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史上最大泡沫的半导体公司

造惊人的利润，英伟达、微软、谷歌等大型科技公司，或多或少都属于垄断行业，至少他们所在的领域，基本看不到竞争对手能够挑战他们的地位。虽然会面临反垄断的监管风险，但如果是因为竞争对手确实无力挑战它，这种垄断其实无需担心，大不了定时支付罚款就是了，美国的大型科技公司基本都是如此。 ARM的商业模式较为独特，主要通过授权半导体公司、原始设备制造商(OEM)等使用其架构来设计和制造芯片，即销售IP核（指令集+微架构），收取授权许可费和版税。虽然没有直接设计芯片，但ARM提供的公版架构，让芯片开发门槛大大降低，又保留了一定的研发空间，下游芯片设计厂商可自研提升芯片性能上限，加之兼具高性能低功耗的特点。因此众多的芯片公司都在使用ARM的架构，包括苹果、高通、英伟达。目前，智能手机的基带芯片，99%都是采用ARM架构进行设计的，这个风潮是由苹果牵起的。而随着苹果在PC芯片上、亚马逊在IDC服务器芯片采用ARM架构，ARM开始走出智能手机领域，向着英特尔、AMD的后院发起冲击，并且已经取得了一定的成绩。上个月初，微软在build大会上，宣布将推出更多的windows on ARM的产品，ARM达到了有史以来最辉煌的时刻。加上在AI时代，电力短缺的问题已经摆上台面，所以有声音认为，ARM凭借看家本领--低功耗，大有将英特尔、AMD的x86架构挤出市场，一统天下的趋势。然而，这种说法太乐观了，因为ARM很可能走不到垄断这一步。 02 老对手反击传统的PC芯片厂，英特尔、AMD也在发力AI PC。 ARM可能在功耗方面仍然有优势，但PC不是手机，PC可以连接电源，所以对于功耗的需求没有手机那么高，仅仅因为低功耗就想把x86架构扫地出门，比较难。实际上，如果有更好的代工工艺，x86架构的功耗未必完全没有还手之力。在软件生态上，ARM还无法和x86相比，因为x86是从1980年代开始积累。而ARM是从苹果M1芯片开始，才正式建立pc软件生态。 ARM会在PC领域占据一定的份额，这份额还相当可观。Counterpoint预测，基于ARM的笔记本电脑的份额将在25年增加到21%，在27年增加到25%。现在，消费电子如PC、手机，整体销量都处于饱和状态，虽然有AI加持，但只是结构性的替换，不是总量的翻倍。 ARM确定性比较高的增量市场，其实是来自windows on ARM，而且微软和高通已经推出相应的产品。具体能够增长多少，就取决于这类AI PC的出货量。但是，仅仅依靠如上图这种的蚕食速度，想要盈利翻几倍，还很难。如果盈利无法快速翻倍，ARM又如何能说服市场，600倍的估值并不高？ ARM过去几年的营收和利润增速表现，增速是有的，但很难说得上是爆发式，未来它又如何证明自己会有逆天的表现？我们再仔细拆解一下ARM的主要收入来源：第一，是许可收入。客户支付费用以获得ARM产品的许可，进而开发基于ARM架构的处理器。根据ARM官网披露，其最新的收费计划是：芯片厂商可以选择每年支付7.5万美元或者20万美元的访问权限费（access fee），从而获得ARM的一款或者全部设计方案投产芯片。第二，是版税收入。当基于ARM产品的处理器设计完成并开始生产时，ARM会从客户那里收取一笔IP授权费，并在后续按芯片颗数收取版税，通常为芯片售价的1%-2%，FY23平均费率为芯片定价的2.7%。因此，ARM想要提升收入，有两条路，一条是收获更多的芯片设计厂商，这样许可收入和IP授权费就会更多，另一条是设计厂商卖出更多的基于ARM架构的芯片，这样按芯片数收取的版税就更多。现在看，这两条路都是可行的。 ARM的授权伙伴以每年30-40家的速度增加。而随着苹果基于ARM架构的PC的成功，以及微软的加入，会带动一批PC厂商采用ARM架构的CPU。换言之，会有更多的基于ARM的PC出货。但是，老对手也在奋力反击，胜利并未一边倒在ARM这边。 03 新对手追赶 2023年，ARM的一个新对手出现了。起因是ARM过于激进的增收手段。 2022年，ARM提出新规，从2024年开始，如果使用ARM公版CPU，必须搭配使用ARM公版GPU、NPU以及ISP。这一新规实质上要求这些客户在现用的解决方案和ARM之间二选一。要么放弃ARM，寻找新的CPU架构，要么换掉所有自研或第三方的芯片，全部改为ARM公版架构。 2023年3月，ARM计划改变授权模式，效仿高通把定价基础从芯片售价变成终端售价，每台手机收取其售价1-2%的授权费用，虽然比例没变，但实际上涨价幅度达到十倍左右。但这触动了用户的核心利益，特别是涨价10倍，没有哪个客户能够忍受这种做法。于是，三星组建了自研CPU内核架构的团队，准备于2027年在手机和笔记本电脑产品中将ARM芯片替换为自研的Galaxy Chip；高通也加速了离开ARM的决定，准备最快在下一代骁龙8 Gen4中使用自研架构Nuvia。高通收购的Nuvia，本身已购买过ARM部分IP，双方因Nuvia的IP是否还需要向ARM支付授权费而展开诉讼。而最为激进的应对，是2023年6月，基于精简指令集的RISC-V软件生态系统（RISE）成立。成员包括谷歌、英特尔、联发科、英伟达、高通、三星等。合资公司成立于德国，旨在加速基于开源RISC-V架构未来产品的商业化。最初的应用重点将是汽车，但最终将扩展到移动设备和物联网。和ARM不一样的，是RISC-V兼有开源的优点，不属于任何一个公司，或任何一个国家。目前，RISC-V出货的芯片数量已经达到100亿，相比ARM累积出货量2500亿颗还很小，但增速非常快。RISC-V国际基金会预计，RISC-V处理器IP渗透率将从 2022年的1%增长至2027年的16%。可以说，ARM的激进，逼出了一个强大的竞争对手。前有老对手的反击，后有新对手的追赶，ARM要面对的问题，会越来越棘手。 04 软银控盘？基本面以外，很多都发现了一个支撑ARM股价上涨的关键因素。 ARM的持股结构中，软银占据了88.7%。加上去年9月才上市，目前流通盘非常低，占总股本的比例约12%。这引发了市场的质疑，软银在故意控盘。因为在金融市场上，有很多的类似的案例。比如港股的恒大汽车，还有纳斯达克电动车公司vinfast。这些公司的经历非常类似，都是大股东持股很高，股价短期内大幅拉升数10倍之后，突然暴跌9成，甚至更多，最后留下一地鸡毛。但是，ARM已经有成熟的产品、商业模式和业绩，不像这两个汽车公司一样，拿个车壳就说自己是造车新势力，纯粹画大饼割韭菜。而且，软银的孙正义也不是许家印这流，人家可是全球著名的科技投资公司老板，做的都是正经生意，绝非刻意，也不需要通过资本市场割韭菜发大财。 ARM的暴涨，也有客观因素，比如AI实在太火热，资本炒作的热情实在太高，见到个AI沾边的票就疯炒。所以，ARM股价暴涨，归罪于孙正义故意控盘，有失偏颇，实际上，他什么都不用做，任由市场疯炒即可。 2月份的时候，有观点认为软银持股解禁，出于回笼资金的需要，孙正义有可能大幅抛售ARM，结果到现在也没有出现。可能的原因，是孙正义不像两年前那么缺钱。既然如此，就无需大幅抛售，因为ARM明显继续受益于AI热潮。谁会在这个时候跟钱过不去呢？再说，即使有资金需求，孙正义通过ARM持股回笼资金的方式也很多，比如质押、远期合约等等，无需直接在二级市场上抛售，引发股价波动。作为资本市场的老手，孙正义比任何人都清楚这些道理。 05 结语美股市场依然很火热，单就行情而言，很难说短期内会崩盘。因为支撑美股市场的几个重要因素，都看不到有利空。宏观经济数据很好，流动性又有降息预期，AI的赚钱效应也很旺盛，资金做多热情很高。事实上，只要资金仍然扎堆AI，ARM也会分到一杯羹，加上流通盘比较小。即使它继续上涨，市值到2500亿，甚至更高，我都不觉得奇怪。因为牛市就是这样，历史上发生过无数次。我们只是想提醒投资者，当估值被炒到600倍的时候，你就不应该单纯地被市场上拼命让你all in的声音牵着鼻子走，而应该静下心来想一想，这到底合理吗？有没有可能存在巨大的泡沫？就如巴老所说，别人疯狂我恐惧。这可能会让你少赚一些钱，但如果将来可以避免更大的损失，那也是值得的。（全文完）

格隆汇07-13 17:27

竞选资金链条断裂或导致拜登被取代!比特币BTC冲击20万美元能否成真？

占据主导地位，他补充道，“最重要的是，科技公司将会受到奖励。” 此外，李指出，如果特朗普赢得大选，他会避开能源股。 “你将会看到能源政策发生显著变化。市场供应将会增加，监管将会减少。你可能会看到能源股市场调整。相反，如果民主党获胜，你会看到高能源价格带来的价值上升。” 黄金和比特币不管11月5日谁赢得胜利，美国的债务问题让李更看好黄金和比特币。 “我目前是加密货币和黄金的铁杆支持者，因为我们的国家颈部悬挂着永久的债务。几乎所有这些问题的解决办法都是印钞票，”他说道，“在最后的突破后，黄金正在一路飙升至5000美元，而比特币的下一个目标是20万美元。” 来源：金色财经

金色财经07-13 14:59

兴民智通：公司会将自动驾驶和车路云板块做为公司的重要业务来定位和发展

定位和发展吗？最近在各地合作成立了汽车科技公司是准备加大在这块业务的投资布局吗？公司2024年有扭亏分红的计划吗？兴民智通董秘：尊敬的投资者：公司会将自动驾驶和车路云板块做为公司的重要业务来定位和发展。其他问题请以公司披露公告为准，谢谢关注！投资者：公司在自动驾驶领域有哪些布局？传统主业未来有持续恢复改善吗？新实控人确定后会使公司的经营带来哪些改善？公司智能驾驶和车联网订单增幅明显吗？兴民智通董秘：尊敬的投资者：公司在智能驾驶、自动驾驶方面的布局请参考公司在互动易上类似问题的答复。其他问题请以公司在指定媒体披露信息为准，感谢关注！投资者：贵公司在萝卜快跑中扮演什么角色，提供无人驾驶技术还是其他提供导航配件？兴民智通董秘：尊敬的投资者：公司与百度客户深入合作，研发的通信域控产品双5G TBOX及数据云控、OTA等产品为客户智能驾驶提供技术支持与服务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星07-13 12:07

Bitcoin 2024: 汇聚顶尖思想领袖，探索比特币美好未来

资理念注重识别和支持具备颠覆潜力的创新科技公司。Cathie Wood最近表示，比特币在未来将成为一种新型资产类别，并且预计比特币价格在未来几年内将达到100万美元。她还认为，现货比特币ETF的批准将成为一个“价格变动事件”，预计将为ARK 21Shares比特币ETF带来40亿美元的资金流入。 Edward Snowden Edward Snowden是著名的吹哨人和网络安全专家，曾在中央情报局（CIA）和国家安全局（NSA）工作。他因揭露美国政府的大规模监控项目而闻名。近年来，Snowden一直在倡导隐私权和网络安全，他认为比特币及其他加密货币在保护个人隐私和抵御监控方面具有重要作用。Snowden认为，比特币不仅仅是一种投资工具，更是对抗集权和保护个人自由的重要手段。 Michael Saylor Michael Saylor是MicroStrategy的执行董事长，他在1989年创立了这家商业智能公司。Saylor是比特币的坚定支持者，MicroStrategy目前持有超过21.4万个比特币。他相信比特币是未来的数字黄金，并多次公开表示，持有比特币是一种保护财富的最佳方式。 Robert F. Kennedy Jr. 小肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.）是美国总统候选人，他以独立候选人的身份参加2024年美国总统选举。Kennedy Jr.一直关注环境保护和公共健康问题，他对比特币和区块链技术的潜力也表现出浓厚兴趣，认为这些技术能够为环保事业带来新的解决方案。 Bill Miller IV Bill Miller IV是Miller Value Partners的潜在董事长兼首席投资官，也是Miller Income Fund的投资组合经理。自2013年以来，他个人持续购买比特币，并认为比特币将成为未来金融体系的重要组成部分。#NFT与加密货币# 往期经典回顾在往期的比特币大会上，许多精彩的讨论和演讲都留下了深刻的印象。例如，2023年的大会上，Michael Saylor分享了他对比特币作为储备资产的观点，并详细介绍了MicroStrategy如何通过购买比特币来对冲通胀风险。这一演讲引起了广泛关注和讨论，被誉为近年来最具影响力的比特币主题演讲之一。同年，Cathie Wood也在大会上发表了她对比特币市场未来的看法。她预测比特币将在2030年前达到150万美元的价格目标，并强调了机构投资者对比特币的日益兴趣和接受度。她的乐观预期鼓舞了众多投资者，并进一步推动了比特币市场的发展。此外，Edward Snowden在之前的大会上发表的关于隐私权和比特币的重要性演讲，也引起了广泛共鸣。他阐述了比特币在保护个人隐私方面的独特优势，并呼吁公众关注网络安全和数据隐私问题。 FX168作为本次大会的官方媒体伙伴，将为您实时报道并深入解读这一币圈盛事。随着2024年比特币大会的临近，我们将期待这些顶尖思想领袖再次为我们带来更多深刻的见解和前瞻性的观点，共同探讨比特币及其在未来金融世界中的角色和地位。

Heidi07-13 07:12

竞选资金链条断裂或导致拜登被取代比特币冲击20万美元能否成真？

占据主导地位，他补充道，“最重要的是，科技公司将会受到奖励。” 此外，李指出，如果特朗普赢得大选，他会避开能源股。“你将会看到能源政策发生显著变化。市场供应将会增加，监管将会减少。你可能会看到能源股市场调整。相反，如果民主党获胜，你会看到高能源价格带来的价值上升。” 黄金和比特币不管11月5日谁赢得胜利，美国的债务问题让李更看好黄金和比特币。 “我目前是加密货币和黄金的铁杆支持者，因为我们的国家颈部悬挂着永久的债务。几乎所有这些问题的解决办法都是印钞票，”他说道，“在最后的突破后，黄金正在一路飙升至5000美元，而比特币的下一个目标是20万美元。”

佳华16807-13 01:51

瑞银分析师警告：特斯拉人工智能炒作过度，股价面临持续下跌风险

增长的担忧引发了大型科技股的抛售，七大科技公司——微软、苹果、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta 和特斯拉——的市值周四合计蒸发近 6000 亿美元，创下有史以来第二大单日跌幅。福布斯估值马斯克是世界上最富有的人，估计净资产为 2457 亿美元。马斯克的大部分财富与他共同创立和领导的公司有关，尤其是汽车制造商特斯拉，周四该公司股价下跌后，他的财富缩水了约 110 亿美元，降幅为 5%。马斯克还共同创立并领导了火箭公司 SpaceX、隧道公司 The Boring Co.、脑植入公司Neuralink和新 AI 初创公司 xAI，特斯拉投资者已就此起诉他。他还拥有社交媒体平台 X，他在 2022 年收购了该平台，引起了争议。

Dan197707-12 22:25

“巴菲特指标”发出警告：股市泡沫已超历史高点，经济危机一触即发？

IDIA (NASDAQ) 这样的大型科技公司的估值影响甚微，每股收益预期比率均超过 50，远高于 S&P 500 公司的历史平均水平（根据 Macrotrends 的数据）。然而，收益增长的预测依然强劲，这表明尽管公司今天看起来被高估，但随着收益继续增长，这些倍数可能会回归正常水平。 Carson集团的首席市场策略师Ryan Detrick最近在 X 平台上分享了一张图表，显示未来的收益预期在过去几年里稳步上升，这可能有助于解释为什么投资者愿意为当前价格的股票支付高额溢价。（图片来源：Benzinga.com） “巴菲特指标”会预测另一次因高估值而引发的市场崩盘吗？这将取决于收益是否继续增长，从而推动 GDP 增长，并使Wilshire 5000指数与 GDP 的比率接近其历史平均水平。 Tips 周五（7月12日）最新消息，伯克希尔哈撒韦B类股上涨超2%，创最近11个月最大盘中涨幅，看涨期权成交量（较以往此时/北京时间01:25左右）翻倍。罗素3000保险业：多种保险指数涨0.3%，罗素3000指数涨1.0%。7月11日，对冲基金经理比尔·阿克曼在推介活动上称伯克希尔为“典范”。

Heidi07-12 22:01

集体飙涨！港股“技术牛”又来了

打击，特斯拉、英伟达、微软、苹果等大型科技公司纷纷大跌，一夜蒸发超6000亿美元。不过今天港股并没有受到影响，反而继续加速上涨，恒指、国指、恒科指数均大幅收涨约2.5%，对比国内A股过于冷淡的反应，港股市场的做多情绪显著强势。在4月下旬，美联储鲍威尔态度显著转鸽，叠加国际投行转头看多新兴市场时，港股20个交易日便从低点飙升超20%，成为期间全球股市最靓的仔。如今美联储降息预期进一步升温，港股的积极反应也再一次出现，这会是又一轮类似的上涨行情吗？ 01 地产、消费、医药、金融集体大涨今日港股三大指数午后持续攀升，市场做多情绪持续升温。盘面上，大型科技股、内银股、内房股、中字头股等权重拉升助力大市上涨，腾讯、阿里涨超3%，美团、京东均涨近5%，工农中建交几大国有行均涨超2%，招商银行、中信银行、中国平安等龙头表现强势。在其中，还有几个值得一提的重点板块：一是地产，内房股是今天涨幅最大的板块，得益于6月新房和二手房成交均有所回暖的数据刺激和新一轮地产政策预期出台，机构看好地产持续修复，世茂集团涨超14%，新城发展涨超9%，龙湖集团涨超8%，绿城中国、中国金茂、融创中国、远洋集团涨超5%。数据显示6月新房成交创年内单月新高。30个重点城市整体成交1335万平方米，环比增长17%，与一季度均值相比增长52%。其中，上海、广州、深圳环比增幅均在35%以上。二手房成交也同环比均出现上涨，22个重点城市二手房成交面积预计为1428万平方米，环比转增7%，同比由负转正，增长24%。前6月累计成交面积预计为7221万平方米，累计同比下降8%，跌幅有所收窄。二是生物医药，是今天涨幅涨幅最好的板块之一。其中奥星生命科技大涨23%、东曜药业、贝康医疗、圣诺医药、加科思、康诺亚、乐普生物、诺诚健华等大量创新药企业涨幅均超过了5%。创新药在过去两年多的时间里，经历了比较巨幅的回调，也令到不少投资者，甚至机构投资者都损失惨重。但随着市场不断消化行业利空预期，行业估值也跌至了历史低点区间。而今年以来，来自政策层面的利好持续催化，创新产业链相关顶层设计和地方配套支持政策的逐步完善，同时一二季度药企的业绩利润端转正的情况有所好转，使得行业本身已经处于一个具备强烈反弹诉求的状态。而近段时间资金就出现了回流迹象，如今美联储降息预期进一步加强更给这个板块的上涨带来了催化。三是家电、餐饮、体育用品等传统消费板块。电动工具巨头创科实业涨7%，体育双王李宁、安踏体育均涨超6%，海伦司、呷哺呷哺、小南国、百胜中国、海底捞等都盘中涨超了4%。从上述板块，覆盖了金融、互联网、地产、医疗、消费等主流行业，也是港股市场中占比权重最大的板块。说明资金对港股市场的交易情绪是整体回暖，并非某个板块的拉动。 02 资金有望重返港股市场由于港元是联系汇率制，绑定美元，且国内对人民币汇率有管制，导致港股市场长期缺乏足够资金使得港股企业的估值普遍遭受压制。尤其当美元加息到高位水平后，会对港股市场的资金成本带来巨大压力，成为压制港股上涨的重要原因。所以一旦美联储降息，对港股就会形成明显利好。今年4月份下旬，港股迎来强势反弹，一直持续到5月中旬，期间恒指在4月表现甚至成为了最好的全球主要股指，涨幅超过7%。究其原因，除了港股确实处在历史性的低位，性价比非常有优势和国内经济刺激政策利好不断外，其中一个很重要驱动因素就是美元降息预期升温。当时，资金在经历了美股、日股新高之后，特别是美国科技股大幅上涨之后进入回调，存在高低切换的需求，港股属于全球价值洼地，自然成为资金非常好的一个选项。加上当时，外资行业集中唱多港股，外资大幅流入，造就了港股的一个小阳春。早在3月份，大摩、高盛等国际投行就发布报告称，全球资金正在重返中国股市。不过，从交易风格上看，此次回流总体偏“交易型”，主要是调仓需要。因为过去3年，全球资金在持续增配美股和日股，已经显著超配，而对中国则是显著低配。中信证券相关研报也显示，通过分析托管资金数据，4月22日至5月20日间，港股通、外资中介分别净流入332亿港元、267亿港元,显示出外资正在转向流入港股市场，主要大幅流入港股的顺周期板块，包括地产产业链、大金融及互联网等。此外，外资持有港股市值的比例也上升0.6个百分点至73.6%。这一次，我们看到很多类似的迹象。如同样是美股、日股刚刚创出历史新高，同样是美国科技股涨幅过大，进入回调阶段。相比之下，港股过去两个月，回调幅度接近10%，仍然属于全球性的价值洼地，能够很好地满足资金高低切换的需求。今年以来，南下资金流入了港股就多达3896.63亿港元，其中二季度就净流入近2300亿港元，并出现了越跌越买的情况，说明内地投资者在看好港股市场的未来上涨预期。在估值方面，尽管港股从年初低点至今反弹已有20%，但目前的PE也仅为9.44，依然在全球市场中处于极为垫底的水平。其中作为港股重要权重巨头的互联网和金融巨头，估值水平相比国际和A股市场的自身或同行，也显得明显偏低。比如股王腾讯，虽然今年已经累计大涨36.8%，但估值只是到25.6倍，仍处于自身历史估值的低位区间。电信、三桶油、一众银行巨头的估值，也是都在行业偏低估值水平。说它们估值仍属于低估水平，还两大不容忽视的方面：首先，近两年来，互联网、地产、医药等大权重板块的严监管时期已经结束，已经转为有针对性的行业引导和扶持，除了地产行业的长期预期仍较难得到回升外，互联网、医药两大重要板块已经得到明显回暖。其次，在业绩层面也可以看到这些行业的回暖迹象。比如腾讯2024Q1实现营收1595亿元，同比增长6%，归母净利润419亿元，同比大增了62%；美团2024Q1实现总营收732.76亿元，同比大增25.0%；经调整净利润74.88亿元，同比增长36.4%，都大幅超出了一致性预期。医药行业也一样，2024年Q1医药行业营业收入虽然略微回落（主要系去年同期新冠患者数量剧增，叠加疫后常规诊疗恢复而导致业绩基数偏高所致）。但归母净利润和扣非净利润由于部分子行业进入复苏周期都呈现增长趋势趋势。而如今再叠加美联储降息利好的催化开始启动，这些板块估值进一步提升的底气也相对更足了一点。此外广受关注的大会，将于下周召开，市场对这次大会的预期比较好，寄希望于它能够为下一步经济复苏奠下总基调。 03 尾声每一轮的美元降息周期启动，也意味着全球金融市场的估值有望由紧转松。现在市场对降息的预期，越来越强烈。目前市场押注首次降息时间越来越确定在9月份，所以国内无论A股还是港股市场，未来一度时间的利好催化剂都不会少的。但需要指出的是，当前国内面临的宏观大环境压力依然存在，不确定依然较多。正如前面所说，今年的港股市场走好更多是在于交易型资金的调仓，外资此时增配港股，很大程度冲着估值相对外围市场低估而来的，并非完全相信中国经济基本面反转。港股市场想要真正翻多，还需要更多的数据验证。在此之前，把它当做技术性反弹行情来看待或更为合适。

格隆汇07-12 20:20

美联储降息，这个板块可能是最大赢家

，先前大热的纳斯达克成了重灾区。大型科技公司几乎全军覆没。特斯拉跌8个点，英伟达跌4个点，微软苹果这两个超级大盘股，也跌了超过2个点，回调的迹象很明显。不过，另一边，中概反而涨得不错，纳指中国金龙指数涨超2个点。今天港股，并没有受到影响，在昨天已经大涨的情况下，继续上涨。而涨幅最好的一个板块，是港股创新药。近日，美股、日股等市场的指数都创出历史高位。随着重要经济数据、降息预期等利好相继兑现，进入回调状态的概率正在上升。从中涌出的资金，自然会去寻找新的洼地。港股会成为最可能的去处之一，而港股创新药是一个值得重点关注的板块。 01 负面消退创新药在过去两年多的时间里，经历了比较巨幅的回调，也令到不少投资者，甚至机构投资者都损失惨重。但是，风险是涨上去，机会是跌出来的。特别是对于一些拥有长线价值的行业，下跌充分之后，通常会重现出现布局机会，创新药就是其中一个。从自身的价值上看，创新药其实是目前整个医药板块里最好的资产。往大的说，人类目前尚无法攻克的疾病，都需要用到创新药去解决；往小的说，创新药，特别是国内创新药的成长空间，替代空间都非常大。创新药也是国家政策重要支持的方向之一，已经出台了一系列政策来支持创新药的研发、销售和商业化。从"十一五"到"十四五"规划，持续强调创新药的研发和产业化，提高创新质量。如《"十四五"生物经济发展规划》，将生物医药发展列为重点领域之一，并设定了生物药物和医疗服务普及程度显著提升的发展目标。在审批上，国家药监局（NMPA）加快了创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品的审评审批流程。在全链条政策保障上，国家审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，该方案将统筹价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，以支持创新药的发展。除了中央政府，地方政府，如北京、上海、广州、珠海等多地已出台支持创新药全产业链发展的地方性文件，对创新药行业发展的支持。在资本和市场准入上，政策也发大力气完善创新药价格形成机制，激发源头创新，并统筹用好投融资政策，以支持创新药的商业化和市场准入。目前，我们国家正处于新旧发展模式的交替期，处在从中低端生产力向高端生产力转变的关键时期，这会奠定未来数十年甚至更长时间发展的基础。对于符合国家高质量发展大方向的行业，政策扶持、资金扶持等等的利好，会持续不断，而有了政策的支持，有利于增加行业和公司抵御风险的能力，创新药正属于此类行业之一。虽然医保控费、集采等，一度打击了市场对于创新药发展的信心，但这些因素造成的影响逐渐消退，市场对于创新药的信心正持续修复。 02 底部+流动性刺激创新药板块的大幅回调，虽然很惨烈，但并没有消灭创新药的长线价值，反而将估值打到比较低的位置。以中证港股通医药卫生综合指数为例，经过四年充分调整后，市盈率低至23倍，处在近3年1.22%分位；市净率1.49倍，处于近3年1.21%分位。可以说，已经充分释放市场的悲观预期，创新药的至暗时刻很可能已经过去。从股价上看，众多的创新药公司仍然处于比较低的位置。以信达生物为例，历史高位是107港元，目前为40港元左右，尚没有回到腰斩的位置。因为很多创新药公司尚未实现盈利，通过市研率，即市值/研发费用，发现它们同样处在历史性的低位。尽管市值回撤比较大，但我们也看到众多优质的创新药公司，如百济神州、信达生物，并没有降低研发费用，反而是一路增加的。因为这个行业非常重视研发，只有将药物研发出来，之后的商业化才可以推进。增加研发费用，为的是以后获取更好的商业回报。长期上看，创新药能够深度受益中国庞大的消费人群，特别是深度老龄化，有强大的刚需做保证。同时，医药行业也是一个已经被证明能穿越周期的行业，创新药也就具备了长线价值。也就是说，分子端是有长期确定性的。短期上看，除了估值底部，有较好的安全边际外，还有一个很重要的刺激因素。这个因素来自分母端，也就是美元的降息预期。这段时间，美股市场也在交易降息预期。所以看到美股科技股，特别是大型科技公司，mag 7涨势非常好。但随着隔夜这些大型科技公司步入回调，资金开始切换到小盘股、中概股，当然也包括生物医药。 SPDR标普生物科技ETF，也就是大家熟悉的XBI，上涨2.6%，涨幅超过纳指中国金龙指数，美股夜盘延续升势，并带动港股创新药上涨。投资者可能会问，这一次资金回流，能持续多久呢？ 03 重现港股4月升势？今年4月份下旬，港股迎来强势反弹，一直持续到5月中旬。恒生指数、恒生科技指数，以及港股医药板块，涨幅都非常好。究其原因，一个是整体港股确实处在历史性的低位，性价比非常有优势；一个是政策利好不断，有房地产刺激政策，也有支持港股市场发展的政策；还有美元降息预期。当时，资金在经历了美股、日股新高之后，特别是美国科技股大幅上涨之后进入回调，存在高低切换的需求，港股属于全球价值洼地，自然成为资金非常好的一个选项。加上当时，外资行业集中唱多港股，外资大幅流入，造就了港股的一个小阳春。这一次，我们看到很多类似的迹象。如同样是美股、日股刚刚创出历史新高，同样是美国科技股涨幅过大，进入回调阶段。相比之下，港股过去两个月，回调幅度接近10%，仍然属于全球性的价值洼地，能够很好地满足资金高低切换的需求。而广受关注的大会，将于下周召开，市场对这次大会的预期比较好，寄希望于它能够为下一步经济复苏奠下总基调。另外，中国经济的老大难--地产，也出现了不少改善的迹象，包括销售数据环比好转，房企债务问题继续得到缓解等。最新的CPI数据，虽然略低于预期，但没有像去年那样出现负值，以美元计，中国6月的出口数据，同比8.6%超预期。这些数据虽然没有证明中国经济马上反转，但目前大环境下，有边际改善，就会利好市场信心的修复。因此，资金有可能再次出现4月份那样流入港股的情况。不同的是，港股科技板块，在经历了4、5月份的反弹之后，并没有太大的回调，很多公司的股价目前正处于年内或者接近年内高点的位置。相较之下，经历了2个月的调整，调整幅度也比较大的医药板块，性价比优势更明显。换句话说，这个板块，很可能会成为资金重点关注的方向。 04 结语做投资，买在低位，卖在高位，是通用的原则。但同时，投资又是极度反人性的。真正到了低位的时候，大多数人反而习惯延续惯性思维，会担心继续下探，没有最低，只有更低。这个时候，需要静下心来，通过理性分析，看清真相，发现真正的价值。创新药板块目前处在低位，虽然股价相较2021年的位置有所反弹，但如前文所述，估值依然处于历史上非常低的位置，所以下行空间很有限。换句话说，具备比较好的安全边际。同时，因为长时间处在底部，弹性也比较充足，只要有利好刺激，反弹起来也会比较大。而随着一系列利好刺激因素的出现，正在带动港股创新药板块反弹。在过去，已经证明自身拥有优质基本面的创新药公司，值得投资者重点关注。当然，追踪具体公司，要求比较高，投资者也可以关注一些持仓优质港股创新药公司的ETF，如跟踪中证港股通医药卫生综合指数的港股通医药ETF(513200)。除了持仓优质的港股创新药公司，港股通医药ETF(513200)的费率也很低，管理费仅为0.15%，远低于同类ETF的0.5%；托管费率为0.05%，也是行业平均水平0.1%的一半，这个费率是目前ETF市场最低费率了。正如巴菲特所说，对于绝大多数投资者来说，成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。

格隆汇07-12 17:10

图文攻略｜一文看懂OKX屯币雪球

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金色财经07-12 15:10

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