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FameEX 每日晨报 | 8月26日, 2024

察家认为这是巩固其影响力的关键一步。泰国当局打击曼谷比特币非法挖矿活动数周以来，在频繁收到停电的投诉后，泰国当局突击搜查了曼谷附近的一个比特币非法矿场。警方和省电力局官员的突击搜查结果显示，大多数挖矿设备已被转移，这表明在当局到达之前，该作业已部分拆除。美联储主席讲话后亚洲股市有望上涨在美联储主席发出积极信号后，市场预计美国经济政策将于 9 月开始执行宽松周期，受该预期的影响，预计周一的亚洲股市将会出现上涨走势。鲍威尔的言论提振了投资者信心，周一早盘黄金价格飙升 1.3% 接近并保持稳定历史高位附近。免责声明：本节提供的信息仅供参考，不代表任何投资建议或FameEX官方观点。来源：金色财经

金色财经08-26 14:59

爱奇艺（IQ.US）Q2财报：IP深度挖掘与优质内容出圈的双重奏

司自制内容强大的国际吸引力。其中，自制泰国本土内容《职业替身》在美国、加拿大、英国等地播放量位居首位，自制国漫《成何体统》在海外多个地区播放量及收入表现超越头部日本动漫。另外，在海外运营方面，爱奇艺还已与部分地区的本地电信运营商达成深度合作，并计划未来继续加强与全球运营商及合作伙伴的联盟，有助于提升品牌的认知度和内容的影响力。随着爱奇艺持续以开放合作姿态，探索多元化IP变现模式，或预示着公司有能力充分挖掘和实现内容的内在价值，进而推动业绩的持续增长。通过不断探索和创新，爱奇艺有望不断打破增长天花板，向着更高的增长目标迈进。 3、结语站在当下来看整个长视频行业的市场机会，爆款剧集的涌现，无疑为长视频平台的内容生态注入活力，推动整个行业的繁荣发展。根据灯塔专业版统计，2024年上半年剧集部均播放量提升近4成。然而，这仅仅是一个开始。在长视频这个竞争激烈的领域，持续生产优质内容的能力，才是各平台长期立足的根本。在这一背景下，爱奇艺作为长视频行业的领军平台之一，依托于深厚的IP积累和高质量的内容品质，无论是短期的机会还是长期的潜力都将具备看点。同时，公司在行业领先站位下也将有助于获得更多的溢价机会，伴随业绩动能的持续兑现带来的催化，公司赢回市场信心也将只是时间问题。

格隆汇08-26 14:41

东吴证券：给予天孚通信买入评级

将持有天孚之星100%股权，并完全控股泰国天孚、新加坡天孚等孙公司。目前天孚之星的海外业务已经逐步走上正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，本次收购天孚之星部分股权，预计将增厚归属上市公司股东的利润，有效增强上市公司的盈利能力、可持续发展能力，优化公司资源配置和布局结构，充分保障上市公司股东利益。　　盈利预测与投资评级：考虑到AI算力建设带动产业链游需求高景气，以及公司供需两端得到验证，我们保持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预期，2024年8月23日收盘价对应PE分别为32.0/20.1/16.8倍，维持“买入”评级。　　风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券宋嘉吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.21亿，根据现价换算的预测PE为32.08。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为155.61。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星08-26 12:49

港股午评：恒指涨0.82%、科指涨0.68%，医药外包及生物医药股多走高

偏弱，则不改变整体震荡结构市格局。中泰国际：恒生指数预测PE只有8.2倍，风险溢价处于七年来79.6%分位数，也高于滚动两年平均一个标准偏差，估值有支撑力。整体来看，9月美联储降息基本是板上钉钉，有助纾缓未来港股的估值及流动性压力，而港股走势自8月以来也好转，整体市宽持续有改善，唯市场实现较大上升动能仍需政策加力支持。中信证券：从估值水平、交投和资金行为等多重指标来看，港股当前再次呈现明显的底部特征。而随着中报季业绩的逐步披露，港股权重股的盈利也频超预期，尤其互联网企业今年以来大量回购，预计将显著抬升股东现金回报率。往后看，在外部扰动阶段性缓和、港股底部特征凸显，以及业绩预期差逐步兑现的背景下，判断主动型外资将回流港股市场；同时，被动型外资在8月底MSCI季度调仓的时点或也有回补港股头寸的需求。因此，判断港股将迎来月度级别的估值修复行情，而估值性价比且业绩预期差较为显著的互联网及消费行业更有望受益。银河证券：8月港股中报处于集中披露期，业绩利好带来的催化效果值得关注。随着美联储降息步伐临近，关注受益于降息预期的科技板块，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，具体包括互联网头部、消费电子、创新药等板块。中长期来看，港股基本面更多依赖于国内经济，关注国内政策面的积极信号。同时，由于地缘因素与美国大选扰动持续，国内经济仍处于新旧动能切换的转型期，在AH股溢价下，港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企。

金融界08-26 12:09

金融委员会将参加亚洲2024金融盛会iFX EXPO

布将参加2024年9月16日至18日在泰国曼谷举办的iFX EXPO Asia盛会。我们诚邀各大经纪商、参展商和感兴趣的朋友们莅临41号展台，深入了解我们备受欢迎的外部争议解决（EDR）和认证服务。这些服务已被超过45家经纪商广泛应用。展会期间，金融委员会代表将详细展示会员和认证方案，以及来自VerifyMyTrade、BrokerPilot和Yourbourse等公司的增值服务。此外，您还可以获得金融委员会年度和季度运营指标的深度解读，了解我们如何通过外部争议解决服务，每年帮助成千上万的交易者和经纪商成员解决问题。金融委员会首席运营官尼古拉•伊萨耶夫表示：“我们非常期待即将在曼谷举行的第二届iFX EXPO盛会，这将是一个绝佳的机会，向行业领袖和市场参与者展示我们组织的成长和我们外部争议解决服务的卓越价值。” 想要在iFX Expo Asia期间与我们的代表预约会面，请发送邮件至info@financialcommission.org。关于金融委员会金融委员会是一个独立的外部争议解决（EDR）机构，专为那些无法与其金融服务提供商直接解决争议的消费者/交易者服务。金融委员会最初旨在为交易者和经纪商提供一种解决外汇市场交易过程中可能出现问题的新方法，随后扩展至差价合约（CFD）和相关衍生品领域，并对用于交易的技术平台进行认证。更多信息，请联系我们：info@financialcommission.org。

金融委员会（Financial Comission）08-26 11:41

逃到国外或变更国籍能否逃避刑事制裁？

BI集团主犯、“亚洲传销教父”张誉发从泰国成功引渡回国，该案系1999年中泰引渡条约生效后，中国从泰国引渡的首名经济犯罪嫌疑人。作为专注于Web3领域的刑事律师，对于MBI集团所涉及的虚拟货币传销案并不陌生，此前本人也撰写过相关分析文章（→《虚拟货币涉传销，什么情况是无罪？》）。今天想聊一聊邵律师在日常工作中经常被问到的问题——如果从事的业务违触犯了我国刑事相关法律规定，是否可以通过移居国外或改变国籍的方式来逃避法律的追究？作者 | 邵诗巍律师为了全面的说明这个问题，我们可以再细拆分为3个小问题：人在国外的外籍人犯罪，会被抓回中国审判吗？中国人犯罪后逃往国外，能否逃避刑事法律追究？中国人在国外犯罪，能否逃避刑事法律追究？ 01 人在国外的外籍人犯罪，会被抓回中国审判吗？这里又分为2种情况，一种是出生时即拥有外国籍的华人，一种是原本是中国国籍，后取得外国国籍。 MBI集团传销案文首提到的MBI集团主犯张誉发，网传其祖籍广东，是马来西亚籍的第三代华人（其属于上述第一种情况）。据报道，MBI集团于2009年在马来西亚成立。2012年以来，该公司在网络上设立了“MTC”游戏理财创富平台、“MTI”网络传销平台。通过这两个平台，“MBI集团”在我国境内共发展会员1105万人次，下线层级多达1357层。 2020年11月，重庆警方依法对张誊发立案侦查。次年3月，国际刑警组织中国国家中心局对其发布“红色通报”。不久，泰国警方抓获张誊发。随后，中方向泰方提出引渡请求。2024年5月21日，泰国上诉法院终审裁决将张誊发引渡中国，8月14日，泰国政府作出行政决定，支持法院上述裁决。万福币网络传销案 2014年以来，美籍华人刘宁在美国洛杉矶创办美国未来城。该公司通过互联网以销售虚拟数字货币为名，专门针对华人进行传销诈骗活动。2016年3月，刘宁又启动虚拟数字货币“万福币”传销项目，至4月27日公安机关查获为止，不到两个月时间，该传销项目就吸纳会员13万余人，疯狂收取传销资金近20亿人民币。2018年11月7日，湖南省常德市中级人民法院二审判决[ii]，刘宁犯组织、领导传销活动罪，判处有期徒刑十年，并处罚金人民币一千万元。根据《中华人民共和国国籍法》第九条，定居外国的中国公民，自愿加入或取得外国国籍的，即自动丧失中国国籍。由此可看出，我国不承认双重国籍。但如果是刑事案件中，那又不一样了，即使你已经取得了外国国籍，只要你没有退出中国国籍，那么司法机关依然承认你的中国国籍。因此，该案判决书里压根就没提刘宁的美国国籍身份，仅表述其为河北省沧州市人。【总结】鉴于我国刑事管辖权中规定了属地管辖权、属人管辖权、保护管辖权和普遍管辖权原则，肉身出海、变更国籍等方式并不能规避我国刑事法律风险。 02 中国人犯罪后逃往国外，能否逃避刑事法律追究？ · 江苏镇江公安侦破虚拟币传销案据报道[iii]，2021年3月，镇江市公安局丹徒分局发现某虚拟币平台涉嫌网络传销。该平台发行的虚拟代币通过各种方式上线各类虚拟币交易所，对外宣传该代币有广阔的前景，不断吸引会员购买，而项目方在后台通过变卖原始代币赚取高额利润。至案发为止，该平台累计注册会员超过10万人，涉案金额超1亿元。主犯王某潜逃境外一直未落网。在2022年，王某被国际刑警组织正式发出红色通缉令予以追捕，同时镇江警方一直通过各种方式对其进行劝投，终于在2023年5月，王某在警方的规劝下，自国外归国自首。2024年4月，王某被正式判刑。在行为人逃亡的国家或地区未与我国签署引渡条约（国家根据条约或基于其他理由把在其境内而被别国指控或判定犯罪的人，应该国的请求，移交该国审判或处罚的行为。是国家之间刑事司法协助的一种形式）的情况下，劝返是我国执法人员使用最多的方式。该案王某就是以劝返的方式归国的。在《在国外实施电信网络诈骗，中国公安能跨国抓人吗？》一文当中，邵律师曾详细列举，对于触犯我国法律，但身处国外的在逃人员，办案机关主要有以下几种方式：引渡，遣返，联合执法，劝返。除此之外，异地追诉也是一种国际执法机构合作的重要手段。异地追诉是指由我国主管机关向逃犯躲藏地国家的司法机关提供该逃犯触犯该外国法律的犯罪证据,由该外国司法机关依据本国法律对其实行缉捕和追诉。例如中国银行广东分行开平支行原三任行长余振东、许超凡和许国俊，2001年案发后3人潜逃携4.83亿至美国。‌ 虽然中美之间没有签订引渡条约‌，但‌广东省检察院协助美国司法机关以非法入境、非法移民及洗钱等罪名，在当地对余振东实行缉捕并开展刑事追诉，余振东自愿接受遣返。而许超凡和许国俊既不认罪又不接受遣返，分别被美国法院判处25年和22年监禁，并留在当地监狱服刑。【总结】逃往国外，很多人会首选与中国没有签订引渡条约的国家，但这并非万全之策。尤其是能够罚没巨额财产的经济犯罪案件，各国执法机关都会积极介入，例如英国最大比特币洗钱案牵扯出的2017年发生在我国的400亿蓝天格锐非法吸收公众存款案。主犯钱志敏已在英国落网，但国内蓝天格锐非吸案的投资人们能追索到损失吗？难说。 03 中国人在国外犯罪，能否逃避刑事法律追究？不能。这个很好理解，讲两个大家都知道的案子。孕妇泰国坠崖案一对江苏夫妇（丈夫为江阴人，妻子为南京人）在泰国游玩途中，已怀孕三个月的妻子被丈夫推下高达34米的山崖。江歌案 2016年11月3日凌晨,在日本读研的女孩江歌在租住房的门口被杀害，凶手是刘鑫的男友陈世峰。以上两个案件的共同之处，刑事案件发生在国外，犯罪嫌疑人和被害人都是中国人，因此，我国当然有管辖权。不同之处是中日没有签署引渡条约，中泰签署了引渡条约。由于案件发生在当地，从取证的角度来考虑，显然由当地法院受理更为便利。如果坚持由我国立案侦查，未必有利于被害人，刑事案件的办理要求案件事实清楚，证据确实充分，证人在国外，证据也在国外，以及域外取证繁琐复杂的公证认证程序，案件办结期限可能遥遥无期…… 【总结】如果涉及加密货币领域的刑事案件，即使行为人身处海外，也应密切关注中国法律以及所在国法律对于其业务活动的相关规定。例如区块链游戏GameFi，国内做这个涉刑风险很高，但在国外做，也要关注项目所在国或项目所面对的用户所在地区的相关法律法规。 04 律师提示：都说加密圈的魅力在于去中心化，无国界。但对于刑事案件来说，世界各国的刑事司法也都多多少少带有“长臂管辖”的特征。因此，作为法律工作者，我们有责任提醒每一位公民，无论是在国内外，都要尊重法律、敬畏规则。 [i] 中国从泰国引渡一名特大经济犯罪嫌疑人 https://mp.weixin.qq.com/s/wJie3O64A3OPuzVmDzCgKQ [ii] (2017)湘07刑终45号 [iii] 王某！镇江公安首例被宣判“红通”人员！涉案金额超1亿元！ https://mp.weixin.qq.com/s/5vHP4GEZhwGJ1ylobGSmKQ 来源：金色财经

金色财经08-26 11:40

华利集团：8月22日接受机构调研，Dymon Asia、东海证券等多家机构参与

人保资产李爽、中金公司林骥川陈婕、中泰国际洪少怀、中泰证券邹文婕张潇、中信建投证券叶乐张舒怡、中信证券郑一鸣冯重光张政、中信资管李有为、中银国际证券郝帅杨雨钦、中邮证券李媛媛、中再资产岳思铭、东方阿尔法基金钱文静、东方证券朱炎施红梅参与。具体内容如下：问：公司对 2024 年下半年订单的展望如何？答：随着 2023 年下半年各运动品牌库存逐渐缓解，运动鞋制造商的订单已经开始恢复增长，2024 年也是体育大年，公司加快了客户拓展的进度，今年上半年，公司整体订单情况不错，下半年随着新客户推进，我们对下半年的业绩比较有信心。问：相比 2024 年Q1 平均单价大幅升，2024 年Q2 平均单价升幅度较小的原因？2024年下半年，平均单价的趋势如何？答：公司服务的品牌，销售单价差距比较大，不同品牌占比的波动，会直接影响公司的平均单价的波动。公司的平均单价的波动，主要与当期客户结构、产品结构有关。2024 年下半年平均单价的情况，要根据各品牌具体的营收变动情况来判断。平均单价的变动对公司营收变动、毛利率变动等影响非常小。问：2024 年上半年，公司管理费用率同比增长的原因？答：2024 年 1-6 月管理费用率较去年同期增加 2.05%，主要系本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加。2024 年Q1、Q2 公司营业收入、净利润与去年同期相比实现了快速增长，因此计提绩效奖金也会对应增加。问：2024 年 1-6 月所得税率较去年同期高的原因？答：2024年 1-6月所得税率为 23.24%，较去年同期提升 3.26% 。所得税率提升主要是因为境外子公司向境内母公司分红比例提升，导致产生的所得税增加，集团的所得税率相应增加。问：越南新建工厂的所得税率在什么水平？答：越南新建工厂如果所在的工业园区有税收优惠政策，公司会办理税收优惠申请手续。目前享受税收优惠的越南成品鞋工厂有 4家，大多数越南子公司已不适用越南企业所得税优惠税率。即使越南工厂、印尼工厂所得税率在没有任何优惠的情况下，对公司报表的影响也不会很大，因为越南工厂、印尼工厂在集团的业务环节中属于来料加工环节，来料加工环节的利润占集团业务链利润的比例不高。问：新工厂的投产对公司毛利率的影响如何？答：通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡，因此投产初期新工厂的产能占集团总产能的比重很低。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时，老工厂会有不断改善的空间，不考虑其他因素，公司整体毛利率变动比较小。问：新客户的毛利率和老客户相比，有差别吗？答：公司目前合作的品牌的定价模式差不多，都是成本加成的定价模式（在所有原材料成本、人工、管销费用基础上，加上净利率），不同品牌的净利率加成会有差异，但差异不大。但是在实际运营中，不同型体不同订单的生产效率存在差异，因此不同品牌最后呈现的净利率会有差异，即使同一品牌下，不同产品订单的毛利率、净利率也会有差异。每个工厂、每个品牌实际的毛利率、净利率跟订单规模、营运效率有很大的关系。问：未来，印尼工厂毛利率与越南相比，会达到差不多的水平吗？答：公司在印尼的工厂今年上半年刚开始投产，目前工厂的运营管控指标尚未出台。待印尼工厂运营一段时间后，将会对同一型体的鞋款在越南和印尼生产进行比较，看看差距是否过大，探讨改善方案。公司向客户提供的报价往往基于属地化原则（会根据当地的运营情况报价），预计不会有特别大的差异。问：未来公司毛利率会保持稳定吗？答：只要公司订单不出现大幅度的波动，公司毛利率会比较稳定。公司成立多年，经历过多轮次的经济周期，公司有许多很成熟的预案来应对大环境的顺境和逆境，尽量保障订单稳定。问：目前，越南工厂招工有困难吗？是否会有人工成本上涨的压力？答：近年来更多的企业到越南投资建厂，越南的薪资基本每年都有提升，这是公司在越南运营必须要面对和考虑的问题。公司的工厂基本在农村地区，不在工厂集中的工业区，同时公司采取的保持有竞争力水平的薪酬策略，经营稳健，对员工的吸引力比较好，目前的招工基本正常，人工成本的上升，公司要通过效率提升、规模扩大、成本转嫁等方式保持竞争力和盈利能力。问：近年来，有些新兴运动鞋品牌增速很好，公司如何挖掘和选择比较有潜力的客户来进行合作？答：公司目前是行业内比较优质的制造商，行业口碑很好，吸引客户跟公司合作。双方合作会有互相的评估，由于公司工厂规模比较大，承接客户时会考虑订单规模、未来的持续增长、双方团队的理念契合度等多方面因素。问：未来公司的分红比例是否会进一步高？答：公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红占净利润比例约 44%。公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是随着公司规模的扩大，预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少，在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。问：大股东近期有减持意向吗？答：大股东对公司未来的发展和长期投资价值充满信心，目前没有减持意向。根据监管规则，如果公司大股东减持股份，也是会提前披露减持计划的。华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。华利集团2024年中报显示，公司主营收入114.72亿元，同比上升24.54%；归母净利润18.78亿元，同比上升29.04%；扣非净利润18.45亿元，同比上升28.43%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入67.07亿元，同比上升20.83%；单季度归母净利润10.91亿元，同比上升11.94%；单季度扣非净利润10.68亿元，同比上升10.81%；负债率27.21%，投资收益3465.54万元，财务费用-874.99万元，毛利率28.23%。该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级23家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为76.88。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星08-26 10:00

东吴证券：给予南微医学买入评级

司持续盈利能力和综合竞争力。同时，南微泰国生产基地建设项目已逐步完成生产及基建规划，计划2026年投产使用，旨在建立安全的全球供应链，并进一步拓展东南亚市场。　　上半年公司在研项目取得持续性进展：在今年上半年，公司研发投入6,958万元，可视化项目研发投入2,165万元，占研发总投入的31.14%。一次性内科胆道镜在欧、美、日等国际市场推广顺利，逐步进入医院市场。同时，公司正积极储备适用于更多应用场景的一次性内镜，并积极探索引领型新概念内镜。基础耗材研发方面也进展顺利，新一代三臂夹、ERCP升级改进等多项重点研发项目均按计划推进。　　盈利预测与投资评级：我们考虑到国内仍有区域集采影响，我们将2024-2026年归母净利润由6.12/7.71/9.68亿下调为6.09/7.64/9.32亿元，对应当前市值的PE估值分别为17/14/11倍。考虑到公司海外市场推广顺利，维持“买入”评级。　　风险提示：国内耗材集采价格降幅较大风险，海外关税风险，新品获批及上市推广不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券黄翰漾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.14亿，根据现价换算的预测PE为17.31。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.9。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星08-26 08:40

美国即将发布的通胀数据及其对货币政策的影响

胀更新、印度第二季度经济增长数据，以及泰国、斯里兰卡和香港的贸易数据。哈萨克斯坦中央银行将在周四决定是否连续第三次降息。欧洲、中东和非洲欧洲的焦点也集中在通胀数据上，预计欧元区大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）以及整个20国欧元区的8月通胀数据将会发布。预计数据显示，欧元区通胀将从7月的2.6%放缓，为欧洲央行在9月的会议上第二次降息铺平道路。在中东，预计以色列中央银行将维持基准借贷利率在4.5%。在非洲，肯尼亚和乌干达将发布8月通胀数据，尼日利亚将发布第二季度GDP数据。拉丁美洲巴西中央银行将在周一发布其经济学家每周调查报告。巴西央行行长罗伯托·坎波斯·内托本月表示，如果需要，官员们已准备好收紧货币政策。预计巴西2月份的通胀数据将显示7月份4.45%的通胀率略有缓解，但仍高于3%的目标。墨西哥的主要事件将是中央银行的季度通胀报告，预计不会有新的预测，但政策制定者可能会重新审视GDP估算。智利的6月零售销售数据预计将显示连续第七年同比增长。编辑总结即将发布的美国通胀数据和消费者支出报告将为市场提供关于美联储货币政策调整的重要信号。鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话进一步表明，美联储正在考虑调整政策以应对当前经济形势。全球经济数据的发布将进一步影响各国央行的决策，投资者需密切关注这些数据，以便及时调整投资策略。名词解释核心通胀：排除食品和能源价格波动后的通胀指标，通常被中央银行用作衡量基础通胀趋势的主要指标。杰克逊霍尔经济研讨会：由美国堪萨斯城联邦储备银行主办的年度全球央行经济研讨会，汇聚全球主要央行行长、金融专家及学者，讨论全球经济与货币政策。个人消费支出（PCE）价格指数：衡量个人消费支出中商品和服务价格变化的指标，是美联储偏好的通胀衡量标准。耐用品订单：衡量制造业中耐用品（使用寿命超过三年的商品）订单变化的经济指标，反映企业对未来需求的预期。消费者信心指数：衡量消费者对经济状况及个人财务状况信心的指标，影响消费者支出行为。今年相关大事件 2024年8月：美国将在周四发布第二季度GDP的首次修正数据，经济学家预计年化增长率为2.8%。 2024年9月17-18日：美联储将在杰克逊霍尔会议上讨论可能的降息政策。 2024年7月：巴西、墨西哥和智利等拉丁美洲国家将发布重要经济数据，影响区域货币政策。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

需求复苏，外资看好这个板块

了配套客户开始了东南亚建厂的热潮。以泰国为主的东南亚地区作为新兴市场经济体，近年来承接了较多的印制电路板产能转移，未来产值占比将会有明显的提升。根据崇达技术年报信息，预计到2025年，全球排名前100位的PCB供应商中，超过四分之一可能在越南或泰国拥有生产基地。这种产能转移的目的主要是为了成本和灵活性，但有先进技术赋予的产能才是制造业最赚钱的部分。就产品本身来看，层数越高阶，报价就越高。考虑到未来真的能拉动需求的行业对PCB规格更加严苛，未来封装基板、高层级和高端HDI板的需求有望快速增长。从全球范围来看，18层以下的PCB板产能主要集中在大陆，而中国台湾在HDI、封装基板、软板上占较高比重，日本则主导了高端封装基板。沪电股份、胜宏科技股价能走出来，便是在高端HDI走在行业前沿，所以市场肯给出30倍的估值，跟产品结构仍趋于低层板的企业是完全不同的逻辑。但优点不足以掩盖行业本身的硬伤，九百亿美元的市场空间虽然意味着坡度不短，但PCB的雪球很难越滚越大。对于成长股的投资者来说，因为一个下游行业需求迸发从而有更好的业绩展望，但是很难留住利润，投资在这种企业身上很容易陷入所谓的“成长陷阱”里面。在复杂精细的产品供应链体系里，零部件供应商的价值，往往取决于1）位置是否靠前，下游成长空间有多大；2）能否很好的留住利润，并且不断投资于回报更高的领域。 PCB行业在制造工艺上没有类似晶圆代工那么强的规模效应和技术壁垒，而且能直接影响下游的应用发展。事实上，回顾几家做得好的企业，其ROE水平在过去几年里波动很明显，但刨除固有的周期性影响，中枢水平大概也就13%-15%的水平。其次，PCB原材料受铜的价格影响较大，这是影响利润水平另一关键因素。覆铜板是PCB的核心原材料，根据类型不同，成本占比可以在30%-70%这个区间浮动，而铜箔是覆铜板最大的成本用料，范围在30%-50%之间。通常技术壁垒越高，原材料成本占比更低，所以价格波动影响就会越小。而铜价自今年以来便开始大幅上涨，5月时LME铜现货结算价突破了10000美元/吨，经过三个多月的回调目前相对2023年均价还在高位。这种顺价传导是先通过覆铜板价格再到PCB价格，但是不可能完全能将铜价涨幅都传下去，下游客户相对于PCB厂商有更好的议价能力，最终还是要承担一些成本压力的。随着降息和大规模能源基建和AI投入，铜价很难降得下去，这给最终的利润能见度要打上一个问号。总而言之，在中等生意的基础上，PCB企业的悲欢并不相通。更多的，是借助一轮下游创新的风口，享受价值重估，如果能够抓住这样的机会，也是不错的。这种结构性的机会还可能出在某个客户产品的重大迭代，比如与苹果、英伟达、特斯拉、亚马逊绑定的这些供应商，也能跟着新产品实现规模扩张。关注这个产业，实际上更需要锻炼发现幸运儿的能力。（全文完）

格隆汇08-25 17:55

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