，美国最高法院以5∶4的投票结果裁定变额年金合同是证券，要接受SEC监管，于是变额年金开始接受双重监管。 1961年，新泽西州保诚公司就出售变额年金向SEC申请豁免其义务。在漫长的听证会之后，保诚公司不愿因为SEC只给予其很少豁免而修改变额年金方案，于是接连向上诉法院和最高法院提起上诉，可惜1964年的终裁也维持SEC决定。保诚公司只好调整其变额年金方案。 3.1959—1976年：法定单独账户登记为投资公司的创新为变额寿险产品推广扫清了法律障碍 1959年，新泽西州和康州率先通过了与单独账户有关的法律；1960年，纽约州保监局就寿险公司能否设立单独账户举行听证会。1962年，SEC部门主任Conwill到NAIC演讲时表示：保险公司可以把变额年金的资产放入一个法律意义上的单独账户（Legally Separate Account）里，办理年金的所有业务，此时这个单独账户就可以按照《1940年投资公司法》登记为投资公司，而不需要登记设立这个单独账户的保险公司；单独账户里的投资份额登记为证券。这样，就能协调SEC法律要求与寿险公司实际运作双方的诉求。于是，1962年，纽约州修改保险法，允许寿险公司推出单独账户。寿险公司总账户中普通股投资比例上限逐步提高 1957年，纽约州寿险公司总账户的普通股投资上限从1951年的3%提高到5%，1969年进一步提高到资产10%或盈余（Surplus）100%二者中的较小者。与管理养老金的竞争对手银行相比，10%还是偏低，因为银行可以把养老金100%投资于股票。不过，进入20世纪70年代之后，由于股市从上升趋势转为大幅波动，持股比例高已经不一定是优点。纽约州1983年版保险法的转变与成熟鉴于20世纪60年代以来出现的诸多变化，1981年，纽约州州长Carey不想对保险法继续小修小补，而是要进行一次大改革，于是成立了保险产业监管改革行政咨询委员会。1983年7月，新任州长Cuomo签署了大幅度改革后的新寿险法，彻底改变了纽约州的保险立法理念：寿险公司管理层不仅有投资决策的责任，也应该有相应的自主权。于是，新版保险法废止了之前第81节和第80（3）节中的资产质量具体标准，代之以依靠寿险公司董事会和管理层谨慎决策。随着寿险公司总账户中普通股和房地产等高风险投资工具的增加，NAIC在20世纪80年代末推出了与风险挂钩的资本金（Risk-Based Capital）制度，把投资工具风险与资本金要求联系起来，使得保险公司的投资决策有偿付能力基础。6.《保险公司投资示范法》的制定与采用：1991年至今 1991年，NAIC开始制定《保险公司投资示范法》，“规定投资上限版”和“规定管理准则版”两个版本先后在1996年、1998年颁布，说明美国的保险资金投资制度已经趋于成熟。进入21世纪之后，2001年进行过一次修改，其后各州采用的过程比较漫长，如2011年华盛顿州才在州议会通过采用的法案。总体来看，采用“规定投资上限版”的州比“规定管理准则版”的州要多。美国寿险公司两类账户的投资实践简析美国保险业投资股票的前述一系列曲折和创新的主要成果，集中体现在寿险公司设立总账户和单独账户来收取不同类型的保费、执行不同的投资策略（财险公司因资金量很小不再赘述）。下面简要分析自1962年以来的投资实践概况。（1）1962年，纽约州保险法批准设立单独账户之后，直到1990年的影响都还不明显：金额1650亿美元、占比近11%，但其后就开启了连续震荡上升的过程，到2021年的历史高点是金额近3.35万亿美元，占比38.61%（如图1）。（2）单独账户虽然是针对那些追逐普通股高收益率且愿意承担投资风险的寿险客户而设计，但单独账户中普通股的占比后来经历了V型演变历程，1967年之前除库存少量现金（假设占比10%）应对给付需求外全部投资股票，但1970—1990年间由于股市收益率下降、波动加剧，股票占比一度大幅下降，被债券和房地产等其他资产取代，20世纪80年代占比曾经跌到一半以下。但随着20世纪90年代美股大牛市的到来，股票占比又在10年内回升到80%左右，且带动单独账户资产占寿险公司总资产的比例从10%跃升到30%以上；近十年，单独账户内股票占比有所下降，但单独账户占总资产的比例有所提高，打破了单独账户只能靠股票牛市来赢得市场的历史惯例。寿险公司总账户内的股票投资，以纽约州为代表，1928年放开优先股、1951年开始逐步放开普通股，直到法定上限普遍达到20%以上之后，总账户内的股票占比大概很少超过1972年的5.7%（20世纪90年代的大牛市中占比高点是1996年的5.46%），离法定上限还有很大的空间。由于有威斯康星州西北相互寿险公司这种总账户内大比例投资股票的公司，所以，其他公司的比例就更低，也有完全不投资普通股的公司。尤其是在2009年之后的新一轮长期低利率和美股牛市中，总账户内的股票占比居然呈下降趋势，再也没有超过3%，值得我们深入分析和思考。总之，美国保险公司股票投资在跨越四个世纪、长达二百多年的旅程中，有过暴赚和巨亏、有过与SEC的斗争、有过各州法律的千差万别，确实足够精彩。最后形成的寿险公司总账户与单独账户并行、股债策略几乎相反的经验，尤其值得我们研究借鉴。作者｜徐高林「对外经济贸易大学保险学院副教授」徐一帆「南开大学计算机学院」原文｜《中国保险》2024年第7期

金融界07-31 14:26

拜登表态支持对最高法院进行改革，包括任期限制和道德准则，但只可能是表态

以凌驾于法律之上。无论是美国总统，还是美国最高法院的法官，都没有例外。” 最高法院的豁免权裁决主要是出于意识形态考虑，使特朗普不可能在今年总统选举中投票之前因试图破坏2020年选举的指控而接受审判。据称裁决做出后不到一个小时，拜登就打电话给哈佛法学院宪法学教授劳伦斯·特里布，讨论了这项裁决以及赞成和反对重组法院的论点。接下来的一周，拜登再次致电特里布，两人讨论了特里布为《卫报》撰写的赞同改革最高法院的文章。他们讨论的方案包括：任期限制、可强制执行的道德准则以及解决总统豁免问题的宪法修正案。在最高法院发生了一系列丑闻后，拜登呼吁制定可强制执行的道德准则，这些丑闻主要涉及克拉伦斯·托马斯大法官，以及他决定不披露一位亿万富翁捐赠的豪华旅行、房地产销售和其他金融交易。小塞缪尔·A·阿利托大法官也因妻子在自家门外展示具有政治旗帜而受到批评。拜登写道，道德准则应要求法官“披露礼物，避免参与公共政治活动，并在本人或其配偶存在财务或其他利益冲突时回避相关案件”。长期以来，联邦法律要求法官和其他官员每年披露礼品、投资和外部收入，但是大法官并无这样的约束。去年秋天，针对民主党议员和外部专家对明显违反道德规范的批评，首席大法官罗伯茨宣布，法院已同意遵守针对法官的道德规范。但新政策不包括对法官因利益冲突而回避某些案件的外部监督，也没有提供审查被指控的不当行为的方法，也没有对可能违反规则的法官进行澄清或制裁。由罗伯茨领导的司法机构管理机构，去年确实澄清了私人飞机旅行应在披露表中予以报告，托马斯此后也报告了此类旅行。他还修改了以往的披露内容，将之前未报告的不动产交易纳入其中。在上周的一次司法会议上，法官埃琳娜·卡根表示，她将支持成立一个法官委员会，审查可能违反最高法院新道德准则的行为。她认为对无法执行规则的批评是“公平的”，但强调她仅代表自己发言，目前还没有制定任何执行计划。关于任期限制，拜登周一表示，这将允许未来的总统每两年任命一名法官，并使高等法院的提名“更可预测，更少随意性”。他指出，美国是唯一给予其高等法院法官终身任命的宪政民主国家。根据安纳伯格传播学院和达特茅斯学院上周发布的民意调查，近一半美国人支持对最高法院法官实行任期限制，约60%的人认为至少应有一名最高法院法官因道德失范而接受调查。但调查表明，公众对法院的看法因党派而异，大多数民主党人认为最高法院应进行彻底改革，而大多数共和党人则不这么认为。就连拜登本人成立的法院改革研究委员会，在国会是否有权对终身任职的最高法院法官实施任期限制，以及是否需要为此修改宪法的问题上，也存在分歧。特朗普在周一早上批评了总统的计划。他在Truth Social上写道：“民主党试图通过攻击他们的政治对手，我，以及我们尊贵的最高法院来干涉总统选举，破坏我们的司法系统。我们必须为公平独立的法院而战，保护我们的国家。” 曾为特朗普提供最高法院提名人建议的保守派司法活动家伦纳德·利奥表示，保守派法官的裁决与其观点一致，并非出于辩护律师的馈赠或其他潜在利益冲突。联邦主义者协会领导人里奥在一份声明中表示：“我们不要再假装这是不当影响的问题了。这是民主党人摧毁他们不赞同的法院的问题。” 他补充说，他支持一项涵盖政府所有部门的道德政策，包括禁止法官乘坐私人飞机旅行，禁止法官出现在法学院、律师协会、自由派智库以及由“左翼亿万富翁”资助的其他团体或活动中。 “让我明确一点：如果民主党人希望对所有部门实行全面的道德禁令，我是支持的：禁止乘坐私人飞机、禁止用餐、禁止收取演讲酬金、禁止任何部门以任何理由向任何人赠送礼物，从国会开始，”他说。在2020年总统竞选期间，拜登拒绝了自由派关于扩大法院规模的呼吁，但他承诺将成立一个委员会来审查改革提案，委员会后来向总统提交了一份294页的报告。在周一之前，拜登没有采取任何行动。在决定不再竞选连任总统之前，拜登已经打算支持对最高法院的修改。拜登在与国会进步党团的电话交谈中暗示了他的计划，为保持民主党人支持他竞选而努力，但最终未能成功。 “在最高法院问题上我需要你们的帮助，因为我即将宣布——我不想过早宣布——但我即将提出一项限制法院的重大倡议。……过去三个月里，我一直在与宪法学者合作，我需要一些帮助，”拜登说，根据《邮报》获得的通话记录。来源：加美财经

加美财经07-31 00:00

拜登：我的计划是改革最高法院，确保没有一位总统凌驾于法律之上

以凌驾于法律之上。无论是美国总统，还是美国最高法院的法官，都没有例外。但最高法院于7月1日以6比3的投票结果决定，总统在任期内犯下的罪行享有广泛的豁免权，这意味着总统的行为几乎不受任何限制。唯一的限制是椭圆形办公室的主人自我约束。如果未来的总统煽动暴民冲击国会大厦，阻止权力的和平交接——就像我们在2021年1月6日看到的那样，可能不会承担任何法律后果。而这仅仅是个开始。除了推翻既定法律先例（包括罗伊诉韦德案）的危险和极端决定外，法院还陷入了道德危机。涉及多名法官的丑闻使公众质疑法院的公正性和独立性，而公正性和独立性对于忠实履行其法律面前人人平等的使命至关重要。例如，在法院审理的案件中存在利益关系的个人向法官赠送未披露的礼物，以及与1月6日叛乱分子相关的利益冲突，这些都引发了人们对法院公正性的合理质疑。我担任美国参议员长达36年，期间还担任过司法委员会主席和首席委员。作为参议员、副总统和总统，我监督的最高法院提名比任何在世的人都要多。我非常尊重我们的制度和三权分立。现在发生的事情是不正常的，损害了公众对法院判决的信心，包括那些影响个人自由的判决。我们现在处于一个断裂点。这就是为什么——面对美国民主制度日益受到的威胁，我呼吁进行三项大胆的改革，以恢复公众对法院和民主制度的信任和问责。首先，我呼吁制定一项宪法修正案，即《没有人可以凌驾于法律之上修正案》。修正案将明确指出，前任总统在任期间犯下的罪行不能免于处罚。我赞同开国元勋们的信念，即总统的权力是有限的，而不是绝对的。我们是一个法治国家，而不是国王或独裁者的国家。其次，近75年来，总统的任期是有限制的。最高法院大法官的任期也应如此。美国是唯一一个给予其最高法院终身职位的主要宪政民主国家。任期限制有助于确保法院成员定期更换。这将使法院提名的时机更可预测，减少随意性。这将减少任何一位总统大幅改变未来几代法院构成的可能性。我支持这样的制度：总统每两年任命一名法官，在最高法院任职18年。第三，我呼吁为最高法院制定具有约束力的行为准则。这是常识。法院目前自愿遵守的道德准则软弱无力，且自我执行。法官应披露礼物，避免参与公共政治活动，并在本人或其配偶存在经济或其他利益冲突时回避案件。其他联邦法官都受可执行的行为准则约束，最高法院没有理由例外。这三项改革都得到了大多数美国人以及保守派和自由派宪法学者的支持。我要感谢美国最高法院总统委员会的两党成员，他们的深刻分析为其中一些建议提供了依据。我们能够也必须防止总统权力被滥用。我们能够也必须恢复公众对最高法院的信任。我们能够也必须加强民主的防护栏。在美国，没有人可以凌驾于法律之上。在美国，人民当家作主。来源：加美财经

加美财经07-31 00:00

若特朗普当选，将给资本市场带来哪些影响？

造成了深远的影响和潜在的损害。考虑到美国最高法院近期的判决中，实际上授予了总统任内免于受法律处罚的权力。叠加上文强调的其在共和党内不受制约的特点，以及其在“共和党2025规划”中对于进行美国历史上最大规模的驱逐行动等问题的激进表述，其若当选后，或将带来，美国国内各族群、人群间对立与“极化”的进一步加深。也就是说，特朗普若再度当选，将显著削弱美国国内中长期的政治稳定性，而这将对美元信用的基础产生重大影响，进而在中期利好黄金走势。五、特朗普冲击之二：“美国孤立主义”历史之鉴，全球地缘或迎“惊涛骇浪” 就特朗普再度当选对国际地缘环境的影响而言，与当前国内市场主流预期认为，特朗普的竞选承诺中包括24小时结束俄乌冲突等内容，其商人的本质将极大的降低全球地缘冲突，进而利空黄金。但事实恰恰相反，若特朗普当选，其强“孤立主义”政策反而将带来全球地缘冲突、动荡及战争风险的显著上升。首先，就历史经验来看，如图表10中所示，自19世纪开始，美国的外交政策经历了多次转变，大致有过四次孤立主义盛行的时期，其中，每一次“孤立主义”盛行时期均与大国间战争、全球性的地缘动荡呈现密切相关性： 20世纪初美国盛行的“门罗主义”，客观上助推了德国对很多国家的入侵，间接助推了第一次世界大战的爆发与蔓延；两次世界大战之间，胡佛为代表的美国“孤立主义”走向高潮，美国对日本侵华和德国入侵欧洲初期“事不关己”的态度，客观上助长了德、日军国主义的野心与第二次世界大战的广度和裂度；战后40年代末至50年代初期，杜鲁门的“孤立主义”——推动美军从欧洲大陆大规模撤军与对朝鲜半岛上的“模糊化信号”，间接促成了“柏林危机”，朝鲜战争的爆发，并加速了冷战两大阵营的形成；而20世纪60年代中期开始至70年代初期，卡特政府的减少海外介入政策，则助长了苏联在阿富汗战争等方面的扩张。就本质而言，如同特朗普在美国国内动摇的是华盛顿以来美国的政治稳定秩序“基石”一样，特朗普“美国优先”的外交政策——各国外交行动的原则将基于以武力为代表的“实力”而非“基于共识”的道义和秩序原则——则是对罗斯福、丘吉尔、斯大林建立的保障战后80年和平的集体安全、大国协商机制“基石”的动摇，其意味着大国侵略小国，乃至改变现有领土边界在某种程度上是合理的。这或将带来地缘冲突的集中爆发以及各主要大国的军备竞赛。在此基础上，考虑到俄乌、红海等冲突长期化下所暴露出的美国制造业空心化下军备库存与生产能力不足，及上文所述的美国国内政治混乱加剧，这或将进一步加剧全球焦点地缘地区的冒险行为与对抗的烈度。就资本市场而言，全球地缘局势的进一步动荡本身有利于黄金作为避险资产长期趋势。更重要的是，在这一趋势中，美元霸权的地位或出现明显弱化。美元霸权的本质在于，美国通过其自身强大的政治军事实力及以北约为代表的有军事义务的“条约体系”，向全球提供“安全”和“秩序”，这种稀缺“公共产品”，以此换得全球使用美元进行结算作为对价。而特朗普“美国优先”的“强孤立主义”，本质上是放弃美国对欧洲等盟国的安全保证，这将从根本上削弱美元霸权的根基，而弱势美元也将进一步强化黄金的长期趋势。六、特朗普冲击之三：“莱特希泽”主义下，全球贸易与美国通胀的“失控” 就经济政策角度而言，特朗普若再度当选，参考《外交事务》杂志的文章，美国前贸易代表莱特希泽由于其一直以来对特朗普的忠诚，或将担任美国财政部长岗位，成为美国经济政策的关键人物。与传统经济学家或政策制定者所不同，莱特希泽的经济主张并不过度聚焦于GDP，就业率，通胀等指标，而是更加专注于“贸易逆差”指标。莱特希泽的经济政策主张主要有以下三点：一、大幅加征关税以减少美国的贸易逆差并推动美国“再工业化”；二、在国内实施大规模的减税，并进行税收改革，降低企业税赋；三、“弱势美元”的货币政策，莱特希泽希望弱势美元，这将有助于提高美国商品的出口竞争力。首先，为了缓解贸易逆差，莱特希泽或将大幅提高关税。特朗普在和拜登的辩论中已公开承诺如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。今年3月莱特希泽为特朗普宣布的若当选将实施全面新关税计划辩护时谈到：需要至少征收10%的普遍关税——此外还有一些更高、更有针对性的关税——以减少美国的贸易逆差并加速其再工业化。并且他认为关税应逐年逐步提高，直到实现贸易平衡。换句话说，普遍征收10%的关税只是一个起点。美国对中国以及其他国家贸易限制的增加将进一步导致全球贸易摩擦增加。就其对国际贸易的影响而言，市场普遍预期，特朗普若对欧盟、日韩加征关税或将使得欧盟、日韩强化对华贸易联络。特朗普无差别的关税加征或将引发新一轮全球主要国家互相加征关税的“贸易战”。从历史经验看，一个主要经济体大幅加征关税后，往往引发全球主要经济体因担忧过剩的产品冲击本国产业，而互相加征关税的情况。其次，莱特希泽希望对美国国内企业及企业家大幅减税，以促进本土制造业投资“回流”。然而，美国国内的减税政策可能导致国家负债进一步增加。美国政府自20世纪80年代起大量举债，且仅2001年以来，国会对债务上限的调整就超过20次。当前美国政府债务高企，而再度实施减税政策则会进一步导致美国政府负债进一步增加。叠加美国优先主义下美元信用的走弱，美国债务风险或进一步加剧。再次，莱特希泽或摒弃“强势美元政策”。长期维持的强势美元虽然彰显了美国的经济实力，却可能损害国内制造业的竞争力，加剧贸易逆差。在”美国优先”的政策框架下，弱势美元可能有助于提高美国产品在国际市场的竞争力。莱特希泽倾向于通过调整汇率政策来重振美国制造业，保护就业，并在国际贸易谈判中获取更多筹码。具体而言，其倾向于通过施压美联储，以较为激进的降息等宽松政策促使美元贬值，促进美国出口并扭转贸易逆差。就对美国国内经济的影响而言，美国是一个由消费主导的国家，近年来，美国的消费支出通常占GDP的66%-70%，2023年美国个人消费支出占GDP的比重约为67.8%。其中，美国消费市场的中低端商品严重依赖进口。如果美国无差别增加关税，将会阻止物美价廉的海外商品（特别是发展中国家出口的劳动密集型商品）进入美国本土，带来本土商品价格的进一步上涨，造成通胀压力上升。另一方面，特朗普主张限制移民，特别是低端人口移民。这一主张虽然能够很好的保护本地劳工的利益，但对于企业来说将会进一步推升人力成本，工资涨幅上升将会带来一定通胀压力。这也是为何近期16名诺贝尔奖经济学家联名写信认为：“特朗普的经济计划将令通胀再度抬头”。而美国通胀中枢的长期提升，也将从中长期利好黄金价格大势。七、特朗普冲击之四：国内政策或将更加重视“安全”而非“刺激” 与市场主流预期认为，特朗普若再度当选，其对华高额关税的加征，将使得当前经济重要支柱——出口，受到较大影响，在外需受冲击情况下，国内政策或将不得不转向强化对诸如：地产、消费、基建等为代表的需求侧强刺激，恰恰相反，特朗普再度当选并加征高额关税，带来全球地缘进一步动荡的风险，将促使国内政策进一步重视安全，而非刺激。回顾历史，我们可以发现，2018年中美贸易摩擦的全面升级是政策方向性变化的重要时间节点：自2012年进入“新时代”以来，我们可以发现，2012-2018年经济政策和产业政策的逻辑基本延续过去30年全球化时代下“凯恩斯”与西方经济学的逻辑：总量政策上，延续以GDP增速为中心，每当经济遇到下行，往往诉诸于财政、货币与地产等的强刺激，如：2014年底开始的连续宽松，2016年棚改货币化与地产去库存等；产业政策上，延续重视第三产业，特别是现代服务业发展的基调，2012年-2018年移动支付、滴滴打车等互联网行业均在政策支持下，打破“既得利益的藩篱”，获得跨越式发展。但2018年至今，经济政策和产业政策则完全改变了西方经济学的特征，而是围绕“国家安全”为核心，重构整体经济思路：总量上，对于传统需求侧的强刺激政策始终保持较强的定力，即便遇到疫情、地产明显下行的压力依然保持定力不变，少数的财政支出超预期的情形，如：2019年2万亿减税降费也是定向支持制造业，而非传统的地产、基建、消费。产业政策方面，将主要资源集中于以高科技、高端制造为代表的军民两用类型的“新质生产力”，包括：硬科技、国产替代、“卡脖子”、设备更新改造，以及能源、粮食、原材料等方面的“供应链安全”，这带来我国制造业增加值占全球比重的进一步显著提升：从2004年的8%，现在提高到了31%。由于制造业是军工及国家安全的基础，过去十年来，我国海军、空军等实力亦取得跨越式发展，使得在太平洋等关键地缘领域上的大国间“硬实力”对比向着明显朝着有利于中方的方向演进。相应地，对于与上述国家安全与“硬实力”关联度较小，乃至会分散社会资源向制造业与实体经济集中的相关行业，如：地产、金融、教培、游戏等，则采取了持续“强监管”的态度，避免资金“脱实向虚”。特朗普在此前任期中，于2018年对华加征超额关税，导致中美贸易摩擦显著“螺旋式”升级，这种“螺旋式”升级进而不断削减其背后的中美互信与地缘安全基础，是促成上述国内经济政策方向性变化的重要原因——管理层从2019年3月领导在中央党校中青年干部培训班开班式讲话开始，不断强调“百年未有之大变局”，“在前进道路上我们面临的风险考验只会越来越复杂，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪”。考虑到前文分析中所强调的，特朗普如果再度当选，其对全球地缘秩序的“破坏性”或将显著超过第一任期，这也意味着，为了应对国际地缘动荡进一步加剧的挑战，国内经济向着更加注重安全方向转型的迫切性进一步提升：这也是刚刚结束的二十届三中全会《决定》中将以高端制造为代表的新质生产力与高质量发展作为“全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，明确在科技领域“赋予科学家更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权”，并特别指出“完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，建设国家战略腹地和关键产业备份。加快完善国家储备体系”，而对市场关注的地产、消费、传统基建等需求侧刺激则持续保持定力超预期的特点。最后，就对特朗普再度当选对我国出口的结构性影响而言，虽然大幅加征关税或将使得我国出口整体承受一定的压力，但也要看到，对于我国出口链当中的相当一部分细分，即：与全球军工及制造业扩张密切相关的工程机械、电力设备及无人机等军民两用等行业，即便特朗普加征高额关税，这些细分领域受到的影响也相对有限。本质上看，特朗普旨在推动美国优先的制造业回流，以及带来的全球地缘强动荡下，各国不安全感的显著加剧，都将促使包括欧美在内的全球主要经济体全力加大对军工及相关的制造业的投资，今年以来，德国、法国、英国均以明确表示要加速向“战时经济”“转轨”。然而，制造业的扩张绝非易事，近 20 多年的“全球化”带来的制造业“空心化”以及背后的配套产业链、电力、电网等基础设施等缺失，使得这一过程至少是 3-5 年左右的中期趋势，且紧迫程度日趋增加。这一趋势的紧迫性将使得制造业产业重构中需要的工程机械，比如挖掘机、重卡、叉车，制造业基础设施建设中所需要的电表等电力设备及地缘动荡中快速增加的军民两用消耗品，如：无人机等的景气度大幅提升，且关税对买家购买意愿影响整体较小。风险提示：全球流动性超预期收紧，国内产业政策落地不及预期，美国大选前的“黑天鹅”事件影响，全球地缘动荡预期超预期升温。来源：微信公众号 lixunlei0722 作者：中泰策略负责人：徐驰执业证书编号：S0740519080003 中泰策略分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 “李迅雷宏观视角” 来源：加美财经

加美财经07-30 00:01

拜登发表全国讲话，解释退选原因！把火炬传递给年轻一代

》消息，拜登还在讲话中称自己希望推动对美国最高法院进行改革。“我将呼吁最高法院改革，因为这对我们的民主至关重要。”他称。拜登表示，没有什么能阻挡拯救民主的道路，包括个人抱负。因此，他决定将火炬传递给新一代，“这是团结国家的最佳途径”。特朗普幕僚晒“特朗普与拜登合影” 据英国天空新闻网，白宫官员称，副总统哈里斯在休斯顿观看了总统在椭圆形办公室的演讲。副总统正在德克萨斯州进行为期两天的访问，其中包括向美国教师联合会发表演讲。吉尔·拜登坐在椭圆形办公室里聆听丈夫发表的11分钟演讲，她在X上发布了一则动态说：“对于那些从未动摇过的人，对于那些拒绝怀疑的人，对于那些始终坚信不疑的人，我的内心充满感激。” “感谢你对乔（拜登）的信任——现在是时候信任哈里斯（Kamala Harris）了。爱你的吉尔。” 特朗普当日也观看了拜登的讲话，还“合影”留念。特朗普的一名幕僚在社交媒体X上分享了这张“合影”，照片内容是特朗普站在正播放拜登讲话的电视屏幕前。这位前总统周三晚上严厉批评了总统乔·拜登的椭圆形办公室演讲。 “乔·拜登在椭圆形办公室的演讲几乎无法理解，太糟糕了！”这位共和党总统候选人在 Truth Social上发帖称。特朗普表示，拜登和撒谎的哈里斯让美国非常尴尬——从来没有发生过这样的事情！

格隆汇07-25 10:36

射击川普的那把枪，是川普坚决支持的枪，也是撕裂美国的枪

来让他的AR-15步枪模拟自动开火。美国最高法院上个月驳回了这一禁令。 11 川普担任总统期间，这种枪一直在美国政坛占据重要位置 —— 民主党呼吁禁止销售这种步枪。 2019 年，当时的民主党总统候选人贝托·奥罗克(Beto O’Rourke)在一场辩论中说了句名言：“当然是的，我们要收走你的 AR-15。” 共和党人认为，拥有这种速射步枪是美国公民与生俱来的权利。枪权支持者则炫耀拥有AR-15步枪。如今常见的是印有该枪的剪影和 “来收走啊 ”字样的旗帜。 2020年初，面带微笑的小唐纳德·川普在 Instagram 上发布了一张照片（下图），照片中的他手持一把 AR-15，弹夹上印有希拉里被监押的图像。一年后的1月6日，国会外有人挥舞着印有该步枪图像的横幅，随后冲入国会。据联邦当局称，在附近一家酒店里，极端组织 “誓言守护者”的追随者储存了AR-15步枪和弹药，准备发动暴动。 2020 年，另一个极端组织也用 AR-15 进行训练，阴谋绑架密歇根州民主党州长格雷琴·惠特默(Gretchen Whitmer)。同年，另一个组织训练使用AR-15步枪，计划袭击弗吉尼亚州里士满的枪支集会，以引发社会动荡。这两个阴谋都被挫败。 12 近年来，围绕AR-15 的争斗愈演愈烈。民主党领导的各州实施禁令，共和党的各州放宽限制，法院收到大量与枪支有关的案件，其中包括AR-15。疫情、社会动荡和大规模枪击事件发生后，AR-15步枪销量激增。拜登大力推动一项类似于他担任参议员期间帮助通过的联邦攻击性武器禁令，共和党主要领导人则反对。美国人对AR-15步枪爱恨交加，长久争议。本选举周期的大部分时间里，这种争论相对比较安静。直到上周六（7月13日）。来源：加美财经

加美财经07-25 00:02

Galaxy：加密积分是什么？如何运作？有哪些使用积分的主流项目

测试三个方面中的第一个方面。豪威测试是美国最高法院于 1946 年提出的一个框架，旨在帮助确定交易是否符合投资合同的资格，因此应由美国证券交易委员会进行监管。豪威测试的三个方面规定，交易必须包括：金钱投资。共同事业。合理预期从他人的努力中获取利润。与许多 ICO 不同，空投是免费分发给用户的，并且不会立即实现第一个目标，即资金投资。然而，正如 SEC 在多份文件中所述，包括其针对 Tomahawk Exploration LLC 的案件、DAO 报告和 DLT 框架报告，免费分发给用户的代币仍可能构成证券出售或出售要约。在 2019 年 4 月发布的 DLT 框架报告中，SEC 指出： “数字资产缺乏金钱对价，例如通过所谓的‘赏金计划’分发的数字资产，并不意味着资金投资没有得到满足。正如委员会在《DAO 报告》中所解释的那样，‘在确定是否存在投资合同时，‘资金’投资不一定需要以现金形式进行’，并且‘尽管 Howey 提到了‘资金投资’，但众所周知，现金并不是创建投资合同的唯一贡献或投资形式。’……此外，数字资产缺乏金钱对价，例如通过所谓的‘空投’分发的数字资产，并不意味着资金投资没有得到满足；因此，空投可能构成证券的出售或分配。在所谓的‘空投’中，一种数字资产被分发给另一种数字资产的持有者，通常是为了促进其流通。” SEC 的上述指导意见此后在法庭上受到质疑。2023 年 7 月 13 日，美国纽约南区法院法官 Analisa Torres 裁定，Ripple 向员工空投代币不构成证券发行，因为没有资金投资。虽然这项裁决专门针对空投的合法性和证券地位，但其适用性目前仅限于 SDNY 管辖区，我们不知道其他司法管辖区有任何直接相关的裁决。因此，目前尚不清楚空投对代币在美国法律地位的影响程度，这就是为什么一些加密项目禁止具有美国 IP 地址的用户参与空投或积分计划的原因。一旦积分可以通过空投兑换代币，代币和用于分发它们的积分计划可能会因未注册的证券销售而受到 SEC 的审查。积分只有在具有货币价值时才具有货币价值。一旦积分可以兑换代币，人们就会担心这些代币和发行人可能违反美国证券法。根据积分计划发行代币可能会延长项目宣布和项目代币发行之间的时间。然而，尚不清楚在代币发行之前实施积分计划如何或为何会改变美国证券交易委员会对该代币的看法。 TurnKey Jet 无行动信一个有趣的代币发行案例是，如果代币的价值和效用定义狭窄，那么它可能会规避监管机构的审查，至少是基于违反证券法。在这种情况下，由于美国证券交易委员会 (SEC) 早在 2019 年就向一家基于加密货币的旅游初创公司提供了指导，专门用于游戏化用户行为的积分计划的合法性比空投和 ICO 的合法性要清晰一些。在给 TurnKey Jet, Inc. 的一封“不采取行动”信中，SEC 明确指出，该公司发行的满足以下条件的代币不被视为证券：代币产生的资金不能用于开发公司的平台技术（例如其应用程序）。代币将立即有用。 TKJ 代币的价格将保持在 1 美元的固定水平。回购将仅以低于代币的价格进行。 TurnKey Jet 不会声称代币具有盈利潜力。大多数积分计划都不符合上述标准。在大多数 dapp 上发行积分之前，积分的效用并没有立即明确，而且在兑换之前它们的价值是无法确定的，相反，积分的价值在二级市场上往往波动性很大且具有投机性。然而，对于这个行业中可能存在的少数积分计划来说，它们不违反这些准则，并试图发行一种符合为其协议量身定制的这些准则版本的代币，它们可能会成功避开美国证券交易委员会的审查，但可能会引起空投和积分接收者的不满。除了证券法之外，还有额外的消费者保护法，所有积分计划创建者，无论是加密的还是非加密的，都需要注意。积分计划的合法性加密积分计划合法性不明朗的另一个主要原因是，确保所有积分计划在美国公平进行的政策和规则仍不明确。积分计划早在加密项目引入之前就已经存在。事实上，dapp 开发人员用来创建积分计划条款和条件的许多法律语言都是从信用卡公司、航空公司和主要零售品牌的长期积分计划条款和条件中借用的。近年来，信用卡奖励计划一直是美国监管审查的对象。2023年，美国最高消费者金融保护机构消费者金融保护局（CFPB）下令美国银行向客户支付超过1亿美元，原因是该公司扣留了明确承诺给信用卡客户的奖励奖金，以及其他侵犯消费者权利的行为。2024年3月，CFPB宣布将再次调查信用卡奖励计划，以寻找不公平、欺骗或滥用金融行为的证据。据报道，美国CFPB局长罗希特·乔普拉在宣布调查时强调了信用卡积分计划的“阴暗面”，称这些积分计划的细则可能允许发卡机构撤销奖励或使积分难以兑换。乔普拉表示，大量客户投诉促使CFPB开展这项调查。加密积分计划的用户同样担心扣留积分奖励、更改或撤销积分标准，以及让用户难以兑换积分。与信用卡或零售积分计划相比，加密积分计划更加不透明。在参与加密积分计划时，用户通常无法保证积分会给予什么奖励或何时给予。此外，加密积分计划的标准经常变化，有时积分发行者会错误计算。在这些情况下，该计划产生的对积分的投机兴趣可能会导致 dapp 用户在积分计划结束时感到失望和不满。如果积分奖励达不到 dapp 用户的期望，可能会引起 CFPB 等监管机构的注意，他们已经在调查奖励计划导致大量客户投诉的重大案件。与信用卡奖励计划的参与者数量相比，参与加密积分计划的 dapp 用户数量较少。然而，鉴于加密行业积分计划的数量不断增加，以及基于区块链的技术的普遍采用日益广泛，仔细考虑加密积分计划的法律含义、它们对 dapp 和 dapp 用户的影响非常重要。根据本报告中对积分计划的法律分析，提高积分在 dapp 中的使用方式的透明度可能会对行业中此类活动产生积极影响。要求用户先赚取积分才能使用，并暗示即将推出积分“令人兴奋的计划”，但没有提及时间表或承诺遵守该时间表，可能会导致用户不满和监管审查。不打算推出代币的积分发行人应特别警惕仅出于代币目的参与 dapp 的积分接收者的期望。尚未确认积分计划的积分发行人应考虑，没有代币的积分可以在 Whales、Pendle 等二级市场上交易，以获得货币价值，尽管积分发行人另有建议。然而，在积分季结束时被迫发行代币的积分发行者也必须考虑到，这样做可能会引起美国证券交易委员会的审查。无论如何，积分计划的合法性（无论它们是否成为空投）都是不确定的，这就是为什么一些积分发行者（如 Marginfi）故意禁止使用美国 IP 地址的用户参与他们的计划。监管不明确导致代币发行和积分的方法多种多样，因此 dapp 开发者和积分发行者在开展此类计划时应谨慎行事。结语无需确认代币的发布，积分可用于鼓励用户参与 dapp，而无需 dapp 开发团队公布有关其代币的详细信息，或者，如果不是代币，则为积分持有者提供替代奖励计划。2022 年的 Tensor 积分计划是加密领域最早的积分计划示例之一，该计划导致用户空投代币。自 2022 年以来，积分计划在加密行业中变得非常普遍，用于激励用户参与和活跃 dapp，尤其是在发布的早期阶段。尽管无处不在，但加密积分计划在标准、长度和奖励类型方面可能会有很大差异。大多数旨在鼓励用户对 dapp 的忠诚度和推荐，但有些积分（如 Friend.tech 积分）旨在鼓励一般 dapp 参与。虽然所有加密积分计划都由积分发行者记录，而不是在链上发行，但有些积分计划甚至不允许参与者知道他们已经累积了多少积分，直到积分季结束，例如第三个 Tensor 积分季。加密积分计划为空投耕种活动提供了略微更多的游戏化。然而，与空投一样，尚不清楚美国监管机构（如 SEC 和 CFPB）如何看待加密积分计划及其合法性。即便如此，dapp 开发者推出的加密积分计划数量仍在增加。即使没有监管机构或立法者的明确指导，加密行业的创新和发展仍在艰难前行。来源：金色财经

金色财经07-23 11:57

FX168日报:金价突然飙升！鲍威尔说了什么？特朗普又有重磅消息美联储发最强烈降息信号

特朗普取得的又一次重大法律胜利。此前，美国最高法院于7月1日裁定，往届总统在任期间采取的某些行动享有起诉豁免权。这意味着11月总统大选前，法庭可能不会对特朗普密谋推翻选举案作出审判。美联储主席鲍威尔周一讲话释放鸽派信号。鲍威尔表示，第二季的经济数据让决策者更有信心通胀正在降至美联储的2%目标。这番言论可能替近期的降息铺平道路。鲍威尔周一参加华盛顿特区经济俱乐部的午餐会，并与俱乐部主席、凯雷集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦(David Rubenstein)对话。鲍威尔称，不会等到通胀达到2%目标才降息，因为货币政策的影响具有滞后性，假如维持利率太久太高，会过度抑制经济增长。他进一步解释，假如等到通胀到2%目标降息可能会等太久，因为目前正在采取紧缩货币政策，或者现有的紧缩政策仍会产生影响，能把通胀率压低到2%之下。美联储下一次货币政策会议将于7月30日至31日召开，市场预估利率将维持不变，不过押注美联储会从9月开始到今年底前至少有两次降息。 Bannockburn Global Forex市场策略师Marc Chandler表示：“市场充满着信心，在（鲍威尔）谈到9月降息之前就已感到信心，所以我认为他并没有真正就此公开谈论，但很明显它已经纳入考量了。鲍威尔大可以提出更有力的理由，证明我们实现了软着陆，现在我们要避免硬着陆。这就是现在即将展开的论调。” 美国股市周一收高，道指创历史新高。市场普遍认为特朗普遭遇未遂暗杀事件将提其赢得总统大选的几率。投资者准备迎接本周的企业财报。汇市欧元：欧元/美元周一下跌，收报1.0888，跌幅0.16%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0916，进一步阻力位于1.0939，关键阻力位于1.0955；汇价下行的初步支撑位于1.0877，进一步支撑位于1.0861，更关键支撑位于1.0838。英镑：英镑/美元周一下跌，收报1.2966，跌幅0.17%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2988，进一步阻力位于1.3008，关键阻力位于1.3021；汇价下行的初步支撑位于1.2955，进一步支撑位于1.2942，更关键支撑位于1.2922。日元：美元/日元周一上涨，收报158.03，涨幅0.1%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于158.57，进一步阻力位于159.13，关键阻力位于159.82；汇价下行的初步支撑位于157.32，进一步支撑位于156.63，更关键支撑位于156.07。股市周一(7月15日)，市场预测特朗普将赢得11月总统大选，并实施更宽松的财政政策，美股主要股指全线走高。标普500指数上涨0.28%，收报5631.22点创新高；纳斯达克综合指数上涨0.40%，收报18472.57点；道琼斯工业平均指数上涨0.52%，收报40211.72点创新高。周一，欧洲股市收盘下跌 1%，因市场评估特朗普遇袭事件的影响。斯托克600 指数下跌1.02%，收报518.73点。所有板块和主要交易所均下跌。家庭用品类股领跌，下跌 2%，其次是公用事业类股，下跌1.9%。英国富时100指数收跌0.85，收报8182.96点；德国DAX指数收报18590.89点，收跌0.84%；法国CAC 40指数收报7632.71点，收跌1.19%；意大利富时MIB指数收报34375.92点，收跌0.59%；西班牙IBEX35指数收报11143点，收跌0.96%。商品市场现货黄金周一收盘上涨12.67美元，涨幅0.53%，报2422.15美元/盎司。鲍威尔讲话后，现货黄金价格一度飙升至2439.79美元/盎司。根据芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具，交易员认为美联储9月份降息25个基点的可能性为98%。由于黄金不生息，因此降息可以削减持有黄金的机会成本，增加对投资者的吸引力。 Kitco Metals高级市场分析师Jim Wyckoff表示：“黄金价格走势将继续横盘走高，如果未来几周甚至更短的时间内创下新纪录高点，不会令我惊讶。” 现货黄金在5月20日触及2449.89美元/盎司的历史高点。白银方面，现货白银周一收盘下跌0.33%，报30.67美元/盎司。原油方面，周一美国WTI原油期货价格录得连续第二个交易日下跌。市场正在评估美国的政治不确定性因素与OPEC+即将取消减产可能对原油市场造成的影响。周一纽约商品交易所8月交割的西得州中质(WTI)原油期货价格周一下跌30美分，跌幅约0.4%，收于81.91美元/桶。 9月交割的布伦特原油期货价格价格下跌18美分或0.2%，收报84.85美元/桶。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)将于8月初开会讨论该联盟的生产政策。从10月开始，该集团计划将12个月内恢复217万桶/日的自愿减产产量。俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，即使OPEC+联盟的一些成员逐渐开始增产，全球石油市场仍将保持平衡。周二(7月16日)关注重点（北京时间）：（1）17:00 德国7月ZEW经济景气指数（2）17:00 欧元区7月ZEW经济景气指数（3）17:00 欧元区5月季调后贸易帐（4）20:30 加拿大6月CPI月率（5）20:30 美国6月零售销售月率（6）20:30 美国6月进口物价指数月率（7）22:00 美国7月NAHB房产市场指数（8）22:00 美国5月商业库存月率（9）次日02:45 美联储理事库格勒发表讲话（10）次日04:30 美国至7月12日当周API原油库存更多重要事件请点击此处

会员

tqttier07-16 09:28

美国加密监管利好？美国法院：BTC和ETH属于商品？70-80％加密货币不是证券？

此外，值得一提的是，2024年6月，美国最高法院(SCOTUS)做出了两项重要裁决，这可能会对美国证券交易委员会(SEC)针对公司(包括加密货币公司)采取执法行动产生持久影响。首先，在6月27日的SECv.Jarksey案中，最高法院以6比3的多数意见裁定，被告在涉及证券欺诈的SEC民事案件中有权要求陪审团审理，而不是由行政法官单独裁决。保守派法官们认为，应当将SEC民事案件中的证券欺诈与刑事欺诈案件的"普通法欺诈原则"等同起来。随后，在6月28日的LoperBrightEnterprisesv.Raimondo案中，最高法院推翻了1984年确立的"Chevron推定"原则。虽然该裁决没有直接涉及SEC，但它要求下级法院"行使独立判断权，以决定联邦机构是否在法定权限范围内行事"，而不是简单地推定联邦机构对法律的解释是正确的。(Chevron原则：长期以来广为人知的行政法概念，它要求法院在解释模糊的法律条款时，通常应该尊重相关政府机构的解释)。这两个判决都被认为会限制SEC在加密货币领域的执法权力。因为SEC很难再依赖之前广泛的监管权力来主导加密货币监管，从而在诠释和执行加密货币相关法律时更加谨慎和更加受限。专家表示，这些裁决对抑制美国加密创新的监管越权行为实施了明确的限制，监管机构如SEC的"火力"受到质疑，这有利于加密行业创新，为整个加密货币行业带来了重大利好。综上所述，美国当前的加密货币监管格局或许正在经历一场重大的权力转移。CFTC正在成为主导加密货币监管的关键力量，而SEC的影响力正在减弱。这一变化可能会为加密货币行业带来更多确定性和发展空间。不过，关于哪些加密货币应该被视为证券，哪些应该被视为商品，仍有许多争议和不确定性。所以CFTC和SEC的监管内战值得我们持续密切关注，因为它将对加密货币行业的未来发展产生重大影响。来源：金色财经

金色财经07-15 21:52

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