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解释——什么是日元套利交易？

高的货币。日元一直是美元、墨西哥比索、新西兰元等套利交易的首选融资货币。这种交易包括用借来的日元购买高收益货币，以投资于该货币的债券或其他货币市场工具。在通常是短期的交易结束时，投资者将美元或比索转换回日元，并偿还贷款。美元-日元套利交易的年化回报通常约为5%至6%，这是美日利率差异的结果，如果在此期间日元贬值，还有可能获得更多收益。日元套利交易的起源如果广义上定义为用低收益的日元购买高收益的外国资产，那么其起源可以追溯到1999年，当时日本在资产价格泡沫破灭后将政策利率降至零。日本人转向国际市场，寻求比国内零收益更好的回报，向外国市场投入了数万亿美元，从而使日本成为世界上最大的债权国。我们今天所知的套利交易，即主要由国际投资者进行的日元借贷交易，始于2013年，当时首相安倍晋三的量化和质化宽松政策与美国利率上升和日元贬值同时发生。随着美联储在2022年和2023年迅速加息以遏制通胀，而日本央行(BOJ)维持短期利率为负，且日元下跌，这些交易达到了新的巨大规模。日元套利交易的规模没有人能确定确切规模。根据最狭义的纯货币套利交易定义，分析师指出，日本银行的短期外部贷款总额为3500亿美元，这是全球日元融资交易的一个估计数字。如果其中一些贷款是银行之间的商业交易或贷给需要日元的外国企业，那么这个数字可能被夸大了。但也可能低估了日元套利交易的实际规模，因为可能有数十亿日元是日本人自己借来投资国内市场的。实际头寸可能会因为对冲基金和计算机驱动基金使用杠杆而被放大。此外，还要考虑到日本养老金基金、保险公司和其他投资者在海外的大规模投资。日本的外国投资组合在3月底为666.86万亿日元（4.54万亿美元），其中超过一半是利率敏感的债务资产，尽管大部分是长期投资。日元套利交易为何解体可以肯定的是，日本央行才刚刚开始加息，其隔夜利率仅为0.25%，而美元利率约为5.5%。但套利交易对货币变动和利率预期比实际利率水平更为敏感。仅仅是日本进一步加息和美联储在9月前降息的谈论，已经使日元在一个月内上涨了13%，缩小了收益差，完全抹去了纯日元-美元套利交易中的微薄收益。随着大规模杠杆投资者削减其数十亿美元的亏损日元套利头寸，他们被迫去杠杆化并出售其他股票和债券持仓。（$1 = 146.8600日元）来源：今日美股网

今日美股网08-08 00:18

2024年8月7日人民币中间价列表

30 4.64870 4.63890 新西兰元/人民币 202.00 4.26830 4.24810 4.24830 新加坡元/人民币 24.00 5.38550 5.38310 5.37980 瑞士法郎/人民币 235.00 8.37240 8.34890 8.32660 加元/人民币 149.00 5.18070 5.16580 5.14490 人民币/马来西亚林吉特 43.20 0.62655 0.62223 0.62551 人民币/俄罗斯卢布 762.00 11.98960 11.91340 11.98140 人民币/南非兰特 -38.00 2.59000 2.59380 2.56670 人民币/韩元 76.00 192.62000 191.86000 190.75000

FX168财经集团08-07 09:17

ACY证券汇评：【每日分析】萨姆规则可信么？美国衰退是否必然？

了。全球股指触底反弹，与此同时，澳元、新西兰元、加元、黄金、原油、铜等大量商品同步上涨。尤其是在美国公布高于预期的ISM服务业PMI数据后，几乎所有弱势的金融商品都呈现反转。这激发了不少交易者的抄底热钱。但不要高兴得太早，衰退行情还远远没有结束。原因有三方面。美国糟糕的不只是失业率首先是美国的经济低迷。虽然说这波恐慌抛售是由失业率引起的，但背后却是经济活动的全面走弱。这就好比，当一只蟑螂暴露在阳光下，那么暗地里就一定有一窝的蟑螂。先从和失业率同时发布的非农报告来看，制造业的就业人口依旧惨淡。而在服务业中，原先还在增长的金融与专业服务，就业人口已经开始下降。上个月支撑就业增长的政府与医疗部分，就业增长也在大幅放缓。这种服务业降温的现象在美国6月份的通胀报告中也有所体现。而美国差的经济数据还不止于此，零售销售、贷款申请、房价指数、制造业PMI等等数据均处在下滑阶段。只有服务业相关数据表现还算良好，但从就业与通胀数据来看，这种优势也在逐渐被消耗殆尽。不过好消息是，昨日晚间发布的服务业PMI良好，带动了一波资产的触底反弹。短期来看，股市抛售的压力还会持续施压。但中期来看，美国并不一定会陷入衰退的地步。萨姆规则能不能信？之所以失业率如此重要，是因为4.3%的失业率触发了美联储官员萨姆定义的衰退指标。而自从1950年开始，萨姆规则释放的经济衰退信号就从未出错过。由图可见，每当失业率大增，触发萨姆规则后，美国便进入了衰退当中。不过就在上周五失业率公布后，萨姆本人却在采访中表示，由于移民涌入，萨姆规则的有效性被削弱了，因此判断美国经济不太可能陷入衰退。首先要知道，萨姆规则是由美联储经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）于2019年提出的，是属于后验性指标。也就是从结果推得的原因。这种指标最大的特点是，用来总结规律非常有效，但用于预测却往往漏洞百出。那么是不是说，市场正在过度恐惧衰退，现在正是抄底的好时候呢？非也。事实上，往往是恐惧造成了衰退，而非衰退造成恐惧。这是因为一旦市场开始恐惧，会直接影响企业的经营决策与家庭的投资选择。由于一个人的支出就是另一个人的收入，保守的决策会让恐慌的情绪从最终消费逐渐向上游蔓延，最终导致全面的衰退。也就是说，一旦恐惧情绪达到了某个临界点，衰退必将接踵而至。这就好比病毒，一旦病毒的基本传染数超过1，那么大规模疫情就必然会发生。目前美国的恐慌情绪来源于糟糕的数据，我们只能祈祷未来的数据能够给些“好消息”。这里要提一嘴，可能有人会觉得只要美联储立刻大幅降息，就会直接恢复市场信心，从而阻止衰退的发生。不排除这个可能，只不过从现代经济理论来看，有些过于理想了。往往央行意外的大幅降息反而会释放出不看好经济的信号，从而导致恐惧的进一步爆发。因此，最近美联储官员大概率还是坚定美国经济强劲，判断市场降息预期过于激烈，同时保持缓慢且逐步的降息步伐。目前年内五码的降息预期是很难实现的，不管是经济真的好，还是为了阻止恐惧蔓延，美联储都不会进行激烈的降息。中国经济放缓也是全球衰退的重要一环另一个问题就是中国的经济是真的已经在放缓了。作为全球工厂，中国的需求下滑同样可能触发全球经济衰退。澳洲与新西兰等自然资源国家已经开始面临出口下滑的窘境。综合来看，目前全球的经济正在面临一场衰退的“钳形攻势”。中期衰退的可能性仍然不低。短线衰退行情短期的行情更容易把握。市场主旋律非常简单，就是美国到底有没有衰退（美国经济数据），美股到底会不会继续下跌。如果衰退则瑞郎、日元、债券价格涨，全球股票（除了中国）、商品货币（澳元、新西兰元、加拿大元）以及大宗商品（包括黄金）价格下跌；如果不衰退或美股反弹，则相反。今日关注数据 17:00 欧元区6月零售销售月率 20:30 美国6月贸易帐 22:00 美国7月供应链压力指数本文内容由第三方提供。 2024-08-06

ACY证券08-06 16:51

日本央行加息引发全球市场动荡的深层原因

元兑换成其他利率更高的货币，例如澳元或新西兰元。 3、投资高收益资产：将资金投资于高收益货币国家的债券、存款或其他资产，以赚取更高的利息收入。 4、利差收益：投资者的盈利来自于借款成本（低利率日元贷款）与投资收益（高利率资产）之间的差额。这种利率套利交易在 DeFi 领域也广泛存在，典型的就是 LSD-ETH 利率套利。比如在 Compound 等借贷平台上用 stETH 作为抵押借入 ETH，然后再换回 stETH。如果整个过程中 ETH 的借入利率低于 stETH 的收益率，那么就有利率套利的空间。同样的道理也适用于日元套利交易市场，一般有两种操作路径：第一种是用美国资产作为抵押借入日元，直接买入日本五大商社的高分红股票，这也是沃伦·巴菲特近年来的核心投资组合之一。第二种路径是借入日元然后卖出换取美元，买入美股、美债等高利率金融工具。这和前面提到的 DeFi 周期借贷策略类似。这种交易方式在2022年美国正式进入加息周期后变得异常火爆。随着美联储加息，全球各大经济体也进入加息周期，以稳定汇率，防止资本外流。只有日本坚持低利率政策，使得日元成为紧缩周期中主要的低成本融资来源。当然，有人会说人民币利率也很低，但考虑到国际政治背景和中国金融主权红利，人民币并不适合作为套利交易资产。因此可以说，在本次紧缩周期中，美国“科技七姐妹”市场之所以能保持强劲，离不开日元的支撑。这对日本来说有好有坏。从好的方面看，由于“巴菲特套利路径”，日本股市长期上涨，在国内形成了罕见的“财富效应”。我们知道，经济的活力主要建立在财富效应上，当人们发现财富积累比较容易，对未来收益保持乐观时，才敢于加大投资或消费，从而产生经济活力。在外资的助力下，日本出现了“日本价值”的飙升，带来的财富效应使日本从长期通缩转向温和通胀，基本实现了安倍经济学的初衷。但另一方面，另一条套利路径导致大量日元被兑换成美元购买美国资产，导致日元对美元长期处于贬值趋势。2021年至2024年，美元对日元汇率从103的低点上涨至160，日元贬值幅度超过60%。但考虑到汇率波动对国民感知的影响，并没有强烈影响国内情绪，因此即便如此贬值，日本的通胀率也一直在稳步上升。日央行前瞻指引与投机市场对峙近期告一段落日元出现V型反转时隔两年多，趋势最近出现逆转，自然是因为美国加息周期接近尾声。2024年初，新任日本央行行长上田和夫扭转了前任黑田东彦的负利率政策，开始向市场提供加息前瞻性指引。但市场似乎心存疑虑，选择与日本央行对抗，导致今年上半年日元贬值突破160。一种解释是投机市场不相信日本通胀的可持续性，认为一旦美国进入降息周期，日本将重回通缩。另一种解释来自日元套利交易路径中复杂的对冲需求，其中的核心是英伟达。简单来说，日本电子芯片股、台湾半导体和英伟达由于政治和产业转移背景，股价具有很强的相关性。长期以来，买入日本芯片股是捕捉AI领域阿尔法收益的重要渠道。但进入2024年，美股呈现明显的“收缩”趋势，资金蜂拥而至，尤其是英伟达，导致日本芯片股与英伟达脱钩。为了避免卖出日本电子股而损失未来的alpha收益，很多基金都有对冲需求，卖出日元买入英伟达成为不错的选择。这个观点来自我非常欣赏的经济学家傅鹏，有兴趣可以去他的公众号看看这个逻辑。不管原因如何，这场对峙在上周三以日本央行正式加息15个基点结束，远超市场预期，标志着市场正式反转。首先，我们可以看到美元兑日元汇率从160迅速上涨至本文撰写时的143。日元套利交易正式结束，许多交易员开始平仓，导致美元计价的风险资产被大量抛售，将其兑换回日元以偿还债务。因此，周末之后，随着市场充分消化日本加息消息，平仓潮达到高潮，引发8月5日加密市场大跌。支撑这一点的一个证据是，收益型资产的跌幅远超比特币等零息资产，尤其是ETH，而后者是利率套利的核心标的。美日同盟中日央行扮演配角，美元最终决定未来走势这里，我希望对未来的走势做一个简要的展望。希望大家不要被这次回调吓到。虽然日元套利交易的规模很大，但我认为在美日同盟中，日本其实扮演着配角的角色。日本最近宣布加息，也只是为了配合美国的货币政策。我们知道，美国之所以没有提前进入衰退，美联储之所以迟迟不降息，是因为美国股市的活跃。虽然中小企业举步维艰，但“科技七姐妹”尤其是英伟达带来的财富效应，通过金融领域，让美国GDP保持旺盛。如果美国过早降息，会大大刺激风险市场，有可能重新引发通胀，这显然是不可接受的。但考虑到美国当前的经济形势，降息是别无选择。因此，美联储需要找到降息的理由，而这个理由其实就是美国股市的回调。因此，日本央行的行动可以理解为此次政策协调的一部分。所以当美国正式进入降息周期，流动性再次放松，加密资产必然会回暖。所以大家还是要保持耐心，对未来保持乐观。当然，对于高杠杆的人来说，适当降低杠杆也是不可避免的选择。来源：金色财经

金色财经08-06 16:20

2024年8月6日人民币中间价列表

70 4.63890 4.65940 新西兰元/人民币 -2.00 4.24810 4.24830 4.26530 新加坡元/人民币 33.00 5.38310 5.37980 5.35080 瑞士法郎/人民币 223.00 8.34890 8.32660 8.19150 加元/人民币 209.00 5.16580 5.14490 5.16610 人民币/马来西亚林吉特 -32.80 0.62223 0.62551 0.63951 人民币/俄罗斯卢布 -680.00 11.91340 11.98140 11.91120 人民币/南非兰特 271.00 2.59380 2.56670 2.55820 人民币/韩元 111.00 191.86000 190.75000 191.01000

FX168财经集团08-06 09:17

深度解读8.5暴跌的背后原因：日本央行加息与“渡边太太们”的退场

另一种利率较高的货币，比如澳大利亚元或新西兰元。投资于高收益资产：然后将这笔资金投资于该高收益货币国家的债券、存款或其他资产，赚取较高的利息收入。利差收益：投资者的盈利来源于借款成本（低利率日元贷款）与投资收益（高利率资产）之间的利差。其实这种息差套利交易也广泛分布在DeFi领域中，比较典型的就是LSD-ETH息差套利，即在Compound等借贷平台中以stETH作为抵押品，借出ETH，并再次兑换为stETH，若整个过程中，ETH的借款利率低于stETH的收益率，则存在息差套利的空间。在日元套利市场中也是一样的。通常情况下有两种操作路径：第一种以美元资产作为抵押品，借出日元，并直接购买日本五大商社的高股息股票。这其实就是这几年巴菲特的核心投资组合之一。第二种就是借出日元后再次卖成美元，然后购置一些高利率金融工具，例如美股与美债等。这就类似与刚刚介绍的DeFi中的循环贷玩法。而这种交易伴随者美国在2022年正式进入了加息周期内变得异常火爆，因此随着美联储的加息，全球主要经济体为稳定汇率，避免资本外流，都纷纷进入了加息周期内，其中只有日本仍然坚持其低利率政策，这就让日元成为了在紧缩周期中的最主要的低成本融资来源。当然有小伙伴会说人民币利率也很低，但是考虑到整个国际政治的背景，以及中国金融主权的红利，人民币并不适合作为套息资产。因此可以说在本轮紧缩周期内，美国“科技七姐妹”市场之所以还是“马照跑，舞照跳”的原因，离不开日元的支持。这对日本带来的影响也是有好有坏，好的方面由于“巴菲特套息路径”的存在，日股经历了一轮长期的增长。这就在日本国内带来了难得的“财富效应”，我们知道一个经济体的活力主要构建在财富效应上，只有民众获取财富相对容易，并且对未来的收益保持乐观，才敢于加杠杆投资或消费。这样才能创造经济活力。而日本靠着外资的带动，掀起了“日特估”的上涨狂潮，由此带来的财富效应，也正式让日本由长期通缩，转为温和通胀，也可以说是实现了安倍经济学的原本设想。但是另一方面，另一个套息交易路径的存在，大量的日元被兑换成了美元，用于购买美元资产，这就造成了日元对美元进入了长期的贬值趋势，从2021年到2024年，美元对日元价格从最低103，一路上涨到160，日元贬值幅度超过60%，但是考虑到货币汇率的波动对于本国国民的获得感其实并没有如此强的影响，所以即是在这样的贬值之下，日本国内通胀也在有条不紊的增长。日本央行的前瞻性指引与投机市场的对干在最近正式迎来了结局，日元迎来V字反转整个趋势持续2年多后，在最近迎来了反转，这自然源自于美元加息周期进入到了尾声。在2024年初时，新上任的日本央行行长植田和男扭转了上一任行长黑田东彦的负利率政策，开始向市场给出加息的前瞻性指引。但是市场似乎并不相信，而是选择与日本央行对干，由此带来的影响是日元在今年上半年一路贬破160，背后的原因有一种解读是源自于投机市场并不认可日本这种通胀的持续性，并认为在美国进入降息周期后，日本就会回到通缩的老样子。另一种解读是源自于一种复杂的日元息差套利路径中的套保需求，这个息差套利路径中的核心就是英伟达，简单来讲日本电子等芯片股与台湾半导体以及英伟达在股价有很强的相关性，这和政治与产业转移背景都有关系，因此很长一段时间，买进日本芯片股是捕获AI赛道的alpha收益的重要渠道，但是进入到2024年，美股有明显的“缩圈”趋势，资本为了避险向头部聚集，特指英伟达，这让日本芯片股逐渐与英伟达脱钩，而为了避免卖出日本电子股丧失未来alpha收益，很多资金有了套保的需求，于是卖出日元，买进英伟达成为了不错的选择。这个观点摘自我非常喜欢的一位经济学家付鹏，大家如果感兴趣可以去他的公众号中阅读这部分逻辑。但是不管原因如何，这种对立在上周三日本央行正式加息15个BP，远超市场预期而结束。至此市场正式迎来了反转，首先可以看出美元与日元汇率从160快速拉升到截止撰文时的143，至此日元套利交易也正式迎来了终结，大量的交易员开始了拆平仓操作。这就带来了大量美元计价的风险资产被卖出，然后换成日元偿债。所以我们能看到，在经过周末，市场充分消化了日本加息的消息后，整个拆平仓正式进入了高潮。这就是8月5日加密资产暴跌的来源。有一个证据也能够说明该问题，本轮下跌中，收益类资产的下跌幅度远高于比特币这种零息资产，这里特指ETH。因为他们是息差套利的核心标的物。美日联盟中日本央行属于打配合的一方，真正左右未来走势的是美元在这里我希望可以简单展望一下未来的走势，我还是希望大家不要被这部回撤吓到，因为尽管日元carry trade的规模不小，但是我认为美日联盟中，日本实际上还是属于打配合的一方，之所以在最近宣布加息也只是匹配美国的货币政策，我们知道美国之所以没有早早进入衰退，以及美联储之所以迟迟不降息的原因在于美国股市的活跃，即使中小企业已经遍地哀嚎，但是由于科技七姐妹，特指英伟达带来的财富效应，美国GDP由金融领域的带动仍没有出现明显衰退，如果美国贸然降息，将会极大刺激风险市场，从而极有可能造成通胀的重燃，这显然是不可接受的，但是参考美国当前的经济状况，美国又不得不降息，所以需要为美联储需要找到一个降息的原因，而这个原因，其实就是美股的回撤，那么为了配合这个政策，日本央行的出手就不难理解了。所以当美国正式进入降息周期内，随着流动性的再次宽松，加密资产必将再次迎来恢复。因此大家还是要保持耐心，对未来保持乐观。当然对于高杠杆的小伙伴来说，适当的降低杠杆率也是一个不得不面对的选择。来源：金色财经

金色财经08-05 13:46

2024年8月5日人民币中间价列表

90 4.65940 4.67960 新西兰元/人民币 -170.00 4.24830 4.26530 4.26200 新加坡元/人民币 290.00 5.37980 5.35080 5.34160 瑞士法郎/人民币 1351.00 8.32660 8.19150 8.12430 加元/人民币 -212.00 5.14490 5.16610 5.17700 人民币/马来西亚林吉特 -140.00 0.62551 0.63951 0.64168 人民币/俄罗斯卢布 702.00 11.98140 11.91120 12.02070 人民币/南非兰特 85.00 2.56670 2.55820 2.55190 人民币/韩元 -26.00 190.75000 191.01000 191.10000

FX168财经集团08-05 09:17

2024年8月2日人民币中间价列表

40 4.67960 4.68930 新西兰元/人民币 33.00 4.26530 4.26200 4.23920 新加坡元/人民币 92.00 5.35080 5.34160 5.32950 瑞士法郎/人民币 672.00 8.19150 8.12430 8.10160 加元/人民币 -109.00 5.16610 5.17700 5.17330 人民币/马来西亚林吉特 -21.70 0.63951 0.64168 0.64733 人民币/俄罗斯卢布 -1095.00 11.91120 12.02070 11.96430 人民币/南非兰特 63.00 2.55820 2.55190 2.56190 人民币/韩元 -9.00 191.01000 191.10000 192.56000

FX168财经集团08-02 09:17

2024年8月1日人民币中间价列表

60 4.68930 4.69960 新西兰元/人民币 228.00 4.26200 4.23920 4.22380 新加坡元/人民币 121.00 5.34160 5.32950 5.32930 瑞士法郎/人民币 227.00 8.12430 8.10160 8.07210 加元/人民币 37.00 5.17700 5.17330 5.17500 人民币/马来西亚林吉特 -56.50 0.64168 0.64733 0.65022 人民币/俄罗斯卢布 564.00 12.02070 11.96430 12.01480 人民币/南非兰特 -100.00 2.55190 2.56190 2.57870 人民币/韩元 -146.00 191.10000 192.56000 192.17000

FX168财经集团08-01 09:17

2024年7月31日人民币中间价列表

30 4.69960 4.70160 新西兰元/人民币 154.00 4.23920 4.22380 4.23190 新加坡元/人民币 2.00 5.32950 5.32930 5.32310 瑞士法郎/人民币 295.00 8.10160 8.07210 8.08130 加元/人民币 -17.00 5.17330 5.17500 5.18210 人民币/马来西亚林吉特 -28.90 0.64733 0.65022 0.65309 人民币/俄罗斯卢布 -505.00 11.96430 12.01480 11.98240 人民币/南非兰特 -168.00 2.56190 2.57870 2.56060 人民币/韩元 39.00 192.56000 192.17000 192.48000

FX168财经集团07-31 09:17

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