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中国“债务定时炸弹”滴答作响！房地产危机加剧恐慌中国版 “雷曼时刻”即将来临？

弹”也在滴答作响，中国五大开发商之一的碧桂园(Country Garde)正处于债券违约的边缘，此前估计2023年上半年的损失在人民币450亿至550亿元之间。中国数十家私人开发商也可能面临违约的困境。牛津大学中国研究中心副研究员George Magnus表示：“我认为不会出现雷曼时刻。在国有银行体系中，当局可以在整个金融体系中转移债务，并使用‘延长和假装’会计来确保大银行不会倒闭，而较小的银行可以在必要时得到改善或合并。”然而，Magnus警告说，多家高度互联的公司倒闭将考验北京防止疫情蔓延的能力。《红色资本主义：中国非凡崛起的脆弱金融基础》(Red Capitalism: the Fragile Financial Foundations of China’s Extraordinary Rise)一书的合著者Fraser Howie表示：“如果有人认为一个突然事件就能导致银行业几近崩溃，那他们就不理解这个体系是如何建立和构建的。” 据估计，中国的银行体系在房地产行业有很大的风险敞口，主要由中国工商银行(Industrial and Commercial Bank of China)、中国建设银行(China Construction Bank)、中国银行(Bank of China)和中国农业银行(Agricultural Bank of China)等四大银行等国有银行控制。 Howie补充道，然而，“压力以不同的方式发挥作用”。除了地方债务和小银行压力外，房地产是中国最突出的风险，因为它与国民经济深度融合，影响着从铁矿石开采商到钢铁和水泥生产商、家居装饰企业、家用电器制造商、建筑工人和数百万购房者的任何人。在世界范围内，房地产也被认为具有系统重要性。 17年前的美国次贷危机——涉及向信用记录受损的潜在借款人提供抵押贷款——被复杂的金融包装放大，最终演变成一场全球金融危机。在雷曼兄弟破产后，美国政府对美国国际集团(AIG)和高盛(Goldman Sachs)等机构进行纾困，而英国政府还将北岩银行(Northern Rock Bank)收归国有。房地产泡沫的破裂也加剧日本上世纪90年代的危机，并导致所谓的“失去的几十年”的经济停滞。伦敦政治经济学院(London School of Economics)系统性风险中心主任Jon Danielsson表示：“在中国的特殊情况下，一个挑战是，非常高的增长可能会掩盖大量问题，当增长放缓时，这些问题就会暴露出来。就像湖泊水位下降时，我们看到了很多我们不知道存在的东西。” Danielsson特别警告了“未知的风险”，这超出政府了解和应对的能力。他表示：“教训是，引发危机的因素可能不知从哪里冒出来，就像(美国)次贷(危机)一样，政府当局不可能对所有这些因素都了如指掌。重要的是它如何应对危机。然而，当政策制定者和政府在没有事先计划或考虑所有角度的情况下，在最后时刻做出反应时，这种情况的代价尤其高昂。” 自1998年前总理朱镕基作为提振内需计划的一部分，启动住房私有化以来，中国的房地产开发商经历了一段黄金时期。在2010年代的鼎盛时期，它成为了一个支柱产业，对全国经济增长的贡献率超过四分之一。不断攀升的房价也引发更多的投机活动，迫使中国政府方面设置了各种购买、销售、抵押贷款和信贷限制措施。根据中国人民银行2020年初的一项调查，房地产占中国家庭财富的59.1%，占家庭负债的四分之三。中国的房地产危机中国的房地产危机最初始于2020年初，当时新冠病毒阻断了主要开发商的现金流。北京方面的回应是，在2020年8月划出“了三条红线”，以确定借款门槛。它们最初是在房地产行业是中国最大的“灰犀牛”风险的想法下推出的，并回应了中国国家主席习近平关于“房子是用来住的，不是用来炒的”的警告。中国政府数据显示，截至今年6月底，房地产行业未偿还银行贷款同比增长0.5%，达到人民币53.37万亿元(约合7.4万亿美元)。其中包括人民币13.1万亿元的房地产开发商贷款和约人民币38万亿元的抵押贷款。根据中国数据提供商万得资讯(Wind)对132家国内上市开发商的计算，去年总销售收入下降8.3%——这是2005年以来的首次——而它们的负债率在2022年为78.99%，仅略低于2019年的79.03%。不过，这些数据不包括恒大和其他在香港上市的公司。这些公司的股票回报率出现有记录以来的首次下降，降幅为3.78%，而在国内上市的开发商报告的总亏损为人民币660亿元(约合91亿美元)，这也是自有数据以来的首次亏损。它们的融资活动还带来了人民币2,856亿元的新现金流出，这表明该行业正在努力从银行、投资或债券中寻求外部资金。但这些问题尚未严重波及金融体系。根据中国国家金融监督管理管理局(National Financial Regulatory Administration)提供的数据，上一次发布于2020年的数据显示，房地产行业的不良贷款率为1.4%，为2010年以来的最高水平，但低于2005年的9.2%和2008年的3.35%。不过，中国自2020年以来没有更新房地产行业的不良贷款率。但截至6月底，商业银行的整体不良贷款率仅为1.62%，低于4年前的1.81%。凯投宏观(Capital Economics)首席中国经济学家Julian Evans-Pritchard表示：“国有制为中国银行提供了一定程度的保护，使其免受金融体系其它方面问题的影响，目前银行间市场几乎没有任何紧张迹象。但即使避免了更广泛的金融危机，影子银行的倒闭也可能导致次级借款人的信贷条件收紧。” 据报道，中国最大的私人财富管理公司之一中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group)未能偿还该公司管理的超过人民币1万亿元资产下的一些到期产品。7月底，中植集团聘请了专业服务公司毕马威(KPMG)对其资产负债表进行审计。未来几周至关重要麦格理资本(Macquarie Capital)首席中国经济学家Larry Hu表示：“未来几周至关重要，因为对一些大型开发商来说，时间紧迫。”他将持续的房地产危机归因于信心和销售额之间的螺旋式下降。 Larry Hu称：“现在改变游戏规则的是一系列政策措施，这些措施足以扭转市场预期，并将房地产市场从目前的下行螺旋中拉出来。” 随着中国房地产价格将持续上升的神话被打破，对房地产的单向押注正在减弱。中国政府数据显示，今年前7个月房地产销售价值下降1.5%，至人民币7.05万亿元，而销售的建筑面积比去年同期下降6.5%，至6.656亿平方米。 (图片来源：《南华早报》) 今年7月，中央政治局会议声明删除“房子是用来住的，不是用来炒的”这句话后，市场一直期待政策会进一步放松。今年6月，中国央行扩大人民币2,000亿元的贷款额度，以确保未完工的房地产项目完工，并允许商业银行在恒大危机后将到期贷款展期，将这些政策延长至明年年底。与西方的救助不同，中国政府倾向于允许国有企业和银行帮助吸收陷入困境的企业。在恒大的案例中，当局向该公司派遣了特别小组，以确保物业单元的交付、债务偿还的管理，并确保整体社会稳定。在上周五召开的去风险会议上，中国央行以及银行和证券监管机构承诺，将优化信贷政策，丰富化解地方债务风险的工具。他们表示：“我们必须坚决捍卫防范系统性风险的底线。” “漂亮去杠杆” 桥水基金(Bridgewater)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示，中国比其他许多国家处于更有利的地位，因为债务主要以人民币计价，而且主要是欠国内公民和机构的。达利欧上周五表示：“显然需要像朱镕基在上世纪90年代末策划的那种大规模债务重组，只是规模要大得多。”他指的是朱镕基成立四家国有资产管理公司，以拆分国有银行的不良贷款。这位传奇基金经理的“漂亮去杠杆(Beautiful Deleveraging)理论在通缩性违约和重组与债务货币化之间取得平衡，以分散负担。过去5年，这一理论引起中国高层官员的高度关注。 Fraser Howie说：“如果政府有工具可以改变严峻的经济形势，那么他们要么没有使用这些工具，要么没有发挥作用。最好的情况是，政府应对一系列长期的经济问题，并希望这些问题不会成为可能造成重大冲击或引发恐慌的严重问题，即允许局部银行倒闭，但确保大城市的国有银行不会出现挤兑。” George Magnus认为，一个可能的结果是，房地产浪潮可能会持续很长一段时间，唯一可行的解决方案是将危机的成本分配给政府、银行或购房者。 Magnus表示：“就中国而言，这可能意味着房地产行业的大部分重新社会化。我认为任何人都不应该认为外面有免费午餐，或者这不会是一次痛苦的经历。”

tqttier2023-08-24

台湾准备“出手”干预银行风险敞口？市场深怕碧桂园突然“爆雷”！台湾金管会：保持高度警惕

)讯中国经济复苏步履蹒跚，房市开发商碧桂园的现金紧缩，市场深怕近两个月将突然发生“爆雷”违约事件，传出台湾准备“出手”干预市场内部的风险敞口，包括银行和保险公司。但知情人士透露，目前贷款损失准备金充足，台湾尚无计划实施强化风控规则。台湾金管会则警告，需要保持高度警惕。路透社引述消息人士所指，截至6月，台湾保险公司对中国的风险敞口达到947亿台币，约合29.7亿美元。台湾金管会主席黄天牧上周表示，台湾金融业在碧桂园的投资和敞口有限，但业界应对形势的任何变化保持高度警惕。一位消息人士称，台湾银行的贷款损失准备金很高，这使它们在面对任何危机时都处于安全地位。“台湾银行已经一路降低了风险，”消息人士称。除了碧桂园面临险境，中国最大的资产管理公司中植系及其子公司中融国际也先后宣布，受房地产市场衰退影响，它们已无力兑付客户的本金和投资回报。由于这家企业拥有巨额资产，所以它的暴雷在中国引起了巨大的震动。恒大集团在发生债务违约两年多后，于上周在美国纽约破产法院提交破产申请。要知道，恒大在美国拥有资产的附属公司的负债总额高达3350亿美元。消息人士告诉路透社，由于贷款损失准备金充足，台湾金管会目前并未建议采取任何额外措施来限制其贷方和保险公司的风险敞口，但正在密切关注中国房地产行业的发展。台湾华南金控总经理李耀卿表示，房地产持续爆发危机，引发关注。他提到，华南金对中国风险控管一向保守，曝险比重比较低，并以服务台商为主要策略，中国企业曝险不大。房地产市场主要看当地的总经与政策、税赋等因素，台湾应该不至于出现房市大规模崩跌的情况，因为并不具备那样的条件。华南银副总经理江景平则是说明，台湾与中国经贸因为台商有很多三角贸易、到中国加工出口，因此可以想像台湾出口近来表现欠佳有中国的影响因素在内。目前华银中国曝险7月底为135亿台币，占净值比重6.7%，曝险比重仅高于台湾银行，为台湾公股行库中曝险第二低的。华银强调，将持续严密控管中国曝险，每天都在监控相关数字机动控管。另方面，针对中国近期发表的有关准备中止或部分中止两岸经济合作框架协议(ECFA)的言论，台湾金管会表示，两岸之间实际上已经有了比这个框架协议更优惠的承诺与放宽，所以如果中方中止这个协议，它对台湾金融业的影响将是有限的。中国在4月12日启动对台湾贸易壁垒调查，并在近日初步认定台湾对中国存在贸易壁垒。中方表示，将依据有关规定研究中止或部分中止两岸经合框架协议，此举引起台湾工商界的高度关注。

颜辞2023-08-23

沪深杭房价已大跌高达25%！中国如何才能避免经济崩溃？专家：避免重犯美国2008年的错误

机中，恒大是首批违约的开发商之一。现在碧桂园正摇摇欲坠。Mackintosh预计，今天会有更多的企业、银行和负债累累的地方政府感受到越来越大的经济压力。中国已经采取了一些措施来缓解房主的压力，推动完工一半的房屋建设，并努力对恒大进行重组。中国也有来自美国的教训——好的和坏的——值得考虑。 Mackintosh指出，上世纪30年代的美国给了我们一个重要的教训:大萧条告诉我们，住房贷款违约、丧失抵押品赎回权、家庭财富的毁灭以及随之而来的消费者信心和支出的萎缩，都是必须解决的挑战。当经济萧条袭来时，随着就业机会的消失，美国房价暴跌。银行的反应是拒绝延长抵押贷款，担心还款能力。这有可能使许多人陷入无家可归和贫困之中，使经济和前景恶化。时任美国总统富兰克林·罗斯福(Franklin D. Roosevelt)为此制定了一项政府计划，用15年内全额还清的贷款取代只付利息的短期贷款。通过这样做，罗斯福以35亿美元的代价为100万陷入困境的房主创造了喘息的空间。他在关键时刻为摇摇欲坠的房地产市场提供了支撑。除了为房主提供生命线外，该计划还迫使银行对正在偿还的贷款进行减记，使它们承担一些责任。 Mackintosh指出，从这个历史案例中，有三点对中国的政策制定者很重要。首先，住房贷款支持和救济计划不应旨在帮助那些无法从当前的经济压力过渡到未来稳定的人。它的设计应该延长时间框架，从而为那些有能力支付的人创造空间。目标是为经济和消费者的财务状况恢复提供时间。其次，最初的发放贷款者(在中国的情况下是支持房地产开发商的银行)，必须公开承受一些经济痛苦。他们发放了贷款，他们应该为错误和不良的商业行为承担后果。第三，公平很重要。政策制定者必须将成本分摊到造成危机的人身上。如果看不到这种公平，它们可能会让那些没有从中受益的人对银行感到愤怒，并把矛头指向首席执行官和房地产大亨们。这种愤怒具有政治和社会腐蚀性，并可能破坏稳定。 Mackintosh称，在2008年至2009年美国引发的全球金融危机期间，美国的近代史提供了不该做什么的教训，因为令人遗憾的是，罗斯福的一些教训被遗忘了。为应对金融危机，美国决策者增加了7870亿美元的刺激计划。美联储将利率降至零。但从2007年到2009年，失业率从5%跃升至10%。至关重要的是，美国的政策制定者没有帮助住房贷款人。结果是，丧失抵押品赎回权的案例大幅增加，从2007年到2009年激增了120%，达到了280万。这种住房贷款的痛苦延长了衰退的时间和深度。此外，美国的领导人没有让高级商业领导为他们的错误付出代价。没有银行家入狱。像高盛这样的银行以100美分的价格购买了他们在复杂证券中的赌注，节省了数十亿美元。在AIG（美国国际集团）中，这家公司的愚蠢赌注帮助触发了危机，业务高管甚至在毁掉公司并使纳税人支付了1700亿美元的救助后，仍然获得了奖金。 Mackintosh表示，这样的错误可能导致民粹主义的滋生——从经济愤怒、不公平感和被落下感的种子中产生。我们今天可以在美国和其他地方看到这一点。中国领导人需要确保审慎的房主得到帮助，让冒险的领导者和公司付出显著的代价。这样做可能有助于防止公众愤怒，同时刺激经济增长。与美国不同，政府官员与华尔街的亲近意味着房主受到损害，而银行家则没有。Mackintosh预计中国的领导人愿意对那些承担部分责任的公司和CEO施加经济压力，必要时还会追究法律责任。经济衰退源于房价下跌。中国可以从过去的经验中吸取教训，稳定房价，为消费者提供喘息的空间，并惩罚不当行为的公司和领导者，以加速经济复苏，避免长期的衰退。

忆芳 1评论2023-08-23

中国房市投资者着急了！多家主要机构突发警告：碧桂园“模糊化”违约宽限确切日期

FX168财经报社(香港)讯碧桂园在8月早些时候表示，未能支付部分美元债券的利息，如今中国海内外投资者都感到着急，因为多家主要机构突发警告，碧桂园未能提供宽限期结束的确切日期，也就是说投资者无从得知，究竟是9月5日或9月6日截止。如果届时未付款，公司可能会遭受首次违约。尽管碧桂园做出广泛性道歉，但董事长杨惠妍未对宽限期表态。由中国最富有的女性之一杨惠妍掌舵的碧桂园，尚未直接公开评论其未能支付的美元票据利息或是否计划在宽限期内偿还。该建筑商本月早些时候进行了更广泛的道歉，并发誓将采取更强有力和更有效的措施来确保送货上门并解决周期性的流动性压力。所涉及的息票支付为2026年到期的美元债券的1050万美元利息，以及2030年到期的票据的1200万美元利息。投资者对宽限期结束的确切日期一无所知，加剧了中国离岸垃圾债市场的不透明迹象，该市场在过去两年损失了870亿美元。作为中国最大的开发商之一，碧桂园必须在宽限期内分两次偿还总计2250万美元的息票，否则债权人可能会宣布违约，这将是该开发商首次偿还此类债务。彭博社报道称，鉴于碧桂园的项目数量是中国恒大集团的4倍，这代表其影响力将比恒大地产及其他同行“爆雷”来得更为严重。但宽限期是在9月5日还是9月6日结束尚不确定，如果跨越这些日期付款，就会增加法律纠纷的风险，歧义源于对发行备忘录中标准措辞的不同解释，该文件将“违约事件”定义为“持续30天的利息支付拖欠”。 (来源:Bloomberg) 这已经很清楚了，但不确定的是，8月6日的预产期是周日，这意味着有效预产期是下一个工作日，即8月7日，如果从8月6日或8月7日算起30天宽限期的话，9月5日和9月6日的截止日期变得模糊，但公司文件没有具体说明情况。近年来，中国不断恶化的房地产债务危机促使包括恒大在内的众多开发商使用宽限期。在许多情况下，这样做只会在最终违约之前赢得时间，从而导致创纪录的债务失败。人们越来越担心，2022年底负债总额为1.4万亿元人民币，约合1920亿美元的碧桂园也会遭遇同样的命运，这导致中国的垃圾美元债券进一步陷入65美分以下的困境。彭博证券指数的市值已从两年前的约1318亿美元，缩减至仅约447亿美元。 CreditSights高级信贷分析师Zerlina Zeng表示，碧桂园或相关各方没有就该建筑商未能支付的利息，以及更广泛的债务计划作出澄清，这使得“很难衡量复苏情况并得出公允价值”。 “这也可能导致这些高收益、陷入困境的中国房地产债券的交易流动性较差，”他补充强调。全球主要银行的几位分析师最近在报告中提到9月5日或9月6日是宽限期结束的最后期限，强调了缺乏共识。穆迪投资者服务公司在被问及此事时表示：“我们认为应该将预定付款日期作为第0天，但考虑到那天是周日，我们不确定。”值得关注的是，穆迪此前下调碧桂园评级，使其深入Caa1垃圾区。当然，如果开发商最终不支付利息，宽限期到期带来的混乱将引发更广泛的担忧。然后，债权人将关注的是，如果该公司效仿其他建筑商的做法，他们最终可以通过任何潜在的重组收回多少资金。

小萧2023-08-23

7家银行齐唱空中国！“零敲碎打”措施令人失望中国经济正面临“螺旋式下滑”

在正蹒跚走向房地产危机。中国房地产巨头碧桂园(Country Garden)在未能向美元债券持有人付款后，正面临违约。汪涛说，她现在预计今年中国的新房地产建设项目将下降25%，2024年将再下降10%。她表示:“房地产市场低迷加剧，外部需求进一步减弱，政策支持力度不及预期。 “由于估计有60%或更多的家庭财富被分配在房地产上，房地产市场的疲软预计也会削弱家庭消费。” 中国人民银行周一将一年期优惠贷款利率下调0.1个百分点。大部分住房贷款和商业贷款都与一年期优惠贷款挂钩。这一下调幅度低于经济学家的预期。与此同时，官员们维持五年期贷款利率不变。受此消息影响，香港恒生指数下跌1.8%，连续七个交易日下跌。苏黎世的经济学家表示，此次小幅降息“令人失望，而财政支持和刺激消费的措施似乎相当零敲碎打”。花旗经济学家余向荣表示，由于“对政策的失望”，该行特意下调了对中国经济增长的预期。传统上，中国政府愿意向经济注入大量刺激措施，以支撑经济增长，但中国政府目前正努力在刺激经济与保持金融稳定之间取得平衡。官员们还希望阻止人民币进一步贬值，尽管中国利率下降拉低了人民币，而美国利率上升推高了美元。凯投宏观(Capital Economics)警告称，“重振需求将需要更大幅度的降息，或采取监管措施，以有效恢复对房地产市场的信心”。鉴于中国央行希望行动缓慢，且房地产开发商碧桂园正陷入困境，凯投宏观认为这不太可能实现。分析师Julian Evans-Pritchard表示:“关键将是财政支持的力度。政策制定者已在这方面采取了一些措施，要求地方官员在下个月底之前充分利用特别债券的年度配额，这意味着短期内发行将激增。但需要采取更多措施来推动经济活动的好转。”

忆芳2023-08-23

中国经济放缓，或影响加拿大通胀抗争，同时引发内部经济担忧

效果。同时，中国最大的房地产开发商之一碧桂园公司的债务危机也引发了中国政府对房地产行业的担忧，试图安抚购房者和投资者。与加拿大相似，中国的经济在房地产市场下行时表现尤为脆弱。房地产市场，包括住房市场、建筑和家具等，占据中国国内生产总值的约25%。近年来，中国城市化推动下的房地产市场迎来一波繁荣，但在此背后也伴随着不稳定因素。在中国，房地产也是一项有吸引力的投资资产，居民通常会购买第二套房产作为储蓄和增值手段，这使得房地产作为居住资产和投资资产的重要性进一步提升。然而，近年来中国房地产行业的不稳定，尤其是在恒大集团危机爆发后，导致许多投资者对中国房地产市场产生了负面看法。尽管加拿大是重要矿产出口国，但其与中国的直接出口贸易规模有限。过去五年，加拿大对中国的出口仅占其国内生产总值的约1%。然而，全球大宗商品价格是全球性的，因此其波动将会对国际价格产生影响。这对于像加拿大这样的大宗商品出口国来说，影响非常显著。

Heidi2023-08-23

这就是当前中国经济困境的根源！哈佛大学教授:08年后的“债务超级周期”终于反噬中国

递减。从恒大(Evergrand)和碧桂园(Country Garden)等中国主要房地产开发商最近的危机就可以看出这一点。罗格夫说，尽管中国的住房供应和基础设施与其他发达经济体相似，但其人均收入仍然相对较低，这只是动摇该行业信心的因素之一。与此同时，在一场一度看似龟兔赛跑的竞赛中，美国正加速走向人工智能驱动的技术创新和更高的长期经济增长。正如《华尔街日报》经济评论员Greg Ip最近所说，“现在没有人谈论长期停滞”，他指的是一种理论，即全球需求和经济上重要创新的长期缺乏将在未来很长一段时间内抑制增长和实际利率。罗格夫表示：“债务超级周期可能比最初预期的持续时间更长，也许是因为疫情。但这是整个故事的关键部分，如今，随着中国经济步履蹒跚，这是对接下来可能发生的事情的最好解释。” 一些专家认为，中国经济正处于长期停滞状态，这是一段经济增长缓慢的时期，类似于上世纪90年代重创日本经济的时期。这是因为中国面临着关键的人口和财政失衡问题，比如劳动力人口的萎缩。专家警告称，由于中国经济增长前景不佳，中国经济的麻烦可能会长期持续下去。上个季度，中国正式陷入通货紧缩，原因是在迄今令人失望的经济复苏中，需求未能复苏。中国国家统计局布的数据显示，中国7月份消费者物价指数(CPI)和生产者物价指数(PPI)均较上年同期下降，这表明随着世界第二大经济体的需求减弱，通缩压力显现。具体数据表明，中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年2月以来首次下降。彭博社调查的经济学家的预期中值为下降0.4%。中国7月PPI同比下降4.4%，比预期略差，为连续第10个月下跌。这是自2020年11月以来，CPI和PPI首次同时同比下滑。英国《金融时报》称，中国经济已陷入通缩，CPI出现两年多来的首次收缩，这是政策制定者在努力重振消费之际面临挑战的最明显指标之一。美国彭博社周一(8月21日)撰文称，即使面临通缩风险，中国也在避免大规模刺激。中国国家主席习近平试图改写推动中国一代人经济奇迹的剧本，但这一努力正面临迄今为止最严峻的考验。规模达到18万亿美元的中国经济正在减速，消费者情绪低落，出口挣扎，价格下跌，超过五分之一的年轻人失业。碧桂园在全国各地有3,000个待批房地产项目，该公司正处于违约的边缘，抗议者聚集在中国最大的影子银行之一中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group Co.)前，要求他们偿还拖欠的付款。文章指出，其中许多问题都可以追溯到习近平决心摆脱其前任的债务驱动型增长模式。尽管房地产危机不断加深，但缓解冲击的措施却十分有限，这促使摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)、巴克莱(Barclays Plc)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等预测机构将今年中国经济增长预期下调至低于政府设定的5%的目标。彭博社称，拜登选择让经济过热，在家庭刺激和基础设施建设上花费数万亿美元来推动经济，而习近平却在努力最终打破中国依赖投机性公寓建设和低回报项目来刺激经济增长的习惯，这些项目由不透明的地方贷款提供资金。如果中国是一颗“定时炸弹”，习近平的目标就是化解它。彭博社指出，习近平及其领导团队面临的风险是，避免过度刺激的决心会削弱全国14亿人民的信心。

tqttier 1评论2023-08-22

中国经济危机四伏！从楼市、到地方债务、到人口危机，中国困境才刚刚开始？

态，年初的强劲势头逐渐消退。但本月，在碧桂园(Country Garden)和中融信托(Zhongrong Trust)违约后，担忧加剧。按房地产销售额计算，碧桂园曾是中国最大的开发商，中融信托是一家顶级信托公司。碧桂园拖欠两笔美元债券利息的报道令投资者感到恐慌，并重新唤起了对恒大的记忆，恒大在2021年的债务违约标志着房地产危机的开始。在恒大仍在进行债务重组之际，碧桂园的问题引发了人们对中国经济的新担忧。中国这个8月份令人眼花缭乱！“三道红线”成经济杀手楼市危机失控中国经济面临威胁中国政府出台了一系列扶持措施，以重振房地产市场。但即便是实力较强的企业，现在也在违约的边缘摇摇欲坠，突显出中国政府在遏制危机方面面临的挑战。与此同时，房地产开发商的债务违约似乎已经蔓延到中国2.9万亿美元的投资信托行业。中融信托本月早些时候发布的声明显示，该公司未能向至少四家公司偿还一系列投资产品，价值约1900万美元。中融信托为企业客户和富有的个人管理着价值870亿美元的基金。根据CNN在中国社交媒体上看到的视频，愤怒的示威者最近甚至在该信托公司的办公室外抗议，要求支付高收益产品。凯投宏观(Capital Economics)中国经济主管Julian Evans-Pritchard表示:“房地产行业的进一步亏损可能会蔓延至更广泛的金融不稳定。” 他补充称:“随着国内资金越来越多地转向安全的政府债券和银行存款，更多非银行金融机构可能面临流动性问题。” 地方政府债务另一个主要担忧是地方政府债务，其飙升主要是由于房地产暴跌导致土地出让收入大幅下降，以及实施疫情封锁成本的持续影响。地方严重的财政压力不仅给中国的银行带来了巨大的风险，也挤压了政府刺激增长和扩大公共服务的能力。到目前为止，中国政府已经推出了一系列提振经济的措施，包括降息和其他帮助房地产市场和消费企业的举措。但它没有采取任何重大行动。经济学家和分析人士告诉CNN，这是因为中国已经负债累累，无法像15年前全球金融危机期间那样提振经济。房地产市场低迷加深，更多经济学家下调中国经济预期当时，中国领导人推出了一项人民币4万亿元(合5860亿美元)的财政计划，以尽量减少全球金融危机的影响。但这些措施的重点是政府主导的基础设施项目，也导致了前所未有的信贷扩张和地方政府债务的大幅增加，中国经济仍在努力从中复苏。 Evans-Pritchard称:“尽管当前经济低迷也有周期性因素，这为加大刺激力度提供了理由，但政策制定者似乎担心，他们的传统政策策略将导致债务水平进一步上升，而这在未来会反噬他们。” 周日，北京的政策制定者重申，他们的首要任务之一是控制地方政府的系统性债务风险。根据中国央行的一份声明，中国人民银行、金融监管机构和证券监管机构共同承诺，将共同努力应对这一挑战。人口下降更重要的是，中国面临着一些长期的挑战，比如人口危机，以及与美国和欧洲等主要贸易伙伴的紧张关系。中国国家卫生健康委员会下属机构的一项研究称，中国的总生育率，即每位女性一生中平均生育的孩子数量，从两年前的1.30降至去年的1.09，创历史新低。这意味着中国现在的生育率甚至低于长期以老龄化社会著称的日本。今年早些时候，中国公布的数据显示，去年中国人口60年来首次开始减少。穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)的分析师在上周的一份研究报告中表示:“中国人口老龄化对其经济增长潜力构成了重大挑战。” 劳动力供给的减少以及医疗和社会支出的增加可能导致更大的财政赤字和更高的债务负担。劳动力减少还可能侵蚀国内储蓄，导致利率上升和投资下降。 “长期来看，住房需求将会下降，”他们补充说。 Evans-Pritchard说，人口结构、从农村到城市的人口迁移放缓以及地缘政治分裂，“本质上是结构性的”，在很大程度上不受政策制定者的控制。他说:“总体情况是，自疫情开始以来，趋势增长率已大幅下降，中期看来将进一步下降。”

忆芳2023-08-22

房地产市场低迷加深，更多经济学家下调中国经济预期

透到金融经济领域。" 高盛指出，开发商碧桂园拖欠了两笔美元债券的款项，中国最大的信托公司之一中植集团也拖欠了数十种金融产品的款项。高盛现在预计今年 MSCI 中国股票的每股收益将增长 11%，而之前的预期是 14%。这个指数中的主要公司包括腾讯和阿里巴巴等科技公司，以及中国建设银行和中国平安保险等金融机构。同一天，瑞银将中国 2023 年和 2024 年的国内生产总值增长率预期，分别从 5.2% 和 5%下调至 4.8% 和 4.2%。瑞银首席中国经济学家汪涛在报告中说："下调评级的主要原因，是重新评估了房地产行业的发展及其对其他经济领域的影响。" 瑞银预计今年中国房地产销售将下降25%，而此前的预测是 "中个位数下降"。早些时候公布了疲软的7月份宏观经济数据后，野村证券、摩根士丹利和巴克莱银行下调了对中国GDP的预期，理由是对房地产市场复苏乏力的担忧。周五晚些时候，一连串有关香港上市开发商的坏消息接踵而至，最新一轮展望下调也随之而来。中型开发商禹洲集团控股表示，预计今年上半年净亏损将在60亿元至70亿元（8.33亿美元至9.72亿美元）之间，而去年同期净利润为5900万元。公司称，"不利的宏观环境和房地产行业的低迷，对其在此期间交付的项目的盈利能力产生了负面影响，并增加了存货和其他资产的减值准备。" 禹洲此前称，前七个月的合同销售额为129.7亿元，同比下降46%。仅 7 月份的合同销售额就同比下降了 56%。由于人民币疲软，公司的离岸债券也出现了外汇损失。截至去年年底，以美元计价的有息负债（不包括应计利息）为 68 亿美元，在岸债务总额为 123.1 亿元，其中 74.6 亿元为银行贷款，48.5 亿元为债券。禹洲主席郭英兰表示，公司正与债权人进行 "积极和建设性的接触"，以 "在可行的情况下尽快 "敲定债务重组计划。同样在香港上市的远洋集团控股公司周五宣布，上半年亏损183亿元人民币，较去年同期10.8亿元的净亏损有所恶化。这家公司由国有保险公司中国人寿保险公司提供支持，此前曾表示存在 "整体房地产市场下滑 "的风险。阳光100周五晚间表示，公司已被勒令将桂林市南部的土地使用权，移交给四大国有坏账管理公司之一的中国华融资产管理公司。阳光集团去年夏天拖欠了一笔价值 4.95 亿元的贷款，其中包括利息和诉讼费用。曾两次尝试公开拍卖土地权，这些土地权被指定用于商业和住宅开发。拍卖失败后，北京金融法院下令华融以 3.28 亿元的价格接手，比评估价折价 44%。交易完成后，阳光仍欠华融 1.75 亿元。在另一项措施中，海通国际证券向香港法院递交了针对阳光控股股东Joywise Holdings的清盘申请，声称有一笔3.8688亿港元（合4950万美元）的款项未结清。 Joywise 拥有阳光100公司约三分之二的股份。此案将于 10 月 18 日开庭审理。与此同时，恒生指数公司周五宣布，将于 9 月 4 日将碧桂园从指数中剔除，这个指数由 80 家在香港上市的蓝筹公司组成。碧桂园旗下的物业管理公司碧桂园服务控股，也将在同一天从另一个著名的基准指数，恒生中国企业指数中除名。取而代之的将分别是国药集团和在线旅行社 Trip.com 集团（携程2017年收购）。按照惯例，指数提供商没有说明成分股变动的原因。

加美财经2023-08-22

中国这个8月份令人眼花缭乱！“三道红线”成经济杀手楼市危机失控中国经济面临威胁

公司现金短缺。 2020年8月20日，碧桂园、恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城共12家房地产企业受邀参加中国人民银行和住房城乡建设部召开的重点房地产企业座谈会，会议正式提出了重点房地产企业资金监测和融资管理规则，即“三条红线、四档管理”监管要求，并预定于2021年1月1日开始施行。房地产企业根据“三道红线”触线严重情况不同，分红、橙、黄、绿“四档监管”，最严重的红档三条全触，禁止房地产企业新增有息贷款。“三条红线”意图遏制房地产企业举债扩张的金融风险，改变经济脱实向虚的趋势，然而在实际执行过程中导致了大量房地产企业财务困难乃至于破产，地方政府土地财政难以为继，引发企业破产潮、公务员降薪潮和购房者停贷潮。由于无力支付账单，这些公司一个接一个地开始破产。信用评级机构标准普尔的数据显示，在过去三年里，有50多家中国开发商违约或未能偿还债务。这些违约事件暴露了中国房地产繁荣的一个现实:只有在房价持续上涨的情况下，这种借贷建房的模式才有效。随着危机的恶化，中国的政策制定者们不顾要求出台大规模救助计划的呼声。相反，他们选择了放松住房贷款要求和降息等温和举措。官方媒体《经济日报》在上周五的一篇社论中表示，近期出台的政策需要一段时间才能见效:“同时要清醒认识到，风险化解过程不可能一蹴而就，市场要给予一定的耐心。” 政策制定者容忍了打压房地产所带来的后果，因为即使是那些无力支付所有账单的公司，也在继续建造和交付公寓。例如，中国恒大在2021年违约了3000亿美元的债务，但在破产时仍成功完成并交付了100多万套公寓中的30万套。恒大上周四在美国申请破产保护。但最近几个月发生了很大变化。家庭减少了大宗购买，公寓销售大幅下滑。这一冲击改变了碧桂园的命运，碧桂园是一家房地产巨头，曾被政府奉为典范。该公司目前预计今年上半年将亏损76亿美元，并表示公司业务正面临30年历史上最大的挑战。碧桂园只有几周的时间来筹集现金来支付部分债券的利息，否则就会加入违约的同行行列。它还有数千亿美元的未付账单。这些事态发展吓坏了原本就很谨慎的购房者。根据中国房地产信息公司的数据，7月份，中国100家最大开发商的新房销售额同比下降了33%，6月份的销售额也下降了28%。投资者担心政策制定者的行动不够迅速，无法阻止更大的危机。野村证券(Nomura)首席中国经济学家陆挺表示:“我认为他们还没有找到解决问题的正确方案。”他和他的同事们警告说，房屋销售下降和开发商违约可能会引发连锁反应，威胁到更广泛的经济。这种担忧已经蔓延到其他市场。在中国许多大公司都在香港上市的香港，人们的信心急剧下降，股市已陷入熊市，较1月份的峰值下跌了21%。过去两周，投资者从中国股市撤出了75亿美元。房地产问题也正在蔓延到中国所谓的金融信托公司影子银行体系。这些机构提供的投资回报高于标准的银行存款，通常投资于房地产项目。本月早些时候，最新的麻烦浮出水面。两家上市的中国公司警告称，它们已向管理着约850亿美元资产的中融国际信托投资，并表示中融未能向这些公司支付欠款。目前尚不清楚这些投资是否与房地产有关，但据《南华早报》报道，中融是几个违约开发商项目的大股东。中融没有回复寻求置评的电子邮件。一群愤怒的中国投资者聚集在中融北京办公室外，要求该公司“还钱”，并要求其作出解释。目前尚不清楚抗议活动发生的时间。本月，它的视频被上传到抖音上。这次示威活动让人想起了中国因房地产危机而引发的其他反抗行为。这种情况很少发生，但最近有一些例子。今年2月，武汉数千名退休人员与官员对峙，抗议政府削减为老年人提供的医疗保险。削减开支是地方政府面临压力的一个迹象，部分原因是房地产市场的低迷损害了土地销售这一可靠的收入来源。去年，成千上万的房主拒绝支付未完工公寓的抵押贷款。一些人在社交媒体上发布了抗议视频，而房主团体则在网上追踪抵制活动。两起抗议活动都引起了人们的注意，但随着政府进行干预，限制社交媒体上的讨论，同时采取一些措施缓解紧张局势，抗议的势头逐渐减弱。上周，中融办公大楼外的一段新视频显示，没有示威活动，但大楼及其附近都停着警车。

财经风云2023-08-22

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