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日元突然飙升至两周高位！植田和男释放加息重磅信号他到底讲了什么？

发布后，对日本央行政策高度敏感的2年期日本国债收益率上涨2个基点，至0.21%，为2011年4月以来的最高水平。5年期日本国债收益率上涨1.5个基点，至0.385%，为3月26日以来的最高水平。野村证券(Nomura Securities Co.)日本货币策略师Yujiro Goto表示，植田和男的言论“为日元提供了一定程度的升值压力”。 Goto说道：“日本通胀目标更有可能在夏季和秋季实现，这将维持市场对日本央行在7月至10月会议加息的预期。” 日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)表示，日本已准备好采取适当措施防止汇率过度波动，且不排除任何选项。此番言论也支撑日元。上周，日元汇率跌至151.97日元兑1美元，为1990年以来的最低水平。自那以来，投资者一直在提防日本再次干预汇市。日元也受益于避险买盘，此前以色列总理内塔尼亚胡(Benjamin Netanyahu)在安全内阁会议上表示，以色列将对伊朗及其代理人采取行动。 3月19日，日本央行在结束为期两天的货币政策会议后宣布上调政策利率，持续多年的负利率政策宣告终结。这是日本央行自2007年以来，时隔17年首次加息。分析认为，这标志着日本维持了约11年的超宽松货币政策开始走向正常化。日本央行将在4月25日至26日召开新的利率会议。日本央行会在4月例会上作出怎样的通胀和经济预测，就未来加息进程发出怎样的信号，成为各界关注的焦点。

tqttier2024-04-05

外资跑路，日本前行长都坐不住了

是说明外资不看好日股了吗？同时外资对日本国债的投资也出现掉头出走的迹象。有观点开始认为，日元加息后，日债可能将是下一个破灭的泡沫。该观点表示，如果日债真出现问题，全球安全资产将减少，投资者可能会转向黄金等避险资产。日元加息畏畏缩缩的情况下，其实目前的日股走强的逻辑都没有变化，天风宏观团队认为：目前较强的美国经济会继续支撑日企海外盈利；日央行虽退出了负利率但超宽松货币政策立场不变，认为日股或将继续泡沫化上涨。笔者如此关注外资对日本资产的投资情况，是因为美国明确年内降息预期，日本也结束17年以来负利率，这势必引发全球资本新一轮流动和资产估值的调整，同时外资对印度股市也有流出的迹象，会不会意味着中国资产的机会来了？值得注意的是，近期黄金涨得像脱缰野马，比特币也不断挑战人的神经，剑指解构美元霸权体系，但终归是路漫漫。这一次，命运的齿轮会如何转动？ 3‍ 百亿女基金经理确认离职 4月3日，圆信永丰基金公告，圆信永丰基金副总经理兼首席投资官、基金经理范妍因个人职业发展原因，已于4月1日正式离任，同时卸任全部8只在管基金。范妍是圆信永丰基金的“当家花旦”，也是公募行业女性基金经理的代表人物，截至2023年末，她的管理规模为170.09亿元，占据圆信永丰总管理规模的44%，妥妥撑起“半边天”。作为少有的百亿女性基金经理，范妍业绩水平也很过硬，从业8年，年化水平达到12.53%。作为宏观策略分析师出身，范妍是少有的投研一体的基金经理，由于对市场的敬畏，认为自己不可能完全了解市场，其持仓最大的特色就是分散，单一行业仓位很少超过15%，第一大重仓股占比3%，因此她的业绩最大特色就是稳。最新披露的基金年报显示，在去年四季度，范妍持仓以军工、电力设备及新能源、TMT、医药等板块为主，适度增加了白酒、农林牧渔、家电的配置比重，基本上是加仓已持仓的个股，其中杰瑞股份是新晋个股，下半年累积加仓1003.9万股。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）展望2024年的投资，范妍对宏观经济的定调是不悲观。消费：今年重点观察的是居民部门消费信心的恢复程度和超额储蓄的变化方向。投资：基建和地产投资偏弱，节后的复工情况略低于去年同期。我们预期该主线今年仍然保持平稳，亮点仍然在电网投资和铁路设备投资和去年差异不大。出口：存在较大的分歧。全球制造业PMI指数结束了连续17个月的下行，2月份上升至50以上，我们预期全球制造业在库存去化结束后存在修复的空间。其次，企业盈利不仅取决于需求的拉动，供给层面的约束也是非常重要的。价格层面的变化是我们主要关注的主线，如果企业盈利延续之前修复的趋势叠加流动性层面的改善（北上流出告一段落），我们对股票市场的看法将偏向乐观。新房的成交量和二手房的成交价是关注的另外一条主线，地产的变化约束着消费部门和政府部门的资产负债表，我们理解它是影响市场风险偏好的主要因素。最后，基金重仓股从2021年上半年开始调整，已经历经三年的时间，估值较其它个股比并不贵，盈利能力更为突出，我们今年的配置将更偏向于此。

格隆汇2024-04-04

再度逼近152！美元升、日元贬，日本干预何时出手？目标瞄准5日元反弹？

能缩小这一差距，这表明美国国债收益率比日本国债高出约3.5个百分点。除非对美联储降息的预期再次上升，否则日元的疲软似乎将持续下去。这也使得日本财务省有责任在日元继续下滑的情况下试图支撑日元。美国银行全球研究报告称，干预对日本政府来说是一个“现实的选择”，但这可能无法解决长期担忧。 “由于日元下跌是结构性资本外流和美元/日元利差上升共同作用的结果，而不仅仅是投机，因此外汇干预不会是根本性的解决办法。” 事实上，日元兑美元疲软的根本问题包括：日本潜在经济增长率低、财政赤字和贸易平衡的结构性问题。回顾上一次日本当局的干预行动，财政部在2022年9月和10月三次支出超过9万亿日元（590 亿美元）。在首次干预时，日元兑美元上涨超过5日元，达到1美元兑140.36日元的盘中高点，而当天的低点则为1美元。在介入市场后，首次干预时，日元兑美元上涨超过5日元。日元在三个月内从10月21日的低点1美元兑151.95反弹了近20%。野村证券日本货币策略主管后藤雄次郎表示：“如果当局像2022年那样动用数万亿日元进行干预，这可能将日元价值提高4-5日元兑1美元。截至2月底，日本的外汇储备为1.15万亿美元。根据高盛的估计，其中约1750亿美元是美元基金，当局可以利用这些资金在不出售长期证券的情况下进行干预。大和证券首席外汇策略师Kenta Tadaide表示，根据日元的供需状况计算，规模约为1万亿日元的干预可能会使日元兑美元升值略低于1日元。他认为，日元至少升值5美元。日元持续走弱，那么日本会何时出手干预呢？美银策略师Shusuke Yamada和Meghan Swiber上个月在报告中写道，如果美元攀升至152-155日元区域，或者一个月的隐含波动率从目前的8%左右上升到10%以上，日本干预货币市场的风险将增加。同样，野村证券此前也表示，如果美元兑日元突破152，日本政府“很有可能”进行干预。渣打银行策略分析师 Steven Englander 也表示，随着日元跌至数十年来的低点，日本“非常非常接近”干预日元。伴随日元干预风险的增强，日股可能面临回落。三井住友DS资产管理公司首席市场策略师 Masahiro Ichikawa 表示，这在市场上造成了“高度谨慎的感觉”。 “如果日元因干预而迅速升值，日经指数很有可能下跌。” 他指出，干预风险可能会使该指数目前难以保持在 40000 点区间，尽管本月晚些时候企业财报季节到来时该指数可能会得到另一次提振。

格隆汇2024-04-02

“日元保卫战”可能即将打响！日本顶级券商：一旦干预汇市当局目标会是什么？

没有缩小与美国的利差。美国国债收益率比日本国债收益率高出约3.5个百分点。除非美联储降息的预期再次上升，否则日元似乎将继续走软。如果日元继续下跌，日本财务省就有责任试图提振日元。截至2月底，日本的外汇储备为1.15万亿美元。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)预计，其中约1,750亿美元是美元基金，当局可以利用这些资金进行干预，而无需出售长期证券。在2022年9月和10月的三次干预行动中，日本财务省花费超过9万亿日元(约合590亿美元)。在日本央行首次干预汇市时，日元兑美元汇率上涨逾5日元，至1美元兑140.36日元的干预当日盘中高点。大和证券(Daiwa Securities Co.)首席外汇策略师Kenta Tadaide表示：“根据日元的供需状况计算，大约1万亿日元的干预规模可能会使日元兑美元升值略低于1日元。他们或许希望看到至少升值5日元。” (截图来源：彭博社) 美国银行(Bank of America Corp.)策略师Shusuke Yamada和Meghan Swiber在3月份发布的一份研究报告中写道，如果美元/日元升至152-155区间，或者一个月隐含波动率从目前的8%左右升至10%以上，日本干预汇市的风险就将增加。日本财务省、日本央行和金融厅的官员上周三召开了自去年5月份以来首次三方会议，财务副大臣神田真人会后重申，不排除采取任何措施来应对外汇无序波动。日元汇价在2022年跌至151.94日元兑1美元，引发日本当局出口干预。日本财务大臣铃木俊一上周三使用了与2022年干预时同样措辞，警告不排除采取“果断措施”应对过度波动的汇市。北京时间15:08，美元/日元报151.71。

天马行空2024-04-02

“外汇干预”警告突袭！美元/日元上破151.50遇阻日本央行债券储备恐自2008年来首次缩减

质上是让市场决定债券收益率。不过，鉴于日本国债收益率仍低于通胀率，大多数投资者可能会对出售水平犹豫不决。 “无论日本央行持有多少债券，当出现大量抛售时，它们都无法阻止收益率上升，”Kazuhiko表示。“考虑到日本央行预计将再次加息，目前的收益率太低。” 随着日本经济成为人们关注的焦点，投资者必须关注日本央行的言论。最近的演讲影响了买家对日元的需求。持续的干预威胁中的叙述变化可能会给美元/日元汇率带来压力。#日元贬值# 稍后，美国制造业数据也需要考虑。制造业对美国经济的贡献率不足30%。尽管如此，投资者可能会对制造业活动趋势做出反应。好于预期的数据可能会支持人们对美国避免经济衰退的预期不断上升。经济学家预测ISM制造业PMI将从47.8升至48.4，除了总体PMI之外，投资者还应考虑就业、新订单和价格子组成部分。投资者必须在本周初关注联邦公开市场委员会(FOMC)成员的评论，FOMC成员丽莎·库克(Lisa Cook)将在日历上发表讲话。对个人收入和支出报告的反应可能会影响投资者对美联储6月降息的押注。美国核心PCE价格指数继2月份上涨2.9%后，3月份同比上涨2.8%。个人收入和支出预示着环境的改善，可能会加剧需求驱动的通胀。需求环境的改善可能会减少对美联储6月降息的押注。短期展望上，美元/日元的近期趋势将取决于服务业采购经理人指数、央行评论和美国就业报告。美国服务业活动的回升以及好于预期的美国就业报告可能会推动买家对美元/日元的需求。然而，干预威胁可能会限制美元/日元货币对的上行空间。美元/日元技术分析 FXEmpire分析师Bob Mason表示，美元/日元仍远高于50日和200日均线，发出看涨价格信号。美元/日元突破151.685阻力位，将使多头在152关口运行。相反，美元/日元跌破151关口可能会让50日均线发挥作用。跌破50日均线可能会让空头在148.529支撑位上运行。 14天RSI为62.87，表明美元/日元在进入超买区域之前将升至152关口。 (来源:FXEmpire)

颜辞2024-04-01

野村交易主管：日元今年将涨到140

YCC政策，但由于日本央行承诺继续购买日本国债，日本仍将维持相对宽松的货币政策环境，短期内日本国债收益率的上升幅度将有限。而随着美国债券收益率因通胀压力重新出现和经济持续强韧的迹象而走高，美元/日元继续走高是合理的。另一方面，尽管日本告别负利率时代，但日元资金套利交易的格局很难改变。欧美各国央行去年的加息力度，远远超过日本央行即将加息的幅度，日本央行的加息幅度不足以迫使日元利差交易资本大规模回流日本本土。加拿大帝国商业银行（CIBC）的全球外汇策略主管Bipan Rai在日央行声明时表示：“尽管央行的策略转变带有一定的鸽派倾向，但并不足以引发资本的大规模回流。 ”从长远来看，日元将继续作为套利交易的关键资金来源。高盛分析师Kamakshya Trivedi领导的团队在报告中指出，预计未来几个月宏观经济形势良好将给日元带来压力预计，接下来的3个月、6个月及12个月，美元兑日元的汇率预计将分别触及155、150与145的水平，较之前的145、142和140的预期有所上调。

金融界2024-03-28

日本刚放弃负利率，人民币就跌破7.2关口！释放了什么信号？

尽管日本央行上周的政策转变意义重大，但日本国债收益率仍勉强为正，具有讽刺意味的是，日元进一步走弱。今年以来，人民币兑美元汇率下跌7%，人民币跌至30年来的低点。 NAB分析师Ray Attrill和Rodrigo Catril本周写道：“对日本出口竞争力下降的担忧也促使上周五决定取消7.20水平的限制。” 今年以来，人民币贸易加权指数上涨2%，原因是中国贸易伙伴的货币走弱，侵蚀了中国的出口竞争力，阻碍了中国不平衡的经济复苏。该指数目前位于99.30，远高于分析师认为中国央行可以接受的92-98区间。资金流出与其他因素尽管今年年初中国出口似乎有所反弹，但制造业仍在苦苦挣扎，出口订单疲软表明该行业需要更多支持。人民币贬值将有助于提高出口收入。牛津经济研究院的分析师预计，美联储和中国央行之间的货币政策分歧将使人民币在2024年上半年保持弱势，但他们写道，“未来的任何贬值都可能受到高度控制”，并预计人民币不会跌至1美元兑7.34美元，这是去年9月出现的水平。瑞银策略师Rohit Arora和Teck Quan Koh也认为，北京方面的政策重点可能会发生转变，类似于人民币在2022年下半年的下跌，当时人民币逐渐下跌近9%，至7.328美元。 “换句话说，我们预计当局不会允许人民币完全由市场驱动，而是会继续进行有管理和有序的调整过程，”他们表示。他们预计，除非美元再次大幅上涨，否则人民币将缓慢升向7.4。事实上，从脆弱的内地股市和其他投机性押注中实现稳步资金流出，可能需要中国央行抑制波动性，就像它通常通过国有银行所做的那样。其中一个压力点是人民币越来越多地用于“套息交易”。在套息交易中，投资者借入利率较低的货币，然后将所得投资于收益率较高的货币。人民币融资套利交易的回报率低于日元融资套利交易，日元融资的3个月掉期交易可以轻松获得5%的年化收益。但交易员预计，在日本央行的新政策机制下，日元将更加波动，而人民币传统上一直受到保护。 “在我看来，唯一能阻止人民币大幅贬值的是中国央行的积极政策指导，”Eastspring Investments固定收益团队投资组合经理Rong Ren Goh说。自今年年初以来，Goh一直在利用离岸人民币作为融资货币，做空人民币，并投资于印度卢比债券等高收益资产。 “如果你自年初以来一直持有美元/人民币多头仓位，你将已经获得逾400个点的利差和资本利得，”Goh表示。

风起2024-03-28

又一个A股大乌龙

下的。截至2023年底，日本央行持有日本国债的占比就超过了53%。而2012年之后，日本股市也开启长达12年的牛市行情，一直延续至今，甚至突破了1990年的历史高点，找回了失去的三十年。近30年日经225指数走势图，来源：富途但在中国，这个剧本根本就没有任何上演的可能。虽然目前国内面临目前超额存款准备金率和法定准备金率已经降低了不少，同时近期政府发行量增大（比如月初工作报告敲定了拟发行1万亿特别国债），市场承受可能有点压力，让央行下场购买带来了可能性。但这只是解决特殊情况的操作，并不会常规化。另一方面，现在我国目前降准、降息的空间仍然充足，还有操作机动性更强的MLF等工具，现在还用不到央行出马的程度。此外，还有一个很关键的点，在今年的工作报告中，虽然明确了发行1万亿特别国债的计划，但也明确了今年赤字率拟按3%安排的要求。这意味着，除了发行这1万亿特别国债外，今年的国债规模并不会大幅增加，央行买国债的实际增量空间也就无从说起了。说那么多，总结下来说白了就是：央行买国债，以后可能会逐渐成为货币操作工具中的一个部分，但只是替代作用，并不会带来增量宽松。以为是新一轮货币宽松的，就别想了。以为会像美国日本通过央行下场买国债刺激股市大涨的，就更别想了。 02 这几天的A股走势，已经出现了肉眼可见的回调迹象，同时开始频频被小作文弄得上蹿下跳，也在说明投资者观望情绪开始逐渐形成共振。这无可厚非，毕竟从低点反弹上来至今近20%了还没有出现像样的回调，这反而会让人感到会不安。毕竟，在宏观背景上，还有一些关键的方面在发挥影响。比如地产的景气度。近期银行端的财报数据披露，其中有些银行关于房贷业务的一些不良率有所提升就看得出来一些端倪。今天港股某银行大跌12.79%，也引发了行业的巨震。还有更宏观的，比如近期美联储对于降息的态度再次转鹰，引发全球市场的担忧。这段时间，北上资金也逐渐开始出现从持续大幅买入转为动辄数十亿卖出，反应短期观望情绪增强。北向资金净买入情况，来源：同花顺这不是说A股从此又要再次继续“守卫3000点”，只是市场短期回调似乎也是无法避免的走势了。君子不立于危墙之下，成功投资的前提之一是追求确定性，现在市场观望情绪浓厚，所以计划自己的交易，交易自己的计划，才是最明智的策略。小作文什么的，吃瓜就好，听信就算了。

格隆汇2024-03-28

债市会迎来拐点吗？——二季度债券市场展望

别的牛市，期间往往也都伴随着调整，比如日本国债在90年代利率趋势下行期间，10Y国债利率也曾多次出现几十甚至上百个BP的回调。因此，波段操作更为考验专业机构的投资能力。当前，中国经济正在边际企稳，因此债市近期陷入震荡调整，而未来还将面临一些压力：财政政策上，尽管今年财政赤字率并不高，但广义财政预算支出超过去年近3万亿，我们预计二季度开始，政府债有可能会迎来大规模发行，财政发力也有望逐步显现。货币政策上，市场当前对继续降准、降息定价较为充分，预计货币政策可能进入观察期；降准依然可期，但汇率掣肘下，公开市场利率、LPR利率大概率可能按兵不动，或将使得利率短期内很难再下一程。对于利率债来说，目前长端利率处于历史低位，明显低于MLF利率。如果资金成本不再下降，则当前利率债可能更多是“鱼尾行情”。后续市场潜在的短期调整风险可能来自于监管风险（如防资金空转）、利率债供给冲击等。信用债方面：信用利差急剧收窄，不宜过度拉长久期、下沉信用回顾过去20多年的中国信用债历史，除个别信用风险事件爆发时期外，信用债多数情况下呈现出债券“熊市更熊”、“牛市更牛”的特征。因此，在当前利率债表现突出的背景下，信用利差急剧收窄似乎也在情理之中。然而，历史上多次牛熊反转告诫我们要居安思危，在当前利率和利差的绝对水平极低的背景下，我们认为信用债过于拉长久期，以及继续下沉信用，已几乎不具备性价比，主要有两个原因：一是当前市场认可的信用利差收窄的驱动因素众多，但唯一没有的因素，就是发债主体基本面改善。而当前即使如部分地产龙头企业这类不确定性较高的主体，市场定价也依然偏高。原因就在于机构对政策兜底的预期强烈。然而，我们并不赞成在如此低水位的“护城河”下，去博取政策兜底的收益。在当前收益和风险极端不对等的情况下，继续下沉信用，即使侥幸绕过雷区，也要承担估值波动和流动性承压的风险。二是近期30Y国债的交易主力并非保险，而是基金，但股市的回暖将对30Y国债形成替代。而30Y国债的调整往往带动长久期信用债的抛压。当前1Y以上信用利差已压至历史最低，但1Y以内信用利差反而因存单的制约而普遍在中位数水平，因此，操作上继续买长久期，会徒劳增大赔率。展望未来，投资者需警惕正在加剧的信用债市整体风险，考虑到目前尚无法确定风险爆发的时点，因此，投资者可以关注绝对收益*考核、偏重长期配置的债券品类，适当放慢配置节奏，如遇事件冲击，可待回调充分后再进场。可转债方面：当前防御属性凸显，权益转暖背景下关注结构性机会自2月以来，伴随着A股全线反弹，转债市场在经历超跌修复后，纯债溢价率已处于近5年的极低分位，债底保护下资产的防守性极佳。同时，量化严监管下，转债定价水平正向理性的机构投资者倾斜，溢价率中枢也已从2月初的最高值迅速修正至中位数水平，综合估值状态已恢复至市场稳态，整体弹性累积，进可攻退可守的期权属性日渐凸显。展望二季度，权益市场转暖下可挖掘结构性机会，关注业绩表现优、顺应产业趋势、信用资质良好的标的。同时，临近年报季，需严格管控尾部信用风险，对业绩风险做提前规避，提防个别负面事件引发的范围冲击。 *注：“绝对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以取得正收益作为投资目标；“相对收益”是指基金经理在管理产品的过程中无论市场涨跌均以产品业绩表现优于代表性指数为投资目标。敬请投资者注意，“绝对收益”目标产品无法保证产品必定取得正投资收益。 ·风险提示基金/债市有风险，投资需谨慎。本文关于债券市场、信用债、利率债、可转债的论述仅为公司对当下证券市场的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/证券投资。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

金融界2024-03-28

瑞银：预计美元兑日元几近见顶，今年下半年有望走低

元兑日元几近见顶，今年下半年有望走低。日本国债收益率有望回升至1%左右，且日元的进一步贬值可能令日本政府采取行动，因此短期内美元兑日元的上行风险有限。同时，市场对美联储降息的预期也将限制美国国债收益率和美元的反弹幅度。投资者可以考虑卖出美元兑日元的上行空间来锁定收益，并看多日元兑低息货币。

金融界2024-03-28

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