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日元套利交易崩溃后，人民币策略为何依旧盛行？

FX168财经报社(亚太)讯本月随着日元汇率飙升，广受欢迎的日元套利交易大幅崩盘。与此不同的是，一种不太为人所知的套利策略可能更能抵御这类冲击。加拿大皇家银行(RBC)表示，由于中国央行保持宽松的货币政策，借入人民币购买高收益资产的交易将更具韧性。麦格理集团的数据表明，人民币套利交易与日元套利交易不同，前者主要涉及出口商和跨国公司，而不是投机者。套利交易，即通过全球利率差异获利的策略，在8月初成为金融市场的焦点，因为日元套利交易的平仓引发风险资产的抛售。在日本央行加息提振日元后，投资者纷纷套现，这反过来又打压了墨西哥比索和巴西雷亚尔等高收益目标的价值。 “做空人民币兑一篮子新兴市场货币仍然是合理的，因为当央行试图放松政策时，允许货币升值是自相矛盾的，”加拿大皇家银行亚洲货币策略主管Alvin T. Tan在新加坡表示。他说：“中国经济正在挣扎，预计中国人民银行将在未来几个月进一步放松政策，实际上也已发出了这一信号。” 据彭博社编制的数据，本季度涉及借入人民币并投资于八种新兴市场货币篮子的套利交易回报率为0.5%，而日元套利替代品则下跌约7%。在日本央行7月31日决定之后，日元套利交易的崩溃至少在最初影响人民币。到8月5日这一周，日元飙升6.8%，而人民币上涨1.7%。套利交易中的融资货币升值可能会抹掉潜在的收益。人民币套利交易与日元套利交易之间存在许多实质性的差异。人民币并未完全可兑换，政府限制外汇的流入和流出，以帮助控制经济。这使得人民币套利交易的规模自动被压缩，但中国追求汇率稳定这一目标增添了吸引力。其次，虽然以日元融资的交易投资于广泛的海外目标，但借入人民币的交易中，很大一部分是由中国出口商和跨国公司以美元持有的。直到2022年，在美联储加息推动美国的借贷成本高于中国之后，这些交易才开始有利可图。根据麦格理的数据，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元持有量。香港BNY亚太区市场高级策略师Wee Khoon Chong表示，投资者对人民币套利交易感兴趣有多种原因。他说：“离岸人民币流动性充裕的持续状况可能会使市场参与者难以抗拒在市场波动消退时重新参与套利交易。” 然而，Wee Khoon Chong在本月的一份客户报告中写道，人民币套利交易的总规模可能有限，因为中国人民银行有足够的工具来防止其认为的投机性头寸的过度积累。他说：“离岸人民币空头会重新建立吗？当然会，为什么不呢？市场上总会有一些机会主义的参与者，但我们不认为规模会很大。” 交易建议许多金融公司告诉客户，借入人民币将继续是为利差头寸融资的一种有利可图的方式。据花旗集团的纽约策略师德克·威勒Dirk Willer等人撰写的研究报告最近显示，建议投资者在期权市场上押注墨西哥比索和巴西雷亚尔兑人民币和日元。高盛集团和野村控股也在建议投资者做空人民币兑一篮子贸易加权货币的机构之列，原因是中国面临严峻的宏观经济逆风和美元走软的背景。

风起08-27 09:04

美元走弱，日元升至三周高点；市场关注美联储和日本央行政策

出强劲的稳定性。日本央行的政策调整将对日元汇率产生重要影响。” 2. 美元 Goldman Sachs（2024年7月）： “美元面临下行压力，尤其是在美联储表态偏鸽之后。美元兑主要货币的走势将受未来货币政策调整的影响。” J.P. Morgan（2024年5月）： “美联储政策的不确定性加剧了美元的波动。我们预计美元将在短期内继续面临贬值风险。” 3. 欧元和英镑 Deutsche Bank（2024年6月）： “欧元在当前经济环境下表现坚挺，市场对欧洲央行未来政策的预期将对欧元走势产生影响。英镑的表现也受制于对英国经济的忧虑。” HSBC（2024年4月）： “英镑在市场对英国通胀担忧减轻后出现强劲反弹，但未来可能会因经济不确定性而面临压力。” 4. 其他货币 UBS（2024年5月）： “澳大利亚元和人民币在当前市场环境下表现相对强劲，但仍需关注全球经济形势对这些货币的潜在影响。” Citigroup（2024年3月）： “比特币等加密货币的上涨表明市场对风险资产的需求依然旺盛。货币政策和全球经济发展将继续影响加密市场的走势。” 编辑总结美元走弱以及日元的强劲表现反映了市场对美联储和日本央行政策的不同预期。尽管美元受到压力，但市场对未来货币政策的预期仍然高涨。欧元和英镑的表现受制于各自经济和政策预期，而其他货币如澳大利亚元和人民币则显示出一定的稳定性。未来几个月的市场走势将继续受到全球经济数据和政策变化的影响。名词解释日元（Yen）：日本的官方货币，通常对全球市场具有重要影响。美元指数（Dollar Index）：衡量美元对一篮子主要货币（包括欧元、英镑和日元）的汇率。欧元（Euro）：欧元区国家的官方货币，是全球主要的储备货币之一。英镑（Pound Sterling）：英国的官方货币，通常被视为重要的国际货币。澳大利亚元（Australian Dollar）：澳大利亚的官方货币，在国际市场上有一定影响力。人民币（Renminbi）：中国的官方货币，也被称为中国元，是全球贸易中重要的货币。比特币（Bitcoin）：一种去中心化的数字货币，广泛用于加密市场和投资。 2024年相关大事件 2024年3月15日：美联储宣布维持利率不变，市场普遍预期将于年内开始降息。 2024年7月31日：日本央行意外宣布加息，导致日元升值并影响全球市场。 2024年8月5日：中东地区紧张局势升级，真主党与以色列的冲突加剧。 2024年8月26日： Nvidia公布财报，市场对其业绩的期望值极高。来源：今日美股网

今日美股网08-27 00:10

【日股收评】两大利好突传日元拉升！日经225结束两天升势别忘了英伟达

许多大型公司为当前财政年度设定的美元兑日元汇率大约在140左右。若汇率跌破这一水平的迹象引发了对未来收益的担忧，往往会促使日本股票的抛售，”Sumitomo Mitsui DS资产管理公司的首席市场策略师Masahiro Ichikawa说。分析师表示，日元走强也减少了因入境游客消费而带来的收益预期，导致那些受益于日元走弱的大型百货公司运营商的股票被抛售，包括三越伊势丹控股和高岛屋。英伟达至关重要 “除了日元走强外，还有一些因素使投资者对积极押注持谨慎态度。短期内，英伟达的前景是其中之一，”Tokai Tokyo Intelligence Laboratory的市场分析师Shuutarou Yasuda表示。英伟达在2024年股市的强劲表现推动了股市上涨，而其本周晚些时候的收益报告和预测可能成为市场情绪的关键转折点，尤其是在历史上波动较大的时期即将到来之际。由于美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的鸽派转变与日本银行行长植田和男（Kazuo Ueda）的坚定鹰派态度形成鲜明对比，日元兑美元汇率升至三周高点。 “美联储的降息对股市是利好消息，但这些因素已经反映在股价中，而日本央行则正准备从现在开始加息。这两者政策的差距给股市带来了压力，”Yasuda说。上周五，植田重申，如果通胀持续达到2%的目标，他将坚定地加息，这表明近期的市场波动不会阻碍长期加息计划。

云涌08-26 16:50

日元套利崩溃！人民币套利交易崛起？花旗和高盛：建议做空人民币

随着日元汇率飙升，广受欢迎的日元套利交易一蹶不振，而人民币套利交易依然兴旺。花旗、高盛和野村均建议做空人民币。近期，随着日本央行加息提振了日元汇率，投资者纷纷平仓套利交易（即借日元投资其他资产）。加拿大皇家银行表示，随着中国央行保持宽松的货币政策，借入人民币购买高收益资产的交易将更具弹性。 “做空人民币兑一篮子新兴市场货币仍是明智之举，因为在央行试图放松政策时让人民币升值是自相矛盾的。”加拿大皇家银行驻新加坡亚洲货币策略主管Alvin T. Tan表示。 “中国经济陷入困境，人们普遍预计中国人民银行将在未来几个月进一步放松政策，事实上也已发出信号。” 许多金融公司告诉客户，借入人民币将继续是一种有利可图的套利头寸融资方式。花旗集团最近建议投资者在期权市场上押注墨西哥比索和巴西雷亚尔兑人民币/日元。高盛集团和野村控股等公司也建议投资者做空人民币兑一篮子贸易加权货币。麦格理集团数据显示，人民币套利交易与日元套利交易不同，因为它主要涉及出口商和跨国公司，而不是投机者。由于当局限制外汇的流入和流出以协助控制经济，因此人民币并非完全可兑换。这自然会限制人民币套利交易的规模。 "离岸人民币流动性持续充裕，可能会让市场参与者难以抗拒在市场波动减弱时重新参与套利交易。”纽约银行驻香港的资深亚太市场策略师Wee Khoon Chong表示。 “尽管如此，人民币套利交易的总规模可能有限，因为中国人民银行拥有足够的工具来防止其认为的过度投机头寸积累。” 原文链接

投资慧眼08-26 14:59

日股暴跌背后的三重打击：息口预期、日元大涨、内部结构问题！

迅速杀跌，一度下跌1.4%，与此同时，日元汇率则升至143附近，市场波动再次引发关注。分析人士指出，日本股市今早的杀跌主要有三方面原因。首先，是息口预期的影响。日本央行行长植田和男在日本国会听证会上明确表示，如果经济和通胀发展符合预期，日本央行将继续加息。这一表态与国际货币基金组织的观点相呼应，后者认为日本央行仍有加息空间。这一预期对股市构成了一定的压力。其次，日元的大幅上涨也对股市产生了冲击。在美联储发布明确的降息预期之后，美元开始大幅杀跌，美元指数已经跌破101关键位。而日元的升值则进一步加剧了股市的波动，尤其是当日元汇率接近日元套息交易反转时的水平时，市场的担忧情绪更加浓厚。最后，日股内部结构的问题也是导致杀跌的重要原因之一。今早，日产汽车的跌幅扩大至5.5%，此前摩根大通将其评级下调至低配，理由是该公司美国业务疲软，且未来几年盈利风险下降。这一消息进一步加剧了股市的下跌压力。尽管上周五美股的大幅反攻和美元的杀跌为资本市场带来了大变局，但这一积极情绪并未能在今天的亚太市场中得到延续。除了日本股市的杀跌外，美元兑日元也延续跌势，一度下跌0.61%，报143.49。然而，值得注意的是，除了日元之外，亚太货币整体表现平稳，并未出现想象中的大涨。这表明，日元的大涨主要与美元的大跌有关，而并非亚太市场的整体走势。进一步分析日本股市的走势，可以发现，摩根大通分析师在一份报告中表示，趋势对冲基金扭转了对日本股票的看跌观点，并于上上周晚些时候开始买入。然而，随着日元的再度升值，这些对冲基金可能又开始抛售日经期货多头仓位，从而加剧了股市的下跌。关于日本利率的方向，目前市场预期仍是模糊的。虽然有一种观点认为日本年内可能不再加息，但植田和男在听证会上表示，如果经济状况良好，利率将提升至中性水平。同时，国际货币基金组织也表示，日本央行仍有加息空间。然而，无论如何，9月份美元的降息已经基本确定。在这个前提之下，日元的套息交易功能可能会逐步被美元取代。对于权益市场而言，尽管日本股市出现了一定的调整，但这可能并不会影响到全局。中金公司认为，此次降息周期中，分母资产在降息前是主要交易机会，而降息兑现时则可能是需要逐步获利了结且战且退的时候。相反，那些受益于降息提振的分子资产则可以择机适度加仓。综上所述，亚太市场的风云再起为投资者带来了新的挑战和机遇。在面对市场波动时，投资者需要保持冷静的头脑和敏锐的洞察力，以做出明智的投资决策。

金融界08-26 11:49

日本央行或将继续加息美元兑日元或维持震荡下跌

确表示，央行未来将维持更加鹰派的立场。日元汇率升值趋势将延续，美元兑日元经过连续两周反弹上行后，本周开始受压下跌，恢复下跌趋势，后市汇价可能继续下滑，有机会下探143.30一线。今年3月19日，日本央行决定结束负利率政策，将政策利率从-0.1%提高到0至0.1%范围内，为日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。今年7月31日，日本央行举行货币政策会议，决定加息15个基点，将当前的政策利率0%至0.1%的范围内调整至0.25%，为2008年以来最高水平。本周五，日本央行行长植田和男在国会接受质询时表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，日本央行将继续加息。日本央行行长植田和男表示，将缩小预期中性利率的范围，同时密切注意利率上升对经济的影响；很难承诺日本央行会在何时、以何种形式公布日本的预估中性利率。并表示，当前利率水平远低于可能的中性利率水平。今晚，联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔年会上发表主题讲话。自2018年担任美联储主席以来，鲍威尔每年在杰克逊霍尔发表的演讲都备受市场关注。高盛经济学家大卫·梅里克（David Mericle）表示，鲍威尔可能带来的鸽派惊喜可能包括：他可能会表达对就业市场更为担忧，或暗示鉴于通胀取得的进展，维持联邦基金利率在高位是不合适的。美元兑日元分析来源：Mitrade 美元兑日元走势技术面上，美元兑日元本周受压下行，结束了连续两周反弹上涨的格局，市场逢高沽盘力量比较强。日K线图维持在震荡下行的通道内，并且5日均线维持向下运行，短线空头力量正在增强。目前美元兑日元维持下跌趋势，后市可能继续下探，下方支撑位在143.30位置。美元兑日元上行初步阻力位于148.00，进一步阻力位150.00，关键阻力位于152.00；美元兑日元下行的初步支撑位于143.50，进一步支撑位于141.00，更关键支撑位140.00。原文链接

投资慧眼08-23 17:29

日本央行行长重磅发声：仍会加息！日元汇率应声走高

威尔要可怕得多。在植田和男发言期间，日元汇率震荡走高。截至发稿，美元/日元（USD/JPY）跌0.45%，报145.62。【图源：TradingView；2024年美元/日元（USD/JPY）走势】原文链接

投资慧眼08-23 11:29

小心“黑天鹅”突然飞出！日本央行行长自崩盘来首次露面日元、股市恐巨震

不大，周四日元显著走弱。本周，美元/日元汇率在144.46-148.05之间波动。如果市场将植田和男的言论解读为鹰派言论，日元可能会抹去隔夜的跌幅。彭博经济学家Taro Kimura表示：“在我们看来，植田和男不太可能采取鸽派基调。我们并不认为日元的飙升或股市的波动已经让再次加息成为不可能，植田可能也会这么表示。这可能会刺激日元套利头寸再次回撤。” 植田和男的得力助手、央行副行长内田真一(Shinichi Uchida)8月7日表示，日本央行不会在金融市场不稳定的时候加息，以此来平息市场动荡。内田真一还表示，日本央行应“暂时”维持基准利率不变。自内田真一发表上述言论以来，市场已基本恢复平静。因此，市场参与者将对植田和男的言辞和语气进行分析，寻找信号中的细微差别。 NLI研究所(NLI Research Institute)高级经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“植田和男的最终目标是不制造冲击。这次听证会之所以举行，正是因为日本央行转向鹰派后，全球市场出现动荡。假如植田和男造成进一步的混乱，那将是日本央行的噩梦。” 盛宝银行(Saxo Markets)外汇策略主管Charu Chanana表示：“植田和男不太可能改变主意，或将加息举动称为错误。相反，预计他将强调，日本的通胀和工资增长势头可能证明进一步加息是合理的，不过他可能会采取更为平衡的语气，以避免令市场不安。” Ueno表示：“如果植田和男再次明确表态鹰派立场，日元可能会走强，而股市将再次暴跌。如果植田和男发出鸽派信号，就有可能导致日元大幅贬值，重新引发各种老问题，让他回到7月会议前的处境。”

tqttier08-23 08:19

4Alpha Research：美元、黄金、比特币同步下跌的迷思：是否因为日元加息和套息交易逆转?

行此次加息，反映了日本货币政策当局力保日元汇率的态度，长期与资产价格并没有明显的因果规律，但或对日本宏观经济产生更为深远的影响，对于日本外贸和高端制造业重建影响较大一、7月美元、黄金和比特币同步下跌的小概率事件发生，主要由于日元套息交易逆转致临时流动性紧缺历史上，以美元计价的黄金和比特币同步大幅下跌为小概率事件。首先，以美元计价代表着二者的美元价格天然的和美元指数呈现负相关，美元强势时相对而言黄金和比特币会显得较为弱势，因此黄金和比特币会同步随着美元指数的变动而变动；其次，比特币和黄金都是不受主权货币政策当局控制的资产，具备反通胀特性，也都具有高流通性，其内在特征的一致性也导致其价格一般呈现正相关。作为与美元指数负相关的资产种类，对于黄金和比特币，美国国债等美元计价资产价格或收益率下跌的同时，一般理解黄金和比特币价格应当会由于资金流入而有所上涨。但2024年8月初，随着美国7月非农就业、二季度CPI等一系列重要经济数据远低于预期，经济放缓甚至衰退苗头愈演愈烈，美联储9月降息几乎已成定局的情况下，美元指数暴跌的同时黄金和比特币价格却也出现了大幅下跌。我们认为，这主要是由于7月底日本央行宣布退出YCC后首次加息，导致日元套息交易逆转所致。90年代日本经济危机后，为缓解一级做市商普遍的资产负债表问题和挤兑问题，日本货币政策进入了漫长的低利率时代，以对抗强大的通缩压力，日美利差走阔。进入21世纪后，由于2008年次贷危机的冲击，叠加日本央行的迟缓动作导致日本经济受到了更为严重的冲击，同时人口老龄化也导致养老金和医保支出压力愈演愈烈，财政承压，最终导致安倍经济学不得不采取更为激进的负利率政策和更大规模的QE扩表动作。在此背景下，日美利差进一步扩大，日元套息交易应运而生。具体而言，日元套息交易（carry trade）即利用日元极低的汇率借入日元，然后兑换为美元持有美元资产的交易模式，该种套利交易的交易员也被戏称为“渡边太太”。carry trade下，基本可以无风险享受到日美之间长期处于3%以上（近年可达到5%）的利差，因此近年来以海外投资者在日本融资金额为指标的套息交易日趋活跃，如巴菲特此前大举借入日元资金购买日股，也是由于日元本位融资在主要货币中成本相对最低。由于本次日本央行超预期加息（政策利率）且日本央行行长植田和男出乎意料的明确鹰派发言，日本市场利率、日元汇率和日债收益率同步暴涨，日美利差短时间内大幅收窄，继续套息已经无利可图甚至转入亏损。对于全球众多的“渡边太太”而言，为了避免头寸被强平爆仓，只能选择清算其他避险资产头寸（黄金、比特币）兑换为美元用以追加保证金，这一过程导致了比特币和黄金的瞬时巨大抛压，也就导致较为罕见的美元指数、黄金和比特币同时暴跌的现象发生。因此，本次黄金和比特币在日元加息后暴跌，更多是由于现金流量表层面的偶然性因素，而非出于其他宏观经济波动或加密货币基本面原因。目前，美日长端利差已经回落至3%以下，同时如下图所示美元兑日元汇率在加息后持续暴跌，增加了日元兑换carry trade的成本和难度，预示套息交易的回落还将持续一段时间，笔者初步预计在3-5个月左右。二、历史数据显示除日本相关资产外，套息交易逆转并无太多资产价格暗示套息交易逆转除了导致美元流动性短期紧缺，避险资产价格异动外，长期看不会对除了日元和日债之外的其他资产产生过多影响，并没有非常明显的反应规律或因果关系。90年代泡沫经济破裂、日元成为主要carry trade货币之后，历史上共出现了5轮套息交易逆转的现象，除套息交易逆转导致资金回流日本、顺周期加速日元汇率上升和日债收益率上升外，全球股票资产对每轮套息逆转反应不一。 1998年、2002年和2007年，虽然日美同步进入利率下行通道，但日本央行降息力度不及美联储，导致日美利差收窄、套息交易逆转；2015年市场预期美联储终止加息进程、2022年日本央行上调YCC和十年期国债收益率目标，虽然日美利差未显著收窄，但由于市场基于上述原因强烈预期日美利差下降，套息交易也发生了回落和逆转。但是上述五轮套息交易波动中全球股市的反应并不一致，其中1998年和2022年全球股市表现较好，但其他三次全球股市股市表现欠佳，难以总结出较为可靠的指导性规律。三、但套息交易逆转加速日元加息进程，可能对日本宏观经济产生深远影响日元汇率和套息交易逆转呈现出蛛网式循环螺旋强化的逻辑传导链条，央行加息导致利差收窄、套息交易逆转，套息交易逆转导致资金回流、日元升值，持有日元计价资产回报扩张又进一步削弱carry trade动机，形成强化循环。面对今年一泻千里的日元汇率，日本央行为维持本币购买力稳定性毅然实施加息，明牌保日元汇率，原本无可厚非，但是面对老生常谈的日元汇率上涨伤害日本经济问题，目前日本政策当局似乎并没有给出很好的解决方法。在这里，本文想要探讨一个经常被人提及的“悖论”：日本外贸经济在GDP中的占比似乎并非那么大，为何总是强调汇率对日本外贸的影响、总是强调日本是外向型经济？其原因在于，日本对外出口以工业制成品为主，其中尤以汽车为绝对主力。汽车特别是燃油车产业链极长，能够提供大量的第二产业直接就业岗位（上游零配件工厂等）和第三产业配套岗位（产业集群旁为产业工人服务的第三产业），且日本汽车制造业生产效率相比其他服务业等非贸易部门显然更为先进，由于Balassa-Samuelson效应的存在（如下图所示），制造业贸易部门的高工资水平会快速传导到非贸易部门，带动整个日本经济发展，而这一效应远高于狭义的外贸GDP占比体现的作用。同时，日本大型汽车品牌如丰田、本田等大量在海外建厂直接在当地销售（如国内合资车），这部分并不计入GDP，导致外向型出口行业对于日本经济的支柱作用被低估。因此，在日本国内需求依旧疲软的前提下，日元汇率大幅走高，对于正在全球范围内与中国汽车苦战的日本汽车行业和试图重振往日荣光的日本半导体行业来说，很难说是一个好消息。过去的30年中，日本经济和政策当局一直都在拼死抵抗通缩，哪怕没有采取任何紧缩政策，只是相比美联储的宽松政策步伐慢了一点，就会导致经济的大幅衰弱，本次日本央行多年来首次表现出明显的鹰牌态度，无疑给短期内日本经济的未来蒙上了一层阴影。本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。不为任何虚拟货币、数字藏品相关的发行、交易与融资等提供交易入口、指引、发行渠道引导等。 4Alpha Research内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。来源：金色财经

金色财经08-22 20:35

日央行释放加息信号，套利交易却卷土重来，日元汇率涨不起来？

日央行释放的加息信号和机构投资者增持日元表明，个人投资者的套利交易行为并不能大幅动摇日央行升息和日元走强的普遍预期。加息、日元走强仍是主旋律？周三，日本下任首相黑马人选加藤胜信支持日本央行加息。他表示，进一步加息是日本未来应该追求的目标，应致力于保持利率和物价持续波动，但同时要谨慎行事。日本首相将于9月举行的自民党总裁竞选决定，岸田文雄将不再参与竞选。此前，日本央行周二（20日）发布的两份报告警告称，日本经济中持续存在通胀压力，表明该行仍有理由再次加息。目前市场预计，日本央行将在9月的议息会议上暂停加息，但有机构认为，日本央行今年晚些时候或明年1月将再次加息。其中，先锋领航(Vanguard)押注日本央行有可能在12月前再加息50个基点，并基于此判断将持有的日本政府债券空头头寸增加了一倍。此外，据CFTC投机机构持仓动向来看，截至8月13日，投机机构净买入日元2万3104手。这是投机机构自2021年3月9日以来首次转为净买入。这意味着，市场对日元未来走弱预期的减弱。不信日元走强，套利交易卷土重来？今年7月底，日本央行突然加息一度导致日股暴跌，日本股市遭遇“黑色星期一”，

投资慧眼08-22 14:19

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