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金达威 | 并购频频、市值不振，合成生物、维生素、NMN、保健品，谁将救其业绩困局？

的市场竞争力相对较差。 4、NMN未成气候而在2020年7月引起资本市场热捧，作为保健品市场备受关注的增长点——NMN神药似乎也经历了从爆火到过气，坐过山车般的起伏。 2020年，金达威推出的新产品NMN在市场上大受欢迎，当年销售量高达58267瓶，为公司带来了0.65亿的营收。基于对NMN的乐观前景，2021年，金达威提出将“辅酶Q10”、“NMN”作为公司的核心大单品推向市场，并扩大了500吨的产能，但之后的几年，从财报中无法找到NMN的具体营收数据，2021年-2022年，DRB的净利润分别处于下滑状态，2023年，DRB业绩有所恢复，但公司称NMN市场乱象频生，产品质量参差不齐，整个行业亟待规范化管理。实际上，这款曾经受消费者热捧的神药，截至目前，在我国还尚未获得药品、保健食品、食品添加剂和新食品原料许可，中国国家卫健委、美国FDA等海内外层面也出现了审批收紧状态，电商平台中，几款常见品牌的NMN产品的瓶装价已由数万元降至千元左右。市场分析人士指出，NMN市场的发展仍然充满不确定性。综上所述，虽然保健品业务收入规模快速增长，取代原有的维生素A及辅酶Q10，成为营收占比第一的业务，但因为毛利率表现平淡，在毛利贡献度上无法弥补高毛利率的两大产品毛利率大幅波动带来的负面影响，在业绩贡献上始终未能扛起大旗。而公司试图再次通过收购布局原料药业务，来提振业绩，结果是不仅没有贡献，反而只有伤害。 2022年、2023年，由于维生素A及辅酶Q10产品的毛利率大幅回落，公司业绩再创新低。 5、再次收购，加码保健品业务面对同样的局面，金达威再度启动并购，加码保健品产业布局。 2024年2月，金达威宣布其控股子公司DRB以1720万美元的现金对价（约合人民币1.24亿元）收购Activ公司100%的股份权益。Activ是美国钙咀嚼片补充剂品类的知名品牌，主要经营 Viactiv系列骨骼健康、免疫健康和其他膳食营养补充剂咀嚼片等产品。根据收购报告，Activ在收购前处于资不抵债的局面。2022年底及2023年9月底，其资产总额分别为677.20万美元、817.80万美元，净资产为-2099.10万美元、-1939.10万美元。2022年及2023年前三季度，净利润分别为-996.6万美元、160.10万美元，刚刚扭亏为盈。面对过往失败多过成功的收购履历，此次再度出手，能否再次实现业绩的反转呢？ 03业绩挑战及隐忧对金达威现有业务复盘，笔者认为金达威的短期业绩主要受维生素A的周期性影响，其次是辅酶Q10，同时还需关注公司保健品业务的商誉资产情况。辅酶Q10市场供给高度集中，呈寡头垄断，且由中国主导，金达威以600吨产能稳居国内第一，据21年数据，金达威的辅酶Q10产量占行业近30%，具有最强的规模和成本优势，价格主要受供给端影响较大，厂商停产、扩产动态是关键影响因素；据24年1月的投资者调研纪要，公司表示随着消费者对免疫和心脏保健的关注大幅提升，辅酶Q10市场呈现增长态势；维生素A市场亦呈寡头垄断，价格主要受供给影响，帝斯曼、巴斯夫、新和成（8000吨）、浙江医药（5000吨）4家企业占据全行业近80%的产能，金达威以4000吨的产能位于第二梯队。历史上厂商停产检修、环保事故及灾害是价格的主要影响因素。维生素A价格自2018年以来持续下跌，目前已跌至底部，不足1%的历史分位，下行空间有限，而一旦价格反弹，给企业带来的业绩弹性十足。据悉，目前维生素A的全球开工率普遍较低，部分企业陷入亏损，存在一定的挺价意愿，但需要注意的是，花园生物计划增加6000吨的维生素A粉产能可能会加剧供需失衡，导致价格恢复周期较为漫长。对公司财报的风险诊断来看，最大的隐忧可能是保健品业务发展不及预期带来经营亏损及商誉减值。公司目前商誉资产4.87亿，净资产占比12%，最大的构成是Zipfizz公司，主营业务是运动功能饮料品牌运营及销售，商誉账面价值3.22亿，自18年收购以来未发生过减值，最近三年Zipfizz公司收入稳步增长，但净利率却是逐年下滑。从公司对其进行商誉减值测试的假设条件来看，预测期假设平均净利率为15.18%，预期稍显乐观。基于前次VB公司、诚信药业商誉全部减值的情况、不排除Zipfizz商誉减值带来的隐忧。综上，业绩弹性主要看维生素A，其次是辅酶，风险看保健品业务，除此之外，公司在NMN、合成生物方面的利好可能对股价产生积极影响。

格隆汇05-13 17:41

美国利率或将永久居高不下！五大因素暗示利率水平“回不去”

的五个关键因素：政府支出无论是应对气候变化还是军事需求的巨额投资，以及不断上升的利息成本，都将使美国政府债务保持在高位。经济学家对于债务增加的影响存在争议，但一些人预计支出需求将推高利率。据国际货币基金组织（IMF）估计，2023年发达经济体的预算赤字占产出的5.6%，几乎是2019年3%的两倍，并且到2029年仍将维持在3.6%的高位。 Aviva Investors的利率主管Ed Hutchings表示，更高的赤字将提高投资者持有政府债券所要求的溢价。但生产率增长放缓，欧美的潜在增长率均被认为将受到抑制，经济学家认为这些因素会抑制投资。“这将说明中性政策利率增加幅度不会太大，”前美联储经济学家、First Eagle Investment Management的投资组合经理Idanna Appio表示。更高的消费需求被视为将给利率带来上行压力的关键因素人口老龄化前英国央行经济学家、景顺投资的Dhar表示，人口结构是影响长期利率的最大不确定性之一。市场共识认为，富裕国家中老年人退休前积累储蓄带来的储蓄过剩压低了利率。这种情况可能会持续下去，联合国预测，到2050年，全球16%的人口将超过65岁，而2022年这一比例为10%。欧洲将尤其感受到这一变化的影响。但受抚养者（包括退休人员）与工人的比例正在上升。经济学家Charles Goodhart和Manoj Pradhan认为，这将通过年龄相关的开支减少储蓄，进而推高利率。野村证券表示，通过借贷来填补养老金缺口也将对利率施加上行压力。本世纪受抚养者比例上升气候变暖评估气候变化对经济的影响是另一个重大挑战。欧洲央行的Isabel Schnabel表示，绿色转型需要大规模投资，可能会推高利率，其规模堪比二战后欧洲重建所需。气候变化的物理影响还可能引发更高通(182.08,1.54,0.85%)胀和价格波动。但根据欧洲央行的一篇论文，到2050年，它们可能会使全球产出减少高达17%。这种损害威胁到生产率，并可能导致中性利率降低。 IMF表示，更昂贵的清洁能源最终可能会减少投资需求，从而降低利率。对冲基金Point72的欧洲经济研究主管Soeren Radde称气候变化对利率的影响是一个“重大的开放性辩论”。“我们面临着破坏需求的负面冲击。尚不清楚这是否会提高中性利率，”他说道。绿色转型需要巨额投资人工智能热潮技术革命能在多大程度上提升生产率和利率，这是一个被激烈争论的话题。高盛(454.73，-0.83，-0.18%)预计，由AI驱动的生产率提升可能使美国到2034年的经济增长率提高0.4个百分点，其他发达经济体提高0.3个百分点。它预见到对利率的上行压力，特别是如果AI的采用集中在早期。先锋集团认为，如果AI的影响与电力相当，增长将抵消人口结构的压力。但如果与计算机和互联网类似，则可能令人失望。 AI或将促进生产率新现实新冠疫情、俄乌冲突、巴以冲突以及美国的贸易紧张局势都预示着未来供应链风险上升。Point 72的Radde表示：“如果美联储必须对此作出反应……平均来看，这也可能推高利率水平。” 此外，“友岸外包”——即西方国家及其公司寻求更多与盟友进行贸易——的做法也可能导致利率上升。Columbia Threadneedle固定收益部主管Roman Gaiser表示：“从本质上讲，任何出于非考虑成本最低的生产转移都会加剧通胀。”例如，墨西哥现在已经成为美国最大的进口来源国。

金融界05-13 15:31

CTCFX：巴拿马运河是美国液化天然气关键

户确保更多通道，并计划建造水库作为缓解气候变化相关短缺的解决方案。去年，欧洲占美国液化天然气出口总量的66%，其次是亚洲，占26%，拉丁美洲和中东合计占8%。然而，切尼尔对亚洲液化天然气需求高度乐观，尽管一些经济依赖天然气的国家目前因信用评级不佳而受到阻碍。去年，美国超越卡塔尔，成为该行业历史上首次成为全球最大的液化天然气出口国。这一发展紧随该国也成为世界最大原油生产国之后。液化天然气前景依然光明。GTCFX预测，尽管价格低廉导致天然气产量放缓，但2024年液化天然气出口量将增长2%，达到平均12.2Bcf/d。EIA预计增长更加强劲，出口增长18%，有利于额外增加2.1Bcf/d。与此同时，能源监管机构预测美国管道天然气出口增长将不那么令人印象深刻，2024年将增长3%（0.3Bcf/d），2025年将增长4%。EIA预计2024年管道天然气进口将下降0.4Bcf/d然后在2025年略有增加（0.1Bcf/d）。与此同时，能源情报报告称，人们对美国长期液化天然气项目有着浓厚的兴趣。GTCFX估计，每年约有6900万吨液化天然气将在今年达成最终投资决策(FID)，这可能是自2019年以来FID最重要的一年，2019年批准的产量超过7000万吨/年。过去两年达成了超过4000万吨/年的基础供应协议，支持的项目包括Commonwealth、北美CP2、Delfin和Saguaro。新的批准将使在建产能增加40%，并将下一波供应期延长至2028-29年。未来几年，欧洲可能继续成为美国液化天然气的主要消费国，而欧洲大陆也准备切断更多的俄罗斯天然气供应。据Politico报道，欧盟委员会已提议对俄罗斯液化天然气行业实施制裁，作为布鲁塞尔针对俄罗斯的第14个制裁方案的一部分。拟议的制裁并不直接禁止俄罗斯向欧盟进口液化天然气；然而，他们将阻止欧盟国家在收到俄罗斯液化天然气后将其再出口，并禁止欧盟参与俄罗斯即将实施的液化天然气项目。这些措施旨在破坏普京继续为乌克兰战争提供资金的能力，而向欧洲销售天然气仍然是克里姆林宫的重要收入来源。尽管2023年俄罗斯液化天然气仅占该地区能源消耗的5%，但它仍然为克里姆林宫带来了约80亿美元的收入。 GTCFX认为该提案还建议禁止利用欧盟港口、金融和服务再出口俄罗斯液化天然气，此举可能会迫使俄罗斯彻底改革其液化天然气出口模式，因为俄罗斯目前通过欧洲（西班牙、比利时和法国）向亚洲供应液化天然气是主要枢纽。

金融界05-13 13:42

猪价逐渐回暖，养殖畜牧类ETF反弹明显

致预期为0.2%）。食品价格整体偏弱，气候回暖后蔬菜价格保持季节性下行，但猪肉价格淡季同比增速反弹至1.4%。中金公司表示，猪周期反转预期强化，生猪养殖板块进入布局期，低成本、高弹性猪企优先受益。周期角度，2024年二季度至2024年末猪价具备逐季上行基础。企业角度，目前猪企资金压力已处历史极值，猪价上行期为资产负债表修复关键窗口。投资角度，本轮行情并未抢跑猪价，猪价右侧拐点是关键催化。相关ETF：养殖ETF(516760)、畜牧养殖ETF(516670)、养殖ETF(159865)、畜牧ETF(159867)、现代农业ETF(562900) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-13 10:44

印尼北苏拉威西省发生5.5级地震

据印尼气象、气候和地球物理局消息，当地时间5月13日7时28分，印尼北苏拉威西省洛拉镇西北7公里处发生5.5级地震，震中位于北纬0.91度、东经123.95度，震源深度259公里。

金融界05-13 09:23

全球最大的咖啡、大豆和糖供应商将目光投向可可

，而传统的五年就能结果。尽管一位农民将气候描述为“介于炎热和地狱之间”，但该地区现有的灌溉系统意味着农民即使在最温暖的日子也能保持作物的水分。巴西巴拉市（Barra）一家农场的首席运营官塔尔·巴尔-多尔（Tal Bar-Dor）说，“可可就像一种会传染的虫子，每个喜欢它的人都会呆在里面。”进入农业行业之前，巴尔-多曾在以色列和尼日利亚担任土木工程师。去年，他在自己管理的椰子农场中种植了可可树。他计划在未来4年内将土地面积从目前的45公顷增加到1000公顷左右拉丁美洲其他地区的种植者也在关注增长。在哥伦比亚，该国最大的食品加工企业Grupo Nutresa正在投资一家新的苗圃，目标是在未来五年里种植1000万棵可可树。据厄瓜多尔可可出口商协会（Anecacao）主席伊万·奥塔内达（Ivan Ontaneda）说，在已经是主要生产国的厄瓜多尔，农民们正在扩大种植面积，并增加技术，以便在四年内将产量提高50%以上，达到70万吨。 ”价格上涨肯定会激励农民投资他们的农田，”他说。“西非目前的情况对拉丁美洲来说是一个机会。” 回到巴伊亚西部，农民克劳迪娅在看到施密特的幼小果园时哽咽了。几十年前，她看到自己家在巴伊亚南部的许多可可树在病害的袭击下遭到毁灭性打击；她回忆说，看到父亲疯狂地寻找那几只没被碰过的。虽然这种疾病没有被根除，但许多农场学会了如何应对它，因为科学家后来发现了对这种真菌更有抵抗力的幼苗。 “我们差点就不在这里了，差点把这个国家从可可地图上抹去，”她在参观距自己的农场约600英里（约合600公里）远的新可可产区时说。现在，“没有更多的限制。”

金融界05-13 07:43

国家防总：预测今年汛期淮河流域降水较常年同期明显偏多，可能出现较重汛情

流域防汛抗旱工作。检查组指出，淮河流域气候多变、地形特殊、水系复杂，洪涝、干旱灾害风险均较为突出。据预测，今年汛期全国气候状况总体偏差，极端天气事件偏多，淮河流域降水较常年同期明显偏多，可能出现较重汛情，江苏、安徽两省防汛抗旱形势严峻复杂。

金融界05-12 14:27

阻止气候变化可动用价格力量

全球市场上一桶石油的售价在80美元左右。可以思考一下油价的力量：它激发出了人类的广泛努力，投入数万亿美元，实现技术突破，并创建了一些全世界最大的公司——所有这些都是为了从地球上可以找到它们的地方开采化石燃料。2024年，这些燃料和其他物质的燃烧，将

金融界05-12 11:07

预警｜BC省“僵尸之火”来了空气质量下降！数千人被命令撤离，全城停电！政府提供避难地图

外，UBC大学的研究人员与加拿大环境和气候变化部合作，利用全国各地的空气质量监测器创建了一份众包地图。声明：原创作品，未经允许请勿转载复制

加拿大乐活网05-12 05:01

国家金融监督管理总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》

金融界05-11 17:42

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