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星环科技收盘上涨3.40%，最新市净率5.49，总市值63.70亿元

、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。公司主要提供两大类的产品和服务：第一类是大数据基础软件业务，包含基础软件产品和技术服务；第二类是应用与解决方案，主要针对大数据应用场景，提供大数据存储、处理以及分析等相关场景下的咨询及定制开发等服务的解决方案；除上述两类业务以外，公司根据客户及项目需求销售少量第三方软件、硬件等其他业务。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入2.10亿元，同比-5.94%；净利润-292926439.8元，同比-9.00%，销售毛利率55.75%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 66 星环科技 -18.61 -18.61 5.49 63.70亿行业平均 118.12 120.99 8.17 117.71亿行业中值 76.85 79.48 4.02 55.79亿 1 创业慧康 -4905.70 259.25 2.05 95.12亿 2 国新健康 -4854.44 -133.44 7.66 106.47亿 3 汇金科技 -2953.04 2142.63 17.88 112.08亿 4 拓维信息 -2146.97 798.95 13.85 359.23亿 5 观想科技 -1993.22 -1860.47 4.86 38.79亿 6 安硕信息 -1017.51 -154.44 19.16 71.09亿 7 光庭信息 -561.86 -286.57 2.21 44.32亿 8 数字人 -427.11 -427.11 7.46 17.76亿 9 数字政通 -395.13 80.79 2.74 108.57亿 10 中国软件 -247.84 -157.72 16.90 367.10亿 11 和达科技 -234.11 -234.11 1.88 13.19亿

金融界03-31 19:40

张晶霖：美盘伦敦金能否追多？3.31黄金行情走势分析

，一个是为了猎食，羚羊若一次失误就丧失生命，狮子最多少了顿美餐！　　——多重避险支撑金价，黄金仍未见顶新高——　　　　由于对美国总统唐纳德·特朗普的关税计划扩大全球贸易战并引发经济放缓的担忧，周一(3月31日)黄金创下历史新高，并有望创下38年多来的最大季度涨幅，从而提升了黄金的吸引力。　　　　黄金价格在亚洲交易中继续上涨，远高于3100美元/盎司大关，再创历史新高。由于对潜在的全球贸易战及其经济影响的担忧加剧，黄金买家仍未被吓倒。　　——黄金技术面分析，晚间能否追多？—— 　　　　黄金从日线上看，日线图上的相对强弱指数(RSI)已升至70上方，即将接近超买状态。同时K线远离MA5均线，谨慎价格出现一波技术性回调。黄金从4小时线上看，金价延续在目前温和看涨的20周期SMA上方的复苏态势，技术指标在中线上方向上移动，上行力度较强，不过也需谨慎超买带来一定的调整。整体来看，今日黄金操作上张晶霖建议回调做多为主！　　　　黄金操作策略：　　　　多单策略：下方3103附近做多，止损3095，目标3126、2136附近。　　　　文/张晶霖编撰　　官方微信：btcfxs 　　本文属作者原创，转载请注明出处

张晶霖03-31 19:30

百奥家庭互动(2100.HK)财报透视：洞察用户需求、重构内容生态、驱动长线增长

以“用户需求”为核心，“IP精细化的长生命周期运营策略”的战略定力为发展主轴，构建起涵盖IP长线运营、文化赋能、技术革新及全球化战略部署的立体化战略图谱，全方位提升IP生命力与价值。这一战略既彰显出公司穿越行业周期的韧性，更是通过多维协同效应为未来发展注入强劲动能。（1）IP长线运营：从生命周期管理到价值裂变百奥家庭互动旗下经典IP《奥比岛》与《奥奇传说》分别历经了15年及12年市场考验仍保持强劲生命力。其中，《奥比岛：梦想国度》年内完成10项重量级跨界合作，构建起涵盖文化、潮玩艺术、影视动漫的多维度内容生态。产品矩阵的生态化协同效应在IP及品牌的跨界联动中得到充分释放。从“宫里的世界”数字文创新品到《巴啦啦小魔仙》影游联动，从幽灵熊潮玩植入到线下主题场景构建，公司通过虚实场景融合和多圈层渗透的运营策略，将IP价值延伸至实体消费场景。这种线上线下联动的沉浸式体验设计，有效提升了用户粘性与品牌溢价能力。在玩法创新维度，《奥奇传说》页游的迭代路径更具战略深度。通过持续优化九宫格回合制战斗的核心玩法机制，配合用户分层运营体系。这既保持了传统玩家的体验惯性，又能吸引策略游戏爱好者这一增量群体，使产品在用户留存与商业变现层面形成良性循环，为IP价值的持续释放奠定基础。《奥奇传说》手游持续精细化运营，全年已推出13个全新版本，打造了120+的精灵和皮肤，设计了精灵系列挑战、少年竞技王、擂台赛、剧本杀等全新玩法，持续优化游戏基础体验，提升玩家满意度，从而实现长线运营，流水稳定增长。（2）生态协同：构建跨次元价值网络在泛娱乐产业进入存量博弈的新阶段，百奥家庭互动通过生态赋能战略打破增长边界，建立起“用户共创+跨界共振”的立体化IP价值网络。这套体系以内容为基座，以情感为纽带，通过双向赋能的生态化运营实现商业价值与文化价值的共生演进。在用户侧，公司通过技术工具迭代与激励机制创新，将UGC（用户共创生态）培育为生态增长引擎。通过如“奥奇四周年梦想绘旅主题创作大赛”等标签活动，将玩家作品嵌入游戏内社区及社交媒体平台，促使玩家自主产生内容并推广。这种深度参与感使玩家从消费者转变为共建者，推动用户粘性与传播效能同步提升。在产业侧，公司通过文化联动、动漫联动、潮玩联动等多领域联动破圈，建立跨界共振坐标系。例如在《奥比岛：梦想国度》中，公司通过“紫禁城”场景复刻、“清明上河图·幻景”等文化符号的数字化重构，配合文化联动时装开发，成功激活新生代用户的文化认同。为了将偌大的紫禁城复刻于小岛上，项目组专门查阅了种种资料，最终在场景中还原了太和门广场、太和殿区域、御花园、东六宫、西六宫等部分实景，并参照其布局设计了“风华节”活动页面，玩家可以自由穿梭于“紫禁城”里，感受真正“宫里的世界”。此外，玩家穿过太和殿的屏风就能迈入“清明上河图·幻景”隐藏场景，置身于名画之中，体验古时的生活气息。这种文化基因与游戏体验的有机融合，不仅带来用户生成内容的生态繁荣，更形成差异化品牌认知壁垒。（3）AI技术深度渗透：从工具到体验革新随着AI技术正以战略级布局重构游戏产业价值链，游戏厂商的竞争已从单纯技术储备延伸至全链条融合能力。在研发侧，AI的应用能加速美术资源生成，降低开发成本，在用户侧，语音交互、动态剧情生成等多模态AI玩法也进一步提升玩家互动深度。 2024年，《奥比岛：梦想国度》推出AI小助手“史瓦西”，作为“银河电视台”的智能助手，“史瓦西”能实现智能响应和自助问答，为玩家提供情感陪伴。据悉，公司正依托现有智能语音交互体系与动态叙事架构的技术积累，今年重点布局多模态交互领域的技术迭代。例如通过动作捕捉数据解析算法，优化角色动作的自然流畅度；借助骨骼迁移技术实现不同模型间动作逻辑的无损转换，降低多平台适配成本等，从而构建更具深度和真实感的用户交互系统。可见，百奥家庭互动在稳步加固其核心IP竞争优势的同时，也在积极探索AI技术的融合之道。笔者认为这不仅将开启游戏产品从内容消费品向智能交互平台的战略转型，也将推动公司加速国际市场的布局。（4）全球化战略纵深推进：国产自研游戏的第二增长曲线在全球游戏市场持续扩容与产业整合加速的背景下，国产自研游戏出海经历了前两年的调整后，在2024年重回正增长并创规模新高。百奥家庭互动也积极围绕自身优势细分赛道，全方位、深层次地推进全球化战略布局。面对全球不同区域玩家群体多元且独具特色的娱乐需求，公司通过强化国际市场推广和利用核心自研IP，广泛覆盖中国大陆、中国港澳台、日本、韩国及欧美等地区，增强其在全球市场的竞争力。目前，公司多款储备产品正在海内外地区处于研发测试与市场筹备阶段。按上线时间来看，一款生活模拟社交手游已于去年10月获得版号，全平台累计预约量突破200万人次，曾登顶TapTap预约榜首并位列B站预约榜前三，预计今年中旬将正式上线；另一款主打潮流美学风格的卡牌新作正处于版号申请阶段，凭借高辨识度的视觉设计精准锁定年轻用户群体，该产品自去年底起陆续在欧美、中国台湾及中国大陆地区进行了多轮测试，吸量表现达到行业最高等级S级，展现出强劲的市场渗透潜力，预计也在年内推出市场；此外，一款暗黑题材的卡牌手游已进行过小规模测试，核心玩家社群保持高活跃度，运营数据接近细分赛道头部产品水平，计划于2026年上半年正式上线。通过聚焦垂直赛道的精品化开发策略，百奥家庭互动正加速推动自有IP产品的全球化战略升级。凭借多元化的产品矩阵与前瞻性内容储备，公司深度洞察海外市场差异化需求，构建起跨文化内容适配体系。相信其未来有望通过持续创新与本地化运营，为全球Z世代玩家打造兼具文化厚度与情感共鸣的内容体验。政策、技术与市场的三角共振，构筑行业发展风向标如果说百奥家庭互动的战略举措奠定了其当下股价高增的基石，那么政策、技术、市场三大维度的同频共振，则为游戏行业未来发展锚定了方向。置身于这一宏观趋势之中，百奥家庭互动的价值潜力也正逐步被打开。首先，政策风向释放红利，为行业注入活力。近两年来，政策端对游戏行业的支持力度明显加大，如版号常态化发放扩容了内容供给，地方政府对文化和游戏产业的扶持政策频出，为游戏企业创新提供了可预期的政策环境。根据国家新闻出版署最新数据显示，进入2025年后，版号发放便跑出加速度，1月和2月分别发放国产游戏版号123款和110款，进口游戏分别发放13款和3款。其次，AI技术深度赋能游戏产业，驱动效率革命。技术突破和进步催动AI技术加速向游戏产业渗透。一方面，AI辅助建模、代码生成、智能NPC交互等技术，重塑了游戏研发流程，显著提升了整体效率。另一方面，AI的生成能力，增强了游戏的创意和可玩性，吸引了更多用户关注，激发了付费意愿。据伽马数据的《中国游戏产业新质生产力发展报告》显示，在研发层面的应用表现，有超过 99%的受访者表示AI对整体项目效率有所提升，有近80%的从业者感知效率提升超20%，近10%的从业者认为AI能带来50%以上的效率提升。由此可以判断，百奥家庭互动这类积极布局AI工具链，致力于提升内容迭代能力与用户沉浸感的游戏企业，或将持续穿越周期，从众多竞争对手中脱颖而出。最后，市场增长引擎启动，用户付费能力结构性提升。当前，国内游戏市场规模整体呈现稳步上升态势，游戏玩家数量、ARPU值等多项数据均创下新高，市场需求景气度维持在较高水平，玩家的游戏意愿与消费意愿均有不同程度的增强。从细分领域来看，手游、端游以及主机游戏呈现出多点开花的局面，共同驱动国内游戏市场规模持续扩张。据《中国游戏产业报告》数据显示，2024年国内游戏市场规模约为3257.83亿元，同比增长7.53%；用户规模约为6.74亿，同比增长0.90%；用户ARPU值约为485.52元，同比增长6.73%。可以说，这一增长态势的背后，是玩家娱乐消费需求的稳定释放以及经济政策对消费信心的有效提振。随着今年宏观经济环境的进一步好转，娱乐消费需求有望延续回升趋势，为游戏行业提供源源不断的增长动能。结语对于投资者而言，什么样的企业值得长期押注，始终是一个值得深思熟虑的问题。百奥家庭互动这份成绩单的背后，清晰指向其在面对行业变局时，坚持以用户为中心，以精细化的IP长生命周期运营为战略核心，展现出强劲的经营韧性，不断夯实自身的长期价值。回归资本市场的视角，正如前文所述，聪明的资金往往具备敏锐的洞察力，已经率先做出了选择。显然，百奥家庭互动的市场表现大概率已经步入新的拐点。

格隆汇03-31 17:52

数据为基、AI为矛，中康控股（2361.HK）如何引领垂直场景下的医疗健康革命？

中，围绕药械从临床开发到上市后营销的全生命周期，中康控股能够为创新药械企业提供方案设计、智能系统、运营服务等数智化整体解决方案。同时，公司联合医疗机构、创新药企业、CRO公司、CMO公司、医药零售企业等主体，整合现有资源、建立产业合作生态链。此外，公司还拟通过投资、并购等方式扩大在创新药械领域的战略布局，整合资本、技术等资源孵化有发展潜力和协同效应的标的。这一布局有望为公司未来的业绩增长提供了强大的技术储备和生态潜能，同时进一步奠定公司在生物医药研发领域的优势地位。 3、价值成长逻辑：稀缺性+飞轮效应+应用场景展望后市，中康控股的核心价值成长逻辑锚定三个关键领域。其一，稀缺性。作为港股市场中稀缺的“医疗垂直大模型+数据服务”标的，中康控股在医疗健康数据科技领域的领先地位使其具备独特的核心资产价值。随着医疗健康行业的数字化转型加速，数据和AI技术成为行业竞争的关键。中康控股在这一领域的稀缺性还将不断得到强化，尤其是其不断增强的医疗垂直大模型的能力以及公司在数据基座上的近乎垄断性优势。此外，中康控股不仅拥有技术优势，还具备深厚的行业积累和广泛的生态合作网络，这使得其在行业中具有不可替代的地位。（来源：公司资料）其二，飞轮效应。中康控股通过数据积累、模型优化、客户粘性增强和数据反哺的闭环，形成了强大的增长飞轮。这一模式不仅提升了客户粘性，还为公司的长期发展提供了持续的动力。如，中康控股通过“天宫一号”商用数据智能中台和“卓睦鸟”医疗中台的双引擎驱动，构建了高质量的数据资源体系。公司积累了包括公开医学文献、指南、药品说明书在内的上百万公开数据，以及上千万脱敏数据和数百万标注数据。这些数据资源为卓睦鸟医疗大模型的训练提供了坚实的基础。与此同时，通过提供高质量的数智化解决方案，公司也显著增强了客户粘性，显示出在B端和C端市场都具备强大的客户吸引力和价值挖掘力。此外，通过数据反哺形成了良性闭环，客户使用公司服务产生的数据进一步优化模型，而优化后的模型又提升了服务质量，从而吸引更多的客户。这种正向循环不仅提升了客户粘性，还为公司的长期发展提供了持续的动力。其三，应用场景。随着政策支持和医疗AI商业化提速，中康控股有望迎来价值重估。公司的核心增长动能将持续受益于其对医疗场景的深度穿透能力。此前，国家卫生健康部门发布的《关于印发卫生健康行业人工智能应用场景参考指引的通知》，明确提出AI技术在医疗健康领域的84个应用场景，覆盖疾病筛查、辅助诊疗、健康管理等全流程服务。这一政策不仅为AI+医疗的规模化落地提供了清晰路径，更标志着行业从局部试点迈向系统化部署的战略机遇期。在此背景下，中康控股积极落地智能体生态，打造以“场景穿透力”为核心的医疗健康操作系统。通过五大垂直智能体矩阵（医疗/药店/商用/健康管理/研发），公司正将AI能力渗透至产业末梢神经，构建“数据采集-模型训练-场景赋能-商业变现”的完整闭环。（来源：公司资料）可以说，这种基于场景穿透力的技术生态变现路径，既顺应政策指向，更通过数据治理能力构建竞争壁垒。这不仅持续为中康控股带来了业务上的机遇，也为其价值重估提供了催化剂。而凭借其在行业积累的深厚优势，以及持续的创新探索，也将使其能够在政策红利中获得更多的市场认可和估值提升机遇。此外，从商业模式特征还可以看到，中康控股的轻资产模式显著，公司毛利率达57.8%，较去年上升1.4个百分点，显示出生态服务的规模效应以及AI驱动下的降本增效潜力，这也为后续利润空间的增厚带来了积极预期。与此同时，公司现金储备充裕，核心业务形成了稳健的现金流，持续支撑研发创新，夯实市场不确定性环境下的经营安全性与成长性。此外，公司积极回报股东，年内派息率达到70%，股息率显著高于恒生科技指数中位数。总的来看，中康控股短期看B端业务稳健增长，中期关注C端流量变现突破，长期押注AI重构医疗生态的潜力，当前良好的股息回报下已经具备较高的安全边际。 4、总结以“数据为基、AI为矛”，当前中康控股正在垂直医疗健康场景中掀起一场革命，同时其在中国科技资产重估和提振消费及支持医疗的双重背景下，亦展现了强大的贝塔属性和阿尔法属性。可以说，在这场AI驱动的医疗健康产业新变革中，中康控股已卡位最关键的“数据入口”与“决策出口”，其估值逻辑也有望从“软件服务商”向“医疗生态运营商”跃迁。当市场认知从“工具价值”转向“生态价值”时，一场静默的价值重估已经悄然展开。

格隆汇03-31 17:41

天玑点汇 3.31 聚焦：黄金屡破新高，未来行情咋走？

资者必备的 “防身术”。止损宛如投资的生命线，切不可因贪恋小利而因小失大，最终追悔莫及。请铭记，当你真正掌握控制风险的诀窍时，便是开启扭亏为盈大门之时。　　　在投资的浪潮中，情绪管理亦是关键。冲动犹如暗礁，常常在不经意间使投资之舟触礁沉没。不要被一时的涨势冲昏头脑而盲目追高，也不要因短暂的下跌陷入恐慌匆忙抛售。要知道，市场如波涛起伏，有涨必有跌，有跌亦会有涨。理性判断，冷静决策，才能在潮起潮落间，稳稳驾驭投资之船。情绪管理并非压抑情感，而是合理引导，让理智主导投资行为。当你能够自如掌控情绪，不被市场的表象所左右，便向成功投资迈出了坚实的一步。

天玑点汇03-31 17:01

近三年亏损超4亿元，安诺优达闯关港股IPO

分子诊断为基础的IVD医疗器械及多组学生命科学研究服务的企业。致力于通过一体化生命科学测序解决方案促进临床诊断及推动生命科学研究。公司业务主要包括临床测序解决方案、科研测序解决方案两方面。前者涵盖专有的基于基因测序的IVD检测试剂盒、基因测序仪及生物信息学分析软件，以及配套技术支持及实验室设计服务；后者涉及到运用第三代测序、单细胞测序、Hi-C测序、时空组学测序、表观基因组测序等前沿技术，助力生命科学研究。根据灼识咨询资料显示，按样本检测量计量，2023年，安诺优达在中国NIPT市场位列第三。目前，安诺优达的收益基本来自临床测序解决方案。主要靠NIPT（无创产前检测）试剂盒、CNV-seq试剂盒、NextSeq 550AR测序仪等产品撑起。招股书显示，安诺优达2022-2024年，这一业务产生收入分别占公司总收入的57.8%、56.9%及63.6%。整体来看，安诺优达2022年、2023年、2024年营收分别为4.35亿元、4.75亿元、5.18亿元；毛利分别为1.38亿元、1.55亿元、1.83亿元；毛利率分别为31.7%、32.6%、35.4%。亏损分别为6681万元、2.4亿元、1.26亿元；经调整亏损分别为1551万元、6716万元、1179万元。近三年来，公司盈利波动明显，依旧处于亏损状态当中，累计亏损达到约4.33亿元。截至2024年12月31日，安诺优达持有的现金及现金等价物为1.41亿元。据了解，安诺优达由夏佐全作为天使投资人，在2012年成立，他当时给安诺优达的创始团队提供几百万的启动资金，因此持有安诺优达93.75%的股权。夏佐全是比亚迪联合创始人、优必选天使投资人。2003年，夏佐全创办了深圳市正轩投资有限公司，担任董事长兼总裁，成为一名职业天使投资人，目前已经投资企业40余家，其中有5家公司已经实现上市。安诺优达成立以来，获得了6轮融资，吸引了中国人寿、崇德弘信、高特佳投资、国泰君安、北极光创投等众多知名机构，合计募资总额约为15.39亿元。 2014年，安诺达优进行了首轮增资，由北极光创投投入了4000万元；一年后的B轮融资，中国人寿豪掷2.5亿元入股；到了2017年的C轮融资，一次性完成了近7亿元人民币融资，由深圳高特佳集团和平安创投共同领投，投资方还包括软银中国资本和赛富中国等。安诺达优最后一笔融资发生在2022年10月8日，当时德礼创业以4414万元的代价获得65.2820万元注册资本，股改后约占总股本的1.09%，每股成本为67.61元。以此计算，该笔融资后，安诺达优的投后估值约为40.49亿元。 2025年3月，安诺达优改制为股份有限公司。IPO前，安诺优达分别由夏佐全、安诺复琢、时丰华富及正轩安诺直接持有9.95%、4.75%、20.74%及18.82%的权益。安诺复琢的普通合伙人为深圳正轩，而深圳正轩由夏佐全拥有97.25%的权益。夏佐全合计可行使约54.25%的投票权。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-31 15:40

Soul App 发布2025 Z世代AI使用报告：人机互动认知再提升，超七成年轻人愿意和AI虚拟人做朋友

人生活的幸福感，AI才能拥有持续发展的生命力。

金融界03-31 15:00

从潍柴动力(000338.SZ/2338.HK)财报，看中国重卡“价值战”替代“价格战”

高性价比、交付周期短的优势，同时后市场生命周期服务附加值为产品价格的数倍，这些因素共同构建了潍柴大缸径发动机“高技术溢价+高场景壁垒+高市场定价”的黄金三角，推动该产品毛利率达行业顶尖水平。全球化布局的含金量则体现在55.6%的海外收入占比上。其中，德国凯傲集团115亿欧元的创纪录营收，不仅验证了智慧物流解决方案在欧洲高端市场的竞争力，更搭建起辐射全球的渠道网络。需要指出的是，近些年来，我国重卡出口量持续高增且持续性较强，鉴于潍柴动力的龙头优势，后续在中国制造出海的浪潮中，公司出口业务的成长性和确定性极强。可以说，潍柴动力的战略选择为行业提供了转型典范。这种“用技术溢价打破内卷，用全球市场分散风险”的路径，或许正是中国高端制造从规模扩张转向价值创造的关键一跃。三、结语聚焦到资本市场，尽管今年以来，潍柴动力H股股价已经上涨超过40%，显著跑赢大盘。但结合当前重卡市场景气度来看，公司当前的估值仍未充分反映出其成长性。文章开头也已经提到，就目前看来整个行业2025年的确定性较高。因此，后续潍柴动力在供需格局改善、产品升级的背景下，盈利的稳健增长相对较低的估值形成了预期差，而当公司盈利能力的稳定性在业绩上持续兑现、持续超市场预期后，股价或将迎来戴维斯双击。截至2025年3月28日潍柴动力PE TTM分析数据来源：wind

格隆汇03-31 13:41

业绩会议直击：四环医药（00460.HK）医美业务爆发式增长，创新药管线进入商业化拐点

对轻医美的基础类别的全覆盖，能够满足全生命周期需求。而凭借"自研+BD"的双轨策略，公司直接切中了医美行业"合规化+多样化"的核心痛点。去年更是获批了包括三类医疗器械注册证的双波射频Sylfirm X等在内的7款新产品，不仅进一步扩容了产品矩阵，还有望通过高毛利产品提升整体利润率。据悉，目前公司已针对双波射频展开了系列营销活动，并对其他几款获批产品陆续完成了上市前准备工作，麻膏和水光九针于今年4月份开始向机构供货。此外，公司持续推进营销体系升级、市场活动赋能以及学术与医学价值挖掘。年内，实现6200多家医美机构覆盖，与近150家机构达成深度战略合作，并在河北、吉林以及美国设立生产基地，确保产品安全高效生产。公司还开展32场区域级B端会议，覆盖23个城市及近900位医生、咨询和运营人员，3大系列活动深度覆盖超200家医美机构。同时，公司联合权威机构发布多篇文献，打造行业共识，并累计培训了近3000名注射和皮肤科医生。不难预期，在头部优势的支撑下，未来伴随四环医药新产品持续获批和市场覆盖的深化，公司医美业务的利润率还将进一步提升。 03 创新药业务拐点已至，商业化加速医药板块来看，去年创新药及其他药品分部收入录得大幅增长，主要是因安奈拉唑钠于2023年下半年获批上市并开始产生收入。如今，四环医药在创新药领域的布局正在进入收获期。特别是考虑到公司多个核心产品进入临床中后期阶段或已获批上市，未来几年将逐步释放业绩，有望在未来为公司带来丰厚的回报。（来源：公司财报）从惠升生物来看，其产品目前已进入密集商业化落地阶段。 2024年共有9款产品获批上市。此外，司美格鲁肽注射液降糖适应症目前已完成临床III期试验；减重适应症也将于今年1季度完成临床III期入组。公司在糖尿病领域持续取得突破，其研发的德谷胰岛素和德谷门冬双胰岛素注射液作为国产首仿品种，具备重塑胰岛素市场格局的潜力。从轩竹生物来看，核心品种即将进入爆发期。其中已提交NDA的两大核心品种，XZP-3287（吡罗西尼片）及XZP-3621（ALK/ROS1双靶点抑制剂），其分别针对乳腺癌和非小细胞肺癌。这两款品种面向的都是百亿级市场空间，潜力十分可观。透过管线可以清楚的看到，四环医药每年平均推进至少1个创新药进入临床阶段，展现出其在研发创新领域的可持续性。未来随着多个重磅产品进入商业化阶段，其创新药板块的收入占比将逐步提升，盈利结构也将得到质的改善，进而带动估值实现切换。 04 价值催化剂：三大维度驱动估值提升站在当下来看，四环医药具备三重催化。其一，产品层面。不论是医美产品、还是惠升生物相关糖尿病生物类似药以及轩竹生物已上市与即将上市的创新药，后续有望迎来放量，带动业绩强劲增长。如医美产品中，水光针、少女针等高毛利产品凭借合规化红利持续渗透年轻化市场，后续上升空间广阔，有望不断贡献稳定现金流。同时，公司也在医美领域积极推进全球化布局，已收购的美国Genesis Biosystems其产品销往全球多个国家和地区，今年还将重点开发巴西等南美市场以及中东市场。糖尿病领域，德谷胰岛素和德谷门冬双胰岛素注射液，同样具备巨大的放量潜力，有望在糖尿病治疗领域占据重要市场份额，为公司提供收入“安全垫”。此外，处在放量阶段的创新药安久卫去年是执行医保的首年，轩竹生物组建的商业化销售团队，已与超过80家分销商合作，快速覆盖全国各地超过1000家医院。随着医保政策的推进和市场教育的深入，安久卫的市场渗透率有望进一步提升，并不断贡献业绩增量。同时后续伴随公司各板块更多产品步入商业化销售阶段，四环医药前期积累的商业团队、渠道等资源也将能够得到有效复用，这不仅降低了市场准入门槛和推广成本，还能够通过规模效应进一步提升利润率，为公司业绩的持续增长提供有力支撑。其二，管线层面。可以看到公司的产品管线正积极推进当中，后续有望迎来多个里程碑节点。以医美板块来看，III类自研管线新增羟基磷灰石、丝素蛋白和重组人胶原等产品，并与韩国Cellontech签署CartiZol独家代理协议。截至2024年年底，5个再生微球类和8个HA类产品进入注册阶段。同时，在创新药方面。吡罗西尼的两项NDA申请已获受理，预计今年上半年有望获批，并且联合治疗适应症计划进入医保。凭借突破性临床数据，吡罗西尼有望成为国内首个单药后线治疗HR+/HER2-局部晚期或转移性乳腺癌的CDK4/6抑制剂。近期，徐兵河院士在其发布的研究报告中指出："吡洛西利实现了疗效与安全性的双重突破，标志着中国原研药在国际舞台的重要突破。"该产品作为同类最佳CDK4/6抑制剂，商业化潜力巨大。此外，XZP-3621 NDA预计也将有望在2025年12月之前，目前该药也还正在探索其新适应症。除上述外，可以看到公司还有多个在研管线正在积极推进中，而此前已验证的商业化成绩，为后续这些创新管线的上市也带来了更多想象空间。（来源：公司财报）最后，分拆上市来看。轩竹生物目前正积极推进香港上市，预计将于2025年登陆港股资本市场。分拆后创新药板块将获得独立估值体系，有望提升整体市值中枢。同时IPO募集款项将加速后续管线推进，形成"研发投入-产品上市-资本增值"的闭环。 05 结语从公司资本市场情况来看，目前四环医药整体估值偏低，市净率低于行业平均，存在估值折价。截至目前公司市值仅为52亿港元，对应约48.56亿人民币。鉴于公司拥有近50亿人民币的现金等资产，以及21.28亿元的物业、厂房及设备的账面净值，合计超过70亿元的“硬资产”为其市值构筑了坚实的安全垫。若后续医美及创新药业务及子公司分拆上市等催化剂接连兑现，相信也将构成其价值回归最大的底气。

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《币圈不设防》第五期：市场热点、交易所生态与合约争议深度探讨

C尝试通过锁定代币、社区治理等机制延长生命周期，但能否在“土狗混战”中突围仍需观察。 CEX的竞争逻辑：动态调整与用户争夺针对币安近期动作，Benny分析其策略本质是“保持活跃度”。无论是Launchpool打新还是Alpha投票，核心在于持续吸引用户注意力。茄哥则认为，币安面临抹茶等二线交易所的追赶压力，需在创新与风险间平衡。大表哥则调侃：“孙哥若在，火币必加入战场”，暗示交易所竞争已进入白热化阶段。话题三：去中心化VS中心化交易所合约之争 Hyperliquid事件：透明化与中心化博弈近期去中心化合约平台Hyperliquid因“拔网线”争议成为焦点。Benny从技术角度解析，Hyperliquid虽标榜链上透明，但节点集中化问题使其实际更接近“半中心化”。他认为，此次做空事件暴露了链上合约的脆弱性——过度透明反而成为攻击漏洞。茄哥则指出，CEX的隐私保护机制更适合大额交易，而DEX更适合小额透明化操作。合约市场的未来：多元共存与用户选择嘉宾普遍认为，中心化与去中心化合约将长期共存。大表哥以火币为例，强调CEX在极端行情下的风控优势；Benny则看好链上合约的创新潜力，尤其是结合ZK技术的隐私保护方案。OilManCoin总结：“CEX求稳，DEX求变，用户按需选择才是王道。” 结语：行业需要理性与包容本期讨论凸显加密市场的多元性与矛盾性：一方面，Meme币与交易所创新推动行业活力；另一方面，投机泡沫与生态内卷不容忽视。正如茄哥所言：“牛市需要折腾，但折腾的方向决定结局。” 无论是项目方、交易所还是用户，唯有理性判断、包容试错，方能穿越周期迷雾。

TechubNews03-31 13:32

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