15.5元/公斤 2022年,公司生猪销量6120.1万头,同比大增52%,其中,Q4生猪销量1597.7万头,同比增长12.9%,10-12月商品猪销售均价分别为26.05元/公斤、23.33元/公斤、18.61元/公斤,根据我们推算,Q4公司育肥猪完全成本约15.5元/公斤,与Q3基本持平,较2022年初逾16元/公斤明显下降。2023Q1,公司生猪销量1384.5万头,同比增长0.2%,1-2月、3月商品猪销售均价分别为14.49元/公斤、15元/公斤,根据我们推算,Q1公司育肥猪完全成本约15.5元/公斤。2022年,公司战略规划从此前的快速发展阶段转向优化发展阶段,在生猪健康管理、疫病净化等方面取得显著成效,各项生产指标明显改善,养殖全程存活率由2022年初不足80%增长至现阶段约86%,PSY由2022年初25头增长至现阶段28头左右。 2023年计划出栏生猪6500-7100万头,屠宰量1000-1500万头 2022年,公司能繁母猪存栏量经历了Q1、Q2连续两个季度下降,6月末存栏降至低点247万头,Q3开始企稳回升,2023年1季末,公司能繁母猪存栏量已回升至285万头。2022年末,公司拥有养殖产能约7,500万头,2023年计划出栏生猪6,500万头-7,100万头。 2022年末,公司拥有屠宰设计产能2,900万头/年。2022年,公司屠宰生猪736.2万头,销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨;2023Q1,公司屠宰生猪249.6万头,按照近期日屠宰量约3.5万头,全年屠宰量将达到1,000万头-1,500万头量级。 生猪养殖业持续去产能,猪病有望加速产能去化,静待猪价反转 ①生猪养殖行业正处于去产能阶段。3月中国畜牧业协会二元母猪存栏量环比下降2.3%,涌益咨询、农业部、钢联能繁母猪存栏环比分别降1.95%、下降0.9%、下降0.28%,延续今年以来下降趋势。据农业部数据推演,能繁母猪存栏量在2022年4月达到最低点,对应今年3、4月生猪出栏会处于本轮周期最低水平,然而,自去年12月以来,行业持续亏损,3、4月猪价未有起色,市场或低估了生产效率提升对猪价的负面影响,2023年猪价或整体低迷,生猪养殖业有望持续去产能;②带毒生产意愿低。非瘟流行数年,强毒株、中等毒力毒株、低毒力毒株现已同时存在。带毒生产与生猪价格直接相关,因母猪带毒生产死胎率高,只有在高猪价前提下,养殖户才会选择母猪带毒生产,当前低猪价的选择多是清场;③南方雨季大概率演绎北方冬季去产能;④关注二育变化。 投资建议 我们预计2023-2025年公司生猪出栏量分别为7038万头、7742万头、8516万头,同比分别增长15%、10%、10%;育肥猪出栏量分别为6708万头、7412万头、8186万头,同比分别增长21.3%、10.5%、10.4%;主营业务收入分别为1359.0亿元、1811.6亿元、2006.9亿元,归母净利分别为72.2亿元、368.3亿元、369.1亿元,同比分别增长-45.6%、410.1%、0.2%,归母净利润前值2023年302.2亿元、2024年232.4亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了2023-2024年猪价预期。生猪养殖行业正处于去产能阶段,静待猪价进入新一轮上涨周期,公司作为我国最大的生猪养殖企业,盈利能力业内领先,我们维持公司“买入”评级不变。 风险提示 疫情;猪价大跌。 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券陈梦瑶研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.3%,其预测2023年度归属净利润为盈利320.94亿,根据现价换算的预测PE为8.11。 最新盈利预测明细如下: 该股最近90天内共有21家机构给出评级,买入评级16家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为64.14。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,牧原股份(002714)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等,如存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。lg...