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方正证券：黄金时刻降临，工业金属迎来复苏，能源金属仍具看点

材未来需求的重要推动力。随着未来新能源汽车产业继续维持高速发展，2020-2025年间，新能源汽车需求大幅提振，一跃成为全球钕铁硼磁材最主要的消耗领域，2025年时占比达到29.1％。建议关注：中国稀土、中科三环、金力永磁等。　　风险提示: 全球向清洁能源转型的速度不及预期，相关矿山项目供应增速高于预期，各国政府撤回经济刺激措施经济复苏减缓。

金融界2022-12-26

东方财富财经早餐 12月26日周一

1年以来，随着世界新冠疫情的爆发，中国汽车产业链的韧性较强的优势充分体现，中国汽车出口市场近两年表现超强增长。2021年的出口市场销量219万台，同比增长102%。2022年1-11月的出口市场销量300万台，同比增长51%。　　央视新闻：文旅部、自然资源部、住建部近日联合印发《关于开展国家文化产业和旅游产业融合发展示范区建设工作的通知》。《通知》提出，“十四五”期间，建设30个左右文化禀赋和旅游资源丰富、产业链深度融合和协同互补、发展机制健全的融合发展示范区。　　云南发布：针对全省退烧类药物、新冠抗原检测试剂需求量激增的状况，为有效应对市场抗疫急需药品紧缺问题，保障人民群众用药需求，优化药品配置，减少急需药品不必要的囤积，即日起限购退热类药品及新冠抗原检测试剂。　　乘联会：12月狭义乘用车零售销量预计220.0万辆，同比增长4.5%，环比增长33.3%；其中新能源零售销量预计70.0万辆，同比增长47.4%，环比增长17.0%，渗透率31.8%。　　上海钢联：数据显示，12月23日部分锂电材料报价下跌，工业级碳酸锂跌2500元/吨，均价报51.75万元/吨；氢氧化锂跌2500元/吨；镍豆跌3700元/吨。　　央视财经：随着各地复工复产，首都机场的人气升温，客流增长。据官方数据，12月25日，北京首都、大兴两机场航班量和前一周基本持平。首都机场计划进出港航班447架次，运送旅客3.86万人次。大兴机场计划进出港航班306架次。从全国民航数据来看，12月7日-12月20日国内实际执行客运航班量8.9万班次，已恢复至去年同期近八成水平。　　中国民航网：东航接收的全球首架C919飞机，将从12月26日开始100小时的验证飞行。在C919完成航线验证飞行后，局方将对验证结果进行审定和检查，确认东航具备安全运行C919飞机能力之后，会颁发相应的运营许可。据悉，东航将争取在2023年春将C919正式投入商业载客运营。　　中国证券报：贺岁档已经过了一大半，数据显示，截至12月24日10时57分，2022年贺岁档(含预售)总票房(11月25日-12月31日)突破10亿元。上映10天的《阿凡达：水之道》的票房已突破6.5亿元，可以说占据了整个贺岁档票房的“半壁江山”，《名侦探柯南：万圣节的新娘》和《航海王：红发歌姬》票房也超过亿元。　　解放日报：第4批符合《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单中，3家上海环保企业上榜，其中1家首次取得动力电池再生利用资质，标志着上海动力电池属地化回收体系建设有新进展。　　上海迪士尼：自2023年6月23日起，上海迪士尼度假区将在现行四级票价结构下调整上海迪士尼乐园的门票价格，“常规日”门票价格为475元人民币，“特别常规日”门票价格为599元人民币，“高峰日”门票价格为719元人民币，“特别高峰日”门票价格为799元人民币。　　证券时报：作为调控最为严格的城市之一，深圳楼市的一举一动备受关注。截至目前，深圳楼市的调控政策并未发生明显变化，但从成交量来看，深圳二手房市场开始出现缓慢回升的态势。目前，12月的二手房录得量环比10月和11月的确有所增加。深圳市房地产中介协会也预计，市场行情的恢复可能会受到近期疫情暴发的影响。　　中国证券报：日前，河南省许昌市针对新建商品房“交房即交证”公开征求意见，鼓励“住权与产权同步”。业内人士指出，“交房即交证”主要是方便购房者，是非常好的惠民政策。整体看，“交房即交证”需要地方政府各部门发挥联动机制。　　券商中国：郑州市房地产领域银企集中签约和郑州市商品房团购系列活动暨中小学、大专院校单位团购专场启动仪式举行。活动现场，有39家银企进行了集中签约。同时，针对团购活动，中原银行等发布了专项金融政策，非限购区内购房首付比例低至2成。　　隆基绿能：“单晶硅片P型M6 150μm厚度(166/223mm)”价格报4.54元人民币，“单晶硅片P型M10 150μm厚度(182/247mm)”价格报5.40元人民币。作为对比，相同型号但不同厚度的“单晶硅片P型M6 155μm厚度(166/223mm)”11月价格报6.24元人民币，“单晶硅片P型M10 155μm厚度(182/247mm)”11月价格报7.42元人民币。　　TCL中环：150μm厚度P型210、182硅片报价分别为7.1元/片、5.4元/片，较11月27日报价分别大幅下调2.2元、1.65元。150μm厚度N型210、182硅片报价分别为7.5元/片、5.8元/片，较11月27日报价分别大幅下调2.36元，1.74元。　　中国建筑：公司及下属中国建设基础设施有限公司、中国建筑一局(集团)有限公司、中国建筑第五工程局有限公司、中国建筑第八工程局有限公司组成联合体中标山东省济南市中心城区雨污合流管网改造和城市内涝治理腊山河与兴济河排水分区PPP项目。项目总投资约102.52亿元。　　上海医药：全资子公司上药控股与平安盐野义就抗新冠病毒口服药物Ensitrelvir的进口品签订了《进口分销协议》，上药控股将作为Ensitrelvir的进口品在中国大陆地区的独家的进口商和经销商；同时，上海医药与平安盐野义就更广泛的新药和仿制药产品在更深远的合作层面签订了《战略合作框架协议》。　　协鑫能科：全资子公司协鑫锂电与Zim-Thai Tantalum 津巴布韦签署《锂矿资源开发合作协议》，拟将EPO1780具有锂矿潜力的区域划分为三个区块，分别成立项目公司，协鑫锂电优先选择其中一个项目公司进行合作，最终所持锂矿的氧化锂储量不低于50万吨，并最终持有51%的合作项目公司股份。　　恩捷股份：控股子公司上海恩捷与蜂巢能源签订《货物供应保证框架协议》，上海恩捷2023年度按照协议约定向蜂巢能源供应锂电池隔离膜产品，不含税总金额不超过19亿元。　　万业企业：拟以自有资金4亿元认购上海半导体装备材料产业投资基金二期(筹)的份额，该基金总规模拟为20.2亿元，拟由上海半导体装备材料产业投资管理有限公司发起设立。基金重点投资于半导体装备、材料和零配件领域。　　嘉元科技：江西嘉元“年产2万吨电解铜箔项目”目前已完成工程主体建设及内部装修，12月23日，部分生产线正式试产，项目开始进入试生产阶段。　　沪深股市：12月23日，沪指跌0.28%，报3054.87点，深成指跌0.25%，报10849.64点，创业板指跌0.4%，报2286.19点。教育、医疗器械、文化传媒、通信服务板块涨幅居前，半导体、汽车、纺织服装板块跌幅居前。　　沪深港通：12月23日，北向资金净买入28.15亿元，其中沪股通净买入18.83亿元，深股通净买入9.32亿元。　　龙虎榜：12月23日，上榜龙虎榜个股中，资金净流入最多的是西安饮食，金额为1.76亿元。机构参与龙虎榜中个股共涉及29只，其中17只个股(1只可转债)被机构净买入，N豪能转被买入最多，为0.5亿元。其余12股被机构净卖出，英飞拓被卖出最多，金额为0.52亿元。　　融资融券：截至12月22日，沪深两市两融余额为15527.89亿元，较前一交易日减少50.99亿元。其中，融资余额为14617.45亿元，较前一交易日减少44.94亿元；融券余额为910.44亿元，较前一交易日减少6.05亿元。　　证券时报网：12月23日，两市成交额再度萎缩，全日成交约5800亿元。尽管近期中央经济工作会议深度聚焦明年经济的高质量发展，强预期得到印证，但市场也深受疫情下较弱现实的影响，海外市场也在日央行意外转向的影响下波动加大。由此，A股在内外环境的叠加作用下，出现了一轮调整。　　中金所：自2023年1月1日起至2023年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权(履约)手续费。　　银保监会：下一步，银保监会将积极创造条件，探索保险资金长期稳定投资股票模式，充分发挥机构投资者作用，加大优质上市公司股票投资。　　上交所：对*ST泽达、*ST紫晶、*ST凯乐、ST曙光等风险警示股票和天鹅股份等严重异常波动股票，以及近期异常连续下跌股票进行重点监控，对166起异常交易行为及时采取了暂停投资者账户交易等监管措施，对23起证券异常交易行为采取了书面警示等监管措施，对5起上市公司重大事项等进行专项核查。　　深交所：12月19日至12月23日，共对69起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的“安奈儿”“蓝盾转债”进行重点监控；共对12起上市公司重大事项进行核查。　　财联社：招商证券张夏团队认为，根据中央经济工作会议的精神，预计明年增量政策最多的三个领域为“房地产”“新能源汽车”“养老”。另外，产业政策方面继续强调补链强链，科技攻关；产业链供应链安全；科技自立自强，这与二十大报告中的相应的表述是对应的。　　证券时报：中泰证券研报指出，暖冬预期消退，煤炭下游需求会逐步好转。同时，年尾基金调仓换股接近完成，交易层面不利因素也逐步消解。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。　　中新网：针对微博发公告拟收购新浪网技术(中国)有限公司100%股权一事，有外界解读为微博将收购新浪。25日，记者从微博获悉，本次公告披露的买卖协议主要为微博收购新浪旗下一子公司，该公司除日常经营外还持有包括新浪大厦在内的若干资产。新浪集团持有众多子公司以及相应的多种业务，本次买卖，也不涉及二者之间的任何管理关系变更。　　中国基金报：最近，中国裁判文书网发布的十来份民事裁定书显示，有多位投资人状告北京嘉怡财富及其基金经理李文东。2017年投资人买入其管理的私募基金，但是一年后发生亏损，基金经理李文东就承诺，如果投资人在未来三年内不赎回基金，他以个人名义担保基金净值恢复到1元以上，不然的话他会负责补足给投资人至1元。然而约定的三年到了，到2021年有投资人100万损失98.29万元，也有投资人拿了四年亏损幅度达到91.2%。　　美股：美东时间12月23日，道指上涨0.53%，报33203.93点；纳指涨0.21%，报10497.86点；标普500指数涨0.59%，报3844.82点。　　欧股：12月23日，德国DAX30指数收涨0.19%，报13940.93点。法国CAC40指数收跌0.20%，报6504.90点。英国富时100指数收涨0.05%，报7473.01点。　　亚太股市：12月23日，香港恒指收跌0.44%，报19593.06点，恒生科技指数收跌2.05%，报4124.33点。日经225指数收跌1.11%，报26213.50点。韩国KOSPI指数收跌1.83%，报2313.70点。　　人民币：12月23日，11:30在岸人民币兑美元报6.9863，较上一交易日跌90个基点。　　黄金：美东时间12月23日，COMEX 2月黄金期货收涨0.50%，报1804.20美元/盎司。　　原油：美东时间12月23日，WTI 原油期货收涨2.67%，报79.56美元/桶；布伦特原油期货收涨3.63%，报83.92美元/桶。　　财联社：圣诞节各市场休市安排如下。港股12月26日(星期一)至12月27日(星期二)，休市两天。美股12月26日休市一天。澳大利亚、英国等多地因圣诞季休市，周五首尔证券交易所因元旦休市一日。　　美银全球研究：在截至12月21日的一周内，全球股票基金遭遇419亿美元的资金外流，为历史最高水平。不过全年来看，股票基金仍然净流入1665亿美元，表明投资者尚未完全心灰意冷，因此2023年有可能进一步下跌。　　央视新闻：受冬季风暴持续影响，航空公司取消了近2000架次美国航班，使数千名旅客受到影响。共有约4000架次出入美国的航班遭到延误，约2000架次美国航班被取消，其中包括美国西南航空公司的450多架次航班和达美航空公司的近400架次航班。　　财联社：费城半导体指数(SOX)在22日下跌逾4%，今年迄今的累计跌幅已经达到了36%。而在此之前的三年里，这一关键的半导体行业指数曾以平均每年51%的涨幅跑赢市场。　　Shibor：12月23日，隔夜shibor报0.5850%，下跌19.8个基点；7天shibor报1.6870%，上涨10.8个基点；3个月shibor报2.4020%，上涨0.7个基点。

东方财富网2022-12-26

乘联会崔东树：中国汽车出口市场近两年表现超强增长

1年以来，随着世界新冠疫情的爆发，中国汽车产业链的韧性较强的优势充分体现，中国汽车出口市场近两年表现超强增长。2021年的出口市场销量219万台，同比增长102％。2022年1-11月的出口市场销量300万台，同比增长51％。11月中国汽车出口37.5万台，同比增长69％，表现超强，相对于国内汽车销量11月平淡，出口市场的表现仍是较强的。近两年的国际疫情下的中国出口增长较大。

金融界2022-12-25

十大券商策略：跨年行情仍在途中当前只是上行期短暂的回撤

略：2023年扩内需的主要抓手地产与汽车产业链　　扩内需阶段总量政策积极，支撑A股底部区间。回顾历次扩内需发力阶段，国内总量政策均偏积极。根据中央经济工作会议表述，预计2023年货币政策力度不会小于今年，降准降息均可期待，财政支持力度有望进一步加大。随着政策的持续发力，市场的资金面和情绪面将获得支撑，因此中期对A股无需悲观。结构上，明年扩内需战略同供给侧结构性改革相结合，主要抓手在于房地产和汽车产业链。一方面，要确保前期出台的稳经济一揽子政策全面落地，另一方面，房地产、汽车等相关领域的增量政策仍将继续出台。落实到A股行业配置上，建议围绕政策稳增长、扩内需方向作布局：1）防风险和稳地产相关的，房地产产业链；2）受益于扩内需和疫后修复的：汽车产业链、医药、食品饮料、免税等；3）与“安全、发展”相关的：信创、自主可控、数字经济等。　　天风策略：景气投资困局和极致的风格摇摆　　今年以来，在部分行业和部分时间里，景气投资似乎陷入了困局。年初至今股价涨幅排在前10的行业中，预期困境反转（实际利润增速很差）的行业相对比较多，而涨幅排在靠后的行业中，电新、军工、有色、医药属于利润增速相对比较快的板块。这些相对高增速的板块，除去5-8月有一波较为持续的超额收益以外，其他时间都比较痛苦。同时，四季度以来的几个月，市场风格出现了剧烈的轮动和转换。先是10月计算机板块大涨17％，食品饮料大跌22％，相差接近40％。再是11月房地产板块大涨26％，军工板块下跌6％，又相差超过30％。仍然维持近期的观点，从风格和板块轮动的角度，下一阶段成长的性价比正在大幅提升。　　兴证策略：震荡窗口如何“乱中取胜”？　　恐慌是暂时的。随着疫情逐渐从峰值回落、居民生活进一步正常化、政策宽松持续落地，我们认为市场有望迎来真正的修复，再次进入“乱中取胜”。从基金收益率来看，当前再次回到接近4月底和10月底的年内低位。但与之前相比，无论是国内的政策宽松力度、还是海外流动性环境，都已经明朗：1）政治局会议、经济工作会议连续确认政策宽松趋势，明确提出“加大宏观政策调控力度”，并要求提振市场信心、推动经济好转，有望带动对经济的悲观预期回暖。本周央行连续开展14天逆回购操作，全周累计净投放7040亿元，呵护跨年流动性的态度明确。2）海外美联储12月议息会议确认放缓加息步伐，美国通胀连续低于预期之下11月以来美债利率也大幅回落，海外流动性环境已在改善，带动人民币贬值压力减弱、外资回流。因此，我们认为当疫情逐渐从峰值回落、居民生活进一步正常化、政策宽松持续落地，市场有望迎来真正的修复。　　国海策略：年末年初市场风格如何演绎？　　2022年四季度A股市值风格由小盘转向大盘，2023年一季度风格或将逐步回归小盘，一方面，根据历史经验，一季度小盘风格具备更高胜率，另一方面，在经济弱复苏形势下，大盘股修复空间有限。2022年四季度市场风格在经济企稳预期之下转向大盘，从历史数据来看，大盘风格在跨年时期占优的延续性不足（概率低于50％），小盘风格在一季度反转占优的概率相对较高（62.5％）。从基本面来看，11月以来大盘风格占优源于反转预期催化下的估值修复，但本轮国内经济受制于外需回落，更偏向于“弱复苏”，顺周期性较强的大盘风格持续性或偏弱。往后看，在经济企稳预期逐步兑现后，2023Q1市场风格或逐步回归小盘。行业风格方面，2022年四季度表现为“消费>；金融>；成长>；周期”，2023年一季度优势风格或部分切换，由于延续性与反转性的不足，金融与周期风格或相对偏弱，消费风格相对优势或将延续，成长风格有望回升。　　中泰策略：如何看待本周市场调整以及疫情现存的预期差？　　超短期来看，北京感染达峰和“杨康”预期下消费或带动大盘反抽。超短期无需悲观，疫情峰值超预期当前股价已反映了很大部分，下周在北京感染达峰和“杨康”后市内交运、超市等逐步恢复下，市场将再度发酵疫情影响最严重时刻已过，经济后续快速复苏的逻辑。此时，消费将带动大盘开启反抽。但是，需要注意的是，疫情的持续性、反复性，当前仍被市场所低估。1）Nature等研究表明奥米克戎不同毒株之间免疫效果或不及市场预期；2）当前国内疫情多种毒株并存，但各地以一种主导毒株为主，而春运将于1月后开始。短期无需过度恐慌，下周市场将在北京“杨康”预期下，消费将带动指数反抽，但一季度整体疫情、地缘、海外流动性环境、政策等复杂性仍值得重视。相对收益投资者可通过电力等高分红板块和军工、计算机等安全板块适当防御。从中期看，一季度的调整亦是明年指数牛市最好的战略布局窗口。

金融界2022-12-25

中银策略：压制因素缓和，高质量慢牛新格局开启

标准，并适时开展准入试点，推动智能网联汽车产业发展”。深圳、上海等地先后出台管理条例，11月工业和信息化部会同公安部组织起草了《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，随着相关法律法规空白逐渐被填补，汽车智能化落地预计将更为顺畅。此外，当前L2级别自动驾驶已相对成熟，L3级别也已具备一定的技术竞争力，据亿欧智库预测，至2025年L2、L3渗透率有望分别达到35％、6％，较2022年预期的15％、1％显著提升。　　　　4.3 主线二：部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费　　游戏行业政策口径转向，行业有望迎来估值修复。11 月 16 日，人民网发布财评《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》指出“电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产业布局、科技创新具有重要意义的行业”，“游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用”，财评肯定了游戏产业的重要价值，而游戏版号来看，2022年4月以来游戏版号恢复发放。前期游戏行业持续面临的政策压制有望迎来转折，行业有望迎来修复。国内游戏市场预期稳步恢复的同时，政策也积极鼓励包括游戏在内的文化产业走出去，2022年7月，多部委联合印发《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，再次强调积极培育包括网络游戏在内的文化产品出口竞争优势，并提出到 2025年形成一批具有国际影响力的数字文化平台和行业领军企业。游戏出海进程有望受政策驱动加速。　　　　经济进入扩张前期，消费电子景气有望回暖，特别关注VR产业链及元宇宙需求爆发机会。2022年以来，消费电子景气整体表现弱势，但从历史经验来看，消费电子行业景气度与经济周期密切相关，伴随经济复苏，消费电子行业有望迎来触底反弹。并且尽管当前消费电子整体弱势，但结构上仍有苹果产业链、VR等相对亮眼的戏份赛道。根据wellsennXR数据显示， 2022年三季度中国VR销量27万台，同比增长245％，2022年VR产业链进入需求爆发阶段，2023年苹果MR等新品预计上市，VR销量有望维持高增速，关注VR产业链及元宇宙投资机会。　　　　造纸行业有望迎来成本端下降与需求回暖双重利好。冬季过后欧洲能源危机有望一定程度缓解，2023年海外主要纸浆供应产能有望较2022年进一步释放，叠加全球经济衰退影响，造纸行业成本端浆价有望进入下行周期。同时历史经验来看，在社零回暖区间，白板纸、瓦楞纸、箱板纸等的价格往往趋于上行，2023年随经济逐步进入扩张前期、消费预期回暖，行业需求端有望迎来上行，有望迎来利润修复。　　　　4.4 主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比　　主线一、二中的绝大多数高端制造和可选消费行业具备高估值性价比。对于风格轮动中占优、行业景气周期向上的行业，仍需考虑期高景气是否已被市场充分预期及消化，综合考察上述主线一、二中各行业与所有行业估值情况，主线行业中除工业机器人外，其余所有行业市盈率分位数均处于50％以下，具备较高估值性价比。　　2023年行业配置建议关注：1）部分产业趋势与政策导向双利好、估值合理的高端制造：信创、国防军工（航空产业链、军工电子）、高端机械（工业母机）、医药（医疗器械、CXO）、半导体（设计、设备、材料）、汽车智能化；2）部分受益于经济复苏同时行业具有反转动力的可选消费：游戏、消费电子、元宇宙、造纸。　　　　策略专题　　5.1 发展高质量产业：政策推动产业结构转型升级　　二十大报告提出：要坚持以推动高质量发展为主题，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。其中，产业层面需要着力提升产业链供应链韧性和安全水平，建设现代化产业体系。近年来，随着中国经济发展进入新时期，传统的主导产业已无法提供更高的边际收益，我们已进入仰仗创新作为主动力的发展阶段。随着贸易保护主义抬头，经济全球化遭遇逆流，新冠肺炎疫情对全球生产网络产生了巨大冲击，新工业革命对全球产业链布局的塑造日益深化，全球产业链呈现出本地化、地区化趋势，产业链分工的逻辑和形态发生了很大变化。在此背景下，我们理解产业政策的重点落在了发展高质量产业上，通过提升产业基础能力，以锻长板和补短板为抓手，最终促进整体产业链转型升级，从而提高我国产业链安全性、稳定性和竞争力。　　　　　　我们所定义的高质量产业，是以顺应技术突破和发展重大需求为基础，综合考虑附加值厚度、产业链长度、正外部性强度，对经济社会全局和长远发展具有重大引领带动作用的产业。类似的概念市场多有讨论，比如战略新兴产业，2010 年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明示了节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等七大战略性新兴产业；再如新主导产业，我们在报告《新型战略性工业化下的主导行业选择》中军工装备、人工智能、新能源汽车、工业互联网、智能制造等行业最符合当前阶段的时代需求。相较已有定义高质量产业更加强调即期对经济增长的支撑能力以及对国家安全主题的响应，我们认为主要覆盖以下四块：（1）有国际竞争力的战略新兴行业；（2）能推动传统行业升级的技术行业；（3）挂钩国家安全、自主可控的战略性行业；（4）惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业。　　高质量产业中有国际竞争力的战略新兴行业我们认为目前优势较大的主要在5G 、新能源汽车、人工智能、量子计算、生物医药等领域，这几个行业的共性是产业链都较为复杂，国内产业链配套基本完整，技术领先性在世界上有一定优势，诸如5G 、新能源汽车、人工智能行业的国内产能在全球市场已有一定份额，已经出现了行业性的龙头公司。上述行业是典型的知识与资本密集型创新驱动行业，目前已经有了一定的发展积累，能够供应中高附加值产品用于出口，同时前向、后向效应显著，产品的生产不仅需要产业链上下游多方主体间广泛参与，也能够调动政府部门间通力协作，有利于短期内区域经济建设以及产业转型升级。　　　　高质量产业中能推动传统行业升级的技术行业我们认为焦点在于双碳目标下围绕传统行业降低单位能耗的主题，聚焦新能源（光伏、风电、氢能）、低碳环保、资源回收等行业。新能源行业助力全球减碳大目标，中国能源结构转型加速新能源发电渗透率提升，新能源装机占比提升的硬性要求驱动行业高增速。低碳环保行业主要涉及低碳冶炼技改、火电机组改造、碳捕集碳回收以及绿色建材，助力电力部门、工业部门、建筑等重碳排部门减碳、脱碳。资源回收行业涉及战略资源安全，助力产业链闭环降本，建议关注动力电池回收、工业金属回收、废旧材料回收等细分领域。　　　　高质量产业中挂钩国家安全、自主可控的战略性行业我们认为主要在硬科技领域，短期补短板需求较为急迫的领域是集成电路、操作系统与工业软件、数控机床、精密仪器以及大飞机，长期在硬科技树中的弱势领域都有补短板需求。目前我国产业链面临着三大外部风险: 一是断供风险，二是自主可控风险，三是全球供应链重构风险。集成电路和操作系统与工业软件两块是近几年受海外政策影响最大的领域，以美国《芯片与科学法案》为代表的他国政策集建立了严苛排他性科技产业机制，限制了重点领域先进科技成果的出口，因此这两个行业的发展更具紧迫性，有望获得更多的政策倾斜。数控机床、精密仪器以及大飞机是传统的弱势行业，长期以来依赖进口，目前我国已迈出自主化建设的第一步，未来有望进入行业的高速发展期。　　　　　　高质量产业中惠及民生福祉、推动共同富裕的战略性行业建议关注土地流转、现代农产品加工、保障性住房以及大众消费升级（文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健）。共同富裕愿景下获利行业一是做大蛋糕的行业，二是分好蛋糕的行业，三是民生消费领域。做大蛋糕这块我们建议重点关注乡村振兴领域，例如土地流转、现代农产品加工板块，土地流转是要素市场化改革的重要一块，通过鼓励农民土地经营权入股发展农业产业有助于提升农民非劳动收入；现代农产品加工是通过对农业的工业化改造提升产成品附加值，有利于提升初次分配中农民的获得权重。分蛋糕这块我们建议关注保障性住房建设，近年来保障性住房制度体系不断完善，保障房建设有望成为房地产链新的增长点。大众消费这块，共同富裕目标下，橄榄型社会的形成将有效提振居民消费能力和意愿，伴随代际更替，新的消费习惯上会倾向科技、便利、健康属性以及情感价值需求，推荐关注文化休闲、健身运动、宠物娱乐、养老康健领域。　　5.2 个人养老金：新资产项正式启航　　个人养老金正式落地，新资产项进入发展萌芽期。2022 年 11 月 4 日，人社部牵头五部门出台关于个人养老金的四大政策文件，标志着国内个人养老金正式落地，于国内36个城市试点。个人养老金落地后，我国已初步建立三支柱养老体系，即以基本养老保险为第一支柱，以企业年金和职业年金为第二支柱，以个人养老金为第三支柱。当前我国养老体系以第一支柱为主，第二支柱为辅，第三支柱尚处萌芽期。人社部数据显示，截至2021年底，中国养老金结存金额13.6万亿元，其中，第一、二、三支柱养老金占比分别为67％、32％、1％，第一支柱独大，第二支柱占比偏低，第三支柱几乎缺位。　　　　节税效应显著，个人养老金对中高收入群体存在吸引力。根据税务总局发布的《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》，国内个人养老金税收将采用EET模式，即在个人养老金的购买阶段、资金运用阶段免税，在个人养老金领取阶段（优惠）递延纳税。具体细节上，初期参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000 元；领取环节，个人领取的个人养老金单独按照 3％的税率计算缴纳个人所得税。结合个税阶梯税率表，我们发现，对于边际税率档位大于3％的个人纳税者，从终值角度出发参与个人养老金都是划算的，都存在节税效应；由于目前个人养老金账户在退休前无法提取，其与自由可支配资产养老金比较时存在流动性折价，以美国传统IRA计划为例，美国传统IRA在59.5岁之前支取IRA 资金需要缴纳提取额的10％作为罚金，因此对于距退休时间较长的人群在考虑个人养老金投资决策时也需考虑这点。　　　　个人养老金有望成为家庭主要资产项，能够极大促进金融市场的发展。从发展较早的国家经验看，个人养老金的快速发展催生了一种养老金社会主义化趋势，即养老金成为居民财政配置主要资产项，养老金投资机构在资本市场地位举足轻重，影响市场整体偏好。以智利为例，1981年智利确立以个人投资账户为基础的个人养老金制度时，其国内上市公司市值仅为 GDP的 26.6％，资本市场基础薄弱；到 2017 年，当智利个人养老金规模占 GDP 比例为 72％时，股票市值与GDP 之比也提升到 106.35％。此外，衡量金融市场深度的重要指标之一“M7-M1”在个人养老金计划推出后也得到了长足发展，从1981年占GDP的27.7％增长到2000年的87.5％。同时，个人养老金能够和资本市场形成良性互动，共同发展。以个人养老金发展相对较好的美国为例，个人养老金制度建立40年来，在 IRA 等制度安排下，个人养老金与公募基金互相促进，资产规模稳步增长，带来资本市场的长期繁荣，带动创业创新，促进美国经济持续增长。从OECD国家数据看，2020年OECD国家个人累计制养老金计划存量平均占到GDP的99.9％，中位数26.5％，同期我国为4.1％，横向比较成长空间广阔。　　　　再平衡效应：个人养老金长期入市有望推动股市潜在风格变化，成长、周期风格更为受益。再平衡效应主要来源于养老金新增资金入市对整体机构偏好产生的影响，总量上来源于缴纳个人养老金群体累计存入的金额，我们预测远期2050年这一部分将达到GDP的20％；结构上来源于权益仓位的提升，2020年OECD国家个人养老金权益配置比例平均为30.2％，而当前国内养老产品/年金产品这一比例通常在10％附近，有较大提升空间。最近四个季度与目前专业投资机构持仓风格分布相比，养老金产品高配了成长、周期板块，低配了金融、稳定、消费板块。假设中期2025年第三支柱个人养老金存量额达到GDP的2％，我们认为再平衡效应的存在将推动机构长期投资风格提升成长、周期的权重。　　　　？　　5.3 中国特色估值体系：关注央企系统性低估的修正　　估值维度我们推荐中国特色估值体系建设对央企板块估值提升的推动。易会满主席在金融街论坛上提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”论断是年末资本市场讨论的热题，后续上交所也发布了《中央企业综合服务三年行动计划》，旨在推动央企估值回归合理水平。上市央企低估值的情况在A股市场长期存在，特别是今年以来我们观察到有很多经营发展稳健、质地优良的央企股价跌破了净资产。从上交所的统计数据看，2022年前三季度，上交所央企营业收入、净利润占上交所整体营收和利润均超过50％，但其市值仅占上交所总市值的40％左右；整体PE约8倍，低于上交所整体PE 13倍。央企低估值的情况不能简单归结于市场有效性不足，从企业自身层面看，央企上市公司成熟度高、平均盘子都很大，也有行业特性，这部分因素导致的低估是结构性低估；另一层面从市场整体看，A股上市公司存在显著的流动性溢价，换手率高的公司更容易获得高估值，市场追求以公司的财务价值定价，而央企上市公司换手普遍不活跃，自由流通股比普遍较低，散户为主体的投资者结构无法给央企的社会贡献准确定价，这部分因素导致的低估是系统性低估。　　　　我们认为当前时点，具有中国特色的估值体系建设活动的第一阶段目标就是推动央企板块估值修正，为后续更多的资本市场操作创造前提条件。在此前的国企改革三年行动方案中，以及对部分试点企业提出了市值管理上的目标，提出“重视市场反馈，合理引导预期，提升上市公司价值”。从上交所发布《中央企业综合服务三年行动计划》看，推动央企板块估值修正的抓手主要有两块，一是提升与投资者沟通的能力，提高透明度与信息披露质量，这块是目前民营企业显著做得更好的领域；二是通过开展央企专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司，预计后续央企平台资本运作、并购重组和子公司分拆上市动作的概率也会提升。　　具体落到估值修正上，我们认为结构性低估（规模因子、行业因子、风格因子等）是客观上较难变化的，因此更应该关注系统性低估（流动性因子、投资观念等）的修正。流动性层面，经验证据表明换手率对估值有正向贡献，因此如何提升公司对投资者吸引力是下一步工作的重点，包括提升与投资者交流的频率、更高频次组织公司调研活动、及时回应市场关切问题、盘活战略性持有股本都是可以提升流动性因子表现的重要手段；而投资观念的改变则依赖于投资者教育以及投资者结构的演变，长期资金以及机构投资者比例的提升能够更好的弱化投资的短期财务目标，赋予公司的分红价值以及社会价值以更高的决策权重，一个可参考的范式为ESG准则。ESG准则侧重于上市公司社会价值的衡量，广受国际机构投资者认可。在今年5月发布的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中，国资委对于央企ESG信息披露做出了进一步规范，2022年推动更多央企披露ESG专项报告，力争到2023年实现全部央企发布ESG专项报告，而2021年只有41.52％的央企发布过独立的ESG报告，从未发布ESG报告的央企占比达21.45％。通过推动ESG信息披露规则加快落地，央企的社会价值有望得到更广泛的认可，最终在央企的估值上有所体现。　　　　风险提示　　（1）逆周期政策力度或发力效果不及预期：经济的有效复苏仍待逆周期政策的进一步发力，逆周期政策力度或发力效果不及预期可能对复苏进程形成拖累；　　（2）疫情发展超预期恶化：当前新冠疫情形势仍然严峻，病毒变异进程仍未停止，仍具有较高的不确定性；　　（3）俄乌局势发展超出预期：俄乌局势演变对于全球经济、国际局势都具有较为重要的影响，俄乌局势发展超出预期或对我国经济或股票市场造成冲击。

金融界2022-12-25

前十一月新能源汽车销量翻番扩大内需释放了怎样的信号？

重要意义。汽车消费有着较高的关联性，对汽车产业链条以及与汽车行业相关的经营活动和就业等都有着巨大的带动作用。　　首先，汽车消费串联众多行业，一辆汽车组装出厂下线，依靠的是全产业链上数以千计的配套企业所生产的上万个零部件。其次，汽车消费具备牵一发动全身的作用。汽车消费将并带动和辐射物流运输、汽车保险等关联产业同步发展，从而形成经济良性循环。再次，相比日用消费品，汽车是单体金额较大的可选消费，从绝对金额看对于拉动经济的作用更显著。　　今年以来，国家政策不断扶持汽车行业发展，特别是符合“双碳”趋势下的新能源汽车产业。6月，国务院常务会议强调要从二手车、新能源汽车、平行进口车三个方面进一步释放汽车消费潜力：一是活跃二手车市场，促进汽车更新消费，对小型非营运二手车8月起全面取消迁入限制，10月起转移登记实行单独签注核发临时号牌；二是支持新能源汽车消费，车购税应主要用于公路建设，考虑当前实际，研究免征新能源汽车购置税政策延期问题；三是完善平行进口政策，支持停车场建设。　　新能源汽车增长潜力可观，11月销量创历史新高同环比双位数增长　　近些年来，新能源汽车一直是可选消费领域增长的强劲分支，行业增长潜力可观，市场规模不断扩大。　　数据显示，2022年有8个月份新能源汽车当月销量大于产量，特别是9、10月产销比为0.94。3月新能源汽车产销比例为11个月中最高是1.04，汽车产量比销量多出4％，随即4、5月新能源汽车销量旺盛消化产能。今年新能源汽车产销量分别为605.8万辆和624.6万辆，由此可见新能源汽车需求端旺盛，产量无库存风险。　　表2：今年前11月新能源汽车产销量数据　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　再从单月数据来看，2022年11月新能源汽车销量达到76.8万辆，创出新能源汽车有史以来最高销量月份，相比去年11月同比增长74.67％，环比10月增长13.56％。从两年前11月累计销量来看，随着新能源汽车销量基数扩大，一年多时间多销售308.2万辆，同比增长103.56％，表明市场处于高景气周期。　　虽然2023年新能源汽车随着销量基数扩大，同比增速势必放缓。但有业内机构预计，明年新能源汽车年度销量突破800万辆，保持月度平均70万辆的销量，依然有广阔的增长空间。　　图1：2020年以来新能源汽车月度销量数据　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：Choice 　　当前A股汽车整车有比亚迪、长安汽车、上汽集团等在内的23家企业，作为整车头部企业的比亚迪，汽车销量超过行业平均水平。今年11月，公司新能源汽车销量230427辆，去年同期为91219辆，同比增长152.51％。今年比亚迪新能源汽车累计销量1628297辆，同比增长219.38％。　　汽车整车行业，比亚迪、长安汽车等企业已经占据消费者心智，行业市场集中度不断提升，且在整车领域技术壁垒不断提高的背景之下，头部公司将越发提高经营能力和品牌影响力。

金融界2022-12-23

金融科技ETF（516860）交易溢价，上海钢联、恒生电子领涨

发展方面，汽车智能化水平持续提高，智能汽车产业链亦值得持续关注。计算机行业上市公司2023年业绩将迎来改善，行业估值将迎来修复。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-22

广东鸿图拟投资不超过1.26亿元参与凯天电子增资项目

为凯天电子的产业投资者，双方结合新能源汽车产业智能感知控制、大型一体化压铸成形技术发展趋势，共同在涵盖传感器采集、读取、系统控制，装备、成型技术等新能源乘用车智能、安全、高效应用的产品技术开发、系统解决方案及全产业链服务开展合作。根据公司《章程》的相关规定，本次股权合作事项在董事会审批权限范围内，无需提交股东大会审议。本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-21

兴业证券张忆东：2023年中国股市尤其是港股有望迎来投资“大年”，看好数字经济等四大主线

。　　主线三：先进制造业和硬科技——汽车产业链、新能源、生物医药、科技硬件等。　　主线四：随着疫后复苏的进一步明朗化，精选消费、社会服务业结构性行情。　　另外，对于美股市场，张忆东也发表了自己的看法，他表示，2023年美股从2022年的熊市走向牛熊转折阶段、震荡筑底，但是，赚钱效应很可能不如中国股市。

金融界2022-12-21

支持新能源汽车消费再被提及！新能车ETF（515700）受关注

提及，可关注相关投资方向。中证新能源汽车产业指数覆盖新能源汽车产业上中下游，包括锂矿材料，电池材料，电池电芯，电控电机，锂电设备，整车及充电桩，投资者可以关注跟踪该指数的新能车ETF（515700）。中银证券在新能源汽车行业2023年度策略展望中表示，新能源汽车行业持续高景气发展，2023年销量将创历史新高，投资机会将由总量驱动，切换为技术和成本驱动的结构性机会。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-12-21

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