脂和可可粉——在第一季度仅比去年同期在欧洲下降约2%，在亚洲略有下降。价格在该时段翻了一番多，因为西非的糟糕收成抑制了供应。#2024宏观展望# 可可豆价格屡创新高 需求仍然上涨 市场正密切关注加工数据，以了解前所未有的涨势是否开始损害需求，以及巧克力制造商获取可可豆变得多么困难。交易商和分析师预计第一季度的研磨量将下降——尽管由于供应短缺使得获取可可变得更加困难，数据可能变得不太可靠。 期货在纽约上涨了多达5.2%，接近周一的历史最高水平。 Rabobank伦敦分析师保罗·朱尔斯（Paul Joules）表示，研磨数据“表明尽管目前价格高企，但需求仍然持续”他说：“我认为需求破坏将会出现，但显然它需要更长的时间才能反映在研磨数据中，市场预计这种情况。” 北美第一季度研磨数据将于周四晚些时候公布。朱尔斯表示，如果数据好于预期，可能对期货市场“非常看涨”。 全球可可短缺和价格飙升正在推高巧克力成本，并让买家和交易商感到压力，他们正在竭力确保豆子供应，但又担心受到波动市场的伤害。一些加工商被迫不时停止生产或支付溢价向小型种植者订购豆子以确保供应。 纽约可可期货上涨4.9%，至每吨10558美元。伦敦可可期货最高上涨了11%，随后回落了部分涨幅。 尼日利亚，全球第五大种植国，面临的洪水可能进一步对可可豆供应造成压力，因为预计将影响种植和中茬收成。 为什么巧克力世界正处于危机中 以对油价的投注而闻名的对冲基金经理皮埃尔·安杜朗（Pierre Andurand）指出：尽管巧克力世界正面临着巨大的可可豆短缺，使得市场乱象引来了一个不太可能的角色。 到3月初，价格已在短短12个月内翻了一番以上。在那时，许多投机者都决定退出并削减他们的看涨投注。但是，安杜朗看到了一个长线机会。 朱尔斯表示，所有迹象都表明存在巨大的赤字：几十年来，世界一直以廉价的巧克力为乐，树木年龄较大，西非国家（约占市场一半供应）的作物疾病猖獗。来自科特迪瓦和加纳的一点坏天气成为产量的转折点，许多交易商现在担心这些种植国家的产量已进入长期衰退。期货从3月初开始迅速上涨了约70%，创下本周的历史新高。 对于世界巧克力制造商来说，危机已经到来。从马来西亚到德国和芝加哥，植物被迫停产。被这次涨势逮到的公司陷入了诉讼之中。现在，缺乏流动性意味着市场的下一阶段很可能充满了价格波动，这会引发公司倒闭的担忧。 ChAI首席执行官特里斯坦·弗莱彻（Tristan Fletcher）说：“这场危机的威胁可能在可可豆的波动中长时间可见。”他说：“投机者进出仓位的速度更快，这将增加市场的波动性。这意味着市场更有可能剧烈波动。”ChAI是一个利用人工智能分析大宗商品市场的平台。 大宗商品市场以波动性大闻名，但可可豆价格的迅速上涨的速度和严重程度甚至使经验丰富的市场参与者措手不及，引发了全球供应链混乱，从陷入困境的西非农民到欧洲大宗商品经纪人再到美国糖果制造商。 本周，期货价格达到每公吨10,760美元的历史新高，这对于大多数交易者来说以前是难以想象的水平，是1970年代设定的前一峰值的两倍左右。在此次涨势之前，纽约市场自上世纪80年代以来基本保持在每吨3500美元以下。 花旗集团预计价格将在未来几个月内攀升至12,500美元。安杜朗预测，期货价格将在今年突破20,000美元。 迅猛的涨幅已经迫使许多投资者离场，他们不想被撞个正着。更重要的是，许多人再也无法承担交易成本——支持公司头寸的保证金调用费用飙升。 可可期货的交易量已降至历史低点，未平仓合约数量的一个指标跌至12年来的最低点。市场现在陷入极度的作物短缺和极低流动性之间的困境。 Nightingale投资管理公司资深大宗商品交易员帕姆·桑顿（Pam Thornton）说：“正是缺乏实际活动——仅限于急于平仓附近的实物合约——导致了正常期货活动的枯竭，减少了流动性。” 她最知名的是在前可可对冲基金Armajaro Asset Management担任职务。她说：“因此，如果你必须购买期货，你可以很快地迅速影响市场。” 当公司无法支付支持其对冲交易的保证金时，它们被迫购回期货，推高价格，导致更多人退出市场。这种困境的恶性循环在最近几年也出现在镍的崩盘和俄乌危机后欧洲天然气价格失控时，这波及到消费者、制造商、货币和经济。 总部位于纽约的Jacques Torres Chocolate是一家手工制造糖果的公司，其创始人兼首席执行官雅各·托雷斯（Jacques Torres）说：“这是我最担心的地方。”。他说：“如果这就是未来，那么我们将看到很多人破产。” 预计科特迪瓦和加纳的可可作物产量将出现两位数的下降，这两个国家约占供应量的50%。短缺如此严重，以至于这两个国家正在将合同延期到未来的收获季节。 国际可可组织（ICCO）预测，在2023-2024年，产量将比需求少374,000公吨，这是连续第三年出现赤字。巧克力制造商Barry Callebaut AG预计将出现50万吨的赤字，相当于全球市场的十分之一，该公司预计明年还将出现赤字。 在加纳首都阿克拉以北约100公里的Suhum镇种植12英亩可可的尼古拉斯·夸特伊（Nicholars Quartey）说：“我们本季度几乎没有东西可以供应了。” 产量高度集中在科特迪瓦和加纳，这使得市场对这两个国家的作物情况非常脆弱。尼日利亚和喀麦隆的产量长期停滞在一个很小的范围内，亚洲的竞争对手也出现了下降。可可行业现在正在向咖啡行业发出警示，后者的产量集中在巴西和越南这两个国家。 这次历史性的可可短缺还揭示了困扰该地区的其他问题。 几十年来，科特迪瓦和加纳的农民一直收入微薄。尽管期货在名义上激增，但与通货膨胀的速度不匹配。这甚至是在科特迪瓦将其可可部门国有化为改善农民生计的条件之后的12年，这是国际货币基金组织在2011年内战后提供债务减免的条件。 这两个国家的政府制定了向农民支付的价格，这锁定了提前一年的销售。结果，种植户的收入远远低于国际市场上设定的价格，并且无法灵活应对供需变化。 热带研究服务公司研究部门主管史蒂夫·沃特里奇（Steve Wateridge）说：“你必须给农民一个信号，告诉他，在下一个主要收成季节，值得投资他的农场，投资的远远超过他最近几年的投资。” 近期，加纳和科特迪瓦确实提高了一些对农民的价格，但尚不清楚这种增加是否足以激励更多的供应。 几乎没有生产商能够获得灌溉或现代农业技术，这使得他们对天气变化极为敏感。近年来，由于价格大幅上涨，他们也没有足够的资金投入肥料和其他作物化学品。 与此同时，植物的创新不足。由于可可是一种树木作物，可以持续25年，并且不像玉米或大豆那样每个收成都要种植，因此公司如赛诺芬（Syngenta AG）投资生产更好的种子的动机很少。2018年，当世界面临供应过剩时，科特迪瓦停止了一种新苗的分发，这种新苗可以提供产量更高、更抗性的树木。 加纳的伊萨卡种植了12英亩可可。他还指出，该地区的小型矿业活动有所增加，这使得水源受到污染。 众多消费者尚未看到这次涨势的全部影响。总部位于伦敦的Godiva母公司Pladis Foods仍在制定定价计划，但首席执行官萨尔曼·阿明（Salman Amin）预计全球范围内的涨幅平均将达到“高个位数”。 喀麦隆、尼日利亚、厄瓜多尔和巴西等地的种植者正在采取措施增加产量。 Cargill公司南美食品成分部门董事总经理拉尔特·莫雷斯（Laerte Moraes）说：“随着可可价格的上涨，发烧已经开始。” 尽管如此，欧盟的新砍伐规定（这是一个主要的消费国）加剧了农场扩张的困难。欧洲海岸的可可豆数量不明确，使得已经下降的交易所认证库存更加承压。这些豆子支撑着在伦敦交易的基准期货。 任何新的产量进入市场都需要一段时间。可可树在开始结果之前需要三到五年的时间。到那时，一些糖果制造商可能已经无法恢复。 J Ganes Consulting总裁朱迪·盖恩斯（Judy Ganes）说：“许多较小的参与者——从豆到条人士，到巧克力制造商——他们都处于压力之下。”她说：“对于这些参与者来说，他们可能会消失。”lg...
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