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Ultima Markets：【市场回顾与前瞻】美国通胀仍是关键，日本薪资谈判成政策风向标

日本央行或将在下周结束负利率政策。届时日本股市和日元汇率将迎来趋势性走势。 “恐怖数据”不能再恐怖美国本周另一重磅数据——零售销售数据将在周四发布。投资者预计数据在1月份环比下降0.8%之后，2月份零售额将反弹0.3%。若数据再次超预期放缓，或将增强市场对美联储6月份降息的预期。免责声明本文所含评论、新闻、研究、分析、价格及其他资料只能视作一般市场资讯，仅为协助读者了解市场形势而提供，并不构成投资建议。Ultima Markets已采取合理措施确保资料的准确性，但不能保证资料的精确度，及可随时更改而毋须作出通知。Ultima Markets不会为直接或间接使用或依赖此等资料而可能引致的任何亏损或损失（包括但不限于任何盈利的损失）负责。

Ultima_Markets03-11 11:35

CPT Markets：居高思维，深究日股屡创新高原因!大失所望，英日两国皆陷技术性衰退困境!

所公布的GDP表现不如市场所期待之际，日本股市却屡创新高，CPT Markets分析师整理底下几项有关日股创新高之重要因素供读者参考: 1. 虽然企业的利润增长是一个事实，但其背后的主要原因是日圆贬值与产品涨价。以丰田汽车为例，由于日元对美元汇率同比贬值近7日元，因此带来了约2600亿日元的利润增加；明治控股等9家食品公司则因产品涨价使其利润达1060亿日元。然而，投资者须注意的是，日圆已经没有续贬空间且产品涨价也不利于竞争力，因此这些因素都不是结构性的，也皆是不可持续的。 2. 除此之外，外资亦是本轮股市上涨的主要驱动力。自2023年以来，自从巴菲特增持日本五大商社后，使得大量外资涌入日本股市，东京证券交易所一部的交易量（排除自营部分）约七成来自海外，但日本国内买家却多持观望态度。对此，CPT Markets分析师警示，热钱本质上属于投机性资金，一旦时机成熟，便会迅速撤离市场，1997年的亚洲金融危机便是一个相关的例证。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets03-11 11:11

日本央行ETF账面浮盈创新高，达34万亿日元

日本股市的反弹已将日本央行所持ETF的价值和账面浮盈推至创纪录高位。NLI Research Institute策略师Shingo Ide估计，截至2月底，日本央行EFT持仓攀升至71万亿日元，账面浮盈约为34万亿日元。日本央行一直在购买ETF，作为其大规模货币宽松措施的一部分，以实现可持续的2%通胀水平。

金融界03-10 08:52

市场周评：非农“惊魂夜” 美联储6月降息“实锤” 中国两会没有火箭筒令人失望？

就包括收益率曲线控制(YCC)政策。日本股市表现好坏参半，AI繁荣和稳健的企业盈利提振了市场情绪。本周，日经225指数收市下跌0.56%；东证指数上升0.64%。此外，#2024中国两会#、和中国关键经济数据发布仍是本周市场关注焦点。北京在全国人民代表大会上，设定了今年5%左右的经济增长目标，延续了与去年相同的雄心。与此同时，当局将预算赤字定在3%左右，并表示将发行1万亿元人民币特别超长期中央政府债券以支持经济增长。 #中国经济#然而，分析师表示，今年的增长速度可能很难赶上，去年的增长速度受益于2023年初封锁后的反弹，并且对缺乏支持北京经济目标的切实措施感到失望。此外，李强总理宣布，中国将完善住房政策，建设保障性住房，以支持长期低迷的房地产业。在美国敦促多个国家进一步限制对华技术出口之际，李强强调，中国政府将加大大数据和量子计算方面的力度，以增强技术的自力更生。经济数据方面，受春节期间消费需求增加等因素影响，中国2月CPI同比增速转正，环比加速上涨。不过，春节假日工业生产处于传统淡季，PPI同比加速放缓。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅。另一方面，中国1月和2月出口同比增长7.1%，高于市场预期，较12月的2.3%增幅有所改善；两个月内进口增长3.5%，高于12月份0.2%的增幅。当局合并了今年前两个月的贸易数据，以消除为期一周的春节假期造成的扭曲。汇市方面，本周美元指数连续第六个交易日下跌，累计下跌1.07%；欧元兑美元本周累涨超0.88%；英镑兑美元本周累涨1.58%；澳元兑美元本周累涨1.48%；纽元兑美元大致持平、本周累涨1.12%；美元兑加元本周累跌0.55%；美元兑瑞郎大致持平、本周累跌0.70%；美元兑日元本周累计下跌3.03%；贵金属方面，尽管黄金本周从周五(8日)的高点下跌，但仍创下了自2020年7月以来的最佳表现。4月份黄金期货最后报价为每盎司2184.80美元，比上周五上涨了超过4％。展望下周，经济数据方面，美国将公布的2月份的CPI和PPI通胀报告，这些数据可能揭示通胀压力是否正在重新抬头，并影响美联储的政策走向，进而对美国股市在2024年的惊人涨势构成考验。

IreneLim03-09 13:39

工资数据利好助推经济复苏世界最后一个负利率国家或加息？

随着一系列报告和工资数据的涌现，有人猜测日本央行将在本月首次自2007年以来加息，这推高了日元、债券收益率和隔夜利率互换的价格。

佳华16803-07 23:45

流动性超级宽松，日股能否继续高歌猛进？

2024年前两个月，日本股市继续强劲，其中日经225指数在截至3月5日的年度涨幅超过19%，而2023年涨幅达到28.2%。日本股市不断创新高主要受到超级宽松的流动性驱动，而日本企业海外利润在日元贬值的情况下被放大，进一步助长了日本股市的涨势。短期来看，日本央行不会很快退出QEE，美联储降息还有待时日，在经济增长放缓和宽松的货币政策驱动下日元贬值趋势尚不会逆转，日本股市泡沫还将继续膨胀。中期来看，伴随日本通胀达到日本央行政策目标，日本央行退出暂停收益率曲线控制或结束QEE，日本股市存在较大的下跌风险。流动性超级宽松，日股牛市膨胀回顾历史，2001年开始日本就开启了量化宽松，且在2016年规模不断扩大。2024年前两个月，日本央行资产负债表还在继续扩张，这意味着日本央行实施还在释放货币流动性。截至2024年2月29日当周，日本央行总资产达到76.04万吨，较去年同期增长2.8%，创有记录以来最高纪录。图为日本基础货币平均余额同比增速和日经225指数图片我们观察日经225指数，在2008年9月触底，2012年11月至今开启了超级牛市。虽然在2015年7月至2016年6月、2020年一季度、2022年这三个时期有过下跌，但是大趋势还是向上，且不断创新高，这与日本不断升级量化宽松有很大关系。超级宽松的流动性对日本股市影响的逻辑如下：（1）QEE不一定会驱动经济增长，但能避免日本经济陷入深度衰退。回顾历史，2001年3月以来，日本不断升级量化宽松，除了爆发金融危机的08年、爆发“欧债危机”的2011年和新冠疫情的2020年，日本GDP环比增速（折年率）很少出现连续两个季度大幅负增长（衰退）的情况，且这几个时期日本GDP环比折年率降幅都是在收敛的。从日本经济增长的内在驱动来看，上个世纪90年度房地产泡沫破灭之后，日本私人部门陷入资产负债表衰退，一直在去杠杆，直到2022年才有起色。2022年，日本私人部门消费对GDP的贡献率达到1.2个百分点。（2）QEE不一定驱动通胀攀升，但大概率会助推资产价格上涨。对于股市来讲，恶行通胀是股市上涨的最大敌人。不过，我们发现，2001年至今，日本央行实施量化宽松，以及2013年启动超级量化宽松（QEE），日本通胀大多数时间都处于低位。2014年日本CPI增速大幅攀升主要与日本央行量化宽松、日本政府提高消费税、日元贬值有关，2022-2023年日本通胀大幅攀升主要是输入项通胀、日元贬值和服务价格上涨推动。（3）QEE会引发日元贬值和套息交易，日本对外投资和海外资本盈余回流，且伴随全球资本流入日本，从而提振日本股市。日元疲软导致的进口成本上升，倒逼日本的企业投资海外资产。日本海外投资收益大多数通过金融账户以美元形式回流日本，增加日本上市公司的利润。日元贬值，日本股市迎来双重利好首先，日元作为套息交易的标的，其贬值不仅不会触发资本外流，而且海外引发国际资本大量流入市场股市。2023年日本股市大幅上涨，很大一部分原因是国际资本流入，其中巴菲特为代表的国际大型投资机构青睐日股。从日本金融账户来看，海外资金流入证券市场资金在去年12月明显放缓，金融账户中证券投资差额回落至1.5万亿日元，最高峰时在去年9月，一度达到10万亿日元。自2023年初至2024年2月中旬，外资总计净流入超过550亿美元，是2014年以来最快速度。其次，日元贬值导致日本企业利润被放大。受益于日元疲软、美国经济韧性、通胀等因素，当前日本大型和中小型企业利润都处于创纪录的高水平。自上个世纪90年代房地产泡沫破裂后，日本企业大量海外投资，因此合并报表的利润主要来源于海外。且日本很多企业利润在海外以美元体现，在日本国内以日元核算，在美元升值、日元贬值的情况下，美元兑换日元的收益会受益于利差而额外增长。经济减速和通胀反弹，远期存在风险从经济增长来看，日本经济在去年下半年至今都在减速。按照常理，经济减速意味着日本企业利润下滑，但是这一轮经济减速对利润的传导有滞后小盈，对日本股市的影响二季度或三季度。从日本经济实际增速来看，去年三季度日本GDP收缩3.3%后，去年四季度GDP再度收缩0.4%，意外陷入技术衰退。今年前两个月，日本经济还在减速，标普全球报告称，日本2月制造业PMI初值由上月的48%跌至47.2%，为2020年8月以来的最低水平，也是该指标连续第九个月低于荣枯线50%。通胀反弹可能意味着日本央行结束超级宽松。从环比看，1月，日本CPI较去年12月增长0.1%，此前在去年11月和12月连续两个月负增长。剔除食品和能源的核心CPI环比较去年12月持平。在服务价格压力减弱的情况下，需要警惕输入性通胀对商品价格构成新一轮上涨压力，尤其是红海危机导致日本进口石油、天然气等能源的运输成本大幅上升。综上所述，在日本央行没有结束QEE之前，日元流动性宽松和日元贬值会支撑日股维持上涨势头，但由于经济减速和通胀反弹，上涨势头会逐步放缓。通胀反弹可能意味着日本央行在二季度有可能退出QEE，潜在的下跌风险在远期。投资者可以运用芝商所日经225指数期货合约捕捉短期上涨风险和对冲远期下跌风险。芝商所的日经225指数期货合约以日经 225指数为标的，该期货合约分别以美元计价（代码：NKD）和日元计价（NIY）两种合约。2023年日均交易量接近38,000份合约，平均持仓量为65,000份合约。其中约76%的交易发生在东京现货交易时间之外，芝商所是东京股市收盘后对冲隔夜风险的场所。 $NQ100指数主连 2403(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2403(YMmain)$ $SP500指数主连 2403(ESmain)$ $黄金主连 2404(GCmain)$ $WTI原油主连 2404(CLmain)$

老虎证券03-07 15:53

国际金价持续走强！博时基金王祥：降息+补库有望激励上游资源品表现

如比特币、日经指数等等。诚然，比特币和日本股市受到追捧，均有其自身结构性的原因。但是，另类资产表现亮眼，是不争的事实。一个可能的解释是，今年是全球大选和换届密集发生的一年，叠加欧洲和中东地缘政治的诸多不确定性，在美股已然大幅上涨、且行业表现集中、而美联储降息仍有不确定性的环境下，对另类资产的配置需求明显上升。旨在分散风险。近期，我们观察到黄金和比特币的相关性明显上升。诚然，比特币近期的波动率大幅升高，也预示了一些短期震荡的风险。往前看，短期不确定性有所上升。一方面，近期美国数据再度进入“观察期”；另一方面，另类资产波动率大幅上升后，往往可能面临一定幅度的调整。近期黄金波动率明显上升，但历史上，波动率难以长期在高位维持。不排除金价短期震荡。同时，从基本面角度看，疫情后美国数据季节调整不充分、季节调整因子往往推高1-2月的增长和通胀，且近期BLS调整了美国通胀指标的权重等——都为2季度美国的宏观数据走势带来了一定的不确定性。中长期看，黄金既有优异的“抗波动性”，也有较好的升值潜力，应该长期在资产配置中占“一席之地”——我们维持对金价的乐观预期。

金融界03-07 14:10

中金：与2012-2015年日本牛市相比本轮资金流入远未达到当时的规模

中金研报称，回顾2012-2015年日本股市牛市，2012年12月安倍经济学推出开始，海外投资者率先流入日本股市，推升股价。1年后金融机构资金转向，开始流入。然而个人投资者始终保持流出状态。与2012-2015年日本牛市相比，本轮资金流入远未达到当时的规模。节奏上看，本轮牛市也是由海外投资者首先带来的，金融机构资金和本国居民资金目前参与有限。向前看，若日本能成功走出通缩，加上NISA扩容，我们认为本轮牛市有望看到机构和个人投资者资金流转为流入，为日本股市带来增量资金。

金融界03-07 08:03

指数下跌难掩个股狂潮，三大内核力挺A股，后市如何？

期待。二是最近一段时间，A股与美国股和日本股市有跷跷板效应，这或许与资金流向有关。三是基本面出现了转好迹象，据中信证券研报称，需求不足的问题有望阶段性缓解。这三大利好，无疑为后市的走势注入了强大的动力。特别是新任证监会主席吴清的首次公开亮相，无疑会给市场带来新的期待。其次，我们要看到，尽管美股大跌，A股也收绿，但个股却表现强势，百股涨停，这说明我们的市场已经具备了一定的抵抗外部冲击的能力。这是一个非常积极的信号，说明我们的市场正在逐步走向成熟。最后，我们要看到，基本面的转好，是后市走势的重要支撑。需求不足的问题有望阶段性缓解，这将为后市的走势提供强大的支撑。总的来看，后市的走势，将会是一片大好。尽管市场会有波动，但只要我们坚定信心，把握住市场的主要趋势，就一定能在股市中获得成功。让我们一起期待后市的表现吧。

金融界03-06 19:16

盘后利好！央行、证监会发声

交所数据显示，外资于2月中旬首次净流出日本股市，结束了此前连续数周的强劲买盘。对此，摩根士丹利称，这些转变可能预示着，中国市场将重新夺得其此前在各大资管机构全球投资组合中失去的份额。展望后市，乐观仍是机构的主基调。畅力资产董事长、投资总监宝晓辉表示，对市场后续走向保持乐观。随着上证指数站上3000点整数关口，市场运行的确会面临前期区间上沿的交易压力，但根据过往经验，这种情况往往更要看“市场的具体趋势方向”。整体来看，近期个股赚钱效应相对凸显，市场盈利预期大幅改善，后期A股仍有望趋势向上。当前，相对更加看好AI、高端医疗和高息板块的投资机会。

证券之星03-06 16:36

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