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5％，禽蛋产量增长2.8％。一季度末，生猪存栏43094万头，同比增长2.0％；一季度，生猪出栏19899万头，增长1.7％。

金融界2023-04-18

基金经理投资笔记|TMT是年度级别的投资机会！经济复苏趋势决定了主赛道回撤的下限

次，产业周期的因素也不容忽视，主要包括生猪周期导致的猪肉价格低迷，以及能源大宗价格大幅上升后存在回调的压力。　　第二，通缩的担心来自于对超额储蓄的误读。　　最近几年货币供应一直合理充裕，“通缩”的压力不来自于货币政策，大家可能主要担忧市场需求的拖累，预期差来自于超额储蓄释放带来经济复苏动能强劲的预期落空。我们一直认为超额储蓄是居民财富配置的结构性问题而非总量问题，无法为经济复苏提供额外的动能，对今年经济整体的修复力度的定位一直是温和复苏，尤其是考虑到海外经济动能的确定性放缓趋势，复苏的前景还会有一定的不确定性，所以通胀走势也会比较温和。　　第三，物价回落有助于企业盈利的修复。　　短期通胀回落未必是坏事，当前上游原材料价格虽然有所回落，但是仍然处在历史绝对高位，南华工业品指数远高于2021年前的历史最高水平。企业盈利仍然过多地集中在上游行业，在经济整体温和复苏的背景下，不利于企业盈利的改善。上游原材料行业需要经历更加明显的价格调整，才能缓和整个中下游的成本压力，所以我们认为短期的价格下降对实体经济和企业盈利的修复反而是好事。　　第四，经济不会通缩，通胀更不是影响投资的因子　　中国经济整体通胀处于较低水平，这反映了国内供应总体充足，经济修复温和，通胀修复走向“过热”的忧虑不大，未来这一特征有望延续。我们的整体观点是国内通胀无忧，主要通过价格修复观察需求，CPI低预期背后是生活用品较弱，而旅游分项超季节性上涨，PPI回落主要受生产资料拖累。在我们的框架下，通胀不是影响投资的重要因子。　　二、流动性继续宽松　　在经济复苏的大前提下，流动性对市场的影响是重要的。　　2.1 海外流动性：美国停止加息预期上升，衰退交易预期上升　　美国通胀暂时性降温，但核心CPI依旧火热。美国3月CPI同比5.0%，低于WIND一致预期的5.2%，核心CPI同比5.6%，较上月小幅反弹。通胀环比动能整体放缓，能源大幅回落至-3.5%，交通由正转负为-0.5%，食品、住宅、服装、娱乐项环比涨幅收窄。从同比贡献结构来看，能源是通胀降温的主要原因，同比贡献-0.5%，主要反映3月全球油价大跌。但未来OPEC+减产可能带动能源通胀的反弹，因此我们说此次降温具有“暂时性”。核心通胀贡献稳定，房租通胀依旧火热，同比贡献上升0.1pct至2.7%，核心非房租服务通胀缓慢回落0.1pct至1.4%，反映美房租通胀拐点未至，以及劳动力市场缓慢降温。数据公布之后资产反馈的是衰退预期交易，美股跌，美元下行，黄金涨，对5月加息预期不变，加息25bp的概率70%，之后停止加息的预期上升。　　2.2 国内流动性：社融高增对流动性形成有力支撑　　3月新增社融5.38万亿元，同比多增7079亿元，月末余额同比10%，回升0.1pct；新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元，在去年高基数下继续多增，经济修复阶段，预计宽信用延续。　　人民币贷款3月新增3.95万亿元，同比多增7051亿元，大幅拉动社融增长。债券少增，低利率环境下信贷对债券融资造成一定替代，另外今年专项债发行前置，2月大增，3月相对回落，累计一季度多增2478亿，体现政策端发力。　　信贷结构优化，背后是政策与地产需求修复的共同结果。3月新增企业贷款2.70万亿元，同比多增2200亿元，其中企业中长期贷款继续加速放量，背后有基建投资的拉动，也有企业陆续开工，一系列制造业再贷款政策刺激的融资需求回升。居民部门强劲反弹，新增贷款1.24万亿元，同比多增4908亿元，其中短贷多增2246亿；中长期贷多增2613亿。居民部门中长期信贷回暖主要与地产销售的企稳修复相印证，而短贷恢复与消费需求偏弱似有出入，预计一部分短贷也与地产销售和后周期的家电装修需求相关。　　三、经济尚未全面复苏，结构性行情仍然是布局重点　　金融数据的超预期对于经济的复苏势必形成有力支撑，但同时也需要清醒地看到，一季度社融信贷数据的超预期是政策前置集中发力的结果，不宜过度线性外推。过去几年政府部门加杠杆已经比较明显，政策持续大幅加杠杆的空间有限，在短期脉冲式释放空间之后，后续货币政策有回归合理充裕的必要，社融和信贷的修复斜率也会相应放缓。我们对今年中国经济整体复苏态势乐观，但对全面复苏的观点相对谨慎，未来一段时间，经济还是呈现温和的复苏态势，由点及面逐步扩散复苏热度，政策也需要保持一定的支持力度。　　在此逻辑下，今年仍然是结构性行情，有了复苏的加持，市场即使进行调整，幅度也是有限的。　　3.1 对非主线的结构机会需要谨慎参与　　一是出口产业链。　　年初投资者回避出口产业链，背后的逻辑是发达国家进入类衰退，外需趋弱。最新的出口数据超出预期：3月出口同比增长14.8%，大超市场预期的-7%。进口同比增长-1.4%，也明显好于市场预期的-6.4%。分国别来看，东盟和俄罗斯贡献了主要的出口增速，对欧美出口方面下行速度收敛。3月我国对东盟出口维持高增（35.4%），拉动出口5.6个百分点；对俄罗斯出口136.4%，拉动出口2.9个百分点。中美贸易紧张，加强“一带一路”建设，俄乌地缘风险持续，中俄贸易密切度增强，带来出口格局的转变。分产品来看，机电产品大幅转正，劳动密集型产品的服装、塑料制品、箱包以及鞋靴出口恢复，汽车（123.8%）、钢铁（51.8%）、船舶（82.3%）高增。。　　目前暂维持出口数据的变异点尚未形成趋势的判断，谨慎参与。即使参与，也不是2023年的主线，必须明确内需是配置的基石而外需不是。　　二是能源产业链仅具备博弈的战术价值。　　前期我们认为光伏具备反弹的条件，也已经兑现。在2023年主导产业要素的判断中，我们认为人-技术-数据是核心驱动力，能源不是，因此新能源产业链不是投资的主线，具备博弈的战术价值，但不具备战略价值。　　从新能源看，锂电材料价格继续走弱。从传统能源看，用电淡季影响动力煤需求。具体而言：　　锂电材料：供给端充足，需求端下游新能源车销售预期偏弱，下游对锂电材料的需求走弱。锂电材料供给整体大于需求，价格回落。同时，锂存在停产现象，镍、钴产量增长。新能源车市受燃油车降价影响，下游观望情绪渐浓，终端需求维持疲弱，未见明显起色。　　动力煤：供给端供应平稳，大秦铁路开启为期30天春季检修，影响供给运输。需求端传统用电淡季，叠加非电需求修复弱于预期，（4.3-4.9）二十五省的电厂日耗507.2万吨/天，环周减少27.8万吨/天。　　焦煤：供给端供应平稳，大秦铁路开启为期30天春季检修影响供给运输。需求端市场观望情绪主导，但焦煤价格下降刺激部分焦企补库需求。　　3.2 对于主赛道则需要谨慎乐观　　一是从科技板块的基本面看，存储芯片价格环比下跌，人工智能军备竞赛开启。　　从半导体看，最新数据显示1）费城半导体指数平均为3125.17，环周下跌0.7%。2）存储器价格：上周DRAM现货平均价0.80美元，环周下跌26.2%。　　从人工智能看，1）继百度、三六零之后，上周阿里、华为、京东等大模型陆续浮出水面，大模型军备竞赛正式开启。根据公开信息不完全统计，目前国内至少已经有30多家大模型亮相，其中不乏参数规模甚至超过ChatGPT规模的大模型，厂商涵盖了互联网巨头、AI上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司 2）加拿大就数据安全问题开始调查OpenAI公司,这决定了主赛道的发展也将一波三折。　　二是从交易面看，拥挤度继续高位，但边际行动有所缓解。　　先看拥挤度。纵向（时序上）拥挤度观察，传媒，计算机，电子等行业换手率位于一年内高点，换手率分位数分别为100.0%，98.1%，96.2%；汽车，轻工制造，煤炭等行业换手率位于一年内低点，换手率分位数分别为7.7%，7.7%，9.6%。横向（行业间）拥挤度观察，传媒，电子，计算机等行业成交额占比位于一年内高点，成交额占比分位数分别为100.0%，96.2%，96.2%；汽车，轻工制造，煤炭等行业成交额占比位于一年内低点，成交额占比分位数分别为1.9%，1.9%，1.9%。　　再看市场情绪。A股市场情绪上升明显，整体温度处于60%-70%分位数区间。TMT等板块交易热度仍处于过热阶段但边际上行动能有所缓解，板块短期内存在较高的波动风险。　　【了解作者】　　魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。　　罗水星博士，创金合信基金经理、首席宏观分析师，2022年2月加入创金合信基金。此前履职博时基金，负责宏观策略、宏观政策、大类资产配置与择时研究。武汉大学学士，上海财经大学经济学硕士、博士，中国社科院经济学博士后，学术论文多发表于国际SSCI英文核心经济学期刊。

金融界2023-04-18

淄博烧烤火了！游客买饼被宰？当地网友纷纷道歉！得利斯涨停了……

一家以食品加工为主的上市公司，主要从事生猪屠宰、肉制品深加工、速冻调理产品加工、牛肉系列产品精细加工等业务。公司成立于2003年，位于山东省潍坊市。

金融界2023-04-17

商品期货收盘多数上涨，突发缅甸禁矿，沪锡暴涨12%封涨停

高。玻璃涨超4％，鸡蛋涨超3％，沪镍、生猪涨超2％，花生、20号胶、不锈钢、工业硅、橡胶、苹果、白糖、PVC涨超1％；豆油、锰硅、沪银、沪金跌超1％。　　外盘方面，伦敦金属交易所锡期货价格上涨10％，达到2月份以来的最高水平。　　　　　　消息面上，4月15日缅甸佤邦中央经济计划委员会文件显示，“为及时保护佤邦剩余锡矿资源，在不具备成熟的开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘，8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业”。　　据海关数据，2022年国内从缅甸进口锡矿总量约为18.73万吨，约占国内锡矿进口总量的76.82％。据SMM估算，2022年从缅甸进口锡矿的金属量约占国内供应总量的1/3。　　据了解，2022年缅甸锡矿出口收入占缅甸财政收入约31％，向缅甸佤邦上缴税收仅有25-30％，但缅甸佤邦人口约占缅甸总人口约为1％，锡矿出口收入是缅甸佤邦财政的重要来源。根据部分锡冶炼企业表示，锡矿出口创收是缅甸佤邦财政的重要来源，后续或很难完全暂停锡矿开采及出口，但当局可能会整合当地锡矿资源，关停部分尾矿或小型矿山，锡矿供应量将减少。　　不过目前市场上云南40％锡矿加工费依然为13000-13500元/吨，锡矿加工费暂未出现大幅波动。据SMM调研，上周云南地区锡冶炼企业开工率为58.94％，较前值60.9％下降1.96％，其中某两家冶炼企业分别减停产。　　光大期货：缅甸佤邦禁矿使得国内锡矿面较大缺口沪锡大几率强势上涨　　缅甸佤邦发布通知暂停一切矿产资源的开采与挖掘，受此消息影响，国内锡价大幅上涨。光大期货最新点评称，根据海关数据，国内锡矿对外依赖度在45％-50％附近，来自缅甸的进口矿占比高达80％左右。据当地贸易商称，佤邦地区锡矿产量占缅甸产量的70％以上。虽然近两年，来自于刚果（金）、玻利维亚和秘鲁的进口矿显著增长，但是全球近10年锡矿资本开支明显走低，未来3年几无新增矿山投产，其余各国对于国内进口矿补充十分有限。若禁采政策实施落地，国内将面临巨大的锡矿缺口难以填补。　　短期来看，佤邦禁采矿山的消息将令市场忽视目前基本面供需的宽松局面，价格有较大几率强势上涨。但若内盘价格连续大幅上升，将引发冶炼企业套保需求和矿山点价，一旦卖盘力量增强，将加剧目前价格的脆弱性，价格或将快速掉头。总体而言，锡价短期内波动幅度剧烈。

金融界2023-04-17

淄博烧烤热度持续发酵，预制菜概念股得利斯涨停

一家以食品加工为主的上市公司，主要从事生猪屠宰、肉制品深加工、速冻调理产品加工、牛肉系列产品精细加工等业务。公司成立于2003年，位于山东省潍坊市。　　市场方面，公司股价近一年来呈现震荡下行的走势，公司估值水平相对较低，主要受制于行业竞争和生猪价格波动的影响。业绩方面，根据公司业绩预告，预计2022年1-12月归属于上市公司股东的净利润盈利:3,500万元至3,800万元，同比上年下降:13.13％至19.99％。业绩变动原因为2022年，国内整体消费相对低迷，部分主要原料、燃料能源价格持续上升且处于高位，导致成本较高，影响公司利润。因国内疫情反复，第四季度以来，公司受疫情冲击影响较大，公司生产连续性有所降低，影响了物流及部分产品交付延迟，最终导致公司第四季度以及2022年全年经营业绩不及预期，出现较大幅度下滑。　　消息面上，近日淄博烧烤借助社交媒体平台迅速“出圈”，吸引了来自全国各地的游客打卡体验。其中，一些大学生通过高铁组团到淄博吃烧烤的视频和图片在网络上引发了轰动，让淄博烧烤成为了一种网红美食。据报道，近期淄博火车站一日到发5万人次左右，创下近三年来最高纪录，而其中大部分人都是前来品尝淄博烧烤的游客。　　据报道，山东淄博烧烤是一种具有地方特色的美食文化，主要以羊肉、牛肉、鸡肉等为原料，用小炉子炭火烤制，配以小饼、大葱和蘸料食用。淄博烧烤的起源比较难以考证，但据传，最早是清朝乾隆年间的一个叫“周记”的小摊贩创造的。淄博烧烤在当地人中有着广泛的口碑和影响力，但在外地人中并不太为人所知。总之，山东淄博烧烤火出圈的前因后果是一个典型的美食文化与网络传播相结合的现象。

金融界2023-04-17

诺安基金一周观察：国内债市短期窄幅震荡美国CPI数据不及预期、欧洲通胀高位，预计欧美央行或将继续加息

下跌。农林牧渔板块下跌3.08％，或因生猪价格再次走弱。食品饮料板块持续受糖酒会非正面反馈影响，上周下跌5.15％。　　重点关注　　1）国产替代和自主可控主题，关注信创、AIGC、产业供应链安全。　　2）消费等内需修复的结构性机会。　　3）国有上市公司估值修复机会。　　后续跟踪　　1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据　　2）美国货币政策和全球衰退预期　　3）俄乌局势变化。　　诺安债市周观察：短期债市维持窄幅震荡　　公开市场操作方面，上周央行公开市场累计进行了540亿元逆回购操作，共有290亿元逆回购到期，本周净投放250亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕。　　资金面方面，上周资金面平稳偏松，资金利率中枢较上周环比略微上升，R001、R007本周平均水平分别为1.55％、2.18％，环比上周平均水平分别变动11bp、-4bp；DR001、DR007本周平均水平分别为1.41％、2.00％，环比上周平均水平分别变动12bp、7bp。　　现券方面，上周初通胀数据不及预期，引发市场通缩担忧，叠加部分银行存款利率下调，现券收益率小幅下行，债市走强；周四外贸数据公布后，出口大幅超过市场预期，现券收益率小幅上行。整体来看，短端相较上周持平，中长端收益率小幅下行，国开与国债利差变动不大，利率债期限利差、信用债信用利差和等级利差小幅收窄，债市仍处于窄幅波动中。　　重要信息跟踪　　1、3月通胀低于预期。　　3月CPI同比0.7％，上月1.0％，环比-0.3％，上月-0.5％；其中食品项3月同比2.4％，环比-1.4％，主要受鲜菜价格下行拖累，而猪肉价格同比虽正，环比受生猪存栏高影响继续下行。非食品项3月同比0.3％，环比持平，其中与出行相关的酒店住宿、机票是主要支撑，而原油、汽车价格则是主要拖累；核心CPI同比0.7％，较上月扩大0.1个百分点。3月PPI同比-2.5％，上月下跌1.4％，环比持平；其中生产资料价格同比-3.4％，环比持平，主因去年地缘政治影响基数较高；生活资料价格同比0.9％，环比持平。总体来看，3月通胀数据反映了国内经济复苏温和、需求不足以及去年基数偏高的状况。　　2、3月社融持续高增且结构改善。　　3月新增社融5.38万亿，同比少增7235亿；存量同比10.0％，环比提升0.1个百分点。具体来看，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7600亿元，其中企业、居民部门同比分别多增2200万亿、4908亿，企业贷款中短贷、中长贷同比分别多增2726亿、7252亿，票据融资同比少增 7874 亿元，居民短贷、中长贷同比多增2246亿、2613亿，政府债、企业债融资分别同比少增1052亿、462亿。3月M2同比12.7％，环比回落0.2个百分点；M1同比5.1％，环比回落0.7个百分点，M1-M2剪刀差走阔至-7.6％，反映经济活力依旧不足。总体来看，3月社融数据总量与结构均有改善，但经济活力不足，社融持续性有待进一步观察。　　3、3月出口大超预期。　　3月出口同比增长14.8％，wind预期-5.1％，增速较1-2月大幅回升。从出口目的地来看各区域增速均有所回升，其中东盟地区上升最为显著；分产品来看，除电子产品依旧低迷外，其余多数产品增速提升。进口同比-1.4％，wind预期-4.9％，增速较1-2月亦有显著回升，系与内需恢复相关；贸易顺差实现881.9亿美元。往后看，出口在外需总体回落的背景下，未来依旧承压。　　4、近日部分中小银行下调存款利率。　　4月以来，河南省（河南省农信社调整人民币存款利率，多家省内农商行下调挂牌利率）、广东省（如南粤银行、广州银行、澄海农商银行等）、湖北省（如武穴农商行、黄梅农商行、罗田农商行）多家银行纷纷下调存款利率，此举是对去年9月存款利率下调潮的补降。　　市场展望　　展望未来，短期经济还处于弱修复中，前期出台的各项政策尚处于观察期，预计货币政策仍将保持适度宽松，支持宽货币向宽信用转化，后续变化要看基本面修复情况；而资金面随着信贷回升以及银行超储需求边际提升，资金面边际有所收敛；而债市在政策预期与经济现实间震荡摇摆，整体走势偏纠结，市场充分反应了基本面预期，短期向上或向下均缺少来自基本面和政策的推动，预计短期将维持窄幅震荡，中期需警惕基本面超预期修复所引发的货币政策边际变化。　　诺安海外周观察：美国CPI数据不及预期、欧洲通胀维持高位，预计欧美央行或将继续加息　　上周美国CPI数据不及预期，市场修正对联储货币政策预期，衰退交易退却，大类资产表现排序为：商品>股市>债券。股市中，新兴市场小幅跑赢发达市场。金砖四国中，巴西股市领涨，巴西IBOVESPA指数上涨5.4％，其次是俄罗斯、MOEX指数涨1.9％；印度SENSEX30指数涨1.0％；中国股市表现落后，沪深300指数下跌0.8％，恒生指数涨0.5％。发达市场中，日本股市领涨，日经225指数涨3.5％；其次是欧洲股市，泛欧STOXX600指数涨2.5％；另法国CAC40指数涨2.7％，英国富时100指数涨1.7％，德国DAX指数涨1.3％。美股本周小幅上涨，标普500指数涨0.8％，纳斯达克指数涨0.3％。行业层面，上周全球股市涨幅居前的三个行业依次为原材料、工业和能源；表现落后的行业依次为公用事业、信息科技和日常消费品。商品市场中，国际原油和汽油价格维持上涨，但柴油价格收跌，天然气经历了前期持续下跌后开始有回暖迹象，上涨5.8％；工业金属价格走强，铜价涨2.7％，铝价涨2.3％；贵金属中，黄金价格走高，但上周五回吐涨幅，收跌；白银价格涨1.6％；农产品价格基本收涨，玉米价格涨3.1％，大豆价格涨0.4％。债券市场中，美国十年期国债收益率较此前一周上行13bp至3.52％，短期有筑底回暖迹象；短端3个月、1年期债券收益率分别上行19bp和16bp至5.14％和4.77％，长短端国债收益率维持宽幅震荡。欧洲多数债券收益率上行，欧元区十年期公债收益率上行19bp至2.44％；德国、法国、意大利十年期国债收益率依次上行25bp、23bp、27bp至2.37％、2.93％、4.3％。日本十年期国债收益率基本与此前一周持平，最新报0.47％。汇率方面，美元指数下跌至101.5775。　　海外重要数据中，美国3月CPI数据不及预期。12日公布的美国3月CPI同比为5.0％，预期为5.1％，前值为6.0％；CPI环比为0.1％，预期为0.2％，前值为0.4％；核心CPI同比为5.6％，预期为5.6％，前值为5.5％；核心CPI环比为0.4％，预期为0.4％，前值为0.5％。分项看，能源项价格3月环比下滑3.5％，其中包括燃油、燃料等能源商品价格环比下滑4.6％，电力等能源服务价格环比下滑2.3％；食品项环比持平；核心项中，商品价格环比上行0.2％。其中，价格环比增速较2月加速的有交通运输、医疗保健品和酒精饮料；服务价格环比上行0.4％，机车维修、学费价格加速上行。目前市场预期美国第二/三/四季度CPI同比依次为4.3％/3.7％/3.3％，逐步下行。但我们认为近期原油价格的上涨会给通胀回落预期增加变数，而且能源基数效应在年中逐渐消退，能源价格回落的贡献或逐渐减少；不过近期美国银行不断收紧放贷的标准或使得整体需求进一步放缓，租金等权重较大的核心服务价格或逐渐从高位回落。从当前美国仍然偏紧的劳动力市场和仍在高位的通胀数据判断，美联储5月会议或将继续加息。另外我们认为美联储加息周期的拐点仍待观察服务业指标是否迈入衰退才能启动。但一旦开启降息，预计利率调整幅度或会较为迅猛。欧洲方面，德国、西班牙3月CPI同比分别为7.4％和3.3％，增幅与预期持平，法国3月CPI同比5.7％，高于预期的5.6％，三个国家3月CPI同比与前值持平，欧元区代表国家通胀仍处于高位，预计5月欧央行或会继续加息。　　QDII基金观点　　诺安油气能源基金：国际油价继续回暖，布伦特原油期货价格最新为86.31美元/桶，周度上涨1.40％；WTI原油期货价格最新为82.52美元/桶，上涨2.26％；标普500能源指数上涨2.49％。　　行业数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至4月7日当周美国原油产量维持较前一周增加10万桶/天至1230万桶/天；美国炼油厂利用率下行至89.3％。库存方面，截至4月12日，美国商业原油库存增加58.7万桶至4.71亿桶；库欣原油库存减少40.9万桶至3384万桶；战略原油库存从1月20日以来保持不变，目前为3.72亿桶；汽油库存减少33万桶至2.22亿桶，为过去五年同期库存最低水平；馏分燃油减少60.6万桶至1.12亿桶；汽油及燃油覆盖天数为过去五年同期低位。根据Rystad Energy数据，预计3月OPEC原油产量为2939万桶/天，较2月减少30万桶/天；俄罗斯4月原油产量为929万桶/天，较3月增加约55万桶/天。　　OPEC组织于4月3日举行部长级产量监测会议（JMMC），多国意外减产。其中，沙特减产50万桶/天，阿联酋减产14.4万桶/天，阿尔及利亚减产4.8万桶/天，科威特减产12.8万桶/天，阿曼减产4万桶/天，伊拉克减产21.1万桶/天，哈萨克斯坦减产7.8万桶/天，以上国家减产均从5月开始。此外，俄罗斯减产50万桶/天计划将延续至2023年底。　　从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+减产；需求端中国原油消费逐步向好，美国成品油库存处于低位，原油库存也结束累库。欧美经济走出衰退阴霾后需求也将修复，原油供需局面呈逐步向好态势，油价中枢有望逐渐抬升。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格冲高回落，周内最高至2048.74美元/盎司，周五价格回落，最新收盘价报2004.17美元/盎司，本周下跌0.19％。本周美国十年期国债利率和实际利率小幅回暖，美元指数仍趋势下行；VIX指数进一步回落；全球黄金ETF持有量自3月10日以来持续增加，本周继续增持0.18％。　　对于后市展望，我们维持前期判断，即美联储货币政策超预期的次数及冲击在收敛，反而加息的后遗症在更加确切地发生，加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，这包括海外市场对标普500指数盈利预期的下调，以及近期硅谷银行等多家银行破产、黑石集团违约、瑞士信托违约风险增加等。近期系列的金融机构事件将使得欧美央行的货币政策受到金融稳定诉求的抗衡，黄金市场的中长期的投资逻辑开始演绎。建议投资者积极关注近期黄金价格走势，以更好的入场时点把握黄金的投资机遇。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs下跌1.11％，表现跑输发达市场股票指数。分行业看，医疗、酒店娱乐、住宅类REITs取得正收益，零售、工业、办公、特种尤其是仓储类REITs表现跑输。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，但加息对REITs公司经营及业绩影响仍需时间消化。此外，美联储降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱和证券市场的大幅震荡等。可以关注随市场调整出现的长期配置机会。对于未来的业绩展望，工业、特种REITs有相对优势。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。

金融界2023-04-17

商品期货早盘收盘涨跌互现，缅甸佤邦禁矿消息影响，沪锡涨超11％

涨超11％，玻璃、鸡蛋、沪镍涨超3％，生猪涨超2％，不锈钢、20号胶、花生涨近2％；跌幅方面，沪银、硅铁、豆油、豆粕、锰硅、沪金跌超1％。　　　　

金融界2023-04-17

期市开盘：商品期货多数上涨，玻璃涨超2％，沪银涨近2％

TA、豆二、菜籽油涨超1％。跌幅方面，生猪跌超1％，SC原油跌近1％。　　　　

金融界2023-04-17

商品期货收盘涨跌不一，沪锡、沪银涨超2％，玻璃涨超3％创两个月新高

苹果涨近2％。跌幅方面，尿素跌超2％，生猪跌超1％，豆粕、棉纱、棕榈油跌近1％。　　　　　　东海期货：供应下降至相对低位，玻璃价格或震荡筑底　　生产企业放水冷修下降至相对低位，需求在保交楼政策下或有所提振，整体来看库存或难继续在高位累库。另一方面目前库存仍然较高，下游订单环比增幅不如往年时期，价格难有持续大涨，预计底部偏强震荡。　　据隆众资讯，全国均价1804元/吨，环比涨3元/吨。华北地区主流价1720元/吨；华东地区主流价1900元/吨；华中地区主流价1810元/吨；华南地区主流价2010元/吨；东北地区主流1710元/吨；西南地区主流价1910元/吨；西北地区主流价1570元/吨。　　中信期货：金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强　　在最新的研报中，中信期货表示，我们预计联邦基金利率高点在5％附近，加息趋于终点。未来市场交易的不确定性点则是（1）6月后是否降息；（2）美国出现衰退的节奏。　　我们预计利率高点时间将会延长，并非如市场预期下半年立刻降息。这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄金价格在2000元/盎司以上面对阻力。我们原本预计，非农数据和通胀数据节点会带来回调建仓机会，非农数据得到验证，但通胀数据市场解读为向好，这超出我们预料，实际上核心通胀数据目前仍显韧性。　　关于白银，我们认为低库存+金融投资需求+新能源预期将使其弹性大于黄金，近期COMEX白银库存下降，ETF持仓回暖，金银比与通胀预期偏离逐渐修复使得白银相比黄金偏强。

金融界2023-04-14

期市开盘：商品期货多数上涨，玻璃涨超2％，沪银涨近2％

TA、豆二、菜籽油涨超1％。跌幅方面，生猪跌超1％，SC原油跌近1％。　　　　OPEC月报：夏季需求面临下行风险　　石油输出国组织（OPEC）周四指出夏季石油需求存在下行风险，作为OPEC+产油国4月2日意外宣布减产的部分背景因素。不过OPEC维持2023年全球石油需求增长预期不变。　　OPEC在月度报告中说，全球石油需求将增加232万桶/日，或2.3％，与上个月的预测一致。　　在关于夏季市场前景的讨论中，OPEC表示，美国通常的季节性需求上升可能会因加息导致经济疲软而受到打击，而中国的重新开放还没能阻止全球原油加工量下滑，应该注意到，全球经济发展的潜在挑战包括：高通胀，货币紧缩，金融市场稳定性，以及主权、企业和民间债务水平高企，最近中国重新开放的影响仍然不足以扭转全球炼油厂原油加工量的下降趋势。” 　　OPEC+宣布减产后亚洲炼油商抢购原油现货　　在沙特领导的OPEC+意外宣布减产并推高全球原油价格之际，尽管炼油利润率显示出承压迹象，但亚洲的主要原油进口国正在抢购原油现货。据一名匿名交易员透露，包括日本和泰国等亚洲国家的炼油商本周都在积极购买6月份装运的原油现货。　　交易员透露，阿联酋的Murban和UmmLulu原油是本周出售给韩国和泰国炼油商的两种原油，价格较迪拜基准价格每桶溢价3.10至3.30美元。另外，亚洲炼油商还购买了卡塔尔的Al-Shaheen原油和阿联酋的UpperZakum原油。

金融界2023-04-14

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