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高度紧迫感！渣打：日本“非常、非常接近”干预日元

n Englander对CNBC表示，日本“非常非常接近”干预日元。目前日元处于数十年来的低点。 “我认为我们实际上非常、非常接近他们(日本当局)介入……他们已经讨论了政治后果，没有人坐在那里要求日元贬值，”Englander周四在CNBC的节目中表示。日元兑美元周四在151.50附近交投，前一交易日跌至34年来最低水准151.97水平。触及几十年来的低点促使市场猜测，日本可能对日元进行干预。日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)本周曾表示，不会排除“应对无序外汇波动”的措施。据报道，负责国际事务的财务省副大臣神田真人(Masato Kanda)周三表示，正在密切而紧急地关注日元的走势。据路透社报道，日本内阁官房长官林芳正(Yoshimasa Hayashi)周四表示，当局不排除采取任何措施应对汇率过度波动，这与其他政府成员的看法一致，即政府正以高度紧迫感关注汇率走势。渣打银行的Englander表示，可能干预日元的目的是为日本当局争取时间，直到美联储开始降息或日本央行稍微加息。他进一步指出，日本当局上次干预日元是在2022年，当时“效果相当不错”，尽管投资者最初对这种货币干预的有效性持怀疑态度。日本央行上周采取历史性举措，结束了负利率制度，并取消收益率曲线控制政策，但该政策对阻止日元走软几乎没有作用。另一方面，美联储上周三一如预期维持基准利率不变，并暗示计划在年底前多次降息，这次市场预期得更为鸽派。

风起03-28 16:36

【深度】荷兰国际集团：中国经济没有陷入长期衰退！

观。一些人认为，中国正在或很快将经历“日本化”时期，由于资产价格暴跌和信心陷阱，经济陷入“失去的十年”。 Lynn提到：“中国要进入下一阶段的发展，就必须寻找新的增长点。当前，我们正处于经济从不惜一切代价增长，向高质量增长的重大转型过程中。政策制定者高度重视释放新生产力，这是促进更大范围经济转型的必要步骤。” 他强调，这不仅仅是口头上的承诺，而是实实在在的。近年来，所谓的“新经济”的增长速度明显超过了总体国内生产总值(GDP)的增长速度。 2017年至2023年，新经济年均增长10.2%，远快于GDP平均5.5%的增速。他称，新经济将是未来增长引擎。 (来源:ING) 伟大转型：迈向更高质量增长当政策方向的讨论转向长期时，许多市场参与者往往会袖手旁观，但这对于决定中国是否会趋于平稳或成功进入下一发展阶段至关重要。 Lynn说：“我们认为，向高质量增长的转型可分为4个关键类别，即向消费驱动型增长模式转型、向增值阶梯、向上过渡向绿色增长转型，以及向数字化经济转型。” 谈到数字化转型，Lynn指出，中国的数字化进程飞速发展，目前已成为中国信息通信研究院定义的第二大“数字经济”。中国的电子支付和电子商务产业跻身全球最优秀、最高效的行列。包括直播电子商务在内的相对较新的创新迅速创造了新的增长领域。长期以来，改善科技行业一直是战略重点，但随着部分中国企业开始在全球范围内具有竞争力，针对中国科技的措施也越来越多。过去几年的发展凸显了技术自给自足的必要性。半导体和人工智能(AI)可能是中国推动自给自足和全球竞争力的领域。 “中国在数字经济的各个方面已经具有竞争力。特别是，它可能是最擅长“复制和改进”模式的国家，公司在这种模式下改进现有产品或技术。然而，要迈出下一步，中国必须专注于实现突破性创新，这说起来容易做起来难，”他解释道。中国数字经济发展如何？ (来源:ING) 中国经济转型的主要优势和挑战 Lynn认为，重大的经济转型总是难以实施。中国在这一进程中拥有独特的优势，但也面临着独特的挑战。首先是国家对经济的强大影响力，中国经济的独特之处在于国家对经济的影响力，以及具有长期战略重点而不是迎合短期周期的能力。一方面，这允许战略资源配置并避免自由市场的不良均衡结果。另一方面，这给国家带来了引导经济朝着正确方向发展的重大责任，而国家主导的经济往往存在更多效率低下的领域。从促进经济转型的角度来看，这实际上是一个优势。再者，是充满挑战的外部环境。去全球化的大背景，以及中国特有的战略竞争、“去风险化”和地缘政治摩擦，给经济转型带来了额外的障碍。寻求提升附加值阶梯的国家自然会面临来自已经占据市场的国家的竞争和阻力，但对中国的这种阻力已经并且预计将继续比小国可能遇到的阻力更强烈。最后是事后诸葛亮的好处，人们对日本的“失去的十年”以及“中等收入陷阱”进行了广泛的研究。政策制定者意识到可能导致其他经济体成功或失败的因素，尽管每个经济体的情况不同，而且政策制定者最终可以从其他国家的经验中汲取哪些教训还不确定。中国经济转型能否成功？ Lynn总结时称：“我们仍然乐观地认为中国能够成功实现经济转型，尽管这需要一些时间。转型的基础和战略方向已经确定，未来关键领域已取得重大进展。近期挑战和长期不确定性很多，但对中国经济和市场的普遍悲观情绪似乎有些过度。” “近年来，相对于中国对全球经济的重要性，市场已经低估了中国，因为各种经济和政治因素的不确定性在投资者的资产配置决策中发挥着重要作用。” “然而，即使我们采取保守的增长前景，这种减持的情况只会在未来看起来更加严重，而且中国比几乎任何其他市场更频繁地讨论尾部风险。我们主张在一个很容易根据最新发展而走向任一极端的环境中保持平衡的观点。”

圈内人03-28 16:14

丰田2月全球销量下降7%，中国市场减36%

业和丰田自动织机因违规认证而停止出货，日本国内销量大幅减少，产生负面影响。2月，日本国内销量为10万3946辆，减少33%，连续2个月低于上年。海外销量略减，为61万5684辆。北美增长19%，达到21万4189辆。在中国，由于春节影响，各家企业的销售竞争激化，丰田销量下降36%，降至8万3332辆。

金融界03-28 16:07

日元红线划定了：就在152！对冲基金这样押注……

0年以来最低水平151.97回升。在日本最高货币官员神田真人(Masato Kanda)周三承诺将采取适当行动应对市场的过度波动之后，东京的政策制定者周四保持低调。他后来在财政部、央行和金融监管机构举行三方会议后说，不会容忍市场的投机行为。 “市场的看法是，他们已经在152点划清了界限，”美国Amundi固定收益和外汇策略主管Paresh Upadhyaya表示，“关键问题是他们的承诺。” 考虑到日本财政年度即将结束，而全球许多市场即将因复活节休市，交易员们也感到不安，这引发了对快速重新配置和流动性有限的担忧。此外，美联储偏爱的通胀衡量标准周五即将出台，这可能会助长美国利率不太可能在短期内下降的观点，这将对日元构成压力。与此同时，周四公布的日本央行3月18日至19日会议纪要显示，日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)和其他理事会成员赞成在加息问题上采取缓慢的方式，这也可能给日元带来压力。

风起03-28 15:59

债市会迎来拐点吗？——二季度债券市场展望

别的牛市，期间往往也都伴随着调整，比如日本国债在90年代利率趋势下行期间，10Y国债利率也曾多次出现几十甚至上百个BP的回调。因此，波段操作更为考验专业机构的投资能力。当前，中国经济正在边际企稳，因此债市近期陷入震荡调整，而未来还将面临一些压力：财政政策上，尽管今年财政赤字率并不高，但广义财政预算支出超过去年近3万亿，我们预计二季度开始，政府债有可能会迎来大规模发行，财政发力也有望逐步显现。货币政策上，市场当前对继续降准、降息定价较为充分，预计货币政策可能进入观察期；降准依然可期，但汇率掣肘下，公开市场利率、LPR利率大概率可能按兵不动，或将使得利率短期内很难再下一程。对于利率债来说，目前长端利率处于历史低位，明显低于MLF利率。如果资金成本不再下降，则当前利率债可能更多是“鱼尾行情”。后续市场潜在的短期调整风险可能来自于监管风险（如防资金空转）、利率债供给冲击等。信用债方面：信用利差急剧收窄，不宜过度拉长久期、下沉信用回顾过去20多年的中国信用债历史，除个别信用风险事件爆发时期外，信用债多数情况下呈现出债券“熊市更熊”、“牛市更牛”的特征。因此，在当前利率债表现突出的背景下，信用利差急剧收窄似乎也在情理之中。然而，历史上多次牛熊反转告诫我们要居安思危，在当前利率和利差的绝对水平极低的背景下，我们认为信用债过于拉长久期，以及继续下沉信用，已几乎不具备性价比，主要有两个原因：一是当前市场认可的信用利差收窄的驱动因素众多，但唯一没有的因素，就是发债主体基本面改善。而当前即使如部分地产龙头企业这类不确定性较高的主体，市场定价也依然偏高。原因就在于机构对政策兜底的预期强烈。然而，我们并不赞成在如此低水位的“护城河”下，去博取政策兜底的收益。在当前收益和风险极端不对等的情况下，继续下沉信用，即使侥幸绕过雷区，也要承担估值波动和流动性承压的风险。二是近期30Y国债的交易主力并非保险，而是基金，但股市的回暖将对30Y国债形成替代。而30Y国债的调整往往带动长久期信用债的抛压。当前1Y以上信用利差已压至历史最低，但1Y以内信用利差反而因存单的制约而普遍在中位数水平，因此，操作上继续买长久期，会徒劳增大赔率。展望未来，投资者需警惕正在加剧的信用债市整体风险，考虑到目前尚无法确定风险爆发的时点，因此，投资者可以关注绝对收益*考核、偏重长期配置的债券品类，适当放慢配置节奏，如遇事件冲击，可待回调充分后再进场。可转债方面：当前防御属性凸显，权益转暖背景下关注结构性机会自2月以来，伴随着A股全线反弹，转债市场在经历超跌修复后，纯债溢价率已处于近5年的极低分位，债底保护下资产的防守性极佳。同时，量化严监管下，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平，综合估值状态已恢复至市场稳态，整体弹性累积，进可攻退可守的期权属性日渐凸显。展望二季度，权益市场转暖下可挖掘结构性机会，关注业绩表现优、顺应产业趋势、信用资质良好的标的。同时，临近年报季，需严格管控尾部信用风险，对业绩风险做提前规避，提防个别负面事件引发的范围冲击。 *注：“绝对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以取得正收益作为投资目标；“相对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以产品业绩表现优于代表性指数为投资目标。敬请投资者注意，“绝对收益”目标产品无法保证产品必定取得正投资收益。 ·风险提示基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场、信用债、利率债、可转债的论述仅为公司对当下证券市场的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/证券投资。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

金融界03-28 15:36

海伦哲(300201.SZ)：公司在核防治装备制造领域技术储备充足

备制造领域技术储备充足，公司将密切关注日本核污水排放事件对核防治装备市场需求影响情况，及时推广并持续创新相关装备产品。

格隆汇03-28 15:29

日本新财年预算已获批准连续第三年创纪录新高

日本国会参议院预算委员会通过了2024财年预算案。该预算案总额为8.453万亿日元，连续3年创历史最高。预算中包括对少子化现象的应对措施拨款，以及私立高中的学费实际免费化，取消补助的收入限制，支持公立中小学的伙食费等。

金融界03-28 15:26

7万美元的BTC长期持有者开始卖出市场还能涨多久？

各种渠道流入美国进行无风险套利，尤其是日本市场，日元利率极低并且外汇市场是开放的，所以就形成了很多套利的庞大资金，这些资金就给美元带来流动性，还有一个就是美联储使用定向工具放水，比如2023年硅谷银行倒闭，美联储就定向进行了救助。这些都会导致美元流动性实际上是上涨的。反应到美股和加密市场，美股有人工智能的技术推动，而币圈有ETF的推动，这些都造成了美股和加密市场的上涨。由于宏观面流动性总体是减少的，所以行情大涨更多是情绪和杠杆在推动。最近的数据也能说明这一点。最近高盛发布了市场资金的期货持仓数据，机构持有看多净头寸而对冲基金持有看空净头寸。市场上有看多的资金就一定有看空的资金，这个比较正常，对于对冲基金来说，有些资金是为了套保，有些资金是为了投机。 2023年中贝莱德申请ETF后，市场就开始走牛，尤其是BTC。所以衍生品市场的规模开始加速膨胀，在2024年1月份ETF通过后，有大量空头资金平仓（可能原因是博弈“卖新闻”的资金平仓）。在经历一波调整后，由于以贝莱德、富达集团为代表的ETF机构开始买入，BTC价格飙升，衍生品市场又开始了急剧增长。目前衍生品市场的规模早就超过了2021年牛市高峰时期，尤其是近期，无论是多头资金还是空头资金的比特币期货持仓都突然“陡峭”上涨，这也是近段时间BTC气势如虹的原因之一，杠杆和情绪在驱动。行情大涨和衍生品规模迅猛增长的推动有关，杠杆推动的行情伴随着风险也在加大，机构资金和对冲基金都是手握海量资金的巨鳄，它们的博弈过程可能会伴随着巨大的波动。目前华尔街机构主导着BTC的价格，占据着优势，如果它们向对冲基金发起一轮逼空行情，也会诱发波动。从最新的消息看，美联储5月份不降息的概率接近90%，也就是说美联储依然有底气，认为经济形式较好，从莫种意义上说这也给了华尔街继续推升资本市场的信心，目前多头资金还是占据着优势。从另一个现象看，最近长期资金的持仓开始出现松动，也就是一些长期资金认为现在的价格可以开始卖出了。比特币市场在过去两周强劲上涨后，在6万美元进行了回踩。然后反弹至70,000美元附近。反弹至7万美元后，虽然ETF资金在继续流入，但在美股交易时间段，BTC表现并不坚挺，而近几个月链上代币交易量也在加速。这说明市场正在加速获利回吐。当市场达到7.3万美元的历史最高价时，超过26亿美元的已实现利润通过链上支出锁定。大约40%的获利回吐来自长期持有群体，其中包括从GBTC信托中撤资的投资者。剩余的15.6亿美元已实现利润被短期持有者锁定。历史经验表明，当市场上涨时，会有越来越多的旧BTC开始交易、转手并重估至当前现货价格。到目前为止，非常相似的模式正在上演。StarEx认为较高的价格往往会激活更多的休眠供应，使旧的非流动性供应重新进入流动性循环。 StarEx总结就是现在的市场更多由情绪和杠杆驱动，但比特币市场反弹至7.3万美元以上的历史最高价后，引发了长期持有者群体获利了结事件的增加，这表明许多投资者开始撤资。然而，这种市场行为并不罕见，与之前所有周期历史最高价爆发期间观察到的市场模式非常吻合。从这个情况看，目前的牛市还处于中期。来源：金色财经

金色财经03-28 15:19

如坐针毡！日元警惕随时干预，人民币再获支撑市场盯紧PCE

周四(3月28日)市场紧张不安，有关日本干预以阻止日元跌势的传言甚嚣尘上，与此同时，中国继续通过中间价发出支撑人民币的信号。本交易日来看，市场无重大数据出炉，焦点仍聚焦在明日的美国PCE物价指数，但当日欧美多数市场休市，全面反应或许等待下周一才能显现。对外汇交易员来说，这又是一个紧张不安的日子，因为围绕日本买入日元干预行动的争论还在继续。除日本、中国和美国部分市场外，全球大部分地区周五都在放假，这让投资者更加紧张。日元兑美元周三短暂跌至152附近的34年低点，引发日本三大货币当局召开紧急会议，市场人士将其解读为即将进行直接干预，以阻止这些当局所认为的投机性外汇交易。随后，美元兑日元回落至151.30-151.50区间，如果对冲基金和投机客开始回补其大量日圆空头仓位，这一区间还将扩大。与此同时，中国当局正试图减轻日元走软对人民币的影响。上周，人民币汇率跌至四个月低点。在欧洲，数据日历并不令人兴奋：英国第四季度GDP最终数据和德国就业数据。英国的GDP在2023年最后一个季度萎缩0.3%，前一个季度萎缩0.1%，符合欧洲广泛使用的技术性衰退的定义。经济在一月份恢复增长。在德国，德国央行已经表示，欧洲最大的经济体可能在2024年第一季度陷入衰退。过去一年，德国一直在艰难应对能源价格飙升和借贷成本上升的问题，德国央行的分析并未显示出任何有意义的复苏。不过，德国央行表示，企业将继续留住员工，失业率在下一季度可能只会小幅上升。美国将于周五公布美联储(Fed)青睐的通胀指标，尽管市场休市。据预估，核心个人消费支出(PCE)价格指数在2月份上涨0.3%，这将使年增长率保持在2.8%。分析师预计，该指数本月将上涨0.4%，全年将上涨2.4%。

风起03-28 15:14

中国坐上全球汽车出口量头把交椅，汽车出海背后有哪些投资机会？

过去一年中国汽车出口超越日本，跃居世界第一，全球都在疯买“中国车”！中国汽协数据显示，2023年我国汽车产销首次同时迈上3000万辆台阶，出口接近500万辆，同比大幅增长。同时，新能源汽车产销量均突破900万辆，连续9年位居世界第一。中国正在从“汽车大国”加速迈向“汽车强国”。在汽车出海热度持续高涨的背景下，本文将深扒汽车出海背后的投资机会。数据来源：TheFinancialTimes（金融时报）一、中国汽车过去三年的崛起，背后最大推手是新能源车在国内新能源车产业发展如火如荼的同时，海外市场尤其是美国市场的电动车渗透率仍处于较低水平。而中国对新能源车产业链拥有较高主导权，根据国际能源署（IEA）的数据，中国从原材料、锂电池到整车生产，均有较大优势。国内新能源车产业链公司已经历了国内市场多年的检验，具备技术成熟、成本管控良好、响应速度快等突出优势，有望通过海外建厂等方式充分把握此轮全球市场的高速发展，收获新的增长动能。数据来源：国际能源署(IEA) 欧洲/美国电动车渗透率相当于国内21/22年中水平，具有充足发展潜力。截至2023年12月，欧洲/美国电动车渗透率分别为20.3%/9.38%，借鉴我国电动车的发展历程，有望迎来渗透率的高速上升阶段。分别来看，欧洲23年受补贴退坡影响，渗透率出现显著下降。然而当前时点下补贴变动影响已逐步淡化，且据其碳排放政策要求，2025年境内新车每公里碳排放需较17年降低15%，对应新能源车渗透率达到约30%以上。政策的驱动使渗透率的加速提升具有较高的确定性；美国市场当前渗透率正处于高速提升的前夜。北美市场2025年新能源车销量有望达到437万辆，对应渗透率20%，2023-2025年销量复合增速高达55%。整体而言，从量增角度着眼，海外市场或将接替国内市场成为新的主战场。图：中美欧电动车渗透率数据来源：乘联会，数据截至2023年12月图：北美新能源车销量有望进入快速上升通道数据来源：Marklines 二、汽车出海热度持续，核心环节汽车零部件确定性较高。在产业链中，汽车零部件环节或将率先受益并具有较高的确定性。站在国内厂商加快海外布局的时点下，汽车零部件或将受益于海内外车企的销量提振，因此应重视汽车零部件的投资机会。提升汽车零部件全球市占率势在必行。我国汽零企业迫切需要从国内龙头向全球龙头进军。以前照灯行业为例，我国厂商已在国内市场占据了较大的份额，如截至2021年星宇车灯市占率达到14%。但从全球视野看，市场依旧被小系制作所等海外龙头掌握。随着国内市场竞争不断加剧，企业加速实现国产升级并布局海外获取全球份额的提升势在必行。图：中国前照灯市场份额图：全球前照灯市场份额数据来源：佐思，数据截至2021年跟随龙头整车厂出海，加速海外布局。受相关政策的制约，以特斯拉为代表的海外龙头整车厂逐步推动其供应链企业出海布局。拓普集团、旭升集团等国内汽零龙头纷纷在墨西哥等海外投资建厂，推动全球化进程。往前看，随着海外产能的成熟与生产管理等经验的积累，我国汽零厂商有望进一步拓展更多海外客户，并更好地服务本土整车厂的出海计划，筑牢全球市场的增长曲线。表：部分特斯拉供应链企业海外投资计划数据来源：公司公告，东吴证券研究所三、汽车零部件机会备受关注，汽车零部件ETF（159565）一键打包相关企业业内人士表示，当前国内汽零公司密集布局海外，相关产能有望于24年起加速落地。鉴于我国汽零企业产品已经过了国内市场多年的验证，具有技术成熟、性价比高、服务响应速度快的突出优势。随着相关的产能逐步释放及客户的进一步拓展，全球市占率有望快速提升，板块增长动能充足，应重视汽零板块的投资机会。鉴于汽车零部件涉及赛道与公司众多，借助ETF工具投资可显著提升投资体验。汽车零部件ETF（159565）是市场首支聚焦汽车零部件产业的ETF，跟踪中证汽车零部件主题指数，选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为样本。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-28 15:09

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