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中国最大芯片制造商无视美国制裁下取得突破中芯国际7nm工艺将制造技术提升两代

，因为他们无权公开讨论此事。中芯国际在港交所的股票上涨了1.9%，而上海复旦微电子集团有限公司、北方华创和中微半导体等中国芯片和芯片设备股上涨了5%以上。中芯国际令人惊讶的进展引发了人们对出口管制的有效性，以及美国是否真的可以挫败中国在培育世界级芯片产业和减少对外国技术依赖的质疑。与此同时，美国立法者也敦促华盛顿堵住针对中国的限制措施中的漏洞，并确保中国不向俄罗斯提供关键技术。这些限制有效地破坏了华为的智能手机业务，因为它切断了在最前沿竞争的工具。但该公司现在正在悄悄地重新努力，以培养其内部芯片制造的能力。此前，中芯国际曾表示其核心技术为14nm，比7nm落后两代，也又落后于台积电和三星电子公司目前提供的最先进技术大约四年。该公司在与客户当年的财报电话会议上表示，其早在2020年就会采用比14nm更先进的技术。总部位于中国的 MinerVa Semiconductor Corp.在TechInsights报告中被称为中芯国际的客户，该公司在其网站上展示了一款7nm芯片，并称量产于2021年7月开始，但没有具体说明制造商。 SemiAnalysis的首席分析师Dylan Patel最先注意到了这份报告。中芯国际和MinerVa的代表没有立即回应置评请求。贴在目前几代芯片生产技术上的标签变得越来越有争议，因为它们不再代表制造芯片电子功能的微型晶体管的尺寸。公司相互指责对方给他们的产品贴错标签，以使它们看起来比实际更先进。虽然使用更高水平的生产技术生产少量芯片的能力表明公司正在取得技术进步，但决定经济可行性的因素，在正常情况下是产量，或每次生产成功的百分比.英特尔公司曾经是生产技术的领导者，但由于无法获得足够的可行芯片来使将该节点引入主流生产而获利，因此在一种生产类型上停滞了五年。然而，中芯国际并未在标准商业条件下运营。随着美国试图削弱中国的技术进步，这对中国在国内生产芯片的能力至关重要。中国可能愿意为中芯国际等国内竞争对手的亏损提供补贴，因为担心其公司无法获得关键零部件。大约两年前，特朗普政府出于国家安全考虑将中芯国际列入黑名单，理由是该公司与中国军方有联系，但该芯片制造商否认了这一指控。在此之后，美国设备供应商被禁止向这家中国公司提供“唯一需要”的设备，以便在没有许可证的情况下生产10纳米或更先进的芯片，尽管目前尚不清楚从那以后美国商务部允许美国公司向其出售什么产品。美国立法者称华为和中芯国际在美国花费数十亿美元以取得牌照。美国参议员马克卢比奥和美国国会议员迈克尔麦考尔一再敦促该部门收紧与中芯国际有关的出口管制限制，以加强美国的安全，确保中国不会向俄罗斯转让技术并帮助莫斯科逃避制裁。美国商务部发言人表示：“拜登政府将继续努力发展和加强我们与盟国合作伙伴的关系，以确保对半导体生产进行有效控制，从而使我们在先进半导体技术方面始终领先竞争对手几代。“国家安全委员会没有立即回应寻求置评的请求。中芯国际曾表示，其黑名单状态损害了其开发尖端技术的能力。由于无法使用ASML Holding NV 的极紫外光刻(EUV)系统，该公司的能力受到严重限制，该系统是制造包括5nm和3nm几何尺寸的最先进芯片所必需的。由于美国对荷兰政府的压力，这家荷兰公司没有向中国大陆运送一台EUV机器。美国敦促ASML停止向中国出售芯片制造设备。拜登总统的政府曾一度考虑收紧对中芯国际的限制，但排除了任何单方面行动，以便有更多时间与其他贸易伙伴进行谈判。到目前为止，这些谈判尚未取得成果。然而，华盛顿正在推动ASML停止向中国出售更不先进的设备。中芯国际在2020年年中告诉分析师，其14纳米芯片的大部分设备可用于制造更先进的芯片，并正在寻求开发更先进的技术以提高其盈利能力。

楼喆2022-07-22

淡马锡吴亦兵：持续投资中国市场在华投资组合已超4000亿元

信达生物的投资方；2018年信达生物在港交所上市时，淡马锡也出现在基石投资者名单中。由此可以看出，对于优质资产，淡马锡会适时调整仓位，但核心策略仍是长期持有。换句话说，淡马锡对每个标的的内涵价值都有实时的更新和判断。如果项目估值在内涵价值评估中为有吸引力，团队就会作出投资。践行零碳愿景今年淡马锡财报的另一大亮点是对可持续发展理念尤其是零碳愿景的阐述。根据披露的信息，淡马锡在三年前实现了公司层面的碳中和目标并保持至今。公司计划到2030年将投资组合的净碳排放量综合减少到2010年碳排放水平的一半，力争到2050年实现投资组合净零碳排放。为实现这一目标，淡马锡一方面加大力度鼓励投资组合公司脱碳，并继续投资于碳强度较低的业务领域。另一方面，将碳成本纳入投资决策中，把一部分员工长期奖励与未来10年碳减排目标挂钩。记者了解到，淡马锡正在加大力度投资有利于缓解气候变化的领域，为负碳排放技术解决方案赋能，鼓励企业努力脱碳。不仅如此，2022年6月，其还成立了专注于探寻解决方案的投资平台GenZero，聚焦于技术解决方案、以自然为本的解决方案和碳生态系统发展。据介绍，GenZero不仅可以投资于早期的创新型科技项目，也能够对大体量项目进行投资。其核心使命是“真正产生碳信用额，帮助集团能够实现碳中和。” 除了自建的GenZero，更多的零碳进程还在通过合作的方式推进，具体包括与贝莱德成立的脱碳伙伴（Decarbonization Partners），与星展银行、新加坡交易所和渣打银行携手成立的高质量碳信用的全球交易市场Climate Impact X，作为创始LP支持博枫全球转型基金（Brookfield Global Transition Fund）等。更广泛的影响力投资方面，淡马锡还与ABC Impact和LeapFrog Investments达成伙伴关系，助力构建多元化的影响力基金组合。吴亦兵介绍说，“我们的目标是推动整个世界经济向绿色转型，来参与的人越多越好。我们希望共同吸引更多的资金和人才、技术、能力，打造零碳的愿景。”

从明天开始2022-07-21

23家中概股已“二次上市”，中企境外上市活动亦回温

”布局。百度于2022年3月23日在港交所“二次上市”；同年5月，蔚来汽车（NIO）更是在新加坡交易所“二次上市”，成为首家在美国、中国香港（也是“二次上市”）、新加坡三地上市的中概股企业；直到上周，诺亚财富登陆港交所也标志着第23家企业已经完成“二次上市。潘清告诉记者，“在200多家中概股里面，诺亚是第23家完成的，还有很多的公司在排队。公司都希望尽快地去推进‘二次上市’。就目前来看，2024年4月将是SEC对相关上市公司开始为期3年退市评估的截止日期，根据《加速HFCAA》法案，也可能会提前一年，在此之前中概股需要将审计底稿开放给SEC，以保持上市地位。” 事实上，根据记者的采访，相较于去年和今年上半年，目前更多外资机构对于中概股得以保留美国上市地位更为乐观。“二次上市”更像一个风险分散、拓展客户结构的渠道。潘清就提及，由于此前退市风险的扰动，国际投资者对中概股的风险偏好大幅下降，导致公司股价严重脱离基本面。“二次上市”可以分散风险，并拓展更多熟悉中国企业的亚洲投资者。瑞银全球金融市场中国主管房东明此前对记者表示，今年至今，已有近百家中概股被列入了“预退市名单”，未来审计底稿分歧如何解决仍是关键。但他认为，目前担忧在边际缓和，“可能目前市场认为中概股退市问题可以解决的概率回升到30%，但我认为实际概率或更高，更多中概股最终仍有可能保留在美上市的地位，一旦这种预期越来越明确，不排除后续市场仍有向上的动能。在他看来，相关互联网企业对于中国的经济、就业而言仍扮演关键角色。同时，美国上市门槛较低、流动性好，对于部分中国企业（尤其是高成长但仍未盈利的企业）是理想的上市融资地。” 中企境外上市活动亦逐渐回温在“走出去”方面，中企境外上市活动亦在回温。就在4月29日，政治局会议召开，经济预期及风险偏好双双抬升，会议明确提出“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，也意味着持续两年之久的互联网平台限制政策或接近达成目标。此外，监管层也对企业跨境上市表示支持态度。多位从事资本市场业务的律师都对记者表示，近期业务激增，众多企业希望把握跨境上市的敞口期。 6月底的一则消息进一步提振了市场信心。6月29日，满帮官方微博发布消息称，近一年来，公司认真配合国家网络安全审查，严肃对待审查中发现的安全问题，进行了全面整改。经报网络安全审查办公室同意，即日起恢复“运满满”“货车帮”的新用户注册；同日，BOSS直聘亦宣布，即日起恢复“BOSS直聘”的新用户注册。 “在过去两年多来，这些都是我们作为中国律师陪伴上市公司和拟上市公司客户及投资人不断去面对的变化。”李勤告诉记者，“从去年中开始，大量企业主动暂停赴美上市的计划，美国证监会也一度暂停过对中概股VIE架构企业的上市申请审核。美国和香港资本市场的中概股表现进入了相对低迷期。” 李勤称：“以我们参与的境外IPO来看，也感受到了美国和中国香港的证券监管机构对境内监管变化的关注。比如中国香港今年已经在几乎每一个项目上要求中国律师对一系列中国新规相关的问题发表意见；在赴美上市方面，自从今年2月《网络安全审查办法》正式生效后，落入监管范围的赴美上市企业首先要主动申报网络安全审查。” 欧洲成为新跨境上市目的地除了中国香港、美国，目前欧洲也成了中企跨境上市的热门选项。 2022年7月14日，明阳智能公告发行全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所（下称“伦交所”）上市，明阳智能也成为GDR新规后首个成功案例。此外，近期多家A股上市公司申请赴伦交所、瑞士证券交易所（下称“瑞交所”）发行GDR，积极拓宽融资渠道。 6月，制药商健康元药业集团是最新一家宣布计划在瑞交所上市的公司。就公开信息显示，目前已经有8家A股上市公司发布“中瑞通”公告，除了健康元药业，三一重工、国轩高科、乐普医疗、杉杉股份、科达制造、方大炭素、格林美这7家企业更早前也公告将赴瑞交所上市。 “这些企业大多集中在制造业，大家可能觉得瑞士、德国等欧洲国家较为擅长制造业或者医药行业。相信未来将拓展至更多行业，如一些具有创新性或者具有先进性的企业，中国发行GDR的行业分布也将更加多元化。”瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军近期对记者表示。瑞银证券在2020年参与了3单GDR发行，担任联席全球协调人。第一财经记者此前就报道，沪伦通规则在修订后打通了欧洲多地交易所，越来越多的中资企业开始关注赴欧发行GDR的融资机会。各界认为，瑞士的审计要求比美国宽松，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。目前，筹备中的交易规模颇大，按照瑞士标准来看更是如此。据报道，国轩高科拟筹资16亿美元，而其业内同行宁波杉杉拟筹资至多10亿美元。去年瑞士最大上市交易是PolyPeptide，筹资8.48亿瑞郎。2021年，瑞士公司通过公开募股总共仅筹资37亿瑞士法郎（合38亿美元）。

财股源源2022-07-20

黑色期货上涨，钢价跟随走强

0元/吨，报3500元/吨；中国恒大在港交所15日公告称，针对公司的清盘呈请已被撤回或被解除；柳钢、武钢、敬业等多家钢企开会探讨当前钢铁市场严峻局势。据Mysteel初步统计，自6月15日以来，截至7月15日全国样本企业共有49座在检高炉，铁水日产量减少16.78万吨。钢厂因亏损继续扩大减产力度，而淡季终端按需采购，投机性需求不活跃，7月以来呈现供需两弱态势。因上周末钢坯价格超跌反弹，今日钢价也跟随上涨，底部区域初显。目前市场不确定因素仍多，如果需求跟进不足，钢价或进入宽幅震荡。

大宗交易者2022-07-18

7月18日操盘必读：影响股市利好与利空消息

追风2022-07-18

巴菲特减持比亚迪疑云未解分析师坚持认为：他将有动作

东巴菲特 “清仓”，比亚迪出现大跌。按港交所规则，大股东减持3个交易日内需发公告。截至发稿前，3个交易日已经过去，比亚迪大股东未发布任何公告。这难道是一个“乌龙”？　　巴菲特减持中石油的往事：利用“平邮”漏洞延迟发布公告　　巴菲特此前曾持有并减持中资股的历史。很多内地投资者应该很熟悉，巴菲特曾持有大宗中石油H股。他在2007年7月起至9月持续7次申报减持，将中石油持股由11.05%减至低于5%的披露线为止，并于10月证实清仓中石油。　　不过，巴菲特当年7月27日首次申报于当月12日减持中石油，远较当时须在增减持后三日通报规定为迟，巴菲特其后多次减持都在交易后近半个月才完成披露，引来投资界批评其延迟申报。　　港交所(00388.HK)在那之后解释，巴菲特旗下伯克希尔通过平邮方式申报，并没有违反规定。　　但有关做法被视为有违权益披露制度提高透明度原意，事隔10年，香港证监会于2017年7月更新指引，才实施强制性电子送交存档，不再专人送递、邮寄、传真或以电子邮件方式提交，变相堵塞“平邮”漏洞。换言之，巴菲特最终是否减持比亚迪，应该不再需要再等半个月才可得知。　　是不是“乌龙” 　　让我们把焦点回到比亚迪的移仓疑云。东北证券分析师此前认为这就是“乌龙”。他们针对"巴菲特或大举减持比亚迪"发表点评称，根据该行跟比亚迪了解，巴菲特目前并没有减持或减持计划。这主要是市场的对港交所交易规则的误读所致。真实原因是港交所规则变化，实体股票变成电子股票，而电子股票需要通过花旗、摩根士丹利等等券商通道。　　同时，财联社在7月12日也已咨询伯克希尔官方是否已减持比亚迪，截止发稿前，仍未获得回复。　　中泰国际策略分析师颜招骏坚信巴菲特将其持股转入花旗席位。他对财联社表示，大股东把股票由实物股票存入CCASS系统，是方便日后交易，不代表立即有交易。　　此外，根据《证券及期货条例》第XV部，当大股东的股权出现进一步改变以致跨越某个整数百分比时须作出披露。例如，目前巴菲特持有20.49%H股，如果他把持仓减少至19.99%，他就要披露，因为跨越了一个整数。　　对于除大股东减持外，是不是还有融资融券、出借股票给别人收取利息、或者是配售的可能。颜招骏表示，这不大可能。若巴菲特把股票存入CCASS，那是需要成本，需要时间的。“持有1211（比亚迪股份代码）10多年，在股价高位作出这些行为，难以令人相信没有减持动作。”

大策策2022-07-15

港股开盘：恒生指数跌1.1％，阿里巴巴跌近6％

跌1.49%。　　美团跌1.26%。港交所权益披露资料显示，红杉中国减持约2107万股美团股票，价值约39亿港元，持股比例由3.19%下降到2.81%。红杉在近两年多次对美团减持或派股给LP持有，或因基金已进入退出期。　　比亚迪股份涨4.59%。上半年净利预增138.59%-206.76%。　　天齐锂业开涨超1%。　　美股三大股指涨跌不一，道琼斯指数跌0.46%，报30630点；标普500指数跌0.30%，报3790点；纳斯达克综合指数涨0.03%，报11251点。大型科技股多数收涨。苹果涨2.05%，微软涨 0.54%，谷歌跌 0.89%，亚马逊涨 0.21%，特斯拉涨 0.54%，Meta跌 3.33%。中概股多数收跌，KWEB收跌2.9%。阿里跌 4.89%，京东跌 2.56%，拼多多跌 2.93%。理想涨 0.39%，蔚来跌 0.19%，小鹏涨 0.64%。台积电涨2.93%。　　全球主要资产价格方面，国际油价全线收跌，WTI 8月原油期货收跌0.54%，报95.78美元/桶；布伦特9月原油期货收跌0.47%，报99.10美元/桶。国际贵金属期货普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.58%报1708美元/盎司，COMEX白银期货跌4.5%报18.33美元/盎司。美元指数收于108.60上方，日内涨逾0.6%；彭博美元现货指数涨0.6%，超过了2020年新冠疫情爆发之初的高位，处于纪录高位。

追风2022-07-15

比亚迪遭遇“成长的烦恼”：股价剧烈调整，机构争议发展前景

持比亚迪的传闻源自花旗银行的持股变动。港交所的相关数据显示，7月11日，花旗银行持有的比亚迪H股数量突然增加了2.25亿股，从而达到3.89亿股，占其已发行股份的35.39%。比亚迪大额股权变动的消息在网络上迅速发酵，由于这2.25亿股的数量跟巴菲特持有比亚迪的股份数量相吻合，最终于7月12日演变成巴菲特减持比亚迪的市场传闻。公开信息显示，2008年9月巴菲特以每股8港元的价格购买2.25亿股比亚迪H股，交易总额为18亿港元。而受益于本轮新能源车的强劲风口，比亚迪A股与H股联袂走出涨幅惊人的行情，按照上周五（7月8日）比亚迪H股收盘的320.8港元/股计算，巴菲特所持的2.25亿股已经增值至722亿港元，收益十分可观，存在获利兑现的可能性。与此同时，一个认证主体为广发信息咨询服务（深圳）有限公司、名称为“广发香港”的微信公众号把一篇已经在7月7日发表过的《比亚迪（1211.HK)：高处不胜寒》研报再次在7月12日早上10时左右重新发布，强调“亚迪目前的估值水平缺乏安全边际，建议投资者谨慎行事”。多重利空扰动之下，7月12日比亚迪股价走出了跳空低开低走的大跌行情。通联数据Datayes！的统计显示，比亚迪H股当天大跌11.93%，成交金额迅速扩大至98.8亿港元；而A股跌势稍缓只录得4.72%的跌幅，但当天主力资金净流出高达13.15亿元，再加上7月11日净流出的13.57亿元，两天时间净流出金额已超26亿元。那么，究竟巴菲特减持的传闻真假如何？它又会对比亚迪形成怎么样的影响？7月12日收盘后，经济观察网记者以投资者身份致电比亚迪的证券部进行了解。 “这只不过是一个市场传闻而已，我们这边并没收到任何有关大股东减持行为的消息”，该公司证券部的相关工作人员对记者表示，根据香港联交所及证监会相关规则，大股东减持需进行权益申报，“它的持股比例非常大，如果涉及到股份变动，一定会按要求进行披露的。但现在查阅香港联交所权益披露平台，未显示减持信息”。她进一步向记者介绍称，“就花旗银行所持股份的增长而言，其实花旗银行作为一个经纪的通道业务，大家可以把它理解为是一个托管；也就是说，这2.25亿股份虽然现在被托管至花旗银行，但其持有人是不变的，原来属于谁的还是属于谁”。若如此，如果花旗银行所增加的2.25亿股份真的是对应巴菲特的股份，其实也并不代表巴菲特减持，只不过是给花旗银行托管而已。既然这样，为何市场对此种消息如此敏感呢？上述工作人员表示，这或许是因为这个消息出来得比较突然，从而导致市场的恐慌心理，又或者是别的原因，但“对于二级市场的走势，我们不好解读。公司目前经营一切正常，各项业务都在有序开展”。而国内知名的“产业+PE”投资机构——时代伯乐的董事长蒋国云在接受记者采访时则指出，抛开巴菲特减持的真假不谈，就算按最坏的设想巴菲特真的减持了，对比亚迪的影响也是不大的。 “这虽然对比亚迪的短期走势有影响，但从长期而言，无碍这家伟大公司的发展前景”，蒋国云说。隐忧通联数据Datayes！的统计显示，在7月11日至12日的下跌行情中，新能源车赛道股成为了资金抛售的重点对象。在7月11日的主力资金个股动向净流出排行榜当中，天齐锂业（002466.SZ）、比亚迪、盐湖股份（000792.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）等均跻身前五；而在7月12日的净流出排行榜当中，比亚迪、北方稀土（600111.SH）、长安汽车（000625.SZ）则名列前茅。而比亚迪的抛售情况最为严重，两天均跻身前五，共录得超过26亿元的资金流出。 “兄弟们，今天我全部清仓了！未来的日子暂时只有诗与远方，当然也希望留守的兄弟们不用关灯吃面”，7月12日收盘后，在记者潜伏的一个锂电投资交流群中，作为群主的秦辉发出了上述信息。有着多年证券投资经验的秦辉是一名职业投资者，由于此前高度看好锂电尤其是比亚迪的投资前景，所以专门建立了一个投资群进行交流。作为锂电的忠实粉丝，为何会因一则不确定的市场传闻而加入抛售大潮？在私聊中，秦辉告诉记者，他之所以清仓锂电板块，并不仅仅是巴菲特减持的传闻，而是一系列分析后的决定；“资金流出锂电板块并不仅仅是这几天的事，其实从6月以来，便有不少资金借道双融通道对锂板块的重点标的进行做空”。通联数据Datayes！的统计显示，自6月1日自上周五（7月8日），部分锂电龙头标的确实出现了融券余额迅速增长的迹象；其中宁德时代（300750.SZ）的融券余额从8.10亿元攀升至48.81亿元最为明显，其余的如盛新锂能增加了5.30亿元、盐湖股份增加了3.67亿元不等。在秦辉看来，资金之所以出逃甚至融券做空锂电板块，最主要有两大原因：“首先，新能源车（尤其是锂电池车）的高速发展离不开政策补贴。但随着新能源车成长到一定阶段，其取消补贴是必然的。那么，届时新能源车能否由补贴驱动转换为内生需求市场化驱动，将是一大考验；成功了那么其未来产业发展态势当然会更好，但如果失败呢？最典型的例子就是，比亚迪去年如果扣除补贴，它的业绩是亏损的。其次，就是锂氢路线之争，近期关于扶持氢燃料电池的政策明显偏多，如果氢燃料电池车成为最终路线，那么现在ALL IN锂电的公司岂不是一地鸡毛？这不得不防”。实际上，关于对政策补贴取消的担忧，确实是众多投资者当前关注的焦点。曾经的财经界网红、新浪微博博主叶荣添亦是其中一员。7月11日，叶荣添发文表示，“说白了，国内新能源车的销量都是政策补贴在支撑，撤销补贴后销量会急剧下降”。新能源车行业会否真如大家所担忧的一样，会因政策补贴的取消而一蹶不振？作为新能源车全产业链的龙头企业，比亚迪对此应该最有话语权。 “关于补贴退坡，其实它是平缓进行的，并非如大家想像中突然而来，这些此前的政策都已经详细公布过”，比亚迪证券部的相关工作人员对记者指出，就他们车企而言，并不存在依赖于这些补贴而生存的说法，“或者说，这个补贴其实对于我们来说也没有那么重要”。当谈及2021年年报如果扣除补贴实际上是亏损时，她表示，“去年是一个比较特殊的情形，因为电池的主要原材料碳酸锂的价格涨幅十分巨大，对车企利润构成重大压力，从而对我们的影响是比较大的。但是这个成本高企现象并不具备可持续性，随着它价格的回落，那我们的利润也会随之释放出来。所以就去年的年报来看，如果你从碳酸锂大涨价的角度出发加回被它吃掉的利润后，其实我们的业绩还是挺不错的”。她进一步对记者表示，现在比亚迪已经实行全产业链布局，这样可以尽量降低原材料涨价带来的影响，“我们对上游的原材料是有一定布局的，这个您在公开信息上也可以看得到”。至于近期暖风频吹的氢燃料电池，公司有否对此技术进行研究，甚至进入这个领域的计划？对此，上述工作人员回应称，“目前我们虽然还没有氢燃料电池方面的产品，但是就各种电池路线或者技术（包括氢燃料电池）来说，我们都会有一个跟踪和研究”。而对于锂氢路线之争，蒋国云则是观点鲜明。他对记者表示，以比亚迪为代表，加上造车新势力：小鹏、蔚来、理想等，已经咄咄逼人，占全球新能源汽车销售量的50%以上，意味着中国在争夺全球关键产业中的领导权之争取得重大胜利，也意味着中国在全世界最大的品牌消费品领域取得了重大突破。 “当前中国在电动汽车领域的胜利，也基本宣告了日本主导的氢能源汽车技术走向边沿化”，蒋国云说。分歧在近日以比亚迪为首的锂电板块下跌行情中，“广发香港”的相关动作受到市场关注。就在7月12日早上10点左右，广发香港微信公众号重发了一篇写于7月7月的名为《高处不胜寒》的研报，指出比亚迪当前面临两大主要风险，并再次强调“比亚迪目前的估值水平缺乏安全边际，建议投资者谨慎行事”。广发香港认为，比亚迪当前面临的两大主要风险，分别是国际化进程相对滞后和成本控制依旧存在问题。其并指出，比亚迪经营活动现金流变动未来具有较大的不确定性，这意味着目前基于PCF（市现率）的估值也具有较大不确定性。但蒋国云显然并不这样看。他在接受记者采访时强调，从长期而言，比亚迪发展前景良好，“比亚迪的6月产销快报业绩十分喜人，表现出它有望成为第二家华为的势头”。据比亚迪发布的6月产销快报，6月份该公司新能源车产量13.48万辆，同增217%，环增14%；销量13.40万辆，同增224%，环增17%。前半年分产品看，新能源乘用车中，该公司纯电累计销售32.35万辆，混动31.46万辆，累计同增分别为246%、454%。蒋国云表示，比亚迪和华为分别是中国优秀的制造业公司和高科技公司代表，拥有着相似之处，那就是都有强大高效的组织管理能力。比亚迪2021年末的员工数高达28.8万，其中生产人员21.6万。华为2021年年报披露其全球员工数19.5万，其中近半是研发人员。能让如此多的生产人员和研发人员组织运转并发挥作用，离不开一个高效的管理体系和其背后强大的组织能力，在这一点上比亚迪和华为极其相似，可以说比亚迪在制造业的组织能力、华为在研发的组织能力上都做到了极致。 “比亚迪和华为的另一个相似之处就是在于一直坚持自主研发，不浮不躁，不像一些企业只想着短期的利润”，蒋国云举例称，华为海思半导体成立于2004年，并在2009年才推出第一款手机芯片K3，在2014年推出了第一款麒麟芯片—麒麟910，并在此基础上又花了多年不断迭代优化，并最终成为全球领先的芯片设计厂商。同样比亚迪的半导体业务已具有17年的历史，早在2005年就开始组建电动汽车核心功率芯片IGBT研发团队，进入IGBT产业；2009年，比亚迪自主研发的IGBT1.0芯片研发成功；2013年，2.0代IGBT芯片装车比亚迪e6；2015年、2017年成功研发2.5代芯片和4.0代芯片；2019年SiC产品用于汽车电控领域。2020年公司在中国新能源车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商排名第二，仅次于英飞凌。因此，蒋国云认为，坚持自主品牌、自主研发，让比亚迪和华为两个公司在各自不同的领域里面都成长为最优秀的公司，他们本质上拥有很多相似之处。 “全球手机市场的规模约7000亿美元，我国已经在全球手机行业市场占据一半以上份额，就足够支撑华为、小米、OPPO、VIVO等一批优秀企业，而全球汽车市场的规模约5万亿美元，是手机市场7倍以上，倘若我们也能占据其中一半份额，又将产生多少家世界级企业？”蒋国云说。

纪灵看形势2022-07-14

元指数跌幅0.06%，报108.16；港交所美元兑人民币涨幅0.64%，报6.7472；美国十年期国债涨幅0.24%，报118.61；道琼斯工业指数跌幅0.62%，报30981.33。

蹭蹭蹭涨涨涨2022-07-13

SaaS 业务也难掩美图落寞

江湖地位，并在 2016 年底成功登陆港交所，成为当时港股市值仅次于腾讯的互联网公司。但此后，随着美颜软件成为所有互联网软硬件巨头的标配，美图所在的美颜环境开始变得竞争激烈，它逐渐丧失了自己的流量与用户优势。当然，美图在此过程中也不是没有努力过，早在 2013 年的时候，它曾经就试图通过美图手机来变现，并一度取得了一些成绩。但随着后来的智能手机大战，美图手机很快消失在了大众视野当中。作为一款竞争力有限的产品，美图手机成为了头部智能手机们的背景板。此后，美图还曾积极向着电商、社交、医美、直播等大量领域转型，但无一例外，这些尝试都未能给它带来想要的结果。从这个角度来说，美图后来选择将视角着眼于加密货币也就不奇怪了。可加密货币的短暂风光并未给美图带来任何根本上的转变。近日，美图公司公布了其 2022 年上半年的业绩预告，表示其在今年上半年的净亏损可能会扩大至 2.749 亿元至 3.499 亿元人民币，净亏损同比将增加 99.6% 到 154.1%。亏损翻倍的 " 锅 " 被盖在了美图在加密货币的投资上。据悉，在去年的加密货币投机狂潮中，美图公司斥资近一亿美元购入了大量比特币、以太坊。那时，美图公司对于币圈的未来可谓是一片看好。但现在的故事我们都知道了，2022 年以来，在全球不利的经济大环境下，加密货币的 " 牛 " 已经大有 " 吹破 " 的风险。特别是这两个月以来，崩盘、跑路、破产潮席卷着整个币圈，在这样一种大背景下，加密货币 " 风向标 " 比特币、以太坊自然无法守住其去年的价值巅峰，价格大幅下跌之下，美图只能认亏。有意思的是，即便是整个币圈都沉浸在一片 " 要完 " 的氛围里，美图公司方面仍然嘴硬地表示看好未来加密货币市场的发展，它相信自己购买的加密货币未来可能还能够涨回来。可惜的是，投资者已经不买美图的账，今年以来美图公司大幅下跌的股价表现似乎已经证明了美图在加密货币市场投资策略的失败。 2 SaaS 业务虽好，未来表现成疑值得注意的是，在加密货币投资暴露原型之后，美图近年来的种种多元化路径并非全盘失败，它还有一个表现不错的 VIP 订阅及影像 SaaS 业务。在过去的 2021 年，美图在公司营收层面实现了近 40% 的增长，而这个增长就要归功于 VIP 订阅及影像 SaaS 业务的推动。根据相关财报数据显示，2021 年，美图的 VIP 订阅及影像 SaaS 业务实现了近 147% 的营收同比增幅，VIP 订阅人数上也实现了翻倍式增长。这就让近年来屡屡试错、屡屡不得志的美图显得有些 " 不一样 " 了，难道经过多年试错，它终于找到了一个能够帮助公司在业务线上可持续发展的良性业务方向？据悉，2020 年开始，美图推出了 VIP 订阅服务，该服务主要是让用户通过付费享受到更多的影像编辑功能；另外在 SaaS 服务领域，美图公司一方面在 2019 年投资了美妆供应链 SaaS 公司 " 美得得 "，另一方面在 2022 年连续推出了多款自有 B 端产品。这些布局帮助美图取得了一些成绩。不过有一点需要指出的是，经过了那么多年频繁的试错，美图最后找到的一个新方向竟然还是自己当年所擅长的影像、美颜产业服务，这不由让人感慨它早干嘛去了。那么，SaaS 服务有没有机会帮助美图重回巅峰呢？从目前的情况来看，概率很低。原因很简单，身处短视频时代，美图在图片编辑领域的优势已经不再，它想要获得持续增长很难；进阶到视频美颜方向的话，它进入的又太迟了，已经有大量的专业软件、视频剪辑大佬占据了行业风向，它想要竞争的话更难。所以大概率来说，SaaS 业务顶多会成为美图公司旗下能够发挥出公司过往美颜底蕴的一小部分业务，它会有一定的增长空间，但上限有限，而且这还得是在美图能够坚持 SaaS 业务方向、不要再 " 瞎折腾 " 的基础上。问题是，巨额亏损的美图还有多少精力和资本在 SaaS 业务上长期布局呢？它过往在多元化赛道上交的 " 学费 "，会不会阻碍其 SaaS 业务的进一步壮大呢？前路艰难，只能祝美图好运了。

过山车起飞2022-07-13

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