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阿里巴巴季度业绩超预期，淘天集团CMR增长推动股价上扬

务表现内容导读阿里巴巴季度业绩概览淘天集团CMR增长的驱动因素阿里巴巴未来增长的关注点专家观点编辑总结名词解释近期大事件专家点评阿里巴巴季度业绩概览根据 www.TodayUSStock.com 报道，花旗分析师Alicia Yap等人在最新报告中指出，阿里巴巴最新季度财报整体表现优于市场预期，特别是其核心电商业务淘天集团（Taobao & Tmall Group）。淘天集团的商业营销收入（CMR）同比增长9%，相比上季度2%的增速明显加快，这一增长主要受网站商品交易总额（GMV）增长和佣金率提升的推动。淘天集团CMR增长的驱动因素本季度淘天集团CMR增长的主要驱动因素包括：因素影响 GMV增长商品交易总额上升推动整体收入增长佣金率改善商家支付的佣金比例增加，提高收入营销服务优化精准广告投放吸引更多商家使用推广工具此外，阿里巴巴在市场推广和用户增长方面采取了更具竞争力的策略，例如优化算法推荐，提高用户消费粘性，并加强与品牌商家的合作，这些举措也推动了CMR收入的增长。阿里巴巴未来增长的关注点尽管本季度表现优异，市场仍在关注阿里巴巴未来可能影响增长的因素： **消费趋势：** 今年以来的消费市场复苏情况，以及线上零售整体增长趋势。 **以旧换新政策：** 国家政策推动的换新消费是否能有效提振阿里巴巴的电商交易量。 **云计算业务增长：** 阿里云的收入增长前景，尤其是在企业数字化转型和AI应用的背景下。 **盈利能力：** 淘天集团与云业务的息税前利润（EBITA）和摊销前利润的变化趋势。 **资本支出：** 阿里巴巴管理层是否会在新技术、市场拓展等方面增加资本投入。 **AI转型战略：** 阿里如何在人工智能领域布局，并借助AI优化其核心业务。专家观点花旗分析师Alicia Yap表示：“阿里巴巴的季度业绩表现超出市场预期，尤其是淘天集团的CMR收入增长显著加速。未来几个季度，市场将持续关注消费复苏、云计算增长及AI布局对公司整体盈利能力的影响。” 编辑总结阿里巴巴最新财报显示，其电商业务复苏迹象明显，淘天集团CMR收入增长加速，市场对此反应积极。未来，阿里巴巴仍需关注整体消费市场走势、政策红利的兑现情况、云计算业务的发展潜力以及AI转型战略的落地情况。整体来看，阿里巴巴在核心业务上的竞争力仍然强劲，但需要在增长放缓的大环境下保持业务多元化，并稳步推进技术升级。名词解释淘天集团（Taobao & Tmall Group）：阿里巴巴旗下的核心电商业务，包括淘宝和天猫。 CMR（Customer Management Revenue）：即商家服务费，包括广告推广收入、佣金等。 GMV（Gross Merchandise Volume）：商品交易总额，衡量平台销售规模的重要指标。 EBITA（Earnings Before Interest, Taxes, and Amortization）：息税前利润和摊销前利润。 AI转型：企业在人工智能技术方面的投入和布局，以优化业务运营和用户体验。近期大事件 2025年2月20日：阿里巴巴公布最新季度财报，淘天集团CMR增长超预期。 2025年2月18日：中国政府发布《促进线上消费增长政策》，鼓励电子商务平台优化营销模式。 2025年2月16日：阿里云宣布推出新一代AI云计算解决方案，助力企业数字化转型。 2025年2月14日：全球市场研究机构发布报告，预测2025年中国电商市场增速放缓至8.5%。 2025年2月12日：阿里巴巴宣布将在未来三年加大AI技术投资，以提升智能搜索和精准推荐能力。专家点评 2025年2月20日，花旗分析师Alicia Yap表示：“淘天集团CMR收入的增长超出预期，阿里巴巴的核心电商业务展现出强劲复苏迹象。” 2025年2月18日，摩根士丹利分析师James Lee指出：“阿里巴巴的AI转型战略可能成为其未来增长的重要驱动力。” 2025年2月16日，瑞银分析师Helen Wong表示：“阿里云的收入增长预期是投资者关注的重点，AI和云计算可能成为公司未来利润的重要来源。” 2025年2月14日，高盛分析师Mark Mahaney评论：“尽管市场环境充满挑战，但阿里巴巴的市场领导地位仍然稳固。” 2025年2月12日，贝莱德投资组合经理David Zhang表示：“阿里巴巴对AI技术的投资表明其在未来市场竞争中将继续保持领先地位。” 来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

港股周报：彻底沸腾，港股史无前例大牛市来了！

盘后，阿里巴巴公布2025财年三季报，淘天集团、阿里云等核心业务营收超预期，公司表示未来三年将在云和AI基础设施投入预计将超过去十年总和，目标是实现AGI，引爆了股价，同时带动科技股集体大涨！除了阿里巴巴外，周四发布财报的还有哔哩哔哩和瑞幸，悉数超预期，股价大涨，中概股吸引了全世界的目光！比如有着“妖股之王”之称的游戏驿站CEO Ryan Cohen将其个人持有的阿里巴巴股票增至约10亿美元。除此之外，政策面上，中国人民银行行长潘功胜表示，中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。国办转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》，鼓励外资在华开展股权投资。金融监督管理总局允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务！一系列政策利好下，南下资金疯狂涌入港股市场，本周净流入512亿港币，创记录！分板块看，本周信息技术领涨，公用事业表现不佳：下周三，英伟达将发布财报，或引发全球股市异动！本周港股大事件： 1. 腾讯智能体平台布局开启，微信接入DeepSeek“满血版”； 2. 总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话； 3. 百度第四季度营收341亿元，超出预期； 4. 四大行刷新历史新高； 5. 潘功胜称中国将实施积极财政和宽松货币； 6. 美团、京东将为全职及稳定兼职骑手缴纳社保； 7. 国办转发商务部、国家发展改革委《2025年稳外资行动方案》，鼓励外资在华开展股权投资； 8. 小米集团站上50港元，续刷历史新高； 9. 哔哩哔哩第四季度净收入为77.3亿元，同比增长22%，超预期； 10. 金融监督管理总局允许港澳银行内地分行开办外币银行卡业务以及对除中国境内公民以外客户的人民币银行卡业务； 11. 阿里巴巴第三财季营收2801.5亿，同比增长8%，超预期； 12. 蜜雪集团启动招股，入场费20454.22港元，拟3月3日上市； 13. 有着“妖股之王”之称的游戏驿站CEO Ryan Cohen将其个人持有的阿里巴巴股票增至约10亿美元。本周老虎用户热门交易个股： Top1：小米集团，本周小米集团站上50港元，续刷历史新高，总市值达到1.3万亿港元； Top2：阿里巴巴，本周四，阿里巴巴公布2025财年三季报，淘天集团、阿里云等核心业务营收超预期，公司表示未来三年将在云和AI基础设施投入预计将超过去十年总和，目标是实现AGI，引爆了股价； Top3：腾讯控股，本周一，腾讯宣布微信接入DeepSeek“满血版”，一度引发股价大涨； Top4：中芯国际，阿里巴巴财报中表示将大力投入数据中心等基础设施建设，半导体公司股价大涨，中芯国际再创历史新高； Top5：美团，既京东杀入外卖后，本周京东宣布将于3月1日起逐步为全职外卖骑手缴纳五险一金，美团跟进，市场担忧此举会加大财务压力，股价表现不佳； Top8：哔哩哔哩，本周四，哔哩哔哩公布财报，业绩超预期，股价大涨。下周值得关注的大事件： 1. 下周，英伟达将发布财报，关注是否超预期，或引发美股及科技股异动： $小米集团-W(01810)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-W(09988)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ $中芯国际(00981)$

老虎证券02-21 17:30

阿里巴巴发布Q3财报，收入及利润均大超预期，港股互联网ETF(159568)早盘大涨近4%！

/+8%，CMR1008亿元/+9%，淘天集团EBITA611亿元/+2%，云业务收入317亿元/+13%，云业务EBITA31亿元/+33%，淘天与云收入及利润均大超预期。招商证券表示，本季度电商货币化率同比大幅提升，未来全站推广渗透率进一步提升及增收基础软件服务费驱动下货币化水平有望持续改善；云业务持续加大资本开支，预计未来三年资本开支将超越过去10年总和，看好阿里巴巴电商货币化率提升空间及AI与云业务强大发展潜力。相关ETF方面，港股互联网ETF（159568）高开，盘中涨幅超3%，成交额近亿元，换手率近30%，持续溢价，买盘强烈！该ETF近五日获市场资金连续净流入1.69亿元，年初至今涨幅逾30％！成分股中多数上涨，阿里巴巴涨超9％；网易云音乐、哔哩哔哩涨超7％；阿里影业、阿里健康涨超５％；网龙涨超４％；腾讯控股、金山云等个股跟涨，涨幅均超３％。恒生科技指数ETF（159742）盘中涨近2％，成交额近3500万，持续溢价，溢价率0.52％。成分股中涨多跌少，阿里巴巴涨超９％；哔哩哔哩涨超６％；阿里健康涨超５％；理想汽车、腾讯控股涨超３％；蔚来、京东集团、商汤等个股跟涨，涨幅均超２％。其他ETF方面，恒生ETF上涨1.5%；恒生互联网ETF上涨2.6%；中概互联网ETF上涨3%；港股通互联网ETF上涨2.8%。东吴证券表示，阿里巴巴大模型及云业务占据优势地位。阿里巴巴1月底超大规模的 MoE 模型 Qwen2.5-Max 正式上线，在与业界领先模型对比中呈现出强大的性能。云业务层面，阿里云在国内多年保持龙头地位，竞争优势在AI时代有望延续。阿里云平台2020年至2024年AI类产品消费额增长超20倍，特别是在2024年增速显著加快。强劲的AI市场需求推动计算体系从以CPU主导向以GPU主导转移，模型调用量、智能体数量和调用量也均呈现高速增长。2025年DeepSeek等开源模型对国内ai应用开发的加速，以及阿里巴巴与苹果合作推进，我们预计阿里云收入增速有望进一步提升。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-21 09:59

阿里巴巴2025财年第三财季营收2801.5亿元同比增长8% 调整后净利润510.66亿元

金融界02-21 08:29

美股三大指数集体下跌，中概股逆市走强，阿里巴巴业绩亮眼引领上涨

长13%。在具体业务方面，阿里巴巴的淘天集团客户管理收入同比增长9%，云智能集团收入同比增长13%，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。国际数字商业集团收入同比增长32%，菜鸟集团收入同比下降1%，本地生活集团收入同比增长12%，大文娱集团收入同比增长8%。值得注意的是，云智能集团收入达到317.42亿元人民币（约合43.49亿美元），同比增长13%。此外，阿里巴巴还宣布在2025财年第三季度以13亿美元回购了总计1.19亿股普通股。摩根大通分析师认为，阿里巴巴股价上涨主要受三大因素推动：市场对阿里云的估值过低，阿里云在生成式AI方面的进展和潜在回报尚未充分反映在其股价中；随着AI功能消费的增加，阿里云的营收预期可能会上调；中国国内电商基本面的改善也将推动阿里巴巴盈利上修。基于以上分析，摩根大通维持对阿里巴巴的“增持”评级，并称其为“中国互联网领域最受青睐的股票”。市场资金流向变化，投资者情绪谨慎随着市场对经济前景的担忧加剧，投资者情绪趋于谨慎。数据显示，1月份美国股票共同基金和ETF的资金流出额比流入额高出了将近110亿美元，而去年12月，这些基金的净流入曾达到628亿美元。机构投资者也在重新评估市场风险，根据标准普尔全球投资经理指数，2月份市场风险偏好急剧下降，机构投资者对未来一个月美国股市回报的预期转为负面。与此同时，部分热门股票也面临调整压力。例如，Palantir因国防部长皮特·海格塞斯关于削减预算的言论，以及首席执行官亚历克斯·卡普的新交易计划，股价下跌5.2%，本周迄今已累计下跌逾10%。此外，量子计算概念股延续涨势，D-Wave Quantum涨13%，SEALSQ涨10.36%，Arqit Quantum涨6.47%。当前，美股市场面临着诸多不确定性。一方面，零售巨头的业绩指引不佳、经济数据的疲弱以及市场对利率政策的担忧，都对市场情绪产生了负面影响。另一方面，中概股的逆市走强，尤其是阿里巴巴等科技巨头的亮眼表现，显示出市场对中国经济增长前景的乐观预期。展望未来，市场将继续关注美国经济数据的表现、美联储的利率政策以及企业盈利情况。对于投资者而言，当前的市场环境既充满挑战，也蕴含着机遇。在不确定性加剧的背景下，投资者需要更加谨慎地评估风险，寻找具有长期增长潜力的投资机会。

金融界02-21 07:49

阿里巴巴2025财年第三财季：营收增长与AI驱动战略深化，未来增长潜力巨大

表现在各大业务板块中，最引人注目的是淘天集团、阿里国际数字商业集团（AIDC）和云智能集团。淘天集团淘天集团本季度的客户管理收入同比增长9%，达到了1007.90亿元人民币（约138.08亿美元）。这一增长得益于线上GMV的提升和Take rate的增加。特别是基础软件服务费用的增长及「全站推广」渗透率的提升，为淘天集团创造了更多收入。阿里国际数字商业集团（AIDC） AIDC的收入同比增长32%，达到了377.56亿元人民币（约51.73亿美元）。该集团在跨境电商的表现尤为突出，尽管为了扩大市场份额，公司增加了投入，导致亏损有所增加，但速卖通Choice业务的经济效益得到了改善。云智能集团云智能集团的收入增长了13%，达到了317.42亿元人民币（约43.49亿美元）。阿里云的AI相关产品连续六个季度实现了三位数的增长，且阿里云在多个权威报告中被评为「领导者」，显示出其在云计算领域的强势地位。战略性调整与财务优化为了优化资产负债表并专注于核心业务，阿里巴巴进行了战略性资产出售、股份回购及债务延期等操作。公司在第三财季出售了高鑫零售和银泰的股份，总金额分别为123亿港元和74亿元人民币。此外，阿里巴巴还进行了股份回购，回购金额为13亿美元，这些措施有助于改善公司的资本结构，增强市场竞争力。编辑观点阿里巴巴在2025财年第三财季展现了其强大的市场适应力和财务健康状况。尽管自由现金流的下降值得关注，但从整体财务表现来看，阿里巴巴在电商、云计算及AI领域的持续创新和投资为其未来增长奠定了坚实基础。尤其是在云智能集团的推动下，阿里巴巴将继续在全球云计算市场中占据领导地位。未来，阿里巴巴应继续加强对核心业务的投入，尤其是在全球化布局和AI技术创新上的扩展。名词解释自由现金流：指公司在扣除资本性支出后，仍然可以自由支配的现金流量。 Take rate：平台对商家的交易抽成比例。 GMV：总交易金额，指电商平台中所有商品交易的总金额。云智能集团：阿里巴巴旗下负责云计算和AI技术的业务板块。 AI相关产品：基于人工智能技术的各类产品和服务。相关大事件 2025年1月：阿里巴巴发布新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出Qwen2.5-Max，成为全球领先的AI产品。 2024年12月：阿里巴巴出售高鑫零售和银泰股份，总金额达到约190亿港元。 2024年11月：阿里巴巴成功发行50亿美元优先无担保票据，优化资本结构。专家点评 JPMorgan分析师：阿里巴巴在AI和云计算领域的持续投入显示出其对未来增长的坚定信心，预计未来几年将持续领跑。 Goldman Sachs分析师：阿里巴巴的电商和云计算战略在当前的市场环境中展现出强大的韧性，特别是AI产品的快速增长。摩根士丹利分析师：阿里巴巴通过资产回购和战略性资产出售，成功优化了财务状况，预计这一策略将提升公司长期的盈利能力。瑞士信贷分析师：阿里巴巴的云智能集团和国际数字商业集团继续表现强劲，预计这些板块将成为未来增长的主要驱动力。花旗分析师：尽管短期内自由现金流有所下降，但阿里巴巴在AI基础设施上的大力投资将为未来业绩带来可观的回报。来源：今日美股网

今日美股网02-21 00:10

AI 救场，阿里死而复生？

绩指引则普遍比 3Q 有所改善，市场对淘天集团 CMR 增速预期相比 3Q 的 2.5% 改善到 5%~6%。而实际本季度的国内零售客户管理收入（CMR）同比增长了 9%，比一致预期的修复程度更强。 CMR 增长超预期强劲，归功于 9 月初加收的 0.6% 服务费和全站推广告工具的推广对淘天变现率的利好，在本季度全面释放。从 25 财年至今连续 3 个季度的 CMR 增长提速，基本确认了淘天的 take rate 止跌回升的趋势。淘天本季的利润表现也还不错。本季 adj.EBITA 为 611 亿，同比正增长 2%，明显好于卖方预期中值同比下降约-2%。但我们也注意到，JPM 在业绩前预期淘天本季利润会同比正增长 6%，我们相信相当一部分资金应当了解到该消息，因此相比于买方的预期，实际 2% 的增长可能是符合预期的。结合本季度远超预期的营销支出，应当仍是对盈利产生了一定的拖累。二、阿里云正式迈向双位数增长，未来的星辰大海作为 AI 浪潮下的主要受益资产，阿里云的重估是此轮上涨的主要原因。本季度阿里云的增长有望回暖到 10% 以上，实现回归双位数增长的承诺。关键是后续能否在 AI 带动下，增速进一步明显拉升。实际上，阿里云业务本季实现收入 317 亿，同比增速 13%，明显好于市场一致预期的 9.7%。虽然买方的实际预期在近期的上涨中可能已经提高到 10% 以上，但 3pct 的 beat 幅度，海豚投研认为对买方而言应当也是一个比较满意的数据。利润角度，本季度阿里云调整后 EBITA 利润达到 31.4 亿，高出预期的 28.3%。Adj.EBITA 利润率环比再度走高 0.9pct。作为此次阿里重估的核心（重要性高出甚至淘天业务），阿里云营收和利润的双 beat 无疑会促使市场进一步向乐观情绪演进。三、国际电商增长&亏损双双扩大，无惧地缘风险？本季国际电商收入同比增长 32.4%。并没像市场预期的有所降速，反而是环比加速增长的，好于预期 26.8% 的增速。其中国际零售业务的增速和上季大体一致，但国际批发业务的增长则环比由 9.4% 提升到了 18%，带动了整体。对应着增长再提速，本季度国际板块的亏损也扩大到了 50 亿，高于去年同期和市场预期的 30+ 亿亏损，亏损率也同比扩大了约 2pct。据公司解释，在 4Q 消费旺季公司在欧洲等地区增加了投入和获客力度，导致了增长和亏损同时扩大的现象。四、菜鸟菜鸟的收入增速出人意料的滑落到 0.8% 的负增长，在市场预期之外。结合先前的新闻报导，菜鸟将原有部分与平台型业务重新划分给了淘天和国际电商集团，应当是导致此次收入负增长的主要原因。因此先前国际电商集团（淘天受到的影响应当有些）的增长提速应当也有此次业务重新划分的影响。五、本地服务亏损扩大，竞争力度再升阿里本地服务本季度业绩表现则稍逊于预期，收入增长 12.1%，环比略有降速，不及市场预期的 13.5%，同时亏损也环比明显扩大到 6 亿，高于预期 5.2 亿的亏损。两项指标结合来看，似乎是出现了竞争环境恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，后续可能竞争环境会进一步加剧。六、泛娱乐和 “N” 公司们继续预期减亏，出售资产的影响下季度才会体现到报表上大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期大体一致，但是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。七、费用猛投导致利润不算很亮眼虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但本季利润并不算大超预期。阿里巴巴集团整体 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。除了淘天和阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数板块或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多是扩大的，从而拖累了利润表现。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，正是利润不算很亮眼的主要原因之一。八、AI 伴生资本支出大涨伴随着 AI 叙事带来的估值上升，市场对 AI 所需要的 Capex 投入规模的重视程度也明显增长。据现金流量表，本季度阿里在固定资产上的投入超过 310 亿，大幅高于市场原本 140 亿出头的预期。且结合管理层的声明，后续年化支出大概率会超 1000 亿规模。海豚投研观点：整体来看，阿里巴巴本次业绩整体可以说是相当出色的。两大核心业务—淘天集团的 CMR 超过依旧拉高的市场预期，达到 9%，adj.EBITA 也是三个季度以来的首次同比止跌回升，验证了 take rate 止跌回升，核心电商业务有望至少止跌企稳，利润不再下滑的叙事。而另一核心业务—阿里云在收入和利润端双双环比改善，且好于市场预期的表现，在业绩端初步验证了市场对于阿里云后续美好展望的乐观情绪。促使市场进一步畅想 AI 时代下阿里云可观的营收和利润提升空间。至于其他业务板块，虽普遍呈现出亏损扩大的迹象。但一方面市场目前的关注重点并不在这些业务之上，估值中也没有多数反应。另一方面，在上述两大核心板块的增长和创收能力都边际向好之际，其他 “小弟” 业务的发展策略和投入预期变的相对更加乐观，显然也是符合常理，并非需要过分指责的问题。回看阿里上个财报季到现在的股价波动：从上次财报发布（11 月 15）时单股不到 90 美元，一路回落到 1 月中旬的 80 美元，1 月 20 日 Deep Seek R1 发布后，阿里的重估开始真正启动，并一路飙升，在业绩前几碰到 130 美元这一需要回溯到 2021 年时的价格。而在这短短一个月内发生的价值重估中，卖方对集团的盈利预期基本是零调整的，重估的重点基本集中在对阿里云价值的重新定义。阿里云在阿里漫长的杀估值中，从收入增速从 40-50% 快速回落向不增长、分拆上市到又不分拆，几乎也经历了估值几乎清零的时刻。DeepSeek 时刻之前，阿里对阿里云的收入指引是修复到双位数增长，卖方普遍给到 10-15% 之间的增速预期。目前阿里在 125 美元上下（勉强 3000 亿美金市值），按照海豚君的估算，对应阿里云 2026 财年的 PS 估值也就是 5 倍上下，而淘天业务利润不增长的保守下，对应大约 8 倍 2025 PE。所以接下来阿里是否能够突破 120 美元的束缚，进一步迈向 160-180（3700-4000 亿美金）的核心，显然是看后续这两大业务业务进展预期： 1）关键的阿里云上：按海豚君所了解到的信息，企业部署 DeepSeek 的速度几乎算得上是争分夺秒，而部署过程中遇到的问题几乎普通用户目前使用一个 DeepSeek 手机应用一样——算力基础能否撑得起用户需求。而问题的解决，要么是自建私有算力，要么是租用云算力。阿里云作为目前市场上市占率 36% 的云服务提供商，大概率会是算力的首选服务商。因此，此次电话会上，阿里如何重新指引市场关于阿里云增速预期，以及解释 AI 云的盈利指引，会变得异常重要。以阿里云目前在国内市场的地位，如按照海外 SaaS 较低估值区间 7 倍左右的话，单纯靠拉阿里云估值，阿里大约还有 10-15% 的空间。但如果公司上修阿里云增速指引，比如说放到海外云同行 30%-40 上下的区间，那么阿里云还会有进一步的业绩 + 估值的双击。按照 10X PS 来算的话，阿里云重估对应阿里的机会还有 30% 的向上空间。 2）电商业务：这块资产还是两大问题——a.经济周期不济；b. 行业地位滑落；但能稍微对抗这两大因素的是在它的自身周期当中，由于去年 9 月开始，淘宝通过以支付通道费为核心的 0.6% 技术服务费，同时营销新工具 -- 全站推渗透率走升，电商变现率提升有希望把淘天业务从利润萎缩泥潭中慢慢拉出来。而新淘天 CEO 上任后，是否会掀起阿里新的投入周期，海豚君结合媒体报道来看，倾向于认为还是稳健型，从重点回归天猫所代表的优质商家、通过阿里妈妈采买全域广告资源的生态位打法，以及重点从日活用户到活跃买家，看起来整体上还是偏向于看投入产出比，以及变现效率的。目前的淘天看起来至少不会拖累集团整体的估值，更多说估值是从 8 倍小幅修复到 10~12 倍，还是继续 8 倍徘徊的问题。 3）股东回报：在目前的价位上，海豚君估算下来，分红加回购的股东回报应该是在 5% 上下，基本算是一个退可守的价位。而把这三个重要矛盾理顺之后，可以大概得出一个结论：虽然短期股价大幅拉升 60% 之后，会有很多的获利了结盘，但此次强劲的业绩，会促使市场对阿里云继续向上重估。但按照目前海豚君的估值，股价要突破 200 美元的区间，就很难单靠简单拔估值实现，而是要回归到 “累活” 上——电商业务基本面改善 & 云业务增速实际地显著拉升。以下是业绩详细分析：一、阿里财报新口径阿里集团在 2023 年 6 月开始，大幅调整财报披露的口径，以下是目前最新财报口径，以便大家理解后续的分析： 1）淘天集团：淘宝、天猫、天猫超市 + 进口直营；国内批发； 2）国际集团：跨境零售速卖通、跨境批发国际站、海外本地零售 Lazada、Trendyol 等； 3）本地生活：饿了么和高德 4）菜鸟集团：与原来一样，但现在收入计法把阿里集团内其他业务当做客户，它们产生的收入计入到了菜鸟公司收入中； 5）智能云集团：阿里云，钉钉 23 年 9 月季度被剥离到了其他业务分类中； 6）泛娱乐集团：优酷和阿里影业； 7）其余所有：高鑫（传言可能被出售）、盒马、阿里健康、银泰（这三个属含线下业态的自营新零售，原来在国内商务业务中）；灵犀互动、UC、夸克（原泛娱乐业务中），飞猪（原本地生活业务中）、钉钉（原在云业务中）。二、CMR 和利润双 beat，淘天正式重回增长？虽然 24 年四季度的宏观社零数据显示，整体线上实物零售的增速环比从 6.2% 下降到了 3.5%，指向电商大盘的整体增长是边际走弱的。不过阿里和京东先前发布的 4Q 业绩指引则普遍比 3Q 有所改善，市场对淘天集团 CMR 增速预期相比 3Q 的 2.5% 改善到 5%~6%。实际本季度的国内零售客户管理收入（CMR）同比增长了 9%，比一致预期的修复程度更强。虽然公司依旧没有披露 GMV 或订单增长情况，但结合公司先前的定性描述和市场预期，我们认为本季 GMV 增速应当大致和市场大盘一致。因此，CMR 增长超预期强劲，主要归功于 9 月初加收的 0.6% 服务费和全站推广告工具的推广对淘天变现率的利好，在本季度全面释放。从 25 财年至今连续 3 个季度的 CMR 增长提速，确认了淘天的 take rate 止跌回升的趋势。展望后几个季度，由于上述两项利好效果的进一步释放，不排除淘天的 take rate 有进一步走高的空间，但提升的速度可能会放缓。除了 CMR 增长的明显好转，淘天本季的利润表现也还不错。本季 adj.EBITA 为 611 亿，同比正增长 2%。相比之下卖方预期中值同比下降约-2%，明显更好。但我们也注意到，JPM 在业绩前曾预期淘天本季利润会同比正增长 6%，我们相信相当一部分资金应当了解到该消息，因此相比于买方的预期，实际 2% 的增长可能是符合预期的。结合本季度远超预期的营销支出，应当仍是对盈利产生了一定的拖累。三、自营零售继续精简提纯淘天集团中的自营零售业务，本季收入同比继续同比下滑了 9.2%，降幅相比上季扩大，不及市场预期。逻辑上国补的利好效应在 4Q 大促季节对淘天自营零售更显著的贡献，但实际增速反而进一步下滑。据公司的解释，主要是主动收缩、剥离了一些业务的影响。最元老的 1688.com批发业务，作为淘天 “性价比” 打法的一个主要落脚点，在转型 2C 模式以及作为跨境电商供货源的带动下，本季度收入同比增长 23.9%，增长继续提速。整体来看，由于 CMR 的超预期强劲表现，淘天集团整体本季度的营收同比增长 5.4%，明显好于市场预期的 2.1%。可谓淘天集团正式增长再提速的一个强烈信号。四、阿里云正式迈向双位数增长，未来的星辰大海自 1.13 日至今，在 “DeepSeek 时刻” 引领起的中国 AI 资产重估下，阿里巴巴自低点已上涨近 50%。而此次重估，市场主要的关注和期待点就在于对阿里云业务的重估和未来业绩的想象空间。本季度阿里云业务本季实现收入 317 亿，同比增速 13%，比上季的 7.1% 继续改善，明显好于市场一致预期的 9.7%。虽然买方的实际预期在近期的上涨中可能已经提高到 10% 以上，但 3pct 的 beat 幅度，海豚投研认为对买方而言应当也是一个比较满意的数据。据公司披露，AI 相关需求创造的收入已经连续 6 个季度保持 3 位数% 的增长，此次好于预期的云增速，显然会增强市场对后续云增长提速的预期。利润角度，本季度阿里云调整后 EBITA 利润达到 31.4 亿，高出预期的 28.3%。Adj.EBITA 利润率环比再度走高 0.9pct，据公司解释，利润率的提速仍是出于产品销售结构的改善，以及对低质业务的主动收缩。作为此次阿里重估的核心（重要性高出淘天业务），阿里云营收和利润的双 beat 无疑会促使市场进一步向乐观情绪演进。五、国际电商增长&亏损双双扩大，无惧地缘风险本季国际电商收入同比增长 32.4%。并没像市场预期的有所降速，反而是环比加速增长的，好于预期 26.8% 的增速。其中国际零售业务的增速和上季大体一致，但国际批发业务的增长则环比由 9.4% 提升到了 18%，带动了整体。不过对应着增长再提速，本季度国际板块的亏损也扩大到了 50 亿，高于去年同期和市场预期的 30+ 亿亏损，亏损率也同比扩大了约 2pct。据公司解释，在 4Q 消费旺季公司在欧洲等地区增加了投入和获客力度，因此促成了增长和亏损同时扩大的现象。六、业务调整影响下菜鸟收入负增长本季度菜鸟的收入增速出人意料的滑落到 0.8% 的负增长，在市场预期之外。如此显著且预料外的增长波动，显然有特殊事件影响，结合先前的新闻报导，菜鸟将原有部分与平台型业务重新划分给了淘天和国际电商集团，应当是导致此次收入负增长的主要原因。因此先前国际电商集团（淘天受到的影响应当有些）的增长提升应当也有此次业务重新划分的影响。由于跨境物流所需的高额 capex 投入，以及将高利润率的平台型业务剥离，本季度菜鸟的 adj.EBITA 为 2.4 亿，明显低于市场预期的 3.7 亿和去年同期水平。七、本地服务亏损扩大，竞争力度再升阿里本地服务本季度业绩表现则稍逊于预期，收入增长 12.1%，环比略有降速，不及市场预期的 13.5%，同时亏损也环比明显扩大到 6 亿，高于预期 5.2 亿的亏损。两项指标结合来看，似乎是出现了竞争环境恶化的迹象。结合近期京东也高调宣布入局餐饮外卖和网约车业务，展望后续可能竞争环境会进一步加剧。八、文娱和 “N” 公司们扭亏再扩大，又再度投入了？其他相对边缘的大文娱和其他 “N” 公司，本季的收入和市场预期都大体一致，但一个共性是亏损幅度都再度放大。大文娱本季亏损 3.1 亿，高于上季的 1.8 亿和市场预期。而 “N” 公司们整体则亏损 31.6 亿，相比上季度亏损幅度近乎翻倍，也远高于预期的 17.4 亿亏损。在核心淘天、阿里云业绩趋势有所好转的同时，相对边缘资产的投入 “胆量” 似乎也应声而涨。九、受淘天、阿里云外多数业务亏损再扩大拖累，集团整体利润小超预期整体上，由于淘天、阿里云和国际电商板块三大重点的收入增速普遍环比提前且超预期，其他各板块除菜鸟应业务调整明显 miss 外大体符合预期，阿里集团整体本季收入增长约 5.4%，环比明显加速且显著高于预期的 2.1%。利润上，阿里巴巴集团 adj.EBITA 为 549 亿，仅是稍高于市场预期的 536 亿。虽然重点业务板块的增长都有显著的改善，但最主要的淘天集团或应营销投入增加，利润并不算大超预期。而其他板块中，除阿里云的利润率呈改善趋势，其他多数也或由于投入力度的增长，本季的亏损幅度大多反而是扩大的。因此拖累了利润表现并不算很超预期。十、营销支出大超预期，阿里再打增长战？成本和费用角度，本季度阿里剔股权激励后的毛利率，相比去年同期提升了整 1.7pct。在主动剥离低效资产，和淘天、阿里云业务利润率改善的带动下，集团毛利率提升趋势依旧。费用上，剔股权激励的口径下，本季营销支出高达 427 亿，相比去年同期增长近 90 亿，也远高出市场预期的 372 亿。如此大幅度超预期增长的营销费用支出，可见阿里整体在获客、补贴上的支出力度确实有明显的提升，是本季利润表现没有增长端那么亮眼的主要原因之一。在 AI 等相关功能的投入下，研发费用同比也增长了 22%，但在市场预期之内。管理费用则负增长近 2%，实际支出少于市场预期。结合员工数量继续下滑的披露，可见阿里在内部控费的力度依旧是较高的。

海豚投研02-20 22:59

阿里财报超预期，股价飙升，中概股今夜无眠！

这不是最令人兴奋的，分业务看，阿里巴巴淘天集团（淘宝和天猫）营收1360.9亿，同比增长5.4%，增速创过去5个季度以来新高，高于分析师预期的1317.2亿；国际电商营收377.6亿，同比增长32.4%，高于分析师预期的361.6亿。将淘天集团继续拆分，其中，客户管理（向商家收取的广告费、佣金等）收入1007.9亿，同比增长9%，高于淘天集团整体5%的增速，主要由线上GMV（商品交易总额）的增长和Take rate（抽成率）的同比提升所驱动。拖累淘天集团的主要是直营业务下滑了9%，虽然是负增长，但不是坏事，主要是阿里减少了直营业务。电商直营虽然收入不低，但其实盈利能力很低，这个看京东的净利率就知道了，非常可怜。曾经，拼多多也试水过自营业务，收入能快速起量，但赚不了啥钱，还把电商轻资产业务搞重了，得不偿失。因此，阿里巴巴减少直营业务，不是坏事：除了电商业务外，阿里巴巴最重要的就是云业务了，投资者一直希望阿里云能复制亚马逊的辉煌，但之前阿里巴巴的管理层盲目扩张，加上和腾讯云的价格战，表现不佳。 25财年三季度，阿里云营收317亿，超过分析师预期的307.8亿，同比增长13%，重回两位数增长，其中，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长！展望未来，阿里巴巴CEO表示，由AI推动的云智能集团收入增速还会持续提升！云业务超预期彻底点燃了投资者的情绪，众所周知，在此次财报发布之前，苹果已经确认和阿里巴巴进行合作，由后者提供AI服务，以搭载在iPhone上。同时，今年1月，阿里巴巴开源了新一代多模态模型 Qwen2.5-VL，并推出基于 MoE 架构的旗舰版模型 Qwen2.5-Max。这两个模型在公认的基准测试中均取得全球领先的成绩，排名全球前10：由此可见，阿里巴巴在AI技术上还是有两把刷子的。聊完阿里巴巴最核心的两块业务，再看非核心的部分，25财年三季度，阿里巴巴本地生活营收169.9亿，同比增长12%，略不及分析师预期的172亿，同比增长主要由高德和饿了么的整体订单增长，以及市场营销服务的收入增长所带动。菜鸟物流三季度营收282亿，同比下滑0.8%，大幅不及分析师预期的313.6亿！阿里巴巴在财报中表示，菜鸟物流营收下滑反映了公司正在进行的业务调整——阿里的电商业务承担部分物流平台职责。菜鸟将继续专注于打造其全球智能物流网络，并为公司的电商业务及第三方客户提供其端到端物流能力。多说一句，去年10月，京东物流与淘天集团达成合作，京东物流将全面接入淘宝天猫平台，平台商家将能够选择京东物流作为服务商，菜鸟物流应该是受到了冲击。不过，物流业务本来就不重要，看似收入大几百亿，但其实都是苦活、累活，在资本市场上的估值并不高，低于预期根本不是事。数字娱乐三季度营收54.4亿，同比增长7.9%，略高于分析师预期的53.8亿，主要由优酷广告收入增长所带动。其他收入531亿，同比增长12.9%，高于分析师预期的496亿。核心业务营收超预期的情况下，调整后的EBITA（息税前利润和摊销前利润）同样超预期，其中，淘天集团三季度调整后EBITA为610.8亿，高于分析师预期的585亿；云业务调整后EBITA31.38亿，高于分析师预期的28.3亿：美中不足的是阿里国际电商业务的EBITA为负的49.5亿，不及分析师预期的-33亿。国际电商亏损超预期，在收入高增长面前不算大事，毕竟为了规模，先放弃利润，是电商及互联网一贯的打法！而且，业绩会上，管理层预期下一财年有望实现第一季度的盈利。除了核心业务好转外，阿里巴巴近期连续出售非核心资产，比如卖掉了高鑫零售和银泰，虽然带来了投资损失，但好在阿里回心转意，重新聚焦主业，总比固守这些烂摊子要好。业务聚焦，再加上阿里巴巴的回购，股价有起色也是早晚的事！去年四季度，阿里回购了13亿美元，还有207亿的回购额度，股价稳了！业绩会上，管理层主要谈论了AI，而非和京东、拼多多之间的竞争，阿里宣布在未来三年，集团在云和AI的基础设施投入预期将超越过去10年的总和，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。这番表述无疑符合投资者的胃口，未来，驱动阿里股价的核动力将转移到AI叙事上！除了阿里巴巴财报超预期大涨外，哔哩哔哩、瑞幸财报皆超预期，股价飙升，中概股今夜无眠！ $哔哩哔哩(BILI)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$

老虎证券02-20 21:40

阿里Q3财报：云和电商加速增长，AI收入连续六季度三位数增长

著进展，核心业务增长重新加速。本季度，淘天集团的客户管理收入增长9%，得益于用户体验提升和有效的商业化举措。云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。”阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭说：“展望未来，由AI推动的云智能集团收入增速还会持续提升。我们将继续执行聚焦电商和云计算的战略，持续投入以推动长期增长。” “AI+云”成新引擎，阿里云重回双位数增长，AI收入连续六季度三位数增长阿里云坚持“AI+云”一体化发展，AI持续为云业务增长注入新动力。随着AI在各行各业快速应用，客户对阿里云的需求迅速增长。本季度，阿里云收入重回13%的同比双位数增长，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数同比增长。今年1月，阿里全新开源新一代多模态模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的旗舰模型Qwen2.5-Max，在多项权威基准评测中处于全球领先水平。通义千问Qwen大模型已成为全球最大的AI模型家族之一，截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个。阿里云建设了从AI大模型到云计算平台到开源生态的全栈体系，将继续投入AI基础设施，以提升AI领域的云采用量，保持市场领先地位。未来随着AI效率提升带来需求爆发，AI将继续推动阿里云收入持续增长。电商全面向好，淘天收入加速增长，国际数字商业收入同比增长32% 阿里电商继续执行“用户为先”战略，持续提升用户体验，改善商家经营环境，本季度收获显著成效，业务全面向好。财报显示，淘天加大对用户增长的投入，并持续投入用户体验提升，季度新买家和订单量均同比强劲增长。88VIP核心用户群体持续同比双位数增长，达约4900万。得益于商业化举措见效，淘天季度CMR同比加速增长至9%。“全站推广”的商家渗透率稳步提升，尤其是中小商家，从市场营销效率提升中获益。同时，淘天还推出系列惠商举措，加大对优质品牌商家的扶持力度，改善商家经营环境，促进平台商家可持续发展，实现消费者、商家、平台三方共赢。在跨境业务的强劲表现带动下，本季度国际数字商业收入同比快速增长32%。在重点海外市场加大投入的同时，还持续平衡经营效率。本季度，速卖通Choice业务的单位经济效益环比改善。在核心业务加快增长的同时，其他互联网平台业务经营效率稳步提升。本季度，本地生活集团收入同比增长12%，亏损同比显著收窄，大文娱集团收入同比增长8%，亏损同比继续收窄。同时，阿里进一步聚焦核心业务，季度内签订了银泰和高鑫零售的股权出售协议。在2024自然年，阿里累计回购超1000亿元人民币，规模领先中概股，持续提升股东回报。分析指出，过去一年，阿里主动变革成效显著，完成减重与聚焦之后，将在新发展阶段更好专注于科技和消费两大领域，伴随AI开启新技术周期，阿里有望持续释放新增长潜力。

金融界02-20 19:00

10年亏损高达93亿元！马云一个月内两次现身后！阿里巴巴清仓银泰百货，浙商大佬、“裁缝股神”李如成接盘，投资收益连续20年超越公募基金

N”组织架构调整，之后在5月，马云召集淘天集团的各业务负责人，展开了一次小范围的内部讨论会。在他看来，淘天处于非常严峻的竞争环境下，并且指明了将来发展的三个方向：回归淘宝、回归用户、回归互联网。随后，阿里巴巴做减法、出售资产的消息不断传出。今年2月，市场便有风声传出，称阿里正考虑出售银泰，但彼时双方均未对此做出回应。三季度财报电话会上，阿里董事会主席蔡崇信直言，公司的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，它们不是核心的聚焦业务，公司退出是合理，但考虑到市场情况，退出可能需要时间去实现。值得注意的是，马云一个月内两次现身园区。 12月8日，马云突然亮相蚂蚁园区，并在支付宝和蚂蚁集团二十周年活动现场致辞：“今天，我不是为蚂蚁过去的20年而来，而是为了蚂蚁未来的20年而来。”而在十多天前，马云的身影就出现在了在阿里西溪园区内。网传图片中，马云着一身休闲装，手拿咖啡与多位阿里员工合影。在马云的频频现身，或许意味着着阿里巴巴新一轮动作的开端。浙商大佬、“裁缝股神”李如成接盘此次接盘的雅戈尔大有来头，背后是浙商大佬、“裁缝股神”李如成。官网信息显示，雅戈尔集团创建于1979年，总部位于浙江省宁波市，是全国纺织服装行业龙头企业，2023年度实现销售收入1916亿元，利润总额42亿元，实缴税收44亿元，位居中国民营企业500强第36位。截至2023年底，雅戈尔集团总资产1014亿元，净资产428亿元。1998年11月，该集团旗下雅戈尔时尚股份有限公司(即雅戈尔)在上交所挂牌上市。经过45年的发展，雅戈尔集团已形成以时尚产业为核心，多元发展的综合性企业集团，下设时尚、房地产、投资、国贸、旅游五大产业。实际上，雅戈尔虽是靠服装起家，但依靠房地产红利和投资收益实现了大发展。据不完全统计，1998-2017年期间，通过在上海、浙江、江苏等地建房，地产业务为雅戈尔贡献了106.8亿元净利润，此外，投资业务贡献的净利润也高达127.3亿元，均远超过雅戈尔的服装主业（产生净利润95.9亿元）。此外，对于股权投资，雅戈尔一直都十分看重。为此公司特别建立和培养了专业的股权投资管理团队，并一度成立凯石投资，而公司的官网中也一直将投资列为主业之一。如果以合并利润表中雅戈尔披露的投资收益数字为准，2001年-2022年，公司累计的投资收益高达468.58亿元，平均每年都能超过21亿元。这个收益成绩，即使放在公募基金中也是出类拔萃。银河证券基金研究中心曾统计了1998年到2018年间，129家基金管理人机构累计为投资者创造的盈利数值。其中，天弘基金为投资者赚钱最多，累计创造了1842.89亿元盈利；华夏、嘉实、南方和易方达四家传统公募巨头位列二至五位，均为投资者合计赚钱超千亿。选取同样的时间跨度，而雅戈尔2002年到2022年的投资收益总计为467.56亿元，这个数据刚好超过排在第16位的交银施罗德，交银施罗德为投资者盈利441.74亿元。业界一度尊称雅戈尔创始人李如成为“服装界巴菲特”、“裁缝股神”。雅戈尔近期疯狂扩张至于此次接盘的是雅戈尔，近期疯狂扩张，“买买买”的冲动从未停止。伴随房地产势弱，雅戈尔开始加速转型。财报数据显示，2021年-2022年房地产开发依然占据雅戈尔集团营收的最大比例（占比分别为48%和56%）。2023年-2024年服装板块营收再度回到“占比第一”的位置。最近三年，雅戈尔在服装领域的扩张速度明显加快。 2021年收购了美国潮流轻奢品牌undefeated 40%股权；同年与挪威高端户外品牌Helly Hansen合作，投资超2亿元在中国成立合资公司；2022年和元气森林创始人唐彬森的挑战者资本共同投资美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang；近期与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY取得合作。 2022年10月，雅戈尔接下了美邦服饰位于湖北武汉的店铺，对价1.9亿元；同年12月又宣布以1.3亿元接手贵州贵阳的店铺；2023年6月接下了美邦服饰位于辽宁沈阳的店铺，对价3亿元，12月继续接下了美邦服饰在四川成都的一家店铺，耗资6.8亿元。今年11月，市场有消息称，雅戈尔正计划以2亿欧元（折合人民币约15.3亿元）的价格收购Bonpoint品牌，交易双方已经进入谈判后期。根据公开信息，Bonpoint一直被外界誉为“童装界的爱马仕”，在中国市场主要在售的是童装和护肤香氛系列产品。至于此次接盘，成功与否还有待时间验证，不过对于A股倒是很“受用”。在昨日午间有媒体爆出，雅戈尔接盘的消息后，16日午后开盘雅戈尔一度大涨超过6%。今日雅戈尔再次大涨，截至发稿，雅戈尔估计报9.58元/股，大涨5.86%。

金融界2024-12-17

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