最近，药师帮通过了港交所聆讯，预计很快能实现在港交所上市。药师帮成立于2015年，由张步镇先生创立，是中国最大的院外医药数字化服务平台，致力于解决院外医药市场上游及下游参与者面临的痛点。药师帮以“让好医好药普惠可及”为使命，驱动医药价值链整体效率的提升。 中国院外医药产业最大的数字化服务平台 根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年商品交易总额规模(GMV)计，药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台，2022年GMV达378亿元，占院外数字化医药产业行业份额达21.0%。2020年到2022年，药师帮GMV年复合增长率高达38.6%，同样在院外数字化医药产业服务平台中排名第一。截至2022年12月31日，药师帮建立了最大的数字化医药交易与服务网络，其中包括约6000平台业务卖家、9100家自营业务上游供应商、35.4万注册药店和17.3万注册基层医疗机构。2022年，药师帮月活买家达30.8万，在中国院外数字化医药产业服务平台中排名也是第一。 图：药师帮经营数据 药师帮位于中国医药产业链中的院外流通环节，公司的业务模式是以技术为后盾，链接和赋能上游医药制造企业和下游的药店与基层医疗机构，让医药交易与服务流程实现数字化、标准化及规模化。具体来看，公司主要布局三方面的业务：平台业务、自营业务和其他业务。平台业务主要为上下游的卖家和买家搭建一个数字化平台，为他们提供在线医药交易、物流、金融、数据等服务，并根据销售额收取佣金。自营业务则由药师帮本身从药企和上游经销商采购医药产品，并通过平台自营店铺销售给下游的药店和基层医疗机构。作为自营业务的一部分，2020年药师帮推出厂牌首推业务，与药企合作向买家提供量身定做的产品，截至2022年12月31日，公司与500多家药企合作进行约1,100个SKU的推广，这项业务的GMV自2020年来的年复合增长率为72.8%。其他业务包括药师帮为第三方药店提供SaaS解决方案、提供光谱云检验服务、小微仓（智慧药柜）、提供药师资格考试的在线课程等多种业务。 按GMV计算，2022年，平台业务GMV达226.3亿元，2020年到2022年年复合增长率达28.8%，自营业务GMV达152.0亿元，2020年到2022年年复合增长率达58.5%。由于自营业务开展较晚，正处于规模提速时期，因此自营业务GMV呈现更快的增速。 图：药师帮GMV高速增长 收入高增，资金管理能力强大 GMV的高速增长也带动了药师帮业绩的增长。2020年到2022年，药师帮的收入分别是60.65亿元、100.94亿元以及142.75亿元，年复合增长率达53.4%。 图：药师帮利润表概要 在规模效应和运营效率不断提升的双重带动下，公司的盈利能力不断提升，其中，2020年到2022年，药师帮的毛利率分别是10.0%、9.1%以及10.1%，整体呈现上升趋势。在数字化的驱动下，公司的经营效率不断提升，2020年到2022年，公司的运营费用率分别是15.0%、13.2%以及11.9%，呈现稳定下降的趋势。运营效率的提升最终体现在利润端，药师帮经调整后净亏损率不断收窄，分别是-4.6%、-3.4%以及-0.9%。2022年已经接近盈亏平衡点。 图：药师帮调整后净亏损 在现金端，药师帮表现了强大的营运资金管理能力和现金流制造能力。药师帮的自营业务采用“先收钱，再发货”的模式，即买家在下单时就需要支付货款，然后自营店铺才发货给买家。这种模式有利于药师帮缩短资金周转周期，降低资金占用和风险，提高资金效率。而公司的平台业务采用“实销实结”的模式，即第三方卖家在药师帮平台上销售商品后，根据实际销售额向药师帮支付佣金，同样有利于提升资金利用效率。综合来看，2022年，药师帮的应付账款周期为31.5天，而应收账款周期则仅仅是3.1天，给公司带来了大量的沉淀资金，也给公司带来额外收益，公司的经营现金流也成功转正，2022年经营现金流接近1亿，现金储备也相当充裕，截至2022年末，公司的现金及现金等价物，包括银行结余现金、定期存款和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产合计超22亿元。 图：药师帮现金流量表概要 数字化能力奠定竞争优势 药师帮的高速增长和极致的经营效率离不开公司数字化能力的塑造。公司通过自主开发和运用先进的技术和数据分析工具，实现了对整个价值链的数字化管理。 药师帮为医药产业各环节提供专业的SaaS工具，实现全链条数字化高效闭环。药师帮的SaaS工具包括给上游提供的云商通、药师帮网页版和下游药店提供的掌店易，分别为药企/分销商和药店提供数字化的采销管理、仓储管理、交付管理、资金管理、品牌营销、智能供应链等服务。截至2022年末，药师帮已经为超过5,200家卖家和40,000家药店提供SaaS服务。 药师帮利用大数据反向驱动产品定制服务，助药企实现智能决策和精准营销。药师帮通过规模化的用户体量，沉淀终端采购大数据，充分汇集市场真实需求。通过强大的反向产品定制能力，药师帮帮助药企根据市场需求和用户画像，定制合适的产品和价格策略，提高产品的销量和利润，由此药师帮自营业务也获得了更高的毛利。 药师帮打造高效合规的供应链体系，覆盖全国的仓配一体化网络。药师帮通过数据驱动的智能化新物流配送体系，精准履约，降本增效。药师帮通过海量标准化商品力体系，带来极致的用户采购体验。药师帮通过覆盖全国的20个战略中心仓，实现品质交付，全程可控。 凭借强大的数字化能力，药师帮建立了强大的医药交易与服务网络，公司平台的连通性将医药价值链上的参与者集中起来，形成一个活跃的生态系统，并为公司提供了一系列强大的网络效应。截至2022年底，药师帮拥有约6000平台业务卖家，并覆盖下游35.4万家药店和17.3万家基层医疗机构。2022年，药师帮月活买家达31万，用户的付费采购率高达92%，平均每个买家的月均下单次数超过27次。用户黏性很强，形成药师帮的独家壁垒，强大的网络效应将推动公司的可持续增长。 行业空间广阔，发展前景值得期待 药师帮所处的院外数字化医药流通产业市场是一个庞大而有潜力的市场。相比传统的院外医药流通市场，数字化流通市场可以打破地域边界、无缝连接业务上下游，数字化解决方案具有提升运营效率，使用数据洞见发现商机并使之商业化等优势，其市场规模以及在院外医药流通市场的渗透率不断提升。根据弗若斯特沙利文的资料，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模按GMV计，由2018年的535亿元增至2022年的1802亿元，年复合增长率为35.5%。数字化医药流通的渗透率也从14.4%提升至28.2%。弗若斯特沙利文预计，到2027年将增长至3583亿元，年复合增长率为14.7%，渗透率也将提升至35.4%。 目前，凭借数字化建设的优势，药师帮已经在院外数字化医药流通市场建立了领先优势，按照2022年GMV计算，药师帮的市占率高达21.0%，大幅超过其他竞争对手。凭借领先的技术能力和服务网络，药师帮将会保持可持续的高速增长。 图：药师帮按GMV计算，市占率达21.0% 此外，药师帮还获得了一批实力雄厚的股东支持。上市前，药师帮的机构股东包括百盈发展、老虎环球基金、H Capital、复星医药、DCM、松禾资本、顺为资本、百度以及阳光保险等多家知名投资机构。它们能在资金、资源和战略方面都能给药师帮提供有力支撑。 图：药师帮股东 总的来看，药师帮是一个值得关注和期待的公司。药师帮不仅是中国最大的院外医药数字化综合服务平台，也是一个有着强大技术驱动力和创新能力的企业。公司正在改变中国院外医药流通市场的格局和生态，并为广大用户提供更加便捷、高效和安全的医药交易与服务。 $药师帮(09885)$lg...
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