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江苏雷利：有知名机构上海保银投资，进化论资产，趣时资产参与的多家机构于8月28日调研我司

30%，主要得益于公司产品结构优化及汇率等因素的影响。在家电板块，上半年总体收入基本持平，其中空调、小家电（洗碗机、厨房设备）等板块实现稳定增长。下半年，空调无刷电机、冰箱组件等产品将贡献增量，家电板块整体将稳步增长。在汽车零部件板块，上半年同比增长 22.43%。预计下半年整体增速更快，增量主要来自精密铝压铸件产能放量，以及 8 月并表的无锡世珂贡献新能源车空调压缩机电机收入。在工控板块，上半年阀门产品部分订单推迟至下半年，预计下半年工业水泵及阀门等产品可实现较高的环比增速。在医疗及运动健康板块，上半年收入同比增长 3.71%，其中呼吸机用音圈电机收入增长显著，预计下半年该板块收入将在 IVD 及呼吸机等领域的带动下维持稳健增长。未来公司将持续推进医疗及大健康领域产品品类扩充，在高端医疗器械领域推动核心零部件国产化率提升。问：请公司空心杯电机收入以及量产进度情况？答：空心杯电机是公司重点发展的核心产品，最小直径 8mm，最大转速 8万转/分钟。目前公司无刷空心杯电机处于小批量供货阶段。公司布局“编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”产品，逐步形成系统级解决方案能力。公司自研空心杯电机绕线设备，可实现空心杯电机全自动批量生产，空心杯电机产品已对多个下游客户小批量送样。由于核心工艺及设备自研，公司的空心杯电机产能建设周期较短，可以快速满足批量订单。问：请公司机器人业务进展如何？核心优势有哪些？机器人自制的可能性以及对公司的影响？答：公司的滑动丝杆、行星滚柱丝杆、空心杯电机、精密齿轮箱等产品可以用于人形机器人，其中行星滚柱丝杆在研，主要用于重负荷仿生肌肉结构。目前公司与多个机器人厂家有序接洽中，部分产品在样品测试阶段已得到客户认可。公司相关产品的产能充足，可满足主机厂的需求，未来订单情况待客户端需求确定。公司在工艺、管理等方面实施多种降本措施，部分产品已实现成本突破。公司机器人业务的核心优势包括但不限于高性价比和快速响应能力。公司在高度定制化的基础上，具备高效的批量生产能力，产品竞争力强。机器人行业进入规模化发展阶段后，市场空间巨大。公司作为专业厂家，产品优势显著，有望持续提升市场份额。问：请公司及子公司上半年海内外毛利率情况？答：上半年，江苏雷利海外毛利率同比增长 5.7pct，国内毛利率同比增长 3.2pct，主要得益于公司产品结构优化、材料及工艺更新、汇率等因素影响。上半年，鼎智科技海外毛利率为 59.45%，同比提升 9.59pct；国内毛利率为 48.57%，同比提升 6.06pct。问：请公司滑动丝杆效率以及行星滚柱丝杆进展？答：公司滑动丝杆效率国内领先，完全可以满足客户需求，甚至更高；行星滚柱丝杆国内企业较少布局，公司已完成零部件研发并在成本上实现突破，成套行星滚柱丝杆在研发阶段。问：公司产品在机器狗领域的价值量及应用情况? 答：一台机器狗的关节需要 12个行星执行器，单个行星执行器由无刷电机+齿轮箱组成。公司相关产品处于样品及测试阶段，目前单价暂不具备参考性。目前公司已收到南京某客户 6 万套订单，公司的行星执行器批量生产中，预计今年交付。该客户机器狗为服务型机器狗，具有监控等功能，主要应用领域在娱乐方面。问：鼎智科技上半年各板块营收情况？未来公司收入预期如何？答：在医疗板块，有创呼吸机用音圈电机打破海外技术垄断，是少数实现量产国产厂商，已大批量对客户供货。上半年音圈电机收入6,274万元，同比增长 2480%，主要得益于呼吸机市场需求爆发式增长，预计下半年音圈电机板块归常态。受核酸检测需求下降的影响，上半年 IVD板块收入下降。未来，公司医疗器械核心零部件产品将拓展至骨科、牙科、影像仪、可穿戴式医疗设备等细分领域，部分产品已在送样阶段。未来，公司医疗板块的业绩将持续受益于产品品类的扩充及高端医疗器械国产化率提升，预计维持稳健增速。在工控板块，公司已有完善的产品和技术储备，多款在验证的产品有望受益终端需求的高速扩容。随着公司逐步扩充应用领域，未来工控板块收入弹性更大，有望带动公司高速增长。江苏雷利（300660）主营业务：家用电器、汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发、生产与销售。江苏雷利2023中报显示，公司主营收入14.69亿元，同比上升0.27%；归母净利润1.67亿元，同比上升8.18%；扣非净利润1.73亿元，同比下降8.22%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入7.64亿元，同比上升2.72%；单季度归母净利润9565.02万元，同比上升12.06%；单季度扣非净利润1.14亿元，同比下降5.91%；负债率32.34%，投资收益-2557.86万元，财务费用-4906.78万元，毛利率30.71%。该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为41.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入6974.23万，融资余额增加；融券净流出14.77万，融券余额减少。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-08-29

至少830亿！北向资金单月净流出创五年新高，历次原因回顾，本次流出会否持续？

次北向资金流出量为最高。最大原因或与汇率波动相关根据最近5次北向资金流出观测，历次北向流出均与汇率波动较为相关。光大证券研报提到，人民币汇率与短期宏观数据承压，为北向资金流出的核心原因。8月以来美元兑人民币汇率持续升高，再度接近2022年11月初高点。根据Wind数据，截至8月25日美元兑离岸人民币汇率为7.2949，相较于8月初上升1096个基点，涨幅约为1.53%。人民币汇率承压和7月国内宏观经济数据（社融、工业增加值、社零、固定投资等）的不及预期，造成了境外机构对于国内宏观经济的担忧，或是8月15个交易日内北向资金持续流出的主要原因。除汇率变化外，外资的短期投机行为、国内外经济的不确定性以及全球局势震荡均会对北向资金的流向带来影响。投资风格上，北向资金更偏好消费、医药等优质赛道，尤其是高市值、高成长、高回报的“大白马”。然而由于近两年市场风格切换，白马股整体表现相对疲软，加上大国之间的博弈加剧，使得北向资金寻求短期趋势的倾向明显，缺乏稳定性。瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，北向资金流出原因为经济复苏及政策出台相对来说不及预期，在短期利好消息情况下，北向资金可能就出去了。长期来说，过去一两年北向资金在中国股市上面均表现得不太好，所以会有流出意愿。北向资金或正在调仓？还有市场观点认为，北向资金或许正在进行较大幅度调仓。根据8月以来的北向买卖数据，北向买入多为400至500亿，卖出约为500至600亿，净流出80亿左右，但8月28日，北向大举买入815亿，卖出898亿，买卖量明显增加，或许预示着调仓举动。另外，北向资金在今年7月24日后也产生了一项重大变化，“假外资”只可卖出不可继续买入A股。根据证监会官网，《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》已于2022年7月25日起施行。存量内地投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出，无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。即已开通沪股通、深股通交易权限的内地投资者在2023年7月24日后，不可继续买入A股，但所持A股可继续卖出。不过，证监会表示此类交易总体规模不大，交易金额在北向交易中的占比保持在1%左右。投资者数量约有170万名，但大部分无实际交易，近三年有北向交易的内地投资者约有3.9万名。后续对A股有何影响？随着北向资金流出，各类传闻和悲观言论纷至沓来。那么，北向资金的大幅流出到底意味着什么？对A股的影响有多大？对此，业内人士建议应该客观分析，理性看待。北向资金与A股有一定正相关，但相关性较低。长期看，北向资金流动对上证指数的影响较小。短期看，北向资金大幅流出一般伴随着较大风险事件出现，这时候外资往往会选择回避风险，尤其是在A股存量市场博弈的情形下，北向资金的持续流出也会给A股市场带来阶段性的冲击。

金融界2023-08-29

中国房产问题不至于引发另一场雷曼危机！瑞银：楼市高增速黄金时代已过，未来还会调整

预期，政策落地仍然需要一段时间。至于汇率，近期人民币弱势持续，汪涛预期，汇价将在目前水平上下波动，而美国加息可能已经结束，美国国债收益率年底可能下降，美元相对其他主要货币或会有一定贬值，人民币兑美元年底料略升至7.15水平。

超启2023-08-29

会员

英国经济前景黯淡，制约央行“鹰步”英镑反弹受限

7上方。” 本月到目前为止，英镑/美元汇率已下跌1.7%。由于英国政府未能实现“提升该国各地区水平和减少不平等”的目标，英国经济正在陷入停滞。英国的经济产出不太可能在2024年之前恢复到疫情前的水平，这意味着英国经济将在2020年至2024年数年内零增长。市场压住，在衰退担忧日益加剧的情况下，英国央行不需要将利率提高到此前认为的那样高，以将通胀率降至目标水平。

Dan19772023-08-29

中国终于重获信任！全球市场大反攻：今日这一数据打头阵

已进入拐点，但几乎没有影响到日元兑美元汇率触及146.40。高盛集团策略师预计，如果日本央行坚持鸽派立场，日元将贬值至30多年前的水平。以Kamakshya Trivedi为首的策略师预测，在接下来的六个月里，日元兑美元汇率预计将达到155，这是自1990年6月以来的最低点。他们此前预计日元兑美元汇率为1美元兑135日元。债市方面，周二，10年期国债收益率继续走低，目前下跌3个基点至4.17%，两年期国债收益率下跌2个基点至4.98%。大宗商品方面，油价在每桶80美元左右交投，交易员等待美国和中国原油需求前景的下一批线索。金价小幅走高。

厉害啦 1评论2023-08-29

全球普遍跟随美国加息为何中国选择降息？

置。假设 2022 年初，英镑和美元的汇率是 1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了 100 万美元，换了 100 万英镑，然后将 100 万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了 120 万英镑，你感到很开心。但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从 2022 年初到现在，英镑对美元贬值了 15%，120 万英镑，现在就能换 102 万美元，直逼你的成本。更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以「避险」。越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了股市的震荡。震荡的不仅仅是股市，债券市场、股票市场、房地产市场，有一个算一个，都可能发生震荡，道理都是类似的。这就是我们常说的美元周期的传导路径，美国加息导致出现套息空间，进而导致美元升值、本币贬值，这又进一步导致投资者抛售金融资产，最终可能诱发金融震荡。既然是息差空间引发资本外流，进而引发金融震荡，那么，一个想法就很自然地出现了，我们也提高利息，不就能逆转息差空间了吗？对的，这个想法非常直观，也有它的道理，这也是美国加息引发全球加息的一个重要原因。美国加息的时候，好些国家为了防止资本外流，也跟着加息，避免出现息差空间。但是，按下葫芦浮起瓢，加息能抑制资本外流，也会损害本国经济，这首先就会损害本国的实体经济。 05 用加息对抗加息 1）实体经济受损用加息对抗加息，为什么会损害本国的实体经济呢？假设你经营一家工厂，你的合作伙伴给你介绍一个项目，这需要投资 1000 万，一年后可以有 10% 的回报，但是你手里面只有 500 万，怎么办？找银行贷款！你来到银行，发现贷款成本不高，每年利息也就 5%，你毫不犹豫大笔一挥，就签下了借贷合同。「用银行的钱帮我赚钱，这才是老板该有的思维」。一年后，你连本带利还清了银行的借款，还净赚 75 万。突然一天，美国加息了，你们国家为了防止资本外流，被迫跟随美国加息。水涨船高之下，借款利息从 5% 每年涨到了 15%。又是你的合作伙伴，再次给你介绍一个项目，还是需要投资 1000 万，一年后的汇报还是 10%，你手里还是只有 500 万。你还会找银行贷款吗？如果贷款 500 万，一年下来需要还给银行 75 万，只能净赚 25 万。你看了看账上 500 万的本金，叹了一口气，「算了吧，还开啥厂啊，把厂关了，钱放银行吃利息得了。」越来越多的人和你一样的想法，于是企业的投资开始下降，新项目上得越来越少，企业对工人的需求也越来越少。工人失业越来越多，在岗的工人工资也老不见涨，如此一来，国内的需求就会慢慢萎缩，最终导致实体经济受损。本币加息，除了可能损害实体经济外，还可能加剧金融市场震荡。 2）加剧金融市场震荡金融资产定价有一个最简单的模型，即金融资产的价格正比于该资产提供的现金流，反比于市场的利率。比如某成熟市场的商业地产，每年能提供的租金是 1000 万，市场的利率是 5%/年，该商业地产的价值就是 1000 万/5%=20000 万。为什么是这样呢？我们做一个思想性实验。某成熟市场上有一个商业铺面，每年能提供 10 万元的租金，该市场的利率是 5%，那么，你愿意用多少钱买下这个铺面呢？如果店主喊价 30 万，你愿意买吗？你肯定愿意，因为 30 万存银行，一年后只能获得 1.5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 100 万，你愿意买吗？你还是愿意，因为 100 万存银行，一年后只能获得 5 万的利息，而买店铺却能获得 10 万的租金；如果店主喊价 300 万，你愿意买吗？你就不太愿意了，因为 300 万存银行，一年后就能获得 15 万的利息，而买店铺却只能获得 10 万的租金。于是，最终的价格平衡点就落在 200 万附近，你的钱存银行和买店铺的收益是一样的。因此，店铺的价格=年租金÷市场利率。换句话说，店铺的售价与年租金的多少成正比，与市场利率的高低成反比。一个每年能提供 10 万元租金的店铺，在银行利率为 5% 时，价值 200 万元。假设银行利率提高到 10%，那么店铺就只值 100 万元。当然，这是一个非常简化的模型，排除了风险的差异、排除了涨价的预期等各种因素。但是，我们通过这个模型却能说明一个问题，即加息会导致金融资产价格下跌（尤其是债券价格）。以加息的方式防止资本外流，是一种「以毒攻毒」的方式，副作用极大。一方面，它有可能一定程度遏制资本外流，另一方面，它也有可能加速本国的金融震荡，导致其他不可控的结果。不仅如此，发达国家跟随美国加息，除了可能冲击自身实体经济外，还会导致一个更为严重的后果——诱发全球债务危机。 3）债务危机你是一个穷人，你什么时候最希望借钱？很简单，你遇到困难的时候。那么，你什么时候最容易借到钱呢？也很简单，有钱人愿意把钱借给你的时候。如果这个时候的利息还很低，那你一定会毫不犹豫把钱借了再说。这个道理是通用的，对你是这样，对国际市场的借贷主体（国家、大企业等）也是这样。国际市场上谁是「穷人」？发展中国家多数都是穷人。谁是「有钱人」？那些老牌发达国家就是有钱人。2020 年以来，发展中国家受到疫情冲击，经济大幅下滑，这迫使他们不得不在国际借贷市场上寻求帮助。同期，发达国家为了刺激市场需求，普遍执行了极度宽松的货币政策，并长期维持极低的利率（甚至零利率）。在这样宽松的市场环节中，发展中国家大量借入外债，外债水平普遍经历了一轮上涨。在发达国家普遍执行低利率的时期，发展中国家虽然背负庞大债务，但是他们每年支出的利息都很低，因此还债压力并不大。借债成为发展中国家度过经济萧条的一个重要手段。然而从 2022 年开始，在高企的通胀之下，美联储、英格兰银行、欧洲央行、加拿大央行、澳大利亚央行、印度央行等全部执行了加息操作，这空前加大了发展中国家的还贷压力。对某个发展中国家而言，以前每年可能只需要从外汇储备中支出 100 亿美元偿付利息，由于利息升高，现在每年不得不透支更多的外汇储备。于是，越来越多的国家和企业出现债务违约。不仅仅是发展中国家会出现债务危机，部分欧洲国家也可能出现危机。目前欧洲很多国家债务高企，每年需要支付大量的利息。如果利率进一步提高，则每年支付的利息也会进一步提高，进而可能造成更大规模的赤字，这些赤字又需要进一步的融资，这又会推高债务占 GDP 的比例。下两图为全球加权债务水平和债务违约情况。当前的全球债务水平已经逼近 80 年代的拉美债务危机的水平，为有史以来的第二高，全球发展中国家的债务问题越来越严重。部分国家发生债务危机和多数国家债务恶化的概率大大增加，萧条的乌云笼罩在全球经济之上，而发展中国家无疑将是这场危机中损失最为惨重的一方。那么，加息的始作俑者美国，它就「风景这边独好」吗？ 06 美国就风景这边独好吗有一种说法认为，美国加息就是在收割全球，这种说法不太准确，这种说法有一个隐含前提，仿佛美国可以不顾经济的客观规律，仅凭主观意愿就能想加息就加息。实际上，美国本次加息，是高通胀下的无奈之举，而美国加息对本国经济的影响也不可谓不大。前段时间，美国几家银行相继出事，这个事情就和加息密切相关。就拿最初出事的硅谷银行来说，加息从数个方面加速了硅谷银行的破产。注意，我这里说的是加速，而不是直接导致。硅谷银行的客户中，有很多是科技型公司，这些公司前几年发展势头比较好，在硅谷银行里面存有大量的资金。2022 年美国加息以来，这些公司或多或少受到影响。首先，公司融资成本会提高。这使得公司赚取的利润中，有更大一部分被金融资本侵蚀。其次，公司利润下滑，会影响公司股价，这又使得公司在股市上再融资的能力下滑。于是，科技公司就陷入一种螺旋下降的趋势之中。这种趋势直接表现为科技公司裁员速度加剧。美国信息业在 2020 年 5 月至 2022 年 4 月的 24 个月中，合计裁员数 73.1 万，平均每月 3.05 万人；2022 年 5 月加息以来，裁员速度明显加速，至 2023 年 2 月，10 个月合计裁员数 43.1 万，平均每月裁员 4.31 万人。在这样的情况下，科技公司的收入越来越少，纷纷从银行取出存款，以度过难关。越来越多的科技公司在硅谷银行提现，导致硅谷银行现金不足以支付，于是被迫兜售持有的资产。而硅谷银行持有的资产大多数是美国国债和抵押贷款支持证券，这种资产有一个特点，这个特点可以简单理解为「资产的价格和市场利率成反比」（这是很多金融资产价格的基本原理）。也就是说，随着美国加息，硅谷银行持有的资产在不断贬值。硅谷银行开始抛售本就在不断贬值的资产，而这种抛售，无疑加剧了资产价格的下跌。于是硅谷银行陷入了一个死循环，科技公司大量提现导致现金不足，为了应对兑付危机抛售资产，资产价格不断下降导致公司抗风险能力进一步下滑。当越来越多的人发现硅谷银行陷入死亡循环的时候，挤兑就出现了。人们疯狂地涌入银行，希望在银行破产之前把自己的现金取走。在这种疯狂挤兑之中，硅谷银行不可避免地走向破产。在这里我们可以看到，一方面，加息导致美国科技公司加速衰退，进而出现了大规模提现的情况，另一方面，加息导致银行持有的债券资产贬值，进而降低了银行应对风险的能力。而当这两个方面碰到一起的时候，挤兑破产就出现了。以上我们大致介绍了美国加息对国内和国外经济的影响，接下来我们要做一个整体回顾，以便我们形成一个更全面的概念。 07 回顾美国加息对经济有哪些影响美国加息的影响是复杂而深远的，这篇文章我们用尽量简化的方式帮助大家做了一个基本的梳理。从中我们可以得出如下结论：（1）美国加息会导致美元和其他货币出现息差套利的空间，投机资本会从本国借入低息贷款，购买美元后存入银行，以套取利差。（2）大量的投机者购买美元，就会使得美元升值、本币贬值。（3）本币贬值有两个直接后果。其一、本币贬值会导致进口商品「变贵」，带来输入型通货膨胀。其二、本币贬值会导致金融市场震荡，加速资金外流。（4）为了缓解本币贬值带来的通货膨胀和资金外流，其他国家可能跟随美国加息，而这种加息又会带来三方面的问题。（5）首先，本国加息会直接损害实体经济。加息导致融资成本上涨，降低企业的投资预期，进而降低扩大再生产的规模，因此也降低了工人的总体工资，最终可能从投资和消费两个方面损害实体经济。（6）其次，本国加息可能加剧金融市场震荡。如果本国大幅加息，可能降低金融资产的价格，加剧债券市场、楼市等主要金融市场的震荡。（7）第三，发达国家跟随加息可能导致债务危机。有可能出现债务危机的，不仅仅是发展中国家，也包括某些债务负担严重的欧洲国家，如意大利等。一旦持续加息，这些国家支付的利息就会大幅攀升，大大增加了债务违约的风险。（8）美国加息不能简单地理解为「收割全球」。美国加息对国外有影响，对国内照样有影响。一方面，加息导致实体经济利润被侵蚀，提现的冲动加强；另一方面，加息导致国债等资产价格下跌，而银行有大量持有国债，因此导致中小型银行应对风险的能力降低。目前，美国已经有三家银行破产，另据《今日美国》5 月 4 日的报道，美国还有近 190 家银行面临倒闭的风险。美国加息对自身的影响不止如此，这里我们只是略微分析了目前的一些热点事件。（9）上述这一切不是孤立的，而是相互作用、相互影响的。其相互作用的一个最终结果，就是导致全球经济出现疲软。 08 蒙代尔不可能三角：中国为什么能够选择不加息在美国加息的大背景下，中国为什么能够不加息呢？要理解这个问题，我们需要简要回顾三元悖论（蒙代尔不可能三角）：对一个开放经济体而言，独立的货币政策、汇率的稳定性和资本的完全自由流动，三者不能全部都实现。我们回顾上面的例子。美国加息后引发某国出现息差套利空间，导致某国投机机构从本国借入低息贷款后购买美元，进而导致本国货币贬值。本币贬值又可能诱发资本外流，进一步加速贬值。该国为了防止本币贬值，就执行紧缩的货币政策，进而导致提高利息，减轻资本外流。这个例子中，某国选择了资本的完全自由流动（放任资本的大进大出），因此就不能既保持货币政策的独立，又保持汇率的固定。要稳定汇率，就必须放弃独立自主的货币政策，而被迫跟随美国加息；要执行独立自主的货币政策，不跟随美国加息，就要承受汇率变化带来的影响。但是，如果某国放弃了资本的完全自由流动，对资本实行了某种管制，那就能够在一定程度上，保障执行独立自主的货币政策，并能够获得相对稳定的汇率。而我国恰好就是这样的国家。 IMF 通过「资本账户开放度指标」，判断一个国家是否处于资本完全自由流动，如果某国指标值小于 0.25 则是资本管控状态。2020 年，我国该项指标是 0.16，为实行较为严格的资本管制制度的状态。也就是说，我国放弃了资本完全自由流动，以换取独立的货币政策和相对稳定的汇率政策（我国目前的汇率政策是一种「有管理的浮动汇率制度」）。因此，我国有可能在美国加息引发全球加息的大背景下，选择不加息。2023 年 1 月，德邦证券发布研报《如果降息，会降哪一个？对债市影响又如何？》，报告指出，如果央行降息，可能加剧资本外流的冲动，但是在我国资本管制的模式下，我国有足够的外汇储备应对资本的外流。因此，德邦证券得出结论说，「我们认为中国的外汇储备较为充足，资本外流压力可控，构成降息的基本条件。」然而，有了降息的条件，并不一定要降息。要理解我国为什么选择在此时降息，这就必须要回顾我国当前的经济现状。 09 中国当前的经济现状中国为什么要选择降息一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了 GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开 wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类）。一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去，大量商品卖不出去，或者大量设备闲置不能投入生产（因为没有订单），就会形成危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。因此看一个工业国的经济是复苏还是恶化，从产能利用率入手会更准确。产能利用率的同行指标大致如下：（1）低于 80% 属于产能过剩。（2）低于 75% 属于产能严重过剩。（3）高于 90% 属于产能不足，需要投资扩产。近三年来我国工业领域基本情况如下图。绿色部分是小于 75% 的，黄色部分是小于 80% 的。2020 年上半年产能利用率最低，随着疫情好转产能利用率逐步提升，2021 年得益于外贸订单大量回流，我国产能利用率达到这三年来最好的情况。2022 年以来，产能利用率再次下滑，到 2023 年一季度，产能利用率几乎再次回到 2020 年上半年的情况。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

中间价高出预期1000多点！人民币震荡走高，未来两到三周很关键

一个月来，中国央行一直在努力将人民币汇率中间价设定在强于预期的水平，以维持人民币汇率的稳定。人民币今年已经贬值了5%以上。市场开盘前，中国人民银行将人民币兑美元每日中间价设定为7.1851，比之前的7.1856更为坚挺，比市场预期高出1000多个基点。人民币汇率被允许在中间价2%的区间内交易。现货人民币兑美元开盘报7.2902，今日16:30收盘报7.2925，较上一交易日上涨15点。（美元/人民币走势来源：FX169）投资者将密切关注定于周四公布的中国8月份官方采购经理人指数(PMI)，根据路透社的一项调查，该指数预计将与一个月前持平，为49.4。 7月份PMI已经显示，制造业活动连续第四个月下滑，而服务业和建筑业则徘徊在收缩的边缘，这表明世界第二大经济体在第二季度增长缓慢。同日将发布的还有美国个人消费支出价格指数报告，这是美联储青睐的通胀指标，美国非农就业数据将于周五公布，投资者将从中寻找有关货币政策路径的线索。 “非农就业数据将受到密切关注，因其将影响美债收益率，”马来西亚银行外汇研究主管Saktiandi Supaat表示。由于占中国经济四分之一的房地产行业的危机，人民币一直处于压力之下。进一步令人民币承压的是中国经济复苏乏力，以及中国与美国之间不断扩大的收益率差，上周达到16年来的最阔水平。美国银行分析师周二在一份研究报告中表示：“未来两到三周仍是政策行动的重要窗口期。如果短期内没有实质性的宽松措施，中国经济和市场可能会在第四季度和2024年第一季度面临更大的下行压力。” 全球汇市方面，美元周二走势低迷，因交易商在本周一系列经济数据出炉前不愿大举押注，日元在去年引发干预的水准附近徘徊。美元兑一篮子货币下跌0.06%，至103.88，周一下跌0.2%。不过，该指数本月迄今涨2%，有望结束连续六周的上涨，因美国经济数据强劲，支撑利率可能在更长时间内保持在高位的预期。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)周五暗示，可能需要进一步升息以给仍然过高的通胀降温，但他承诺在即将召开的会议上谨慎行事，这给这种观点带来了一些信服力。

超启2023-08-29

美联储“操纵”大非农数据有戏？荷兰国际集团：美元104酝酿一场买盘大爆冲……

和有利的实际利率，G10货币将维持美元汇率的下限。从这个角度来看，本周出现了一些对美元而言重要的风险事件。周二，人们将密切关注7月份的JOLTS职位空缺，寻找劳动力市场已开始大幅降温的迹象。世界大型企业联合会消费者信心指数也已公布，预计与7月份相比仅略有变化。本周晚些时候，市场将看到“小非农”ADP就业数据，这项数据影响市场，但往往不可靠。ING提醒投资者：“请记住，截至3月份的就业人数被修订为下调了30.6万人，尽管这是初步修订，但这可能为本周的数据增添了额外的热度。” 根据美国劳工部公布的初步数据，今年的基准调整将下降30.6万人，也就是说基准非农的下修幅度为0.2%。最终的基准调整将会在明年2月与2024年1月的非农数据一起公布，届时将一并调整2022年4月至2023年12月共21个月的非农数据。 (来源:美国劳工部) ZeroHedge评论指出，今年到现在为止一共有6个月的非农进行过修正，无一例外最后的结果都要比初值低，个别月份的下修可能要接近10万。按照非农数据的公布方式，在市场最看重的初值数据公布后，还会在后续两个月里进行两次调整。 (来源:ZeroHedge) 在过去几个月里，这种情况并不是孤例。以新房销售数据为例，今年前6个月的初值数据也无一例外最终全部被下修。这也显示出，许多一度令市场惊讶的强劲经济数据，其中有不少原本就是要在未来被“修正”的统计误差。对于近期一直拿经济数据作为竞选策略的美国总统拜登来说，底层数据总是在公布后不停地被下修，恐怕会令“拜登经济学”(Bidenomics)难以信服。 ING提到，美元交易于5月至6月高点104.00附近。投资者可能希望等待就业数据的确认，以推动美元从当前水平大幅走高，而观望、持平的美元环境可能会在周五的非农就业数据前主导外汇市场。欧元：为通胀测试做好准备随着9月份政策会议的临近，听到欧洲央行鹰派介入并发出一些支持进一步紧缩的强烈信息，ING表示并不感到惊讶。9月会议的市场定价可能是一直困扰理事会鹰派边缘的问题。市场一直不太愿意完全消化欧洲央行最后一次加息的情况，而且9月份加息的隐含概率一直低于50%。欧洲央行理事会成员罗伯特·霍尔兹曼(Robert Holzmann)直接指出再次加息的可能性很大，但市场定价并未出现明显变化。行长拉加德在上周的杰克逊霍尔演讲中总体上持强硬态度，似乎很少强调越来越多的证据表明欧元区经济正在迅速放缓，而且有必要坚持数据依赖。现在很明显，市场正在完全接受欧洲央行政策制定者依赖数据的做法，并正在等待本周的通胀数据，以对9月加息做出最终决定，而这确实不太常见。为本周的通胀数据制定一个时间表非常重要，周三将公布德国以及西班牙的数据，而周四将公布法国、意大利以及欧元区范围内的数据。市场普遍预期核心CPI通胀率将从5.5%放缓至5.3%，而ING经济学家预测为5.4%。就边际而言，这应该足以引发欧洲央行在9月份最后一次加息25个基点，而且ING认为欧元近期存在上行风险。 “如果通胀表现出弹性，欧元则有可能重返并稳定在1.0950之上，甚至重新测试1.10，但这在很大程度上也将取决于美国就业人数是否超出预期，”ING展望称。英镑：本周轻松日历本周伊始，英镑小幅走强，部分原因是英国央行副行长本·布罗德本特本周在杰克逊霍尔发表的一些鹰派言论，他强调通胀不太可能像出现时那样迅速放缓，货币政策需要在限制性领土内停留一段时间。除此之外，随着伦敦市场在昨天的英国国庆节后重新开盘，英镑受到暂时的风险上升/美元下降的帮助。本周英国的日历相当清淡，这意味着英镑可能将继续主要受到外部因素的推动。值得关注的一个事件是英国央行首席经济学家休·皮尔(Huw Pill)周四的讲话。 ING提到：“如果我们正确地认为市场可能在美国就业数据得到确认之前削减一些看涨美元头寸，那么英镑可能会找到支撑。当谈到欧元/英镑时，本周将关注欧元走势和欧元区通胀数据。与我们看涨欧元的观点一致，我们认为突破0.8600是非常可行的。”

会员

小萧2023-08-29

决策分析：外资不抛了！中国股市领涨，今日小心美国数据“爆冷”

争出现了拐点，但几乎没有影响日元兑美元汇率跌至146.30。大宗商品方面，布伦特原油期货下跌0.2%，至每桶84.27美元。欧洲天然气价格可能会出现震荡，因澳大利亚天然气钻井平台的薪资和工作条件引发的僵局不断加深，工人们计划从下周开始罢工。8月份以来，荷兰基准价格上涨了40%。日内焦点与风向标： 07:30 日本7月失业率 14:00 德国9月Gfk消费者信心指数 21:00 美国6月FHFA房价指数月率、美国6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 22:00 美国7月JOLTs职位空缺、美国8月谘商会消费者信心指数

云涌2023-08-29

Shiba Inu：随着 Shibarium 上线 2 万亿个 SHIB 退出交易所

所取出了 2 万亿枚柴犬代币。按今天的汇率计算，这 2 万亿枚代币的价值约为 1580 万美元。代币离开交易所对于多头来说始终是一个积极的信号，因为它们产生的抛售压力较小。退出交易所之际，Shiba Inu (SHIB) 的第 2 层网络 Shibarium 重新启动。最初的发布因流量过多而失败，导致团队暂停了网络。上周 Shibarium 宣布“准备就绪”后，投资者的情绪可能发生了变化。他们可能预计一旦网络再次上线，代币的价格就会上涨。然而，尽管网络恢复正常，SHIB 的价格仍在继续下跌。该代币在过去 24 小时内下跌了 2.1%，较前一周下跌了 3.8%。甚至 Shibarium 的 Gas 代币 ShibaSwap Bone (BONE) 在过去 24 小时内也下跌了 4.4%。柴犬的价格会很快恢复吗？尽管出现了一些积极的进展，但 SHIB 的价格不太可能很快恢复。更大的加密货币市场继续走在看跌的道路上，仅 SHIB 不太可能偏离这一趋势。比特币已跌破26,000美元大关，且尚未显示出任何复苏的迹象。其他山寨币和 memecoin 可能暂时会跟随 BTC 的走势。然而，从长远来看，随着越来越多的项目建立在网络上，Shibarium 可能会带来更多对 Shiba Inu (SHIB) 的需求。一旦更大的市场开始反弹，Shibarium 可能会成为将 SHIB 推向新高度的催化剂。来源：金色财经

金色财经2023-08-29

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