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资金的彷徨与坚守
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220507 　　【国君策略】策略对话煤炭：价值的深度重估20220506 　　？新材料系列　　【国君策略】军工新材料：确定性最强低风险成长赛道20220817 　　【国君策略】半导体新材料：时过于期，否极终泰20220817 　　【国君策略】能源新材料：潮水退后，试看真金20220817 　　？消费展望系列　　【国君策略】预期见底，消费重回视野20220621 　　【国君策略】确定性下消费的投资逻辑变化20220601 　　【国君策略】财务视角：消费的机会在哪里20220523 　　【国君策略】峰回路转：正视荆棘，消费的机会正在临近20220523 　　？成本回落下的投资机会系列【国君策略】上游成本下行带来的机会有哪些20220808 　　【国君策略】中报视角：成本回落，中下游景气制造率先获益20220914 　　免责声明　　　　
金融界2022-09-27
收评：沪指涨1.4%创业板指涨2.23%，医疗板块午后强势爆发
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航空机场等涨幅靠前，能源金属、贵金属、煤炭行业等少数板块下跌；题材方面，乳业、宠物经济、啤酒、CRO、调味品、中药等概念活跃。　　医疗器械及医疗服务板块午后崛起，通策医疗、华大智造、新华医疗、华康医疗、尚荣医疗、大博医疗、海思科、融钰集团、健麾信息等涨停；　　医药股活跃，紫鑫药业、龙津药业、新华制药涨停，佐力药业、大理药业等跟涨；　　食品饮料板块爆发，阳光乳业、良品铺子、紫燕食品、劲仔食品、来伊份、加加食品、妙可蓝多、佳禾食品涨停；　　旅游酒店板块午后爆发，华天酒店、西安饮食、丽江股份等涨停；　　酿酒行业震荡上行，会稽山、乐惠国际等涨停，重庆啤酒、酒鬼酒等涨逾5％；　　光伏概念较为抢眼，公元股份、集泰股份、联发股份、银龙股份、日出东方、赣能股份涨停；　　钠离子电池概念分化，同兴环保、新筑股份涨停，山东章鼓、传艺科技纷纷下跌；　　智能电网概念升温，宝胜股份、积成电子涨停，中天科技、新风光、宝馨科技、有方科技等涨幅居前；　　风电板块盘初异动，川润股份涨停，大金重工、亨通光电、广大特材、海力风电等涨超5％；　　个股方面，签订注射用紫杉醇许可及供应协议，双成药业连续两日涨停；　　圣石贸易拟向全体股东发出部分收购要约，汇通能源连续两日涨停；　　兰州黄河再度涨停，公司此前称近期没有筹划重组、借壳等重大事项；　　与硅酸盐所签署知识产权转让协议，上海洗霸涨停；　　全资子公司与天翼数字生活签署《业务合作合同》，力盛体育涨停；　　拟向公司实控人定增募资不超8.28亿元，博迁新材涨停；　　东方盛虹股价触及跌停，成交额超过8亿元。　　【机构策略】　　山西证券：A股7月以来的震荡调整主要受流动性和企业盈利边际下行的影响，目前仍处于中期调整阶段，大概率难以快速启动新一轮趋势性行情，但综合来看，A股整体估值已经进入显著低估区间，建议逐步布局弹性大、盈利能力强和具有较优成长性及估值修复空间的行业。　　恒泰证券：随着国庆节临近，资金前半周有离场压力，后半周情绪有望企稳，最后周四周五有望迎来红盘。操作上，旅游、酒店餐饮板块短期关注。国庆临近，旅游出行市场信心持续提振，考虑到短期国内防疫收紧或引导旅游出行转向周边、本地游释放，对板块估值影响较小，今年年底、明年年初出入境旅游市场有望迎来稳步复苏和稳步回暖的窗口期。　　东北证券：目前市场弱势，是比较难熬的阶段；考虑到国庆长假在即、成交额仍将低迷，预计市场风险偏好不高、操作短期化。短期倾向于控制仓位、等待技术指标和政策面的信息催化；方向上，倾向于风格均衡些，可以重点考虑军工科技、酒店食品以及地产基建新旧能源之间反复轮动。方向上，倾向于风格均衡些，可以重点考虑军工科技、酒店食品以及地产基建新旧能源之间反复轮动，即、短线重点关注大国博弈下的军工卡脖子科技等板块、疫情终将过去的酒店旅游运输等板块以及稳增长、对冲本币贬值、抗通胀相结合的主线如地产基建资源股等之间的轮动。
金融界2022-09-27
四大利好“引爆”医疗板块，“眼茅”、“牙茅”悉数飙升，规模最大医疗ETF（512170）午后放量大涨超5%
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疗医药等成长赛道反弹，而近期相对抗跌的煤炭、地产板块跌幅居前。根据市场人士观点，这种盘面符合市场调整末期的特征：存量行情中，资金从相对强势板块撤出，流向更具弹性品种，市场心态慢慢转向积极。医疗器械、医疗服务两大板块午后持续走高，大博医疗、“牙茅”通策医疗双双涨停，鱼跃医疗、山东药玻、心脉医疗、“眼茅”爱尔眼科均涨超9%，欧普康视、安图生物等涨幅居前，截至目前中证医疗指数涨5.22%。热门ETF方面，规模最大医疗ETF（512170）截至目前大涨超5%，成交额超6亿元，放量明显，上周单周基金份额增长10.86亿份，5天连续吸金超4.9亿元，近20日资金净流入20.65亿元，资金布局意愿强烈！经历了连续五个季度的深度调整，医疗行业近期利好不断。首先是种植牙集采价格调整好于预期；其次，创新器械豁免集采，有关部门近期表示，由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式。在集中带量采购过程中，有关部门会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例。业内人士表示，在集中带量采购之外，留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间，缓解了市场的担忧情绪。值得注意的是，今日国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购将在上海接受企业递交申报材料并现场开标。再者，9月7日，高层会议明确提及对医院在“设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策”的支持。9月13日，高层会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，以实现扩市场需求、增发展后劲的目标。此外，有关部门发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，并拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。中泰证券表示，今年上半年国内医疗新基建、千县工程、公立医院高质量发展等多项计划持续推进，百亿商机持续兑现，同时多地发文支持国产设备采购，相关头部企业有望持续受益。最后，有关部门最新消息称，国家将支持各地建设120个左右省级区域医疗中心，推动优质医疗资源向群众身边延伸，尽可能减少异地就医。今年年底前将基本完成省级区域医疗中心的规划布局，启动相关项目建设。兴业证券也表示，医疗赛道长坡厚雪，守得云开见月明。受政策扰动相对较小的消费医疗领域当前景气度维持，成长性和业绩确定性较高，具备长期投资价值。此外，高端制造（例如医疗设备）当前亦不断涌现出优质公司。站在这个时点，医药板块虽在底部，但亦是在积蓄向上的动能，可关注的细分领域、可关注的股票正在持续增加，黎明前的黑暗即将过去。【估值连续创出历史极限低值，多只医疗白马宣布股权激励和大额回购】截至9月26日，中证医疗指数估值（市盈率）收缩至23倍，低于历史99.9%以上的时间区间，位于近7年以来的最低位，已经比2018年大熊市末期的估值水平还要低27%。在上一轮估值新低后，中证医疗指数在此后2年多时间内，收获了一轮超过237%的大级别行情。面对这轮跌跌不休的股价，医疗龙头公司动作频频，昭衍新药公告实施股权激励草案，药明康德也公告拟以回购H股形式推出股权激励，博腾股份4月份披露股权激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为714万股。激励计划限制性股票的首次授予价格为41.5元/股。另外，还有推出大额回购计划的CXO一众企业，如药明生物（至多回购3亿美元）、凯莱英（回购4-8亿元）、泰格医药（回购2.5-5亿元）、博腾股份（回购0.5-1亿元），以及千亿HPV疫苗龙头万泰生物（回购2-4亿元）、器械板块主营一次性橡胶手套的英科医疗（回购2.5-5亿元）和牙科连锁龙头通策医疗（回购1-2亿元）。【热门医疗类ETF，投资者越跌越买】二级市场方面，截至9月23日，自2022年以来两市规模最大医疗ETF（512170）基金份额净增长超145亿份，持续获资金大手笔加仓，近20天合计净申购超21.9亿元，目前医疗ETF（512170）基金份额353亿份，最新基金规模超154亿元！基本面持续坚挺为资金布局提供了坚实的信心基础！两融方面，根据上交所最新公布数据，医疗ETF（512170）持续获得融资客加仓。9月23日医疗ETF（512170）单日融资买入额高达6350万元，最新融资余额升至5.46亿元，创历史新高，下半年以来暴增56.6%！医疗ETF（512170）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于公共卫生防控、医疗物资出口等需求；同时覆盖8只CXO龙头概念股。医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。【风险提示】医疗ETF跟踪的标的指数为中证医疗指数（399989），中证医疗指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。
有连云2022-09-27
2022煤焦专业知识线上培训就在今日，即将开播！
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培训正式开课在直播中您将会了解到：煤炭开采、洗选流程及成本炼焦配煤技术，成本及利润高炉炼铁工艺及原料兰炭生产工艺及应用众多领域大咖齐聚，为您解答煤焦行业知识疑问参与直播方式： 1、直播咨询联系人：Mysteel煤焦-甘春连15618603410 2、进入我的钢铁APP本场直播：第一步：打开我的钢铁app 第二步：点击底部【会议】第三步：点击直播中的【商务&培训】即可查看直播《2022煤焦专业知识线上培训》即可
我的钢铁网2022-09-27
午评：三大指数小幅上涨食品、医药股集体反弹
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板块呈现快速轮动特征。下跌方面，油气、煤炭等周期股持续调整。总体上个股涨多跌少，两市超3300只个股上涨。沪深两市半日成交额达3708亿，较上个交易日上午缩量390亿。　　截止收盘，沪指涨0.26%，深成指涨0.31%，创业板指涨0.66%。北向资金方面，沪股通早盘净流入8.69亿，深股通早盘净流出4.78亿。　　天风证券认为，总结过去几年经验四季度可沿两点思路布局：　　1、思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件。四季度日历效应是否有效，取决于中长期贷款增速能否趋势性回升。如果长期贷款增速上行，或者宏观预期明显改善，那么大金融板块往往会在年底启动行情。　　2、思路二：业绩真空期提前布局预计转年高增长的板块。市场在年末更倾向于高景气或困境反转的行业，“预演”来年结构。站在当前，面临仍然不清晰的宏观环境，仍然建议选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线的方向。　　3、配置建议：经过过去一个阶段的调整，军工板块率先完成拥挤度消化，在9月率先展开反弹；风电设备交易拥挤度也已降至临界值下方；其他高景气板块如新能源车、光伏等交易拥挤度也已较前期明显下滑。建议关注明年可能维持高增速或者可能增速大幅提升的方向，包括【国产替代(信创、半导体、军工)、风电、储能、物联网(智能汽车、工业互联网、VR)、服务类(医疗服务、出行服务)】。　　中银证券首席策略分析师王君表示，看好复合高增长可持续的新能源、半导体、精密制造等硬科技方向。积极投资者可以重拾今年4月的配置思路，逢回调可适当加仓被错杀的行业和个股；保守投资者可以适当忽视当前估值挤压导致的市场下跌，继续持有盈利修复、估值合理的行业和个股。
证券之星2022-09-27
欧洲爆买取暖设备！电热毯VS热泵，谁更胜一筹？
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至，欧洲能源危机愈演愈烈，甚至上演了“煤炭诈骗”的戏码。　　为解燃眉之急，欧洲居民将希望放在了热水袋、电热毯、电暖气、热泵等取暖产品上。因此，“Made in China”的中国家用取暖设备成了欧洲的抢手货，A股相关公司的股价也一路上涨。　　电热毯出口大增150% 　　天然气是欧洲冬季供暖的关键燃料，随着天然气供给持续减少，煤炭、电力等能源在欧洲的价格一路飙涨，甚至连木炭木材等价格也水涨船高。　　欧洲统计局公布的数据显示，今年6月欧盟能源年通胀率高达41.1%，创1997年开始统计相关数据以来新高；其中天然气涨幅最高，通胀率达到51.4%。欧洲电力交易所数据显示，8月底欧洲电力系统均价较年初增加6倍。　　此外，多地的取暖费也是成倍增长。据中国家电网，比利时普通家庭平均一年的天然气账单已经涨至5900欧元，电费一年约3200欧元。　　取暖费飙涨、空调能耗高，面对寒冬与能源紧缺两大危机，物美价廉、能耗较低的中国家用取暖设备——电暖器、电热毯和空气源热泵等成了欧洲居民争抢的香饽饽。　　中国海关总署的数据显示，仅今年7月，欧盟27国进口中国电热毯就高达129万条，环比增长近150%，出口欧盟的取暖器，销售季节也延长了一个月左右。不少进口商追加取暖器订单，带来了一轮“补单潮”。　　目前，市场上的电热毯功率通常在40W-120W，假设一条额定功率100W的电热毯开一整晚(10小时)也才耗费1度电，对照近期北欧平均电价约0.31欧元，一年即使加上购买成本(20欧-100欧不等)，也远低于开暖气的价格。　　此外，中国的空气源热泵也在欧洲大卖。今年上半年，中国对保加利亚、波兰、意大利、西班牙的空气源热泵出口同比分别增长614%、373%、198%和71%。　　A股“取暖概念股”大涨　　在出口订单大涨的情况下，A股电热毯龙头彩虹集团迎来了资金关注。在实现了4天3板后，9月27日，彩虹集团继续冲高，一度触及27.59元/股，刷新近20个月来新高，截至发稿涨幅超7%。　　除了电热毯之外，还有很多上市公司因热泵等产品受到市场关注。　　“白电三巨头”美的集团、格力电器、海尔智家均表示，空气源热泵产品出口量有明显提升。海尔提供的数据显示，公司2022上半年空气源热泵出口欧洲的订单增幅达到200%以上，其中规模最大的市场是法国，增幅36%，其次是意大利与德国，增幅分别为64%和26%。　　不过需要注意的是，这一轮爆发对于主打“取暖”产品的公司而言，或许并不能带来长久的收益。　　彩虹集团9月26日在互动平台回答投资者提问时表示，公司产品以国内销售为主，出口业务处于前期的起步探索阶段，目前取得了一些电热毯订单，量小金额低，未对公司营业收入产生实质性的影响。　　同时，电热毯行业因其规模有限，发展较为缓慢，此前一度被称为“夕阳产业”，相关公司业绩表现也并不理想。彩虹集团2022中报显示，公司主营收入5.33亿元，同比下降10.5%；归母净利润6154.07万元，同比下降26.05%。　　相比之下，市场则更看好热泵概念股的发展。　　海尔方面认为，未来3年是中国热泵企业的关键发展期，更多使用国产核心零部件是一大趋势，同时预计公司明年海外市场产能将扩大10倍。　　机构看好热泵供应链机会　　空气源热泵，并非是空调，除了能够制冷供暖外，还可兼具热水和烘干等功能。此外，在系统除霜、使用环境、零部件、运行方式等方面也与空调存在较大差异。　　作为一种可再生能源利用装置，热泵是电制热的最有效方式，其显著的节能、减碳特征成为替代化石能源中低温热能生产的最优技术方案。《热泵助力“碳中和”白皮书》显示，对于建筑行业，相比燃煤锅炉，热泵可降低60-80%碳排放。简单来说，在给房子供暖时，采用热泵只需要消耗天然气20%的能量。　　与散煤、燃气等传统采暖方式相比，热泵在能效比与环保等维度优势明显，在政策补贴支持下，叠加传统能源价格飙涨，热泵经济性大幅提升，逐渐成为消费者广泛关注的冬季采暖方案。中国作为全球最大的热泵生产国，具备突出的产业链优势，相关企业有望享受行业高成长红利。　　首先，热泵经济性：高度依赖政策补贴与替代方案能源价格。　　采暖热泵较高的购置价格以及消费者对短期利益相对看重构成热泵渗透率提升的短期障碍。复盘中国与德国热泵行业的发展历程，能够发现为购置热泵的用户提供补贴能够显著提升热泵销售增速；复盘两次石油危机期间部分国家的热泵销量走势，可以发现替代方案能源价格上涨亦可对热泵渗透率提升产生正面催化。因此，热泵的经济性对政策补贴与替代方案能源价格较为敏感。　　其次，市场空间：国内稳定增长，欧洲弹性更佳。　　中国是全球最大的热泵出口国，占据全球60%左右产能，内销市场有望受益于“双碳”目标稳定增长，出口则受益海外需求景气逐渐成为新动能，据测算，预计2025 年国内热泵市场规模有望达到396 亿元，2021-2025 年CAGR 为18.1%；欧洲市场在能源危机背景下，多国积极出台热泵补贴政策，据测算，预计2025 年欧洲热泵市场规模有望达到350 亿欧元，2021-2025 年CAGR 高达23.1%。　　投资建议来看，招商证券研报指出：整机制造企业方面，推荐美的集团、格力电器，建议关注日出东方、芬尼科技(拟上市)、万和电气、迪森股份与申菱环境；供应链配套企业方面，推荐三花智控，建议关注海立股份、大元泵业(机械)与盾安环境。　　此外，光伏热泵也是近期市场关注的焦点。　　安信证券认为，欧洲在碳中和目标下，各国光伏和热泵的支持政策频出，未来有望成为光伏热泵普及速度最快的地区。以目前欧洲和美国的家庭数进行测算，未来光伏热泵的市场空间或达1400亿美元。光伏户用比例的提升将进一步打开光伏热泵的市场空间。在2018-2020年全球新增的光伏装机总量中，中国/欧洲/美国分别占比36.0%/12.8%/12.6%，中国或为未来光伏热泵最大的市场。
证券之星2022-09-27
午评：A股三大指数缩量震荡创业板指涨0.66%，食品饮料、医药等板块爆发
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涨幅靠前，能源金属、采掘行业、贵金属、煤炭行业、房地产服务等跌幅靠前；题材方面，乳业、CRO、精准医疗、户外露营、MLCC等概念活跃。　　食品饮料板块爆发，阳光乳业、良品铺子、紫燕食品、劲仔食品、加加食品涨停，三只松鼠、科拓生物、来伊份、青海春天等涨超5％；　　医药板块活跃，紫鑫药业、龙津药业涨停，佐力药业、大理药业等跟涨；　　光伏概念较为抢眼，公元股份、日出东方、赣能股份涨停，南玻A、瑞和股份、爱旭股份亦有出色表现；　　钠离子电池概念分化，同兴环保、新筑股份涨停，山东章鼓、道氏技术、传艺科技纷纷下跌；　　智能电网概念升温，宝胜股份、积成电子涨停，中天科技、新风光、宝馨科技、有方科技等涨幅居前；　　风电板块盘初异动，川润股份触及涨停，大金重工、亨通光电、光大特材、海力风电等涨超5％；　　个股方面，签订注射用紫杉醇许可及供应协议，双成药业连续两日涨停；　　圣石贸易拟向全体股东发出部分收购要约，汇通能源连续两日涨停；　　拟向公司实控人定增募资不超8.28亿元，博迁新材涨停；　　东方盛虹股价触及跌停，成交额超过8亿元。　　【机构策略】　　光大证券：沪指与创业板的分化表现，本质上是补跌风险与超跌反弹的区别。沪指风险释放不够，所以继续寻底；创业板8月24日以来，累计跌幅已经接近20％跌幅，积累了一定超跌反弹的动能。但目前市场的这种结构性分化，还不能形成结构性企稳，创业板的企稳还需要更多信号证明。目前依旧受制于5日均线压制的创业板，需要有低位量能放大的信号作为印证。预计市场弱势寻底格局不变，交易上继续保持谨慎。赛道股抓紧喘息，但分化风险依然没有释放干净，因为整体反弹缺量，所以持续性有待观察。疫情管控有情绪上的修正，可以中线角度去布局一些旅游和消费龙头，此外军工板块可以继续逢低关注。　　东方证券：由于临近国庆假期，出于对假期风险因素担忧，资金避险情绪阶段性提升，因此想逆转目前的下跌态势恐怕要等到四季度。展望节后，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成支撑，如果短期未出现实质利空，市场风险偏好或迎修复，真正的反弹也将到来。　　国海证券：9月以来A股市场剧烈波动，并多次跌破关键位置。市场疲弱的背后，是资金风险偏好的持续降低。因此，尽管部分股票估值在回调后已相对合理，但在当前复杂环境下的风险定价却并不充分，资金观望情绪浓厚。目前，在政策、需求以及地缘风险的路径尚处于不确定的状态，叠加国庆假期临近，不建议急于抄底。
金融界2022-09-27
PVC产业链解析及行情展望
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％左右，而电石的主要原料之一兰炭又是由煤炭制成，国内具有富煤、贫油、少气的资源禀赋特点，因此，国内PVC生产工艺以电石法为主。从电石价格与国内PVC价格走势也可以看出，作为PVC的主要原料，二者价格相关性很高。　　　　　　国际上，主要采用石油天然气路线（乙烯法），因此成本和市场价格不尽一致。　　我国虽有PVC反倾销政策，但是国内厂家仍然可以通过购买原油、乙烯以及VCM单体等采用乙烯法生产PVC。PVC生产工艺的不同，对其成本端的影响路径存在差异。相应地，乙烯法原料端原油、乙烯等价格的变动，会影响国内电石法制PVC厂家的生产意愿。　　　　　　02 　　PVC产业链—下游消费情况　　需求方面，PVC下游制品可分为硬制品和软制品两种。硬制品包括管材管件、型材门窗、硬片及其他片材，其中管材、型材是最主要的下游需求，占比超过50％，管材作为最主要的下游，需求增速较快，龙头地产及建筑企业订单较高，对PVC原料消耗量提升明显。软制品包括地板等板材铺地材料、薄膜、电缆料、人造革、鞋及鞋底材料等，近年来PVC地板出口需求增加，成为PVC需求增长的新方向。终端需求方面，房地产以接近50％的占比成为影响PVC最重要的国民经济领域，其次则为基建、耐用品、一次性消费品和农业。　　　　　　03 　　行情展望　　从产业链的角度分析，原料端，当前动力煤与兰炭价格在高位，冬季降至，若寒冬再现，动力煤与兰炭价格可能会高位上行，对电石价格产生向上驱动。目前电石价格与动力煤和兰炭价格走向背离，主要是因为电石的下游PVC价格疲软。当前电石生产厂家，在成本压力下，企业亏损逐渐增加。电石生产厂家议价能力有限，但是在企业亏损扩大的情况下，电石厂价挺价出货的可能性提升。这也为PVC价格提供底部成本支撑。　　　　四季度，供给回升预期强烈，四季度有150万PVC新增产能，其中120万确定性较强，10月份山东信发和聚隆化工分别有40万吨投产出料，11月份华谊钦州有40万吨新增产能出料；此外，金泰有30万吨投产时间还不确定，总体来看，四季度PVC供应压力较大。　　　　需求端的弱现实与逆季节性高位库存是PVC价格疲软的主要原因。展望后市，PVC传统金九需求旺季已过，9月需求虽有好转，但仍不及预期。10月需求面临考验，若需求好转加上底部成本支撑，PVC或有小幅反弹。但结合四季度投产增加较大，供应压力偏大，预期PVC维持弱势运行。　　
金融界2022-09-27
【城投专题研究】重庆区域信用风险研究
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重庆市建设投资公司于2007年与原重庆煤炭、重庆燃气整合为重庆市能源投资集团有限公司，即重庆能投。] 　　考虑到近年重庆市整体债务压力提升的背景，辖区内各区县的化债及平台清理转型工作值得关注。2022年8月财政部通报的关于融资平台违法违规融资新增地方政府隐性债务的典型案例中，其中一起即为2015年重庆黔江区城市建设投资（集团）有限公司通过财政担保方式违法违规融资，造成新增隐性债务。鉴于有关新增隐性债务的底线和“红线”进一步收紧、问责力度持续加大，预计重庆市针对政府性债务和违规举债等问题的清理整顿将进一步推动。　　总体来看，在持续严控新增地方政府隐性债务以及清理“空壳类”融资平台公司的过程中，重庆将持续推进平台公司债务的清理整顿，此前已注入融资平台的公益性资产也将逐步划转收回，因此，重庆地区融资受到阻力的城投企业，资金使用与债务期限匹配难度加剧，行政层级偏低、存续债规模较大，以及资质较弱的平台，短期将面临更大的债务压力，偿债能力值得关注。同时，类似重庆能投等城投属性逐步弱化的平台，在城投转型和清理整顿过程中，由于缺乏核心平台的资源支持，业务可持续性偏弱，需关注“退场”风险。　　五、重庆区域城投债投资策略建议　　总体来看，重庆经济总量居全国中游，财政实力处于全国中等水平，但财政自给率排名中上游，显性债务在全国排名相对靠后，2021年以来债务压力有所提升。重庆发债城投以直辖市各区县平台为主，“组团式”发展格局显著，主城都市区依然是城投债发行的重点区域，不同资质城投的融资分化较为显著。不过，作为成渝双城经济圈的核心城市，重庆市在未来整体发展及规划上突显出一定的国家战略定位，在政策加持下诸多方面迎来良好的发展机遇。　　（一）重庆地区内部发展不平衡特征显著，伴随成渝经济圈相向发展，建设期内，两城市中间区县基建平台有望迎来机遇，相关城投债可适度挖掘。　　近年来，重庆市作为西部地区的重点发展城市一直保持着较快的增长速度，但与此同时，由于区域内发展不平衡，重庆市仍与东部发达地区存在的较大差距，特别是在基础设施方面瓶颈仍明显。2021年10月，中共中央、国务院印发《成渝地区双城经济圈建设规划纲要》；2022年2月，推动成渝地区双城经济圈建设联合办公室印发《共建成渝地区双层经济圈2022年重大项目名单》，这标志着成渝双城经济圈的建设已经步入新的阶段。在推动成渝经济圈相向发展过程中，两城市中间辐射区县在国家战略背景下有望获得红利。具体来看，伴随大量项目建设需求逐步落地，黔江区、万州区作为未来渝东南区域、渝东北区域中心城市，荣昌、铜梁、大足、潼南作为重庆向西发展的桥头堡，或将在基建等方面得到包括政策和资金上的支持。因此，从城投平台角度，上述地区的基建类平台或迎来较好机遇，虽然从目前来看，这些地区大部分平台的体量相对较小，以AA为主，但未来在项目建设、各项资源、资金等方面或得到当地及市政府更多支持，尤其是业务得到政府专项资金对接的平台，再融资能力或边际改善，整体信用风险有望降低。　　（二）在推动区域高质量发展过程中，重庆主城都市区的国家级园区平台将迎来产业升级及转型发展，政策支持力度较高的相关园区存量债机会加大。　　考虑到国家推动成渝地区双城经济圈建设的战略背景，以及打造高质量发展重要增长极的决策部署，未来重庆地区支柱产业的转型升级、战略新兴产业的规模壮大以及承接产业转移等方面或将迎来更多机遇，在此过程中，园区是这些产业发展的重要载体。重庆市园区众多，国家级新区、高新区、经开区、综保区、物流园区等各种平台类型一应俱全。未来随着全市产业布局的进一步优化、先进制造业产业集群的形成，部分园区在招商引资、产业发展等方面将逐步壮大。我们注意到，政策中已多次强调发挥两江新区旗舰作用，加快重庆经开区及其他国家级、市级开发区的建设，高水平打造川渝产业合作示范园区。为加强创新驱动发展，尽快成为科技创新中心，重庆市政府还多次强调推进西部（重庆）科学城建设，提出“今后，科学城将与两江新区双轮驱动，与东部槽谷两翼齐飞，共同提升中心城区发展能级”。国家级新区-两江新区作为重要的现代服务业基地，享有国家层面和重庆地区层面的多项政策优惠；涪陵区作为产业集聚区，在双城经济圈协调建设过程中，部分产业的发展潜力将得到进一步提升。可以预见，未来这些重点区域的城投平台将有较大发展空间，再融资能力有望得到支撑，同时，随着园区的产业升级及发展，平台自身在转型中也有更多的方向可选，如参与到地区产业投资、股权投资等方向，助力其自身造血功能的提升，因此，对于未来政策支持力度较大相关园区，存量债的投资机会可能加大。　　（三）伴随重庆市融资平台的清理整合，部分转型过程中城投地位弱化的园区平台，信用质量值得关注。　　从另一方面来看，近年来重庆市园区发展规划不断升级，为了使国家级园区进一步壮大，一些原有小园区被划入充实国家重点支持园区，导致部分园区原有的城投平台在职能范围、功能定位等方面有所弱化，区域重要性和平台地位可能有所下降。部分园区在转型过程中，未来的项目建设可能会给更高层级的国家级园区平台统一管理，平台地位的弱化可能会导致政府支持力度的下降，未来业务的不可持续性加大，进而影响城投平台企业的信用质量，尤其是经济财政实力偏弱区县内的城投，可能带来的风险值得关注，因此对于此类平台要加强基本面研究，谨慎选择。　　
金融界2022-09-27
国家统计局：1—8月全国规模以上工业企业利润下降2.1%
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25个行业下降。主要行业利润情况如下：煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.12倍，石油和天然气开采业增长1.11倍，电气机械和器材制造业增长20.9％，化学原料和化学制品制造业增长5.0％，专用设备制造业下降1.8％，电力、热力生产和供应业下降2.0％，计算机、通信和其他电子设备制造业下降5.6％，有色金属冶炼和压延加工业下降6.6％，汽车制造业下降7.3％，农副食品加工业下降7.9％，非金属矿物制品业下降9.4％，通用设备制造业下降10.3％，纺织业下降14.1％，石油、煤炭及其他燃料加工业下降58.5％，黑色金属冶炼和压延加工业下降87.7％。　　1—8月份，规模以上工业企业实现营业收入87.89万亿元，同比增长8.4％；发生营业成本74.56万亿元，增长9.7％；营业收入利润率为6.29％，同比下降0.67个百分点。　　8月末，规模以上工业企业资产总计150.99万亿元，同比增长9.6％；负债合计85.76万亿元，增长10.0％；所有者权益合计65.23万亿元，增长9.2％；资产负债率为56.8％，同比提高0.2个百分点。　　8月末，规模以上工业企业应收账款20.98万亿元，同比增长14.0％；产成品存货6.02万亿元，增长14.1％。　　1—8月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.83元，同比增加1.04元；每百元营业收入中的费用为7.91元，同比减少0.51元。　　8月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为89.9元，同比减少1.4元；人均营业收入为176.2万元，同比增加15.3万元；产成品存货周转天数为18.3天，同比增加0.8天；应收账款平均回收期为54.4天，同比增加2.9天。　　国家统计局工业司高级统计师朱虹解读工业企业利润数据　　1—8月份工业企业利润变化情况呈现以下主要特点：　　一是工业企业营收保持增长，利润结构有所改善。1—8月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4％，延续较快增长态势；企业利润同比下降2.1％。随着部分大宗商品价格涨幅回落，工业企业利润上下游结构明显改善，装备制造业利润降幅连续4个月收窄，电力行业利润持续回升。从8月份看，在41个工业大类行业中，有27个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占比超六成，其中多数为中下游行业。　　二是装备制造业利润降幅明显收窄，利润占比提高。随着产业链供应链进一步畅通，装备制造业利润增长明显恢复。1—8月份，装备制造业利润同比下降2.0％，降幅较1—7月份收窄3.7个百分点，利润占规模以上工业的比重较年初提高约5.0个百分点。从8月份看，受支持汽车消费政策等因素推动，汽车制造业产销进一步加快，利润同比增长1.02倍，为一年来最高增速；在锂离子电池、光伏设备、空调制造等行业带动下，电气机械行业利润增长36.7％，增速较上月加快11.1个百分点；电子、仪器仪表行业利润分别增长22.9％、21.3％，增速均由负转正。　　三是电力行业利润改善明显。工业生产持续恢复叠加高温天气影响导致用电需求旺盛，发电量增速逐月加快并升至近年高位，带动电力行业利润快速恢复。1—8月份电力行业利润同比下降2.0％，降幅较1—7月份收窄10.0个百分点。8月份电力行业利润同比增长1.58倍，增速较上月加快111.8个百分点。　　四是消费品制造业盈利状况有所好转。随着促消费政策效应不断释放，市场需求有所回升，多数消费品行业利润改善。8月份，消费品制造业利润同比降幅较上月明显收窄，盈利状况有所好转。在13个消费品制造行业中，有8个行业利润较上月改善，4个行业利润实现两位数增长。其中，酒饮料茶、文教工美行业利润分别增长59.8％、29.1％，增速均较上月明显加快；烟草、食品制造行业利润分别增长33.8％、19.0％，均保持较快增长。　　五是外资企业月度利润由降转增，小微企业利润降幅收窄。8月份，在规模以上工业企业中，外商及港澳台商投资企业营收增长加快，利润由上月同比下降转为增长6.0％；小微企业利润同比下降4.1％，降幅较上月有所收窄，利润恢复程度好于全部工业。　　总体看，工业企业效益呈现恢复态势，当月利润降幅较上月收窄，行业结构有所改善，中下游行业利润继续恢复。但也要看到，工业企业利润仍在下降，企业生产经营成本仍然较高，加之外部环境不稳定不确定因素较多，工业企业利润恢复的基础不牢。
金融界2022-09-27

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