ibao 、雅迪等 , 传统摩托车企业本田、雅马哈等暂未发力。 2020 年越南电动两轮车销量 23.7 万辆，前五名为 VinFast 、 Pega 、 Dibao 、 Yadea 、 Anbico ，市占率分别为 43.4％ 、 15.7％ 、 11.8％ 、 8.6％ 、 8.3％ , CR5 达 88％ 。 根据 VinFast 招股书， 2021 、 2022 年电动两轮车销量 4.19 、 6.03 万辆，而雅迪 2022 年海外销量在 14 万辆左右，因此我们预计 2022 年雅迪在东南亚份额相比 2020 年提升明显。 2.2雅迪在越南推出多种车型，配合年轻人个性化需求 在产品端，我们认为雅迪在国内丰富的车型积累有助于快速打开东南亚市场空间。 从雅迪2022年越南布局的产品看，最高时速在37-55km/h，续航里程在65-109km，价格在1449-3999万越南盾（约合4200-11600人民币），多数产品在2000万越南盾附近（约合5800人民币）。 2.3本田：电摩产品目前主要在商用领域，在日本、越南邮政开始使用 本田目前电动摩托车产品主要在商用领域，采用换电模式。 在个人客户方面，本田计划到2024年在中国、亚洲、欧洲、日本共计推出5款体型更轻巧、价格更亲民的电动轻便摩托车和电动自行车。销量目标方面，本田希望2026年实现100万辆电动车型年销量，占总销量5％，2030年全球销量提高到350万辆。 2.4VinFast：2022年电动两轮车销量6万辆，ASP约6750元 VinFast 2 018年开始生产电动摩托车，到2022年末交付超过16.2万辆电动两轮车。在盈利方面，电动仍处于投入期，因此2021、2022年电动两轮车板块都处于亏损状态。VinFast 推出个人用户产品Evo 200及Evo Lite，运营端与摩托车网约、租赁等合作。 3.供给端 3.1 电动自行车产品：与50CC燃油车型相比，经济性明显 综合来看 ，购入一辆 50cc 汽油摩托车的 5 年综合成本为购车 2,000 万 + 燃料成本 7,0 00 万 + 维护成本 1050 万 =10,050 万越南盾。 购入一辆雅迪电动车的 5 年综合成本为购车 1700 万 + 充电成本 265 万 + 换电池成本 385 万 =2,350 万越南盾。 平均每年节省 1540 万越南盾的开支。 越南 2021 年企业职工平均工资是 784 万越南盾 / 月。 选择一辆雅迪作为代步工具将为一个越南家庭每年节省 约两 个月工资的开支。 具有较强的经济效益。 3.2 电动摩托车：越南2030年禁摩令，印尼、泰国补贴3000元+人民币/车 政策方面，东南亚摩托车销量前三的印尼、越南、泰国都有相应的政策催化，特别是印尼泰国对电摩有补贴。 印尼 2023 年 3 月起每辆电摩获得约 3200 元人民币补贴，泰国 2022 年 8 月批准 29.23 亿泰铢（约 5.85 亿人民币）的预算，对电摩、电动车进行补贴。 2022 年 3 月税务局颁布补贴标准和条件，电摩补贴约 3600 元人民币。 3.3 产业链政策：越南、泰国、印尼等国积极推动电动两轮车产业链本地化 越南： 虽然没有专门针对电动两轮车的优惠，但税收优惠是越南吸引外资的重要原因。 泰国： 单车补贴 3600 元人民币， 且散件进口国内组装免征 / 减征税，引导两轮车企业泰国当地建厂 。 印尼： 可获得补贴的摩托车零部件在 印尼 自制化率从 2019 年 40％ 提升至 2026 年 80％ 。 4.投资建议 4.1雅迪控股：产品矩阵丰富，在东南亚具有先发优势 雅迪根据当地消费者的偏好，推出多款电动车车型。 官网在售多款车型，价格从 4500 元人民币左右到 6500 元人民币左右不等，配备雅迪石墨烯电池。 从使用场景看，雅迪越南观望产品分为学生电动车、上班电动车。 渠道方面，目前雅迪在东南亚主要采取经销模式，在印尼与经销商 Indomobil 形成独家战略合作。 产能方面，雅迪在越南加大投资，生产组装能力预计达 200 万辆。 4.2投资建议：看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业 东南亚摩托车电动化加速，看好率先在东南亚布局的国内两轮车企业。 在国内两轮车企业中，雅迪在东南亚布局较为领先，在东南亚设厂、渠道已有一定的基础。 雅迪 2022 年海外电动两轮车销量约 14 万辆，随着产品、渠道不断扩张，叠加印尼、泰国补贴支持，雅迪东南亚两轮车销量有望快速增长。 盈利方面，东南亚两轮车售价高于国内电动自行车售价，单车利润预计超过国内水平 。 在越南，雅迪终端售价约 6000 元 ，远高于国内 ASP 。 东南亚雨水多，产品质量要求高， ASP 几乎为国内的 2 倍，假设利润率和国内市场一致，单车净利也有望是国内车型的 2 倍。 重点推荐在东南亚电动两轮车市场具有先发优势的 【 雅迪控股 】（ 和汽车组联合覆盖 ） ，也看好后续有望在东南亚布局的国内两轮车企业 【 爱玛科技 】（ 和汽车、家电联合覆盖 ） 、 【 九号公司 】（ 和电子组联合覆盖 ） ，建议关注 【 新日股份 】 、 【 小牛电动 】 等。lg...
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