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特斯拉最大多头预警：马斯克必须调整战略公司已陷危机唯有创始人回归可破局

机构日前批准特斯拉启动员工内部自动驾驶网约车测试——尽管此消息未通过官方渠道披露，但这标志着Robotaxi商业化迈出关键一步。倒计时开启：五月财报成关键节点 “面对Model Y改款、库存积压及品牌受损引发的需求危机……投资者唯一期待的就是马斯克本人的声音。”艾夫斯维持其“跑赢大盘”评级及550美元目标价。分析师指出，马斯克最迟需在五月财报会议上给出明确信号，而市场等待已进入读秒阶段。此刻的特斯拉正遭遇新危机：因行驶中车身饰板脱落风险，公司宣布召回46,000辆Cybertruck电动皮卡。多重压力叠加下，创始人能否及时掌舵，将成为决定这家电动车巨头命运的关键转折。

金融界03-21 08:09

美股3月19日成交激增：特斯拉涨4.68%成交261亿，英伟达CEO驳芯片需求忧虑

261.558亿美元，得益于加州批准其网约车服务运营许可。成交额第一的英伟达涨1.81%，成交321.4亿美元，CEO黄仁勋在GTC大会上驳斥“芯片需求减少”担忧，称DeepSeek R1模型将推高计算需求。第10名Strategy涨7.43%，成交57.82亿美元，受加密货币板块普涨带动。第18名波音涨6.84%，成交24.16亿美元，CFO表示工厂状况改善。市场情绪受美联储利率稳定和企业利好消息提振。对企业与投资者的直接影响科技股上涨直接影响企业和投资者信心。特斯拉获网约车许可，市值或突破1.6万亿美元，为其无人驾驶业务开辟新增长点。英伟达受黄仁勋乐观表态推动，股价稳中有升，巩固AI芯片龙头地位。Strategy受益于加密热潮，吸引短期投机资金。波音现金流改善提振航空板块。以下是主要股票表现对比：公司涨幅成交额（亿美元）推动因素特斯拉 4.68% 261.56 网约车许可英伟达 1.81% 321.40 芯片需求预期 Strategy 7.43% 57.82 加密货币热潮波音 6.84% 24.16 现金流改善全球科技行业的连锁反应美股科技股涨势对全球行业影响显著。特斯拉网约车业务获批可能刺激中国和欧洲电动车企加速服务化转型，如比亚迪或加快无人驾驶布局。英伟达的芯片需求预期提振半导体供应链，台积电等或迎来订单增长。Strategy的上涨带动加密货币市场热潮，比特币价格或突破10万美元。波音的复苏信号可能提振全球航空制造业信心，推动供应链投资。监管与政策环境分析监管和政策环境对市场构成双重影响。欧盟对谷歌和苹果的反垄断调查加剧，谷歌因“自我偏好”面临罚款风险，苹果被要求开放生态系统，可能削弱其利润率。美联储维持4.25%-4.50%利率并放缓缩表，杰罗姆·鲍威尔表示“不急于降息”，为市场提供稳定预期。黄仁勋称：“R1模型不会减少芯片需求，反而推高计算基础设施投资。”特朗普关税政策的不确定性仍存，若加征10%关税，科技产品成本或升3%。编辑总结 3月19日美股成交额排名显示科技股主导市场，特斯拉和英伟达凭借业务突破和乐观预期领涨，Strategy和波音则反映了细分领域的复苏动能。全球科技行业因美股涨势加速创新和投资，但欧盟监管压力和特朗普政策的不确定性构成潜在风险。美联储的稳健立场为市场注入信心，未来数周，监管进展和经济数据将决定涨势的持续性。名词解释成交额：股票在特定交易日内的总交易金额，反映市场活跃度。核心PCE通胀：剔除食品和能源的通胀指标，美联储关注的关键数据。联系汇率制度：香港等地区货币与美元挂钩的固定汇率机制。 2025年相关大事件（截至3月19日） 3月20日：美联储维持利率4.25%-4.50%，鲍威尔称不急于降息（来源：美联储官网）。 3月19日：加州批准特斯拉网约车许可，股价大涨（来源：CNBC）。 3月19日：欧盟对谷歌和苹果启动反垄断调查（来源：路透社）。国际投行与专家点评 “特斯拉网约车许可提振股价，成交额超261亿美元显示市场热情。若6月无人驾驶服务落地，其估值或再涨20%。关注特朗普关税对成本的影响。” — Jennifer Lee，高盛首席经济学家，2025年3月19日 “英伟达涨势受黄仁勋乐观预期推动，R1模型增强芯片需求信心。成交额超321亿美元反映AI热潮不减，但需警惕高估值风险。” — Mark Thompson，摩根士丹利策略师，2025年3月19日 “Strategy涨7.43%显示加密热潮回归，全球市场或受波及。美联储稳健政策为科技股提供支撑，但欧盟监管可能拖累谷歌和苹果表现。” — Sophie Dubois，瑞银集团分析师，2025年3月19日 “波音6.84%的涨幅和现金流改善信号积极，但航空业复苏仍需时日。特朗普关税若加剧，供应链成本上升可能抵消部分利好。” — Robert Engle，诺贝尔经济学奖得主，2025年3月19日 “美股科技股领涨反映市场对创新的追捧，特斯拉和英伟达成交额居前。欧盟反垄断压力下，谷歌和苹果需调整策略，关注5月政策变化。” — David Rosenberg，花旗银行经济学家，2025年3月19日来源：今日美股网

今日美股网03-21 00:11

美联储3月19日决议：利率不变通胀升至2.8%，标普纳指涨超1%，黄金创历史新高

.68%（成交261.56亿美元），因网约车许可利好；英伟达涨1.81%（成交321.4亿美元），CEO黄仁勋称关税影响有限；波音涨6.84%（成交24.16亿美元），CFO乐观表态提振信心。小盘股罗素2000涨1.57%，恐慌指数VIX跌8.25%至19.91。欧股分化，STOXX 600涨0.19%，德股跌0.4%。两年期美债收益率跌穿4%，日内降6.75个基点至3.9723%，美元指数涨幅收窄至0.21%（103.461）。以下是美股表现对比：指数/股票涨幅成交额（亿美元）标普500 1.08% - 纳指 1.41% - 特斯拉 4.68% 261.56 波音 6.84% 24.16 风险资产与大宗商品表现美联储偏鸽立场提振风险资产。黄金创历史新高，COMEX金价涨0.44%至3054.30美元/盎司，鲍威尔讲话期间触及3061.60美元。比特币涨4.51%至85940美元，以太坊涨7.4%至2046美元。中概股涨跌不一，小鹏汽车涨5.12%，万国数据跌13.97%。原油收涨但涨幅收窄，WTI 4月期货涨0.39%至67.16美元/桶。铜价上涨，COMEX铜期货涨2.1%至5.1220美元/磅。市场降息预期升温，支撑科技股和小盘股反弹。关税影响与美联储策略鲍威尔淡化关税对通胀的长期影响，称其推高基础通胀至2.5%，但短期效应可忽略。若关税加征10%，物价或涨3%，今年通胀下行可能延迟。他表示：“若劳动力市场疲软或通胀意外下降，可降息；若通胀超2%持续，则维持限制性立场。”缩表放缓延长QT周期，未暗示QE回归。特朗普政策不确定性加剧，土耳其因政治危机股债汇暴跌，市场关注“超级星期四”多国央行决议。编辑总结美联储3月19日决议维持利率不变，上调通胀预期并下调增长预期，鲍威尔安抚市场情绪，强调经济健康和就业稳固。美股反弹、黄金创新高反映偏鸽立场提振风险偏好，两年期美债收益率跌破4%显示降息预期升温。特朗普关税效应暂被淡化，但其不确定性仍存，全球市场波动加剧。未来5月会议前，硬数据和贸易局势将决定政策走向。名词解释核心PCE通胀：剔除食品和能源的通胀指标，美联储核心关注数据。缩表（QT）：美联储减持资产以回收流动性的紧缩措施。 VIX恐慌指数：衡量市场波动预期的“恐惧指标”。 2025年相关大事件（截至3月19日） 3月20日：美联储维持利率4.25%-4.50%，鲍威尔淡化关税影响（来源：美联储官网）。 3月15日：特朗普新关税生效，推高通胀预期（来源：路透社）。 3月19日：土耳其反对派领袖被捕，里拉暴跌（来源：彭博社）。国际投行与专家点评 “鲍威尔偏鸽表态推动标普涨超1%，两年期美债跌破4%。若关税通胀持续，5月降息概率升至60%，关注就业数据。” — Jennifer Lee，高盛首席经济学家，2025年3月20日 “美联储放缓缩表支撑风险资产，黄金创3052美元新高。关税若推高物价3%，下半年政策或趋紧，股市需谨慎。” — Mark Thompson，摩根士丹利策略师，2025年3月20日 “美元指数涨幅收窄至103.46，新兴市场压力减轻。全球央行决议密集，美联储观望或加剧货币政策分化。” — Sophie Dubois，瑞银集团分析师，2025年3月20日 “鲍威尔乐观就业前景缓解衰退忧虑，科技股反弹强劲。关税效应若超预期，通胀或破3%，需警惕市场波动。” — Robert Engle，诺贝尔经济学奖得主，2025年3月20日 “黄金和比特币双涨反映避险与风险并存。美联储耐心策略明智，但特朗普政策不确定性或推高美债收益率至4.5%。” — David Rosenberg，花旗银行经济学家，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-21 00:11

隔夜美股全复盘(3.20) | 美联储议息日，6月降息概率稍有增加，三大股指集体收涨

湾电子时报） 3、特斯拉获批在加州开展网约车服务目前仅限运送公司员工 3.19 当地时间18日，加州公共事业委员会(CPUC)批准了特斯拉的网约车服务许可证申请。根据CPUC公告，特斯拉可通过预先安排的方式使用特斯拉车辆运送本公司员工，后续若要服务公众须提前向监管机构报备。值得注意的是，特斯拉尚未加入CPUC的自动驾驶车辆载客计划。若想开展无人驾驶商业载客服务，必须申请该计划认证。此外，该公司还需获得加州车辆管理局的全自动驾驶测试许可。特斯拉中国3月10日-16日单周销量1.53万台，再度刷新2025年周销量最高纪录 3.19 据海外媒体最新统计数据，特斯拉中国3月10日-3月16日单周销量达到1.53万台，再度刷新2025年周销量最高纪录。其中，焕新Model Y交付量达9450辆，Model 3交付5850辆。从统计数据来看，焕新Model Y自交付以来销量正持续攀升。与此同时，国内有媒体统计了3月10日-3月16日20-30万元纯电SUV销量排名，Model Y稳居第一，销量是细分市场第二名至第九名总和的两倍。马斯克据称斥资1.5亿美元增持社交平台X股份 3.19 据彭博，沙地阿拉伯投资公司王国控股(Kingdom Holding)发布2024年年报，披露一间私营社交媒体主要股东，最近以等于Kingdom资产负债表上投资账面价值的交易价格进行投资，又指该股东愿以相同估值购买更多该社交媒体的少数股权。报道引述消息指，报告指的社交媒体为X，主要股东就是马斯克。报道指，马斯克去年动用1.5亿美元，以接近他2022年收购时支付的价格增持X股份。据2023年10月提交给内布拉斯加州监管机构的所有权图表，马斯克拥有X近74%股份。 4、特朗普媒体科技集团在Roku上推出Truth+流媒体服务 3.19 特朗普媒体科技集团(DJT.US)宣布成功推出其Truth+流媒体应用程序，适用于Roku电视。Truth+将为寻求替代所谓“偏见”新闻和“觉醒”娱乐的美国人提供家庭友好的节目。Truth+平台提供新闻广播、娱乐、天气更新、纪录片及儿童节目等。日航拟订购17架波音737-8及11架空客A321neo飞机 3.19 日本航空公布，计划为其国内航线机队，额外订购17架波音737-8飞机。日航于2023年3月已订购21架波音737-8飞机。另外，日航计划订购11架空客A321neo飞机，取代波音767，主要用于往返东京羽田机场的航线。 5、欧盟反垄断监管机构要求苹果向竞争对手开放生态系统 3.19 苹果(AAPL.US)周三被欧盟反垄断监管机构勒令向竞争对手开放其封闭的生态系统。欧盟详细说明了如何按照该集团规则开放，以及不遵守规则可能导致的调查和罚款。欧盟的第一项命令要求苹果允许竞争对手的智能手机、耳机和虚拟现实头戴制造商使用其技术和移动操作系统，以便它们能与iPhone和iPad无缝连接。第二项命令为苹果回应应用开发商互操作性请求的详细流程和时间表。如果监管机构发现苹果没有执行命令，公司可能会面临调查，罚金可能高达其全球年销售额的10%。苹果回应称欧盟举将伤害用户，帮助竞争对手。开市客据称要求中国供应商承担美国关税成本 3.19 据《金融时报》引述消息人士称，美国零售巨头开市客(Costco)要求中国供应商降低货品价格，以应对美国总统特朗普对中国商品加征20%关税。中国监管部门关注Costco此项举动。特朗普政府2月开始向中国进口商品加征10%关税，其后再把税率进一步调高至20%。美国进口商是承担关税税项的一方，进口商寻求方案，应对进口价格上升的压力。此前中国商务部等有关部门约谈沃尔玛，原因是其要求一些中国供应商大幅降价，企图将美对华加征关税的负担转嫁给中国供应商和中国消费者。大行评级｜摩根大通：下调小米评级至“中性” 今年留给市场的惊喜空间已经不大 3.19 摩根大通发表报告指，在近期股价强劲上升后，将小米评级由“增持”下调至“中性”，目标价则由34港元升至60港元，此按综合方式作估值。虽然基本因素仍然强劲，但对于电动车持续强劲增长、物联网和智能手机因消费补贴以及在智能眼镜、机器人和人工智能等新领域取得突破(尚未得到证实)的一些预期，现时股价定价已非常乐观。该行指，小米市盈率倍数亦接近先前的高位，但这并未被证明是可持续的。小米市值目前仅低于腾讯和阿里等中国大型TMT平台，且市值已较比亚迪高出17%，建议投资者预先获利，等待更好的入市时机。摩通指，该公司的基本因素继续保持强劲，核心盈利稳健增长，电动车出货势头强劲，但相信在近期强劲的表现后，今年留给市场的惊喜空间已经不大。美银警告中国股市或面临重大调整 3.19 美银证券发表报告称，中国股市反弹可能即将面临重大修正，认为目前形势与2015年周期相似。恒生国企指数及MSCI中国指数自1月中旬的低位以来已上涨至少30%，这与2015年市场崩溃前的升幅相似。恒生国企指数在2015年5月见顶后，至2016年2月下跌近50%，至今尚未回到这个高位。报告称，分析师在上海的考察之旅中发现，目前中国国内的长期投资者对后市感到紧张，忧虑就业、通缩及信贷需求没有改善，一些投资者还认为某些科技领域将出现泡沫，至于地缘政治紧张局势所带来的影响则未见被重视。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国至3月15日当周初请失业金人数（2）22:00 美国2月成屋销售总数年化

格隆汇03-20 07:12

美股盘前要点 | 市场预期美联储今晚按兵不动！英伟达重磅发布Blackwell Ultra

其错误的。 9. 特斯拉获批在加州开展网约车服务，目前仅限运送公司员工。 10. 台积电董事刘镜清：董事会从未讨论过接手英特尔代工部门。 11. 消息称苹果将沿用台积电N3P工艺制造A20芯片，推迟采用2nm工艺。 12. 瑞银集团据称正关闭旗下外判交易部门，惟不会关闭执行中心。 13. 摩根士丹利据称计划本月裁员2000人，约占员工总数的2.5%。 14. 开市客据称要求中国供应商降低货品价格，以应对美国对中国商品加征关税。 15. 甲骨文计划在未来五年斥资50亿美元，扩充英国云端服务基建设施。 16. 力拓拒绝支持代理顾问对公司结构的审查，捍卫在英国伦敦上市地位。 17. 阿斯利康重磅免疫疗法Imfinzi已获得欧盟委员会批准，用于治疗小细胞肺癌。 18. 何小鹏：小鹏G6和小鹏G9目前已经确定交付时间提前至4月中旬开启。 19. 金山云Q4营收22.3亿元，同比增长29.6%，超行业平均增速；调整后毛利润4.3亿元创新高，同比增长63%。 20. 中通快递Q4营收129.2亿元，同比增长21.7%；净利润24.47亿元，同比增长10.7%。

格隆汇03-19 20:30

滴滴：国内业务熟透，要讲好利润和海外的 “星辰大海”

，滴滴自身披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 10.8%，相比上季的 10.6% 略增，国内业务量的增长已相对平稳。由于交通部在 10 月之后不再公布月度的网约车订单数据，无法再比较滴滴的单量增速与行业大盘的差异。但 App MAU 数据上，24 年底到 25 年初滴滴 App 和旗下花小猪 App 的用户月活都出现了明显向上拉升，其他各平台则没有类似的显著变化。似乎也指向滴滴在国内市场的领先地位和市占率有所走高。 2、营收角度，滴滴国内出行板块本季收入 474 亿元，同比增长 5.6%，和 GTV 趋势一致较上季稍有提速，但依旧跑输了 GTV 约 9% 的增速。由此可见滴滴在对消费者端补贴的比例从同比角度仍是走高的。而滴滴国内的平台销售额增长则依旧大幅跑赢 GTV 和收入增速，本季为 23%，较上季的 24% 稍有放缓。可以推断司机的分成占 GTV 的平均比重同比应当是下降的。其中原因，可能包括以净收入确认营收的业务比重上升；而网约车供给较多，司机端竞争更加激烈的情况也是诱因之一。 3、海外业务继续保持着相对更强的增长，本季 GTV 同比增长 16%，乍看之下，相比先前 30%~50% 增速明显放缓，但主要是受汇率逆风的影响。剔除汇兑因素，国际业务 GTV 增速仍达 32%，并未明显放缓。拆分价量来看，海外业务的订单量增速仍有 30%，较上季度的 33%，平稳略降。主要是客单价同比下滑近 11%（上季度同比下滑 10%），不过如上所述主要是受汇率的影响。海外业务营收同比增速为 35% 到 30.1 亿，较上季度增速不降反升，继续跑赢 GTV 增长。海外业务的平台收入（platform sales）则同比增长了 22% 到 23.9 亿。海外业务的营收和平台收入的规模和增速存在明显差别，主要是海外业务的营收额包含金融等非履约相关业务，而平台收入中不包含。从侧面说明滴滴在海外的金融性收入的增长相当强劲。 4、利润指标上，滴滴国内板块调整后 EBITA 利润本季为 21.8 亿，环比上季度下降了约 3.1 亿。Adj.EBITA 利润占 GTV 的比重较上季的 3.2% 小幅下降到 2.8%。虽然4Q 是季节性淡季，利润率环比略降具备一定合理性，但对其他滴滴的利润率能继续改善的投资者而言，显然不是好消息。根据海豚投研的测算（由于包含较多假设，仅观察变化趋势），尽管本季度的 Platform take rate 环比走高了 0.7pct 的，给消费者的补贴占 GTV 比率走高了 1.3pct，因此平台最终流程的净变现率仍是环比下降的。这与国内业务 adj.EBITA 利润率下降的情况一致。 5、海外业务本季 adj.EBITA 亏损为 7.1 亿，亏损率（相对 GTV）达到 2.8%。虽然相比今年前三个季度的亏损率有所扩大。但从去年经验来看，年终的 4Q 看起来是费用支出的季节性高点。相比去年同期 5.1% 的亏损率，亏损率仍是在收窄的。其他创新业务也呈现年终亏损明显扩大的情况，本季亏损 11.5 亿。但相比去年 4Q 亏损也是缩窄的。由于海外和新业务亏损的明显扩大，滴滴整体本季的 adj.EBITA 为 3.2 亿，不足上季 17.4 亿的零头。但需要特别关注本季海外和创新业务的亏损扩大仅是因为季节性波动，还是意味着趋势性的投入和亏损再扩大。 6、从成本和费用角度看利润率下降的原因，主要是本季四项经营费用的绝对额和占收入比重较上季都有增长（本季收入是环比下降），比重环比上升了 1.4pct。即便考虑到 4Q 是费用支出的大季，从同比的角度看，营销和管理费用的支出也都有不小的提升。看起来，滴滴在国内地位稳固后，似乎已不再太过强调对费用的控制，有重回投入扩张周期的可能。海豚投研观点：整体来看，滴滴本此业绩传递出的信息有喜有忧。好的方面是，从国内业务的 GTV、单量等经营指标在季节性淡季的增长边际提升，以及 App MAU 数据显示滴滴的用户量相比同行近期有明显的增长，都体现出滴滴在国内业务的领先地位越发趋于稳固。在逐步摆脱先前受监管下降的影响后，滴滴在国内的绝对领先地位，似乎感受到竞争者的压力越发可控。海外业务则在国内市场已大体平稳，稳定产生利润的情况下，继续保持者 30% 以上的业务额增长，平稳快速扩张。但缺陷是，国内网约车生意已相当成熟，网约车近乎纯工具的属性也注定其增长空间难有大幅弹性。滴滴作为国内绝对龙头（市占率可能 70%~80% 之间）也没有太多讲市占率提升的逻辑，其国内业务的增长前景并没有很大的想象空间。因此，主要的关注点就在于利润释放上。而本次国内业务利润率环比下滑（虽然可以解释为季节性淡季），海外和创新业务的亏损环比明显扩大（虽然同比是下降的），并没有满足市场对增量利润的期盼。展望后续，公司预期 25 财年国内业务 adj.EBITA 全年达 120 亿，较年前的指引并为上调。国际化业务也尚没给出具体的扭亏为盈的时间节点。同样没有给市场带来期待的盈利指引上调。这即此次财报最大的问题估值角度来说，目前滴滴的股价基本达到$5 时就会出现明显的瓶颈，较难向上突破。而但看国内业务 120 亿的 adj.EBITA 利润，对应当前市值也有约 15x 估值倍数（且这是 non-GAAP EBITA 口径，若按 GAAP 净利润计算，估值更高）。并且这也没考虑到海外和创新业务大几十亿的亏损。可见滴滴的估值相比同行显然是较高的。若想进一步吸引投资者的注意，带动市值进一步上涨，讲好国内业务的利润释放，或者海外业务的星辰大海（超预期的规模增长或快速扭亏二者皆可），是滴滴需要交付的。以下为业绩关键图表和点评：一、滴滴国内领先地位越发明确，海外继续不俗增长核心运营数据上，2024 年 4季度滴滴国内出行实现 GTV 784 亿，同比增长 9.3%，较上季小幅加速 1.5pct，体现出滴滴在国内网约车行业的领先地位进一步稳固。环比角度，本季国内 GTV 增长了 0.3%，历史上 4Q 相比 3Q 是相对淡季，本季度逆势环增是 2021 年以来的首次，也体现出滴滴在国内市场领先地位的提升。不过，国内网约车整体大盘的增长空间有限，滴滴作为绝对龙头再提市占率的空间也比较有限。国内业务后续增长中枢大概率会维持在 10% 上下。（在自动驾驶等革命性变革出现前）拆分价量来看，订单量角度，滴滴自身披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 10.8%，相比上季的 10.6% 近乎没有变化，也可见国内业务量的增长已进入平稳的平台阶段。据海豚投研的了解，交通部在 10 月之后未在继续公布月度的网约车订单数据，因此我们没法再直观比较滴滴的单量增速与行业大盘的差异。不过根据第三方调研的用户端 App MAU 数据24 年底到 25 年初，滴滴自身 App 和旗下花小猪 App 的用户月活都出现了明显向上拉升的情况，而其他各平台都没有如此显著的变化。看起来同样验证了滴滴在国内市场的领先地位或市占率有所走高。价格角度，滴滴本季国内业务的平均客单价仍在同比下滑，本季走低 1.4%。目前大环境下，以价换量的趋势尚未扭转。产品结构上，滴滴特惠、拼车、花小猪等比重的上升，也会从收入结构角度使得整体平均客单价出现下滑。不过随着客单价逐步进入低基数期，价格同比下滑的幅度是在逐步收窄的，后续有希望逐步止跌。海外业务继续保持着相对更强的增长，本季 GTV 同比 16%，乍看之下，相比先前 30%~50% 增速明显放缓，但主要是受汇率逆风的影响。剔除汇兑因素，国际业务 GTV 增速仍达 32%，并未明显放缓。拆分价量来看，海外业务的订单量增速仍有 30%，较上季度的 33%，平稳略降。主要是客单价同比下滑近 11%（上季度同比下滑 10%），不过如上所述主要是受汇率的影响。二、供>求，消费端补贴增加，供应端分佣减少营收角度，滴滴国内出行板块本季收入 474 亿元，同比增长 5.6%，和 GTV 趋势一致较上季稍有提速，但依旧跑输了 GTV 约 9% 的增速。海豚投研认为，营收增速持续跑输 GTV 增长，一方面代驾、顺风车等按净收入确认营收（因此绝对值较低）的业务比重可能有所走高；另一方面基于滴滴国内自营业务的 “营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等” 的收入确认口径，依旧可以认为滴滴在对消费者端补贴的比例从同比角度仍是走高的。而另一个方向相反，但同样持续了一段时间的情况是，滴滴国内的平台销售额增长则依旧大幅跑赢 GTV 和收入增速，本季为 23%，较上季的 24% 稍有放缓。按照 “平台销售额 = GTV – 司机分成/激励 - 税费等” 的计算方式，可以推断司机的分成占 GTV 的平均比重同比来看仍是在下降的。其中原因，一方面可能包括以净收入确认营收业务比重的上升。此外，网约车供给过多，司机端竞争更加激烈的情况也是事实。按照公司披露的平台销售额/GTV 的计算出的国内业务平台整体变现率，本季为 21.3%，环比上季继续提升了 0.7pct。今年以来该指标已连续 4 个季度同环比来看都是在提升的。至于海外业务，营收同比增速为 35% 到 30.1 亿，较上季度增速不降反升，继续跑赢 GTV 增长。但是海外业务的平台收入（platform sales）则同比增长了 22% 到 23.9 亿。由于 Platform sales 则仅包含外卖和打车这些涉及线下履约的业务，因此其增长与 GTV 增速更加接近且相关。而海外业务的营收额还包含金融等非履约相关业务，因此营收的绝对额和增速都高于 Platform sales，也从侧面说明滴滴在海外的金融性收入的增长相当强劲。四、海外和创新业务亏损显著放大，只是季节性变化还是趋势性拐点？利润指标上，滴滴国内板块调整后 EBITA 利润本季为 21.8 亿，环比上季度下降了约 3.1 亿。Adj.EBITA 利润占 GTV 的比重较上季的 3.2% 小幅下降到 2.8%。虽然4Q 做为季节性淡季，利润率环比略降具备一定合理性，但对其他滴滴的利润率能继续改善的投资者而言，显然不是好消息。根据海豚投研的测算（由于包含较多假设，我们仅观察变化趋势，不提供具体数字），尽管本季度的 Platform take rate（公司自身披露的）是环比走高了 0.7pct 的，但由于给消费者的补贴占 GTV 比率走高了 1.3pct。平台最终流程的净变现率仍是环比下降的。这与国内业务 adj.EBITA 利润率下降的情况是一致的。而海外业务本季 adj.EBITA 亏损为 7.1 亿，亏损率（相对 GTV）达到的 2.8%。虽然相比今年前三个季度的亏损率有所扩大。但从去年经验来看，年终的 4Q 看起来是费用支出的季节性高点，换言之利润低点。相比去年同期 5.1% 的亏损率，亏损率仍是在收窄的。其他创新业务也呈现初年终亏损明显扩大的情况，本季亏损 11.5 亿。但同样相比去年 4Q 亏损仍是缩窄的。由于海外和新业务亏损的明显扩大，滴滴整体本季的 adj.EBITA 为 3.2 亿，不足上季 17.4 亿的零头。需要特别关注本季海外和创新业务的亏损扩大仅是因为季节性波动，还是意味着趋势性的投入和亏损再扩大。五、年末费用明显增长，要重回投入周期吗？从成本和费用角度看本季利润环比下滑的原因有哪些？首先，滴滴本季度的毛利率由上季的 19%，收缩了 0.8pct到 18.2%，这一方面反应了国内业务净表现率的环比走低（剔除司机成本和消费者补贴后平台留存利益）。但相比而言毛利率下降的影响还没费用端的大。费用上，本季四项经营费用的绝对额和占收入比重较上季都有增长（本季收入是环比下降的），四项经营费用占收入的比重相比上季度上升了 1.4pct。考虑到 4Q 是费用支出的大季，即便从同比的角度看，营销和管理费用的支出也都有不小的提升。看起来，滴滴在国内地位稳固后，已不再太过强调对费用的控制，有重回投入扩张周期的可能性。

海豚投研03-19 19:01

富临运业收盘上涨1.48%，滚动市盈率31.63倍，总市值25.86亿元

其他业务包括汽车后服、汽车租赁、物流、网约车等。主要产品和服务有客运、运输服务、动产租赁、站务、检测修理、保险代理、软件、旅游、汽车客运站经营。公司专注道路运输二十余年，2023年获批中国道路旅客运输“特级企业”资质，成为全国仅有的七家、也是四川省唯一一家特级客运企业，系交通运输部重点联系道路运输企业，连续十多年入选中国道路运输百强诚信企业，位居2023年中国道路运输百强诚信企业第13位，在规模实力、盈利能力等方面多年位居四川省道路运输行业首位。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入6.46亿元，同比-0.13%；净利润8988.35万元，同比-43.32%，销售毛利率19.46%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 22 富临运业 31.63 17.19 1.69 25.86亿行业平均 19.44 19.81 1.52 269.64亿行业中值 15.68 15.95 1.37 94.16亿 1 海汽集团 -188.47 -89.53 6.85 61.75亿 2 江西长运 -132.42 -30.60 1.91 17.35亿 3 楚天高速 8.73 8.73 0.81 68.91亿 4 赣粤高速 9.49 9.49 0.65 121.21亿 5 吉林高速 9.51 9.48 0.99 51.80亿 6 五洲交通 10.22 10.48 1.03 69.22亿 7 福建高速 11.37 11.35 0.87 102.37亿 8 深高速 11.76 10.93 1.39 254.28亿 9 现代投资 12.03 11.72 0.58 63.60亿 10 四川成渝 12.48 12.52 0.92 148.62亿 11 中原高速 12.74 11.37 0.83 94.16亿

金融界03-19 16:41

文远知行上涨10.33%，报20.3美元/股，总市值55.72亿美元

olution) 等五大产品矩阵,提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。文远知行在技术研发、商业化和企业管理等方面都拥有丰富的海内外实践经验,已与多家全球顶级主机厂和一级供应商达成战略合作伙伴关系,包括雷诺日产三菱联盟、宇通集团、广汽集团、博世等。 2023年,《财富》杂志(Fortune) 公布2023年改变世界的公司榜单 (2023 Change the World),文远知行位列第八,是唯一一家冲入前十的中国公司。

金融界03-17 21:49

汽车行业观察：优必选发布29.9万科研级人形机器人；比亚迪加速休旅车布局

操出行合作开发无人驾驶出租车平台，推动网约车智能化升级；小马智行开通北京南站至亦庄的Robotaxi服务，首次覆盖火车站接驳场景。氢燃料电池领域，远程汽车首批100台200kW氢燃料电池重卡正式下线，开启大功率氢能重卡商业化进程，助力物流运输低碳化。从新能源车型的全球化布局到智能技术的突破性应用，汽车行业正加速向电动化、智能化方向迈进。政策支持与技术创新双轮驱动下，市场竞争格局或将迎来新一轮变革。

金融界03-16 14:30

文远知行上涨10.02%，报17.9美元/股，总市值49.13亿美元

olution) 等五大产品矩阵,提供网约车、随需公交、同城货运、智能环卫、高阶智能驾驶解决方案等多种服务。文远知行在技术研发、商业化和企业管理等方面都拥有丰富的海内外实践经验,已与多家全球顶级主机厂和一级供应商达成战略合作伙伴关系,包括雷诺日产三菱联盟、宇通集团、广汽集团、博世等。 2023年,《财富》杂志(Fortune) 公布2023年改变世界的公司榜单 (2023 Change the World),文远知行位列第八,是唯一一家冲入前十的中国公司。

金融界03-15 00:59

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