行业开机下降 玉米淀粉能否止跌？

原料方面，近期玉米价格连续下跌，市场缺乏明显利好支撑，当前贸易商库存较高，市场看涨心态明显不足，短期华北玉米价格上涨动力不大，新小麦上市前玉米价格维持底部震荡运行的可能性较大。

供应方面，行业开机率高位转降，对市场价格有小幅支撑，但山东、河北市场开机仍处于较高水平，需求没有明显提升情况下，供大于求形式短期难有反转。企业库存总量125.6万吨，较上周增加1.90万吨，周增幅1.54%，周增幅较上周有所下降，但月增幅9.60%，库存压力仍较大。

需求方面，造纸近期开机维持较高水平，需求平稳，但5月份部分造纸企业有检修计划。淀粉糖仍处于需求淡季，开工维持在偏低位置，预计5月中下旬淀粉糖需求将有好转，但不足以弥补造纸需求减量。民用市场需求一般，随用随采，价格触底后有大量采购意愿。

综合来看，能够提振市场的因素主要集中在原料及开机，短期看玉米供应充足，上涨动力不足，华北利润表现较好，暂未有减产或检修计划，开机仍处于高位，短期供大于求趋势下，淀粉价格仍将维持下行。

当前油厂大豆豆粕库存情况解析及后期推演

整体而言，虽然市场预期4月份大豆到港大幅增加，但是目前到港节奏并不算非常集中，因此油厂大豆库存压力不大，累库速度也并不快，近期全国油厂大豆开机率维持在50%左右波动。

对比年初来看，油厂豆粕库存大幅下降，压力有所缓解；但对比4月初，豆粕库存有触底反弹、缓慢累库的趋势；对比去年同期，豆粕库存也高于去年，主要由于去年同期油厂供应紧张，豆粕库存大幅下滑，现货价格也快速上涨。因此整体来看，当前豆粕库存虽然不算很高，但后期有继续累库的趋势，对现货价格造成压力。

后期油厂豆粕库存走势推演

从当前情况来看，在一季度末油厂大豆到港偏少的背景下，豆粕库存下滑较快。随着4月大豆到港的增加，豆粕库存有所回升，根据目前的到港预估来看，5月大豆到港仍然维持偏高水平（预计国内大豆到港量1000万吨左右），在下游需求没有大幅增长的情况下，油厂豆粕库存大概率将继续回升，预计5月上旬可以恢复至50万吨以上的水平，反观去年同期5-6月豆粕库存处于年内低点，下游对5月豆粕不缺货的认知比较一致，因此目前对于5月份豆粕行情走势市场普遍持悲观心态。

综上所述，当前国内大豆到港节奏适中，全国油厂大豆和豆粕库存压力尚未完全体现，但豆粕库存走势逐渐掉头向上，在后期大豆到港量增加的背景下，大概率继续累库，在下游养殖利润未见明显改善，需求很难在短时间内大幅好转的前提下，这将对5月豆粕现货行情走势有所压制。但除了国内以外，后续国外大豆也需要重点关注，美豆即将迎来天气市炒作，美豆期价预计难有下跌空间，因此5月连粕期价预计随美豆运行为主，且09主力合约持仓量较大，大量未点价基差将对连粕形成下方较强支撑，整体来说豆粕现货弱于期货的局面仍将持续。

猪市僵持难上，后续转机何在？

养殖利润回归，提升市场抗价情绪

随3月初仔猪育在14.0元/公斤的猪价起点实现盈利，3月中旬自繁自养亦开始在14.5元/公斤的猪价节点止损。年内饲料成本同比下滑明显，养殖端压栏增重情绪增强，散养户小标猪出栏意愿不足，规模企业低于120公斤标猪出栏积极性亦较有限。随前期上游产能逐步回落叠加四季度北方疫情产能变化，市场看涨情绪仍在，随低成本企业盈利增加，供应端抗价情绪增强。

出栏体重同步小幅回升

出栏体重是行业情绪指标的重要体现。随年内猪价格涨后难下，生猪体重跌后回升，截至4月下旬国内外三元生猪出栏均重为122.9公斤，较年内低点上调1.2公斤，同比去年微增调整。5月份来看，天气不断转热，养殖户压栏增重肥猪意向逐步减弱。加之标肥价差不断收窄，肥猪优势不在，散养户及二次育肥大猪供应占比或同步增量，生猪出栏均重易增难降对后续市场发展形成一定掣肘。

需求乏力，屠宰企业开工低位运行

月均宰量同比下滑高达28.3%。需求弱势调整，鲜品销价跟进不足，宰厂持续亏损掣肘猪源外采积极性，养殖端高价出猪承压。

多方因素博弈，猪市仍需情绪带动

受五一小长假备货支撑，近期猪市或暂有支撑。进入5月份，根据前期能繁母猪存栏及新生仔猪缓降变化调整，月内出栏环比虽难有增量，但生猪单体体重不断小增及天热后肥猪集中出栏，供应利空因素仍在；其次，4月下旬南方大雨持续，疫情复发仍是市场不确定增量因素；再次，消费进入淡季，随月初节日短时支撑作用消退，猪价不乏承压回调调整。市场真正回升仍需后续情绪带动，随生猪均价跌入15.0元/公斤以内，二育补栏积极性提升，叠加三季度市场预期带动，二育节奏逐渐加快，预计中下旬猪价或由弱转强，震荡回升。

近期郑棉期货震荡走弱原因分析

一是ICE美棉期货宽幅下跌影响

近期ICE美棉下跌的主要因素，一是宏观外围不利环境影响，美元保持高位以及外围地缘局势紧张，外围市场呈现下跌氛围；二是多头平仓获利了结，进入4月份，基金管理公司多头仓位加速下降，较月初减少4.05万手，减幅43.20%。由于ICE美棉持续下跌，叠加不利外围环境影响，郑棉跟随下跌。

二是棉花短期供应较充裕

据Mysteel农产品数据调研，截至4月19日，棉花商业总库存392.83万吨，环比上周减少11.46万吨，周环比降幅2.83%，年同比增幅7.64%。其港口库存方面，截至4月18日，进口棉花主要港口库存周环比降0.5%，总库存58.9万吨，年同比增幅130.46%。4月份，国内棉花去库节奏较平稳，郑棉期货大跌，下游纺企逢低适当补库，棉花消费节奏一般，加之港口库存积压，需要时间待消化，短期供应表现较充裕。

三、下游旺季不旺，纺织服装出口数据同比下滑

4月份下游产销边际有所修复，但旺季订单仍不旺，纺企纱线即期利润亏损，纱厂订单持续性一般，短单小单为主，市场保持谨慎观望心态，原料采购难以大量释放。

由于人民币汇率贬值，纺织厂服装出口企业利润逐渐压缩，叠加东南亚市场冲击，部分海外订单转移至东南亚市场，国内纺服出口市场面临阻力，未来形势不容乐观。

综合来看，由于外围不利环境主导以及国内基本面偏弱支撑不足下，郑棉期货呈现震荡偏弱走势。未来新棉生长进入关键期，产区天气变化易引发话题炒作，继续关注产区天气情况以及下游纺企接单情况。