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【期市星期五】国际油价助推油脂上涨，棕榈油一周10.18%；燃料油市场分化，原油、低硫燃料油大涨超9%
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日―10月14日），商品期货多数上涨，棕榈油以10.18％的周涨幅位居涨幅榜首，低硫燃料油、原油分别以9.54％、9.18％的涨幅位居二、三位，随后为豆油、鸡蛋、生猪。跌幅方面，乙二醇以5.50％的周跌幅位居榜首，随后为尿素、豆一和纸浆。　　棕榈油四季度供应趋宽松预期未变　　节后首日，油脂迎来了较大幅度的跳空高开。其中棕榈油周一单日最大涨幅超8.5％。随后几日维持偏多震荡。本周，棕榈油期货以10.18％的周涨位居涨幅榜首，主力合约P2301收于7816元/吨。　　其中，假期间大涨的国际油价助推了油脂价格的上涨。当前全球生物柴油的年产量高达4800多万吨，在植物油的需求量中占据了近30％的比例。在原油重新走强的背景下，生物燃料再度变得“有利可图”。　　据MPOB（马来西亚棕榈油局）发布的最新数据显示，9月份马来西亚棕榈油产量 177万吨，环比提高2.6％，略高于市场预期的176万吨；出口量142万吨，环比提高9.3％，创2021年9月以来新高；9月底棕榈油库存231.5万吨，环比提高10.5％，创下2019年10月以来最高水平，也高于市场预期的226.5万吨。　　印尼的棕榈始终占据了全球产能的60％以上，作为最大的棕榈油生产国，其一举一动都牵动着市场人心。专家认为，9月印度将增加棕榈油进口，达到每年120万吨的上限，并将在第四季度再购买300万吨棕榈油。植物油市场预计，中国对植物油的需求将会增长。中国经济正在迅速复苏。在过去几个月里，中国的油脂储备有所下降，棕榈油进口也低于去年，因此中国可能在不久的将来增加购买。　　国元期货高级分析师姜振飞表示，MPOB报告中性偏空，供需数据基本位于此前预期的区间，对盘面冲击有限，10月预计将维持累库趋势，随着增产周期的收尾，增速预计有所放缓，印尼8月库存大幅回落，但出口加速政策并未结束，随着增产周期的收尾，印尼棕榈油供应或走向相对紧俏。印度10月排灯节将近，将加速对棕榈油的采购，刺激印尼和马来棕榈油需求端，支撑棕榈油价格。国内基本面相对独立，棕榈油四季度供应趋宽松预期未变，后市上方空间有限。　　燃料油市场分化原油、低硫燃料油大涨超9％　　国庆期间，因欧佩克+减产消息刺激国际油价大幅飙涨，周一开盘后，国内能源及化工类品种大幅高开，低硫燃油暴涨11.20％，原油、燃油大涨均超10％。　　本周，SC原油期货主力合约周涨9.18％，收于690.1元/吨。低硫燃料油周涨9.54％，高硫燃料油则周涨幅持平。值得注意的是，当前燃料油市场结构维持“低硫强于高硫”的分化格局，短期来看这种状态还没有逆转的迹象。　　假期间，OPEC+10月5日举行会议，决定自11月起将原油日均产量下调200万桶――这是2020年疫情发生后同意大幅减产以来的最大减产幅度，减产规模相当于全球石油出口总量的2％。OPEC+减产公布后，高盛上调了油价预期，将今年第四季度的布伦特原油预期价升至110美元/桶。同时，摩根士丹利将其2023年第一季布伦特油价预估从每桶95美元上调至100美元。　　中财期货分析师王扬扬认为，供应方面，俄罗斯高硫燃料油出口将持续流入亚太地区，中东地区的生产和出口也维持在较高位。高硫燃料油供应端维持宽松局面。低硫受柴油以及天然气价格高位的影响，产出或依旧相对偏紧。四季度高低硫燃料油供应继续维持分化走势。需求方面，船用油市场将继续持稳运行。在冷冬预期以及天然气价格高位的情况下，低硫燃料油在发电端的经济性或为其带来一定的需求增量。　　燃料油的单边行情驱动仍将主要来自于成本端原油的价格变动。在OPEC+减产的情况下，供应偏紧使油价有支撑，但偏弱的需求将拖累油价，预计四季度原油价格将继续维持高波动。　　对于未来油价走势，高盛认为，如果这一减产持续到明年12月23日，油价将较其之前“2023年布伦特原油107.5美元/桶”的预测提高25美元/桶。假如库存完全耗尽，价格可能会进一步飙升，最终会破坏需求。在其看来，这一结果可能是不可持续的利好。　　因此，高盛预计，在某种形式的政治缓和允许配额大幅回升之前，削减可能只能是暂时的。目前，高盛将今年第四季度及明年第一季度的油价预测分别上调10美元/桶，至110美元和 115美元/桶，同时承认价格风险可能会更高。
金融界2022-10-14
热点解读：印马库存此消彼长，对棕油影响几何？
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来源：美尔雅期货研究院　　全球范围看棕榈油仍以食用为主，尤其在进口大国印度、中国和巴基斯坦；不过印尼、欧盟、马来棕榈油工业用途较高，主要用于生产棕榈油甲酯生物柴油（PME）。且2020年印尼生物柴油产量已跃居世界第一位，占比高达17％，紧随其后的美国和巴西占比分别为14.4％和13.7％；不过印尼以PME为主，巴西和美国则是以豆油甲酯（SME）为主。　　　　2020年至今印尼棕榈油出口及税收政策频繁变动，除开2022年上半年印尼国内食用油价格过高的问题，政策变动的很大一分部分原因跟印尼生柴行业相关。印尼油棕产业基金会（BPDRKS）设立并运营专项基金用于弥补生物柴油和石化柴油之间的价差，该基金来源于棕榈油及其衍生品出口税费的征收。至2020年上半年该基金结余接近0，为继续推进国内生柴行业发展，此后印尼调整棕榈油产品出口税费结构，加大征税力度。到2022年下半年，印尼国内棕榈油库存过高，且BPDRKS基金已足够支撑其国内生柴行业发展，加之CPO价格已降至7000卢比/升附近，印尼政府开始从提升生柴掺混和加大出口两条路径消化库存，税收调整包括将棕榈油出口税起征点有原来的750美元/吨下调至680美元/吨并于7中旬提出对棕榈油产品出口豁免专项税，截止时间为8月31日，后延长至10月31日。　　　　　　随着包括DMO、出口许可证、出口专项税减免等各项政策的实施，印尼国内棕榈油出口及库存得到明显改善，GAPKI公布的数据显示5-8月印尼棕榈油出口量分别为68、233、271、433万吨，对应库存分别为723、669、591、404万吨，单从数据看印尼棕榈油库存降至常规区间。不过综合考虑8月棕榈油产量431万吨和印尼统计局8月出口376万吨，我们认为GAPKI404万吨的库存偏低，8月印尼棕榈油库存水平500-550万吨之间，仍在历年同期高位。　　美联储激进加息及对全球经济下行的担忧令6月中旬以来的原油价格重心不断下移，并在8月底杰克逊霍尔全球央行年会美联储强鹰表态后进一步向下加速，带动油脂尤其是棕榈油破位下行；不过相对的6月中旬之后POGO价差破0美元/吨，并一度收缩至-300美元/吨以下，生柴产业的补贴需求缩小进一步释放政府征收棕榈油出口专项税的压力，消息称印尼政府有意将棕榈油出口专项税的豁免期延长至今年年底，将该部分税收继续让利给出口商。若豁免期进一步延长，一方面印尼棕榈油出口将继续维持强劲势头，4季度库存将降至合理区间；另一方面对马来而言，减产季遭遇出口危机，马棕将继续累库。　　　　　　2022年全球棕榈油市场聚焦印尼，常规定价中心的马来影响淡化。随着MPOB9月报告的公布，我们看到2022年马棕产量在剔除劳动力影响外基本延续常规路径，不过整体水平偏低；不过出口受印尼影响月度变化较大，其中5月在印尼出口禁令让渡下出口量较高、9月则受中国和印度节日备货带动出口量大增。纵观年初至今的9个月，我们认为马棕库存修复更多的来自出口的边际变动，产量贡献仅在8-9月的大幅累库中部分体现。对于4季度的马棕而言，一方面面临季节性减产，另一方面受印尼挤压及主消国节后需求萎缩拖累出口或出现较大幅度回撤，市场对后续库存继续积累的预期比较一致，4季度马棕减产与累库并存，对市场的影响颇为纠结，更多的跟随印尼和宏观形势。　　　　外部环境或相关品种的极端情况可以放大、可以缩小、甚至可以盖过商品基本面的影响，当然今年市场不缺乏极端，可以说天气、地缘、政策等贯穿2022年的大部分时间；棕榈油的两次较大的行情均是极端情形与产业共振的结果，同时基本面影响被放大，分别是年初至3月中旬的大涨和6月初至9月底的大跌，图表11-12中我们列示了原油及马棕油各个阶段所处的宏观及产业环境，具体内容不再赘述。而十一节马棕及节后连棕的上涨更多的来自原油大涨的外溢效应，商品基本面上并无明显方向性指引。　　　　综合我们上面的分析，4季度印尼去库仍是市场的主要导向，产地货源将继续投放国际市场；而马棕则是减产和累库并存；此前市场已大部分消化了产地供应的边际影响，单纯从基本面看印马库存此消彼长后续很难造成棕榈油价格的大涨和大跌，短期看棕榈油可能陷于节前震荡区间；不过并不能据此判断4季度棕榈油走不出单边行情，这里我们需要提醒大家继续将目光放在可能左右棕榈油走势的宏观和关联商品上。
金融界2022-10-13
甲醇季度报告：强成本与弱供需并存，甲醇价格上下两难
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的可用运力，并且高货值、高运费的原油和棕榈油与也与甲醇争抢海运运力，在储存空间的限制下，7-8月伊朗甲醇装置陆续停车，中国甲醇进口量在8月下滑至106万吨。9月的两场台风也拖延了甲醇抵达中国港口和卸货的进度，9月中国甲醇进口量大致在90万吨左右。　　目前海运运力紧张的情况已得到缓解，伊朗装置的开工率也有所回升，但开工依旧不稳定，仍有40％的甲醇产能处于停车状态，在此情下，预计10月份中国甲醇进口量将小幅回升至105万吨左右。对于后续，伊朗仍有较高的供应弹性未释放，或将在冬季限气前全面开足马力生产，11-12月中国进口量存或达到110万吨/月以上。　　　　6 　　欧洲天然气波动对于甲醇基本面的影响较小　　在海外天然气市场大幅波动的情况下，市场对于四季度欧洲的甲醇开工有着较高的担忧，但我们认为欧洲天然气波动对于甲醇基本面的影响较小。　　从2021年5月开始，欧洲甲醇与天然气的比价就开始滑向极低的区间，荷兰OCI 95万吨/年的甲醇装置在亏损下已停车至今。但天然气的高价也对欧洲甲醇的需求造成了同样的打压，叠加宏观环境恶化，除MTBE之外，欧洲甲醛和醋酸等需求收缩明显。在极低的估值和下滑的需求之下，欧洲装置的开工与利润逐渐脱敏。并且，虽然欧洲本土甲醇装置的产量损失较高，但来自于委内瑞拉和美国等地的进口甲醇使得欧洲甲醇的供给一直保持充足的状态。　　因此，若四季度海外天然气的波动再度加大，其对于欧洲甲醇供应的直接影响或比较有限，更多的是从通胀的角度来打压甲醇下游的需求进而引发欧洲甲醇产量的降低。对于中国而言，欧洲需求下滑已使得其与中国的甲醇价差再度收敛，非伊货源对中国的青睐度有所提高，中国甲醇的进口量或将在边际上提升。　　　　　　7 　　需求端利润下滑，负反馈或再度开启　　中国甲醇下游需求主要可以分为三类，甲醇制烯烃（MTO）、传统需求（甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE等）、新兴需求等三大类。烯烃的需求占比过半，其次为传统需求，新兴需求目前仍在培育之中，占比仍然偏低。　　7.1、需求或受到利润的长期压制　　从2021年下半年开始，高煤价带来的甲醇价格的抬升以及羸弱的宏观环境使得MTO企业受到成本端和需求端的双重夹击，甲醇制烯烃一直处于亏损的状态。而从2022年3季度开始，烯烃下游的丙烯酸、丙烯腈、环氧乙烷和乙二醇等的利润也开始下滑，企业综合利润的下滑使得外采甲醇MTO开工率在三季度初快速走低。　　旺季下的需求恢复使得烯烃工厂在9月陆陆续续开车，但需求的恢复却未能带动利润的修复，烯烃工厂反而承受了更大的亏损压力。短期来看，亏损的加剧或将使得MTO的负反馈再度开启；中长期来看，高煤价和不佳的宏观环境难以在四季度逆转，MTO的利润难有乐观的预期，或将发生开工率的重心不断降低甚至边际产能的淘汰。　　　　　　2022年甲醇传统下游需求表现较为平稳，部分原因在于新增产能对老旧产能的置换下的行业开工率的提升。不过在低利润下，传统下游需求在四季度也难以走强，尤其是在疲弱的地产数据下，占比最高的甲醛需求也难给出乐观的预期。　　　　　　7.2、四季度甲醇需求增量有限　　随着近几年民营炼化和PDH装置的不断增加，烯烃产业景气度不断下滑，加之前期较差的盈利性，MTO装置的投资热情大减，所对应的甲醇需求也进入低增速周期。2022年MTO需求的主要增量在于天津渤化60万吨的装置，已于6月份开车，四季度无新增MTO投产。　　传统下游和新兴下游方面，受国内疫情以及较差的利润影响，新增产能投放多有推迟，今年1-9月甲醇需求的增量主要集中在醋酸和DMF上。四季度来看，甲醇需求的增量主要集中在BDO和PTA（生产中消耗醋酸，间接的消耗甲醇）上。若全部按计划投产，则对每月的甲醇需求带来1％左右的边际增量，需求的拉动比较有限。　　　　8 　　投资建议　　短期内，主产区疫情下可流通货源的紧张以及二十大前煤矿安监措施的趋严对于供应和成本端的影响颇为刚性，短时间内难以解决，甲醇难有较大的跌幅。而随着旺季的逐渐消散，低利润下的MTO负反馈或将逐渐开启，叠加新装置稳定运行带来的供应压力，甲醇价格重心或将逐渐下移。　　长期来看，伊朗仍有较高的供应弹性未释放，在新装置投产后国内供应的压力也将进一步增大；而下游在长期亏损下，需求端负反馈或将反复的发生。而在成本端强势情况下，供强需弱带来的不一定是绝对价格的下滑，而是上下游利润的进一步压缩，因此，甲醇单边价格将呈宽幅震荡格局，PP-3*MA价差在长期也偏向于逢高做缩。　　9 　　风险提示　　政策端的超预期的变化，能源价格的大幅波动，海外装置开工的大幅下滑。
金融界2022-10-12
今年前三季度全国期货市场交易状况回顾与四季度展望
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、螺纹钢、甲醇、豆粕、纯碱、聚氯乙烯、棕榈油、玻璃、铁矿石、燃料油、豆油、聚丙烯、石油沥青、白银、热轧卷板、聚乙烯、玉米、菜籽粕、乙二醇、棉花、铝、白糖、纸浆、菜籽油、天然橡胶、苯乙烯、锌、硅铁、短纤期货和PTA期权。以上品种市场占比分别为8.1％、7.6％、5.8％、5.0％、4.9％、4.1％、3.6％、3.4％、3.2％、3.1％、2.8％、2.6％、2.5％、2.5％、2.2％、2.1％、2.1％、2.0％、1.8％、1.7％、1.6％、1.4％、1.3％、1.3％、1.2％、1.2％、1.1％、1.0％、1.0％和0.9％。全市场成交量集中度CR10、CR20和CR30分别是48.6％、70.9％和82.8％。　　2022年前三季度，全市场成交额最大的30个品种分别是原油、沪深300股指、中证500股指、棕榈油、螺纹钢、豆油、10年期国债、纯碱、铁矿石、PTA、铜、黄金、豆粕、上证50股指、2年期国债、白银、铝、天然橡胶、5年期国债、聚氯乙烯、甲醇、镍、菜籽油、棉花、锌、玻璃、聚丙烯、燃料油、锡和石油沥青期货。以上品种市场占比分别为7.2％、6.5％、6.4％、4.4％、4.1％、3.5％、3.5％、3.2％、3.0％、3.0％、2.9％、2.9％、2.4％、2.4％、2.2％、2.1％、2.1％、2.0％、2.0％、1.9％、1.9％、1.9％、1.9％、1.8％、1.6％、1.5％、1.4％、1.3％、1.3％和1.3％。全市场成交额集中度CR10、CR20和CR30分别是44.7％、67.5％和83.4％。　　2022年9月末，全市场持仓量最大的30个品种分别是PTA、螺纹钢、豆粕、甲醇、玉米、铁矿石、热轧卷板、聚氯乙烯、玻璃、棉花、纯碱、石油沥青、棕榈油、聚丙烯、白银、豆粕期权、白糖、豆油、菜籽粕、聚乙烯、燃料油、短纤、乙二醇、铜、铝、硅铁、锰硅、纸浆、玉米淀粉和中证500股指期货。以上品种市场占比分别为7.7％、7.4％、6.4％、6.0％、4.0％、3.3％、3.2％、3.0％、3.0％、2.8％、2.3％、2.2％、2.2％、2.1％、2.1％、2.1％、2.0％、2.0％、1.9％、1.8％、1.8％、1.8％、1.4％、1.3％、1.2％、1.2％、1.0％、1.0％、1.0％和1.0％、。全市场持仓量集中度CR10、CR20和CR30分别是46.7％、67.5％和80.1％。　　　　1-9月上海期货交易所成交量为14.38亿手，累计成交额为139.84万亿元，同比分别下降24.47％和26.81％，分别占全国市场的27.17％和26.74％。　　郑州商品交易所1-9月成交量为17.22亿手，累计成交额为71.26万亿元，同比分别下降10.74％和9.88％，分别占全国市场的34.75％和17.78％。　　1-9月大连商品交易所成交量为16.89亿手，累计成交额为94.62万亿元，同比分别下降2.18％和10.15％，分别占全国市场的34.07％和23.61％。　　中国金融期货交易所1-9月成交量为1.07亿手，累计成交额为95.01万亿元，同比分别增长13.87％和3.42％，分别占全国市场的2.17％和23.71％。　　四、今年前三季度各板块成交表现　　　　　　我们认为有五大方面原因决定了2022年1-9全国期货期权市场规模延续萎缩态势。　　第一，2022年1-9月，欧美央行相继大幅加息、全球经济衰退担忧徒增、欧洲地缘冲突持续升级和美元指数屡创新高等因素导致大宗商品出现供给冲击，国内主要城市疫情、南方出现高温干旱等因素令中国经济承压导致国内大宗商品市场波动加剧，并影响了国内相关品种期货交易量。　　第二，2022年1-9月，从全市场九大板块成交数据来看，成交量指标上跌幅最大四个板块是能源、有色金属、贵金属和饲料养殖，分别下降42％、32％、31％、30％；成交额指标上跌幅最大四个板块是贵金属、有色金属、软商品和钢铁建材，分别下降28％、27％、26％、23％；1-9月以上六个板块众多品种也是成交仍是萎缩，如煤焦三品种、鸡蛋、镍、苹果、铁合金、尿素、菜粕、铜、银、燃料油、纸浆和天胶等品种成交量同比下降均有40％以上；　　第三，2022年1-9月，最活跃期货品种中的甲醇、豆菜粕、玉米、乙二醇、棉花、原油、沥青、股指期货、植物油、钢材铁矿、国债期货、玻璃纯碱、金银、PTA、铜铝镍、聚烯烃期货成交量和成交额占比居前20位，但这些最活跃品种上半年出现成交规模仍下滑，仅有花生、PVC、生猪、纯碱、LPG、低硫燃料油、原油、铁矿石和国债期货等少数品种成交量同比增长；　　第四、2022年1-9月，成交下降居前的期货品种主要包括煤焦三品种、红枣、鸡蛋、镍、铁合金、苹果、白银、铜、尿素、燃料油、玻璃、棉花、锡、菜粕、天然橡胶、纸浆、钢材、大豆、玉米和白糖期货这些品种的前三季度成交量和成交额降幅居前20位；　　第五、2022年1-9月，受国内股票现货市场交易表现不佳影响，金融期货市场中的主力品种股指期货四个品种成交量和成交额回升趋缓，除中证1000股指期货上市不久外，其他三个主力股指期货品种交易情况表现各异，中证500期指成交量与成交额前三季度同比分别增长16％和8％，上证50期指成交量前三季度同比增长1.16％，沪深300期指成交量与成交额前三季度同比分别下滑15.5％和30％。　　　　　　　　以上五个方面对2022年1-9全国期货期权市场规模延续萎缩构成主要影响。当然，我们发现从2月至9月份全国期货期权市场累计交易规模的降幅持续收窄。此外，全国期货期权市场的交易中还有四个增长点：　　　　第一，2022年以来，金融期货板块成交量同比增长13.9％，其中，国债期货成交规模大增，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长150％和152％；5年期国债期货成交量和成交额分别大增76％和79％，10年期国债期货成交量和成交额分别增长16％和19％；反映了中金所国债期货受到国内金融机构、投资机构等机构投资者的日益重视和积极参与，对冲今年复杂多变的全球经济形势、欧美央行持续加息、全球金融市场剧烈波动等系统性风险。　　　　第二，2022年前三季度，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。2022年1-9月成交量达到26410万张，同比增长约74.6％；1-9月成交额达到2832亿，同比增加约52％；9月末总持仓量到297多万张，同比增加22.4％。其中，PTA期权成交量4486万手，占比达到17％且位列第一；豆粕、铁矿石分列二三位，成交量分别为4157万手和2736万手。原油期权成交额472亿元，占比达到16.66％且位列第一；铁矿、棕榈油分列二三位，成交额分别为425亿元和292亿元。豆粕期权持仓量68万手，占比达到23％且位列第一；玉米、铁矿石期权分列二三位，持仓量分别为32万手和30万手。　　第三，2022年1-9月期货市场化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长的亮点，分别增长28％和27％。其中，低硫燃料油、聚氯乙烯、20号胶、纯碱、液化石油气、原油和短纤期货成交量同比分别增长120.9％、97.9％、79.9％、68.3％、67.7％、38.0％和20％；低硫燃料油、原油、液化石油气、纯碱、20号胶、聚氯乙烯、石油沥青、短纤、PTA和甲醇期货成交额同比分别增长247.3％、121.5％、107.8％、99.5％、76.8％、70.8％、52.2％、27.8％、18.1％和11.3％。　　第四，2022年1-9月油脂油料板块异军突起，出现板块成交额同比增长5.7％；其中，花生和棕榈油期货成交额同比分别增长172％和37％，花生成交量同比增长175％、棕榈油成交量同比增长8％。　　五、全年市场成交规模展望　　　　2022年前三季度国内期货市场活跃度和交易量均有所下降。如果按照前三季度市场交易数据和增长幅度来预测，2022年累计成交量保持在66亿手左右，累计成交额保持在534万亿元左右。
金融界2022-10-11
重挫4.7%！“避风港”食品饮料砸盘，机构：白酒处于情绪低点
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酒C端动销表现较好。成本端来看，石油、棕榈油、豆油价格高位回落，Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善，冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降，板块整体增速有望边际回暖。
证券之星2022-10-10
商品期货收盘原油板块大涨，低硫燃料油、原油涨超11％，燃料油涨超8％
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6％，生猪涨近6％，短纤、焦煤、硅铁、棕榈油涨超5％。　　能化集体狂欢！原油暴涨11％　　由于假期国际油价大幅上涨，今日能化板块开盘大幅跳空。油价上涨主要是“欧佩克+”减产消息影响，OPEC+10月5日举行会议，决定自11月起将原油日均产量下调200万桶――这是2020年疫情发生后同意大幅减产以来的最大减产幅度，减产规模相当于全球石油出口总量的2％。　　高盛指出，“欧佩克+”宣布减产有两大理由：首先，他们认识到宏观担忧加剧，需要采取积极的措施来稳定市场；第二，他们认为全球缺少闲置产能，油价需要更高（特别是相对其他能源价格），以刺激适当投资，石油市场的闲置产能已长期仍处于极低水平，更高的价格仍然是解决增长的长期解决方案。未来几个月，原油市场将面临巨额赤字。　　对于未来油价走势，高盛认为，如果这一减产持续到明年12月23日，油价将较其之前“2023年布伦特原油107.5美元/桶”的预测提高25美元/桶。假如库存完全耗尽，价格可能会进一步飙升，最终会破坏需求。在其看来，这一结果可能是不可持续的利好。因此，高盛预计，在某种形式的政治缓和允许配额大幅回升之前，削减可能只能是暂时的。目前，高盛将今年第四季度及明年第一季度的油价预测分别上调10美元/桶，至110美元和 115美元/桶，同时承认价格风险可能会更高。　　光大期货：猪价继续上涨近月合约有望补涨　　十一长假，国内生猪现货报价持续上涨。截至10月10日，上海、北京、江苏等多地区生猪价格已突破26元/公斤，其中浙江、天津等地猪价达到27元/公斤。　　受此现货涨价带动，今日生猪期货大幅拉升，主力01合约大涨5％，价格处于23500元/吨附近；近月11合约涨停，涨幅8％，报价24650元/吨。　　假期人员流动增加，市场热鲜需求恢复。供应方面，部分养殖场十一期间放假出栏量减少，养殖户因猪价上涨看涨惜售情绪较浓，市场中大猪供应紧张，带动标猪和猪肉价格上涨。价格方面，国庆期间东北猪价持续偏强运行，黑吉外三元标猪主流报价25.6-26元/公斤，较节前上涨2元/公斤。　　整体来看，十一长假期间生猪及猪肉季节性上涨符合此前市场预期。受现货上涨提振节后开盘生猪期货近月合约有望领涨，近月带动远月跟涨，生猪1月合约期价向24000元的区间上沿靠拢，养殖企业持续关注猪价反弹过程中3-5月合约的卖出保值机会。　　国泰君安期货：短期缺口压力加剧叠加生产成本增加是硅铁偏强运行的核心驱动　　硅铁日内高开走强，涨幅一度突破5％。短期缺口压力加剧叠加生产成本增加是硅铁偏强运行的核心驱动。首先，受前期产业亏损压力影响，硅铁开工普遍降至低位。其次，近期内蒙、宁夏等主产地疫情管控，对硅铁生产和对外运输形成约束。另外，下游钢材自旺季以来持续复产且延续高位，硅铁需求受到对应拉动。最后，受安全、环保等政策监管和下游环比向好的需求驱动，焦煤产业整体偏紧，价格不断走高，对硅铁炉料兰炭带来了直接的成本推升。因此，硅铁当前的供需错配压力引发市场担忧，叠加其成本边际抬升，价格受到向上牵引。从预期来看，考虑到硅铁的产量受利润刺激有持续落地的空间，且下游钢材在当前高产基础上继续突破的空间相对有限，硅铁供需缺口的可持续性或相对不足。短期硅铁仍以偏强震荡的思路对待，建议投资者轻仓谨慎操作。
金融界2022-10-10
悠哉油斋：原油助攻，油脂有望迎来单边及价差修复
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宏观及原油的打压下，节前油脂遭遇杀跌，棕榈油甚至出现大幅度向下破位，一时间市场风声鹤唳，但国庆期间油脂却迎来绝处逢生。虽然USDA在9月30日的季度库存报告确认了美豆旧作单产及结转库存上调的事实，此外阿根廷9月的“美元大豆”计划及随后密西西比河低水位也引发了市场对美豆新作出口目标能否完成的担忧，但在OPEC+超预期减产的助攻下，国庆期间外盘油脂无视CBOT大豆的回落，在强原油的带动下出现强势反弹。其中，马棕油涨逾12％，美豆油也涨近5％，预计节后内盘油脂将迎来大幅度补涨。在美豆回落的拖累下，油粕比有望迎来一定修复性反弹，而棕榈油的由弱转强也有望带来01豆棕价差及01菜棕价差的修复。　　1、结转库存上调，美豆继续走低　　在9月30日的季度库存报告中，USDA将美豆旧作结转库存意外看高至2.74亿蒲，较9月供需报告的2.4亿蒲上调3400万蒲，较市场平均预估也高出3200万蒲。相应地，美豆21/22年度单产预估被从51.4蒲/英亩上调至51.7蒲/英亩，在维持收获面积8631万英亩不变的条件下，相当于额外增加了近2600万蒲的产量。虽然此番调整发生在21/22年度的美豆收获11个月后，但这相当程度地缓解了22/23年度美豆单产下调至50.5所营造出的紧张氛围。而在USDA连续两年在收获结束近1年后大幅上修美豆单产的情况下，今年50.5的单产被低估的可能性也在增加。　　阿根廷9月的“美元大豆”计划刺激出1400多万吨的农户销售，对美豆的新作出口形成了一定冲击，本已令美豆出现高位回落。9月中旬以来密西西比河的偏低水位导致内陆驳船运输不畅，又进一步制约新作美豆上市初期的出口，这不禁令人回忆起2021年8月底，彼时飓风“艾达”带来的美湾出口设施损坏及美豆出口停滞，也一度造成了21/22年度美豆出口目标的下调，虽然21/22年度的出口最终完成较好，但更多是随后南美大幅减产的助攻。今年密西西比河水位偏低带来的内陆运输问题虽然仅是短期冲击，但其导致的美豆出口时间窗口缩窄或对22/23年度美豆20.85亿蒲的出口目标形成挑战，特别是在当前巴西大豆种植推进顺利，后期产量有望创下超过1.5亿吨历史记录的情况下。若在最近的两三个月内无法完成足够的销售份额，一旦南美大豆产量恢复顺利，明年1月后的美豆出口将面临与日剧增的压力。　　　　USDA将于下周公布月度供需报告，市场预计美豆结转库存均值在2.45亿蒲式耳（9月预估为2亿蒲），预计产量均值43.8亿蒲，单产50.6蒲/英亩。虽然USDA可能不会急于在近期的报告中调降美豆新作出口预估，22/23年度的美豆仍可拥有一个中性偏紧的平衡表来支撑这几个月价格的高位运行，但如此供需格局下CBOT大豆再上1500美分的驱动也将被显著削弱，除非南美后期天气再出现大的问题。不过在当前大豆盘面榨利大幅倒挂的情况下，美豆继续下行空间的受限或限制国内油粕市场下行空间，且豆油的表现会相对压榨主产品豆粕更好一些。　　2、原油强势带动，马棕油涨逾12％　　虽然USDA季度库存报告没有带来好消息，且报告后美豆出现明显回落，但在OPEC+超预期减产的助攻下，节前被打压得最猛的棕榈油仍在强势原油的带动下出现逾12％的大幅反弹。对全球经济衰退前景的担忧令6月中旬以来的原油价格重心不断下移，这在8月底杰克逊霍尔全球央行年会上美联储的强鹰表态之后得到进一步的加速。然而，以沙特及俄罗斯为代表的OPEC+并不愿坐以待毙，他们试图通过大规模的减产来匹配需求的下滑，在10月5日的会议上作出了200万桶/日的减产决议，超出市场预期的100万桶/日，较9月的实际产量水平仍有88万桶/日的下调，这令原油开启强势反弹，国庆期间美原油涨超14％，布伦特原油涨超12％。　　原油的强势表现带来生物柴油商业掺混利润的进一步好转，这令成本相对低廉的PME大受欢迎，而棕榈油的生物柴油投料需求也有望在原油支撑下继续保持旺盛。除了生柴需求之外，棕榈油相较豆油的贴水也令其在食用油出口市场上占据竞争优势。印度积极为10月下旬的排灯节备货，据外媒报道，印度9月棕榈油进口高达120万吨，环比8月大增21％，达到一年来新高，而国内这段时间也趁着棕榈油进口利润窗口的开启在不断增加对棕榈油的买船，这在一定程度上将为后期产地棕榈油出口保持高位奠定较好基础。　　　　船运调查机构数据显示，马棕9月棕榈油出口较上月同期增长6.9％-10.83％，虽然该增幅较前期有明显缩窄，但在印尼大量出口的冲击下马棕出口能有如此表现已属不易。三大机构对马来西亚9月产量预估在173-176万吨（环比增0％-2.3％），出口预估在140-142万吨（环比增7.7％-9％），库存预估在222-227万吨（环比增5.9％-8％）。10月后东南亚雨季的到来有望令棕榈油结束其季节性增产期，马棕的累库压力也将随年底的到来获得相应减轻。虽然印尼近期有在考虑豁免出口levy征收至年底，但该政策即便落地，也势必会同时带来棕榈油良好的出口竞争力，为棕榈油价格带来的进一步利空已较有限。　　综合来看，国庆期间油脂迎来绝处逢生，短期或迎来触底反弹。虽然USDA9月季度库存报告确认了美豆更充裕的供应，且对美豆新作出口目标能否完成的担忧也打压国庆期间美豆回落，但USDA可能不会急于在近期的报告中调降美豆新作出口预估，22/23年度的美豆或能继续拥有中性偏紧的平衡表来支撑这几个月价格的高位运行，在当前大豆盘面榨利大幅倒挂的情况下，连盘油粕市场下行空间或更小，且豆油的表现会相对压榨主产品豆粕更好一些。　　此外，在OPEC+超预期减产的助攻下，节前被打压得最猛的棕榈油在强势原油带动下出现逾12％的反弹。原油的强势表现提振棕榈油的生物柴油投料需求，棕榈油即将迎来的减产季也令其价格随累库压力的减轻得到一定支撑。按照节假日期间外盘上涨幅度，我们预计节后内盘油脂将迎来大幅度补涨，棕榈油甚至可能逼近涨停。在美豆回落的拖累下，油粕比有望迎来一定修复性反弹，而棕榈油的由弱转强也有望带来01豆棕价差及01菜棕价差的修复。
金融界2022-10-10
国庆节期间外盘主要品种点评
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美分/磅，尽管三大机构预估9月马来西亚棕榈油产量增加至176-178万吨，出口上调至140-142万吨，累库至226-231万吨，但是OPEC+确认200万桶/日的减产计划，外盘油脂跟随原油大幅走强，此外印度棕榈油9月进口量环比8月增加21％至120万吨，为一年来新高，印度进口继续好转。印尼高级部长表示印尼或将免除棕榈油出口专项税（Levy）延长至年底，将会利于印尼继续去库存，根据印尼统计局数据8月印尼出口376万吨棕榈油，高于7月的225万吨，也高于去年同期的354万吨。节后首日国内油脂现货价格和基差上调，预计下周一国内油脂高开。
金融界2022-10-10
期市早盘：国内期货主力合约多数上涨，内盘LU燃油涨超11%
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、燃料油、原油期货主力开盘涨超11%，棕榈油涨超7%，PTA涨超6%，生猪涨超5%，菜籽油、豆油、沥青涨超4%。
金融界2022-10-10
国海策略：敢于布局
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酒C端动销表现较好。成本端来看，石油、棕榈油、豆油价格高位回落，Q3调味品、烘焙产业链等公司成本压力有望边际改善，冷冻烘焙行业的非传统渠道扩张叠加下半年Q3业绩基数进一步下降，板块整体增速有望边际回暖。　　标的：贵州茅台、洋河股份、洽洽食品、百润股份等。　　医药生物　　支撑因素之一：脊柱类耗材集采结果公示，龙头企业受益较大。9月27日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示》，最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格。根据集采规则，产品中标价格相比最高有效申报价降幅区间在60％-65％，企业报价较为集中且脊柱耗材行业头部企业集中度明显提升。　　支撑因素之二：健康中国行动专项活动发布，中医药企业有望迎来机遇。9月8日，为进一步发挥中医药在健康中国行动中的作用与优势，健康中国行动推进办、国家卫生健康委、国家中医药局制定印发《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。专项活动主题为坚持以人民健康为中心，发挥中医治未病的独特优势和重要作用，重点围绕全生命周期维护、重点人群健康管理、重大疾病防治，普及中医药健康知识，实施中西医综合防控。　　支撑因素之三：政策边际改善明显，中药创新药迎来增长新阶段。9月国家药监局发布加强医疗器械生产经营分级监管工作指导意见，医保药品目录调整，基因测序行业战略意义凸显，国产创新药发展向好。随着集采政策和中医药扶持政策的落地，国际政治局势的逐渐稳定，国家专项再贷款和财政贴息计划支持国产医疗设备更新改造，行业业绩有望实现加速增长。　　标的：济川药业、以岭药业、昆药集团、天士力等。　　电力设备　　支撑因素之一：中共中央政治局召开会议，新能源供给消纳体系建设提速。会议中提到“要加大力度规划建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系。”，从政策、技术、机制等环节全方位推进，升能源安全保障能力、推动绿色低碳发展。　　支撑因素之二：上海鼓励电动汽车充换电设施发展，推动新能源产业建设升级。近日，上海发改委等部门联合发布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，该办法自2022年10月1日起实施，适用范围较广，且给予各方补贴支持，有利于扩大充电设施建设和运营规模，促进充电桩高效有序，高水平智能化发展，对行业整体的盈利能力起到积极作用。同时部分城市发布了风电等新能源相关补贴细则，清洁能源电力引入力度不断加大，市场空间广阔。　　支撑因素之三：光伏产业装机量持续增长，国内外需求旺盛推动全年装机高速增长。根据国家能源局数据，我国上半年新增并网容量3087.8万干瓦，光伏发电累计装机规模达3.4亿千瓦，同比增长25.8％。在需求端，一方面我国多省市发布光伏支持政策，下半年装机有望再提速；另一方面，欧洲能源安全形势持续恶化，各国急需解决对俄能源依赖问题，光伏板块供需两端均有所释放推动终端电价持续上行，欧洲光伏装机需求有望延续增长态势。　　标的：宁德时代、隆基绿能、爱旭股份、国电南瑞等。　　　　　　7、风险提示　　流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。
金融界2022-10-09

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