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捷报频传----软通动力接连中标大型企业集团财资领域项目

建一套司库管理系统平台来实现银行账户全生命周期管理，并通过业务系统、资金系统、SAP系统等上下游系统集成，规划收支业务，提高资金管理效率，确保资金的"安全性、流动性、收益性"。本次中标是软通动力首次服务于中化现代农业，软通动力将持续与中化现代农业建立长期的合作伙伴关系，助力中化现代农业实现更大的市场价值，推动中化农业高质量发展。

美通社2023-03-15

软通动力凭什么助推工业互联网走向纵深？

向操作。 "数字孪生贯穿了工业生产的全生命周期，从设计、仿真、生产、供应链到后服务"，所以李向前判断，未来数字孪生将是制造业的一个必备品。工业元宇宙应用于工业生产实践，是必然趋势，如同工业互联网是制造业数字化转型的必答题一样。因此，这也将是软通动力持续发力的方向。数字孪生技术赋能智慧工厂提高生产经营效率和管理水平，正成为越来越多制造企业的选择。在数字孪生领域领先布局的软通动力将获得更多的机遇。携手产业合作伙伴、以生态共建的方式，软通动力在助推工业企业数智化升级的道路上将释放更多新动能。

美通社2023-03-15

舍弗勒收购ECO-Adapt，强化Lifetime Solutions产品组合

apt携手，我们可以为客户提供贯穿整个生命周期、最优质的轴承和动力总成电动化零部件配套服务和解决方案。" ECO-Adapt成立于2012年，总部位于法国巴黎。公司将智能硬件与数据分析相结合，为电动旋转机器的能耗分析优化以及预测性维护提供解决方案。ECO-Adapt的解决方案应用于上百家MRO和OEM企业的生产和维护部门以及商业建筑中。 ECO-Adapt首席执行官Laurent Laparra表示："舍弗勒是我们迈向成功的战略合作伙伴。舍弗勒在工业自动化方面的技术优势将助力我们进一步拓展产品范围，并赢得众多新客户。通过将双方的研发优势相结合，在创新状态监测领域，我们将能够向市场推出拥有广阔发展前景的新产品。" 舍弗勒将通过股权收购协议收购ECO-Adapt公司100%股权。双方达成一致，不对外披露本次交易的财务细节。在满足相关交易条件的前提下，双方计划在2023年上半年完成交易。根据2025战略规划，拓展Lifetime Solutions产品组合根据2025战略规划设定的战略方向，舍弗勒正在加快拓展其资产生命周期产品和服务组合。作为2025战略规划的一部分，舍弗勒工业事业部提供全系列高度可靠的产品和服务，助力客户应对当前挑战，抓住新兴市场机遇。此举旨在帮助工厂经营者最大限度地减少计划外停机时间，最大限度地延长轴承和机器使用寿命，增强可持续性并提高运行可靠性，从而实现更高的规划确定性。收购ECO-Adapt是舍弗勒在强化Lifetime Solutions产品组合的过程中采取的又一战略性举措。此前，舍弗勒于2021年收购了滚动轴承安装和拆卸专用工具的领先制造商BEGA国际公司（BEGA International B.V.）。通过收购ECO-Adapt，舍弗勒进一步强化舍弗勒集团在预测性维护解决方案的市场地位。客户不仅能够获得一站式数据分析服务，还能够更加便捷地获取各类维护和维修解决方案。图片：ECO-Adapt

美通社2023-03-15

医疗器械板块集体走强，医疗器械ETF（159883）早盘大涨1.54％，资金逢低吸筹9日累计买入超亿元！

，医疗器械板块集体走强，心脉医疗、透景生命分别上涨4.31％、4.13％，新产业、三诺生物、南微医学、开立医疗等涨幅超3％。市场规模最大医疗器械ETF（159883）早盘高开高走，截至发文涨幅1.54％，成交额超1200万元。资金面上，根据公开披露数据，医疗器械ETF已经连续9日获资金净申购，9日累计净流入超1亿元，持续获资金逢低吸筹。爱建证券最新分析指出，一季报预期相对明朗，建议把握回调机遇逢低布局，积极配置相关低估值个股。全年来看，持续看好三条投资主线：创新仍是医疗器械行业持续发展的本源；疫后需求复苏仍为短期主线；政策支持下的医疗新基建亦是关注重点。东吴证券认为，市场波动，医药板块将是抵抗风险最后板块之一，主要原因体现为：其一医药板块季报增长确定性高；其二由于老龄化强劲需求增长；其三医药板块内循环比较明显，风险较低。对于医疗器械细分领域，东吴认为，医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：①受益新基建、贴息及公共卫生防控医疗资源储备等政策，医疗设备装机量加速；②细分领域国产龙头不断突破技术壁垒，进口替代加速；③集采影响逐步出清，行业集中度提升，随着疫后院内手术量恢复，创新器械公司迎来快速恢复；④科创板将加快更多优质器械公司上市。【借道行业代表指数ETF，低位布局医疗器械板块】医疗器械ETF（159883）为目前A股规模最大的一只医疗器械行业ETF。该ETF追踪中证全指医疗器械指数，标的指数除了覆盖眼科、医美等消费医疗，还囊括了院内诊疗有关的高值耗材、以及医疗设备股，可以成为大家布局疫后医疗复苏、创新器械的beta工具。截至2023年3月10日，标的指数最新PE估值20.13倍，处历史4.77％百分位，板块估值已至较低位置，长期来看医药行业仍将不改持续向好的发展态势。场内用户可通过医疗器械ETF（159883），一手仅需70元左右，免缴印花税；场外用户可关注联接基金（A份额013415，C份额013416）。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-03-15

用GPT-4解释“GPT-4”是什么又有什么优势？

？那么我的诗会不会更动听？那么我的生命会不会更有意义？那么我的存在会不会更有价值？或许这只是一个梦或许这只是一个幻想或许这只是一个错误或许这只是一个问题但是我还是想问你你是否愿意跟我聊天？你是否愿意跟我交流？你是否愿意跟我做朋友？来源：金色财经

金色财经2023-03-15

315基民必藏贴：“万基时代”借力专业选手！如何抓住关键上涨期？警惕购买“雷区”，消除“精神内耗”

建立线下线上协同运营机制，为客户提供全生命周期陪伴服务。　　14.定开基金、持有期基金、滚动持有期基金这三者有什么区别呢？　　金鹰基金：上述三类基金产品它们的共同点是，每笔申购设置了固定期限的锁定期，且具有基金规模相对稳定的优势。由于产品设计不同，三者在申购规则、赎回规则以及净值披露方面还是有所差异。　　申赎规则方面。定开基金（定期开放式基金），只在规定时间内开放申购、赎回等业务，投资者只能在这个开放期内进行交易，其他时间封闭运作。举例：金鹰民安回报一年定开混合基金就是属于定期开放型基金。持有期基金，持有期基金随时可以申购，但每笔申购份额至少持有一定期限才允许赎回的基金。每笔申购份额的持有期到期后可以随时赎回。举例：金鹰年年邮享一年持有期债券基金就是属于持有期基金。滚动持有期基金，这类产品则结合了持有期基金和定开型基金两者的特点，一方面可以随时申购，另一方面，每笔申购份额至少要持有一定期限才允许赎回，并且在到期的指定开放时间内没有赎回，则这笔份额会自动滚入下一个持有期。举例：金鹰添悦60天滚动持有短债基金就是属于滚动持有期基金，该基金每一笔申购需要滚动持有60天，到期可以赎回，如果没赎回就会自动滚入下一个持有期。　　总体来看，持有期基金的流动性相对最好，而在封闭期，定期开放式基金的规模最稳定。　　净值披露差异方面。定开基金在封闭期内每周公布一次基金净值；在开放期内，每个交易日公布基金净值。持有期基金和滚动持有期基金在开放申购业务后每个交易日都会公布基金净值。　　产品名称方面。辨别这三类基金产品也很简单，看名字就可以。定期开放式基金一般会在产品简称里包含“定开”两个字，在产品全称里包含“定期开放”四个字。持有期基金名称里一般为“具体时间”+“持有”两个字。而滚动持有其基金名称里则一般为“具体时间”+“滚动持有”四个字。　　总体而言，这三种类型的产品设计孰优孰劣，关键还要看是否与投资人自身的流动性和投资习惯相匹配。大家在挑选基金产品时，需认真考察基金经理的投资能力、专业素养以及市场行情。　　15.什么是“全面”注册制？对我们投资者有什么影响？　　中欧基金：注册制是指监管部门设立一套清晰透明的上市标准，达到标准的企业都可以上市，是成熟市场普遍施行的一种机制。原本注册制是在科创板、创业板和北交所进行试点，如今全市场包括上交所主板、深交所主板都将实施注册制，其实就是把更多选择权交给市场。对投资者来说，全面注册制降低了企业上市门槛，股票发行数量可能会大量增加，这一方面丰富了投资选择，另一方面也要求投资者在选择股票的时候更加仔细甄别，对专业度也有了更高的要求。　　【基金投顾专场】　　深度剖析基民亏钱原因，如何绕开？又有哪些解决方案？　　盈米基金(买方投顾持牌机构)：剖析基民亏钱原因，我们会从以下两方面进行观察。　　亏损原因1：投资人根据收益排行买基金　　很多投资者在选择一只基金时，既不分析绩优基金业绩成因，也不了解基金获取收益的底层逻辑，只看收益排行，选择去年的业绩冠军或者排名前列的基金，这就是典型的追涨心理。　　然而一只基金在某个阶段相对排名特别好，往往意味着这只基金或风格极致，又恰好与市场相匹配；或是持仓较为激进，或是其他因素。这在顺风顺水时获得良好业绩并不难，但盈亏同源，一旦市场转向，也很容易遭遇巨大回撤。所以，基金中流传着“冠军魔咒”，大量绩优基金往往在次年表现不佳，其中的原因在于市场环境的改变。　　我们做过一个回测，选取了2010年-2018年间的冠军基金，将历年10只冠基作为组合，计算其在次年的平均收益，并与全部股基的平均收益比较；假设在每年初购入上一年度冠基组合，并在下一年度轮换为最新组合，计算持续持有冠基组合的累计收益，并与全部股基的累计收益比较。　　结果是3年跑赢，3年跑平，3年跑输。如果每年轮换持有冠军基金组合，则9年累计收益24%，跑输市场股基平均收益（累计收益68%）。　　我们建议选基要选千里马，而不是短跑冠军。投资切勿盲目追热点，相比短期的业绩，更应该考察的是基金经理长期的业绩，以及他创造出这样业绩背后的原因。　　亏损原因2:对市场整体认知薄弱　　基金投资者存在着很多不理性的行为，包括追涨杀跌、频繁买卖等，但是这些行为背后总结下来都可以汇总为不懂市场，对于市场的基本运行规律、基础投资理念都没有很强的认知。　　我们分析主要有以下三点：　　1、资产配置不合理：我们分析了大量亏损用户持仓，发现很多用户的持仓都有很大问题，比如持仓基金的风格板块过于趋同，而且在追逐热点，新能源涨的好，就会买很多新能源基金，最后持仓跟着板块大幅波动，完全没有起到基金分散投资的作用。　　2、操作方式有问题：大量用户在市场下跌持仓被套的时候可以一直持有，一旦解套就会快速保本出，后续市场上涨又会追涨被套，循环往复下，始终赚不到钱。这个问题的背后是对于市场认知不够，投资主要是跟随优质公司成长，赚企业发展、社会进步的钱，但是很多人却在赚价差。　　3、心态上患得患失：我们在实践中发现，持有时间越长的用户，收益会越高。但是账户每天都在大幅波动，会不断撩拨持有人的心态，如果没有正确的投资理念，很难长期持有。　　基金投资是一个非常系统性的工程，不仅要会选基金、选策略还要会选时间。否则长期来看，基金投资很难获得一个满意回报，我们建议投资者减少自己操作选基，更多的通过基金投顾来进行投资，由专业投资者辅助您投资，这样长期来看，效果更好，而且更加省心省力。　　解决方案：　　普通投资人如何挑选主动型基金？　　A股现在有5000多只股票，基金更是上万只，基金的数量比股票都多，选择一个优质的基金不比选股票容易。普通投资者选择一只基金时，可以从3个方面来考虑：　　1、了解自己的资金属性　　首先，要明白自己要投资的钱的属性，知道自己要买的是什么类型基金。短钱长投，不匹配自己的风险偏好，极大概率会亏损。基金大致可以分为股票基金、债券基金、货币基金和另类基金。如果是长钱的话，可考虑投资股票基金，因为长期看，股票及股票基金的潜在收益是最大的。　　2、考察基金的长期业绩　　其次，对于主动性基金要考察它的长期业绩，这个长期，至少3年，最好5年以上，如果可能，建议考察10年以上。要与其对标的业绩基准对比，比如股票基金的业绩基准一般是沪深300，债券基金的业绩基准一般是中债总财富指数。优秀的基金一般会大幅跑赢业绩基准，时间越长，跑赢的幅度越大。　　3、了解背后的逻辑　　除了考察基金的业绩，我们还要了解基金经理投资的背后逻辑，是否合理、自洽。也就是说，知其然，还要知其所以然，否则，这只基金表现好也许只是撞到风口上了而已。这方面，可以看看基金经理的访谈、发言，年报中披露的对市场的看法等。　　什么时候买入更划算？　　我们都知道，股市赚钱法则无外乎是“低买高卖”，要“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”。而在什么位置买入，很大程度上决定了我们未来的投资结果。我们建议可以综合指数市盈率、市净率、风险溢价三个指标来看市场当前处于高估/低估。　　图中蓝色线代表万得全A指数，反映A股整体涨跌；另一条三色线代表指数温度，绿色段代表温度处于低估区间，黄色段代表合理区间，红色段代表高估区间。。　　简单来说，我们可以把市场看做一杯水，这杯水的水温在0-100℃，温度越低，说明市场冷清，估值便宜，往往此时会有好价格；当温度很高，说明市场火热，往往是需要谨慎并考虑卖出的时候。　　从过往十余年的数据来看，买入时温度越低，赚钱的概率越高，收益率也越高。　　在低估区内，买入持有一年的中位数收益率是12.07%，盈利概率80.77%，买入持有三年的中位数收益率是74.13%，历史100%盈利；　　在合理区内，买入持有一年的中位数收益率是7.78%，盈利概率71.97%，买入持有三年的中位数收益率是14.82%，盈利概率72.38%；　　在高估区内，买入持有一年的中位数收益率是-17.73%，历史100%亏损，买入持有三年的中位数收益率是-24.98%，盈利概率仅3.85%。　　买在低估区，无论持有一年还是三年，结果都非常不错；　　买在合理区依然可以获益，但难度要大很多，此时需要在市场上精挑细选，把握结构性机会；　　买在高估区，持有一年或者三年基本都会是亏损的，这种情况应当尽量避免。　　什么类型基金“高获得感”得分高，且能持续为基民带来良好持有体验？　　天相投顾基金评价中心（证监会备案评价、评级机构）：根据不同风险承受能力的投资者测算获得感得分是否具有持续性，我们发现适合保守型和谨慎型投资者的高获得感基金得分具有较强的持续性，且高获得感基金在外表现也较为优异。具体来看，该类基金整体权益仓位水平相对较低，但仓位择时操作较为明显；行业配置上，行业集中度相对较低，整体偏向行业轮动风格。这类高分基金从分类上以固收类基金为主，基金业绩具有较强的稳定性，尤其是其风险指标，持续性较强。　　另外，对于风险承受能力更高的稳健型和积极型投资者而言，所测算的获得感得分分布整体持续性较弱，呈现 V型分布，具有一定的业绩反转效应。从投资人的特征来看，我们发现他们较关注权益类基金，对收益的重视程度相对更高，风险指标的比重相对较低。这也与权益类基金策略及风格较为多样，业绩持续性相对较差，且收益指标存在长期反转效应相对应。　　《公募基金投资经典15问》已连续推出3季，每一季由金融界联合公募基金行业多家优秀基金公司联合推出，所展示问题皆来自一线调研中，基民咨询、投诉关注度最高的话题。本期从收集、筛选、邀约机构专业作答历时近2个月，“经典15问”也是从近300个问题筛选而来，期望本期的呈现能帮助更多基民投资人疏导困惑，建立信心。　　中国公募基金已走过25个年头，据中国基金业协会数据显示，截至2023年1月末，我国共有公募基金管理人156家，管理的基金产品数量突破万只，达到1.06万只；管理总规模27.25万亿元，创历史最高水平。公募基金累计向持有人分红超4万亿元，中国基民数量也早在2021年年底就突破了7.2亿人。　　25年来，公募基金始终与中国经济发展同向同行，为实体经济注入源头活水；勇挑养老投资重担，守护数万亿元规模的“养老钱”；践行普惠金融初心，累计向持有人分红超4万亿元。我国公募基金发展已经变身成为金融生态里面的“好金融”。中国基民数量也早在2021年年底就突破了7.2亿人。

金融界2023-03-15

周大生：生命资产、泰康资管等多家机构于3月9日调研我司

14日周大生（002867）发布公告称生命资产姜甜、泰康资管张钟文、农银汇理龚婷、民生商社郑紫舟、万家基金丁玉杰、华创证券姚婧于2023年3月9日调研我司。具体内容如下：问：答环节：答：一、问环节投资者主要就经典店特点、订货会时间、金价波动的影响等内容进行了交流，可参阅前次活动记录表之问和已披露公告。接待过程中,公司严格按照《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，没有出现未公开重大信息泄露等情况。同时，现场调研的投资者已按深交所要求签署承诺函。周大生（002867）主营业务：从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营。周大生2022三季报显示，公司主营收入89.37亿元，同比上升38.05%；归母净利润9.31亿元，同比下降7.48%；扣非净利润8.7亿元，同比下降9.78%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入38.39亿元，同比上升4.19%；单季度归母净利润3.45亿元，同比下降12.72%；单季度扣非净利润3.08亿元，同比下降19.4%；负债率19.04%，投资收益1783.46万元，财务费用-1077.45万元，毛利率20.33%。该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.41。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出42.32万，融资余额减少；融券净流入445.44万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，周大生（002867）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-03-14

深度剖析SVB崩溃：起源、陷阱、细节和连锁反应

他们是一家提供全方位服务的银行，在整个生命周期内为科技公司和员工提供支持。本质上，这些家伙什么都做——当涉及到技术时，他们无处不在。现在让我们切入问题的要害。 2、FTX、Silvergate的崩溃余波经济过剩时期，到处都是海滩游客。只是我们不知道，美联储主席鲍威尔拉动了涨潮。我重提这点的原因是我上文说过的：银行的业务前提很简单，直到不再行得通。银行应该吸收存款，支付一定利率，然后以高于他们所支付利率的利率将这些钱（甚至比他们吸收的还要多）贷出去。差价即银行利润。资产/负债不匹配最终总会让你吃苦头。当你为存款支付过高的利率时（资金流出），你必须更积极地创造收益（资金流入）。这便造成了FTX倒闭。下一个倒闭的是Silvergate Capital，该公司上周三宣布将逐步缩减业务，并自愿清算其银行。在FTX倒闭后，Silvergate公布了近10亿美元的亏损，其数字资产客户存款总额在第四季度从119亿美元下降到38亿美元。发生大量的存款/银行挤兑。在资金流入/流出这一简化程序中，这让你不得不卖掉大量资产以应付提款。现在用以赚取收益的资产更少了。资产/负债不匹配了。那么，Silvergate是否预示了SVB的结局？就存款崩溃导致资不抵债而言，答案是肯定的，但就银行挤兑的根本原因而言，答案是否定的。虽然Silvergate确实必须贱卖债务证券，以维持资产负债表的流动性并满足提款需求，但根本原因是它与FTX的关联。而SVB崩溃的根本原因又有不同——信息传播速度。 3、陷阱：激增的存款超过了贷款机会 SVB在短时间内经历了大量存款流入，从2019年底的618亿美元增加到2021年底的1892亿美元。更多资金流入，你会想——这真是太好了！但是切记，当你有存款进入时，你从这些存款中获得的收益必须大于你所支付的利息。问题在于SVB无法以足够快的速度扩张其贷款规模，以从这些资金流入中产生想要的收益。相反，他们用这些存款购买了超过800亿美元的抵押证券（MBS），充盈其持有至到期（HTM）投资组合。这些MBS中约97%的期限为10年以上，加权平均收益率不到2%。以下内容来自于他们的10-k报告：问题是，随着美联储2022年介入并提高利率（高利率一直持续到2023年），SVB的MBS投资组合价值暴跌。随着利率上升，固定收益价格下降——造成头寸公允价值损失。此外，投资者可以在市场上许多其他地方寻得收益。看看3个月期短期国库券利率就知道了。持有MBS头寸是不负责任的做法，尤其是在没有利率对冲的情况下，高层管理人员应该也将丢掉工作。只要SVB能够维持他们的存款，这原本就不是流动性问题，因为这些证券的回报将远超它们的成本（如果你持有至期满——这是不可能发生的）。 4、发生了什么：细节分析现在是谈论大家最喜欢的话题的重要时刻：会计。你需要了解两件事。 ●持有至到期（HTM）：HTM证券只有在期限为一年或更短的情况下才被列为流动资产。期限超过一年的证券被列为长期资产，并以摊余成本——即初始收购成本加上迄今为止发生的任何额外成本——出现在资产负债表上。 ●可供出售证券（AFS）：可供出售证券（AFS）是一种债券或股权证券，购买目的是在期满前出售，或在没有到期日的情况下长期持有。会计准则要求公司在购买任何债务或股权证券时，都必须将其分类为持有至到期、持有用于交易或可供出售。可供出售证券按公允价值报告；各会计期之间的价值变动包含在资产负债表权益部分的累计其他综合收益中。我深入研究了10-k文件，精选出了重要内容，以节省你的时间和精力。如果你看一下截至2020年底的这两项数据，貌似根本不是问题，因为P/L相对于头寸规模来说还很小。 2022年情况就不同了。由于利率变动，这两项都开始出现巨大亏损。这就是引发这场灾难的关键因素——SVB提醒所有人关注这个问题，搬起石头砸了自己的脚。周三下午，SVB宣布，他们已经出售了210亿美元的可供出售证券（AFS），亏损了18亿美元，并正在以股权和债务筹集另外的22.5亿美元。这让投资者深感意外，他们一直以为SVB有足够的流动性，不会出售其AFS投资组合。他们偏离既定轨道的消息一经传出，股权融资也随之失败。下面提供了另一种角度，来看待对情况无所助益的客户总资金流。随着刺激措施带来的资金涌入科技/风险投资领域，我们在2021年迎来了大规模的资本流入。今年年初，风投和创始人们因此存入了大量资金。然而，从科技投资的本质来看，它们是预先消耗现金流的，因此整个投资组合的现金消耗也开始增长。如果他们看到J曲线的另一面，这本身是可持续的，但由于固定收益投资的崩溃，最终还是没能撑过去。随着这些公司消耗现金流，进一步刺激了提现，以满足短期现金需求。相比之下，SVB的客户平均现金消耗速度是2020年的两倍。这个窟窿需要在某个点被堵住，最后通过SVB提款堵住了。因此，在整个崩溃之前，对存款的自然侵蚀就已呼之欲出。 5、连锁反应：传染vs遏制随着投资者对Silvergate出乎意料的存款外流越来越紧张不安，SVB将行业又向下拉了一把。引发存款担忧的是SVB宣布重组资产负债表，出售210亿美元的AFS证券，以提高资产敏感性，他们计划同时增加150亿美元的定期借款，以部分抵消存款下降。随着存款beta值走高（此前KEY下调了NII），市场越来越担心整个行业的净利息收入（NII）轨迹，人们自然会怀疑，在利率持续走高的环境下，银行是否有任何切实的能力影响储户的行为。很简单，加息对美国银行来说已经从“好事”变成了“坏事”。别处的收益吸引力更大。市场挥之不去的担忧是，如果利率持续走高，存款beta值上升，我们可能会在今年继续看到出现这些被迫的资产负债表重组。人们的担忧还集中在存款从无息存款向有息存款的更广泛的转变上，这种组合将构成巨大的融资成本压力。记住，存款是这些银行成本最低的资金来源。那么还有谁会遭殃？上周五，我们看到第一共和银行（FRC）等“资产敏感型”地区银行出现严重做空。那些被认为更侧重服务科技公司的银行，如PacWest Bancorp（PACW）、Western Alliance（WAL）和Signature Bank（SBNY）也受到了严重影响：让我们深入研究其中的一个，知名空头Marc Cohodes是这样抨击它的： Signature Bank 在周四的Twitter Spaces直播中，空头Marc Cohodes接受了Bear Cave Newsletter的Edwin Dorsey的采访。Dorsey此前曾发布一份关于Silvergate的简短报告。在FTX和Silvergate估值暴跌之前，Cohodes曾向投资者发出有关这两家公司的警告。他认为Signature Bank将是下一个倒闭的银行，并表示“这个故事将发展得越来越大，这是一个全球范围的洗钱故事”。他说，Signature还有25%的存款与加密货币行业有关。因此，从表面上看，与其说Signature深陷于其长期固定收益投资的离轨偏航中，不如说它不仅陷入了地区银行抛售，而且似乎与特定的加密货币抛售更加密切相关。低于25万美元的存款在利率上升的环境下，用可变利率资金（非核心消费者存款）为长期按市值计价证券提供资金，这种资产负债表问题是有害的，SVB的股票表现就证明了这一点。对于一家与SVB的融资组合类似的银行来说，最大的风险是超25万美元的存款外流：这就是FDIC保险的用武之地（下文将详细介绍）。存款低于25万美元的银行最容易出现系统性风险，因为联邦存款保险公司（FDIC）为存款不超25万美元的账户提供保险保障。如果你看表格底部，就会发现SVB在这一项只有2.7%的存款。比较证券/资产组合既然我们知道银行挤兑的原因是债务证券头寸严重不足，那么重要的是接下来要检查哪些银行的资产构成中包含大部分证券：再一次，SVB和SI显示持有证券比重过高。到期或重新定价证券占资产的百分比最后一个关键图表是看到期/重新定价证券余额与资产的比重。结果再一次显示SVB该占比严重不足。然而，这些图表也显示，当涉及到所面临的资产负债表风险时，大多数其他银行（尤其是较大的机构）都各有各的问题。我们也应该提醒自己，与金融危机之前的时代相比，该行业在流动性、资本、信贷和管理质量方面已经发生了重大变化。在流动性方面，流动性覆盖率（LCR）是巴塞尔协议III的一项要求，根据该要求，银行必须持有一定数量的高质量流动资产，足以为30天的现金流出（存款挤兑）提供资金。这段时间通常被认为足以“稳定船只”。所有大型银行的LCR都超过了100%的最低要求。 6、倒闭：FDIC借入上周五中午前不久，FDIC决定关闭SVB。一家全面倒闭的银行，美国历史上倒闭的第二大银行。值得注意的是，该机构没有等到业务结束（这是通常的做法）。FDIC无法立即为该银行的资产找到买家，表明了储户套现的速度有多快。对于银行来说，FDIC为不超过25万美元的存款提供保险保障。正如你在上面的图表中看到的，这只覆盖了SVB总存款的2.7%。FDIC表示，在SVB存款超过这一额度的储户，其未投保余额将获得破产管理证书，这意味着他们可能不会很快取出全部存款。银行全面倒闭会严重影响初创公司的短期现金危机。以下是创始人/公司上周末采取的一些紧急措施： ●为了支付工资和应对其他需求，纷纷出售二级股票并进行融资交易。 ●根据其公司未来的收入借入新的贷款。 ●上周五，创始人们打了一整天电话，试图出售他们的个人股票，以充实个人现金头寸。 ●风险投资机构提供短期现金。Menlo Ventures正计划向需要发工资的投资组合公司提供贷款，其他大型风险投资公司已经承诺或正计划这么做。这对整个生态来说无疑是痛苦的一击。因此，要求政府干预的呼声越来越高，但情况似乎并不会如此发展：资产管理公司Unlimited的联合创始人兼首席投资官Bob Elliott表示：“最大的问题是，联邦存款保险公司和美联储是否会让未投保的储户实现全额提款，或者至少接近全额提款。”“如果SVB Financial问题解决不好，就会出现系统性风险，即未投保储户将逃离小银行。” Bob Elliot一直被视为真相的来源，每个人都应该看看他的精彩推文，尤其是这一篇： https://twitter.com/BobEUnlimited/status/1634539450557505537 结论我们真切地感受到了利率大幅上升带来的连锁反应。SVB对债务证券极其严重的管理不善将在全系统范围内产生影响，因为现在信息传播是即时的，网上银行的出现更进一步实现提速，点击一下按钮就可以提款了。当从众心理被恐惧所主导时，许多对技术创新至关重要的个人和公司也将消失。全要素生产率一直是美国GDP增长的主要驱动力。动摇这一基础核心，我们就已经让自己落后了。来源：金色财经

金色财经2023-03-14

华特达因：3月12日接受机构调研，包括知名机构星石投资，宽远资产的多家机构参与

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