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利率决议前瞻：14家主要银行预测，美联储将保留再次加息的权力

因此美联储没有必要采取更多行动——尽管经济增长和就业市场依然火爆，通胀仍远高于目标。美联储主席杰罗姆·鲍威尔也承认，加息的实施与现实世界影响之间存在长期且可变的滞后，这表明政策紧缩的全面影响可能尚未充分发挥作用。德意志银行我们预计美联储将维持按兵不动，并将未来的加息视为金融状况和经济路径的函数。虽然我们的基准是年底前利率保持在5.3%，但我们认为12月或第一季度加息的风险越来越大。道明证券市场普遍预计美联储将再次延长加息暂停时间，连续第二次会议将联邦基金目标区间维持在5.25%-5.50%不变。我们预计美联储将维持其总体鹰派政策倾向，因为它与通过点阵图发出的额外加息信号保持一致。不过，美联储将重申其在制定下一步政策步骤时将“谨慎行事”。荷兰合作银行我们预计联邦公开市场委员会将继续按兵不动，强调其数据依赖性和谨慎行事的意图。在新闻发布会上，我们预计鲍威尔将继续为12月加息敞开大门。然而，在今年剩余时间内，我们预计债券市场将完成美联储的工作，从而使进一步的政策加息变得多余。与此同时，美联储的关注点可能会从将政策利率提高到多高，转向将政策利率维持在限制性水平多久。加拿大国家银行美联储准备将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变。鲍威尔主席表示，“考虑到不确定性和风险，以及我们已经取得的进展”，政策制定者可以谨慎行事。此外，一些联邦公开市场委员会的参与者表示，长期利率的上升可能会取代额外的政策加息。加拿大皇家银行市场普遍预计美联储在9月份放弃加息后将在10月份再次维持利率不变。美国经济增长数据仍然保持异常的弹性，但通胀压力在夏季有所缓和，这让美联储有足够的耐心，等待本已很高的利率放缓经济增长。法国兴业银行通胀已从高位回落，但略低于4%的核心通胀率仍远高于目标。我们认为美联储有必要继续按兵不动。考虑到当前的通胀和经济增长，我们认为目前5.25%-5.50%的利率具有适当的限制性，但如果通胀按预期消退，该利率将变得越来越限制性。美联储官员已表示，在采取进一步措施之前，他们希望获得有关经济如何应对收益率上升的更多信息。我们预计，到明年年初，通胀压力可能会消退，经济增长速度将放缓至允许美联储维持利率不变的水平。降息是我们对下一次联邦基金利率变动的看法，但我们预计2024年中期左右的就业疲软需要成为采取此类行动的触发因素。蒙特利尔银行我们预计美联储政策不会发生变化。可能会出现长时间的暂停，但排除12月13日或1月底再次加息的可能性还为时过早。我们预计未来一两个月经济指标将大幅走软，足以阻止进一步加息。在政策加息的滞后影响以及超额储蓄减少和信贷条件收紧的情况下，我们认为债券收益率上升、学生贷款支付恢复和汽车工人罢工带来的阻力应该会起到作用。此外，还存在政府可能关门（11月17日之后）以及政治发展导致油价可能飙升所带来的风险。然而，我们对指标的预期可能会被证明是错误的；如果是这样，我们对当前联邦基金目标范围（5.25％至5.50％）的呼吁也将成为本紧缩周期的利率最高点。花旗银行我们预计美联储不会加息。然而，鉴于强劲的经济数据以及更强劲的9月份核心CPI和PCE数据，美联储和主席鲍威尔可能希望保留其语言的选择性。如果美联储增加一些关于确定将政策利率保持在限制性水平多久的措辞，也不足为奇。鲍威尔主席将在新闻发布会上再次尝试走钢丝，强调在这个节骨眼上，联邦公开市场委员会在接下来的会议上应该谨慎行事。正如他在最近的一次演讲中所做的那样，他可能会明确地将加息过程中的谨慎与长期收益率的快速上升联系起来。他可能还认识到，迄今为止经济的弹性和通胀上行风险仍然存在，这可能意味着政策利率需要在一段时间内保持高位。富国银行我们预计美联储将维持利率目标区间在 5.25%-5.50%不变。虽然通胀正在回归2%的目标，但仍有进一步的进展。我们认为，联邦公开市场委员会将希望保留进一步收紧政策的选择，因此认为会后声明将保留表明进一步收紧政策的措辞可能是适当的。尽管我们承认美联储可能会在年底前加息25个基点，但我们仍然预计本周期的最终利率已经达到。

Heidi2023-11-01

【欧股收市】欧洲股市迎来“最差10月” 欧元区通胀率跌至两年低点企业盈利有所好转

高企，德国9月零售额下降。法国第三季度经济增长0.1%，增速较上季度放缓，但得益于家庭支出，仍略高于零。 Morningstar欧洲股票策略师Michael Field表示，“我并没有过多解读今天的涨幅，因为在某种程度上，这在某种程度上弥补了失地。我们又回到了股票不贵但也不便宜的地方。除非经济形势转好，否则股市没有理由在年底强劲反弹。” 汽车行业有望成为10月份受创最严重的行业，而媒体行业则是涨幅最大的行业。房地产是表现最好的板块，上涨1.9%，比利时医疗保健房地产投资公司Aedifica在上调全年盈利预期后上涨5.5%。尽管第三季度核心盈利下降，且因市场担心业绩更糟而下调全年指引，但化学品板块仍上涨 1.6%，其中德国巴斯夫上涨 4.1%。能源板块受到的打击最为严重，英国石油公司 (BP) 第三季度盈利低于分析师预期，股价下跌 4.5%。工程集团Wartsila是泛欧斯托克600指数中涨幅最大的股票，其第三季度业绩超出预期且前景乐观，上涨14%。德国Uniper在欧洲能源危机期间得到救助，在实现9个月净利润后，该公司股价上涨7.2%。西门子能源（Siemens Energy）的股价下跌了2.3%。消息人士表示，该公司正在考虑将其在印度上市公司西门子有限公司（Siemens Ltd）的24%股权的一部分出售给前母公司西门子股份公司（Siemens AG），以加强其资产负债表。西门子股份公司的股价上涨了0.7%。

阿泰尔2023-11-01

高盛首席全球股票策略师：美股显著跑赢局面势将结束建议分散投资

十年中连续第八年跑赢。低利率、强劲的经济增长以及美国在科技行业的主导地位帮助提振了该国股市。但现在，市场正愈发担忧美联储在更长时间维持高利率的影响。 “美国家庭持有的股票也远多于其他市场，”这位策略师表示，“现金和固收等其他资产类别带来的竞争加剧，这可能会限制进一步持股。” Oppenheimer补充称美股估值相较于历史水平和其他市场均存在显著溢价。“投资者应减少对区域例外论的关注，而更多地投资于例外的公司，无论在何地。” 在同一份报告中，高盛策略师David Kostin和Lily Calcagnini表示，预计美股长期内将跑赢。虽然高估值可能会阻碍回报强劲，但如果公司管理层继续提高股本回报率，美国股票的表现可能会超过全球同业。

金融界2023-11-01

经济学家：令人失望的加拿大GDP，经济有望走向技术性衰退，推进降息步伐

加拿大央行自去年以来的10次加息正在对经济增长构成压力。由于经济增速慢于加拿大央行上周的预测，分析师表示没有必要再次将利率从22年高点5.0%上调。 8月份的结果略低于路透社调查的分析师预测的环比增长0.1%。加拿大统计局表示，7月份 GDP 从最初的零增长报告修正为小幅负值，初步估计9月份经济也可能保持不变，这意味着第三季度年率下降0.1%，标志着继上一季度下降0.2%后连续第二个季度出现负增长。 8月份批发贸易增长2.3%，为四个月来第三次增长，这得益于农产品供应和可回收材料批发商活动的增加。采矿、采石和油气开采业上涨1.2%，石油和天然气子行业在过去八个月中第七次上涨，达到2019年4月以来的最高水平。农业和林业部门的跌幅最大，环比下降3.2%，而服务业仅增长0.1%，原因是零售、酒店和餐馆以及专业服务业的下降。货币市场认为，央行在12月份宣布下一次政策时维持利率不变的可能性约为90%。受制造业连续第三个月下滑的拖累，加拿大商品生产部门萎缩。服务业增长部分得益于批发贸易以及运输和仓储子行业。加拿大统计局报告称，批发和采矿业、石油和天然气以及运输业出现了增长，但这被制造业、零售业以及住宿和食品业的下降所抵消。第三季度年化增长率的预期收缩远低于加拿大央行上周的预测。加拿大央行预测第三季度GDP增长0.8%，低于7月份预测的1.5%。 Desjardins经济学家蒂亚戈·菲格雷多(Tiago Figueiredo)在一份报告中表示，“经济是否已经陷入衰退并不重要，重要的是货币政策的滞后影响可能会严重抑制未来的经济活动。”“因此，我们预计经济将在2024年更明显地进入衰退。这一数据再次证实了我们的观点，即加拿大央行已经结束了本周期的加息。” 该统计机构表示，高利率、通货膨胀、森林火灾和干旱状况损害了8月份的经济增长。凯投宏观（Capital Economics Ltd.）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）对客户表示，如果11月30日官方数据公布时9月份的GDP没有变化，那么第三季度将按年率计算收缩0.1%，并使加拿大陷入技术性衰退，因为第二季度经济收缩了0.2%。 “我们预测的温和衰退现在似乎更有可能已经开始，”布朗说。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)在上周利率决定后表示，如果通胀降温符合央行预期，可能无需再次加息。 BMO资本市场宏观策略师Benjamin Reitzes在一份报告中表示，“鉴于加拿大尚未感受到之前加息的全面影响，经济未来仍面临更多下行风险。” 雷茨斯表示：“这是加拿大央行应该停止加息的又一明确信号。” 在9月份的经济增长数据可能意味着加拿大央行的下一步行动将是降息之后，加元兑美元和其他主要货币似乎仍将面临压力。根据一位经济学家的说法，8月份GDP的变化表明，经济有望实现远低于加拿大央行目前预测的通胀水平。 “我们认为通胀应该弱于央行上调后的预测，使其在可预见的未来保持不变。”Desjardins Bank加拿大经济高级主管Randall Bartlett表示。 CIBC银行经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）表示：“加拿大经济已经在规避衰退，第三季度的初步行业数据表明，继第二季度意外下滑之后，经济活动可能会进一步小幅收缩。在一个月的时间里，加元在G10中表现不佳，兑日元、新西兰元和克朗仅上涨。由于经济放缓，市场对加拿大央行降息的预期提前，将进一步支撑这一表现。格兰瑟姆指出，整个第三季度，加拿大GDP基本保持不变（年化-0.1%），“这比加拿大央行预测的0.8%的年化增长率要弱得多”。 CIBC表示，经济中零售销售和需求的下降提供了明确的证据，表明之前的加息正在产生影响，甚至在大多数房主面临更高的利率之前。格兰瑟姆表示，这“是一个明确的信号，表明明年利率将不得不下降，以避免更糟糕的结果。 CIBC预测，加拿大央行将在明年第二季度首次降息。 “我们仍然认为，该银行的下一步行动将是2024年年中左右的削减，”Desjardin银行的Bartlett说。蒙特利尔银行（Bank of Montreal）经济学家本杰明·雷茨斯（Benjamin Reitzes）称，GDP数据是“加拿大央行应该加息的又一个明确迹象”，并补充说，疲软的表现将“导致经济衰退的喋喋不休迅速加剧”。“疲软的经济背景仍有下行空间，将随着时间的推移推动通胀下降......这只是一个多快的问题。

佳华1682023-11-01

研究显示新移民正以更快速度离开加拿大入籍比例也出现下降

开加拿大，对于这个依赖移民来推动人口和经济增长的国家无疑是个令人警惕的信号。根据一项基于加拿大公民协会和加拿大大型企业研究会数据的调查，自从1980年代以来，移民离开加拿大或继续迁移的比例一直在稳步上升，表明新移民们可能没有找到移居加拿大的好处。倡导移民的加拿大公民协会首席执行官Daniel Bernhard表示，“这反映出我们更广泛的社会现状和难以解决的缺陷，如果移民持续离开，那将对加拿大的繁荣构成真正威胁。我们需要觉醒，要明白如果我们不能兑现承诺，人们就会离开。如果他们真的走了，我们就有麻烦了”。特鲁多政府一直在利用移民来迅速增加劳动力，防止经济因人口老龄而陷入衰退。但是近年来加拿大人口的创纪录增长引发越来越多批评声音，外界认为正是移民政策加剧了住房短缺，增大了基建和医疗等服务的压力。 Bernhard还提到，对留加缺乏热情也是入籍人数大幅下降的原因。2001年至2021年间，拿到永居身份的新移民抵加后十年内选择入籍的人数占比减少了40%。

金融界2023-10-31

加拿大经济料进入技术性衰退增强央行暂停加息的理由

续第二次将利率维持在5%不变。他们预计经济增长将保持低迷，未来几个季度平均低于1%。加拿大经济预计将在第四季度进入温和的供应过剩状态。

金融界2023-10-31

工资增长强劲，第三季劳动力成本增加，或导致美联储保持利率更高、更久

.3%。该报告是在上周有消息称第三季度经济增长达到近两年来最快之后发布的。美联储官员定于周二开始为期两天的政策会议。由于近期美国国债收益率飙升和股市抛售导致金融状况收紧，预计美联储周三将维持利率不变。自2022年3月以来，美联储已将政策利率上调525个基点至目前的5.25%-5.50%区间。

Heidi2023-10-31

加拿大央行行长警告政府：政府的不当行为正在阻挠央行与通胀作斗争

方面与政府的目标不一致。麦克勒姆提到经济增长放缓和利率上升对未来政府预算产生影响。财政部长方慧兰（Chrystia Freeland）将在未来几周内发表财政声明，最大的省份安大略省将在本周晚些时候提供自己的财务前景。 “我不认为加拿大的财政政策处于不可持续的境地，”麦克勒姆表示，“但我确实认为保护我们良好的财政状况很重要。” 彭博社调查的大多数经济学家表示，总理贾斯汀·特鲁多的慷慨支出计划和扩大的移民目标导致本周期需要更高的利率，导致央行的政策利率在短时间内从 0.25% 跃升至 5%。 “如果货币政策和财政政策朝同一方向发展，那么降低通胀就会更容易，”麦克勒姆上周在维持利率稳定后对记者表示。

佳华1682023-10-31

四季度对冲基金策略展望：适应 "高利率持续更久"的世界

忧。近期较长期收益率和期限溢价的变动使经济增长前景更加复杂，其中不乏因为政府赤字受到更严格的审查和预计债券发行量将增加，以便为未来与碳减排和提高经济独立性相关的财政支出提供资金。量化紧缩政策预计将对期限溢价造成进一步的上行压力，而日本的政策转变可能会对其他发达市场的收益率曲线产生影响。当然，不能排除进一步的升息可能性，因为核心通货膨胀在许多经济体中表现出较高的坚韧性。除了来自大宗商品价格的通货膨胀风险，关于“中性”实际利率，围绕“中性“实际利率（经济学术语称“R*”）目前所处位置的争论也增加了宏观经济的不确定性。越来越多的迹象表明，多经济体的短期实际利率已经上升到一定水平，使得当前的政策利率仅仅是限制性的，在某些情况下甚至是扩张性的。这可能在一定程度上解释了今年全年经济学家普遍上调增长预期的趋势。各国经济的走势继续分道扬镳。发达市场央行已经暗示他们接近加息周期的结束，他们的信息传递已经从政策利率的加息幅度转变为维持利率在较高水平的时间有多长，尽管日本仍然是个例外。与此同时，包括中国在内的一些新兴市场经济体的宽松周期已经开始，中国的决策者面临着既要刺激经济，又要避免货币大幅贬值或助长新的资产泡沫的艰巨任务。在“高利率换长期利率“时期，全球金融体系将面临更大的压力，但预计各经济体受到的影响将有所不同。有必要采取不同的政策应对措施，这将导致区域分散，而一旦增长和/或通胀压力变得更加严重，就需要考虑政策突然改变的风险。全球宏观策略管理者可以将此视为一个机会，来识别哪些经济体更能承受较紧的政策，并围绕对政策路径和市场定价的预期影响进行仓位控制。尽管不确定性是前瞻性机会的关键要点，但它也是全球宏观投资无法避免的风险。基金经理需要注意的是，在如此复杂的环境中，市场叙事可能会迅速变化，仓位也会受到冲击，正如地区银行危机中发生的情况。通过将核心宏观主题与非系统性故事和战术性交易相结合，有效地分散投资组合，应有助于在市场波动期间保护投资组合。基金经理还必须愿意挑战他们在疫情前期所持的假设，要警惕在旧范式下存在的关系崩溃。类似地，资产和经济体之间正在形成新的关系，因此更容易出现未经意的主题性敞口。外汇套利头寸仍然是全球宏观领域的一个突出主题。在未来6到12个月内，全球经济增长有望放缓，同时亚洲的热门空头头寸面临干预风险，因此存在平仓风险。事件驱动维持对并购套利的积极态度。与个月前相比，该策略的配置仓位有所减少，但在更可预测的反垄断环境和令人鼓舞的交易活动的支持下，仍存在有吸引力的价差。反垄断环境的重启是并购领域最积极的发展，审查程序、监管机构采用的标准和时间表都更具可预见性。不过，交易的复杂性仍然很高，而且要具体情况具体分析，但这一点受到了兼并专家的欢迎，因为更大的交易路径的波动性会为仓位规模和活跃交易（包括做空）提供了创造阿尔法的机会。交易活动呈上升趋势，尤其是中小型企业，主要集中在美国，但欧洲也有。资本成本和可融资性的改善都是积极的因素。在特殊机会领域保持中性；今年的环境更具挑战性，而且这种情况似乎会继续下去。软催化剂的择时产生漂移、中小市值估值的相对表现不佳以及策略中对冲的挑战都起到了作用。尽管如此，似乎还存在着一系列硬催化剂，如分拆、权益发行和重新上市，丰富的机会集合使经理们能够更具选择性，提高进入交易的门槛。在其他较小的事件策略方面保持中性和积极之间。事件信贷和资本结构套利受益于融资成本的上升，这给低级别公司带来了压力，而履行更严格的债务义务意味着价值从资产负债表的权益端转移到债务端，从而可能导致控制权变更的情况。权益资本市场策略指出，近期首次公开募股活动的回升表明各种相关子战略可能出现周期性回升，如二级交易、企业重组事件增加、指数再平衡活动，以及潜在的并购活动。在其他方面，日本政府提出的并购治理标准将使公司董事会在没有合理理由的情况下更难拒绝收购要约，这进一步加强了日本公司在公司治理方面的持续顺风。有效的、具有文化意识的激进主义也会加速或触发催化剂，从而可能导致更多交叉持股的出售或非核心资产的剥离。多空策略继续看好低净值股票多空策略，并维持对市场中性的权益多空策略的中性评级，以及对偏多头的权益多空策略的负面评级。尽管月和月略有回调，但从历史基础来看，全球股市估值仍然偏高。这并不是说每个市场都被高估了--除美国以外的市场继续以低于美国市场估值的价格交易，而在美国国内，小市值股票仍然看起来被低估。然而，在没有洞察未来增长潜力的情况下，较高的估值使得建立净多头头寸更难以成立。随着市场开始围绕经济增长和利率预期路径发现新的通胀后叙事，预计宏观因素对股票指数的影响将有所减弱，这意味着公司基本面更加重要，这通常是一个更好的选股环境。2023年上半年体现出来的窄幅市场已开始扩大。离散度有所增加，而且似乎是由单个公司主导，而不是由行业、主题或因素主导。此外，9月份的财报季也令人鼓舞，因为股价更多地随着业绩好坏而波动。市场不再处于“宽松货币“的环境中，因为高利率和通胀环境将持续更长的时间。由于债务即将到期或资产负债表薄弱的公司将面临融资挑战，因此公司质量应继续受到重视。在不为单一经济路径进行仓位配置的情况下，即使没有全面衰退期或市场逆转，也确实预计会出现小幅疲软。与上述有关质量的观点一样，那些面向低端消费者和/或借款人以及市场周期性较强领域的公司看起来更有做空吸引力。在经历了夏季中期的减持后，基本面领域的风险承担有所反弹，特别是随着经理人不断增加其空头投资组合。

金融界2023-10-31

中国部分交易员在到处“借钱”？！由于流动性紧张，一些金融机构的隔夜借款成本跃升至50％

（1366.7亿美元）的主权债券以刺激经济增长，而地方政府则急于发行再融资债券以偿还现有债务。财通分析师写道：“我们预计流动性紧张将迫使当局加快推出货币宽松措施。” 中信证券首席经济学家Ming Ming预计，11月份回购利率将回落，因为央行可能会维持宽松的货币环境，并可能下调银行存款准备金率。周二，平均7天回购利率（中国短期借贷成本的一个广受关注的指标）仍维持在2.0765%的温和水平，这意味着许多机构仍可以以相对较低的利率借钱。

Linlin2023-10-31

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