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收盘：A股7月开门红沪指涨1.31%，两市成交额再度突破1万亿元，保险、汽车、光伏等板块大涨

利驱动后市向上逻辑未变。此外，美国经济硬着陆风险仍在，四季度需要重视美国经济衰退的冲击。配置上，布局未来2-3年长期主线TMT板块，短期仍具备产业政策和产业趋势共振的机会。同时重视贵金属和创新药板块在美联储宽松背景下的投资机会，提前布局券商板块。中泰证券表示，在中美关系缓和契机下，未来1个月左右，几大关键风险因素：出口或将环比改善，地缘、就业、债务或仍处于僵局和稳态，指数有望迎来区间震荡反弹。配置上：1）中药、创新药等医药品种逢调整可逐步布局；2）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红央企龙头仍是A股估值“洼地”，央企公用事业因其稳定现金流在市场震荡反弹阶段“攻守兼备”；3）当前新能源市场情绪处于相对低位，未来随着以沙特为代表的中东主权基金加大对光伏的配置，以及受益于中美阶段性战术缓和，板块或出现阶段性反弹机会。以央企为代表的新能源龙头值得重点关注；4）可关注大众消费“困境反转”的逢低布局机会。

金融界2023-07-03

资管巨头Pimco：要为全球经济“硬着陆”做准备 “更极端”经济前景风险或骤升

行动之际，与其他投资者不同，他正在为“硬着陆”做准备。伊瓦辛在接受英国《金融时报》采访时表示:“人们越是有动力采取紧缩措施，围绕这些滞后因素的不确定性就越大，出现更极端经济前景的风险也就越大。” 他指出，过去当利率上升时，滞后5到6个季度才能感受到影响，这是“常态”。#高通胀/经济衰退# 他表示:“我们认为，市场可能仍然对央行决策的质量及其促成积极结果的能力过于自信。”“我们认为，对于央行像收益率曲线所暗示的那样迅速降低政策利率的能力，市场有点过于乐观了。” （截图自金融时报）美联储、欧洲央行和英国央行都在迅速提高利率，此前外界批评它们在通胀加速时反应太慢。本周在葡萄牙辛特拉举行的一次会议上，这三大央行的首脑都表示，在通胀压力持续存在的情况下，可能需要采取更多行动。周五，纳斯达克综合指数创下40年来的最大上半年升幅，部分原因是市场预期美国利率将很快见顶。但最近几个月，美国和欧元区的核心通胀率在5%左右徘徊，而在截至5月份的一年里，英国的核心通胀率飙升至7.1%。核心通胀率剔除了波动较大的食品和能源价格，被用作衡量潜在价格压力的指标。伊瓦辛表示:“今天，我们面临着一个真正合理的通胀问题。即使经济正在走弱，只要通胀率轻松高于(2%)目标，央行也可能更难削减政策。” 由德国保险公司安联(Allianz)所有的太平洋投资管理公司正在重新配置基金，使其“更具防御性和流动性”。在经历了债券基金糟糕的2022年之后，该公司一度遭遇投资者撤资。这家总部位于加州的基金管理公司去年遭遇了750亿欧元的资金流出，但伊瓦辛表示，随着投资者抓住目前提供的更高收益率，资金流动已“大幅改善”。安联报告称，Pimco今年第一季度吸引了140亿欧元的资产。尽管太平洋投资管理公司认为美国经济最有可能出现“软着陆”，但伊瓦辛表示，该公司正在避开在经济衰退中最容易受到冲击的市场领域。他目前看好高质量的政府债券和公司债券，正在等待公司信用评级被下调。他表示，这将促使抵押贷款凭证(CLO)等投资工具在未来数月和数年内被迫抛售。他说，那将是抢购便宜货的时候。他说:“利用公开市场的剧烈重新定价，然后等待私人市场在未来几年进行调整，然后转向应该是一个真正有吸引力的机会，这将是一个很好的交易。” “持有一些现金，因为我们认为，未来两三年将是高收益领域机会丰富的时期。” 然而，他警告说，这次周期可能与以往不同。由于担心会助长物价上涨，各国央行可能不太愿意提供支持，而如此多的风险已转移到私人市场，这一事实将减缓信贷估值的恶化，但无法阻止这种恶化。他表示:“这可能更像是一个老式的周期，在通胀居高不下的情况下持续数年，但政策制定者不会出手相救。” 太平洋投资管理公司转向更安全的债券，是整个行业转向更高质量固定收益资产的一部分。美国银行(Bank of America)对基金经理进行的最新调查显示，与高收益债券相比，投资者增持投资级债券的比例为2008年以来最高。伊瓦辛表示，即使对于那些认为央行无法将通胀降至目标水平的投资者来说，固定收益产品也提供了“许多、许多年”以来我们所见过的最佳价值，美国经通胀调整后的实际收益率处于全球金融危机以来从未见过的水平。他说:“你可以在利率风险、通胀风险和信贷风险方面采取防御措施，并产生非常、非常有吸引力的回报。” “这与‘什么都买，一切都会好起来’的说法不同。”

忆芳2023-07-02

原油收盘：经济前景和能源需求担忧拖累原油期货连续四个季度收跌

国家供应过剩的担忧，"他们表示。“如果硬着陆看起来更有可能发生在（今年下半年），那么考虑到供过于求的担忧，油价大幅下跌也不是不可能的，”尤其是俄罗斯，该国正在尽可能多地开采石油，为战争提供资金。以Michael Tran为首的加拿大皇家银行资本市场策略师在周五的一份研究报告中写道，展望未来，石油市场“未来六周将决定未来六个月的走势”。他们表示，现货市场“全年都很低迷”，但从理论上讲，7月份应该会供不应求。“沙特减产、炼油产能季节性回归（每日逾200万桶），以及中国原油进口强劲的领先指标，都预示着7月份现货市场将趋紧。” 下周将公布的美国经济数据包括制造业和服务业采购经理人指数以及6月就业报告。德国商业银行大宗商品分析师芭芭拉•兰布雷希特（Barbara Lambrecht）在一份报告中表示，这些数据不太可能驱散普遍的悲观情绪。她写道:“如果制造业和服务业的情绪有所好转，市场参与者只会将其解读为美联储将有更大程度上踩刹车的空间。”这将导致石油需求减弱，“不是在短期内，但在中期内的可能性会增加。”

金融界2023-07-01

高盛前首席执行官Blankfein：经济数据显示美国有望避免衰退

姑娘’经济报告发布后，也许我们既不会有硬着陆，也不会有软着陆。或许我们就不会着陆，” Blankfein在推特上说。 Blankfein周三也对美国经济迈向硬着陆的观点表示异议，称美国经济增长再加上就业人数增加，与债券市场体现出的以及其他经济学家所认为的高衰退概率不符。 “形势令人担忧，但是，它们与你预期的迈向软着陆的情景不符吗？” Blankfein周三在推文中写道。周五公布的最新数据显示，美国消费者支出自1月大幅增长以来基本上已经陷入停滞，这可能有助于缓解价格压力，但也可能推动经济大幅放缓。数据还显示，美联储主席鲍威尔青睐的通胀指标触及10个月低点。此前在周四，鲍威尔表示今年可能还需要再有两次加息来帮助遏制通胀。

金融界2023-07-01

下半年如何“掘金”？翼虎投资董事长余定恒：医药赛道三个看好 7月中报行情，政策博弈时点保持定力逆向布局

济衰退的担忧。强劲的经济数据暗示着经济硬着陆的风险降低，也让强化了美联储继续加息的底气。鲍威尔在6月底释放了今年或连续两次加息的信号，叠加近期美元兑人民币汇率持续走强，美联储强力加息对全球资本流动产生会产生强力的扰动，尤其是新兴市场。金融界：消费属于经济后周期的板块，今明两年整个经济走出疫情，重回潜在增速是大概率事件，已成多数机构共识，你们怎么看？看好哪些细分赛道，仓位配置又是什么样的？余定恒：短期，消费信心和消费力提振缺乏有效催化，市场情绪持续疲软。龙头消费公司估值回落至低位，配置价值提升。中长期看，消费仍是中国经济发展主要驱动力之一，中国居民消费支出水平仍然较低，国内消费市场总体扩容的趋势不会改变。伴随宏观经济回暖，看好优质赛道/成长性行业的消费投资标的，比如医美、运动服饰等。金融界：您认为“ChatGPT们”为何忽然爆火？这一技术浪潮将带来哪些投资机会？你们做布局了吗，能否详细谈谈？余定恒：弱人工智能的本质就是人工智障，不能灵活的理解人的意思。强人工智能大家可以理解成仿人类思维，就是在逻辑思维和判断方面可以比肩人类思维的人工智能。有独立的逻辑思维，还能提出解决方案，ChatGPT之所以表现如此亮眼，本质上还是以计算机的海量算力为基础，通过优异的算法来给出提问者想要的答案达到了强人工智能的状态。长期来看，人工智能三要素：数据，算法，算力，都有机会。在人工智能时代，数据质量至关重要。人工标记和数据标记是人工智能功能的重要方面，因为这有助于识别原始数据，并将其转换为更有意义的形式，以供人工智能和机器学习学习。算法模型，堪称智能化作战的“灵魂”所在。算法模型，是为了求解给定的问题而经过充分设计的计算过程和数学模型。它为机器注入感知力、洞察力、创造力，是人工智能从“单细胞”到“多细胞”、再到“高级智慧生物”演进过程的根本推动。算力是指计算机的运算速度和处理能力，也可以理解为计算机的性能。在人工智能中，算力越强，计算机就能够更快速地处理数据和执行指令，从而提高人工智能系统的效率和准确性。人工智能技术需要大量的数据和计算资源，只有在计算资源充足的情况下，才能够进行数据的处理和分析。因此，算力是人工智能技术的重要保障。站在我们的角度，长期我们更看好国内的算力公司，特别是龙头企业，相对更可能兑现业绩，投资确定性更高。但是经过短期的疯狂炒作，整个AI板块的估值偏离度过高，需求很旺但供应需要慢慢更上，业绩兑现需要时间，警惕估值陷阱。金融界：如何看待下半年医药赛道的行情表现？余定恒： 1.创新药，看好减肥、阿尔兹海默症、NASH等细分领域，优选具有国际化能力的细分龙头，最好有多款创新药进入商业化阶段的龙头企业。 2.中药，普涨行情已过，需要精挑细选，挖掘业绩持续增长潜力的企业。 3.器械，看好国产化率较低的创新企业，最后本身产品已经消化集采利空。 4.血制品，全年业绩稳定增长，看好行业兼并重组。 5.CXO和医疗服务还要继续观望。金融界”：贵公司在选股上有什么偏好？现阶段对好公司的基本判定是什么？余定恒：翼虎整体投资风格偏价值成长，翼虎投资的核心投资理念是：寻找皇冠上的明珠。秉承“长期价值、产业趋势、极限思维”的投资理念；聚焦人口老龄化、新兴消费、国产替代、气候四大超级主题，对应医药保健、消费（Z世代）、科技、先进制造四大行业，围绕四大核心行业奠基通往皇冠赛道之路，寻找具有核心竞争力、真正创造股东价值的行业龙头，规避高估值高预期的诱惑，追求右侧的左侧，四大赛道三大理念构筑通往皇冠之路。拥有明确“产业趋势”的细分子行业是皇冠；具有核心竞争力，为股东创造“长期价值”的优质龙头公司是明珠；利用“极限思维”在股海拾遗，去寻找和发现一颗颗明珠。我们选股需要满足皇冠上的明珠的底层逻辑，对于成长股看渗透率的提升，价值成长股看景气度的阶段，价值股看集中度的变化，再配合极限思维的“时优”逻辑来进行配置。不论哪个阶段我们选股的底层逻辑都是一致，唯一调整的是长期价值、产业趋势和极限思维这三者对于决策的权重，比如2022年的市场行情就需要把极限思维更加发挥到极致，现阶段基本面面临着需求通缩，整个市场的风险偏好通缩，所以我们认为的好公司一定是以内需为主，可以对抗周期下行，需求确定没有爆炒的细分子行业。

金融界2023-06-30

又一矿业大佬高呼：大宗商品之王将迎来“超级周期”！

济恢复程度不及预期及2024年全球经济硬着陆的风险增加，欧亚资源集团（ERG）首席执行官Benedikt Sobotka仍认为，全球对铜的需求将飙升，未来10年甚至可能超过供应，除非建造新的矿山。 Sobotka周三在世界经济论坛新领军者年会上接受采访时表示，需求增长是由于各国政府制定了雄心勃勃的能源转型目标，铜矿商必须增加供应。他说，新矿“更具挑战性，而且位于昂贵的司法管辖区，这将需要更高的价格来抵消增加的成本”。 Sobotka警告称： “这种需求即将到来，在建设更多矿山方面，矿商面临着所有这些挑战。一场‘完美风暴’可能引发‘另一个超级周期’。” 本周早些时候，亿万富翁矿业投资者Robert Friedland也表达了类似于Sobotka的担忧。他表示，采矿业需要在“需求加速”之前增加供应。他说，矿藏越来越贵，且越来越难找到，资金有限，各经济体必须做好准备，认识到采矿业在引领能源转型方面的重要性。外媒估计，到2040年，精炼铜需求将增长53%，但铜矿供应仅增长16%。标普全球在另一份报告中说，电动汽车所需的铜是内燃机汽车的两倍。到2035年，铜的需求量将翻一番，达到每年5000万吨，超过1900年至2021年全球消耗的铜总量。Sobotka指出： “资源民族主义、在世界各地运输材料的困难（供应链问题）、相互竞争和ESG要求——这些都将使未来运送这些大量材料变得更加困难。” 今年3月，“大宗商品牛市旗手”高盛全球大宗商品主管Jeff Currie曾表示，铜的“前景非常乐观”，“供应峰值将在2024年出现”。

金融界2023-06-30

中国央行难再“动手”！荷兰国际集团：人民币更强烈贬值“需付出代价” 美元买盘偏向103.65

ING指出：“简而言之，我们认为因担心硬着陆而开始抛售英镑还为时过早。我们认为，只有当通胀数据和劳动力市场数据表明英国央行可以放松强硬态度时，英镑才会遭到抛售。” “在此之前，英镑/美元可能会在1.2600附近找到一些支撑，而欧元/英镑可能会轻松回落至0.8600以下。”

会员

小萧2023-06-29

“末日博士”鲁比尼：全球经济或面临这4种“风暴”结局

中使其经济陷入短暂、温和的衰退。 3．硬着陆。抗通胀过程中央行加息导致经济衰退的严重后果无法避免。同时，借贷成本的上升，有可能引发债务市场的混乱。 4．滞胀的危机。如果中央银行家为了维护金融稳定而放弃通胀目标，他们可能无意中造成滞胀危机，即通胀变得根深蒂固且预期失控。鲁比尼估计，第二种情况即短暂的温和衰退最有可能发生，因为银行倒闭风波已逐渐平息，而信贷紧缩引发的全球金融压力已有所缓解。不过，即便如此，投资者也会或多或少受到冲击。他警告道：“即使是短暂而温和的衰退，也会导致美国和全球股票暴跌，更别说硬着陆了。但若央行放弃通胀，通胀预期升温也会导致长期债券收益率走高，推高贴现率，并最终挫伤股价。” 随着抗通胀的战线越拉越长，世界各国的经济已出现明显放缓。美国消费者也逐渐缩减了开支，经济的增长动能有耗尽的迹象。同时，经历了两个季度的GDP负增长的欧元区也陷入了技术性衰退。去年，美联储开启疯狂的紧缩周期之时，对经济衰退的警告声就不绝于耳。在当前利率达到2007年以来最高水平之际，纽约联储显示，2024年5月经济陷入衰退的概率为71%。

金融界2023-06-29

“末日博士”鲁比尼：全球经济面临“热带风暴”

将把经济推入短暂、温和的衰退。 3．硬着陆，各国央行无法在不造成更严重衰退的情况下将通胀降至理想水平。更高的利率最终将使全球经济陷入低迷，并可能引发债务市场的混乱，随着借贷成本上升，债务市场将面临压力。 4．滞胀危机。如果各国央行为了保持金融稳定而放弃通胀目标，他们可能会无意中引发滞胀危机，即通胀变得根深蒂固，预期逐渐失控。鲁比尼估计，随着今年早些时候由银行倒闭引发的信贷紧缩等全球经济面临的严重压力有所缓解，第二种情况——短期轻度衰退——最有可能发生。不过，即使是温和的衰退也可能伤害投资者。他写道：“但即使是短暂而轻微的衰退——更不用说硬着陆了——也会导致美国和全球股市大幅下跌。如果各国央行在这这时候举棋不定，那么由此导致的通胀预期上升将推高长期债券收益率，并最终损害股价，因为股息的折扣率将更高。”

金融界2023-06-28

经济“热带风暴”来袭！“末日博士”鲁比尼：股市首当其冲全球金融体系恐遇“重大损害”

好的情况是带来轻微的衰退，最坏可能引发硬着陆和滞涨危机。他警告市场，美国乃至全球股市恐将首当其冲，即使是短暂而浅度的衰退，由于股息折扣系数较高，股价也会受到损害。鲁比尼是最早提出2008年金融危机的一批华尔街资深人士，他近20年来一直警告美国经济将面临灾难。周二(6月27日)，他在Project Syndicate的一篇专栏文章中对即将到来的全球经济衰退敲响了警钟。他警告说，尽管推翻早前针对经济将面临金融压力的“百慕大三角”预测，但世界经济和市场仍可能面临严重动荡，因为央行行长们仍在努力解决经济衰退的可能性，以使得通胀得到控制。鲁比尼表示：“尽管全球经济遭遇严重飓风的可能性似乎比几个月前要小，但我们仍然有可能遇到可能造成重大经济和金融损失的热带风暴。” 他概述了世界经济的4种可能情况： 1. 软着陆：世界各国央行将把通胀降低至目标，并在此过程中避免经济衰退。 2. “软”着陆：各国央行将实现通胀目标，但在此过程中将推动经济陷入短暂、温和的衰退。 3. 硬着陆：各国央行无法在不造成更严重衰退的情况下使通胀回落至理想水平。利率上升最终将导致世界经济陷入低迷，并可能引发债务市场混乱，随着借贷成本上升，债务市场将面临压力。 4. 滞胀危机：如果央行行长为了维护金融稳定而放弃通胀目标，可能会无意中引发滞胀危机，即通胀根深蒂固、预期失控。鲁比尼估计，随着今年早些时候银行倒闭引发的信贷紧缩等世界经济面临的严重压力已经缓解，第二种情况，也就是所谓“软”着陆，短期浅度衰退最有可能发生。尽管如此，即使是温和的衰退也可能伤害投资者。他继续补充：“但即使是短暂而浅度的衰退，更不用说硬着陆，也会导致美国和全球股市大幅下跌。如果各国央行不采取行动，由此导致的通胀预期上升，将推高长期债券收益率。” 最终鲁比尼警告说，由于股息折扣系数较高，股价受到损害。随着通货膨胀斗争的持续，世界各地的经济已经放缓。随着消费者缩减支出，美国经济已显示出即将耗尽动力的迹象。与此同时，欧元区在GDP连续两个季度出现负增长后陷入技术性衰退，而中国经济在新冠大流行后令人失望的经济重新开放中也陷入困境。 2022年，随着美联储大幅加息以对抗通胀，投资者一直担心经济可能出现衰退。目前利率处于2007年以来的最高水平，纽约联储显示，经济到2024年5月陷入衰退的可能性为71%。

小萧2023-06-28

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