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万宝盛华2023 Q3雇佣前景调查报告：成都雇佣预期最乐观季度间环比增幅最大

金色财经2023-06-14

【黄金收市】美CPI喜忧参半！鲍威尔势将放“鹰”？黄金意外遭当头棒击

次日02:00 美联储公布利率决议和经济预期摘要次日02:30 美联储主席鲍威尔召开新闻发布会

夏洛特2023-06-14

中信证券：平衡型“固收+”基金具备较高投资价值

中信证券指出，2023年5月股票市场受经济预期下修影响整体调整，大盘表现弱于小盘，大盘成长风格跌幅居前。债券市场持续上涨，10年期国债利率进一步下行至2.7％以下。纯债基金投资上，我们仍建议关注对于利率波段有所把握的策略。“固收+”基金投资方面，股债性价比指标指示权益资产性价比高，平衡型“固收+”基金具备较高投资价值。

金融界2023-06-13

诺安基金一周观察：海外股市行情分化，建议关注美国通胀及加息决策

减少。　　前期油价受美国债务上限临近经济预期转弱，中国社融数据较影响复苏预期等因素影响而调整。从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定、OPEC+减产，需求端中国原油消费或逐步向好，美国成品油库存处于五年低位，原油库存低于过去五年均值水平，欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面或呈逐步向好态势。衰退交易影响下原油及相关产品投资价值或逐步显现，建议给与更多关注，把握中长期布局机会。　　诺安全球黄金基金：上周国际金价波动提升，周内最高收于1965.46美元/盎司，最低至1940.02美元/盎司，周度表现为+0.68％。此外本周VIX指数进一步走弱、创2020年1月以来低位，美国长端利率、实际利率、美元指数区间波动，黄金ETF遭抛售。　　对于后市展望，预计美联储加息周期或将进入尾声，美联储货币政策超预期的次数及冲击或正在收敛，但加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响或将开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。近期系列的金融机构事件或将使得央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场的中长期的投资逻辑或将开始演绎。　　而在海外央行货币政策变化的同时，关注名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。　　诺安全球收益不动产：报告期间富时发达市场REITs指数上涨0.76％，表现跑赢发达市场股票指数。各行业REITs表现分化，医疗、办公、零售REITs上涨，但工业、特种类REITs下跌。　　往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。建议关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs或有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中建议首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-06-13

通胀提前传来好消息！美CPI恐“急剧下降”？投行警告声响起

期通胀预期中值小幅上升。三年期和五年期经济预期均上升0.1个百分点，分别至3%和2.7%。部分通胀上升是由工资上涨推动的，调查显示，那里的前景也在减弱。一年期收入增幅预期降至2.8%，自4月份以来下降0.2个百分点，与2021年9月以来的总体区间一致。这项调查还反映了劳动力市场的弹性。失业预期下降1.3个百分点，至10.9%，为2022年4月以来的最低水平。辞职的平均可能性也下降了0.5个百分点，至19.1%。尽管美联储已连续10次加息，但就业市场依然强劲。4月份，每名求职人员有1.8个职位空缺。市场普遍预计，美联储在本周的会议上不会加息，政策制定者正在评估其举措对经济状况的影响。调查还显示，家庭财务状况依然稳健，预计明年支出将增长5.6%，较4月份增长0.4个百分点，但低于过去12个月6.7%的平均水平。眼下，市场正静待定于周二公布的美国CPI数据。有分析机构预计，与去年同期相比，5月份整体CPI通胀率将大幅放缓至4.0%（前值为4.9%），核心通胀年率将更为明显地放缓至5.2%（前值为5.5%）。这一急剧下降主要是由于巨大的负面基数效应，因为自去年俄乌冲突开始以来，12个月的油价上涨窗口期已经结束。这种基数效应在6月份的CPI报告中应该会更为明显，届时整体通胀年率很可能会降至3%的低位。此外，预计5月份核心CPI月率将小幅下降至0.3%（前值为0.4%）。除非5月CPI数据出现非常大幅度的上升，否则FOMC将会在6月会议上暂停加息。花旗集团策略师Raghav Datla表示，债券交易员可能低估了通胀率回落幅度。他指出，当前对未来几年的通胀预期已高于2023年初的水平，尽管金融环境收紧，同比通胀率下降，失业率和申领失业救济人数上升。因此，在5月通胀数据发布前夕，花旗策略团队不认为市场已充分反映了通胀的下行风险，之后，美联储周三就将公布政策决定。交易员押注官员们维持利率不变，仍为5%-5.25%，这将是15个月来首次维持不变。不过，互换合约交易仍显示，美联储到7月会议会加息约24个基点。周一，在市场静待美国CPI出炉之际，金价收跌。美市尾盘，现货黄金收报1957.83美元/盎司，下跌3.00美元或0.15%，日内最高触及1966.98美元/盎司，最低触及1949.14美元/盎司。技术上，有分析指出，从日线图看，上周出现看跌吞没图形后，紧接着又形成了一根看涨吞没蜡烛，这表明市场的犹豫不决。目前价格仍然处于50日和100日均线之间，后者在1940美元附近曾两次提供支撑。进入新的一周，1940-1970美元区间仍然是关键，这是因为只要发生任何一个方向的突破都可能会看到价格向关键支撑或阻力水平加速移动。如果价格向上突破，那么阻力位关注50日均线切入位1990美元附近，然后是2000美元大关。另一方面，如果价格向下突破1940美元支撑位和100日均线，在1900美元关口之前将几乎没有任何支撑，跌势可能会加速。鉴于最近的价格走势，价格从技术角度来看很难形成某个方向的倾向；并且考虑到本周的FOMC会议以及全球宏观形势的不确定性，本周的金价前景为中性。

财经风云2023-06-13

医疗板块连跌3周，资金凶猛加仓，医疗ETF（512170）单周吸金逾9亿元！基金经理最新研判来了……

期医疗板块出现持续下跌，一方面主要由于经济预期转弱，最近公布的经济数据偏冷，显示修复速度有所放缓，以及国内地方债务问题等风险的影响，导致了市场整体回调。另一方面，随着ASCO年会的落幕，博弈创新药临床数据的资金有所退出，导致医药医疗板块整体有一定程度的回调。展望后市，医疗能否否极泰来？胡洁表示，医疗行业的基本面并未出现明显的向下变化。首先，政策面上，总体趋于温和。近两年多地、多个品类的国家和地方药品集采措施均相对温和，各类集采和控费措施覆盖面已经较大，市场的政策预期和情绪趋于稳定。其次，产业创新升级趋势依旧。创新药领域，ADC、基因治疗等新技术平台不断得到验证，阿尔兹海默症、自身免疫性疾病等治疗领域研发火热；创新医疗器械方面，手术机器人、神经介入支架、电生理等细分领域国产创新不断，行业发展前景广阔，产业结构升级有望催化下一轮板块行情。另外，从3-5月的数据来看，院内诊疗量恢复良好，需求依旧，消费医疗等板块有望开启业绩复苏的进程。展望即将到来的中报，去年二季度由于公共卫生防控影响业绩明显低基数的民营医院、医疗器械板块预计将迎来相当不错的业绩修复。CXO板块从订单情况来看，海外的订单量和价格仍维持稳定，国内的订单仍维持增长的趋势，同时国内创新药行业的立项意愿和研发投入意愿持续回暖。对于板块配置价值，胡洁表示，从估值来看，截至2023年6月9日，中证医疗指数PE（TTM）估值为28.5倍，位于近8年以来的9%估值分位数左右，目前医疗板块投资性价比较高。胡洁认为，从长期来看，医疗是一个长坡厚雪赛道品种，因为人口老龄化的加速、14亿人口的医疗健康刚需，是驱动医疗行业长期高景气度的坚实底层逻辑。当前医疗板块在历史估值底部区域，且相关政策或出现向好趋势，因此可以在左侧积极布局，并保有耐心，长期配置享受医疗行业长期发展的红利。从机构动向来看，近期医疗板块关注度在快速飙升。证券时报·数据宝统计，上周58家机构合计进行356次评级，257家上市公司获“买入型”评级（包括买入、增持、强烈推荐、推荐）。从申万一级行业来看，医药生物有26股获评级，位居排行榜榜首！从资金面来看，医疗板块同样热度高企。以200亿元体量的医疗ETF（512170）为例，上周板块行情调整为主，医疗ETF（512170）资金面火爆非常，单周净流入逾9亿元。6月9日医疗终于反弹，资金加速涌入，单日净申购医疗ETF（512170）3.28亿元！截至6月9日，医疗ETF（512170）年内份额累计新增173.84亿份至516.32亿份，再创历史新高！年内份额增逾5成。基金最新规模超224亿元。看好医疗板块估值修复机遇及中长期投资价值，可以考虑关注医疗ETF（512170）。资料显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重超5成，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。风险提示：医疗ETF（512170）主要投资于标的指数成分股和备选成份股，标的指数为中证医疗指数（399989），该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎!基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-06-12

Mysteel：建筑原材料周报（6.05-6.09）

，引致经济政策的关注点发生改变：以前“经济预期越差，政策预期越强”的惯性思维可能不再适用。而在当前，即使降息仅是边际利好，该预期也可能会落空，因此市场交易逻辑中基本面的比重暂时仍较大。6月虽属成材淡季，但由于成材绝对库存呈现低位且持续去化的局面或将延续，并且随着价格反弹，期现套保单进场多，因此未来市场流通资源或进一步减少，预计短期内螺纹钢价格继续偏强。建筑业方面核心观点：上周建材消费环比小幅增加，市场情绪和交易氛围还比有所好转，进入淡季建材消费尚未出现明显滑坡但也没有增量预期，预计本周消费小幅回落。上周建材消费环比增幅0.4%，消费水平相对持稳，因宏观预期修复、基本面持续好转，以及原料止跌反弹等因素，推动市场情绪好转，交易氛围积极，出库和成交节奏环比提升。 Mysteel建筑企业194样本6月调研显示，5月实际钢材采购量755.7万吨，6月份计划钢材采购量775.66万吨，月环比增2.1%。据往期数据显示，建筑企业计划采购值有高于实际采购值的情况，5月计划值高于实际值20.2%，4月计划值高于实际值5.7%。据此，对于6月份实际的建筑钢材消费量预期还需放低。上周全国水泥出库量518万吨，环比下降3.63%，年同比下降33.42%。5月全国250家水泥生产企业出库量为2814.15万吨，月环比提升15.54%，年同比下降25.1%。5月水泥需求震荡转弱，虽处于传统旺季的中的关键“红五月”，实际市场表现却不尽人意。上周混凝土产能利用率为11.96%，周环比降低0.96个百分点；发运量环比降低7.46%。目前普遍反馈新开工项目偏少，混凝土依然保持老项目供应，市政类项目基本稳定，行业资金面未见好转。一、建筑材料价格行情二、建筑材料行情分析（一）钢材 1. 建筑钢材核心观点：上周螺纹钢价格上行，预计本周价格继续偏强上周螺纹钢复盘分析上周螺纹钢价格上行，全国螺纹钢均价周环比上涨95元/吨，其中华东、华中、西北地区涨幅居前，华南、地区涨幅次之。产量方面，上周小样本螺纹产量为269.47万吨，环比降3.94万吨。螺纹钢减量集中于高炉，且减量省份集中于河南、湖南、广西等，而增量省份集中于江苏、吉林等。库存方面，上周螺纹钢总库存环比降36.07万吨至774.06万吨，降库幅度环比微幅收窄。厂库方面，上周厂库降幅环比扩大，受价格反弹影响，终端补库情绪回升，驱动厂库明显下降；社库方面，上周社库降幅环比收窄，主要受东北地区社库降幅放缓，市场成交偏弱所致。需求方面，上周小样本螺纹表需在305.54万吨，环比降5.98万吨。目前市场已步入淡季，受天气因素及高考影响，终端施工进度有所放缓，因而导致需求下降，符合往年的季节性规律。本周展望产量方面，虽然价格反弹，但由于铁矿涨幅过大，钢厂利润改善有限，短期个别钢厂仍有减产检修计划，因此供应端压力暂且不大。库存方面，目前钢厂主动去库意愿偏强，同时基建刚需采购有较强韧性，以及螺纹钢产量压力不大，因此短期内螺纹钢总库存仍将维持降库趋势。需求方面，随着南方降雨的逐步增加，螺纹需求受淡季影响仍将保持季节性走弱。预计本周螺纹钢表需或降至280-295万吨的区间内。综合来看，随着价格低位反弹，市场继续拉涨的信心却稍显不足，除考虑到淡季影响外，市场对于政策预期也缺乏共识，但由于库存的进一步去化，钢厂挺价信心进而逐步增强。预计本周螺纹钢价格继续偏强。另外本周5月中国货币及社融数据，13、14日晚美国通胀数据,以及15日早美联储加息会议以及当日5月国内消费投资数据值得关注。 2. 中厚板核心观点：上周中厚板价格小幅上涨，预计本周价格盘整运行上周中厚板复盘分析上周中厚板价格小幅上涨，全国中厚板均价周环比上涨38元/吨，整体成交情况表现不佳，低价位刺激成交有一定收效。供应方面，上周钢厂产量环比增加，生产积极性继续破今年高位。本周开工率81.54%，周环比上升3.08%；钢厂周实际产量155.68万吨，周环比增加0.36万吨；钢厂产能利用率95.74%，周环比上升0.28%；钢厂库存74.81万吨，周环比增加0.53万吨。库存方面，上周全国中板库存总量为196.47万吨，周环比减少5.97万吨，其中华东区域降库最多。市场情绪面整体依旧偏空，趁价格反弹之际出货降库意愿较强。需求方面，上周中厚板表观需求为155.45万吨，周环比降0.23万吨，消费量年同比增加6.65%。市场实际需求情况表现偏弱，下游采购节奏放缓。贸易商整体看空情绪较浓，主要还是基于当前的需求水平不及预期。本周展望整体来看，供应方面，目前钢厂利润有所改善，生产积极性有所提高，部分检修产线恢复生产，产量或维持高位；需求方面，市场正处于传统需求旺季逐渐向淡季转换的过程中，高温多雨的天气将影响项目施工进度，终端采购节奏逐步放缓，市场成交多集中在贸易商逢低补库。短期需继续关注宏观政策变化、市场心态和资金、情绪方面的作用。预计本周国内中厚板价格盘整运行。（二）其他建材 1. 水泥周度观点：上周水泥价格出现弱势运行，预计本周价格维持弱势上周水泥复盘分析上周全国水泥价格弱势运行，截止6月9日，百年建筑网水泥价格指数为425元/吨，周环比降3元/吨。供应方面，截止6月7日，百年建筑网统计全国274家水泥熟料生产企业情况：全国水泥熟料产能利用率63.11%，周环比持稳。其中华东地区产能利用率环比下降4.03个百分点，华东部分地区执行6月停窑计划，因此产能利用率周环比有所降低。华中地区产能利用率环比下降20.73个百分点，华中湖北地区熟料企业停窑10天，大部分窑线停窑检修，产能利用率降低。西南地区产能利用率环比下降0.58个百分点，云贵川渝熟料企业执行错峰生产，产能利用率整体上大稳小动。需求方面，5月31日-6月6日，本周全国水泥出库量518万吨，环比下降3.63%，年同比下降33.42%，周环比出库量降幅收窄。局部高温多雨持续影响，重点工程阶段性竣工，新项目陆续进入筹备期；整体资金回款不及预期、部分项目被迫停工或半停工；民用囤货量减少，故本周基建、房建、民用水泥需求均有所下滑。库存方面，全国水泥熟料库容比69.15%，周环比上升1.42个百分点。其中华东地区熟料库存环比上阵2.36个百分点，近期华东地区江苏、福建、浙江受高考停工影响，市场需求受到抑制，熟料库存小幅提升。本周展望总体来看，本周各区域水泥出库量偏弱运行，整体需求持续下滑。多地天气不佳，基建项目施工进度放缓，新开工项目前期用量有限，不足以弥补完结的减量，需求持续走弱；民用市场受农忙叠加考试季影响，加之临近淡季水泥企业有降价促销现象，门店囤货积极性不高。近期局部管控影响水泥运输，预计本周水泥出库量或稳中偏弱运行，具体数据有待进一步跟进。 2. 混凝土周度观点：上周混凝土价格持稳运行，预计本周价格仍存下跌空间上周混凝土复盘分析截至6月9日，百年建筑网统计全国混凝土C30均价为392元/方，周环比降低1元/方。成本方面，全国P.O42.5散装水泥均价为425元/吨，同比下跌11.5%，周环比下跌0.7%。全国砂石综合均价107元/吨，年同比下降5.3%，周环比下降0.31%。目前天然砂均价135元/吨,机制砂均价96元/吨，碎石均价91元/吨。供应方面，混凝土产能利用率为11.96%，周环比降低0.96个百分点。目前普遍反馈新开工项目偏少，混凝土依然保持老项目供应，市政类项目基本稳定，行业资金面未见好转。7日起，广大考生迎来高考，混凝土调研周期内企业普遍反馈，为高考让路，各地纷纷出台监管建筑工地施工政策。6月1日至18日，多半混凝土企业反馈工地夜间禁止施工，夜间停工比例明显增多。需求方面，上周发运量方面环比降低7.46%，七大地区所调研样本均处于减少趋势。其中华中、西南、西北三大地区降幅均超过10%。本周展望综合来看，行业内资金回款未见明显好转，调研样本中回款率从10%-50%不等，且大多数企业反馈近期回款基本停滞。转眼半年度即将到来，混凝土行业即将面临半年度回款。近期“一线城市房地产限购应适时优化调整”成为关注度较高的话题，按照目前的情况来看，行业资金面暂时趋紧，据了解现阶段市政类项目依然是支撑混凝土发运量的主力类型，新项目混凝土企业接单仍然持谨慎态度。工程项目反馈，短期内工程项目仍将加强落实禁止夜间施工的方案，预计本周混凝土产能利用率仍将保持低位震荡。（三）建筑行业动态热点信息一览建筑业从国家开发银行获悉，今年1-5月，该行发放交通领域贷款2687亿元，为铁路、公路、水运、城市轨道交通、机场等领域一批重点项目提供支持。今年1-5月份，中国300个城市涉宅用地供应面积持续走低，同比下降40%，成交规划建筑面积同比下降34%，但因优质地块占比较高，成交楼面均价同比上升28%。多家村镇银行跟进下调存款利率，刺激大额存单“一单难求”。青岛楼市新政：放松限售、降首付、试点房票制。如需建筑材料周报详细版，欢迎各位行业伙伴随时联系或添加我们的企业微信。感谢阅读！

我的钢铁网2023-06-12

本周投资日历：5月经济数据将公布；MLF会否“降息”？美联储6月暂停加息？

期逆回购到期　　美联储公布利率决议和经济预期摘要　　美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会　　欧洲央行公布利率决议　　美国至6月10日当周初请失业金人数　　周五 06/16 　　日本央行公布利率决议　　欧元区5月CPI年率终值　　美国6月一年期通胀率预期

金融界2023-06-12

走出惯性悲观，“吃饭”要积极，继续拥抱确定性，十大券商策略来了...

都有过相对强势的时期，但持续性较差。在经济预期不够明朗的当下，市场整体仍处于风格均衡、轮动较快、情绪分散的状态，赚钱效应依然偏弱。　　AI 相关产业链后续或将经历“分化存真”的阶段，海外映射视角下结构分化出现概率大于指数级普涨，仍存在大量可挖掘优质标的。年初至今标普500主要涨幅由7只核心标的贡献，海外AI产业链表现上，算力优于模型，模型优于应用。从竞争格局颠覆的难易程度看，基础层>；；技术层>；；应用层，基础层在产业发展的过程中享受更持续的受益逻辑，建议关注算力芯片相关核心标的；技术层重点关注模型建设进度与模型能力本身，关注技术建设更领先的核心企业；应用层方面，后续分化存真的过程或将演绎得更为充分，建议寻找产品落地速度快、细分场景有数据优势、用户数量爆发拉动财务质量提升、商业模式变革的优质企业。　　反弹中分化，重视性价比思维。核心资产股债收益差处于“均值-2倍标准差”并向上突破的过程中，近两次大盘风格占优，其余阶段内反弹呈现相对均衡的特征，无明显风格偏好。沪深 300 成分股在到达性价比高位后演绎“超跌反弹”的逻辑，前期调整更多的核心资产在头一个月的反弹窗口内表现相对较好。　　配置线索：1）业绩尚可，基本面相对稳定，前期跌幅较大的核心资产龙头；2）AI分化突围，赛道层面关注算力、大模型（半导体、服务器等），自下而上沿着落地速度、用户数量爆发、商业模式变革等线索寻找AI应用端优质企业；3）“一利五率”下财务质量优秀的国央企，关注运营商。　　行情概况：国内市场震荡，海外市场涨多跌少。6月5日至6月9日，海外指数涨幅前三为恒生科技、日经225、恒指。国内市场方面，各宽基指数涨跌互现，价值优于成长。行业方面，通信、计算机、银行分别上涨2.95％、2.82％、2.66％。主题方面，光模块、自贸区领涨。　　估值：宽基指数估值小幅下降，传媒、社服、计算机估值上升，美容护理连续两周降幅较大；新兴产业方面，虚拟人、智能穿戴估值上升幅度较大。　　市场情绪：传媒、房地产、社会服务热度上升，公用事业、计算机热度下降。　　资金：融资卖出33亿，北上资金流入17.29亿。银行、家电、非银净流入领先，电子净流出超25亿。　　风险提示：海外地缘冲突尚未缓解、欧美推行逆全球化对供应链和产业链造成压力。　　国海证券：经济与市场如何破局？　　1、回顾历史，在经济下行压力加大的政策空窗期，市场悲观情绪容易发酵，典型的市场悲观预期加大的年份分别是2012、2016、2018以及2022年，同当前来看存在一定的借鉴意义。　　2、 2012和2016年与当前市场的悲观预期较为类似，市场对于国内中长期增长较为悲观，有效需求不足是核心矛盾。经济与市场破局的关键在于货币财政政策的全面发力以及地产调控态度的明显转向。　　3、 2018与2022年同样面临着经济下行加大的压力，但突发事件导致的内忧外患的特征更为明显，2018年是贸易摩擦，2022年是俄乌冲突以及美联储超预期紧缩，经济与市场的破局关键主要在于政策针对性发力以及外部风险因素的缓释。　　4、当前而言，有效需求不足的背景下经济与市场破局的关键在于货币与财政的逆周期调节工具充分发力，近期官媒释放乐观信号的力度在不断增强，对于市场情绪的改善起到了推动作用，6-7月政策发力窗口期打开，或将一定程度扭转经济悲观预期，成为经济与市场破局的关键。　　5、配置方面延续此前判断，短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块，例如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企，以及TMT中业绩确定性较强的算力方向；中期来看，补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向。　　风险提示：经济复苏不及预期，海外通胀超预期，美国流动性危机升级，地缘政治扰动加剧，中国市场与国际市场不可完全对比，政策推进速度不及预期等。　　民生证券：“吃饭”要积极　　去库行为正在临近拐点。年初以来，复苏预期的强化和落空驱动了二级市场的大起大落，产业层面参与者也在用库存行为表达观点：放开之后，企业对于强复苏有较大的期待，上游积极补库生产并提价，产成品库存PMI创下19年以来的新高，出厂价格阶段性见顶；然而复苏之路不是平坦的，需求的不及预期导致库存大量堆积在上游，为缓解库存压力，制造商不得不主动降价，商品价格回落。产业层面的库存行为变化，一定程度上强化了经济的趋势，而这一趋势造成了二级市场投资者更极致的悲观预期。但一切似乎正在改变，上游主动去库或已接近尾声，补库意愿回升。当前部分商品的开工率显著反弹，且高于历史水平。6月南华工业品及能化指数均经历了不同程度的反弹。同样的，海外去库情绪亦有所降温，对中国价格下行压力正在缓解。美国本轮去库周期从上游制造商开始，主因企业对于经济回落的预期较为充分。近期企业预期有所转变，中小企业对于实际销售好转预期快速反弹，补库计划见底企稳。此外，每一轮美国从中国进口金额同比上行领先于去库周期见底，当前进口金额已有抬升的趋势。5月30日以来，欧洲天然气价格已经企稳反弹，这意味着欧洲从去年底以来的能源侧库存去化已经结束，这对于中国从出口制成品的数量压制和进口能源价格上的压制临近尾声，“价格下行压力”开始缓解。　　海外环境重回顺风期，强势美元压制结束。当前美联储已经接近货币政策紧缩阶段性的尾声，债务上限的达成也抵消了信用快速紧缩的担忧。一方面，由于美国债务上限的达成，国库券的发行可能会制约6月的加息，而6-7月的其中一次加息25bp当下都会被解读成加息尾声的标志，直至后期通胀重新反弹时可能才会有新的担忧。此外，前期市场对于日央行结束YCC的担忧也在本周五得到缓解，日本继续实施其收益率曲线控制的货币政策。　　市场博弈的焦点可能错了。市场认为未来的组合是经济失速VS政策强刺激。但我们认为，经济因为海内外库存行为的变化，周期性的底部已经出现，美元的压制期本身也阶段性告一段落，而国内政策本身已处于友好面。而实际情况可能是：没有力挽狂澜，但也在缓慢复苏。民生策略团队从去年以来不断提示经济面对的债务周期的中长期问题，但是当下长期问题的担忧喧嚣尘上，我们反而提示市场应该关注短期积极的变化，就如同我们在去年10月底一样。当下股票市场股权风险溢价定价合理，但是股息率溢价历史低位，说明市场定价对于股票长期增长的预期依然乐观，但却对红利资产维持股息的能力悲观。结合当下实际经济增速放缓，红利股、价值股成为较佳选择，也成为我们寻找最优板块的基石。　　底部开始进攻，先仓位后结构。第一，资源股的两大压制因素（美元强势、需求担忧）边际上都在缓解，油、铜、黄金正重回舞台，煤炭板块在今年主要时间不是我们的首推品种，但是当下我们认为其反转概率大幅增加。第二，更新上期的弹性交易的短期组合：胜率思路：基本面向上但被错杀，受长钱与短钱资金同时青睐的行业：新能源车、风电、制冷、智能家居、白电、旅游、公路及保险。赔率思路：景气度下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜、且受交易盘青睐的行业，包括半导体设备、快递、煤炭、水泥、房地产、航运。第三，红利+中特估：四大行、炼厂、电力、建筑和港口。我们还是提示投资者，“吃饭行情”已开始，结构上的分歧次之，仓位是最重要的。　　风险提示：国内补库不及预期；海外超预期衰退；海外货币政策超预期收紧。

金融界2023-06-12

一周预告公布5月 CPI美联储基准利率新鲜出炉

日 02:00，美联储公布利率决议和经济预期摘要。（更多往期加息数据，请前往AICoin网页/app首页-数据查看） 02:30（UTC+8），美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。苏富比拍卖行在纽约举行三箭资本 NFT 藏品的第二次拍卖，本次拍卖将出售 Dmitri Cherniak、Tyler Hobbs、Jeff Davis 等艺术家的 37 件作品。此次拍卖将标志着有史以来规模最大的数字艺术品现场拍卖。本次 NFT 拍卖的亮点包括 Cherniak 的 Ringers #879，该 NFT 于2021年8月被三箭资本联合创始人以1800 ETH 的价格收购，当时价值约580万美元。免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证，本平台相关工作人员将会进行核查。来源：金色财经

金色财经2023-06-11

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