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ATFX：欧央行利率决议来袭，加息75基点或已板上钉钉

　　今日20:15，欧央行公布利率决议结果，涉及存款便利利率、边际贷款利率的调整和主要再融资利率，预期三者各提高75基点，分别达到1.5％、2.25％和2％。半小时后的20：45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会，关注焦点在于其对今年四季度和明年一季度的宏观经济和货币政策的展望。数据公布当日，欧元将受到提振，EURUSD短线走强概率较高。　　欧元区9月CPI增速9.9％，处于疫情以来最高水平，同时远高于欧央行预期调控目标2％。去年十月份，欧元区CPI增速仅为4.1％，一年时间翻了一倍有余。物价上涨的主要驱动力也就是能源价格（涨幅40.7％），其次是食品和研究，两者分别上涨11.8％和10.6％。即便剔除能源和食品，核心CPI增速在9月份也达到4.8％，同样是年内最高值。　　　　▲ATFX供图　　欧央行加息的目的是遏制高通胀，但驱动高通胀的核心因素却是能源价格。燃油和天然气的价格涨跌并不取决于货币政策，而是与供应端密切相关。只有OPEC+增产、对俄罗斯的石油禁运解除才能够有效降低能源价格。不止欧央行，那些希望通过提高利率来降低燃油、天然气价格的中央银行，较大可能都无法达成既定目标。英国央行CPI增速10.1％，称之为恶性通胀也不为过。美国CPI增速8.2％，已经从高位9.1％显著回落，但核心通胀率仍在屡创新高。英国和美国的中央银行都将通胀调控目标设定在2％水平，然而实际增速与调控值差距越来越大。石油和天然气价格居高不下，是罪魁祸首。　　为了降低油价，美国和欧洲都在努力，但效果甚微。本月19日，美国总统拜登宣布，将从战略石油储备中释放1500万桶原油入市。拜登表示，汽油价格下降得不够快，美国家庭深受高价能源之苦，如果有需要，还可以再提供额外的石油出售。欧洲国家正努力从阿尔及利亚和卡塔尔进口石油和天然气，以弥补禁运俄罗斯能源后的缺口。然而，WTI油价依旧处于90美元附近，并没有持续大幅度下跌的迹象。OPEC+已经宣布减产200万桶/日，俄罗斯不承认G7国家的石油限价措施，供应端无法回复，即便有全球需求面下降，国际油价最多也只是保持高位震荡。　　基于以上考虑，欧央行存在一定概率加息100基点。半小时后的欧央行主席拉加德的讲话，也极有可能表现出极端的鹰派，以期达到扭转市场通胀预期的效果。　　ATFX分析师团队综合观点：欧央行至少加息75基点，EURUSD短线走强概率较高。　　ATFX风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。

金融界2022-10-27

兴业投资：急先锋加央行转向非美报复性反

市场对美联储也会如出一辙的预期。日内欧央行将公布利率决议。市场预计欧央行将加息75个基点，同时可能启动量化紧缩。当前欧洲深陷能源危机，欧央行抽水可能引发金融市场剧烈震荡。为了避免如同英国债市崩跌的情况，欧央行需要谨小慎微地撤出，而不能采取大刀阔斧的行动。另外，美国将公布第三季度GDP，市场预计美国经济将增长2.4%，此前美国经济已经连续两次录得负值，陷入技术性衰退。如果结果不及预期，将有望继续增强市场对美联储放缓加息预期，从而加深美元回调力度。技术面欧元/美元日图向上突破1.0000，打开进一步上行空间。4小时图短期均线多头排列，提供支持。小时图震荡走高，上行势头维持完好，短线支持关注1.0050。日内建议寻求1.0050一线做多，止损1.0000，上破1.0100跟进。支撑位：1.0050 1.0000 0.9950 阻力位： 1.0100 1.0150 1.0190 ?英镑/美元日图在MA20上方企稳反弹并向上突破1.1500阻力，当前测试MA100阻力。4小时图震荡上行，短线多头占主导。小时图上行势头维持完好，短线回调关注1.1590支持。日内建议关注1.1640一线阻力表现决定进一步方向。支撑位： 1.1590 1.1550 1.1500 阻力位： 1.1640 1.1700 1.1750 美元/日元日图录得较大实体阴线，随机指标倾向进一步下行。4小时图短期均线向下提供打压，当前测试146.00支持。小时图震荡下行逼近前期剧烈震荡低点，空头仍占主导。日内建议倾向146.60下方做空，止损147.00，下破145.50跟进。支撑位： 145.50 145.00 144.50 阻力位： 146.60 147.00 147.50 黄金日图仍在低位整理，下方支持关注1635，上方阻力关注1675。4小时图再次向上测试1670一线，略显承压，未能确认转势。小时图轻微向上突破1670，随后在该档下方震荡，仍缺乏上行动能。日内建议谨慎操作，关注1670一线阻力表现决定进一步方向。支撑位： 1650 1640 1630 阻力位： 1670 1680 1690 白银日图反弹但力度有限，仍处于20.00下方。4小时图向上突破19.65，但缺乏跟进，暂时仍看震荡。小时图冲高回落，并维持在高点下方整理，缺乏上行动能。日内建议谨慎操作，关注19.70一线阻力表现决定进一步方向。支撑位： 19.40 19.00 18.80 阻力位：19.70 20.00 20.20 2022-10-27

兴业投资2022-10-27

兴业投资：欧美转鸽预期渐浓英镑引领非美反弹

预计四季度GDP将萎缩0.6%。在本周欧央行利率决议前，欧盟一些成员国反对其大幅加息的呼声越来越强烈。意大利总理梅洛尼在她的首次国会演讲中尖锐批评欧洲央行加息。欧美央行货币政策转向的预期，以及英国国债市场因苏纳克正式上任英国新首相走高，带动市场风险情绪回暖。美元承压，英镑领涨非美。目前来看，美元指数回踩111一线关口，该档为强弱分水岭，若向下跌破，将为非美货币有效扭转近期颓势提供助力。日内关注加央行利率决议。市场预计加央行将加息75个基点，但若加央行不及预期鹰派，将可能打压加元。技术面欧元/美元日图在MA10企稳后加速反弹，短线多头略占主导，上方需要有效突破1.0000才能打开进一步上行空间。4小时图反弹势头维持完好，大阳线拉升后短线回调关注0.9925一线支持。小时图震荡走高，当前在1.0000下方窄幅整理，回调力度有限。日内建议关注1.0000一线阻力表现决定进一步方向。支撑位：0.9925 0.9890 0.9830 阻力位： 1.0000 1.0050 1.0100 ?英镑/美元日图在MA20上方企稳反弹，但上方仍面临1.1500阻力，谨慎看涨。4小时图短期均线向上发散提供支持，但整体上行力度仍有限。小时图大阳线后在1.1500下方陷入整理，初步支持关注1.1400。日内建议关注1.1500一线阻力决定进一步方向。支撑位： 1.1400 1.1350 1.1300 阻力位： 1.1500 1.1540 1.1600 美元/日元日图在149.50下方震荡，回调力度有限缺乏方向。4小时图在MA20下方受阻，短期均线向下可能提供打压。小时图大阴线向下突破，短线反弹可能继续遭遇MA200打压。日内建议谨慎操作，略倾向149.00下方轻仓做空，紧设止损，下破147.50跟进。支撑位： 147.50 146.60 145.50 阻力位： 149.00 149.50 149.70 黄金日图跳空高开后在1670下方收录阴线，再录得十字星，短线震荡存在下行压力。4小时图拉升缺乏跟进且未能创新高，增加下行风险。小时图盘中一度下探1638，随后拉升重新站上1650上方，但未能刷新高，或仍回踩1640一线。日内建议谨慎操作，关注1640一线支持表现决定进一步方向。支撑位： 1640 1630 1620 阻力位： 1663 1670 1680 白银日图继续下探但仍企稳19.00关口，暂时看震荡。4小时图先抑后扬，继续在19.40一线受阻。小时图盘中一度下探18.78后V型反转，但上行力度有限。日内建议谨慎操作，略倾向19.40一线做空，止损19.65，下破19.00跟进。支撑位： 19.00 18.80 18.50 阻力位：19.40 19.65 19.82 2022-10-26

兴业投资2022-10-26

任泽平：做好应对全球经济衰退和欧洲金融危机的准备

金融界2022-10-25

【洞悉·汇市】美元指数高位整固回调压力继续加大

市场预计欧洲央行将加息75个基点，只有欧央行出现意外，才可能推动欧元较大的行情，并带动美元指数。　　技术上，美元指数周图整体来看，去年5月以来的上行势头维持完好。上周仍未能企稳113上方，短暂上探该档后回落并收录带上影线的较大实体阴线，随机指标倾向进一步走低，进一步上行空间可能受限。短线关注MA10支持，若企稳该线上方将可能维持高位震荡，但若向下突破，则可能出现深度回调，指向110附近支持。日图两度上探114下方水平受阻，但下行动能有限，短线略看回调。综述，本周存在震荡略偏下行风险。作为10月最后一个完整周，若收阴将增强月图上四连涨态势终值的可能性，从而增强回调的风险。

金融界2022-10-24

债市早报：多地二手房“带押过户”已实际执行，多家银行部署四季度做好信贷投放

　2. 欧债市场：　　10月19日，欧央行鹰派加息预期推动大部分欧洲经济体10年期国债收益率大幅上行。其中，德国10年期国债收益率小幅上行9bp至2.37％，法国、西班牙10年期国债收益率分别上行11bp、10bp，但意大利10年期国债收益率小幅下行2bp。英国10年期国债收益率继续下行7bp至3.87％。　　数据来源：investing.com，东方金诚　　中资美元债每日价格变动（截至10月19日收盘）　　数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界2022-10-20

宏观金融：通胀分化，资金回流

到财政转向英央行维持购债预期，以及关于欧央行内部模型显示加息终点低于预期的报道亦提振市场。　　但周五外盘美股在周四反弹一日游后再度收跌，美元指数反弹。美国周五公布的消费者信心指数超预期，并为今年4月以来新高，其中对中长期通胀的预期也出现回升。在市场对于超预期的通胀数据消化后，再度反弹的通胀预期调查指数再一次压制了全球股指的表现，周五美股调整幅度较大，这表明全球国债收益率抬升带来的冲击仍然在延续中。综合来看，风险资产近期的持续下跌已陆续定价了一些市场的担忧，外部的大环境逐步释放了一些风险，随着全球债市的冲击，美国经济的降温势必也会层层深化，从而给通胀降温。美元目前的上行阻力开始增加，但美债收益率更明确的拐点还需继续等待。　　整体来看，A股基本面有复苏迹象环比改善但是力度相对较弱，仍在等待美国加息预期的消化带来的驱动。不过从今年以来的经验来看，在一轮美债收益率快速流畅的上行后，会出现一轮日元兑人民币的升值，这个阶段是人民币资产压力最大阶段（9月下旬）。随后随着市场预期加速上行的美债收益率上涨越发不可持续，这个过程中日元兑人民币开始贬值，海外投资者资金再度回流。而这正是过去一周的情况，资金回流下股债整体反弹，A股整体表现相对发达市场股指占优。　　后续展望：短期可以乐观一些，中期谨慎乐观等待不确定性落地　　虽然风险资产近期的持续下跌已陆续定价了一些市场的担忧，但中期反转仍需耐心等待。在全球债市的冲击伴随着市场预期美联储快速加息节奏的背景下，经过风险不断的释放和传导，紧缩压力的拐点终会到来。资金回流下，短期对A股或可以稍微乐观一些，结构上或偏成长风格的特征或有一定的延续性。但在美债收益率冲高过程中外围市场尚未转危为安，对于A股市场的反弹幅度和节奏有一定抑制，中期整体谨慎乐观对待。过去一周我们量化信号中的持仓信号和综合信号的修复对于市场的积极变化有较好的把握，从当前日频信号来看，期指长周期小幅下行向中性区间靠近，而短周期略微上行，综合信号看多IF。　　　　　　

金融界2022-10-18

沪铜周报：强现实弱预期博弈，后市不宜过度乐观

可能分别加息75基点、50基点。此外，欧央行利率模型显示低于市场预期，将影响欧洲本轮加息周期结束进程。　　就业方面，美国9月季调后非农新增就业人口超预期值1.3万人，低于前值5.2万人，失业率为3.5％，较前值及预期值低0.2个百分点。就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，而失业率有所下降，表明劳动力市场依然紧张，强化市场对美联储紧缩政策长期偏强预期。　　基本面上，本周LME铜库存累计增加1875吨，上期所库存增加33287吨。本周为交割周，国内交易所库存呈上升趋势，但库存拐点仍需观察。供给端，原料供应偏松，铜精矿现货TC持续回升，进口铜精矿指数较上周有所增加。需求端，金九银十电力基建、新能源汽车与电子器件集中发力，精铜消费有所改善。　　从市场表现看，美国通胀数据公布后更像是利空落地，铜价出现技术性反弹，反映了市场对美联储加息预期的消化。国内库存虽有回升迹象但仍处低水位叠加Back结构，支撑铜价出现短期快速升涨。　　综合来看，美联储持续加息预期助推美元强挺，宏观整体偏弱，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。　　操作策略：　　预计铜价短期偏强，操作上建议择机布局远月空单。　　风险提示：需求不及预期、经济恢复超预期　　？　　一　　行情综述　　本周美国通胀数据强化美联储加息概率，宏观整体偏弱，但由于国内换月交割，月间价差显著扩大，叠加供需紧张影响，铜价震荡上扬。沪铜运行在61050-63740元/吨区间，伦铜则在7402-7695美元/吨区间窄幅震荡。本周五国内9月CPI和PPI超预期改善，而欧央行利率模型显示低于市场预期，沪铜周五夜盘微涨0.44％，伦铜则承压下跌0.55％。　　二　　行情分析　　（一）宏观经济方面　　1、国外：美国通胀再超预期，市场加息预期增强　　10月13日晚间，美国9月通胀数据出炉，通胀数据再超预期，CPI同比增长8.2％，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6％，同比增长6.6％，为1982年以来最高水平。超预期的通胀数据使得美联储在11月加息75个基点几成定局，同时根据利率市场的交易也反映出投资者开始预期12月再次加息75个基点的可能性。　　美国9月季调后非农新增就业人口录得26.3万人，高于预期的25万人，低于前值的31.5万人；美国9月失业率录得3.5％，低于预期与前值的3.70％。从数据来看，美国就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，失业率也有所下降，表明劳动力市场依然紧张，并且虽然美联储的紧缩政策长期偏强，但就业增长的韧性持续存在。　　美国商务部10月14日公布的数据显示，美国9月零售销售环比持平，前值0.3％，预期0.2％。零售销售的低迷表明，在数十年来最严峻的通胀环境下，消费者对购买非必需品越来越谨慎。数据显示，9月美国13个零售类别中有7个的销售额出现下降，包括：汽车经销商、家具店、体育用品店和电子产品商品。此外。加油站销售额下降了1.4％。但该类别目前正在攀升。　　欧洲央行的工作人员模型预测利率将在2.25％达到峰值，低于市场隐含利率（目前略高于3％）。该模型显示，抑制通胀需要2.25％的利率，如果与量化紧缩相结合，则只需要更低的利率。这个被称为目标一致终端利率的新模型可能成为未来欧洲央行讨论政策的关键参考。　　2、国内：9月金融数据改善，稳经济政策持续发挥效能　　中国9月份CPI同比涨幅扩大，PPI同比涨幅延续回落。国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比上涨2.8％，涨幅较上月扩大0.3个百分点；PPI同比上涨0.9％，涨幅较上月收窄1.4个百分点。从环比看，CPI由上月下降0.1％转为上涨0.3％；PPI下降0.1％，降幅比上月收窄1.1个百分点。　　央行发布数据显示，9月M2同比增长12.1％，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6％。　　央行方面表示，中国物价水平基本稳定，将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。　　财政部强调，中国正高效统筹经济社会发展，加大宏观政策调节力度，有效应对超预期因素影响，促进经济总体持续恢复。中方将继续深化与世行集团全方位合作，协同努力应对多重危机，推动实现更加强劲、绿色和健康的全球发展。　　（二）基本面数据图表　　　　　　　　三　　期权市场动态追踪　　　　

金融界2022-10-17

格上宏观周报：9月社融超预期，中美通胀大不同

洲央行工作人员上周会议展示的模型预测，欧央行加息后的利率峰值为2.25%，远低于市场预期的3%以上。在二者的共同刺激下，全球资产开始了反攻，亚太地区指数也普遍收涨。另外，俄罗斯方面，普京表示“北溪-2”的一条支线仍然处于工作状态，俄罗斯仍准备履行合同供应能源，已准备好在秋冬期间向欧洲供应更多天然气。但俄罗斯不会向设立价格上限的国家出售能源，普京认为如果限制俄罗斯或其他国家的石油价格，并实行人为的价格上限，将不可避免地使全球能源领域的投资环境恶化，从而导致全球能源短缺、成本上升。国内方面，本周公布了9月的金融和通胀数据。9月新增社融3.53万亿元，同比多增6274亿元。其中新增人民币贷款2.47万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期增长0.81万亿元，为社融规模提供支持。另外票据融资规模年内首次转负，表明了银行冲量需求下降，信贷供需格局改善。详细来看，支撑人民币贷款的主要是企业信贷，而支撑企业信贷的主要是企业中长期信贷，9月增加13488亿元，同比多增6540亿元，同比多增额创年内新高。企业端信贷总量和结构的改善反映了制造业预期的边际回暖。而居民部门无论是短期还是中长期信贷仍偏弱，不过好消息是贷款的降幅均较上月有所收窄。再来说通胀，9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。CPI主要为食品项所拉动，猪肉价格处于较高水平，同时中秋、国庆及开学等需求带动了食品项的消费。非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。受高基数和原油价格回落影响，同比涨幅大幅回落。展望未来，从海外来看，尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大。美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，通胀压力并未消减。预计11月议息会议中，美联储大概率仍会加息75bp。另外欧佩克决定自今年11月起大幅减产石油将刺激石油价格上升，如此看来，欧佩克并没有选择站队于美国之列，而是选择将最实际的利益放在了第一位。从国内来看，社融后续仍有进步的空间，目前企业端的改善大于居民端。居民端的短期贷款主要取决于疫情及居民消费的回复程度。在出行受限、人均可支配收入和消费意愿没有明确缓解和上升之前，短贷的恢复能力和速度可能仍会较慢。居民中长期贷款主要取决购房意愿和能力的恢复，后续将很大程度上依赖于政策的刺激和落地的效果。另外由于今年政府专项债的靠前发力，导致额度在前半年已经基本用尽。政府债券四季度对社融大概率会产生拖累作用。通胀方面，四季度CPI同比大概率将保持温和，不会影响货币政策及流动性宽松。 4、当周重要新闻新闻一：9月社融数据已出，结构和总量均超预期！ 9 月新增社融 3.53 万亿元，社融存量同比增长 10.6%；社融口径新增人民币贷款 2.57 万亿元，新增表外融资 1449 亿元，新增企业债 876亿元，新增股票融资 1021 亿元，新增政府债 5525 亿元；M1 同比增速上升 0.3 个百分点至 6.4%，M2 同比增速小幅收窄 0.1 个百分点至 12.1%。东亚前海证券认为，9 月社融表现显著超过市场预期。社融核心增量来自信贷增长。企业贷款的提振主要考虑以下原因： 1）基建持续支撑，基建投资放大效应带动企业贷款改善； 2）经济基本面有所回暖，9 月召开的稳经济大盘四季度工作推进会议强调用好政策行开发性金融工具和专项再贷款、财政贴息等政策，保障基建项目实物工作量落实，尽早形成现实需求，释放积极信号； 3）企业短期贷款扭转负值趋势，增量或来自银行放贷季末压力冲量和贷款利率下行、企业短贷需求小幅修复。西南证券认为，稳经济政策效果显现，新增人民币贷款超预期。9月本为传统的信贷大月，且疫情边际改善、国内稳增长政策的加持下，企业和居民融资需求有所改善。房地产市场在多政策提振下，房企销售出现“弱复苏”的迹象。近期政策密集发布，对后续社融及贷款都将有所提振。后续政策发力下，政府债券融资有望回升。华西证券认为，前三季度整体来看，合计新增人民币贷款18.08万亿元，已超去年全年增量的90%，同比多增1.36万亿。节奏上Q3信贷同比多增幅度较Q2走阔，反映信贷投放阶段性改善；投向结构上，疫情多发影响下，Q3居民端同比仍少增，但幅度较Q2改善，企业中长期贷款投放也有明显改善。9月信贷社融增量超预期、投放结构优化，反映企业的融资需求和经营动能都有边际改善。展望后续，四季度稳增长政策落地显效下，经济动能修复，有效融资需求也是缓慢回升的过程，全年信贷总量将保持稳健充裕。新闻二：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻三：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。 1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨； 2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期； 3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹； 4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为， 1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。 2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。 3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。新闻四：美国9月非农数据仍然强劲，加息脚步难以放缓。美国劳工统计局发布9月非农就业数据。9月美国新增非农就业26.3万人，预期增加25万人，前值31.5万人。失业率超预期改善，劳动参与意愿回落。季调失业率为3.5%，预期3.7%，前值3.7%。时薪同比5%，前值5.2%。9月劳动参与率回落至62.3%。美国9月新增非农就业人数连续两月回落，分行业来看，线下接触类行业仍有较大劳动力需求，职位空缺率较高的教育保健服务和休闲酒店业分别新增9万、8.3万人，是新增非农的主要贡献。长江证券认为，就业数据仍然强劲导致市场对美联储继续加息75BP的预期有所抬升，数据公布后，美国联邦基金利率显示11月美联储加息75BP的可能性由公布前的85.5%升至92%，10年期美债收益率上行至3.9%，美元指数跳升，美股低开低走。本月非农数据显示美国就业市场仍然强劲，尽管新增非农人数较上月有所减少，但失业率再度改善、正在找工作人数也在增加，也意味着美联储大幅加息仍无顾虑。在当前通胀仍处高位、欧洲能源危机持续演绎的背景下，我们认为，美联储鹰派加息路径或难改变，11月连续加息75BP的概率仍高，美元或仍维持高位，美债或将持续承压。华泰证券认为，在通胀数据、尤其是核心通胀居高不下的情况下，联储反复强调当前政策核心为控制通胀（及通胀预期），尽管8月非农反映增长下行压力逐渐加大，但短期不足以逆转联储的鹰派基调。联储需要一段较长时间、偏弱的非农就业报告，才能确认就业市场供需失衡好转，并判断薪资通胀压力减弱。短期内，我们维持对美元流动性近期仍趋紧的判断；美债曲线“易升难降”，美股波动性短期或仍高企。虽然强美元交易最近小幅回撤，但美元走强趋势可能并未结束，而本次非农数据也总体加持强美元走势。光大证券认为，供给有限而需求温和复苏，导致失业率在8月的基础上再次回落，重回2020年1月以来的低点3.50%，时薪增速同比增速虽然小幅回落，但依然维持高位。超预期的就业数据下，11月加息75bp依然是大概率事件。10月以来多位美联储官员集体放“鹰”，重申美联储当前目标是控制通胀，当前的数据并不足以支撑政策“转向”。考虑到美国全年通胀中枢约为8%左右，依然远高于美联储2%的通胀中枢目标，预计年底两次会议，美联储将依然维持大步加息的节奏。新闻五：“欧佩克+”超预期减产！国际油价创3月来最大单周涨幅。当地时间10月5日，石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国在奥地利首都维也纳举行第33次部长级会议，决定自今年11月起大幅减产，在8月产量的基础上将月度产量日均下调200万桶。这是新冠肺炎疫情以来最大规模的石油减产，此次减产相当于全球石油需求的2%左右。受此消息影响，国际油价连续五个交易日反弹，创3月份以来最大单周涨幅。拜登政府对此表示失望，暗示欧佩克承担减产的恶果，同时将释放更多战略石油储备；欧佩克表示为了保证能源市场的安全和稳定，避免油价暴跌，也不想再俄乌战争中站队；能源安全问题是当下的博弈重心，石油美元体系面临动摇，政治博弈是短期影响油价最核心的因子，而非供需，从长期来说，石油受到供给的影响要甚于需求； “欧佩克+”主导高达200万桶/天的减产，远超市场此前普遍预期的日均50-100万桶之间。短期来看，供应主导预期下，国际油价偏强走势为主。考虑到东欧局势和欧洲能源问题，四季度不确定性较大。 5、下周重要事件 1）中国：9月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额数据； 2）美国：美联储公布经济状况褐皮书； 3）欧盟：9月CPI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-16

格上每日收评—2022年10月14日

洲央行工作人员上周会议展示的模型预测，欧央行加息后的利率峰值为2.25%，远低于市场预期的3%以上。在二者的共同刺激下，全球资产开始了反攻，亚太地区指数也普遍收涨。再来看国内，这两天A股市场有着喜迎盛会的态势，个股走着普涨的态势。具体来看，医疗器械、医疗服务、生物制品、光伏设备等涨幅居前。医疗器械采购新政刺激了今天的医疗板块，而光伏板块的上涨与一则消息相关：美国政府公布了实施总统公告的"最终规定"。根据公告，拜登政府暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。这可能会令东南亚电池和组件产能获取超额利润的能力恢复（如隆基、天合等龙头），提振了市场对需求增长的信心。总体来看，之前A股的板块轮动是轮流跌，而近期的轮动是轮流涨，希望二十大的召开可以佛光普照。但涨多了就避免不了回踩，若是想追高还是得谨慎一些。截至收盘，今日上证指数收于3071.99点，上涨1.84%，成交额为3721亿元；深证成指上涨2.81%，成交额为4888亿元；创业板指上涨3.55%。今日两市上涨个股数量为4492只，下跌个股数为361只。从风格指数上来看，今日所有风格均表现不错，其中消费和成长风格表现最好，金融和稳定风格表现相对偏弱。近期风格转换较为明显。盘面上，31个申万一级行业中有29个行业上涨，其中医药生物，社会服务，电力设备行业领涨，涨幅分别为7.13%，3.05%，2.87%。综合，农林牧渔行业下跌，跌幅分别为0.66%，0.14%。资金面上，今日北向资金净流入74.71亿元；其中沪股通净流入46.53亿元，深股通净流入28.18亿元。近三个月北向资金净流出172.07亿元。俄乌关系对北向资金边际影响逐渐缩小，美联储流动性最近对北向资金影响较大。从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为3.42%，已超过一倍标准差，万得全A指数大概率处于底部区域爬升阶段。风险溢价指数近期上抬，市场情绪较弱。后期市场虽仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：数据更新至前一交易日，风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）热点新闻新闻一：我国9月通胀数据已出！如何理解？ 2022年10月14日，国家统计局发布2022年9月CPI和PPI数据：2022年9月CPI同比上涨2.8%（前值为2.5%），核心CPI同比增长0.6%（前值为0.8%）；PPI同比上涨0.9%（前值为2.3%）。光大证券认为，CPI同比创近期新高，结构上呈现“食品价格加速上升，能源价格继续回落，核心通胀持续低迷”的特点，后续CPI向上动力有限，更应关注核心CPI的持续低迷。目前猪肉价格也已经处于较高水平，后续回落的概率较大，因此后续伴随着食品价格的回落，CPI向上的动力有限。2020年居民杠杆率提升明显，2021年以来去杠杆不明显，表明居民资产负债表的修复并不顺畅，都将制约居民消费的修复高度，也使得消费品端物价难有太好的表现，后续更多关注核心CPI的走势。PPI同比增速降至1%以下，环比降幅收窄，加工业出厂价格同比创2020年7月以来最低值。目前国际原油、有色金属等大宗商品价格继续波动下降，国内部分行业市场需求偏弱，后续PPI仍可能下行，需关注PPI同比年内是否会过快转负。东北证券认为，通胀年内高点已过，10月、11月CPI将有明显回落，12月有所反弹，但高度有限。9月核心CPI同比仅增0.6%，该水平为2021年3月以来的最低水平。核心CPI作为更为合适的反映经济凉热的通胀指标，其主要受自身供需逻辑主导，7月以来核心CPI的趋势下行，反映出当前经济仍在很大程度上受散发疫情困扰，社会需求依然不足，市场主体消费信心有待提振。后续若疫情形势依然反复，则核心CPI将保持低位，下拉CPI整体表现。9月PPI回落主因国际原油价格下行带动国内相关行业价格的下降。往后看，随着美联储加息的坚定推进，全球大宗商品价格四季度将持续承压，四季度PPI中枢较三季度的2.5%将进一步回落。国联证券认为，“猪通胀”推升CPI，核心通胀创今年以来新低9月CPI同比涨幅扩大受食品价格上行及季节性因素推动，核心CPI表现疲弱。其中猪肉价格对CPI的拉动是CPI上行的主要拉动项，非食品项则受国际油价回落带动国内成品油价格小幅下跌影响，对CPI上行形成压制。但核心通胀无虞，总需求未现全面膨胀，“猪通胀”不构成全面通胀的压力，通胀压力较小，不会影响货币政策及流动性宽松。PPI仍将延续回落趋势。随着经济衰退预期加深，国际大宗商品如油气价格或将持续下探。国内疫情反弹或拖累工业品需求，内需型大宗预计将延续下跌趋势。另外从基数效应来看，去年同期基数走高也对PPI同比形成一定抑制作用。新闻二：美国9月通胀数据公布！怎样看待？美国9月未季调CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比为0.4%，高于预期和前值的0.2%和0.1%。美国9月核心CPI同比为6.6%，高于预期和前值的6.5%和6.3%，环比为0.6%，高于预期的0.4%。 CPI同比增速主要由食品分项提振，能源价格放缓。分类数据显示，9月食品价格增速为11.2%（前值11.4%），其中非家庭食品价格增速由前值的8%上升至8.5%。能源价格增速放缓至为19.8%（前值23.8%），其中电力价格增长15.5%（前值15.8%）、公用事业价格增长33.1%（前值33%）、能源商品价格增速19.7%（前值27.2%）。西部证券认为，虽然9月通胀整体依然处于下行通道中，但是读数高于预期或意味着仍需警惕通胀高位徘徊带来的尾部风险。1）9月PPI同比增速高于预期，且环比为三个月来首次回升，主要来源于能源、食品和服务相关成本上涨；2）9月美联储会议纪要显示与会者对于当前的高通胀仍然无法接受，虽然有所回落但是下降的速度低于前期的预期；3）10月5日举行的“欧佩克+”会议决定自11月起，将其原油日均产量下调200万桶，旨在阻止油价下滑，WTI和布伦特原油价格随后反弹；4）俄乌冲突的持续性以及不确定性仍存。长江证券认为，1、尽管能源价格持续回落，但核心服务价格走高导致美国通胀压力仍然较大，9月美国CPI同比涨幅回落至8.2%，仍高于预期的8.1%，核心CPI同比涨幅也扩大至6.6%。2、美国CPI回落幅度为何不及预期？服务通胀上行、食品价格续升是主要原因，而商品通胀有所缓和。3、美国服务通胀接棒商品通胀的画面已经开始演绎，但通胀压力并未消减，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求尤其是服务需求仍然火热，因此我们预计美联储11月或将继续加息75BP。光大证券认为，美国9月CPI再度超市场预期，核心通胀压力继续抬升。季调后环比看，商品和服务通胀表现分化，其中，二手车价格明显回落，表明供应链持续好转，但住宅、医疗、交通服务价格涨幅扩大，显示劳动力市场供需紧张，正持续抬升美国通胀粘性，近期罢工事件也在推升潜在的工资-通胀螺旋风险。数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，11月加息75bp的概率为96.3%、12月加息75bp的概率为71.5%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4.5%-4.75%。我们认为，四季度美国通胀将持续受地缘政治、劳动力短缺、房租价格高企问题扰动，年内美联储加息步伐难以放缓，预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-10-14

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