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“中国信托业抗击新型肺炎慈善信托”助力抗击拉萨疫情
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挥信托制度优势，助力拉萨克难攻坚，抗击新冠疫情，为西藏公共卫生事业和慈善事业提供支持。　　最后，让我们守望相助，勠力同心，披荆斩“疾”，共克时艰，我们必将战胜疫情，迎来更加美好的明天！　　（信息来源：西藏信托官方微信公众号）
金融界2022-10-09
2022年上半年个人住房抵押贷款资产证券化产品的市场运行状况与展望
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优。　　　　2020年至今，受国内新冠疫情影响，大量企业出现了关闭、停工、延期复工等现象，导致失业率有所上升，居民的还款能力承压。我们基于上述抽样样本，对RMBS的31-60天逾期比率[2]和61-90天逾期比率[3]的动态变化情况进行观察，分析国内新冠疫情以来对RMBS基础资产信用表现的影响。　　商业银行RMBS方面，2017-2019年，商业银行RMBS的31-60天逾期比率大约在0.04％-0.06％区间，61-90天逾期比率在0.02％-0.04％区间，信用表现良好。受2020年初新冠疫情影响，商业银行RMBS的31-60天逾期比率在2020年3月末出现峰值，达0.171％，61-90天逾期比率相继在2020年4月末出现峰值，达0.097％。随着国内疫情得到快速控制，企业大面积复工，31-60天逾期比率和61-90天逾期比率快速下降，并逐步回落。然而，随着国内疫情反复叠加宏观经济环境的变化，2021年，商业银行RMBS的31-60天逾期比率大约在0.06％-0.08％区间，61-90天逾期比率在0.03％-0.05％区间，仍高于疫情前的逾期比率。　　2021年12月和2022年3月新型冠状病毒变种奥密克戎先后在西安和上海两个千万级人口的大城市大规模爆发，对国民经济发展和社会生活造成严重影响。商业银行RMBS的31-60天逾期比率在2022年5月末达到0.108％，61-90天逾期比率在2022年6月末达到了0.060％左右。　　　　住房公积金RMBS方面，2017-2019年，住房公积金RMBS的31-60天逾期比率大约在0.02％-0.04％区间，61-90天逾期比率在0.01％-0.02％区间，信用表现优于商业银行RMBS产品。2020-2021年，该类产品31-60天逾期比率和61-90天逾期比率均出现小幅上升，分别落在0.03％-0.06％区间和0.01％-0.03％区间，高于疫情前，但上升幅度明显低于商业银行RMBS产品。2022年上半年受奥密克戎在国内爆发的影响，住房公积金RMBS的31-60天逾期比率在2022年5月末达到0.19％，61-90天逾期比率也在2022年6月末达到峰值0.06％。　　　　（三）基础资产的早偿情况　　基础资产借款人由于各种原因会提前还款。如果RMBS产品的基础资产池对于证券端形成超额利差，早偿将消减超额利差对优先级证券的保障程度；若是负利差的情况，早偿可缓解负利差对优先级证券的不利影响。　　商业银行一般在前期的1-3年会针对早偿行为设置不同程度的手续费，3年以后通常不会有手续费，这时提前还款的意愿会比之前强。住房公积金贷款由于贷款利率水平更低，相应早偿的意愿也会较低，然而，若是借款人仅为纯公积金借款者，房贷负债水平较低，若有置换改善性住房的需求，很有可能会早偿。　　　　　　　　　　五、总结与展望　　从RMBS的发行看，RMBS产品的发起机构越来越多元化，中小银行逐步参与到该市场中。2019年以来，受房地产政策调控的持续影响，各银行的房贷增速放缓，RMBS发行规模有所下降。受2020年末房地产贷款集中度管理新规的影响，2021年RMBS发行量有大幅度的增长。2022年受到房地产风险暴露、国内疫情反复经济下行及断供潮的影响，个人住房贷款需求明显下降，2022年上半年RMBS发行量断崖式下跌。不过，从发行规模看，RMBS发行量仍占据银行信贷资产证券化市场的主导地位。　　从RMBS基础资产的信用表现看，近年来经济增速开始放缓，居民的可支配收入增速也将进一步放缓，居民杠杆率走高，叠加2020年新冠疫情的影响，房贷的偿付压力有所上升，RMBS基础资产的信用表现出现小幅下滑。然而，RMBS具有基础资产分散性高、账龄长，初始抵押率低和放贷标准严格的特点，逾期情况依然保持着较低的水平。　　[1] 31-60天累计逾期率=各表现期内逾期31-60天的逾期贷款余额之和/初始起算日的贷款余额。　　[2]当月末逾期31-60天逾期比率=当月末各产品逾期31-60天贷款余额之和/当月末各产品贷款余额之和。　　[3]当月末逾期61-90天逾期比率=当月末各产品逾期61-90天贷款余额之和/当月末各产品贷款余额之和。　　作者：新世纪评级债券结构融资部　　周思齐唐诗怡林骁天李奕欣李佳阳董仪潘文杰徐宇扬
金融界2022-10-09
民生策略：越临近衰退那么真正意义的滞胀即将到来
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与累计净利润的同比增速均在持续下降；受新冠疫情扰动的影响，国庆期间的出行与消费数据相比历史同期也有所下行。与之呼应的是，中国产业政策与企业趋势发展共振最突出的部分制造业海外上市企业重新回到了年内低点，宏观波动率放大下很多行业难以独善其身。在国庆节前夕，中央与地方政府先后采取积极的措施，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期。作为资本品的房地产在房价预期未有扭转下，基本面是否就此触底回升有待后续验证，这也就意味着市场将期待更多政策出台。值得一提的是，认为中国经济上述问题不能扭转的投资者也不应该对“宽松”交易有太多期待，因为上述场景下人民币的贬值压力将会加大，在海外滞胀格局下也中国经济也将面对更多输入性的压力，A股的未来关键仍是基本面而非宽松期待。　　4绝处之花　　全球滞胀格局越发明显，我们仍然选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的军工和元宇宙。　　风险提示：海外超预期衰退；地产下行对经济影响有限。　　报告正文　　　　1、国庆期间的海外市场：博弈宽松后的回摆　　在国庆节前一周，A股再次出现较大幅度的调整，只有医药、消费者服务、食品饮料三个行业取得正收益。我们在之前的报告《秩序的重建》中曾指出：当前与经济总量更相关的行业可能更具有“反脆弱”的特征，风格切换也并不一定需要经济复苏作为支撑。当前，上证50跑赢中证1000的行情依然在持续。　　　　在国庆节期间，海外主要金融资产大多有所上涨，但同时也出现了明显的价格波动，尤其是股票资产。从10月3日至5日美股开盘前，全球主要股票类资产出现明显上涨，其中恒生指数上涨5.0％、恒生科技指数上涨6.8％，美股标普500指数、纳斯达克指数均上涨5.7％。而在10月5日美股开盘后，海外主要金融市场的股票类资产都出现了明显的回撤。　　　　海外市场大幅波动背后，实际反映的是投资者从博弈宽松、到预期重新向紧缩回摆的过程。10月4日公布的美国9月制造业PMI（相较8月有明显下滑）、和10月5日公布的职位空缺数（2021年中以来新低）一度让投资者产生了美国就业市场降温、美联储可能会转向宽松的预期；但是此后美国ADP新增就业和新增非农就业人数均高于市场预期，同时美国失业率甚至从3.7％下降至3.6％，均指向此前博弈宽松的逻辑被证伪。市场再次转向交易紧缩，美国联邦基金期货市场价格隐含的2022年11月加息75bp的概率已快速上升至81.1％。　　　　　　2、真正的滞胀正在开始，大宗商品的“反脆弱” 　　值得注意的是，在十一期间海外投资者“博弈宽松—回摆至紧缩”的过程中，以原油为代表的大宗商品展现出了较强的韧性。实际上，自9月27日美元指数见顶以来，主要的大宗商品均出现明显的上涨，对美元的贬值展现出了很大的弹性。如果从9月27日开始计算，美元指数回落推动了主要的风险资产反弹，但是这一轮市场的大幅波动中做多大宗商品的收益要显著高持有以股票为代表的风险资产的受益。主流大宗商品价格均显著高于了9月27日的价格。　　　　　　从基本面的角度来看，通胀的粘性造成了上述的分化：由于通胀粘性的存在，导致了美国即使出现衰退，通胀的存在将制约长期利率中枢，而一旦出现宽松则会让通胀有更大的反弹。当下问题体现为两个方面：　　其一是供给刚性的问题再次加剧。10月5日的原油输出国组织会议决定OPEC+将进行减产，减产规模为200万桶/日，其中沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特五个最大的产油国合计减产超150万桶/日；与此同时，欧盟于10月6日也正式批准对俄罗斯的第八轮制裁措施，其中包括禁止俄罗斯的钢铁制品、化工制品等工业产品向欧盟出口，同时开始推进对俄罗斯出口石油的进行限价的立法工作。此前俄方曾明确表示不会向对俄能源实施最高限价的国家出售石油。当前环境下，全球范围内上游资源品供给不足的矛盾仍然在变得愈发尖锐。　　其二是在劳动薪酬的推动之下，通胀展现出了很强的粘性。从美国最新公布的就业相关数据来看，9月美国私人部门非农企业员工工资的同比增速依然在5％附近，显著高于疫情前的水平；同时环比动能与8月相比也维持在0.3％的速度向上增长，劳动参与率则下降至62.3％。在人口老龄化的影响逐渐显现、区域化趋势越发明显的背景下，劳动力要素价格的上涨正在增加通胀的粘性。　　上述情况使得挂靠通胀的资产成为了更有韧性的资产，在货币政策走强时具有韧性，而一旦转入宽松则将出现更大反弹。　　　　从资产定价的角度来看，当前对大宗商品定价里交易了过多宏观的衰退预期，可能反而会在进入真实衰退期时开始重新交易供需基本面。当前原油、黄金以及主要有色金属的非商业多头持仓头寸均明显低于2020年初海外疫情爆发前的水平；从商品基差的角度来看，当前原油期货价格仍低于现货价格，有色金属的基差也处于历史低位。宏观衰退预期带来的对行业供需基本面定价的巨大压制是当前商品定价的主要特征，大概率出现的是衰退确认后因美元指数确定走弱带来更为广泛的商品反弹。　　　　　　在海外经济状态明显呈现出滞胀特征的背景下，大宗商品所具有的优势将会愈发明显。如果美国可以在加息周期中实现经济的软着陆并走向复苏，那么需求的增长将放大上游资源品供给不足的矛盾，进而推动价格的上升；如果美国真的走向衰退，那么在经济下行引发美元走弱的环境中，大宗商品价格将从宏观预期压制中解脱，大宗商品定价将因供需差异出现明显分化，并获得美元计价的价格支持。　　3、国内宏观波动率放大仍是大概率事件　　此前房地产市场低迷的景气度向其他板块扩散正在得到经济数据的验证。从最近公布的8月份工业企业经营数据来看，全部工业企业整体累计营业收入的同比增速在持续下降，同时累计净利润的同比增速也已经由正转负；无论是采矿业还是制造业，营收与利润增速下降的特征都较为明显。当前地产带来的经济下行压力已经开始向政策支持性行业扩散，从资产价格看最具中国产业政策扶持、弯道超车特点的新能源整车企业的股价大多出现大幅回撤并接近年内低点。　　　　不过需要看到的是，当前变化正在发生。我们在报告《最“结实”的堡垒》中曾指出，当地产的问题不再只是房地产的问题时，地产问题的解决也就会变得愈发紧迫起来。在国庆节前夕，人民银行、财政部、税务总局等多部委先后发布政策文件，支持“保交楼、保民生”相关工作的推进和稳定房地产市场的预期；同时在十一期间，多地地方政府以房地产交易会或房地产博览会的形式、通过发放补助减免税费的方式支持房地产消费。　　　　尽管变化正在发生，但是基本面是否就此触底回升有待后续验证。近一周来房地产销售面积虽在环比上有所改善，但是滚动52周的房地产成交面积仍处在历史低位。此外，新冠疫情对经济基本面的扰动仍然存在，国庆假期全国旅客发送量较往年有所下降，约是2019年的四成左右；与此同时，近期新冠病毒感染人数有所反复。站在当前的时点上，面对经济基本面走向的不确定性，可以预期的是未来宏观波动率放大仍然是大概率事件。　　　　中国的核心问题在于“滞”，但其实滞本身也会带来胀，因为一旦地产基本面下行、叠加消费的疲软，那么人民币或将继续承压，海外原材料的输入性压力将向国内传导；如果中国经济进入复苏，即使上游资源会因供给不足带来价格上行，但是中国本身属于制造业为主的经济体，其带来终端通胀的压力可能较小，那么通胀对于权益市场和经济体而言相对友好。因此，在此前的报告《应对变化与动荡》中，我们曾指出房地产是否复苏其实和风格切换无关。　　4、全球滞胀下的投资布局　　十一期间，在全球投资者基于衰退、通胀和货币政策反复回摆的交易中，我们看到了真正的滞胀正在走进现实。美林时钟式的通胀只是滞后需求回落的思考范式正在远去，挂靠通胀粘性的大宗商品更具有“反脆弱”特征。　　回到国内来看，此前房地产的下行压力对其他行业造成的外溢性影响正在得到经济数据的验证。当前一系列促进房地产消费的措施正在落地，但经济基本面是否可以就此触底反弹则有待进一步的验证，未来更有可能出现的情境是宏观波动率的放大。　　在宏观波动率逐步放大的环境中，我们选择和未来更重要的资产站在一起，其中包括能源（油、煤炭）、有色金属（铝、金、铜、钼）、运输（油运、干散运）、能源转换的电力。市场的乐观理由仍然是对经济走出下行的期待，我们推荐：房地产、基建、银行。成长未来可以关注适应于实际收入下降时期的国防军工和元宇宙。　　5、风险提示　　1）海外超预期衰退。如果海外出现超预期的衰退，那么通胀与需求将会出现明显下行，同时海外经济体的货币政策可能会由紧缩快速过渡至宽松。　　2）地产下行对经济影响有限。如果地产下行对经济的影响有限，那么这将意味着经济下行压力相对而言并不大，那么宏观波动率存在收敛的风险。
金融界2022-10-09
华鑫证券：给予玲珑轮胎买入评级
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或迎来修复　　2022 年以来，随着新冠疫情影响减弱，经济复苏，海运费回落至约为去年最高位的 40%；轮胎行业最主要原料橡胶价格较年初回落约 12%。随着俄乌局势稳定，原油价格回归理性，与原油相关性较强的轮胎原材料包括合成橡胶，炭黑，促进剂，防老剂等的价格回落至合理区间，公司轮胎产品毛利率有望迎来修复。　　2021 年由于疫情影响导致国外港口工人减少，接卸力不足，港口处理能力下降造成港口拥堵、船舶运输时间增加、集装箱无法及时运回，另外，油价趋势性大涨，从成本端大幅抬升海运的涨价压力，轮胎企业订单旺盛但出口受阻。截止目前，海运费已经回落至去年高位的 40%的水平。海运费对公司出口的影响边际减弱，出口有望迎来增长。　　新零售助力提升公司品牌知名度　　公司与腾讯云和华制智能合作，全面升级玲珑智慧营销平台，搭建全渠道运营体系，全触点接触消费者。依托乘用车“玲珑养车驿站”小程序和商用车“玲珑卡友之家”，满足用户多样化产品、服务需求，道路救援和全国联保服务需求，增加与消费者接触的机会，扩大自身品牌知名度，提升品牌口碑。树立了汽车后市场领域数字化营销新标杆。公司通过零售侧重点改变，半钢替换市场“中高端+L6 五新一高” 产品的销售占比达到 30%以上，全钢替换市场“中高端+L6 五新一高” 产品的销售占比接近 40%；对大修厂、综合维保店、一线轮胎品牌的品牌店实现持续渗透和销量提升，全钢已成功进入“四通一达” 等长途干线运输行列。公司持续加强与传化物流、卡友地带等业务互联，并重点开发集团客户，进一步丰富了客户群体结构。　　盈利预测　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 191.4、 223.9、 262 亿元， EPS 分别为 0.91、 1.70、 2.94 元，当前股价对应 PE 分别为 19.9、 10.7、 6.2 倍，维持“买入” 投资评级。　　风险提示　　贸易摩擦可能导致的关税上升、经济景气度大幅下行、原材料价格大幅上涨、汇率波动、新项目投产不及预期、公司业绩不及预期等证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东莞证券卢立亭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.48亿，根据现价换算的预测PE为16.11。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为37.25。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，玲珑轮胎（601966）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-09
招商轮船：预计2022年1-9月盈利，净利润同比增59%至75%
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因为:1、干散货及集装箱航运市场虽然受新冠疫情、俄乌战争及全球流动性收紧、美元加息、大宗商品价格下跌、中国宏观需求疲弱等因素冲击,但仍然保持了较高景气度。公司干散货船队市场判断准确,布局合理、经营出色,在市场下行中充分显现韧性,前三季度盈利贡献预计首次突破20亿元,业绩大幅跑赢市场指数;亚洲区域内集装箱市场高位震荡,公司核心航线三季度运价表现相对稳定,公司集装箱船队优秀的经营能力持续体现,盈利贡献继续大幅上升。2、三季度VLCC油轮市场复苏明显,八、九月份市场运价加速上行,公司油轮船队经营表现出色,九月份开始显著盈利,三季度预计将实现单季度盈利,并在市场相对高位落实了若干长航次,为全年业绩大幅扭亏奠定坚实基础。3、LNG船业务已达产项目投资收益稳定,未受到外部环境变化影响。4、受美元加息、公司新业务拓展、所得税费用计提增加等影响,预计报告期公司利息支出、所得税费用等大幅增加。招商轮船2022中报显示，公司主营收入137.27亿元，同比上升32.25%；归母净利润28.89亿元，同比上升105.99%；扣非净利润27.06亿元，同比上升200.51%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入76.32亿元，同比上升29.06%；单季度归母净利润15.84亿元，同比上升92.07%；单季度扣非净利润14.14亿元，同比上升166.79%；负债率53.21%，投资收益3.62亿元，财务费用9342.02万元，毛利率24.03%。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.55。近3个月融资净流入8305.15万，融资余额增加；融券净流入2534.29万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商轮船（601872）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-09
西南证券：给予奥浦迈评级
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产品供应能力持续提升市场份额。随着近年新冠疫情海外供应链受阻、医保控费等因素驱动下游药企加快培养基国产化进程，公司有望加速成长。　　盈利预测：预计 2022-2024 年归母净利润分别为 1亿元、1.6亿元、2.4亿元，分别同比增长 69.8%、59.8%、44.6%，对应 PE 分别为 98、62、43 倍。　　风险提示：行业竞争格局恶化风险、政策风险、研发失败风险。该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为148.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，奥浦迈（688293）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
证券之星2022-10-09
IBT评孙宇晨出席米尔肯峰会：至暗时刻的行业守护者
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2022 年面临的难题不同于以往。在新冠疫情彻底销声匿迹之前，另一场世界范围的严峻经济危机已经悄然开始。美联储持续加息，在过去半年内累计达到 300 个基点。这对多种风险资产带来巨大冲击，包括股票、期货市场以及黄金与石油等商品。比特币、以太坊等多年来稳定升值的虚拟货币价格也急转直下。“市场寒冬”与“熊市”的说法一时间甚嚣尘上。正如希腊神话中普罗米修斯盗火的寓意，人类必须保持勇敢、坚韧、克制与信念——这也是孙宇晨在近期参与的各个商业会议中希望传达给每个人的信息。在至暗时刻，人们需要在黑暗中保持前行，而不是坐等光明的来临。仅仅在几年之前，孙宇晨可能在思考区块链技术的发展前景；而时至今日，身份转变的他更加关注的是世界经济的前进方向。当然，孙宇晨的愿景绝非天方夜谭。借助成立以来的长期积累与飞速发展，无论是从技术还是用户角度来看，TRON DAO 都具备无以伦比的优势——“拥有超 1.1 亿用户与高达 1400 个去中心化链上应用”的 TRON DAO 可以说是在黑暗中照亮前路的明灯。服务于“真正的自由” “金融自由”与“私有财产不受他人侵犯的自由”是孙宇晨一直恪守的信念。如今，这两条信念日渐流行：越来越多的人开始相信他的观点，其中甚至包括德意志交易所的 Xetra 电子平台等传统金融机构。尽管TRON DAO在传统金融机构方面进展甚微，但它已在德国、法国、荷兰、瑞士等 14 个欧盟国家获得了认可。然而，这对于孙宇晨“完全去中心化”的设想来说显然还不够。只有真正赢得以主权国家为代表的市场监管者的尊重与认可，才能实现绝对的“金融自由”。孙宇晨深知，作为当今世界秩序和结构的基础，主权国家对区块链技术的最终认可是区块链行业成为各金融机构去中心化的最后一步。因此，在与米尔肯研究院亚洲中心主席、前美国驻亚洲开发银行大使陈天宗（Curtis S. Chin）在 2022 米尔肯研究院亚洲峰会对谈时，孙宇晨坦言格林纳达驻WTO大使的身份可以帮助他更好地实现“金融自由”的愿景。借助其世界贸易组织大使和常驻代表的身份，孙宇晨在促进格林纳达经济复苏中的巨资投入，成功将区块链技术引入到了远离世界经济舞台中心的加勒比岛国，并为更多主权国家的经济增长提供了崭新的前景。 “变身”似乎成了孙宇晨的“代名词”。在内心深处，他是区块链技术的坚定拥护者，并为人类全面实现“金融自由”不懈努力；而在外人看来，他的兴趣已经延伸到了亚轨道飞行——孙宇晨在 2021 年 12 月与蓝色起源合作开展的公益活动吸引了众多目光，经常有人询问他此举的真实意图，而他总是淡淡地说：“我很看好这一行业；我愿意探索这一未知的领域。” 显然，对于熟悉孙宇晨的人来说，这个回答还不足以满足他们的好奇心；他们只能如此假设：这是孙宇晨追求的另一种“自由”。来源：金色财经
金色财经2022-10-08
【开源电新|公司深度】普利特：改性塑料主业扎实，重码储能打造新增长曲线
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年来受全球地缘政治形势、宏观经济情况和新冠疫情等因素影响，石油价格波动较为明显，导致公司利润水平波动明显。　　改性塑料业务是公司长期发展的基石业务。分行业看，公司改性材料主要应用于汽车行业，占公司营收的80%-90%；分产品看，公司产品主要有改性聚烯烃、改性工程塑料、改性ABS和受阻胺等，其中，改性聚烯烃是公司营业收入的主要来源，占公司营收的40%-50%。　　公司费用率保持较低水平，研发投入稳定。公司研发投入随营业收入增长而增长，研发费用率稳定在5%左右。公司目前采用指定销售计划、集中采购、以销定产的运作模式，财务费用、销售费用率保持在1%左右。三费率整体保持较低水平并呈现下降态势。　　公司现金流整体健康，账面现金充裕。受到上游大宗商品采购价格波动以及公司备货周期的影响，公司经营性净流量也呈现一定的周期性。2019-2021年的三年周期中，公司合计经营性现金流净额为6.3亿元，平均每年2.1亿元，现金流状态整体良好。2022年中报公司账面现金3.89亿元，另外拥有10.47亿元未使用的贷款授信额度，为公司现金收购海四达，加快储能电芯产能布局奠定了基础。　　2► 　　改性材料：改性塑料盈利具有周期性，LCP业务即将放量　　2.1、汽车改性塑料构筑公司业务基石　　公司生产的改性塑料可以通过添加改性剂明显改善塑料基材的性能。塑料作为金属、玻璃、陶瓷、木材和纤维的代用品，在现代生活和尖端工业中用途十分广泛。但塑料耐热性差、热膨胀系数大、易老化的缺点限制了其应用场景。对塑料基材进行改性，可以显著提升产品性价比。　　◾使改性后的塑料具有独特功能，如耐老化、耐划痕、阻燃、抗静电、导电、抗菌、抗紫外、超韧、高强等性能；　　◾克服塑料加工性差、强度不够等缺陷；　　◾保证使用性能的同时，降低塑料制品成本。　　公司掌握填充、共混、增强等改性方法，可以生产多种改性塑料产品。通过填充的改性方法可以制得改性聚烯烃(改性PP)、改性ABS、各种阻燃塑料等；通过共混的改性方法可以制得塑料合金，如PC/ABS合金、PC/PA合金等；通过增强得改性方法可以制得玻纤增强热塑性塑料等。　　公司产品谱系全，覆盖从低端到高端各类产品。改性塑料按基材可分为通用塑料(PE、PP、PVC、PS、ABS)、工程塑料(PC、PA、PET/PBT、PPO、POM)和特种工程塑料(LCP等)三类。低端产品通用塑料用途最广，对其改性的技术壁垒最低；特种工程塑料物理化学性能最优，对其改性的技术壁垒最高。公司覆盖改性PP、改性ABS、LCP等全类型产品，其中营收占比大的产品包括改性聚烯烃以及塑料合金类产品，改性聚烯烃营收占比接近50%。　　普利特与下游众多高端车企建立紧密合作关系，出货渠道通畅。改性材料下游应用场景有汽车内外饰材料、电子电器材料、军工航天材料等，而公司90%的改性材料应用于汽车市场。公司已经为多家世界顶级汽车制造商提供汽车用改性材料，包括宝马、奔驰、大众、通用、福特、克莱斯勒、长城、吉利、比亚迪、长安、奇瑞等车企，也是延锋伟世通、佛吉亚、华翔电子、德科斯米尔等众多全球化汽车零部件企业的主要合作伙伴和优秀供应商。　　公司净利率跟随原材料价格周期波动。公司改性塑料产品2021年原材料成本占比高达92%，改性塑料产品成本主要受原材料成本影响。公司主要原材料为PP、ABS、PC、尼龙等，均属石化产品，其价格随油价波动。整体看，公司盈利水平随原料成本周期波动。2021年PC、ABS涨价明显，对公司盈利水平造成不利影响。2022年原料价格有所回落，公司盈利水平有望改善。　　2.2、公司为LCP国产化替代先锋，2022年即将放量　　2.2.1、 LCP是高频高速通信的关键信号传输材料　　LCP材料具有极低的介电常数和介电损耗，能够满足5G设备的高频高速通信要求。LCP全称液晶高分子聚合物，由于其独特的刚性棒状分子链结构，具有独特的一维或二维远程分子取向，兼容高分子、液晶两者特性，使其拥有高耐热、高模量、低熔融粘度、极小的热膨胀系数、低介电损耗、高强度等优异性能。目前主流的PI天线材料无法满足5G视频信号低损耗传输的需求，而LCP有望成为5G时代的信号传输材料的主流选择。　　Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型LCP均具有性能上的比较优势，Ⅲ型LCP加工性能最佳。LCP材料可分为热致性液晶聚合物(TLCP)和溶质性液晶聚合物(LLCP)。TLCP按照制热性的不同又可分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ型LCP。其中，Ⅰ型LCP材料耐热性能最好，但加工性差；Ⅱ型LCP耐热性、加工性介于Ⅰ类、Ⅲ类之间，机械性能好；Ⅲ型LCP耐热性差，热形变温度低，但是加工性能最优异。　　电子电器是LCP材料下游最重要的应用领域，占比高达73%。LCP材料可以应用在电子电器、工业、消费电子、汽车和生物医疗等领域。其中电子电器是LCP材料下游最重要的应用领域，2021年占比高达73%。凭借其优异的介电性能，LCP已在挠性电路板、5G基站天线振子、耳机震膜、5G基站高速连接器等电子电器方面广泛应用。　　2.2.2、公司LCP材料打破国外技术垄断，开始国产替代　　LCP材料技术壁垒高，海外技术垄断已久。LCP纤维与LCP薄膜业务不仅需要开发配套的LCP树脂，还涉及到自制的设备及复杂的工艺流程，技术难度很大。由于国内LCP材料研究起步晚，上世纪90年代才开始进行相关研究。LCP的生产技术被宝理塑料(日本)、住友化学(日本)、塞拉尼斯(美国)等材料行业巨头垄断。　　国内供需缺口大，国产替代需求空间大。需求方面，根据华经产业研究院的数据，2021年中国的LCP消费占全球总额约50%。受“新基建”拉动，我国LCP需求还将持续增加。供给方面，我国LCP材料长期依赖进口。据中国化工信息中心数据，2020年我国LCP总需求量3万吨，LCP进口依存度约为80%。高端新材料和关键装备的国产化替代将成为竞争新赛道。　　普利特是打破国外技术垄断的先锋企业，是国内最早拥有液晶高分子树脂聚合技术的公司。普利特承接复旦大学材料科学教授卜海山的研究成果，2007年通过收购其创办的科谷公司布局LCP材料工艺和技术，2013年建成投产2000吨LCP纯树脂合成产能，并于2021年成功开发出纤维级和薄膜级树脂，成功应用于后端薄膜和纤维生产中。目前，公司的TLCP项目已获得五项中国专利，一项美国PCT专利，拥有自主知识产权。　　LCP树脂为LCP纤维和薄膜的核心原料，国内厂商大力扩产形成原料端的国产替代。2021年全球LCP材料总产能8.09万吨，美、日两国总产能占全球产能的70%；2022年随着国内沃特股份2万吨产能投产放量，中国企业总产能预计将达到全球总产能的40%，在LCP纤维和LCP薄膜的原材料端率先形成了国产替代，为国内建立LCP供应链优势奠定了基础。　　2.2.3、拉通从树脂到纤维产业链，产能放量在即　　普利特是国内唯一一家拉通产业链，同时具备 LCP 树脂合成、改性、吹膜、和纺丝技术及量产能力的企业。LCP上游原料为LCP树脂，通过不同的加工工艺加工成不同的中游材料LCP注塑、LCP薄膜和LCP纤维，之后装载到FCCL(挠性覆铜板)、FPC(柔性电路板)、PCB(印制电路板)等不同载体最终应用到终端5G手机和5G基站。公司是国内唯一一家兼具LCP树脂合成、LCP改性、LCP薄膜和LCP纤维的全流程生产制造能力。　　重组南通海迪，拓宽LCP树脂合成路线与生产能力。2021年，公司与南通海迪进行LCP产业重组，普利特吸收了南通海迪的LCP树脂合成技术和工艺，以及1800吨LCP规模量产的合成装置，补充了Ⅰ型LCP树脂的合成能力，公司LCP树脂合成路线拓宽至Ⅰ、Ⅱ型LCP树脂。　　公司产品已获下游客户认可，2022年是公司LCP业务放量的一年。公司LCP薄膜产品已经过日本、中国台湾、韩国、中国大陆多家FCCL和FPC厂家的测试评估，LCP高强细旦丝产品已经获得海外大客户的认可。2022年是普利特LCP业务放量突破的一年，南通海迪的生产设备组装完成后，LCP改性树脂产能将从3000吨扩充至6000吨，有效缓解交付压力。同时公司有望通过下游客户LCP薄膜的认证并实现批量销售。　　3► 　　海四达：深耕锂离子电芯，重码储能打造陡峭增长曲线　　公司以海四达电源为新能源业务发展平台，“储能+小动力锂电池”双轮驱动。海四达深耕电池行业近三十年，是专业从事三元、磷酸铁锂等锂离子电池及其系统等的研发、生产和销售的新能源企业。目前海四达的主要产品为三元圆柱锂电池和磷酸铁锂电池，主要应用于电动工具及智能家电、通信后备电源及储能。　　3.1、电动工具领域：把握行业趋势，积极扩产增量　　3.1.1、行业趋势：无绳化推动锂电池需求增长　　全球电动工具市场规模稳步提升。电动工具是一种用手握持操作，以小功率电动机或电磁铁作为动力，通过传动机构来驱动工作头的机械化工具。电动工具品类丰富，广泛应用于机械、园林、建筑等加工过程中。据Market & Markets数据，2021年全球电动工具市场规模约388亿美元，预计2025年市场规模达到531.79亿美元，CAGR 8.2%。　　无绳化电动工具性能优势带来市场渗透率提高。按照电力来源分类，电动工具包括有绳电动工具和无绳(充电)电动工具两类。据我们测算，2025年无绳电动工具渗透率有望从2020年的49.9%上升到2025年的54.0%。相比有绳电动工具，无绳电动工具主要有以下优势：　　(1)便利性：不受线缆长度及电源接口限制，使用灵活；体型小巧，容易存放；相同型号锂电池可通用；　　(2)安全性：没有线缆，消除触电风险，不存在用电过载情况；　　(3)其他：噪音小、污染小、工作时间更长。　　无绳化电动工具动力要求高，锂电池性能占优，叠加政策推动，加速取代其他电池。电动工具电池类型主要有镍镉电池、镍氢电池和锂电池。过去由于镍镉电池价格低廉、放电流量大等优势，在电动工具领域占据主流。近年来随着消费升级，锂电池逐步替代其他电池，2020年锂电工具占全球无绳电动工具比例已超90%。锂电池市场份额迅速扩大，主要有以下原因：　　(1)性能占优顺应行业趋势：锂电池由于能量密度高、循环寿命长、充放电性能稳定，更符合电动工具轻型化、无绳化发展趋势。　　(2)环保特性带来政策推动：2017年1月欧盟发布新规，全面禁止在无线电动工具领域使用镍镉电池，主要目标是“将电池、蓄电池、废弃电池对环境的负面影响最小化”。　　圆柱电池最符合电动工具的电池需求。无绳化电动工具对动力要求高(扭力高)，单个电动工具使用的电池数量提升。高扭力要求电池高倍率，串联电池数多要求高一致性。锂电池按照封装形式可以分为圆柱、方形和软包电池。圆柱电池容量高、倍率性能好、一致性好且工艺成熟，最符合无绳化电动工具的电池需求。　　目前电动工具用锂电池主流为NCM523搭配石墨体系的18650型圆柱电池，少数特殊国外品牌的电动工具使用NCM811或者NCA的21700与26650型圆柱电池(主要为工业级/专业级电动工具)。　　3.1.2、国产替代：国内厂家相继打入头部供应链，行业格局重构　　海外龙头转移产能，下游企业寻找新供应商。2017年，电动工具电芯市场主要由海外厂商垄断，市场集中度较高，CR3高达74%，行业龙头SDI市场份额高达45%。近几年，由于全球电动汽车迅速发展，海外厂家集中产能供给电动汽车动力电池，在电动工具电池领域供应不足，下游企业寻求其他电池供应商以维稳供应链。国内企业抓住机会市场份额不断扩张，亿纬锂能、天鹏能源、长虹三杰、海四达等多家企业2020市占率排在前列。　　国内厂家打入头部供应链，行业格局重构。国内企业完成技术突破，凭借产品价格优势(相较国外厂商价格低50%)，逐渐打入海外头部电动工具厂商供应链，市场份额提升：2018年亿纬锂能投产的18650电池获得TTI订单；2018年，天鹏电源进入史丹利百得供货商名单，目前已大批量供货；2020年，海四达公司为TTI批量供货，市场份额从2018年的不足1%，提升到2020年的4%，成为全球第六大、中国第三大电动工具锂电池供应商。　　3.1.3、海四达研发实力强，产品质量获得多家头部客户认可　　公司是国内较早实现锂电池技术产业化的企业之一。公司深耕二次电池的研发、生产已有近三十年，于2002年开始动力电池锂电池技术的研发和储备，并于2009年完成产业化，产品覆盖备电领域的方形磷酸铁锂电池和电动工具和家电领域的三元圆柱电池，2017年公司顺利进入头部电动工具客户供应链，并于2020年起开始放量，电动工具电池基本面扎实。　　海四达拥有一支优秀稳定的技术团队，研发实力较强。公司设立了国家级博士后科研工作站，且公司实际控制人沈涛先生为教授级工程师，曾为国家863计划课题专家，从事动力电池行业已经四十余年。核心技术人员多为高级工程师，具有较系统的专业理论功底和较丰富的实践能力，并有多人参与过国家和省级科技计划项目。公司较强的技术实力得到国家级认可，多次承担和实施了国家火炬计划项目、创新基金项目，其多款产品被认定为江苏省重点推广应用的新技术新产品。　　产品质量优异，获得头部企业认可。公司电芯产品质量优异，主要产品的良品率(直通率)在92%以上，出厂产品合格率接近100%，已经与国内外电动工具知名厂商南京泉峰、TTI、江苏东成、宝时得、ITW等等均建立了长期稳定的合作关系，赢得客户的广泛认可。公司已经通过了史丹利百得、博世等多家头部厂商的认证，并已经开始对史丹利百得小批量供货，未来有望提供大批量供货支撑出货量快速提升。　　公司积极扩充产能，满足下游快速增长的市场需求，未来产能保障充分。2019年起建的1GWh项目于2021年逐步投产。截止2021年末，公司已拥有三元圆柱电池产能1.83GWh，普利特收购后规划新增1GWh三元圆柱电芯预计将于2022年11月全部投产，将减轻公司外协需求和交付压力。2023年公司有效产能将达到3GWh，产能保障充分，有望随着百得等头部客户进入大批量交付阶段而迅速放量。　　3.2、储能市场：行业进入高景气区间，大手笔扩产抓住时代机遇　　海外家储及电力侧储能齐放量，2022-2025年储能电池出货复合增速有望达到83%。2022年储能电池进入高景气区间，上半年储能锂电池出货量达到44.5GWh，已接近2021年全年水平，一方面是由于欧洲能源危机刺激欧洲的光伏和家庭储能市场放量，一方面是国内共享储能+独立储能模式在政策引导下超预期放量，美国ITC退税补贴、日本光伏FIT转变为FIP政策鼓励、能源危机下储能项目经济性进一步提升，上半年电力储能电芯出货达到30GWh。我们认为储能装机已经进入高景气度区间，预计到2025年储能电池出货量将达到661GWh，未来4年CAGR 83%。　　电池是储能系统中价值量最高的部件。电池成本占储能系统的 60%，是储能系统最重要的组成部分，其次是储能逆变器，占比 20%，EMS(能量管理系统)成本占比 10%，BMS(电池管理系统)成本占比 5%，其他为 5%。电池是储能系统中价值量最高的部件，未来将充分受益于储能系统放量带来的业绩弹性。　　我们认为海四达在储能赛道中有以下优势：　　(1)“大方形+小方形”双拳出击，全面扩张产能迅速形成规模效应。海四达被普利特收购后同时规划适用于家储和通信备电的小方形电芯以及适用于大型储能的大方形电芯。我们预计2023年底海四达储能电芯产能将达到9GWh，其中包含6GWh小方形铁锂以及3GWh大方形铁锂；2024年“年产12GWh方形锂电池”二期项目投产后，海四达将形成15GWh储能电芯产能。　　(2)公司产品力强，已进入铁塔、大秦等多家主流客户供应体系。2022年9月公司公告中标中国铁塔0.72GWh通信储能电芯以及大秦新能源78MWh家储电芯订单。　　在通信备电领域，公司已发展了移动、Exicom、铁塔等国内外头部客户，未来需求放量趋势明确；在家庭储能领域，公司已进入大秦新能源、沃太能源等主流客户供应体系，未来将继续开拓华为、阳光电源、Powin、Wartsila、NEC等全球知名储能集成商。　　(3)普利特战略股东恒信华业拥有丰富的产业链资源布局。普利特战略股东恒信华业自2020年参与回天新材非公开发行以来相继布局多家锂电产业链公司，覆盖领域包括负极、粘胶剂等锂电原材料领域，恒创睿能、昊鹏科技等电池回收领域，也包括大秦新能源等下游储能领域，有望给海四达提供产业链资源赋能。　　4► 　　盈利预测与投资建议　　改性塑料：公司改性塑料营收端保持稳定增长趋势，利润端表现为周期性，2022年6月以来石油价格开始回落，盈利进入上升周期，预计2022年-2024年营收分别为50.88、54.34、55.64亿元，毛利率分别为12.2%、13.1%、11.1%。　　LCP业务：2022年公司LCP业务放量，南通海迪的生产设备组装完成后，LCP改性树脂产能将从3000吨扩充至6000吨。预计2022-2024年营收分别为1.07、2.46、4.00亿元，毛利率分别为29.7%、30.5%、30.0%。　　锂电池业务：2022年9月海四达并表，公司大力扩产储能电芯产能，预计2022-2024年营收分别为10.48、64.86、127.68亿元，毛利率分别为18.1%、19.8%、18.0%。　　综上，我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 62.43、121.66、187.31 亿元，归母净利润为 2.24、7.98、11.50 亿元，EPS 为 0.22、0.79、1.13 元/股。由于公司收购海四达后兼营改性塑料以及锂电池业务，我们在锂电池行业及改性塑料行业共选取5家可比公司。普利特对应当前股价 PE为 66.1、18.5、12.9 倍，2023年估值低于可比公司估值平均。对应当前股价 2023 年的 PEG 为0.07，低于可比公司 0.49 的平均估值。综合采取 PE 与 PEG 估值方法，考虑到储能行业景气度超预期，公司重码储能赛道大力扩产，2024年底公司三元+铁锂合计产能有望达到18GWh，未来随着产能投放盈利能力有望迅速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。　　5► 　　风险提示　　产能投放进展不及预期风险、竞争加剧导致盈利能力下降风险
证券之星2022-10-08
周评：大逆转！非农与美联储惊扰全球美元霸气归来、这一市场狂飙逾15%
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反对，但欧佩克+仍坚持进行自2020年新冠疫情以来最大幅度的减产以支持油价。与此同时，围绕俄乌冲突的担忧情绪也令油价受到支撑。受此提振，美油布油本周均创下3月以来最大百分比涨幅。本周，WTI原油连续5日上涨，周初开于81.02美元/桶，最高触及93.31美元/桶，最低触及80.87美元/桶，收报92.64美元/桶，本周大涨13.15美元或16.54%；布伦特原油也稳步攀升，周初开于86.35美元/桶，最高触及98.58美元/桶，最低触及86.35美元/桶，收报97.92美元/桶，本周大涨12.78美元或15.01%。欧美股市：随着美联储鹰派加息预期逐渐升温，股市很快冲高回落，回吐本周前半部分的部分涨幅。周五的非农就业报告令欧美股市遭到猛烈抛售潮的打压，其中纳指收盘大跌3.8%。不过，主要股指本周仍收高。道琼斯指数本周上涨2%，标普500指数上涨1.5%，纳斯达克指数勉强上涨0.7%。眼下，市场正聚焦定于下周公布的美国CPI数据、美国零售销售以及美联储会议纪要以从中寻找更多加息线索。当周要闻盘点：靓丽非农助燃鹰派加息预期 “美联储新喉舌”再放风美国劳工部周五报告称，9月份就业增长略高于预期，尽管美联储努力减缓经济增长，失业率仍有所下降。当月非农就业人数增加26.3万人，略好于预期的25万人。9月份的就业数据与8月份的31.5万人相比有所放缓，为2021年4月以来的最低月度增幅。失业率为3.5%，低于3.7%的预期，因为劳动力参与率小幅下降至62.3%，劳动力规模减少了5.7万人。在受到密切关注的工资数据中，平均时薪环比增长0.3%，与预期一致，同比增长5%，增幅仍远高于疫情前的正常水平，但比预期低0.1个百分点。嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示:“这取决于你对经济的乐观和悲观看法，这份报告对每个人都有一点帮助。”“显然，市场并不高兴，但这些天市场总体上并不高兴。” LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示:“这给11月份再次加息75个基点的棺材上钉上了钉。” 该报告发布之际，美联储为降低接近40多年来最高水平的通货膨胀率进行了长达数月的努力。美联储今年已5次加息，总共加息3个百分点，预计至少会持续到今年年底。数据公布之后，有“新美联储通讯社”之称的华尔街记者Nick Timiraos撰文称：“9月稳健的就业报告将让美联储保持在下个月会议上批准再一次大幅加息的正轨，因为(美联储）官员寻求将借款成本提升到足够高的水平，让劳动力市场疲软，并放缓通胀压力。” 虽然没有说明11月美联储具体会加息多大幅度，但Timiraos指出，9月的上次会议上，美联储官员已经在考虑，今年剩余的时间要累计再加息125个基点，要达到这个幅度，可能就需要在11月加息75个基点，然后在12月再加50个基点。市场普遍预期美联储将继续加息步伐，11月将再加息0.75个百分点。据CME“美联储观察”：美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%区间的概率为25.7%，加息75个基点的概率为74.3%，加息100个基点的概率为0%；到12月累计加息100个基点的概率为20.2%，累计加息125个基点的概率为59.1%，累计加息150个基点的概率为20.7%。随着美联储11月加息75个基点的预期升温，衡量美元兑一篮子货币强弱的美元指数上涨0.43%，报112.74；10年期美国国债收益率上涨4.5个基点，至3.867%。美国股市大幅下跌：道琼斯指数下跌630.15点，至29296.79点，跌幅2.1%。标普500指数下跌2.8%，至3639.66点。纳斯达克综合指数下跌3.8%，至10652.41点，较年内低点高不到1%。现货黄金短线跳水逾20美元，险些跌破1690美元关口，尾盘收报1694.61美元/盎司，下跌17.81美元或1.04%。美联储要转向了？官员纷纷泼冷水近日，由于美国公布的多项数据表现不佳，市场预期美联储可能采取不那么激进的加息方式。不过，美联储官员随后的讲话很快给市场预期泼了冷水。当地时间周一，美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然美国已经出现通胀降温的苗头，但潜在的物价压力仍然过高，美联储必须加大货币政策力度，将通胀控制住。威廉姆斯说道：“很显然，通胀率太高了，这个水平的通胀破坏了我们发挥经济潜力的能力。”他补充道，“紧缩的货币政策已经开始为需求降温并减弱了通胀压力，但我们的工作还没有完成。” 当地时间周三，旧金山联储主席戴利表示，要美联储放缓激进加息步伐的门槛很高，美联储很可能会继续延续每次加息75个基点的节奏。戴利在接受采访时表示，她正在密切关注可能影响这次会议的关键经济数据，“我们的政策建立在数据之上。只有数据显示出我们想要看到的东西时，我们才会降档。如果数据没有显示，那么我们将不得不继续我们正在做的事情。”她还指出，最新公布的美国核心通胀率还在上升，阻碍了美联储放慢紧缩货币政策的步伐。当地时间周四，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储还没有完成降低通胀的任务，离加息周期结束还有“相当长的一段路”。卡什卡利说道：“我们还有更多的工作要做。在看到有证据证明通胀见顶并有望回落之前，我们还不会准备宣布暂停（加息）。我认为我们离暂停还有一段距离。”年初开始卡什卡利的立场出现大转变，在利率上变得比大多数美联储官员更加激进。卡什卡利指出，美联储当前的任务就是要把位于40年高位的通胀降下来，任务期间不会被金融市场的动荡吓退，因为美联储本就不为投资者“保驾护航”。英国减税政策大转弯央行官员透露：多个养老基金险些崩溃经过近日剧烈的市场波动和外界质疑，英国政府的减税政策出现重大转折。当地时间10月3日，英国财政大臣克沃滕发表声明称，将放弃此前提出的对高收入者取消45%最高所得税税率的计划。克沃滕表示，政府正在取消此前发布的“迷你预算”计划中的一部分，即为最富有的1%人口减税。此后，英国首相特拉斯也表示，取消最高所得税税率的计划干扰了其推动英国前进的使命，英国政府目前的重点是构建高增长经济体。英国政府9月23日宣布一系列措施以期提振经济，其中包括大规模减税方案，计划把对年收入超过15万英镑人群征收的45%的最高所得税降至40%，结果招致广泛质疑和批评。该政策也在过去一周引发市场动荡。英镑/美元汇率在9月26日亚洲早盘交易中一度跌至1比1.03附近，创历史新低。分析人士认为，该计划对经济增长刺激效果有限，但却将大幅抬升政府债务和通胀风险，并拉大贫富差距。国际货币基金组织(IMF)9月27日公开批评英国减税政策，称相关政策可能“加剧不公”并增加物价上涨压力。国际评级机构穆迪也表示，大规模的、无资金支持的减税对英国政府来说是“信用减分”。为稳定金融市场，英国央行9月28日宣布即日起临时购买长期英国政府债券。该央行在一份声明中表示，一旦市场运行风险开始消退，将平稳有序退出购买行动。如果市场运作继续失调或者恶化，英国金融稳定将面临重大风险。克沃滕10月3日发表声明后，英镑/美元随即上升，但业内人士认为该声明并未完全打消市场顾虑。北欧联合银行首席分析师Jan Von Gerich说：“从市场的角度来看，这是朝着正确方向迈出的良好一步。市场需要时间来接受这一信息，但它应该会缓解压力。问题依然存在，英镑可能仍将面临压力。”英国智库财政研究所所长保罗·约翰逊表示，该计划仅是英国政府减税政策中很小的一部分，减税政策整体的财政不可持续性仍然严重。英国央行周四对议员们说，上周决定干预英国长期债券市场时，许多养老基金还差几个小时就会破产。英国央行副总裁Jon Cunliffe9月28日致信英国财政部特别委员会主席、保守党议员Mel Stride，称负债驱动投资基金(LDIs)在9月27日晚间发出可怕警告，当时30年期英国国债收益率较当日早间上升67个基点。 “许多LDI基金经理通知银行，按照目前的收益率，多个LDI基金很可能陷入负资产净值。因此，这些基金很可能不得不在第二天早上开始清盘，”Cunliffe说。 “在这种情况下，向这些LDI基金提供贷款的银行所持有的作为抵押品的大量英国国债，很可能会在市场上出售，引发一种潜在的自我强化的恶性循环，可能会严重扰乱核心融资市场，并导致广泛的金融不稳定。” 9月27日，英国央行的工作人员连夜工作，与英国财政部进行“密切沟通”，提出了一项可以避免这场潜在危机的干预措施。第二天早上，英国财政部同意为银行的救援行动提供补偿。在英国央行9月28日宣布紧急方案后，30年期英国国债收益率下跌逾100个基点，为市场提供了急需的喘息之机。 Cunliffe指出，这段时间英国国债收益率的波动规模“空前”，30年期国债收益率有两次单日攀升逾35个基点。瑞士信贷陷破产传闻知情人士透露，知名投行瑞士信贷高层在上周末安抚大客户与投资人，保证流动性和资金状况无虞。目前市场担忧瑞信可能会成为下一个雷曼兄弟。今年迄今，瑞士信贷股价已经累计崩跌约60%。根据彭博社的数据，瑞信的信用违约互换指数上周五攀升至250个基点，接近2008年雷曼兄弟倒闭时的水平，引起市场关注。CDS违约掉期价格越高，表明违约概率越大。在网络论坛Reddit上，网友对瑞信CDS事件议论纷纷，甚至猜测瑞信可能是下一家破产的金融机构，担忧2008年银行系统性风险重演。澳洲广播公司(ABC)旗下知名商业记者David Taylor上周六在推特上写道：“可靠消息指出，一家国际大型投银面临危机。”瑞士信贷被认为是事主。英国《金融时报》报道称，由于人们对这家瑞士银行的财务状况日益担忧，该行的高管正在与主要投资者进行谈判，以打消投资者的疑虑。根据《金融时报》报道，上周五瑞士信贷信用违约交换(CDS)利差飙升高后，高层主管就忙着打电话。上周该公司债券违约的保险成本飙升15%，触及2009 年以来最高水平。CDS利差升高，凸显投资人担心瑞信的财务情况。一名参与谈判的高管向英国《金融时报》表示，周末期间，该银行的团队正积极与顶级客户和交易对手进行接触，并补充称，他们正收到顶级投资者的“支持信息”。瑞信首席执行官Ulrich Koerner希望投资人能让该银行有酝酿新策略的时间，且天数不用100天，但在市场动荡下，投资人似乎觉得时间太久。Koerner上周五向全公司发出备忘录，试图安抚员工对资金状况和流动性的疑虑。他说，在10月27 日提出新策略前，将定期向员工更新消息。下周市场展望：美国9月消费者物价指数(CPI)将于下周四公布，这是下周市场关注的主要事件。如通胀降温将增加对美联储调整政策的押注，推动美元下跌，金价上涨。与此同时，如果报告好于预期，可能会引发美元上涨，令黄金黄金遭到另一轮抛售。 OANDA高级市场分析师Edward Moya表示:“随着利率上调在整个体系中发挥作用，市场看到了一些实际的需求破坏。”“仍有相当数量的押注预期美联储将转向。如果(通胀)符合或高于预期，黄金短期内可能会陷入麻烦之中。但这可能是美联储最后一次加息75个基点。11月之后，美国央行将考虑缓和加息步伐。” 市场普遍预期，美国9月份通胀率将达到8.1%，8月份为8.3%。核心年通胀率预计将从6.3%攀升至6.5%。 “整体通胀率将受到汽油价格下跌的滞后效应的抑制，这也可能在一定程度上转化为机票价格的下降。然而，核心(不包括食品和能源)部分将继续快速增长，”荷兰国际集团首席(ING)国际经济学家James Knightley表示。除CPI之外，市场还将关注定于下周五公布的美国零售销售数据以及定于下周三公布的美联储会议纪要。继7月下降之后，美国零售销售在8月意外上升，表明支出的基本情况更为复杂。美国8月整体零售销售上升0.3%，高于经济学家预期的下降0.1%，但7月的数据向下修正至-0.4%。尽管美国家庭因汽油价格下降而松了一口气，但普遍的通胀却限制了美国人在其他方面的消费能力——无论是食品等必需品，还是返校用品等可自由支配的类别。尽管如此，报告显示美国消费者的支出远未崩溃。下周重要经济数据和事件：周一(10月10日) 待定中国9月社会融资规模 16:30 欧元区10月Sentix投资者信心指数央行动态： 21:00 芝加哥联储主席埃文斯就经济前景和货币政策发表讲话 21:00 欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话次日01:00 美联储理事布雷纳德发表讲话假日预告：加拿大、日本、台湾适逢假期休市周二(10月11日) 14:00 英国8月失业率 18:00 美国9月NFIB小型企业信心指数财经事件欧盟举行能源部长非正式会议日本央行行长黑田东彦10月11-16日访问华盛顿，出席G20峰会及 IMF会议央行动态 01:00 美联储理事布雷纳德发表讲话 20:45 欧洲央行首席经济学家连恩发表讲话周三(10月12日) 14:00 英国8月工业产出、商品贸易帐 17:00 欧元区8月工业产出 20:30 美国9月生产者物价指数(PPI) 央行动态 00:00 克利夫兰联储主席梅斯特在纽约经济俱乐部发表讲话 02:35 英国央行行长贝利发表讲话 06:00 澳洲联储助理主席埃利斯发表讲话 06:00 欧洲央行管委维勒鲁瓦发表讲话 09:00 韩国央行公布利率决议 19:35 英国央行首席经济学家皮尔发表讲话 21:30 欧洲央行行长拉加德发表讲话 22:00 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 23:00 欧洲央行管委诺特发表讲话周四(10月13日) 14:00 德国9月消费者物价指数终值 20:30 美国9月消费者物价指数(CPI) 20:30 美国上周季调后初请失业金人数财经事件 00:00 EIA公布月度短期能源展望报告北约成员国国防部长会议举行，为期两日 16:00 IEA公布月度原油市场报告央行动态 01:00 英国央行货币政策委员曼恩发表讲话 01:45 美联储理事巴尔就新技术、美联储以及包容性发表讲话 02:00 美联储FOMC公布9月货币政策会议纪要 02:30 欧洲央行管委诺特发表讲话 06:30 美联储理事鲍曼就政策工具的前瞻性指引发表讲话 07:00 英国央行货币政策委员曼恩在彼得森国际经济研究所发表讲话 15:30 欧洲央行副行长金多斯发表讲话周五(10月4日) 待定中国9月贸易帐 09:30 中国9月工业生产者出厂价格指数 09:30 中国9月居民消费品价格指数(年率) 14:45 法国9月消费者物价指数(月率)终值 17:00 欧元区8月季调后贸易帐 20:30 美国9月零售销售 20:30 美国9月进出口物价指数 22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数央行动态 16:00 欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话 19:00 英国央行公布季度公报 22:30 美联储理事库克就经济前景发表讲话
夏洛特2022-10-08
金融“碰撞”迫在眉睫也无妨！美前财长敦促美联储将加息进行到底
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劲的程度感到惊讶。”“回想起来，我们在新冠疫情后支持金融体系时，降息幅度过大，利率维持在过低的水平。” 他在回顾1997-98年亚洲金融危机时的宽松货币政策和对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)破产时表示:“我们把利率维持在过低的水平，结果吹大了泡沫。”股市在1998年和1999年的互联网热潮中飙升，然后暴跌，导致经济衰退。而且，“回想起来，当美联储在1987年股市崩盘后采取必要措施时，我们对经济增长的速度感到惊讶，”萨默斯说。他说，那些认为4.5%的美联储政策利率将导致“严重的金融破坏”的人应该提出建议，以加强不可避免的不充分的金融监管。
夏洛特2022-10-08

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