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此轮经济复苏动力不足主要是因为企业家信心不足？未必！

受巨大冲击，但日本的产业并非发展停滞，日本企业通过兼并整合，要素资源不断集中形成龙头公司积聚的发展格局，这些跨国公司纷纷走出去，寻求海外市场发展壮大。我们以日本五大商社为例，从日本五大商社近2年的收入分布情况来看，五大商社的主要收入来源为能源、金属矿产、材料、农业食品领域，主要集中于上游资源品。其中：三菱商事的收入主要依靠消费、石油化工产品、金属和材料。三井物产收入主要分布在生活/工业领域、化学品、能源和金属资源。住友商事的收入主要分布在资源和化学、房地产业务和金属。伊藤忠商事的收入主要靠食品、化学品及能源等。丸红的收入主要靠农业、粮食、食品零售、能源等。进一步分析五大商业的国别收入可以发现，五大商业除伊藤忠商事外，其余四大商社的国内收入和国外收入大致1:1左右。换言之，“海外还有一个日本”的说法或许成立。海外收入没有体现在GNP中，可能跟跨国公司投资利润制度有关。数据来源：Wind，和谐汇一日本五大商社在全球布局创新保证公司ROE的稳中有升，即使业务集中在上游之中，ROE仍然保持稳定。日本的产业转型和企业发展背后是日本上世纪90年代的产能周期。为消化过剩产能，应对需求不足，日本企业集中资源，积极走出。在我们认为日本低欲社会时，日本企业在海外“再创一个日本”。日本在产业转型、企业创新之际，日本股市也积极回应。过去，我们只认为是安培经济学放水推动股市上涨，但我们可以发现日本股市跟日本发展质量更相关，日经与经济产出缺口密切相关。我们用HP滤波来处理日本经济产出缺口，可以发现，日本股市跟日本经济产出缺口之间在趋势上呈现正相关关系。 GDP主要与劳动、资本和创新相关。日本在劳动和资本中都不具有比较优势，但日本通过企业的跨国经营和产业的集中创新，推动GDP超出自身潜在增长。这就是为什么日本国内GDP“0增长”之际，日本股市依然上涨的关键所在。因为日本要素资源对应的潜在增长可能是0，但日本通过创新或战略的调整，实际GDP可能有0.6%，此时产出缺口是正的0.6%，经济是繁荣的。日本产出缺口与日本股市（左图），在趋势上存在正相关关系（右图），数据来源：Wind，和谐汇一我们在中国GDP产出缺口与股市之间也找出了类似关系。2002年以后，产出缺口与全A指数有着较好拟合。中国产出缺口与股市（左图），在趋势上也存在类似正相关关系（右图），数据来源：Wind，和谐汇一因此，从日本的经验我们可以发现，随着劳动、资本的比较优势不再明显，每一轮的产能周期将倒逼国内产业转型，促使企业走出去，在全球市场中创新发展。根据世界银行银行的预测，2024和2025年中国GDP逐步趋向4%。中国从高增长的经济发展走向高质量发展，此轮产能出清将有助于龙头企业集中优势，提升全要素生产率。从中长期来看，此轮产能出清对于市场而言将是龙头企业价值投资的起点。本文研究过程中感谢安信证券固定收益首席分析师池光胜在产能过剩讨论中的观点意见，但文责自负。

金融界2023-06-28

日本何时“动手”干预汇市？答案在这！当美元/日元涨破“这关键价”时……

悉的领域。长期以来，在全球开展业务的日本企业一直是日元贬值的最大受益者，这一因素推高了它们的海外收益。货币疲软使丰田的年度营业利润增加了1.3万亿日元，约91亿美元，并使索尼五个关键部门的销售额增加了约1.2万亿日元。另一方面，东京燃气等进口商也感受到了痛苦。由于上一财年货币贬值，其营业利润下降了95亿日元。今年的不同之处在于，受益于日元贬值的全球性公司现在也加入了国内旅游业的行列，在疫情限制解除后，外国游客的回归让国内旅游业欣喜若狂。第一季海外游客在日本的支出约为2019年的88%，其中最大的支出来自韩国、台湾和香港。这帮助今年前三个月的经济增长按年率计算增长1.1个百分点。经济学家Taro Kimura指出，与去年相比，企业和消费者现在对日元疲软的容忍度更高，最近日本股市的上涨也可能有助于改善他们的情绪。尽管如此，如果美元/日元汇率回落至140日元区间上限，事情就会变得政治化。

小萧2023-06-28

日本发出最强烈的“动手”警告！1.35万亿美元投资巨头：日本政府恐很快干预汇市

koku Databank的数据显示，日本企业预计2023财年美元兑日元平均汇率为127.61。而日元持续疲软的前景已经引起了不少日本公司和消费者的警惕。 Fitzsimmons说：“我们掌握的日本通胀率和通胀压力的证据，与日本央行的货币政策立场显然存在很大冲突，从表面上看，他们坚持自己的立场是非同寻常的。” Fitzsimmons仍然认为，日本央行今年将退出超宽松政策。他表示，一次意外的干预可能会促成更正式的政策变化，“他们喜欢给人惊喜，这就是制度框架的历史”。

tqttier2023-06-26

中国经济陷危机，日本“趁虚而入”？专家一语暴真相

可能会成为日本股票的卖家。报导提到，日本企业跟欧洲、美国相比，投资报酬率较低，Fink认为，美国拥有技术创新的优势，投资美国企业的报酬率也更高。 Fink也呼吁日本要增加对创新及研发新技术的投资，这就是新资本主义。更多的创新与更多的研发投资，日本接下来有机会成为开发新技术的主要国家之一。贝莱德掌管全球9.1万亿美元的资金，来自国家主权基金、养老基金及富豪等各国投资者，是全球主要的资产管理机构之一。Fink被认为是最为了解世界资金动向的人物之一。

Peng2023-06-23

高盛上调日本股市目标位预计半年度财报可能有惊喜

高盛上调日本股市目标位，对于日本企业改革的预期以及相对于海外市场的稳健基本面已经推动日本股市今年大涨。包括Kazunori Tatebe在内的高盛分析师在6月21日的报告中将东证指数12个月目标位从2200点上调至2500点，这意味着日本股市较周三收盘还有8.9%的上涨空间。涨势可能在夏季放缓后，“我们预计日本股市秋季将重拾升势，”高盛在报告称。“半年度财报可能出现积极结果，包括企业上调指引、宣布更多提高盈利能力的措施以及回购。” 高盛将日本东证指数12个月目标位上调至2500点高盛在报告称，由于过热迹象和缺乏催化剂，短期内日本股市上涨动能可能减弱。日本股市已升至逾三十年来的最高水平，成为今年全球表现最佳的主要股市。随着企业努力提高股东回报，日本经济疫后重开以及央行坚持宽松政策，外国资金正在涌入日本股市。高盛还将东证指数6个月目标从2050点上调至2400点，3个月目标从2000点上调至2200点。高盛建议超配优质行业，如电气机械和IT服务，以及包括银行和汽车在内的价值行业，并建议低配食品、能源、建筑和制药等行业。

金融界2023-06-22

高盛上调对日股预期，预测东证指数12个月内涨至2500点

。此前日本股市今年飙升，原因是市场预期日本企业将进行改革，而且日本股市的基本面较为稳固。高盛策略分析师Kazunori Tatebe等人在6月21日的一份报告中写道，东证指数可能在12个月内达到2500点，将他们的预测从2200点上调。这意味着该股较周三收盘上涨8.9%。报告称，“我们预计日本股市将在秋季恢复走高”，此前日本股市在夏季有所放缓。“市场应该欢迎上半年财报季可能出现的积极结果，包括上修指引、有利的盈利势头、进一步宣布提高盈利能力的措施以及回购。”

金融界2023-06-22

高盛预计东证指数12个月内涨至2500点

。此前日本股市今年飙升，原因是市场预期日本企业将进行改革，而且日本股市的基本面较为稳固。高盛策略分析师Kazunori Tatebe等人在6月21日的一份报告中写道，东证指数可能在12个月内达到2500点，将他们的预测从2200点上调。这意味着该股较周三收盘上涨8.9％。报告称，“我们预计日本股市将在秋季恢复走高”，此前日本股市在夏季有所放缓。“市场应该欢迎上半年财报季可能出现的积极结果，包括上修指引、有利的盈利势头、进一步宣布提高盈利能力的措施以及回购。”

金融界2023-06-22

华为要求日本通信企业支付专利费，称“正与近30家公司交涉”，连员工数人规模的小型企业也接到了要求

制造商和系统公司。　　日经中文网称，日本企业方面的多名相关人士透露，“不分规模，甚至连员工人数在150人左右的初创企业和数人规模的小型企业也接到了要求”。　　日经中文网称，大型企业向中小通信设备企业提出直接交涉的情况很少见。这是因为与很多企业进行交涉很费事，而且比起进行麻烦的交涉，推销自身的通讯设备可以获得更大的利润空间。有分析认为，华为方面要求的专利使用费水平是每台通信设备50日元以下固定费用、系统售价0.1％以下的费率。　　实际上，很早之前，华为曾宣布与日本Buffalo公司达成了Wi-Fi 6专利许可协议。根据华为的公告显示，这份合作协议使得Buffalo的Wi-Fi设备可以使用华为的Wi-Fi 6 SEP（标准必要专利）协议。　　彼时，华为高管表示，" 我们有更广泛的许可协议，涵盖 Wi-Fi 6 和传统 Wi-Fi 产品，但该协议标志着 Wi-Fi 6 成为主流 Wi-Fi 技术的出现。华为很自豪能成为全新 Wi-Fi 6 标准的关键贡献者，它能带来‘智能家居’和‘智能工厂’创新等激动人心的体验。" 　　目前Wi-Fi6技术标准的三个最大贡献者分别为高通、华为和英特尔，而高通和华为几乎是独一家的存在，其也是万物互联时代的无线网络技术标准。

金融界2023-06-19

巴菲特的一场豪赌！3年押注“这亚洲国家”翻两倍股价平均飙升逾180%

个更大因素，而不是其他一些因素”。 “日本企业对良好行为的高度重视也可能发挥了作用，”他继续说道。“然而，如果他们无法在他们了解的行业/部门中找到被低估的公司，那么仅凭这一点并不能起到什么作用，因为他们看到了长期的改进路线图。” 经济评论家三原淳雄表示，巴菲特在进行投资的时候，总是会先参考“业主盈余”这个数字。现金流量是用来表示企业的金钱流向，简单来说，透过损益表中的“营收-成本”，市场可以得知事业能产生多少利益；而透过现金流量表中的“现金收入-现金支出”，可以得知手头上还有多少现金。代表本业实力的营业活动的现金流量最好是正数，而且越大越好。只要营业活动的现金流量持续保持正数，这就是一家可以靠本业持续创造利益的公司。不过，巴菲特指出问题的关键在于，营业活动的现金流量没有将设备投资考虑在内。对于随时都需要设备投资以维持营运的企业而言，营业活动的现金流量屏除了设备投资，很可能造成利益被高估。所以，如果只凭营运现金流量判断，企业价值也会有被高估的疑虑。因此，巴菲特创造了“业主盈余”这个数字，以取代现金流量来检视企业的获利能力。业主盈余指的是，营业活动的现金流量扣除每年的设备投资金额与营运资金之后所得的数字。这个数值在未来是否能够持续保持正数，是巴菲特的投资基准之一。 1973年，可口可乐公司的业主盈余才1.52亿美元，但到1980年，已经增加到2.62亿美元，以年增率8%的幅度成长。而1981年到1988年间，则从2.62亿美元增加到8.2亿美元，以年增率18%的幅度成长。随着业主盈余不断成长，可口可乐的股价当然也跟着不断攀升。但事实上，就算使用业主盈余，也不见得就能正确地衡量企业的真正价值，因为未来的设备投资与营运资金包含了很多预测数字。虽然巴菲特也承认这一点，但是他引用经济学家凯因斯(John Maynard Keynes)的话说：“我宁愿模糊的对，也不要精准的错。”

颜辞2023-06-14

对中国的信心减弱！抛售中国股票之际，投资者将目标瞄准日本、韩国、印度等……

强劲的国内生产总值(GDP)应该会支撑日本企业的盈利”。由于对中国经济复苏的担忧挥之不去，韩国是另一个受到密切关注的市场。韩国科技股约占韩国Kospi 200指数的一半，一直是瑞银全球财富管理在该行业及其市场获得“最受青睐”地位的主要推动力。瑞银在其月度展望中指出，预计美国利率将很快见顶，随后美元将下跌。“未来3-6个月，我们仍最看好亚洲半导体和韩国，在这种环境下，我们此前曾强调韩国是赢家。” 韩国科技股的低市净率使其成为“更昂贵的科技股的一个有吸引力的替代品”，瑞银表示，并指出中国电子商务股仍有“巨大价值”，今年迄今为止，中国电子商务股已暴跌20%。市净率是交易员衡量股票价值的重要指标。瑞银策略师在报告中表示：“对中国来说，经济复苏的持久性仍是个问题。这一点，加上持续的地缘政治担忧，给市场带来了压力” 高盛也对韩国市场充满信心，预计未来会有更多海外投资。 “我们相对看好韩国，一方面是因为我们不太担心房地产行业疲软对韩国国内的整体溢出效应，另一方面是因为我们对外国投资组合流入更为乐观，”高盛的Tilton说。高盛表示，投资印度的兴趣也越来越大。 “客户越来越多地询问，在供应链重组之际，印度是否有可能从更大的投资中受益，”Tilton说。该公司说，从中期来看，它总体上是积极的，理由是印度持续的货币政策、信贷状况以及吸引外国直接投资的前景。汇丰银行印度和印尼首席经济学家Pranjul Bhandari在印度央行6月会议前表示，保持利率不变将“让完美的宏观组合继续下去”，这意味着增长将提高，通胀预期将降低。该公司还将印度2024年全年国内生产总值预测从5.5%上调至5.8%，并预计印度央行将在2024年第一季度进行两次降息，到2024年中期将其回购利率降至6%。 “印度的经济比一年前有了很大改善，”Bhandari说。她表示：“根据最新的高频数据，GDP增长势头稳定，随着正式部门增长放缓，非正规部门弥补了疲软。” 印度央行上周连续第二次将基准回购利率维持在6.50%不变，符合市场预期。经济合作与发展组织在其最新的全球展望报告中还预计，印度今明两年的经济增长速度将超过中国。 “最近的增长令人惊讶，我们认为，非正规部门的改善是增长的核心，”Bhandari说，“不断增加的邦政府支出，以及中央政府预算中用于支持社会福利计划的一些缓冲，可能会继续支撑非正规部门的需求。”

超启2023-06-12

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