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百度2022Q4业绩电话会议分析师问答
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问题是,您是否也可以评论公共部门企业与
私营部门
与公共部门的总体 IT 支出预算。您是否预计今年会赢得相当数量的新云项目?鉴于整体宏观仍然疲软,您是否认为上涨将是渐进的?最后,对盈亏平衡时间表有何评论?到目前为止,达到盈亏平衡的关键瓶颈是什么?谢谢。 窦德景 嗨,加里,谢谢你的提问。这是窦我会回答前两个问题,然后让罗戎负责最后一个问题。因此,随着我们的研发团队开始着手重新开放后正在进行的项目,我们确实看到云收入逐渐恢复。然而,从销售线索到收入确认的周期从几个月到几个季度不等。 现在考虑到这一点,我们今年的 AI 云收入增长应该会有所回落,但与此同时,由于我们专注于提高云的利润率,因此我们将保留 ACE [ph] 和云解决方案项目的低利润业务。这一举措将对我们未来的广告收入增长产生影响,但我们的目标仍然是在 2023 年继续超越我们的互联网同行。 从长远看,传统行业上云、用AI提升效率的大趋势没有改变。我相信在不久的将来,数字化和智能化转型将成为GDP增长的主要驱动力。可以肯定的是,我们将从这次转型中获益最多,因为我们认为百度处于独特的位置。 实际上,与我们的 - 与其他人相比,我们的 AI 云提供四层全栈产品,正如 Robin 刚才提到的,从云基础设施到深度学习平台,如你所知,这就是 PaddlePaddle;大型地基模型;和新的应用。所有四个层都可以在每个提供的端到端解决方案中无缝地协同工作,以实现我们的最佳结果,即使成本更低,而其他解决方案是由不同的云平台和模型提供商构建的。 此外,一旦我们对这些层中的任何一个进行改进,端到端解决方案实际上可以在更短的时间内升级,这将进一步有利于计划。所以如果你在交通、制造、能源和公用事业等行业,我相信百度的云服务应该是最高效的,因为除了我刚才解释的技术优势,我们已经了解这个行业,我们知道痛点。我们通过成功交付业界已有的高质量产品积累了丰富的经验。 最重要的是,正如 Robin 刚才提到的,我们计划将 Ernie Bot 集成到我们的云和 AI 产品中,因此这应该可以帮助许多企业主和企业家构建他们的创新应用程序、探索新业务或改善他们的运营。所以我们相信这将是我们人工智能云迈出的重要一步,并有可能重塑整个中国的云产业。因此,我们将帮助更多的企业主和企业家从数字时代跨越到人工智能时代,人工智能技术将在各行各业的生产力中发挥至关重要的作用。最后,我将转向 Rong。 罗戎 谢谢,窦。是的,我将解决您关于我们的 AI 云利润率的问题。我们不断通过削减低利润业务来提高云的利润率,并继续构建可以扩展的人工智能应用程序,这是多年来一贯的战略。我认为,正如我们之前提到的,我们的人工智能云实际上包括两个部分。第一个将是个人云,它继续产生可观的营业利润率,而企业云仍在亏损,而毛利率和营业利润率的利润率都在提高。 事实上,如果你看看我们签署的新项目,我们预计过去几个季度的利润率将继续提高。罗宾在他准备好的发言中谈了很多关于我们如何实现利润率提高的问题。这将帮助我们在未来继续提高利润率。请注意,构建可供行业中型公司使用的可观 AI 应用程序组合需要时间,但我相信百度的全栈 AI 能力可以帮助我们解决[技术难点]。最后,我们几乎有望在未来几年内使 AI 云成为有利可图且健康的业务。 梁家辉 所以我有几个关于你的投资和利润的快速问题。由于我们正在经历经济复苏,您能否谈谈您在 2023 年的投资计划,例如用户获取和人数?与此相关的是,我认为 Robin 还提到了 AI 聊天机器人的运行成本可能非常高,对吧?所以也与此相关,你能谈谈它的利润率吗?然后你能给我们一些关于你的核心营销业务的利润率概况,以及长期研发和 G&A 费用目标的颜色吗?谢谢。 罗戎 是的,艾迪。非常感谢您提出问题,让我试着回答您的问题。如果我们还记得的话,其实我们从2021年底就开始降本降费,领先于国内同行业。我们在过去几个季度仔细审查和重组了我们的业务。对于移动生态系统,我们缩小甚至淘汰了百度拥有的一些业务——显然我们没有竞争优势,或者我们无法长期盈利。 通过这样做,移动——MEG——移动生态系统今天的增长,比一年前更健康,并且比以前更精简运营。而在过去几年,百度核心的总人数实际上减少了8%。而我们不是——我们专注于我们在同类中最好或我们在同类中第一的领域。同时,对于AI云,我们开始逐步淘汰低利润的业务。我们还加强了对机器人成本的控制。你大概可以看到,因此,2022年,百度核心的运营费用同比下降了9%。如果我们将它们分开,SG&A 同比下降 15%。研发同比下降 3%。 2022年下半年,百度核心的非美国通用会计准则营业利润率同比增长。现在我们拥有比一年前更健康的成本结构和更强大的组织。因此,展望 2023 年,我们将在支出方面保持非常严格的纪律。我们将继续平衡收入增长和利润率,因为我们正在为整个组织建立长期的可持续发展。 如果我们研究每个项目,我们将继续监控所有促销活动的投资回报率,尤其是百度的收购成本。我们将仔细管理所有其他可变成本。研发方面,你刚才问了,我们正在非常努力的提高我们团队的效率。今天的研发团队需要专注于构建能够为用户和客户创造更多价值的技术、产品或服务。我们相信,从长远来看,我们应该能够从研发设计中看到运营杠杆。 与此同时,我们将继续投资于增长和新机遇,并密切关注回报。对于资本支出,我们将继续投资于大型语言模型或生成式人工智能等尖端技术,因为我们相信,它将改变许多业务并为百度提供巨大的机会。虽然我们能够进一步提高重新分配一些资源的效率,以支持 Ernie Bot 等新计划。简而言之,我们会毫不犹豫地投资我们新的、有前途的业务。 因此,总结一下:我们将研究每项业务。未来移动生态系统应该继续产生高利润和现金流,这是我们的基础。对于人工智能云,我们的目标是继续扩大我们的利润率。在AI云里面,对于企业云,我们会继续削减低利润的业务,聚焦重点行业。正如 Robin 和 Dou 刚才所说,我们将继续标准化我们的 AI 解决方案和应用程序。对于个人云,我们未来将继续获得可观的利润和利润率。对于 Apollo Go,我们将继续为未来投资,但与此同时,我们将仔细监控其运营和财务指标,以评估我们的业绩和投资回报。从长远来看,我们相信我们仍有优化成本和支出的空间,但在这个过程中,我们将动态分配资源,平衡增长与利润率和现金流。非常感谢你的问题,艾迪。 魏雄 你好。晚上好,管理层。祝贺一个强劲的季度,感谢您提出我的问题。我想问问你们的 robotaxi 业务。我在想。该企业目前的单位经济效益是多少?我们应该如何考虑机器人出租车的盈亏平衡时间表?而且,如果管理层可以分享您的技术路线图上的任何颜色,那也将不胜感激? 李振宇 感谢您的提问。这是甄关于单位经济的问题,大家知道,robotaxi的主要成本是人工成本和车辆成本。首先,劳动力成本。如您所知,完全无人驾驶意味着车内没有安全员,这有助于降低人工成本。2022年,我们在开放道路上提供完全无人驾驶服务方面取得了重大进展。现在我们在武汉和重庆提供完全无人驾驶的网约车服务。例如,在武汉,我们通过覆盖更广的区域和更长的日常运营 - 运营时间以及增加我们的车队来不断扩大业务。 去年 12 月,我们获准在北京的开放道路上试驾全自动驾驶汽车。这是首都实现完全无人驾驶的重要一步。在 2023 年,我们计划进一步扩大我们的车队并推动完全无人驾驶操作。我们将继续通过允许更多车辆取消车内安全操作员来降低人工成本。中国越来越多的城市支持自动驾驶网约车运营。作为市场领导者,百度正受益于这一变化。 另外,正如我们之前所说,规模化运营帮助我们完善了核心技术并进一步提高了安全绩效。随着我们规模的扩大,我们将进一步改进我们的核心技术并获得监管机构的信任。Apollo Go 仍然是全球最大的自动驾驶叫车服务提供商。去年,我们为公众提供了超过 150 万次乘车服务。现在,平均而言,在北京等一线城市,每辆车每天提供超过 15 次乘车服务。这个数字已经接近出租车所能做到的了。我们相信,通过不断改进我们的技术,未来会有越来越多的城市为我们的完全无人驾驶网约车服务开绿灯。 其次,通过Apollo RT6降低车辆成本,旨在提供大规模的完全无人驾驶的网约车服务。我们首次将 robotaxi 的成本纳入大众市场电动汽车的价格范围。 我们相信未来车辆成本将继续下降,因为中国电动汽车市场发展非常快,整个供应链高度本地化。汽车零部件的成本还有很大的下降空间。 结合这两个因素,我们相信 Apollo Go 独特的经济性将继续改善。正如 Robin 所说,一旦我们扩大规模,我们就可以利用大型语言模型来改进技术。这将有助于我们进一步提高安全绩效。谢谢。 肯尼思·方 你好。感谢管理层回答我的问题,并祝贺这些非常强大的结果。我对用户流量和用户使用时间有疑问。随着中国重新开放,您是否看到这两个参数有任何影响或变化,尤其是在大城市?谢谢。 李彦宏 嗨,肯尼斯,我是罗宾。重新开放后,人们开始花更多的时间在户外,但实际上,我认为在 1 月份,用户花在我们主要应用上的时间总体上同比增长了 6.6%。这优于整体移动市场。我们有各种各样的应用程序可以满足用户的各种需求。 百度应用是中国为数不多的超级应用之一,百度搜索具有独特的价值主张。我们通过技术帮助人们在网上快速找到最相关和最权威的信息。所以每当用户想要搜索信息和知识时,他们都会来百度。 当他们回来工作时,这一点变得更加明显。哪怕是想查看所在地区的疫情动态,或者查看高考成绩,这种需求都可以被百度搜索等百度应用更好地匹配。 在过去的几年里,我们继续使用技术来丰富内容和服务,以便我们可以为用户提供更好的搜索、信息流和许多其他产品体验。今天,人们来找我们不仅是为了搜索信息,也是为了寻找产品和服务。这些努力巩固了百度在中国移动互联网领域的领先地位。 正如我之前提到的,另一个亮点当然是 Ernie Bot。有潜力成为人们上网新的流量入口。另外,利用AI生成短视频内容是Generative AI的典型应用。我们相信随着时间的推移,AIGC 将帮助我们在平台上积累更多的短视频,直接的好处将是增加视频收视率和广告收入。谢谢。 孔林肯 谢谢管理层给我机会。我有关于 ChatGPT 和我们的 Ernie Bot 的跟进。因此,似乎许多国内公司 - 最近不断宣布他们正在与我们合作或使用百度的 - Ernie Bot 技术。那么管理层能否详细说明这种合作关系的形式?这里的货币化机会是什么?我们应该考虑这种收入潜力有多大?还有竞争方面:那么我们应该如何看待其他互联网公司来提供类似的服务或挑战并限制我们在这里的货币化机会?谢谢。 李彦宏 当然。我们很高兴地看到,在我们宣布推出 Ernie Bot 的计划后,许多组织与我们联系并表达了与 Ernie Bot 合作的强烈兴趣。有些人已经宣布他们计划与我们合作,将 Ernie Bot 功能集成到他们的产品或服务或运营中。越来越多的企业意识到生成式大型语言模型将改变他们的行业,他们想抓住这个机会。 Ernie Bot如此受关注,也说明百度的AI能力领先,AI时代终于来了。在货币化机会方面,Ernie Bot 将被整合到百度搜索中以提升用户体验。用户将更加依赖我们的各种任务和需求,因此显着扩大搜索市场规模。 我们正在使用 AIGC 来扩展我们的内容,例如文本、图像或视频;这将为我们创造一个很好的机会来吸引新用户,增加用户时间花费和用户粘性;从长远来看,帮助我们在在线广告市场获得份额。对于云客户,他们将能够利用我们的全栈 AI 功能,而不仅仅是基本的东西、存储或带宽或数据库,诸如此类。他们可以基于我们的 AI 框架 PaddlePaddle 和基础模型 Ernie 开发他们的应用程序。它会更容易、更高效、更强大,因此这也将推动我们的云收入。 我们的全栈 AI 功能非常独特。它包含云基础设施、深度学习平台(如 PaddlePaddle)和大型语言模型以及广泛使用的应用程序。我们在所有四个层面都有很强的影响力,这四个层面有效地协同工作。我们的大型语言模型 Ernie 3.0 已经接受了数十亿的日常用户搜索请求和其他流行的百度应用系列的训练。百度的 Ernie Bot 将使用这种标记良好的巨大数据池来帮助改进和随着时间的推移快速适应。这方面的进入门槛非常高。这需要多年的重大投资,我们具有先发优势。 Ernie Bot 背后的技术被称为带有人类反馈的强化学习。所以在这里,人的反馈部分是至关重要的。作为先行者,我们获得了越来越多的人类反馈,并进一步提高了我们领先于其他任何人的能力。 现在我们正专注于准备Ernie Bot的发布,并在发布后不断改进。而且我们也专注于我们相信的领域,Ernie Bot 将创造即时价值,敬请期待。谢谢。 操作员 谢谢。女士们,先生们,我们今天的会议到此结束。感谢您的参与。你们都可以断开连接。$百度(BIDU)$ $百度集团-SW(09888)$
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老虎证券
2023-02-23
澳大利亚第四季度工资增长弱于预期 加息预期降温
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澳洲联储的预测太高了。” 报告还显示,
私营部门
的年度工资增长率为 3.6%,远高于公共部门的 2.5%;制造业和批发贸易录得最强劲的年度增长,而公共管理、医疗保健和社会援助的结果最弱。 对于预计今年年底薪酬涨幅将突破 4% 并达到 4.25% 峰值的澳洲联储而言, 这些数据将是一个缓刑,因为它试图将通胀预期保持在 2-3% 的目标水平。 与从华盛顿到惠灵顿的经济体相比,澳大利亚的工资增长相对有限,并且仍远低于 7.8% 的通胀率。但与通货膨胀的差距意味着澳大利亚的实际工资正在急剧下降,中左翼政府难以保护选民免受通货膨胀的最坏影响。 报告发布之际,最近的数据也显示澳大利亚就业市场的势头已经放缓,失业率微升至 3.7%,职位空缺也从非常高的水平回落。担心价格-工资螺旋上升风险的澳洲联储正在密切关注企业的价格设定和劳动力成本。 会议纪要显示,通胀加速促使澳洲联储考虑加息 25 个基点,使现金利率升至 3.35% 的 10 年高点。澳洲联储预计将需要进一步加息,同时仍不确定需要进一步收紧多少以遏制价格。自去年 5 月以来,澳洲联储已将利率提高了 3.25 个百分点。 高盛集团首席澳大利亚经济学家 Andrew Boak 表示,WPI 不包括工作转换、晋升、养老金和其他非工资支付,这表明它“可能低估了总劳动力成本的增长”。 他补充说,更广泛的劳动力成本指标将在下周三(3月1日)公布的第四季度 GDP 数据中公布。 #高通胀/经济衰退#
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marsh
2023-02-22
上海一个重磅消息砸市!看清中国房地产:开发商无视救援不拿地 6亿栋房屋分配不均
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也受到了房地产市场放缓的影响,尽管不如
私营部门
的开发商那么严重。该国严格的新冠清零措施直到2022年12月才撤回,严重打击了消费者信心。2022年新住宅物业的销售额下降28%至五年低点。价格下跌,新项目未完成。 “从现金流的角度来看,这是整个行业的紧缩,”穆迪投资者服务公司的高级分析师Kelly Chen提到说。“当主营业务规模收缩时,各家企业在并购机会上都会更加谨慎。” 仲量联行首席中国经济学家Bruce Pang表示,中国监管机构在呼吁房地产公司购买资产时的措辞也可能过于谨慎,只鼓励“优质”开发商收购“优质项目”。 “除非所有中国国有企业的直接监管机构,即国有资产监督管理委员会,或国资委要求国有开发商接管私人项目,否则很少有国有企业愿意改变他们的做法,野村首席中国房地产分析师Jizhou Dong提到。 “但我认为国资委不会强迫他们这样做,因为这可能表明国有资本使用不慎,并可能招致损失,”他补充说。“这是一条死胡同。” 中国基调不变:房住不炒 为了不让中国的楼市重蹈日本的覆辙,中国在2016年就提出“房住不炒”的政策,而且内容围绕着房住不炒出台了限购、限售等等调控政策,目的就是减少炒房现象。但由于一方面房价上涨实在太快,投资炒房有着巨大利润吸引,光靠政策并不能阻止人们去投资炒房。另一方面对于投资炒房者来说,买房后除了要缴纳少量的物业费以外,没有太多的持房成本,因此只要房价上涨就有人投资炒房。 而且越来越多的人参与投资炒房,也让中国的住房资源严重分配不均,造成少数人持有大量的房产,而多数人因为房价过高而买不起房子。 兴业银行淮海支行业务人员说,根据该行现行规定,个人住房贷款期限与借款人年龄之和最高不超过80岁。据他了解,这一政策调整已有一段时间。根据调整后的政策,举例来说,50岁的贷款者,便可申请30年房贷,80岁正好还完贷款。 兴业银行淮海支行业务人员告诉记者,虽然该行调整了相关政策,但退休人员通常不满足贷款条件。也就是说,大部分年龄超过60岁的人,其实很难再申请购房贷款。 业务员介绍,购房者的年龄50岁、60岁甚至更高,需要有稳定工作,例如自己开公司、返聘等,证明具有稳定的收入,便有机会申请贷款至80岁;而退休人员及没有稳定工作的人,无法享受房贷政策。 对于部分银行调整房贷政策一事,上海市人大代表、上海恒建律师事务所律师潘书鸿认为,此举或许有利于提振楼市、促进经济,但住房政策首先还应考虑解决“刚需”,坚持“房住不炒”。 潘书鸿认为,房贷、购房涉及社会资源的分配,应当有公平性原则。金融政策和房地产政策是一个组合拳,影响巨大,它的制定应当科学、精准、公平、高效。是不是真正解决居民“刚需”,实实在在保障居民权益,同时有利于经济发展,应是住房政策的出发点。 前几日,《求是》文章对房地产的描述,先是强调房地产的重大影响,确保房地产市场平稳发展,再强调因城施策,支持刚性和改善性住房需求,最后总结强调房住不炒。 中国《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》中也表示,要促进居住消费健康发展。查看近期所有政策语言,都把买房都归为“消费”,而不是“投资”。 房住不炒,意味着房子是消费,而不是一种投资。这表明房地产去金融化,当前是中国的大趋势,并没有因此改变。
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圈内人
2023-02-22
美股收盘:道指跌近700点创年内最大日跌幅 中概股普跌京东跌超11%
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-薪资螺旋式上升,”她表示。 英国
私营部门
意外实现六个月来首次增长 但通胀压力不散 英国企业活动六个月来首度实现增长,令外界感到惊喜,或有望令经济得以暂时逃过衰退。标普全球的一项采购经理调查还显示,物价“持续增长”,增加了英国央行再度加息的压力。
私营部门
综合PMI从1月的48.5升至53,远高于经济学家预计的49。 “调查的通胀指标增强了英国央行进一步收紧政策的可能性,而且可能更加激进,”标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson周二在声明中表示。“虽然数据显示近期经济衰退的可能性已经大大下降,但通胀压力高企显然仍令人担忧。” 加拿大通胀率放缓至5.9% 为央行暂停加息留出空间 加拿大1月份的通胀压力有所缓解,为加拿大央行下月把利率维持在当前水平留出一定空间,即使此前发布的强劲就业报告轰动一时。 加拿大统计局周二公布,消费者价格指数(CPI)同比上涨5.9%,低于经济学家预期涨幅6.1%,也低于12月份6.3%的涨幅。环比来看,该指数1月份上涨0.5%,预期涨幅0.7%。央行密切跟踪的两项关键年度指标,即通胀率截尾均值和核心中值,均小幅走低,平均为5.05%,低于前月上修后的5.25%。经济学家此前预期为5.05%。 微软表示“愿意解决担忧”以保住690亿美元收购动视暴雪的交易 微软走向了与欧盟反垄断机构摊牌,坚称对游戏玩家来说,其以690亿美元收购动视暴雪的交易将“带来更多竞争”,但也承诺表现出解决反垄断担忧的意愿。 “我认为我们将明确表示,收购动视暴雪将为更多人、在更多设备和平台上,带来更多游戏,”微软总裁Brad Smith在布鲁塞尔的一次闭门听证会举行前对记者表示。 “考虑到我们的策略,我们无比愿意解决其他人的担忧,无论是通过签约——就像我们今天上午和任天堂那样,还是通过监管承诺来解决都行;我们一直对此持开放态度,”Smith说。他指的是微软与任天堂签署了一项10年期协议,“将把《使命召唤》带到任天堂设备上”。微软去年已公开提出,要就这款热门游戏给予另一竞争对手索尼集团类似的授权许可。 耐克阿迪卖不动了?越南代工厂大裁员 由于全球运动鞋市场需求疲软,全球最大的品牌运动鞋代工商台湾宝成公司计划在越南胡志明市的工厂进行大规模裁员,其影响人数达约6000人。作为全球品牌运动鞋代工巨头,宝成集团的裁员动作印证了全球运动鞋市场的低迷。同时,对于近年崛起的代工中心越南来说,也是个不祥的信号。 今年iPhone出货量会下滑?瑞银:苹果手机表现或落后于安卓 瑞银分析师预估,苹果iPhone今年的出货量料将同比下滑,这将是4年来其年度表现首次落后于竞争对手安卓手机。 瑞银分析师团队预测,苹果2023年的iPhone出货量将减少0.7%到2.29亿部,而安卓操作系统(Android)驱动的智能手机的出货量则预计增长3.2%。“这将是2019年以来,苹果(iPhone出货量)增长率首度落后竞争对手”。 对于这一预测,瑞银给出了原因:苹果在美中等主要市场的市占率相对同行已经很高;此外,今年的亚洲市场相较北美市场更有成长空间,这将不利于以北美市场为主的苹果,预计今年亚洲市场将成为驱动安卓智能手机销售的主要动力。
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金融界
2023-02-22
服务业回暖推动,美国2月综合PMI创8个月新高,制造业产出下降速度放缓
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,创八个月来最高,刚刚超过荣枯线,表明
私营部门
当月产出基本持平。服务业公司的商业活动略有上升,而制造商报告产出下降速度放缓。 数据显示,美国2月Markit服务业PMI初值升至50.5,高于市场预期的47.3,创2022年6月份以来新高,也是六个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上方,这可能和最近异常温暖的天气有关;其中d就业分项指数初值升至51.5,创2022年9月份以来新高;支付价格分项指数初值升至2022年10月份以来新高。 2月美国制造业PMI有所改善但仍处于收缩状态,读数为47.8,高于上个月的46.9和市场预期的47.2。 综合PMI指数中制造商和服务提供商就业的综合衡量指标升至五个月高位,表明市场对劳动力的需求依然强劲。该报告还显示,衡量未来产出的一项指标升至去年5月以来的最高水平,表明对需求的乐观情绪增强。
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金融界
2023-02-22
英国
私营部门
意外实现六个月来首次增长 但通胀压力不散
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增长”,增加了英国央行再度加息的压力。
私营部门
综合PMI从1月的48.5升至53,远高于经济学家预计的49。 “调查的通胀指标增强了英国央行进一步收紧政策的可能性,而且可能更加激进,”标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson周二在声明中表示。“虽然数据显示近期经济衰退的可能性已经大大下降,但通胀压力高企显然仍令人担忧。” 英镑在声明发布后大涨,兑美元和欧元均触及盘中高点,英国国债下跌,较短期国债领跌。
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金融界
2023-02-22
德法两国
私营部门
经济活动恢复增长 供应冲击缓解且气候温和
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欧元区两个最大经济体的
私营部门
恢复增长,结束了此前数月的萎缩,供应冲击缓解且冬季气候异常温和给企业带来了一丝喘息。 标普全球公布的德国2月采购经理指数初值升至51.1,远高于调查得到的预估中值50.3,也是6月以来首次高于50这一荣枯分界线。 法国PMI触及51.6的7个月高点,未像经济学家预期一般连续第四个月萎缩。 标普表示,周二的数据显示,德国经济的反弹是广泛的,但“制造业新订单仍处于萎缩区域,商品生产商对未来一年的前景仍然持谨慎乐观态度”。 对于邻国法国,“难说我们是否已到拐点,法国经济是否已经走上复苏道路,”标普资深经济学家Joe Hayes周二在声明中表示。
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金融界
2023-02-22
a16z 监管系列新文:Web3 监管框架的实际应用
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资金带入链上的用户的身份。这些信息允许
私营部门
、执法部门和监管部门的调查人员收集通过这些机制进行交易的用户的归属信息,包括通过去中心化交易所执行的任何交易。 其次,为提供去中心化交易所协议的应用程序的用户体验增加新的重大摩擦,可能会破坏该《条例》的所有三个政策目标,将用户从受监管和合法合规的应用程序推向不合规或完全不受监管的应用程序。正如本系列第三部分所讨论的,这种不受监管或不合规的应用程序的出现是建立开放和无许可的互联网协议的一个不可避免的结果。因此,需要设计有效的监管来激励用户使用受监管的应用程序。要求所有应用程序实施 KYC 措施可能会产生相反的效果。 区块链的透明性对用户保护自己的隐私起到了非常强大的激励作用 -- 收集个人身份信息(PII)的各方意外(漏洞或黑客)或有目的的披露可能导致破坏性的影响,揭露用户的整个交易历史,使他们成为犯罪活动的潜在目标,包括身份盗窃、抢劫和绑架。因此,用户被激励着向尽可能少的交易方提供 PII。逃避 KYC 要求的动机和机会危害了《条例》的成功,有可能使用户面临更大的风险,增加非法资产的交易,并阻碍创新。此外,对某些应用程序适用 BSA 要求,在某些情况下可能会引起宪法挑战的可能性。 第三,阻碍创新的问题因 BSA 义务将给初创企业带来的成本而变得更加复杂。特别是,合规程序和数据隐私成本可能被证明对经营新生的营利性或非营利性应用程序的企业来说是不可逾越的,从而抑制了企业家创建和经营这些应用程序的积极性。这将减少用户可用的应用程序的数量,并减少竞争,而这可能会引入中心化风险。例如,由于能够遵守的营利性应用程序将从缺乏竞争中受益,这些应用程序将能够对基础协议施加更多的影响。最终,这可能会导致协议的网络效应实际上归属于这些强大的应用程序(例如,随着更多的用户寻求使用网络,他们将被引导到营利性的应用程序),这将使他们能够从用户那里获得更大的收益。这种动态与区块链技术旨在实现的目标(自由、开放和去中心化的互联网)截然相反。这种反创新的环境将鼓励企业家在其他地方建设,并可能导致美国执法的透明度降低。 第四,在《条例》中增加 BSA 要求可能会破坏区块链技术的金融包容性优势。例如,去中心化交易所是基于区块链的金融系统的一个关键支柱,它有望使金融服务,包括贷款、储蓄和保险,提供给比目前银行系统更广泛的人群。KYC 要求将缩短这一承诺,减少包括难民在内的贫困和弱势人群利用这一技术的可能性。 总结来说,美国的现行法律将大多数应用程序和协议排除在 BSA 之外是有道理的。正如 FinCEN 在其 2019 年的指导意见中明确指出的那样,非监管性的、自我执行的代码或软件本身不会触发 BSA 义务,因为软件供应商不是货币传输者。FinCEN 规定,那些提供“货币传输者用于支持货币传输服务的交付、通信或网络接入服务”的人不属于货币传输者的定义。[31 CFR § 1010.100 (ff)(5)(ii)]。这是因为工具(通信、硬件或软件)的供应商是“从事贸易而不是货币传输”。 由于上述原因,我们没有在《条例》或我们对其应用的分析中纳入任何与《银行保密法》有关的要求。 应用《条例》 现在我们将展示该《条例》(没有任何 BSA 相关要求)在实践中的应用,包括具有不同特点的应用程序,从中心化交易所一直到简单的区块资源管理器。我们在下表中总结了我们的分析,该图表针对所分析的各种类型的应用程序绘制了相对风险、用户数量和监管需求。 此外,我们还评估了《条例》对去中心化自治组织(DAO)和 web3 协议和应用程序的开发者的适用性。附表 A 列出了我们的分析结果。 中心化交易所 《条例》的注册要求和持续合规义务应适用于任何经营交易设施的企业,该设施通过专有软件而不是通过使用去中心化交易所协议直接促进数字资产的交易。在这种情况下,企业决定客户可以交易哪些资产,作为客户之间的可信中介,并作为客户资金的保管人 -- 而所有这些服务都是为了盈利而提供的。交易所的中心化性质引入了《条例》(和其他现有的金融法规)所要针对的遗留风险。因此,我们希望《条例》的每一项要求都能适用于中心化交易所。然而,鉴于中心化交易所使用专有软件运作,而不是通过部署在区块链上的智能合约,代码审计要求将提供很少的好处 - 交易所内的交易将完全由交易所控制,其交易的执行将受到《条例》的其他要求。 去中心化交易所 基于我们在本系列第一部分讨论的原因,该《条例》不应该也不可能直接适用于任何 web3 协议,无论它们是否直接促进数字资产的交易。很简单,协议不可能符合这样的规定。例如,软件不可能做出遵守上市规则所需的主观判断。即使可以,它也没有办法遵守每个司法管辖区试图实施的相互冲突的上市规则。在不损害我们在第一部分和第二部分讨论的协议基本原则的情况下,没有办法将《条例》适用于协议。也就是说,协议必须是开源的、去中心化的、自治的、标准化的、抗审查的、无许可的。 然而,如果 web3 协议被豁免于该《条例》,那么什么是“协议”的定义就很重要。如果该定义过于宽泛,那么中心化的企业可以通过使用部署在区块链上的智能合约而不是链外的专有软件来简单地规避该《条例》。如果它的限制性太强,那么没有任何协议有资格被排除在外。 构成“协议“的法定定义应从协议的基本原则中得出,并与《条例》的政策目标相平衡。然后,豁免符合这些原则的协议将成为一种自我强化的激励机制,促使其他协议采用这些原则,并为开放、自由和可信中立的互联网作出贡献。 特别是,直接促进代币交易的协议,如去中心化的交易所协议(DEX),要想获得豁免,应具备以下一些或全部特征: 开源:协议应该是开源的,因为这可以确保协议的网络效应归属于其用户,而不是支持协议知识产权的所有者。使协议开源还可以确保它们可以被竞争对手分叉,这有助于防止协议获得普及,然后寻求从其用户那里获得巨大的收益,这种做法在 web2 的中心化和专有系统中一再上演。 去中心化:同样,协议不能被任何个人或集中的相关人员控制,因为这种控制会危及协议的可信中立性。保持可信的中立性对于最大化协议的网络效应至关重要,因为它是对第三方建立在协议之上并发展协议网络的有力激励。 自主性:协议一般应尽可能地自主运作。在软件协议的运作中加入人类中介,会大大削弱协议的效用,并带来某些风险,即这些中介可能利用协议来追求自己的利益。在去中心化交易所协议的情况下,应该做出某些有限的例外,以便能够暂停或中止交易,在协议被滥用的情况下减轻用户的潜在风险。此外,允许对协议的某些参数进行调整可能是有利的,例如从特定流动性池中产生的费用。然而,任何此类权力都不应使协议的管理者能够实质性地改变协议的主要目的或控制用户的资金。 标准化:协议应尽可能地利用标准或建立标准,以最大限度地提高其潜在的可组合性。例如,使用代币标准,如 ERC20 和智能合约标准,可以确保协议的可组合性更强,更安全,并在整个生态系统中更广泛地受益。 抗审查性:协议必须不具备审查个人或交易的能力。虽然审查的权力可能看起来很有吸引力,但这种权力会危及协议的可信中立性和效用,包括容易被不良行为者滥用。例如,一个 DAO 拥有改变协议以审查用户的权力,可以充分激励个人寻求对 DAO 的控制,以审查其竞争对手。可以想象,如果电子邮件协议 SMTP 有能力审查某些供应商,那么像谷歌这样的大型电子邮件服务供应商可能会寻求利用他们的影响力来获得对 SMTP 的控制,并审查微软或苹果等竞争对手的电子邮件服务。此外,审查的能力危害了协议的自主性,并可能使协议受到全球冲突的监管计划的影响,而这些监管计划是不可能遵守的。 去许可:同样地,协议必须是去许可的,以保持其可信的中立性。与审查制度一样,有许可的协议可以被不良行为者用于恶意目的,他们可以试图阻止其竞争对手使用协议。此外,协议的去许可性质对于最大限度地发挥其潜在的网络效应至关重要,这与协议的效用直接相关。如果开发者在建立协议之前需要得到许可,那么他们将更有可能在不需要这种许可的地方进行建设。因此,一个管辖区对协议施加许可要求的效果将鼓励建设者在允许去许可的管辖区简单地进行开发。 去中心化交易所应用程序 在第二部分中,我们提供了一个框架,用于评估某项法规是否应适用于使用某项协议的应用程序。该框架分析了监管的目的,评估了要监管的应用程序的特点和风险(包括它们是否以盈利为目的,以及它们的主要目的是否旨在直接促进被监管的活动),并审查了应用该监管的宪法意义。 在将该框架应用于《条例》的许多规则和要求时,似乎有可能将所有的规则(除监管规则外)以这样一种方式制定,即促进访问 DEX 的应用程序将能够遵守。例如,应用程序应该能够遵守有关上市、记录保留和利益冲突的规则。最终,只要这些规则不要求应用程序控制或支配底层 DEX 协议的运作,理论上就应该可以遵守。然而,根据该框架,监管规则不应适用于任何非监管的应用程序 -- 这种监管规则要解决的风险只有在应用程序接受监管时才会出现,因此将这种规则适用于不接受监管的应用程序没有意义。 接下来,我们可以考虑适用《条例》的政策目标,并预测这些目标将根据要监管的应用程序的具体特点而有所不同(例如,与应用程序的功能、是否为盈利而运营等有关的特点)。这些特征揭示了哪些地方可能存在信息不对称风险、中心化风险,或来自交易环境规模和影响的市场诚信风险。此外,这些特征表明在哪些地方促进创新的愿望可能超过监管,新生的营利性应用程序,非营利性应用程序,以及一般的区块探索者的需要。 为了说明监管如何适用于使用去中心化协议的非托管应用程序,我们可以将其分为四类:(i)成熟的营利性应用程序,(ii)新生的营利性应用程序,(iii)旨在直接促进数字资产交易的非营利性应用程序,以及(iv)不是旨在直接促进数字资产交易的非营利性应用程序。 成熟的营利性应用程序 将《条例》适用于经营通过DEX直接促进数字资产交易的应用程序的成熟企业,是最有力的理由。首先,如果《条例》不适用于这些应用程序,那么《条例》的政策目标很容易被破坏。在没有合规负担的情况下,这些应用程序可以提供较低的交易费用,并从中心化交易所吸引用户以规避《条例》。其次,鉴于这些应用程序是以盈利为目的的,它们可能会引入某些利益冲突的风险(与交易信息的展示、收费或交易路线有关),类似于中心化交易所的风险。最终,监管应该是技术中立的--不使一种技术(去中心化交易所)比另一种技术(最喜欢交易所)受益--除非它们有不同的风险状况,或者有压倒性的政策目标需要采取不同的方法。 支持豁免成熟的营利性应用程序的一个论点是,促进创新的政策目标超过了保护用户免受风险和限制非法资产交易的目标。我们在本系列的第二部分中指出,鉴于web3的去中心化协议有效地成为任何人都可以使用的公共基础设施(类似于SMTP/电子邮件),促进创新的理由在web3中得到了支持。因此,减少利用DEX基础设施的应用程序的合规性负担,有助于激励此类基础设施的进一步发展。然而,这些应用程序是成熟的(它们有大量的用户和/或高交易量),豁免它们的监管可能会增加上述风险的整体权重,再加上大量监管套利的风险,使得促进创新的目标不太可能超过《条例》的其他政策目标。 鉴于上述情况,这些应用程序可能会受到与中心化交易所相同的要求,除非它们不从事特定活动(例如,如果它们不保管用户资产)。此外,它们应受制于针对其独特风险的要求。例如,我们希望这些应用程序受到代码审计要求的约束,因为它们利用了部署在可编程区块链上的智能合约。这些审计要求也可以涵盖应用程序与智能合约的整合,以保证应用程序提供商不从事欺骗性活动,如在用户交易前进行交易或向用户报出稍高的价格并保留差额。虽然这些行为可能会被监管机构连带看到,但这些犯罪行为留下的错误证据可能不足以确保用户免受此类活动的影响。另外,这种活动可能会被《条例》的其他内容所禁止,这些内容不涉及协议的运作更为合适。因此,代码审计可能是更合适的要求。 结论:须遵守《《条例》》的注册要求,不包括保管要求,但包括代码审计。 新生的营利性应用 对于新生的或小型的营利性应用程序,上述创新与竞争力政策目标的平衡可能更倾向于促进创新。例如,如果应用程序低于与用户数量、交易量或交易佣金有关的门槛,用户的风险量和非法交易量将大大减少。同时,对新生的或小型的营利性应用程序适用繁琐的监管进入壁垒或监管规模经济的成本很高,可能不利于 web3 创新,特别是在技术发展的早期阶段。如果适用,该《条例》可能有效地成为护城河,扼杀竞争。因此,在这些情况下,促进创新的政策目标可能会超过该条例所要解决的风险。一个“监管沙盒”或“安全港”使这些应用程序免于《条例》的要求可能是合适的。 然而,即使监管机构认为新生的营利性应用程序被豁免,消费者保护法规,如披露要求,也有助于告知用户使用 DEX 的风险。代码审计要求也可以保护应用程序的用户免受 DEX 的智能合约故障的影响,同时确保应用程序的功能与宣传的一样。因此,审慎的做法可能是将这些应用程序免于注册的条件放在其遵守前期风险披露和代码审计要求上,或者在风险状况或代码发生变化时持续要求。这种平衡将有助于保护客户,同时不会给新进入者带来过重的负担和扼杀竞争和创新。 结论:可能免于《条例》的注册要求,但须遵守前期或持续的披露和代码审计要求。 非营利性应用程序,专门用于直接促进数字资产交易 如果 web3 应用程序不是由企业以盈利为目的运营的,那么该条例的政策目标的相对权重应该更有利于促进创新。非营利性应用不太可能出现营利性应用的许多风险,特别是在利益冲突方面。此外,如果没有人获利,就很少或根本没有产生利益冲突或鼓励经营者为非法交易提供便利的动机。 然而,通过继续适用披露和代码审计要求,还是可以实现最低水平的保护。这些应用程序要么是以向用户提供访问 DEX 的具体目的而开发的,要么是旨在引导用户访问特定的 DEX,因此,它们应该负责向用户提供前期的风险披露和代码审计要求,或者在风险状况或代码发生变化时持续要求。这两种要求都可以很容易地得到满足,这意味着它们不太阻碍创新,但又能为用户提供有意义的保护。 结论:可能免于《条例》的注册要求,但要遵守前期或持续的披露和代码审计要求。 非营利性应用程序,非专门用于直接促进数字资产交易 如果一个应用程序只是一个区块资源管理器或其他与区块链和智能合约协议互动的通用工具,那么它就不应该受《条例》及其要求的约束。在这种情况下适用《条例》将类似于直接监管底层协议,会扼杀创新。监管软件与企业之间的界限需要得到保护,这一点在这里最合适。即使是上面讨论的披露和代码审计要求也不应适用于这种通用应用程序,其中许多是能够与特定区块链上存在的每个协议进行交互的工具。因此,代码审计和披露要求将是不切实际的,甚至是不可能遵守的。 结论:被排除在《条例》的所有要求之外。 去中心化交易所 DAO 如果维护和管理 DEX 事务的 DAO 能够从通过 DEX 执行的任何交易中获利,那么 DAO 将有效地被激励促进和鼓励通过提供最宽松和监管最少的交易环境的非注册交易所进行交易,包括在资产上市方面。这将大大破坏《条例》中有关保护用户和遏制非法交易的政策目标。因此,为了确保《条例》的政策目标能够实现,任何 DEX 的 DAO 可能需要接受某些额外的保障措施(包括不允许 DAO 从不合规的应用程序发起的交易和其他交易中收取佣金)。对于《条例》,这种保障措施可以建立以下限制: 负责开发、运营、管理或维护任何 DEX 的去中心化组织应被要求(i)利用合理设计的机制,防止直接或间接向 DAO 收取和分配通过促进数字资产交易的应用程序发起的交易的费用和/或佣金,这些应用程序未根据和遵守本条例注册;(ii)放弃主要目的是促进或鼓励通过直接促进数字资产交易的应用程序执行交易的活动,这些应用程序未根据和遵守本条例注册。 这些保障措施将确保 DAO 不能从未注册的应用程序发起的交易中获利,从而激励 DAO 鼓励和促进通过注册的应用程序进行交易,并消除 DAO 可能鼓励和促进使用这种未注册的应用程序来规避条例的任何动机。 去中心化交易所开发者 不应该对开发或发布软件的个人或企业进行直接监管。这样的限制会带来巨大的成本,而且没有任何好处。为成功遏制开放源代码软件的开发和发布而对个人自由的过度侵犯将受到挑战,并以宪法为由被击败。然而,在这种限制最终在法律上被击败之前,这种限制的提出和批准将对其在塑造我们集体的数字未来中的作用产生持久和不可弥补的影响。 结论 对 Web3 的有效监管是一项重要的工作,而去中心化和自主的全球软件的存在使这一任务更加复杂。然而,与其说我们要监管这个软件,不如说我们必须专注于为在其上运营应用程序的企业量身定做类似《条例》的法规。如上所示,这一过程必须从建立明确的政策目标开始,并包括根据要监管的应用程序的特点对这些目标进行动态加权。此外,它并不要求消除 Web3 技术可能被用于非法活动的可能性,但也确实要求采取旨在减少非法活动风险和抑制非法活动的措施。此外,有必要采取保障措施,以确保 DAO 不被用作漏洞,但在任何情况下都不应该对开发者本身进行监管。 最终,对 Web3 技术的适当监管可以释放其潜力,并为互联网增加许多新形式的本地功能。这一新的网络层将充当公共基础设施,数百万新的互联网企业将建立在其之上。 附表A:《条例》合规要求总结 *这些规则的适用将取决于《条例》背后政策目标的相对权重。 来源:金色财经
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金色财经
2023-02-20
下周预测:风云突变!黄金节节败退,底部究竟在哪里?下周或见分晓
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理人指数(PMI)预计将低于50,表明
私营部门
的商业活动正在持续收缩。市场参与者将密切关注服务业PMI调查中的评论。如果数据显示工资上涨继续加大服务业投入价格压力,美元可能会保持强势,并限制黄金的潜在反弹幅度。另一方面,低于预期的整体PMI数据,以及揭示
私营部门
就业人数下降的就业相关评论,可能令美元承压,并帮助金价小幅走高。 下周三,美联储将公布上次政策会议的记录。值得关注的是,一些政策制定者是否认为美联储有必要重新考虑加息50个基点,以防他们看到足够的证据表明通胀放缓是暂时的。这样的发展可能会恢复对下次会议加息50个基点的押注,并严重拖累黄金的表现。不过,市场不太可能在3月会议前过多解读会议纪要,届时将公布修订后的预测摘要。 下周四,美国经济分析局(BEA)将公布对第四季度国内生产总值(GDP)的第一次修正值,初值为2.9%。值得注意的是,GDP大幅修正的情况非常罕见。 最后,美联储首选的通货膨胀指标--个人消费支出物价指数(PCE),将受到投资者的密切关注。核心PCE指数预计将环比上升0.4%,但1月份的同比增速预计将从12月份的增长4.4%降至增长4.1%。财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer撰文称,市场的反应应该是直截了当的,低于预期的月度个人消费支出通胀对美元构成压力,反之亦然。考虑到CPI报告已经显示,1月份通胀仍然居高不下,看到这一数据对市场产生长期影响将令人惊讶。 交易商还将密切关注美国国债收益率,其与黄金走势呈强负相关性。10年期国债收益率距离4%的关键水平仅一步之遥。如果10年期国债收益率未能升至该水平上方并向下修正,这一行动可能会转化为金价反弹。另一方面,如果该阻力失效,黄金可能会继续处于看跌压力之下。 黄金价格技术展望 Sengezer指出,1830美元(最近上升趋势的38.2%斐波那契回档位)是黄金价格的关键支点。如果这一水平被确认为阻力位,金价可能会继续下滑至1800美元(心理水平)。在该支撑位下方,100日移动均线、200日移动均线和斐波那契50%回撤水平形成了1780美元/ 1790美元的强劲支撑区域。 (图源:FXStreet) 上行方向,1860美元为动态阻力位,如突破将升向50日移动均线切入位1880美元(23.6%斐波那契回撤位)。如果日收盘价低于后者,金价可能会面临1890美元(20天移动均线)的临时障碍,然后瞄准1900美元(心理水平)目标。 同样值得注意的是,日线图上的相对强弱指数(RSI)指标自去年11月初的最新上升趋势开始以来首次跌破40。这一发展表明,金价在寻求技术回调之前还有更大的下行空间。 黄金价格预测调查 FXStreet Forecast Poll显示,短期内市场的看跌倾向占绝对多数,一周目标位为1807美元。未来一个月的前景仍略看涨,几位接受调查的专家预计届时金价将升至1900美元上方。 (图源:FXStreet)
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忆芳
2023-02-19
会员
俄乌战争一周年!彭博社预计俄罗斯经济将大幅下滑,2026年GDP水平与匈牙利相当
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战场一线,正在减少劳动力供应,并可能使
私营部门
2023年的增长减少0.5个百分点。这场战争还将进一步颠覆人口前景,即俄罗斯的劳动年龄人口可能在未来十年减少6.5%。 去年,国防和社会项目的巨额支出已经使俄罗斯政府支出增加了25%,同时公共部门的就业人数增加了30万人。 据彭博经济(Bloomberg Economics)估计,尽管避免了崩溃,但俄罗斯经济仍将面临压力,到2026年,俄罗斯经济仍将比普京没有在2022年2月下令攻击乌克兰的情况下萎缩8%。
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Sue
2023-02-18
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