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对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。　　我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。　　我们在苹果的组合，苹果绝对没有占到35％，我们的组合要用其它的一些方式来衡量，我们要有好的业务，我觉得天空是没有极限的，我们要从这些错误中学到教训。　　查理，你还要补充什么吗？　　芒格：以前大学教育中提到一点“大部分的教育都是必需的”，有时候这些好机会并不容易被识别出来。我只想说我之前有三个非常好的决定，但却有一大堆坏的决定，有些人根本没有办法从他们坏想法中去挑选出他们的好想法。如果能够识别出这一点，我们犯的错误会比其他人更少，这对我们来说也是幸运的地方。我们并没有那么聪明，但是我们知道自己的智商是有极限的，我们知道它的界限在哪里。有一些人在IQ测试上显示他们非常非常聪明，但是这样的聪明人反而非常危险，他们不知道自己的界限在哪里。所以，你要知道你自己能力的界限在哪里，你也要去谨慎地面对你自己的投资组合。　　提问：查理、沃伦你们好，谢谢你们举办这一次股东大会和庆祝。我来自香港，我是芝加哥大学的毕业生，我今天跟我的两个孩子在一起，他们现在正在芝加哥大学上学，一个在大一，一个在大二。这是我第二次参加股东大会，上一次参加是四年前2019年，当时我只是一个我朋友安卓尔（音）的嘉宾股东，那次股东大会之后，我决定买伯克希尔的股票，这几年来也给我带来了62％的回报，所以我想感谢你们。　　我也听取了你们的一个建议，把其中的一股，在我的小孩过生日的时候给他们一股作为礼物。虽然他们想要A股，但是我只给得起B股。　　我的问题是，现在美中之间的互联网公司估值巨大的不同的问题，因为中间还有各种各样的问题，包括地缘政治，比如有些中国的科技公司已经做到了美国的科技公司没有做到的地方，你们怎么看？　　芒格：我们知道现在中美关系之间有些紧张的局势，这个紧张局势是由双方的错误造成的，双方都应该为此负责任，我们需要做的就是跟中国搞好关系，我们需要跟中国做很多自由贸易，这是我们共同的利益。这一切都非常明显，可以给我们带来更多的安全性、更多的创意。中国是我们很大的商品的供应商，对苹果、对中国都是有利的，把苹果迁移出中国真的是很愚蠢的举动。制造这两个国家一切的冲突都是很愚蠢的。一个国家对另外一个国家愚蠢行为的回应相当于更愚蠢。　　巴菲特：这两个国家都是现在世界的超级大国，他们也都明白必须要更好地和谐相处，他们需要互相竞争，但是这个“互相竞争”的背后也需要去不断地探明你能够把对方逼到一个什么样的角度才是一个极限。如果双方能够和谐相处的话，他们就会明白，如果互相去逼对方，把对方逼到一个危险的境地，这可能就是一个很大的风险所在了。所以，我们需要这样的领导人，两国都要有这样的领导人，并且我们需要明确明白现在真正的局势是什么，在未来的这个世纪他们将在一个什么样的环境下运行。有些领导人做出了太多的承诺，这会把你带进很多麻烦当中，一个体系的领导人可能会用一个方式行事，另一个体系的领导人会用另外一种方式行事，我们应该让双方在这个竞争上都不应该过激，感觉好像你用过火的行为可以去控制对方，这是不理智的。你如果有更好的外交手段、更好的说服的能力，你就应该既能够说服自己国家的人民，也能够说服另外一个国家。所以，我们现在需要把事情做对，我们不能玩这种零和博弈的游戏，现在这个序幕才刚刚拉开，非常不幸。以前我们跟苏联也是这样的一个关系，当时的政策也是那样。　　这么做的话，有的时候会造成非常非常接近紧张的一些局面，跟古巴也是如此。但这是不同的一些状况，百年之前跟现在状况文化不一样。以前是英国或者法国、西班牙，但是现在处理的一些方式，你是没有办法能够负担所犯的一些错误，最好的是你必须了解这些国家，很多领导人对于他们的公民以及他们所有的一些情况是不是进行了解？要有更好的一些理解，这中间还有更多的人口层面的组合，不要讲非常有影响或者是不太好的有燃烧力的话语。　　1945年到现在，全世界紧张的局面已经发生了好几次，在核子的这个层面之下。另外，我们现在已经有了更多的工具可以摧毁这一切，这些都是必须的，中国跟美国两国必须了解目前的一些情况，彼此不能够逼迫得更紧。当然两国都是非常具有竞争力的，两国的愿景也都已经在那里了，中国将会变成更好、更棒的国家，美国也可以如此。这两个国家在以后的这么多年，不应该继续再有敌对的一些现象，两国的一些领导的工作都非常重要，要了解彼此，而不要做彼此损伤和破坏的一些事情。　　原来我们在1956年的时候学到的一些结果，这中间绝对会有相应的一些效应，所以我们必须要延展我们原来的一些运气。　　提问：伯克希尔买了台湾半导体的一些行业，像台积电，也成为了这中间相应的催化剂。还有其它一些情况，在过去的几个月之中是否已经改变了。半导体的股份已经超过了50万，你觉得有什么样的变化？　　巴菲特：台湾的台积电在全世界占有非常重要的地位，在五年、十年甚至二十年之后，你还是会讲同样一个道理，我们已经做了我们相应的估计以及计算，我不只是讲台积电是在台湾，Alleghany也是我们购买的一个非常重要的公司，另外，在亚利桑那州建设的一些工作，是台积电现在在做的。但是现在的问题是，我们希望能够找到相同种类的公司，但是对于芯片公司来讲，在我们的公司里面，我们觉得这个公司还是具有领导地位的，我那个时候在奥布科瑞（音）的时候跟这个公司的领导人玩过围棋，这个公司的人非常棒，而且也是非常非凡的，我找到一些非常好的公司、非常好的人员，如果我在美国找不到，我就会到别的国家去找。我的感觉是我们配置的一些资产，比如说在日本跟中国台湾所配置的，都是非常理想的，而且是更好的，这就是现在的事实，而且是我们现在可以做的。　　查理，你的想法呢？　　芒格：沃伦，你如果觉得非常安心的话，如果你想这么做，那你就这么做吧。　　巴菲特：好，我们就写在我们的会议纪要里。　　提问：第一，谢谢你，让我们的生活过得更好。我来自纽约的一家基金公司，我在管理非常非常多代的一些家族的资产。巴菲特先生1976年的时候讲到格莱姆先生，讲到沃尔克，Ben先生在你的生命中是非常重要的，您是否可以分享一下您在伯克希尔一百年的愿景。　　巴菲特：Ben是我津津乐道的，Ben先生做了很多很多对我有意义的一些公司。但是不管怎么说，他做得到，这中间并没有任何掩盖住的，都是你可以看得见的。1949年的时候他写过一本书，但是他在这个中间有一些让我觉得非常非常有说服力的一些话，以后的8、9年，我就用他的方式来进行工作，结果发觉不管他讲的是错的还是对的，我都非常喜欢。我有的时候还到亚马逊去看这本书的排名，当然亚马逊对上百上千的书籍进行排名。Ben的书可能排在300名或者350名左右，而且永远都在这个位置。他的书是与众不同的，另外哈伯卡曼也讲过到底有多少本被卖掉呢？这些记录可能大概有730万本书曾经被卖掉了，而且这些书里面写的东西，在我的记录上来讲真的是改变我的生命，而且是持续地对所有的一些投资书籍来讲，它总是卖得比别人更好。不管在多少区块，能够找到这样一本书，能够持续地有这些定位，比如1950年第一名的排榜、第二名、第三名的排榜，结果发现还是这样子，但是他的这个书绝对是非常非常屹立不遥的。当然烹饪的书籍、食谱又不一样。每一天都继续有人出版他的书籍，我刚刚讲了这么多，他在1949年讲的话到今天还是屹立不摇的，而且是完完全全有关系的。　　我们对伯克希尔的愿景，我今天怎么讲，我以后也是如此，我希望这个公司是被我们的股东持有的，而且这个社会是对我们满意的，如果我们的社群中有对我们不满意的情况，我们当然觉得这些是必须要做的。我们的资产是无限的，我们也会继续能够请有才能的人来为我们继续工作。就像Ben的书里曾经写过的，能够让所有人开心。　　芒格：Ben是一个非常非常有才能的导师、老师，而且他是一个让我们尊敬的专业人员，而且这是一个非常非常有趣的事实，他是非常害羞的。Ben自己都是投资在一个股票上面，像GEICO，GEICO公司也就是我们的子公司。他在运作的一些结果情况之下，这中间有很多很多很烂的公司，而且非常廉价，而且赚不了多少钱，他们的浮存金也不是很高。所以，有些在评估上不值多少价钱的公司其实是非常好的公司，但是伯克希尔会发掘这些事情一一地在出现。　　巴菲特：另外，Ben写过49个不同版本的脚本，也指出来很多经典的事实，这些都是我们必须要学习的，这是我们的生命中发生的一些事情，你必须准备让自己不会再失掉更多的方法。　　讲到GEICO，有一个银行家叫利欧戴维森，他们是创建GEICO公司原来的创办人。我们刚开始在交易的时候，这个交易完完全全结果好像没有办法成功，我记得那个时候是100万或者125万，这个中间发觉有25000净值必须要分配。这个人非常诚实，最具讽刺性的是，他也用了他自己的一些优势以及他的方法来运作他的一些业务。也就是你有准备好的心态，你愿意开始付诸行动，而且真正希望能够做一些非常必要的措施，而且不去规避一些你觉得不重要的事情，这是我们做的事情的决策方法，所以，你做了正确的决定就会赢。今天能够有非常重要的一些决策，而且你有时间能够做这些重要的决策，这些决策做完之后，不管在这个中间是怎么样的一些情况，你都已经做了。最重要、最有趣的一件事情是你必须要试图考虑很多很多愚蠢的事情，而且早晚你都会知道这些事情。　　提问：贾恩，今天讲到电动车，如果要保险，而且这些保险是汽车制造商在贩卖，而不是真正从保险公司买，当然现在特斯拉、GM已经有了电动车保险的保单，GEICO觉得怎么样？会怎么样能够痛击他们这样的一些情况？　　贾恩：GEICO已经在讨论这些事情，当然现在这些汽车公司已经自己现在在卖电动车的保险，这是一个重点。我并没有听到这中间有很多成功的故事，并没有发生之中。如果你要卖电动车，还要连带着卖自己的保险，这是非常方便的，你要收集更多保险被保人开车的一些记录。我们希望能够击败汽车公司的销售人员，GM公司还没有开始这么做，当然特斯拉已经在做了，但是GM希望大概要写至少30亿以上的保单。这些事情还是比较难的，很多人会想到这中间秘密的一些方法，但是我觉得他们走的路要很远，竞争还是在的。　　巴菲特：GM这个公司在做保险已经是十几年的事了，不是一个新的想法。Uber这家公司也有自己的一些保险，但是后来这个保险公司好像没有成功，Uber后来谈的这家保险公司阿吉特应该更清楚是哪一家。汽车公司自己做保险已经不是一个新的想法了，但是要实施起来却很难，特别是要比一般的保险公司做得更好，要匹配所谓的价格与风险之间的比例，也是不容易的。Progressive这边有才能的人都尝试搞清楚这一点，GEICO也是如此，Uber当时也尝试这么做了，这样的故事在产业中流传，华尔街也非常喜欢听到这样的传闻和故事，我们有80家4S店，他们做非常多的业务，有人来买车，我们就在这样一个行为后面构建了我们自己的保险公司，在现在的这个体系上去做出改善真的非常有挑战性、非常困难，我甚至不想在这个中间花钱，去做任何改进。　　给汽车保险承保的预算大概是4％，这是非常少的一点。所以，能去赚取利润真的是非常难的。这有一个大的很新的想法，就是在汽车保险这边，大概是在1920年，那个时候Ceagram（英）率先提出了这个理念。他们是一个基金公司，当时发现汽车保险好像是一个有利可图的行业，他当时在伊里诺易就打造了这样一个体系，说可以在成本中间提取20个点，那个时候没有任何人拥有State Farm的股权，感觉是对资本主义的侮辱，没有任何人有股权，没有任何人上市，但是他们的净价值却迅速地提升到了之前的两倍。人们其实很少去看这些故事背后的本质，但是对于华尔街而言，卖不卖得出去这样的保险才是最重要的，很多保险公司就做出了这样的尝试，有很多关于这只股票、那只股票的故事，甚至当时Uber的故事也在业内、坊间流传很多，但是最后赚钱赚不了多少。　　提问：我来自明尼苏达州，我已经连续好多年来到股东大会的现场。第一次问问题非常紧张，我们家庭现在一半的财产都来自伯克希尔的贡献。我的问题是未来的投票控制的问题，之前有这样的一个问题，谁到底会在投票控制上有所有权？到底他们最后能不能实现他们所谓ESG方面的目标？这里面投票方面哪个权重会更大？　　巴菲特：这些大的企业，像指数基金一样，指数基金想要什么呢？他们想要这样的一个世界，这个世界下面的社会，因为他们拥有这个投票权不会感到愤怒，不会感到沮丧，查理好像经常会说这么一句话，我突然忘了该怎么说了。他们经常会退出，很有意思的一点是，我们从财富管理的角度出发，我们是在对资产进行管理，指数基金在资产管理上有非常非常小的一部分费用，比如说像温格尔（音）这样的机构。这种成功相对来说是比较容易去复制的，但是这个背后有2个基点的管理费，有一些有指数基金的人想要去买其它的一些基金，或者是把这个支付的管理费用用于其它地方，所以资产管理方面的费用就会相应上升，也就是为什么指数基金被发明出来的一个根本的原因，这是一个很好的把钱引进来的方式，基·博格（音）说过感觉他们是把这样一个想法给放弃了。你不要这样的基金，我们用另外一个基金给你，在这个过程当中他们其实慢慢建立起来了很强的护城河，最终还是要由政府和美国大众来决定，他们要搞清楚自己的个人利益在哪里，你就知道他们的行为是受什么驱动的。　　提问：沃伦、格雷格，2019年到现在，伯克希尔回购了很多自己的股票，减少了股票量的10％，而是给股东带来了更多单股的价值。沃伦作为CEO非常成功，格雷格也会接任您的工作，他会不会也会在未来的股票回购上负责呢？以前伯克希尔能源是一个很好的资本分配对象，在过去这一年，他有没有对股票的回购做出任何决定？在股票回购上，关于内在价值的提高，你们的这个决定具体基于的是什么？　　巴菲特：格雷格现在在资产分配上跟我起到相同的作用，他也会在之后做出这种决定，而且他做出决定的这种框架跟我以前参照的也是相似的。有时候人们把这样的一个框架想得非常复杂，写出50页、100页的指南。但实际上比你们想象的要简单很多，就像我们有这样的一个业务，你想去把其中的一部分卖掉，我们对其中的一部分感兴趣，我们去买其中的一部分。我们当然不想去误导大家。格雷格，你现在来说几句，因为这会是你未来负责的部分。　　格雷格：沃伦，你说得很好，这个框架已经给我们做出来了，你的这个方法、这个框架是会沿用的。你和查理的这种方法，我也不会觉得这个框架在未来有什么样的改变。当有机会来临的时候，我们也会成为非常活跃的自己股票的回购方，这对我们的股东还有我们整个业务的运营都是有益处的。所以，当有这样的机会出现的时候我们都会做出决定。　　巴菲特：这有可能会是你做出的最愚蠢或者是最聪明的决定。有些时候大家会把它想得很复杂，这其实首先是我们业务的需要，机会如果来了，我们就要去抓住去做回购。当然你不会做股息减少，这个决定会相对非常容易。如果你的资本足够，你不会用它们很多，而你的股票有吸引力的话，还可以通过回购提升每一个单股的内在价值，为什么不去回购呢？有些时候一个投资银行家说你要去做这样的回购、那样的回购项目是不好的，不要听他们所说的。　　网友：我是明尼苏达的一个播客。查理，2022年的时候你说了这么一句话，好像说用巨大的无知、疯狂这些词语来形容30％的美国人，他们不想去接受mRNA新冠的疗法，你现在还坚持这样的一些词语吗？你觉得这些词语正确吗？　　芒格：对，我还是会用这样的一些词语去形容他们。　　提问：69年的股东信，你提到任何一个公司创始人都是这个公司背后的驱动力，但是在继承人上去进行价值的衡量还是很难。真正一个让他去掌控公司的方法就是让他自由地去掌控。你会对这些未来的人有什么建议？　　巴菲特：我首先想说我99％的个人的价值都来自于公司，有1000亿都可能会投入到慈善当中。我想说的是我并没有第二个选择，我看到格雷格也是在采取很多行动，我也是百分之百地对此有信心。我会跟股东们说，如果他们有问题，我除了格雷格之外也没有其他任命为我继承人的人。伯克希尔即使是用自己的导航向前进，在一段时间也可以运行得很好，有些时候很难去评价继承人的管理。我们需要在长期的时间里去衡量、去看这个问题，看看这些股东们他们能够在这些时间当中得到多大的收益，但是你很难去衡量。我在20多家公司的董事会上任职，很难对每一个管理层去做出公平的评估，很难做，有些人就是做得比另外的人好，但是有些人管理的行业又比另外德人更难。汤姆墨菲很久以前就告诉我这一点，这就是每个行业的秘诀，你就是要去买好的公司，就这么简单。现在经营非常好的公司，他会做得更好，这是非常容易的一件事，但是这中间如果有下面的十几个不同的被推荐的人，以后要做更多更好的工作，才能够进行推荐。你绝对不要去听华尔街给你们做的建议，他们有他们该做的一些工作。你如果把某个管理人放在他的位置上，这中间不应该有让你惊讶的事情发生，不管说他是不是特别能言善道。所以，根据华尔街讲，他们是不是真正地能够再继续支持？我可以告诉你，我们现在的这些股东和我们的管理层面上的人，他们都是非常优良的人才，可以面临更多的一些挑战，都是非常好的领导人、经理人。　　当然一切事情都是盖棺论定。　　最好的一句话要发生了，我们要吃午饭了，我们会在一点钟再回来，谢谢大家！当然我们现在已经回答了25个问题，我们希望能够把60个问题都一起回答。　　所以，请你问答的时候简短一点，我们会尽量回答到60个问题，谢谢。　　巴菲特：我们现在开始进入第26个问题。　　提问：您好沃伦、查理，我们现在面临着一些美国银行的挑战。整体来看，出现了一些状况，这中间的一些风险以及机会到底在哪里？　　巴菲特：我今天会被问到一些关于银行的问题，我现在就用一些银行的术语跟大家进行回答，开始进行销售了，现在保持你的存款还没有到期。查理，你怎么说？　　现在银行的一些情况，在所有的银行界其实都是这样，非常类似，好像还具有传染性。在历史的层面来看，有的时候这些情况以及我们的恐惧感会被调整好，但是有的时候没有办法调整。比如说在1931年的时候，在我父亲的那个年代，那个时候一些州的银行也在他经营的手下，奥马哈国家银行，那个时候也面临着相应的一些类似的问题。那个时候如果有人在银行排队，有人就会讲“你们排排队”吧，这是正确的一个回应。但是讲到一九零几年的情况，那个时候他的老板决定休一个礼拜的假不去工作，不管这个中间有怎么样的一些问题，内科巴克（音）也在这里。我们那个时候这么看，反正他就是有资产，他可以保护到你的一些账户，银行的一些系统已经进行了改变，这么多年都一直在改变中，而且非常具有敏感性。我们在组织FDIC的时候，那个时候大概只有2000多家银行，在一战的时候我们看到这样的状况。银行在经营的时候，一般人们觉得是有正确的组织，而且是不会有什么情况，FDIC这么多年载机本的理论上也进行了相应的一些变化。　　2023年，我们实际上看到了FDIC在付给的时候，一块钱也能付到一块钱，我们的存款都还是存在的，有的时候在不同的地区，觉得还有一些疯狂的事情发生，但是这种事情是不应该发生的。　　我现在要跟大家讲的这些信息，有的时候是非常非常不好的，也许经营的这些代理，或者是今天有些新闻媒体报道的不好的情况，有些人是误解了现在的状况，现在也许已经到了债务的天花板，FDIC设置25万的限制，以及美国的政府和美国的群众们，对于现在银行发生的动荡的现象，对他们的存款都已经有危机了。所以，真正的情况，我们现在发生的状况，其实在1934年的时候已经发生过了，而且法律也从那个时候开始生效。　　美国的这些群众们并不是傻子，我那时在东京也提交了一个方案，很多人没有听到我讲了一些什么，但是如果现在说要把我的存款提出来，跟银行讲，不管有多少，他们都可以提出来。但是在我们现在生活的世界中，我们不知道到底会发生什么事情，我们那个时候不担心把我们的钱全部都存在美国的债券之中，这是伯克希尔以前做的情况，这当中可能有1280亿，或者不管那个时候它的数量有多大，这些东西在银行的系统之中暂时不会发生任何的变化。得到的一些收益或者奖励，在银行的监管制度之中已经完完全全混乱了，而且很多人都觉得这些混乱的制度让我们觉得疯狂了，房地美跟房利美已经做了大概40％的按揭上面的调整，这些数字是非常大的，这中间也许我们忘记了只有150多个人在开始管理我们现在大量的一些资产。查理，你也知道这个事情是怎么样子。但是讲到奖励以及得到的一些获得，有些时候基本上来讲是不对的，2008年7月、8月、9月，所有发生的事情，随着这个脚步也发生了，这些是让我们非常不可思议的。有些事情第一次跟第二次发生，很多事情觉得是应该有它发生的顺序，但好像是变得无法预测了，好像我们那个时候进入了不同的年代，生活在一个非常让人觉得不同的情况之下。今天我们只要一按钮，你就可以找到你现在等待的一些结果，或者是开始可以赚钱。所以，在几秒钟之内你就知道到底会发生什么样的结果。如果说我们没有真正地想办法适当地去解决这些问题，那就是真正地有问题了，谁知道呢？你必须要有一个处罚制度，这些人如果做了不当的一些措施，或有不良的一些行为，绝对要对他们进行处分。你可以看这个公司的10页报告，也可以看到他们提供了一些非政府保证的一些按揭贷款，或者是它的按揭巨无霸的大，有的时候会给你10年，会改变你的一些浮存，这是非常疯狂的一些提案，而且银行是有它自己的优势的。有的时候你会看到这些融资是1％，或者只有百分之零点几。你在管这些资产的时候，根本不晓得它后来的一些选择的结果是怎么样。很多群众不知道有这种现象，这是非常重要的一个痛点。　　另外，还有一些股票是自己有所为的内部交易的状况，这些东西也都是被计划出来，而且已经做了一些构建，这些无辜的人就会受到影响。所有的监管人或者是他们的经理绝对有能力说，如果这件事情发生了，公司里面的首席执行官是要负责的。这些股东因为并没有犯任何错或者是做任何事情，所以他们不应该受到处分，或者是受到这样子的影响。你现在必须要去处罚这些有钱的人，不要处罚完全不知道他犯了什么错而受到处分的一些人，这些应该是我们学到的一些好的教训，知道这样的经济情况之下，有些人的行为是不当的。我现在没办法告诉你到底有怎样的一些解决方案，查理，你怎么说呢？　　芒格：在某种情况之下，有些事情还是比较好的。银行现在并不只是在进行银行的一些投资，而且他们现在已经开始做了更多的一些现在世界必须要做的事情。　　巴菲特：美国错，我们的国家常常这些银行做了一些相反的事情，所有的这些银行家都想变富的话，对我们来说不是一个好事。银行的这些人更应该像工程师，他们不应该只是受变富的这个想法所驱使，这样他们会不停地犯错。如果所有的人都想在银行行业变得富有，这不是一个好的想法。我们到底认识多少这样的人呢？联邦储备是有这样的一个利润的边际要求，但一段时间以来他们也改变了这样的边际要求，因为太多的人借钱，真的会对银行带来非常大的风险。后来银行又找到了非常多的解决方案，甚至以100％的边际来让人借钱。所以，制度、管理各方面都是被扭曲了。试想一下，银行这边去做所谓衍生物的交易，会发生什么？绝对对我们所有人来说并不是一个很好的社会效益，没有什么社会后果。1931、1932年的时候，参议院经济委员会对此做出了决定，巴布瑞曼（音）这样的人做出了这样的决定，他说这是现代的世界的底线，但是后来被银行找到了一个又一个的漏洞，所以，银行业会有非常多新的发明，但是我们要坚持旧的价值观、传统的价值观，我们不知道接下来会发生什么，有非常多的可能性。储户不会丢掉他们的钱，但是银行的这些高管们该受到惩罚，该丢点钱。而这些商业地产现在的这些贷款也是无追索的，拿不出来。所以，我们需要有惩罚的方案来对这种不端的行为作出约束，这就是对我们未来这些人行为改变的一个基本的标准。　　提问（休斯敦）：这些大银行的商业模式跟地区银行的商业模式的区别在哪里？对于所有的这些区域银行还有大银行，这些存款对它们的影响在哪里？　　巴菲特：如果你用这种很好的银行的方案，不去做贪婪的事情，银行其实是一个非常好的投资。查理和我在1969年其实在伯克希尔是买下了一间银行，我们当时投资了1900万，在我们的保险公司那个时候才投了1700万。如果1970年，当时银行的兼并法案没有通过的话，我们其实还会买更多的银行，我们当时其实把投资的标的都放在非常多的银行身上。但是1970年通过了《银行股权方案》，那个时候我们必须要让自己的投资多元化，没有办法全部投到银行业。　　芒格：我们当时看到的这些银行都没有任何的坏账，也不会有太多现在这样的情况，那个时候真的是非常健康的一个行业。　　巴菲特：那个时候大家也都非常诚信，想要去申请贷款的人都能贷得到。我们那个时候如果能买更多的银行，也许我们的触角就没有办法进到现在这么多的保险业，那个时候对我们来说银行业比保险业更加具有吸引力，但是当时没有太多的标的。但是那个时候你可以经营非常健康的银行行业，后来的这些发明那个时候都没有，你可以在银行的投资上赚到很好的回报，而且那个时候我们也是希望能够投资更多银行。后来我们有了一些银行的股票，但是也把银行的股票又相继地卖掉。我们在疫情发生的时候卖了更多，我们也不知道这些大银行的股东还有这些区域银行的股东怎么往前走，我自己也会有银行的服务，我自己个人的财富也会放在银行里，我也会用一些区域性本地的银行。但是从投资银行、拥有银行来说，一些事件会决定它们的未来，这中间会有政治家的参与、政客的参与，还会有很多并不了解这个体系的人参与。所以，这中间的沟通是不完美的，这么多的攸关方，现在美国的公众对于银行现在这种情况也非常困惑，这种后果必须要体现出来，现在很多人不知道后果是什么，每一个事件也都会打造不同的后果。我们知道π值是3.14这个无限的数字，大家都不知道后面的数字是什么，银行业也是如此，你都不知道比如存款、粘性到底是什么，你都不清楚。2008年当时的动荡改变了一切，所以我们对这种现象，我们对拥有银行也是保持非常谨慎的态度。我们现在还是拥有一家银行的重仓，就是美国银行，我还是很喜欢美国银行的业务，我喜欢它们的管理层，我会把交易的提案递到他们的面前。我也不知道接下来会发生什么，过去的几个月真的让我有点出乎意料，但也重新证明了我的一个想法，美国的公众其实对我们的银行体系是不太了解的，一些国会的人可能也不如我了解的这么多，有非常多我们未知的领域。如果你在国会，你可能会有一个自己的立场，有些时候这个立场是为自己牟利，但是并不一定会真的代表你一定理解这个行业。　　查理，你有什么要补充的？　　芒格：在我的一生当中，银行业发生了很多，我很欢迎以前银行业的做法，比如美国银行给这些早期的移民做出的一些优惠，很早期的信用卡等等，都是他们对我们这个社会最大的贡献。但是越来越多做的像投资银行一样投机、赌博，所以，我对于现在的这种情况真的非常不舒服，现在的这种环境是有毒的。　　巴菲特：有些人想听故事，这里还有一个真实的故事要跟大家讲，我就不点名了。这不是皮克·杰弗瑞（音），我们的英雄人物总有一天要退休，这是在我们公司负责的。我们雇佣了一个未来可以接替他的人，我们觉得这是一个很好的行业，我们需要再雇一个人来管理。　　芒格：他跟我是同一级的，但是你如果当时问了我的意见，你就根本不会去雇他。　　巴菲特：这个人来到公司之后，他真的是一个很正直诚信的人，看起来也非常有水平，但他想做的第一件事情就是买这个银行，这个人想给这个银行建一个新的楼，我们看起来好像是最赚钱的一家银行，但其实并不是一家最赚钱的银行。他说你可以买任何一栋楼，但是必须比我们竞争对手的楼要矮一点。所以，其实他就是想去到我们整个城市最高的楼上的办公室去工作。从中可以看出他生活中到底他的追求是什么，最后我们也没有用他。　　这就是我对银行业现在的一个总结。　　问题：巴菲特先生、芒格先生您好，我今年13岁，这也是我第六次参加伯克希尔年度股东大会了，而且我也非常有幸在过去问你们问题。我今天问你们的问题是下面这样，据你们所知，美国的国债现在已经达到了31万亿，是美国GDP的125％，而在过去几年，美联储还在不断地印钞票，即使他们宣称是在抗击通货膨胀，而其他主要的经济体，比如说像中国、沙特、巴西，它们都是在尝试与美元脱钩。我的问题是我们是不是在未来会面对这样的一个情况？美元已经不再是全球的储备货币，伯克希尔会对这样的情况做好什么样的准备呢？我们作为美国公民，我们能做什么呢？我们到哪里去避险？这种去美元化的世界我们要如何去应对？　　巴菲特：你应该上来帮我们回答一些问题才对，每年都问得这么有水平，很有意思。　　现在美元确实还是储备货币，但是未来我们可能就面对的不是这样一种选择，没人能理解现在的这种情况，只有鲍威尔可能比我们更清楚，但是他也没有办法完全掌控这种情形，他没有办法完全控制我们的财政政策，但是他会给我们一些暗示。毫无疑问，当疫情发生的时候，就像是在打仗一样，出现了这种情形，没有人知道你印多少纸币才能解决问题，直到它失控。虽然美元是储备货币，但是这个答案大家都不知道。有时候你不断地去测试，这个测试过激之后就会出现问题。我们需要非常地小心谨慎，我们在二战期间虽然这样做了，对我们是有利的，我们也在战争期间控制了通胀，但是后来战争一直延伸到了1945年，我记得好像1946年1月份的时候，当时美国的通胀已经达到了大概1％还是怎么样，但年底的时候却上升到了15％，都是因为战争实习印钞票导致的。　　所以，对于美国来说，我们如果做这样的事情做得过激、过度，很难看到在之后如何去复苏、如何去扭转，特别是当我们丧失储备货币地位的时候，而且当有些人把钱放入银行，有一个养老计划，他们之后再取出来的时候，这个货币的购买力是不是还能和以前一样？这些都是跟宏观经济息息相关的。我和其他人都没有办法去做出预测，但是我知道这不会是一个好现象。　　我们看着办吧，但是我投票的话，两方面我有时候都会包含在内，但是两党里面的政客，他们自己站立的地位，有的时候他们自己都不知道他们自己在做一些什么。比如有些时候，在一个医疗团体的董事会上，我有的时候也听不懂他们在做一些什么。所以，你没有办法完完全全掌握所有的知识，但是你不能够假装你在这边真的是依样画葫芦或者学到了什么就可以做决策。　　今天要解决通胀的一些期待，你必须自己要完完全全了解。伯克希尔公司已经准备得非常妥当了，我们做的大部分一些投资都希望能够面对这段时期，而且每年的年度报告之中也准备了我们现在已经有的一些计策。有的时候这是一个非常非常具有政治化的一些决策，而且有的时候还具有所谓的部落性的一些决策，在某种层面来看。我希望所有具有领导力的人能够真正体现，而且了解这些问题。当然在我们觉得非常压抑的社会之中，还有在有钱人的社会团体之中，很多事情还是朝着我们这边走的，但是我讲的这些情况，有些情况还是不确定的，尤其是讲到债务。　　芒格：如果说你真的拼命印钱，其实出来的结果完完全全是反向而行的，不仅是非常危险，而且是真正没有任何效益的。当然有些国家的文化非常非常坚实的，比如说日本，但是日币没有办法作为全世界的储备货币。没有错，但是日本有的时候会买回来国家里面的一些债务，还有一些所谓共同股的债务，还有现在美联储拥有的所有的东西，在日本。在过去30年的经济状况来讲，我还是很尊敬他们的。我们国家做的，在银行融资这方面，可能还比不上日本。　　巴菲特：没有错，他们是有一个非常凝聚力的文化，在日本，每一个人都必须要签像爱国协议一样。担负你，我希望你明年来问我一些更难的问题。我现在预测，我是在美国出生的人，我也希望美国越来越好，我们可以做很多很多愚蠢的事情，但是愚蠢的事情做多了，是不能没有限制这么做的，而且人们都非常在乎你是怎么做的。哈夫沃克（音），美联储的一些在位的人士曾经也做过某些事情，他们做的一些事情真正让我觉得不安心，他们以前也可能就是政客，他们曾经是在内布拉斯加的政客。这些人特别不管这些事情继续走下去，基本上通胀就是现在最需要解决的问题，他们做的事情出来的结果，这些事情都是让我们觉得很重要的。比如说435或者是更多的一些其它的人在做这些事情，其实他们都必须要有真正好的回应。　　剩下的问题，两个真正具有权力的大国，如果我们要摧毁整个地球，这不是解决储备货币的一种方法。当然这是开玩笑，这是疯狂的。同时还有一件事情是更疯狂的，老是印钞票也是非常非常疯狂的事情。我们知道要怎么做，我们也知道光印钞票的这种经济，在二战的时候也发生这样的现象，当然上百万的方式，你可以做评估，但是走到边缘的时间就不远了，你不希望这么做，也不能够这么做。现在对于哪些业务是有兴趣的，最好的方法就是去拥有这个行业，你要有这样的能力，或者你试图了解百分之百所有的事情，能够知道怎么样过更好的生活。　　我们知道经济有的时候是具有非常宏大的一些力量，你如果要成功，你的这些才智也不见得能够让这些事情做得更成功。所以你必须要持续性，而且保持真正原有的一些状态。　　芒格：我们曾经有一些状况，我们学到了如何去印钞票，很多年轻人也进入了所谓财富管理的行业，就像我们是不是？我们也是在做这个行业的事情，这是一个不太好的事情。我那个时候不了解什么叫做“财富管理”，直到我做得越来越大的时候我才开始这么做。　　巴菲特：我们做得还是不错的。　　问题（俄亥俄州）：我2004年的时候就是伯克希尔的股东，我们现在每一年有41.4％的的进步，这中间值190亿之多，也等于是BP以及其它的组合中的中心。2022年得到了非常非常不可思议的利润，您解释一下是怎么回事。　　巴菲特：这是一个非常好的问题，这个中间有三个步骤：　　第一个步骤，我们买到了非常非常好的价格，所以才有这样的结果。　　第二步，这些柴油的业务中，这是非常好的一年。　　整体来说我们又有好的价钱，又有好的业务，这些（成果）是不在话下的。我们有80％价格上面的优势，在最后的20％，也就是卖家有它自己的一些选项，在做架构的时候能够做到更好的一些架构。1983年我们在家具行业买了80％，大概在40多年前，当你给了对方一个选项的时候，我们那个时候已经持有80％的业务。我们讲美国的旅游业，并不是说这个行业更小，但是我们以前在我们的州际公路上拥有很多很多资产，不管是商业的或者是15个英亩或者是更多，但是我们不会随时把州际公路迁移到两英里之外，我们拥有这些权力。BP这个公司也许已经做了很好的交易，我们可以了解BP这个公司做的一些决定到底是怎么样的。我们喜欢我们的管理制度，我们也有了更多的人追随我们，一个新的CEO，我可以告诉你，布莱特（音）是来自奥马哈的一个人。我们为什么会选他呢？他来自于奥马哈，而且是从北高中毕业的，他是上公立学校的人，他是在内布拉斯加的州立大学进行学习，那个时候也许没有参加足球队，可能在20年之前，他的母亲还要工作，才能让他把学业完成。但是那个时候他也做了很多很多的工作。我们雇的这些人都是非常好的，我们也有自己百分之百的权力，而且得到了这个交易，而且我们现在不卖它。最后的20％，我们家具行业也没有销售掉，这是我们当时的情况。　　我们的很多交易以不同的方法取得，用最好的方法去做，以最好的架构去做，TTI也是一个例子，但是我们没有办法在购买TTI的时候用同样的方法来进行工作。我们主导的方法也许每一次都不一样，但是我们绝对会保持原有的管理团队。　　讲到阿德姆（音）在进行工作的时候，我们是非常满意的，他的母亲真的非常非常棒，他上了高中，而且都是公立的，这个高中离我们的地方大概只有4、5英里，而且公立高中毕业之后，他一直不停地工作。我带他到我们的公司来，开始对他进行试点的一些培训。讲到价格，派勒那个公司当时是800万左右，当然可能还会更高，还是会比我讲的价钱要高一点。但是我不记得也不知道阿德姆那个时候会怎么样，那个时候他大概只有40多岁，但是他所有的事情都做到了，而且他进行了良好的一些组织。格雷格·阿贝尔那个时候也加入了他的工作。所以，伯克希尔公司真的非常高兴，我们可以雇佣到他，而且能够让他这么做。　　有一些人也许上了最好的非常知名的大学，但是他又做到什么呢？我们真的非常高兴阿德姆把这些事情都做好了。　　问题：芒格先生、巴菲特先生，我只有15岁，我来自俄亥俄州，这是我第四次参加股东大会，我非常希望能够学习你讲的语言以及你所有的一些面谈还有写的这些文章，感谢您分享这些所有的智慧。巴菲特先生，每年你开股东大会的时候，你曾经讲过你要持续地储蓄，而且在年轻的时候就要开始储蓄，也许你会赶到美国的顺风车。你不要避免任何发生错误的可能，你谦虚地告诉我们你可以这么做到，即使有错误也是没有关系。你今天是否可以给我们做一些建议，如果有非常重大的一些错误，在投资的生涯上，怎么样可以避免发生重大错误的可能性。　　巴菲特：查理讲说最重大的错误你可以避免的话，在美国，可能这些重大的错误你会看到，但是在你写你自己的讣告之前，你自己可以看到很多事情，你可以越来越聪明，如果你已经知道你做了哪些东西。但是一些企业上的错误，不是说你可以把这些错误给提出来，你以后就不会犯错，你要在投资的时候，如果你有更多的钱可以投资当然最好，但不是所有的投资都是如此，你可能必须要花一点点资金。也许你运气非常好，就不会有任何的债务。　　我们讲到信用卡的一些负债以及其它相应的一些负债，比如说你在偿付信用卡12％—14％的债务，你一定要知道量入为出，也许你需要加入我们，投入我们的股票。有时查理在我旁边，我不想这么去讲，我不知道该怎么去讲这句话，他花钱比我厉害多了。其实道理没有那么复杂，我给你讲一些事情，我第一次遇到汤姆·墨菲的时候，他说明天要跟别人说怎么去下地狱，如果老是跟人说“下地狱，下地狱”，这是没有办法把这些说出去的话给消除的。所以，你要去点名表扬，但是要分类去批评，这两种事情要分清楚。有些时候你不需要向更多的人去解释到底你的观点是什么，我有时候也觉得没有善良的人在死的时候没有朋友。我曾经遇到过这样几个人，包括汤姆·墨菲的父亲还有他的二世现在在现场，我观察了他50年，我从来没有看他做过不够善良的做法，他就是决定要与人为善。　　查理，你有什么观点？　　芒格：很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不想把自己的人生都放在运气的赌注上。　　巴菲特：我在这里再加一点，你需要知道别人怎么去误导其他人的，而且你要拒绝这样的诱惑，不要去误导别人。　　芒格：对，就是这个意思，这些有毒的人尝试欺骗你，尝试给你做出空头承诺。人生最重要的一个教训就是“你自己走自己的路，而且要很快地去实践自己的目标。” 　　巴菲特：我也想补充这一点，最好还是要有策略，当然这个策略不要打坏心眼。　　芒格：对，有些策略还是好的，甚至有时候承担一些经济上的代价也没有问题。　　问题：我来自香港，也是伯克希尔长期的股东，并且一直景仰巴菲特和芒格先生的投资策略和法则，你们都提到人生最艰难的问题都来自于人，你们学到的是能够成功、快乐地生活，就是跟这些负面的人保持距离。你们家庭里有没有带给你负面效应的人呢？有的时候你离都离不开。　　巴菲特：有些时候离不开就把他们缩小，查理是一个策略大师，就是怎么样跟人交流，怎么样有好的行为，但是有的时候家人真是躲不开，但道理还是这样。我真的不知道如果家里边有这种经常醉酒、行为不端、恶贯满盈的人，很多时候是父亲的角色或者是什么样，到底怎么解决这个问题，我也不清楚。像迈克阿瑟这一家，他建立了迈克阿瑟基金会，他有五个孩子，其中四个都成为了各个另议的超级明星，但是他爸爸这个人就常常醉酒、酗酒，这几个孩子做出的最好的决定就是远离这个家庭，他们建立了迈克阿瑟基金会。　　我也是很幸运的，查理跟我一样，也很幸运，我们的父亲最多是有一些缺点而已，但是你如果没有陪在你身边，没有为你挺身而出的人，可能就会有问题。我如果有这样一个情形，现在可能也不太一样，我的人生可能也会非常不一样。查理，你怎么想？　　芒格：我没有补充。　　问题：我是斯达克，我来自阿肯色，我从2019年开始就是股东，2020年开始参加股东大会。我的问题是这其实是我第一次来参加现场股东大会，沃尔玛和伯克希尔的关系很好，BNSF、麦肯林（音）和一些消费品公司，比如鲜果布衣这样的公司都很好，G（英）全卖给了沃尔玛，其它卖给了更多的零售商，伯克希尔是怎么做出这样的一些决定？你们有一些消费品是专属权卖给一个零售商，其它卖给多个零售商，去多元，怎么做出这样一个决定？　　巴菲特：如果你有一个产品，肯定想控制它的分配，这样你可能在利润边际上会更好。比如MH用的是蓝绿色的盒子，还有可口可乐的包装，都有自己的含义和意义所在，它的辨识度非常高，这种包装的辨识度就会很高，你从中还可以拿到更多的利润边际。野鸡可乐肯定有好多种，就没有这样的辨识度，即使你有对它的这种控制，即使你可以把它在沃尔玛卖，地位还是不一样。我现在拿到的就是可口可乐，从19世纪到现在一直是这样，亚特兰大的这位先驱打造了这个产品，花了很多钱进行广告，而另外一边却没有拿很多钱做广告。查理和我也观察了非常多这样的产品，多种的零售方式，我们知道很多奥秘，也有很多奥秘是我们不知道的，我们慢慢也学会了到底什么东西是我们需要避免的，沃尔玛在分销上对我们是非常有利的，做得很好，我们也很多产品也供应给他们，鲜果布衣这方面，他们可以卖多种类别的内衣，销量也可以很大，这个产品也有非常多的竞争对手，但它却不是一种产品可以让人们花时间开20迈的车只去沃尔玛买的这种产品，我们才会把它的分销渠道多元化，而且这个产品本身的价格也要合理。所以，我们也是希望能够多元化，能够拥有多个像沃尔玛这样有它分销能力的分销商。如果有喜诗糖果，可能还有另一家没有什么名气的糖果公司，人们每年可能只买几次糖果作为礼物，他们就会考虑如果要把这个礼物送给自己的女朋友，送给在医院住院的亲友或者是作为圣诞礼物在晚餐上进行礼物的馈赠的话，他们没有办法把这种完全不知名的糖果拿出来。我们都希望在这一瞬间看到这些人脸上的笑容，所以喜诗糖果这么一盒巧克力在市场上的地位是独一无二的。好时的巧克力在这个市场和在另外一个市场的影响力也不相同，有些在英国市场受欢迎的产品在美国市场却不尽然，但是可口可乐在180多个国家都是卖得非常畅销的产品，它有自己的辨识度。如何做到？首先你可能要从1886年开始，我们有非常多的教训可以去吸取，有很多可以学的地方。我们也是买了一些产品，可能20年前没人所知，20年后还是没人所知，这也无所谓，但是这样的产品可能像自己长了脚，他可以经受住市场的考验，给我们长期带来收益。　　查理，你要说什么吗？　　芒格：没有补充。　　巴菲特：你可能不会这么去做。你可能不去买鲜果布衣是吗？你不会买，也不会穿，你怎么穿得上。　　问题：伯克希尔拥有派拉蒙全球9400万股，它们最近这个季度的报告不怎么样，它们的股息下降了80％，你们对流媒体的发展是怎么看的？你们现在的投资是要去看它的基本面还是怎么样？　　巴菲特：有没有办法能够完全不花钱来管理我们的投资呢？我们现在的这个行业不是给大家如何炒股的建议，怎么去买股票，这不是我们想给的建议。但是我想说，当任何一家公司去减少自己的股息都不是什么好事。流媒体这边的发展是很有意思去观察的，人们都喜欢接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容，但是现在有很多公司在这个领域竞争。如果你作为这样一个公司，花了高价钱，但是没有办法奏效，也没有办法留下这些人，或者留下这些订阅的用户，问题就来了，我们还需要观察形势的发展，我家附近有一家加油站，他们只有一个竞争对手，他们的利润率可以由自己来定，但是你是不是要减价？跟大家一样的低价才能卖。但是它并不这么做，它把价格加了两倍，它要考虑怎么卖就可以。因为这是一个基本的业务问题，也就是您现在看到了某些行业，比如说迪士尼做了一个非常独特的行业，也许它在动画上面，可以在30年代、40年代，他们写出很多不同的东西，不仅是给更多的业务，而且激发了其它的一些业务。　　今天所有的眼球，当然绝对会戏剧性地增加，很多人都会看更多的东西，有些公司也许不想这么做了，也许是受到价格的一些影响。　　查理，你是在好莱坞附近居住的人，你的经验可能更多，告诉我们一些。　　芒格：电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业，大家都这么看。　　巴菲特：没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70％的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事情。　　芒格：这是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般原有我的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。　　巴菲特：查理，比如《埃及艳后》这个电影怎么样？是不是可以给我们讲一讲？这个电影是不是大家都希望能够做的？而且大家非常喜欢，我们讲到哥伦比亚电影公司等等。　　芒格：我自己并不拥有这方面的资产。　　问题：我是一个高中生，来自爱荷华州，今天之前你讲到，也许我们有转型到新能源的可能，但是这中间必须要有资本以及所有相应的一些支持的意见。我们现在是不是在这些新能源以及可再生能源上面投资的量已经足够了？我们的政府为什么没有再继续加强这些支持？伯克希尔的能源公司是不是真正地开始能够加速投资这些新的能源？而且对旧的传统的能源发电厂能够继续退休？所以，在2049年，根据IPCC，我们是不是能够达到它制定的这些排放的标准呢？　　巴菲特：在爱荷华，我们实际上真正生产更多的一些风力发电的能源，这些电力都已经被我们的消费者在使用了，但是并不是24小时都是能够进行使用这些新能源，现在还是有些问题。当我们进入爱荷华州的时候，是非常受欢迎的，而且大部分的人都希望能够使用这些风力发电出来的产品。当然有很多人觉得我的后院就可以进行相应的发电，有什么不好呢？有一些峰会也做了更多的一些部署，而且开发。爱荷华是一个例子，还有其它一些主要的公司，当然这中间还有更多合作的机制，有各种不一样的事情结合在一起，才能开始进行电力的销售。有很多主要的竞争者，在价格上和在其它的情况上，不管是三英里或者是四英里的地方，我们都有奥马哈的公共电力区。在某些地方就会比较低，但是在内布拉斯加，可能是1930年左右，但是在某种层面来讲，风力在爱荷华州北边已经开始了，但是我们的竞争者也在进行一些相应的资源的改变。美国任何的资源，不管是风力、能源或者是其它的发电，我们也希望能够有70％、80％的营收。但是我们在未来的20年，我们还会再继续投资。也许是2亿或者是40亿，都有可能，这些都是需要大量投资，我们也希望能够继续投资，把我们的资产放在这些新能源上，我也希望格雷格今天能够告诉你更多的一些细节。我可以告诉大家，伯克希尔的能源公司已经在做这些技术上的改变，在美国至少如此。　　芒格：我已经说过了，我自己个人并不知道对于现在全球变暖的情况以后会发生到怎样的状况，我也不觉得任何人知道以后会有2英寸或者是20尺的改变，这些是不是都是有可能的，这些我真的是讲不出来。　　巴菲特：对的，没有错。比如说在怀俄明州，那个地方的风特别强，我们在那里开始进行输电站的线路，而且扩展到西边的地方。在二战的时候，我们告诉自己，并且跟很多人也这么说，恒瑞海特（音）那个时候也做造船厂或者之类的事情，但是我们不相信这个事情可以延长这么长，但是我们有钱，可以做这样的一些投资，我们在这些公共事业上面花了一些钱，可能有40亿以上的投资，我们后来又紧追有30亿更多的一些预算在里面。所以，总共加起来我们花了70亿。　　这几家公司之中，在公共事业行业中，我们都花了这样的钱，但我们是不是会再继续投资呢？或者怎么样再部署这些钱？有很多人不希望有管道，这就是民主社会里面的一些问题，比如爱荷华州和一些郡跟县，当有风力发电产生电力的时候，但是有些地方的人不喜欢，我们没有办法到每个地方都告诉大家我们要做一些什么，在公共事业委员会或者是协会组织之中，我们必须要遵守公共事业委员会里的一些规则，在行业里怎么样开发，必须符合他们的一些要求。如果整个国家都能够有这样的一些规则，我们每一州必须有一个系统。如果全球变暖的现象继续发生，我们肯定会转变到新能源或者是可再生能源，能够储存更多现在一些氢的发展。我们现在保留的态度、谨慎的态度是必须的，没有错。我们讲到成本，怎么才能更有效益的一些工作，这是我们现在希望能够做到的，风就是我们现在希望做的一些工作，很多人都在讨论哪些事情是可以做的，或者哪些事情是绝对做不了，当然这中间也有一些无稽之谈，也在发生之中。所以，没有错，我们已经身在其中了。　　问题：马拉松石油公司在它的盆地里面产出的情况已经有不同的一些结果了，西方石油公司、雪佛龙，到底有怎么样的一些情况？这两家公司做了一些什么？　　巴菲特：查理是不是有更多的方式可以解释？　　芒格：你讲的没有错，当然他们一年还在付我大概7万块钱。　　巴菲特：你当时给他们多少钱？　　芒格：我只投资了1000块。　　巴菲特：我父亲买了1500块土地上面的一些产权，那是1964年。我的母亲那个时候只给了他两块钱，我的姐姐去世的时候，我的妹妹继承了所有的这些产业，这就是实际上发生的一些事情。再生产石油的这些工作中，在美国就是这么发生的。另外，其它的一半你们要怎么解释呢？如果你去看电影，但是你并没有看到真正的石油是在哪里被钻出来，你也没有看到在加州哪里还在继续出油，但是油就是这么出来的，但是波米恩盆地是不一样的状况。第一天它打了一口井，也许那个时候可以产出只有12000桶或者是15000桶（石油），但是这种状况是非常危险的。西方石油那个时候也许大概只有19000桶，但是有一天或者是一年半之后，发觉这个事情完完全全不一样了。所以，石油是一个完完全全不同的行业。　　在美国有一些摩擦变化的情况，今天我们的页岩油，那个时候一开始可以有600万的产出，但同时还要有更多所谓能源的储备，或者是石油的储备，我们必须要有这些情况，当然它是非常具有战略性，而且是应该有战略性的。这些又牵扯到我们的政治。　　今天你讲到石油的行业，这是完完全全跟其它行业不同的行业，我们的位置也会有所不同，我们的观点有所不同。波米恩盆地有一天可能是-30一桶或者是30一桶，这是疯狂的一些变化。可是我们在卖所有的产品的时候，有的时候成本是一样的，但是产能不一样，但是突然它又开始赚钱了。所以，美国石油的这些生产，我们现在也没有办法估计以后的油价到底是多少，但是它的变化是非常快的。西方石油的一些位置以及立场，在几年之前，那个时候好像犯了极大的一些错误，因为整个石油市场那个时候崩溃了，后来市场风险有了扭转，我们在过去几个月买了一些不同的股，我们把一些优先股在过去几个月处理掉，但是我们认为这个仓位还是非常有利的，这是一个很聪明的决定。我们处理掉了一些优先股，继续持有普通股。　　西方石油的管理层非常杰出，我1942年当时买了第一只这样的股票，它也知道表面下面真实的现象是什么样子。我了解其中的数学逻辑，但是我真的去到油井会一筹莫展，不知道真正去怎么做，我不知道它究竟在哪个岩层可以打出油来。我们涉及能源行业，在过去5、6年一直如此，我姐姐也住在油井附近，那个油井一直在打油。我们在美国，我们非常幸运，比如说开采页岩油，但这不会是一个长久的原油来源。你从一些电影中等等已经看到这一点，页岩油真的很快会枯竭，如果你想在这上面快速死亡，页岩油就是如此。但是西方石油其实也做了很多有益的事情，他们有很多新的优质的油井，他们是一个完全不同的原油生意。而在美国，一半原油的生产，好多的人还没有这样的技术去开采，美国是有这样的能力，所以我们很幸运。　　芒格：他们可能在现有的页岩油的开采坚持50年，但是他们会发现其实这个开采技术比他们想象的要复杂，只有一种所谓的沙质是可以去做的。　　巴菲特：你去思考一下，这样水平的输油线，大概是1.5迈的距离，跟垂直的输油管线完全不一样。　　芒格：所以，开采技术的区别也非常大。你想想，你已经在地球表层下面的2、3英里下去开采，还要建垂直的管道有多么难。所以，我们非常喜欢西方石油现在的这个仓位，而且它们的技术可以开采其它岩层的一些油层，它们的这种技术水平是我们欣赏的。　　巴菲特：当然西方石油还远不只如此，短期可靠的油对我们来说，在现在这个环境非常重要。现在有很多炒作，觉得我们会把西方石油给完全买下来，我们不会。　　芒格：西方石油的管理层是我们所赞赏的，好像现在像煤炭这些行业已经变得非常不受欢迎。　　巴菲特：我们觉得现在在环保和化石能源两边都有自己很激进的代表，但是能源行业的政治化非常严重，很多所谓的顾问委员会、慈善机构都各持己见，但是我想说我们会做出合理的建议，不是说让美国完全停止产油。　　芒格：现在美国没有任何其它岩层像二叠纪有这么多的储备，他们以前一直知道有页岩油，但是有很长的时间都没有进行开采。　　巴菲特：我之前买的第二还是第三只股票就是一家得州的能源股，它们也是有很大的土地，连续十几年都是因为有这个油层的丰富储备，获得了非常多的营收。现在这家公司已经是雪佛龙的一部分，它们现在还是以得州这个名字命名，但是他们的很多资产都已经由雪佛龙所拥有，这也是一个优势所在。　　这是一个很有意思的话题，我们不会在西方石油上去完全地收购它，我们很喜欢西方石油的持股，我们喜欢它的仓位，未来我们也许还会继续增持，但是现在的这种交易和我们现在的持股量，我是满意的。我们也非常幸运能够拥有西方石油的仓位。　　问题：我来自加拿大多伦多，有一个问查理的问题，也是你之前说过的一句话。你之前提过你会想要去雇一个智商120到130的，而不是去雇一个智商150，他觉得自己的智商有170。所以，我觉得你当时想说的这个智商更高的人是不是马斯克？他最近的一些做法，比如说特斯拉和星链卫星都取得了一系列的成功，我很好奇你是否还有这样的看法？马斯克还是高估了自己？　　芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。　　巴菲特：埃隆马斯克大概两周前接受一个节目的采访，马斯克当时应对如流，非常棒，真比尔马旗鼓相当、不相上下，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。　　芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。　　巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。　　问题：2010年的年会上，你当时说想问伯克希尔CEO的这个问题，就是关于现金怎么去进行给股东的分配，尤其是在现金越存越多的时候。你对未来是不是还是这样看？超过1000亿现在的现金持有，我们现在是不是已经接近对1000亿现金的分配了？　　巴菲特：伯克希尔股票的价值还是比我们想象中要低估，所以还不是一个去分配现金的时刻。我们现在真的想做的是买一些更出色的企业，如果我们买到一个企业，从250亿到750亿甚至1000亿，我觉得我们也愿意去做，但是这个公司必须要好。上市公司会很难，你会去提出这样的一个定价，有些时候你的这个价格提出了以后，别人会来跟你竞争，有的时候回报只有1％—2％的话，这不是一个有价值的投资。这就是自然的规律。而一个民营企业，一个私有的企业可能会相对比较容易，没有任何一家公司在好的环境下没有像我们这样能做出这样的行为，有一些看起来地位比较好的公司，在收购它们，在我这里却遇到了不说的阻碍。像蒂芙尼这样的公司，2008年的时候我当时就遇到这样的障碍，我们比较明确的一点是在那样一个时刻能够像之前那样了解这些公司的变化是非常有限的，一些好的公司不想完全把公司给卖掉，他们可能只需要50到100亿的资金注入，这种情况是可以发生的，我们的股东也是可以用便宜的价格去卖出自己的股票，这一切都是跟市场的环境有关，如果我们在这个时刻找不到好的公司，我们还是有可能去回购自己的股票。我们现在的机会不会像以前那么多了，但是因为我们以前做出的这些决定，我们仍然在赚钱，我们还是有这么多稳定的回报，所以我没有觉得好像我们一定要在未来去分配这个现金，81、82年的时候人们觉得我们好像在花钱上会失控，但我们当时如果不去做这样的投资，现在也没有这样的一个状况。所以我们在伯克希尔做得还不错，也许我们以后还会做得更好。OK就可以了。　　问题：巴菲特和芒格先生你们好，我来自墨西哥的过的拉哈拉，我也是一个律师，我想问一个关于《企业法》《公司法》的问题。如果你要给一些公司提出建议，如果要成为伯克希尔公司的律师，你要对这个人提出什么样的建议？　　芒格：我不知道我是不是完全了解您的问题，要成为一个成功的律师的建议。我有一个女婿，他在一家非常大的律师事务所工作，他觉得就像在吃大饼的竞赛一样，你吃的越多就越赢，你吃的饼的分量越多，或者它的部分越大就越赢。但是我要说的是，你想想那个大的律所到底是什么样的公司。我们的生命实在太短了，你不需要一直在吃派，对不对？　　巴菲特：查理讲得没有错，他很早以前在执业，1962年就从事律师的行业，查理曾经给过我4到5个非常重要的建议，但是这些建议并不是来自他自己法律的背景，而是他对这个系统有所了解，而且非常熟悉，他在上哈佛大学法律学院的时候，其实成绩不太好，但是他曾经给我提供了大概4、5个不同的解决方案，而且是世界上其他人没办法告诉我的这种方式。所以，一个律所如果给我建议，还不见得比他好。大概在纳米秒之中，我立刻解决了我现在的问题，而且很多人想不出的答案，他都可以告诉我。所以，我可以告诉大家，去年我也讲过，当然今天我就不再重复了，我们有全世界最精良、最精英的律师，真正对查理来说，虽然他是律师，但是最重要的一件事情，很多时候他真的给我非常好的一些建议，我也把握了这种优势，查理自己其实不愿意当律师，他不愿意把他自己的时间，也许是20小时、一个钟头的时间，就把生命卖给这些公司了，别人做他建议之后的决定。他如果真的干这种行业，他真的是觉得非常非常悲哀的。后来他就决定跟我一样，给大家做投资上的一些咨询。所以，查理终于了解了他自己的长项是什么，于是他就开始为自己工作，而且他从此就变得更快乐了，到今天为止都是如此。所以，我们没有任何的投诉或者抱怨，因为我们做了现在的工作。　　问题：公司企业15％的税收要开始实施了，而且在三年滚动的情况之下，在你报税的营收之内是有这样一些基础。我们现在的财务记录上，以及在计算所有的商业税法上面，有没有可能您现在讲的延迟报税或者延迟缴税的现金税，是不是可以再继续延展？而且市场上的价格，以及保留暂时能够在做的，比如我们用新能源是不是就可以节税等等或者是得到更多的一些奖励呢？　　巴菲特：第一个答案是对的，15％是肯定要做的。第二个答案部分，我那个时候也问了马克尔坎布格，他是一个非常聪明的人，他对所有的SCC的法则以及所有的税务规则都是完完全全了如指掌。你在找到美国这些企业，它是上上之选、佼佼者。　　怎么样能够做最保守而且是最有边际利益的安全保障呢？我没有办法给你答案，我会这么讲。我们曾经也对我们自己说过，我们也感觉到适当地开始进行操作您的收入，要涉及到您现在在节税以及税务法上面适合的一些状况，而且中间好几年都是这么做的。当然我们不能完完全全包括在资产利得的状况之下，不能实现资产利得的方式，但是如果中间政府规定要缴15％的税，也一点不会让我很难过或者不赞成，我们愿意付15％的税，我们以前给联邦政府付过52％的税，对于我们无法控制的一些合作关系，还有伯克希尔以前的这些合作伙伴关系里面的一些税收。我们在购买的时候，曾经做过这么多税收的付给。那个时候系统还是有一些避税的机制，但是52％的税是非常非常庞大的，我们必须要以当时的这些税收的法则继续生存下去，我们不觉得有任何的方法能够对美国的政策进行避免。　　这些谈话有些时候听起来好像不是有很大的道理，这种新的法律还没有真正开始实施，我们也不知道到后来有怎么样的一些结果，我们就得每一年遵照15％的税收因为付给。我曾经也指出来，这中间大概在美国有上千公司，税收的数量也是跟伯克希尔差不多，没有任何个人、没有任何公司，包括个人税、公司税或者是社会保险税以及其它的赠与税、资产税加在一起，都比不上伯克希尔付的税收这么多。如果说能够让他们付500％的税，或者还有其它更多的税，我们如果必须要支付，我们是非常高兴地做。我们今天非常荣幸能够住在美国，我们自己可以控制我们的花费以及支出。　　我的父亲曾经加入美国国会，但是有很多事情他不喜欢做，他还必须得做。　　芒格：我们之前讲过这个议题，不用再谈了。　　问题：我来自加州洛杉矶，我也是你们的股东之一，这是我第四年参加股东大会，在金融的首都奥马哈，谢谢巴菲特先生以及芒格先生给我们的这些分享。你是不是还没有讲最好笑的一些故事？您进行的业务最难的部分是什么？　　巴菲特：先告诉你在我们做的生意中最难的部分，其实我们没有什么分析，因为我们非常喜爱而且享受我们的业务，每天早上我都非常开心地起床，而且我自己告诉我自己“没有什么重大的事情会发生”，当然不是说我必须要知道美国其它的一些事情。我跟一群非常非常让我喜爱的人一起工作，而且我们互相喜爱，大家都是青睐对方，每一个人工作都如此，我们称为这是理想的工作环境。而且我工作的地方离我家只有5分钟的距离，我每天都可以在极短的时间就到我的公司。你可以想像，这是多么愉快的工作。当然查理的故事可能就说不完了，他要讲好笑的故事或者有趣的故事，我们听他说。　　芒格：我跟沃伦两个人要讲到好玩的故事，让我们讲好像有些滑稽。　　巴菲特：我讲你告诉我的故事，1966年的时候，我们那个时候准备在巴尔迪莫买一个百货公司，他的律师就在附近，我们就去找他了，然后查理就去了，他自己也有一个非常非常好的律师。查理告诉他，我们从来没有买过任何公司，我那时大概只有35、36岁，他说你就觉得这个人是一个90岁的客户，他就是一个老家伙。那个时候我们就去了银行，那个银行是第一国家银行，我们希望能够借600万去买大概一个1200万的公司。他们跟我说怎么会有这样的事情，我们到第一国家银行，他们不愿意借钱给我们。我们开始跟别的地方借钱的时候就讲我们这样做是不是真的对呢？这一场交易是不是真的是好的呢？我们那个时候还是非常享受我们的这种经历，森蒂格特曼也加入了我们的公司，但是有些计划没有成型，没有成功。但是如果你知道你要去打高尔夫球，但是在进每一个洞的时候，都必须把这个球打进洞里才能算分，这就是你必须要做的。而且你要走300马的话或者是400马这么远的地方，你必须把球打进洞，这是一个有趣的游戏。我们那个时候喜欢玩这种游戏，而且我们真正非常享受这中间的乐趣。如果我们不想做，我们随时都可以放弃不做。　　所以，我们并不是被人家牵着鼻子走，或者是强迫我们必须要做这些事情。我们可以遵守我们自己的意愿，我们也可以营造我们自己的前途，而且是有道理的方式进行的，这就是我们工作的方式。不管是大的或者是非常豪华的一些生命，我们也都不在乎。我们有的时候必须要与某些事情对齐，这就是我们现在的生命。　　问题（马里兰大学商学院教授）：去年股东会议上讲到了很多并购，你现在还有什么地方需要再做呢？有没有更多的一些结果？　　巴菲特：中间当然会有很多信息取得。在10Q的报告中，如果你想读，也可以看到里面的一些细节。　　微软有非常有成就、非常显著的能够愿意与所有的管理体系进行合作，他们愿意去这么做，当然对弈所有的一些提交，可能已经走了一半了，但是不代表说一定可以做成。比如说在英国，比如讲到巴克斯，但不是说你愿意多花钱就能解决这个问题的。我不知道微软对动视暴雪收购的事情最后能够怎么解决，微软对动视暴雪收购上有没有什么缺陷。如果一切该发生，它就会发生。我们在18个月前对能源公司的收购上也遇到这个问题，最后也是有政府的介入，跟我们讲哪些地方你们能买，哪些地方你们不能买。我们的顾客没有提出反对，但是因为有监管方的介入，收购受到阻碍，我们没有办法跟美国政府进行抗争。所以，我们需要去找到解决方案，找到可能不会遇到问题的收购标的。在这个地方我不知道美国政府跟英国政府是不是有任何的错误，有些时候事情就是这样，我们做的各种各样的活动有非常多的因素在背后影响着我们。　　主持人：你刚才这个问题回避得非常巧妙。　　问题：沃伦、查理你们好，我来自加拿大，在问问题之前想先感谢你们给了我们投资人这么好的建议。我从伯克希尔这边学到很重要的一点，就是怎么样去用一些好的成功的激励措施，对我来说一个好的企业有两个好处，第一，公司业务增长你也会增长。第二你有自己的独立性。我们也需要打造一个好的公司文化，提供公平的薪酬。你们也提到伯克希尔给他们的经理人很多自由度，也给他们更多的独立。伯克希尔是如何去激励这些子公司的所有人，能够愿意把他们的这些利益、激励手段带给你们？　　巴菲特：一个经理人如果喜欢他们的业务，但却不喜欢上市公司带来的一切的复杂性，也是不行的。他们不喜欢听到别人对他们的事业指手划脚，甚至会激怒他们。比如说有些时候必须要跟这些贸易协会打交道，听从他们的建议，因为你不想提到，你只是在这样的一个环境下搭顺风车。所以，我们每一个人在很多的工作上都必须要做出妥协。查理和我很多时候解决了这个问题，在我的一生当中有五个老板，这五个老板我都很喜欢，其中有两个人是让我的生活变得更好的关键因素，但这五个人我都很喜欢。我很喜欢跟JCPenny工作，我非常喜欢在那儿的工作。我在另一个公司的收入很微薄，但是我也很喜欢，他们让我做什么我就做什么。我也喜欢当时任职的报纸业，我的经理非常棒。后来格雷厄姆是我老板，我很尊敬他、喜欢他，但是没有什么能够跟为自己工作所比拟。来伯克希尔这边工作，在伯克希尔的旗下运作一家公司，我觉得可能是你能够获得的最好的结果，有些时候你可能会自满，你不用花太多的时间跟银行打交道，你在这边的工作可以得到很多，包括自由，对我来说，你拥有这个公司完全的所有权当然是最好的结果，但是脱离伯克希尔这个大旗，你自己去做的话得不到现在这些资源。你如果是一个家庭企业，你可能享有很多发展方向，可能跟一个上市公司不太一样，这里有非常多的可能性。我拥有这么一家上市公司，市值数百亿、数千亿，如果有这么一家公司，伯克希尔想去拥有的话，如果股东们也同意，我也会去考虑。我65岁的时候并不想退休，我想继续工作。所以，查理和我也会找准时机去下手，但是这样的情况不是对所有人都适用。　　芒格：我觉得我们非常幸运，感觉有好多人其实都已经知道如何去运营他们的业务。　　巴菲特：我们如果现在去反思我们所做出的很多成功的收购，比如国民保险，当时杰克·摩尔（音）是这家公司的所有人，我们互相了解，每一年他都会内布拉斯加家保险机构所激怒。以前总有这样一个理论，为什么老是会有这么多的监管者来管我们，我跟查理说，如果下一次杰克还会有这样的情绪，因为要跟监管打交道要把公司卖掉，我们就要把他找到。查理有一天真的给我打电话，说杰克发火了，我说把他带过来，公司应该归我了。这就是为什么杰克把公司卖了，他很开心，我们也很开心。有些时候这个问题推给我们，自己不用去管的话，这些人也愿意卖他们的公司。一开始对我们的贡献并没有那么大，但我们看到了它的前景。所以，你如果知道高尔夫这18洞怎么打完的话，知道怎么去掌握这个游戏规则，让这个游戏变得更加有趣，查理和我就是玩全球最有趣、最有意思的游戏。　　问题：关于喜诗糖果这边已经很久没有听到它们的消息了，喜诗糖果现在怎么样？还会不会在美国开新店。NetJets被收购以后，现在发展如何？这个并购长期的效益怎么样？　　巴菲特：喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌的能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能够走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已经有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己的一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球的消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。NetJets这边，私人飞机的公司，我们学会了如何把它正确地跟竞争对手区分开来，我们提供的这样的服务跟其它的服务是有区别的，有些可能已经很富有、做得很好的人都会问我“我需不需要买这样一个服务？”我当时说“我们是希望你去买这样一个服务的”，就是说这个钱要往哪个地方支配，可以在这个公司进行消费，或者是留更多的钱给你的后代，它是位于完全不同的层级，就像法拉利所做的一样，法拉利在汽车这边一年才卖12000辆车，在波士顿的一家卖一般的车的公司就可以卖这么多，NetJets大概就600架飞机，我们以后可能还会再买一些。我们之前用NetJets的服务，从这儿飞到东京，在那边花了几天的时间又再飞回来，这种服务是无可比拟的。特别是在我们年老的时候有这样的服务真的是非常好。所以，有些钱可以投到这里，有些钱可以捐给慈善机构，我现在到了这个年纪，我愿意花这些钱在这个上面。所以，NetJets也有自己的竞争对手，最近它的股价是10美金，人也不多，也是通过预付薪水，让这些人通过劳动力把这些薪水还回来。之后可能好多人会失望，他们也许会搭乘私人飞机，也许会有同样的驾驶员帮他们开这个飞机。我跟我的家人，在我们买到这个公司之后，这个决策也许是被一些其它商业的主题而进行重新塑造。但是几年之前，弗兰克以前也讲过，听到NetJets公司，他持有他自己的意见，但是我们还是买了他的股份。我的孩子可能有的时候也会坐一般的这种民用飞机，有的时候也会用我们自己的私人飞机，但是没有人能够匹配我们自己的飞机。NetJets有600架飞机，在美国其它的一些公司里，没有这样的一些数量，跟其它美国的民用航空公司相比，我们还是非常出众的。这是一个非常棒的公司。　　NetJets的业绩你简直不敢相信，它做了更多的一些业务上面的建树，因为长期以来它们的运作模式是非常艰苦的，但是我们买了之后，这个公司已经是成为一个非常非常优良的公司。　　芒格：NetJets这个公司绝对是非常非常出众的，当然跟其它的公司来比较还是有这个问题。　　巴菲特：没有错，这是不同的一种概念，你要使用NetJets的话必须要加入会员，芒格说你要不要加入一个只有经济舱的公司呢？我自己常常飞到股东大会，但是我是坐经济舱，当然经济舱到这个地方来，人家一看我坐经济藏都开始给我鼓掌，这些人也都是股东，我真的非常高兴。但是我要告诉你，有些故事你不要相信它，它有一半是捏造出来的，而且被人家已经催化了，他感觉他必须要这么解释，这样的事情也是疯狂的，有的时候也还是会坐我们NetJets私人飞机的。另外一个名人也坐了NetJets，我后来没有再看到。最重要的是剩余的一些受益人，只要加入了会员，还是可以享受到更多的一些福利。　　问题：先要感谢两位，感谢芒格先生、巴菲特先生，以及所有巴菲特的员工们能够组织这么大的盛会。我们现在看到全球的趋势，零排放的车辆将会诞生，而且将会完完全全投入市场，这种情况大量的已经被接受，您是否还看到另外的机会，汽车生产商对这样的技术有什么意见？　　巴菲特：汽车行业是非常严峻的，当亨利福特先生那个时候开始，好像拥有了全世界，把福特的T模型的车子开始推出市场，也做了非常大的价格上面的改变，这中间有他自己的个性，而且是戏剧性地发生了。但目前来讲还是有不同的观点，特别是讲到美国。　　我讲一下关于内布拉斯加的事情，还有爱迪生，还有福特公司的事情来比较，汽车行业都是一些有可读性的历史，亨利福特在20年之后开始赔钱了，而且哈瑞本尼也是福特汽车公司的老板，另外还有其他的人，在亨利福特之后也加入了，我的朋友AJ米勒也加入了，这几个人都是当时的巨头。在1932年的时候，我也在念福特公司的财务报表，那个时候财务报表真的让人非常惊讶，那个时候他们全美国只有19000个不同的汽车经销商，但是我们现在看到人口已经增加到这么多，现在已经3.3亿。在美国那个时候如果有18000家的汽车经销商，业务是非常好的。当然汽车行业绝对不会消失，当然全世界还有更多的一些竞争者，也给了你更多永久的位置，但是巴菲特每一年上路的车子，可能至少增加了11000万辆或者是12000万辆之多，总共大概有14000万辆的情况，汽车行业五到十年之后跟现在一定是不一样的，我会告诉你这么多，你会看到汽车本身的架构也会有所改变，市场的结构也会有所改变。　　芒格：今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。　　巴菲特：没有错，我可以告诉大家所有的事情，特别是我们讲到人工市场上也会有比较大的一些变化，当然这又是跟政治挂钩。我们今天还是在开车子，在美国的一些群众也非常喜欢有这样一些车子的情况，苹果在5年到10年的期间我们不知道会怎么样，但是车子的公司将会在5到10年之后，可能我现在讲的不见得是对的，这是一个非常有趣的话题，查理跟我在GM或者是在西安的股票交易所的地方，还是有不同的一些变化。我们现在也开始用比较少的钱在这个行业之中。　　问题：现在我们讲到美联储的资产报表，是不是让你特别担忧？特别是我们讲到美联储更多的数字上面以“无中生有”的方式进行作业，是不是让你特别担心？　　巴菲特：我不觉得美联储现在有这种问题，它在每一年的财报是不是能够解决？我不觉得他们可以马上进行解决。但是我并不是那么担心美联储以及联邦储备，他们现在做到了满足他们的功能。他们有两个目标，在短期时间，特别是每年如果有0—2％的通胀，我希望他们能够控制得很好。我现在要告诉你，如果说您的货币在每一年都会贬值2％，暗示有多人不希望看到贬值的现象。但是每一个人说贬值这是一个一定的现象，只是贬值的幅度不要太大，而造成很多负债。我现在还不担心现在美联储的资产负债表上面的问题，我还是希望能有更好、更大的一些数字，但是这些事情是比较有趣的，而且是值得我们再继续去研究的。　　另外，货币的一些流动。在2007年、2008年的时候，有些现金就不见了。但是现在美联储的报表上，从8000亿到2.2万亿，这个钱并没有消失，等于每一个人在美国要进行相应的一些贡献。我真正希望到底这些东西是在哪里，如果没有很多人把你的钱藏了起来，不管是他藏在南美或者是非洲，或者是任何一个地方。比如有些人开始做毒品交易或者是其它事情，都有可能。从美联储的报表中可以看到，中间有50亿以及20亿，在所有上面你都可以看到钱的来源。我们现在有1元、100元、2元、5元的钞票，这些都可以看到。每个礼拜可以看一下它们的报告，以及看到今天货币流通的状况到底是怎么样子。现在我们的现金并不是垃圾。　　芒格：我不知道我们现在走的方向到底如何，当然是非常激烈的。你如果说对于现在萧条的状况可以想办法去扭转，但是真正是否能解决这个问题，可能必须要有自己相应的一些纪律，过了一段时间之后还是可以回转的。比如说你今天要去印钞票，或者印了之后再把它花掉。你可以看到拉丁美洲的状况，他们现在所有的这些货币基本上在那里已经产生了非常大的一些问题，已经付出了他们相应的一些代价。　　巴菲特：你如果再进入一个新的世界，而且这个世界试图一直印钞票，才让你的生活过得更容易，这是不对的。我们是要付出代价的，在二战的时候这个事情已经发生过了，每个人，我自己也包括在内也看到了这样的状况，一些债券，所谓的国防债券、储蓄债券，在1944年的时候，你付25块钱，一些其他的小孩们可以得到更多的回报，那时GDP是120％地开始增长，但是那个时候通胀是更严重的。那些人在支持全世界买了一些债券，很大一部分财产都已经捐献给国家，买了这些债券。当我们的国家如果真正开始养成这种习惯，到底它的拐点在哪里是没办法理解的。　　现在好像我们又要进入这样的时间，每个人都失业的话就是进入这个不好的拐点。　　这也是我们要获得的两个目标：控制失业、控制通胀。但这不是我们财政赤字的因素。我们还有一些方式，你刚才提的这个人就是不断向高楼攀登，然后跳下来，我们可以在他爬到3楼、4楼的时候去阻止他。有时候我们需要抵挡各种各样的诱惑，到底向谁征税呢？就是这样的一种态度。我们需要面对这样的一个现实，政治都是会采取对自己有利、有用的方式。现在我们国家所采取的这些政策，在理论上可能都会带来很多问题，但这不是说未来都是这样的。美元现在作为一种储备货币，它可以给我们很多益处，但是当我们没有把政策做好的时候，它也会给我们带来非常大的风险。　　芒格：它确实是一个问题，但是我们有解决方案。　　问题：巴菲特先生、芒格先生，你们好，我是一个诺丁汉大学经济学专业的学生，我的问题是在疫情期间，我们出现了像亚洲这边供应链紧张的情况，很多公司基于政治的考虑转移了自己的生产，公司是不是应该做出这样的决定？政府应不应该支持它们？　　芒格：问题问得好，当然这是符合逻辑的，如果你是在做事业、做业务，如果墨西哥便宜，你可能就去墨西哥开工厂，这是理所当然的。那里零件便宜，劳动力可能更便宜。但是另一方面，每一个人都想把所有的这些劳动力都转移到墨西哥，其它地方的人怎么办呢？就像1820年，当时英国的那些殖民地也是如此，这些想法就会带来大的冲突。我们公司没有那么多的海外生产，对吧沃伦？　　巴菲特：伯克希尔最早是个纺织品公司，当时因为发展中国家做纺织，他们的成本非常低，所以我们必须得放弃这样的一个行业，放弃在发达国家继续做。这个流程当中社会得到了效益，但是很多人会因此失去生意，所以我们要照顾好彼此。这些在我们鞋厂工作的人，在我们纺织厂工作的人，比如说你如果在1960年的时候，在我们的纺织品工厂工作的时候，我们有一半的员工都是说葡萄牙语的，而且他们的工资水平也并不高。但是现在你可以在发展中国家这么做，而我们这边的制造业就完完全全不复存在，也会损害我们自己工人的利益。　　芒格：我们一直也想在这个方面保持竞争力。　　巴菲特：确实，情况的改变会改变所有的状况。我们很多这样的行业转移到了海外，我们的社会因此受益，但是却让很多人失业，你没有办法去培训这些已经55、60岁而且是说葡萄牙语的人再就业。我们是可以支付得起去照顾好这些人的，我们有一些行之有效的体系，但是这中间却有一些冲突，好像照顾这些完全什么事都做不了的人会让其他一些人不满，但是总的来说我们想让全世界都繁荣，我们不想让只是美国一枝独秀，美国好像能够取得全面的繁荣，而世界各地其它的国家却不行，这样的情况是没有办法存在的。我觉得我们可以做得更好，而且我们还有资源去实现这个目标。我们这个国家的产出其实可以用更说的劳动力去做到，我们可以去实现自己的专业化。在美国，在我的这一生当中改变了非常多。很多人也可能在问我怎么能够把这一切给完成，我妈妈那个时候的人觉得我如果年龄够大，我可以买辆自行车。你看，现在这个目标多么渺小？因为我们现在所取得的这种繁荣程度，我们其实可以做更多的事情，完成更宏大的目标，这会比1930年代要做得更多，这也包括照顾好身边的人。照顾这些因为产业的转型而流离失所的人，可以改善他们的生活质量，也可以向全球证明我们有一个最好的体系来照顾这些人。我们现在的体系有这样的资源，我们曾经犯过错误，但是我们需要向那个方向前进。　　芒格：还有一个有意思的事，亚当斯密也说得对，一个自由市场的资本主义经济会自动地结合自由贸易的情况下，可以带来更高的人均收入，这可以帮助所有人。这个过程中因为自由市场、资本主义带来很多痛苦，没有人搞得清楚怎么能够让这些痛苦去除，我们政府有一些补助，会让这样的一些痛苦去除，我们的安全网也随着时间的推移越变越大，但是你如果想把所有的痛苦都去除，所有的收获也都去除，你的人均GDP没有办法增长。　　巴菲特：俄罗斯的经济，他们假装好像向你支付，下面的人也假装在劳动，这个体系是不可行的，而且也会造成贫富差距越来越大。有些人什么都不做，却通过投机赚到了钱。所以，政府有责任去去除糟粕、保持精华，让资本主义的精华能够保持下来。比如在社会安全这方面取得了长足的进展，已经比我出生的那个年代好了很多，我觉得美国在这边做得还是不错的，在解决资本主义增长和社会安全网的打造上的这个矛盾还是做出了很多成就，这也是为什么我们现在占了全球1/4的GDP，而人口却只有它的1/10还少。这是一个奇迹，是因为我们更聪明吗？不一定。我觉得肯定是体系有一定自己的优势，虽然它也产生了像内战这样的情况，但这个体系肯定有它一定的优势，才让我们用5％的世界人口打造了世界25％的GDP。　　这还是一个努力的过程，我们已经有了进步，但是人类的本性就是不断地去发现错误。　　芒格：我们需要把这种坏的态度去除，因为坏的态度真的有毒，它没有颁发给我们造福。　　问题：会计准则改变之后，伯克希尔也需要在自己的收益表当中把这种变化给反映出来，您也提到这不会反映出长期收益。您也提到有些银行就避免了这样去做，这样做其实对股东来说是不公平的。银行的这种情况跟伯克希尔比，怎么去讲？　　巴菲特：我觉得资产负债表跟收益表还是不一样的，收益表是资产负债表的一部分，资产负债表告诉你这个存款是不是可以拿回来，还可以告诉你其它的一些信息。我们也是把市场价值反映在了资产负债表上，但是我们不知道是不是合适把它放在我们的收入损益表里。它其中一部分的说法是正确的，首先银行需要决定这个资产负债表能不能够代表它的价值，一方面它是保守的。另外，他们也需要决定到底这个收入的表格每5秒钟就会变一次。苹果就在我们说话之间可能又有了变化，而且它的整个价值的变化就是几十亿。所以，这是一个很疯狂的收入账户，如果你是一个银行，这对银行来说这是一个不好的所有的工具，但是对消费者来说确实一个很好的消费工具。现在在这个社会上的存在跟过去已经不一样了，你必须注意到到底它们拥有的价值是什么样，这个价值今天跟明天早上又不一样，我们到底明天早上需要多少的价值。　　你所推荐的这个方式就是我们应该去做的，几年前我们也是想让股东这样去看，我们需要遵守这个会计的准则，遵守FCC给我们的准则，按要求行事。但是我也会向股东跟像我跟我姐姐这样解释，管理层都有义务这样去做，不会给他们一些完全不合理的数字。所以，我跟股东说的跟我跟我姐姐说的话是一样的，跟所有股东都会这样去讲，我们会按照法律的要求去做，按照我们正确的方式去行事。我们也希望我们所有的股东以及业主们都了解他们自己在做些什么，他拥有的东西是什么。去了解这些细节其实没有那么难。你读一下我们的10Q，50年、60年这中间我们都是这么做的，没有那么难。　　芒格：我不知道这些会计们心里到底在想一些什么，有些人在做真正不对的事情，肯定是一些无稽之人。你要了解这些业务，这些经理人应该是真正能够在会计的账面上进行相应的变化或者管理。　　巴菲特：25年前我就讲过，在做更多的一些审计是有必要的，而且要问真正实际上要问的问题。这些股东们就会知道今天公司到底真正要被问出来的问题，以及公司里面实际的状况都在这些问题中体现了。　　芒格：如果说这些公司里面的经理人不愿意回应这些问题，那就有问题了，当然我们必须要有一个系统，这个系统能够真正支持现在活动的状况。这些规则在过去的一年之中，我不知道是不是真的要求更多的一些改变，而且在利益的分配上以及它的安全性上面，每一个季度是不是都应该在账面上有所记录。如果说他们自己这么做，因为一些疯狂的原因或者是因为他们画出了一些支付的蓝图，如果这个系统越来越复杂，很多人就不了解了。　　我现在讲的新的会计制度，大家都必须了解的。　　巴菲特：刚才的话是查理讲的，比较难懂，但是我理解他，因为他已经99岁了，他讲什么大家都得吃他这一套。他刚才讲的话其实是非常重要的，我必须要声明，中间一定是有他内部的一些消息以及他相应的一些洞察力。所以，真正是必须要听的。　　问题：沃伦、查理，我22岁，我在慕尼黑念书，以后我也希望能够从事管理的工作，我现在问的问题是属于我这个年纪群的，您怎么样能够将您的智慧转换到您的子孙辈，教他们怎么样进行投资？还是说你们要一一地教他们怎么样投资，每个人是不一样的。　　巴菲特：查理的子孙辈特别多，由查理来回答吧。　　芒格：我的孙子们，或者是外孙、外孙女，我真的是有一些我自己的哲理的。我以我自己的方式来进行生活，他们是不是要学我做楷模？我不会对他们怎么样讲，但是我希望他们能够试试别种方式，我也不会去希望他们跟我完全一样。　　巴菲特：我跟你不一样，我假装他们的男朋友、女朋友都非常好，一般来讲我三缄其口，我什么都不说。　　我三个小孩，他们可能这么多年会越来越聪明，在过去的30年之中，我已经看到了这些情况，我也希望他们能够越活越聪明。　　没错，我需要能给他们更多的帮助。当然我们成长的空间还是非常大的。　　芒格：我那个时候在美国钢铁工作，那个时候是在制造件的部门进行工作，在洛杉矶。三年之后，那个公司又重新开始了，等于没有办法再使用原来的这些体制。那个时候我觉得我自己特别无知，那个时候我的教授是不同的人，我知道他们在讲到的一些结果是什么。我那个时候学基础经济学以及所有的生意。　　巴菲特：对不起，我们好像谈话谈得过头了，已经是3点30分了。我们如果要再继续讲，半个钟头是讲不完的。我在此再感谢大家今天能够在这里跟我们继续进行交流，4点半的时候，我们将会进行股东的财务报告会议。所以，今天所有的一些记录都打破了，我们今天在商品的这些门店的地方还会再有20—25分钟，我想以后也希望大家再来，能够再继续回答更多的问题，谢谢大家！

等都将接受新的政策监管。发行虚拟资产指数基金ETF：香港证监会在同一天发布通函，将根据《证券及期货条例》第104及105条，首次在香港授权公开发售虚拟资产指数基金（ETF）。香港证监会仅允许针对在传统受监管期货交易所上交易的虚拟资产期货发行指数基金，最初将只批准在芝加哥商品交易所交易的比特币期货和以太币期货类指数基金，后续将酌情考虑扩展品类。通函显示，ETF需要符合信托和基金管理要求，ETF发行方需要出示至少三年的跟踪记录和遵守监管记录。发行方将需要证明ETF有足够的流动性，衍生品净敞口不能超过ETF总资产净值的100%。发行方还需要在推出ETF前进行必要的投资者教育。商品型代币发行：目前NFT、Gamefi等商品型代币发行和交易不受香港证监会监管，未来也不受其监管，主要由香港警署商业罪案调查科监管，主要是从商品商业欺诈方面进行监管，因为虚拟商品实质上是一种商品而不是证券。此次金融科技论坛官方还推出了NFT发行试验计划，为论坛出席者发行NFT作为徽章和纪念品，以推广使用NFT。除了NFT之外，香港也积极支持不同种类的商品代币化，比如艺术品、收藏品、古董物件等。在这方面香港比较明确，已经比较明确的划分证券型和商品型代币，而美国证监会（SEC）和商品期货委员会（CFTC）目前还在争夺对加密货币的监管权，也许美国最终也会借鉴香港的模式，把证券型和商品型区分开来分别监管。稳定币监管：稳定币是虚拟资产中一种特殊币种，它具有价值稳定的作用。对于交易双方来说，合同标的价格的稳定非常重要，在现实世界中，合同标的定价一般是以法币，比如美元、人民币来定价，因为法币价格通常来说比较稳定。在虚拟资产交易中也一样需要价值稳定的货币，因此稳定币就应运而生。目前区块链稳定币种类有3种：一种是以法币美元为抵押的稳定币USDT、USDC；一种是抵押超额数字货币为基础的稳定币，比如DAI；还有一种就是无抵押纯靠算法调节供应的算法稳定币。今年5月算法稳定币Luna暴雷归零，很大部分原因在于其背后没有抵押资产作支撑，其实USDT、USDC、DAI并没有受太大影响。Luna的暴雷，以及后续产生的一系列连锁反应引起了监管机构对稳定币的关注，美国、欧洲已经在着手制定包括稳定币在内的监管政策，这次香港也把作为虚拟资产交易媒介的稳定币监管提上日程，为数字资产交易的良性发展提供了政策和法律保障。数字港元（e-HKD）：数字港元是一种“中央银行数字货币”（CBDC），也可以把CBDC看作是一种特殊的稳定币。目前全球有 81 个国家（占全球 GDP 的 90% 以上）正在探索 CBDC，包括美联储、欧洲央行、日本央行和英格兰银行等。在香港金管局最新的市场咨询所得意见以及相关回应来看，香港金管局倾向于数字港元采用两层式分发架构，即央行负责在批发层向商业银行发行数字货币；而商业银行和其他支付公司则负责向公众兑换。香港政府计划采取三轨道方式，为将来可能推出数字港元做好准备。第一轨道旨在为日后推出数字港元奠定技术及法律基础，第二轨道则是深入的应用研究及试验，第三轨道即推出数字港元。在金融科技周论坛上，中国中央银行行长易纲也表示央行正在与香港金融管理局以及其他货币当局在CBDC方面加强合作，相信随着数字港元（e-HKD）的推出，全球中央银行数字货币会越来越普及，将为虚拟资产交易中不可或缺的稳定币提供国家角度的保障，因为由国家背书的稳定币几乎不可能暴雷，更加稳定。 2.3.2 资金支持为了支持金融科技和虚拟资产在香港的发展，香港政府提供了大量的资金以支持行业发展，根据香港相关部门的解读，我们了解到目前支持虚拟资产创业和发展的资金来源有以下几个方面：金融科技专项基金：在此次香港金融周之后，香港将设立40 亿美元的科技基金以支持金融科技（Fintech）的发展，虚拟货币资产是其中的重要支持部分。数码港创业基金：香港数码港非常支持Web3创业项目，在数码港落户的符合条件的创业项目在第一阶段可获得10万港币种子基金，培育计划（Incubation Program） 50万港币，企业中期加速器30万港币，公司逐渐成熟拓展香港以外市场还可以获得20万政府资助，总计可获得100万港币的资金支持。香港数码港科技园创业基金：香港科技园同样为包含Web3在内的创业项目提供早期10万港币的种子基金，中期培育计划129万，企业加速计划480万。香港投资管理有限公司：除了香港科技园、数码港对创业公司提供的资金支持外，香港还借鉴新加坡模式成立了香港投资管理有限公司，被形容为“港版淡马锡”，该基金在今年10月初注册，之前有300亿美元的资金，目前增加300亿美元，总计达到600亿美元的体量。投资公司有专门的投资经理团队来进行管理和投资，投资于金融科技等方面的高端、高增值的产业，有潜力的web3项目可以申请该项基金。 2.3.3 人才支持香港特区政府在金融科技周上表示将开设专门的人才对接部门，为Web3公司提供“保姆式”的服务以吸引全球金融科技人才，包括从进驻流程的讲解，到人员的入境安排、签证的获取，以及资金的申请，包括对公司研究人员提供36个月的资助（学士每月1.8万港币, 硕士每月2.1万港币，博士每月3.2万港币），还可以通过人才库的方式帮助公司招聘，甚至还可以给公司提供一些定制化的解决方案。香港的数码港、科技园也为初创企业提供全套的服务，从非常优惠的租金到人才落地都给予各方面的支持。可以说香港为吸引包括Web3在内的科技人才到香港创业发展做了很多的工作。除了吸引外部金融科技人才到香港创业发展外，香港也鼓励本地传统行业的人员学习Web3，香港的大学也在着力培养Web3领域的人才，9月由Coindesk发布的“2022年对区块链影响最大的50所大学”排行榜中，香港理工大学排在首位，全球第一，前50名中香港便占了4席，香港在Web3领域的科研水平和培育人才的能力走在全球前列。 PART03香港的机遇和指南 3.1 香港WEB3机遇 Nano Labs创始人孔剑平曾表示，对于中国WEB3创业者而言，香港是唯一一个能够跟中国内地比效率，又能跟欧美比法制的地方。所以建议中国创业者未来可以从香港开始，再到新加坡交流发展，然后再去美国尝试规模化。B.xyz创始人王一鸣也在WEB3峰会上表示，香港的加密氛围十分浓厚（这点确实如此，小编在香港的大街小巷巴士地铁都能看到WEB3相关产品的展示），WEB3的群众基础是十分深厚的。他说，[ 去年各种暴雷事件让我们意识到合规是唯一的出路。这次暴雷对香港是一次大的利好，下一步一定要找到符合大多数人利益的一个点。而WEB3是98年的互联网，下半场牛市会更加的疯狂 ]。整体来看，香港立足国际金融市场数十年，有着良好的声誉和口碑，全球金融市场对香港是信任的，这是其一；香港背靠大陆，有着巨大的人才优势（指中国内地的WEB3从业者），这是其二；国际的认可和国内人才两者相结合，确实有极大的机会让香港在未来成为华人WEB3中心。更重要的是香港已经恢复通关，再加上香港WEB3政策，这让中国大陆出生的华人又有了一个创业的土壤，中国WEB3创业者可以到香港注册公司，用公司的组织形式，以非常低的成本来关注香港未来政策的变化。而中国大陆的传统WEB2企业也有了转型的契机，相信WEB3和传统的资本体系结合会有很多意想不到的效果。 3.2 一份给从业者的指南在香港宣言之前，Web3领域的从业者，由于大陆政策收紧大多前往海外，大家通常会选择去往新加坡、美国或者迪拜。但由于语言和文化，发展会遇到很大的阻力，现在香港可以说是一个全新的选择：华人主导、中文语系、金融中心、自由港、交通便利，香港可以作为华人通往web3世界的桥头堡。目前个人前往香港可持第三国机票过境停留7天或持港澳通行证旅行签停留7天。 3.2.1 入境必备攻略到了香港一定要办的双卡：手机卡、交通卡。7天可拨打电话又可上网的手机卡是绝对不可缺少的。而香港的交通卡就是“八达通”卡，八达通卡在香港用途广泛，在便利店、快餐店、麦当劳、屈臣氏、万宁，还有各大超市均可使用，还可以用来搭乘香港的所有交通工具，例如：渡海轮船、火车、MTR 、公交车、缆车、电车等等并有折扣。另有需要香港银行卡可在招商永隆一点通APP进行预约，无须香港地址证明即可开户。 3.2.2 WEB3从业者在港停留由于目前旅游签只能在香港短期停留7天，而且需要返回户籍所在地人工办理签注，目前在香港进行长期驻留的有以下几种形式，此处不讨论学生签和探亲签。（1）港澳通行证商务签内地公司在当地公安部门报备，获得香港商务签注资格，最多可以获得一年多次签注，每次停留时间7天。（需7天往返深圳1次）（2）深圳居民商务签深圳户籍居民或在深圳缴纳社保满一年，最多可以获得一年多次签注，每次停留时间7天。（需7天往返深圳1次）（3）香港特别行政区旅行签最近一年来港三次以上（不包含往返大陆及澳门），可在香港入境处申请有效期三年的香港特别行政区旅游通行证，每次可停留2个月。 *上述方式只能让从业者可以更长期地在香港进行停留，若要在香港工作，则需要香港身份。 3.2.3 WEB3从业者在港工作要在香港进行工作，获得香港身份是必不可少的一件事情，目前个人获得香港居民身份证有如下几种方式： 1、高端人才通证计划（高才）：需要QS前100大学毕业或上一年度年薪超250万港币。 2、输入内地人才计划（专才）：有资料证明该岗位需要从外引进。 3、科技人才入境计划（科才）：属于13类科技人才，且公司获得配额。 4、优秀人才入境计划（优才）：履历打分超过80方可申请，建议100分以上。 5、企业家投资计划对于高才和优才，不要有企业录用，即不需要香港公司的录用函，申请成功就可以香港居民身份证，可在香港居住、停留和工作。对于专才和科才则需要有香港本地的公司先申请配额，然后再给申请人发送录用函，申请人方可获得逗留签证前来香港获得身份并工作。 Ps. 上述身份一旦获得，配偶及18岁以下子女可同时获得香港身份共同来港。 *重点解读：香港的工作门槛还是有一定难度挑战的，不管是老板还是要把员工放在香港，都需要优秀的履历及在香港真实运营一家企业。 3.2.4 香港福利政策指南香港政府展开一系列吸引人才来港发展的新措施，包括《施政报告》中提及取消「优秀人才入境计划」的年度配额、推出「高端人才通行证计划」、放宽「非本地毕业生留港╱回港就业安排」、「一般就业政策」和「输入内地人才计划」等。上述提到的高才、专才、优才、科才香港政策现均已放宽。 3.3 一份给企业的指南 2022年10月31日，香港财经事务及库务局在香港金融科技周开幕式上，发布了一份关于虚拟资产的政策宣言(宣言)。目前港府对虚拟资产和区块链相关技术持积极态度，预计2023年6月会出台正式的法规用以规范和监管相关业务。 Web3企业在香港开展业务，则需在香港成立一家本地公司用以经营。可联系香港政府投资推广署，包括香港的总办事处，投资推广署在全球共34个主要商业城市设有办事处，可通过推广署获得专业支持。在内地设有北京、上海、成都、广州、武汉5个推广组，具体请参见投资推广署官方网站或微信公众号：INVEST_HK，获得更多详情。也可通过业务遍布全球的香港持牌秘书服务公司自行注册香港企业。目前港府创新与科技署有一系列资助科技企业的相应计划如下： ■ 支持研究及发展 a、创新及科技支援计划；b、内地与香港联合资助计划；c、粤港科技合作资助计划；d、伙伴研究计划；e、企业支援计划；f、投资研发现金回赠计划。 ■ 推动科技应用 a、公营机构试用计划；b、科技券；c、再工业化资助计划；d、创科生活基金。 ■ 培育科技人才 a、研究人才库；b、再工业化及科技培训计划；c、创科实习计划。 ■ 支援科技初创企业 a、大学科技初创企业资助计划；b、创科创投基金。 ■ 培养创科文化 a、一般支援计划；b、专利申请资助计划。 *重点解读：以上一系列资助计划，均需本港企业并有实际的产品和相应的成果，对于国内WEB3企业出海，建议选择数码港和科技园，完成一站式的申请。数码港和科技园也有专门的特殊申请途径，建议WEB3公司通过入驻数码港和科技园的形式来完成相应的资助。 3.3.1 香港WEB3企业指南在港开设企业用以拓展亚太业务或全球业务，优先建议入驻香港科技园或数码港，两者均有培育及加速计划，以便获得更多政策和开立支持，减少企业设立时所遇到的困扰。统计数码港和科技园香港支持计划如下： ● 数码港香港数码港计划 *重点解读：其中数码港创意微型基金，可使用香港身份以个人或团体身份进行申请，非香港居民可以香港公司名义进行申请，较适合国内已有的技术公司和团队的迁移。后续可再申请数码港培育计划、数码港加速器支援计划及海外及内地市场推广计划，或直接获得相应投资。 ● 科技园 *重点解读：其中IDEATION计划，需要公司的负责人拥有先获得香港身份，但优点在于只有创意和想法而无须有较为成熟的产品。创科培育计划适合国内已有的技术公司和团队的迁移，但要求公司已在香港注册并拥有两名正式员工且至少1名为技术人员。 3.3.2 香港数码港指南数码港官网地址：https://cyberport.hk/zh_cn/ 第一站建议去数码港，由于数码港位置较偏僻一点，可以选择离数码港就近的位置住宿。数码港是由香港特别行政区政府全资拥有的发展项目，现已入驻超过 1,900 家科技企业和初创企业，包括微软、联想和 IBM 等跨国公司。数码港共有7个Smart-Space，总楼面面积逾12万平方呎。Smart-Spac提供一系列创业培训支援计划、业界交流活动、友导计划、实务工作坊、投资配对会等，协助青年创业家筹募金和扩展业务，包括：100M互联网服务、开放式WI-FI网络、每日24小时出入、数码港云端应用平台、免费试用会议室、免费试用健身中心等。除此之外，数码港官网不仅详细披露了高达50万港币资助的数码港培育计划，还有科技人才入境计划（详情见上节表格），为合格科技公司/机构输入海外和内地科技人才来港从事研发工作。如何去往数码港的路线去数码港的线路有很多，考虑到大陆WEB3从业者入港基本不会选择开车，而数码港周边没有地铁，这里只推荐两种路线供大家参考： a. 地铁+小巴：乘坐地铁到西营盘或香港大学站，在坚尼地城A口出站，到站外乘坐港岛区专线小巴58路，在数码港道站下车，票价共计9HK$，时长约37分钟。 b. 直达巴士（新巴30X路）：从中环（交易广场）上车，途径香港大学西闸（也可在此处乘车），在终点站数码港站下车，票价为6HK$，时长约46分钟。 *新巴30X路约20分钟/趟住宿推荐选择a路线的，建议住在西营盘或香港大学附近，五星级酒店推荐朗廷和四季，四星级酒店推荐华大盛品和JEN酒店；选择b路线的，建议住在中环附近，中环是香港的繁华地带，也是香港商业中心，附近五星级酒店推荐中环石板街酒店和万丽海景，四季酒店推荐湾景国际和兰桂坊（九如坊）酒店。数码港附近配套设施数码港设施配套完善，有数码港艾美酒店和数码港商场，以及瞭望南中国海景致的数码港海滨公园。 3.3.3 香港科技园指南香港科技园官网地址：https://www.hkstp.org 香港科技园是香港科技、科研和智慧生活的大本营，也是四周科技创新社区的中心。有着科学园、创新中心、共享工作空间、实验室、STP PLATFORM、创新斗室、创新园等一系列完善且别具特色的基础设施，还有即将落成的港深创新及科技园。其中科技园位于沙田，园区提供专为创科及企业伙伴而设的研发办公室，面积达400万平方公尺，超过1100+间科技企业及公司的生态圈，分别来自22个国家及地区。香港科技园有披露资助或志愿的三个计划，分别是高达10万港元的IDEAION计划（公司负责人须持有香港身份证），以及针对香港注册公司的高达130万港元的创科培育计划（业务估值需达500万美元），以及高达480万港元的企业加速计划（业务估值须超500万-5000万美元），详情见3.3.1香港WEB3企业指南内表格。科技园提供一系列齐备的配套设施，包括专门实验室和会议室，还提供人才培训及导师计划、初创交流活动、创业培训工作坊、企业对接活动、企业合作计划、募投活动等相关支援及服务。入驻科技园的条件：申请加入香港科技园租户计划的企业，必须从事与科技研发相关的业务，拟在香港科技园进行的工作必须以创新研发为主，科学园的租金价格为每平方英呎每月HK$25起。如何去科技园的路线：科学园离沙田地铁站和大学地铁站都很近，从大学地铁站步行到香港科学园仅1.6公里。如果不考虑步行的朋友，也可以参考以下两个路线： a. 地铁+巴士：乘坐地铁到大学站后，在B口出站，在大学铁路站总站方向乘坐九巴272K路，3站到香港科学园下车，票价共计8HK$，时长约30分钟。 b. 直达小巴：从沙田地铁站出发，乘坐新界区专线小巴27路，4站到香港科学园公共运输交汇处（企业广场）下车，票价7HK$，时长约25分钟。住宿推荐大学站酒店较少，建议住在沙田站附近，五星级酒店推荐香港帝逸和沙田凯悦，四星级酒店推荐香港帝都和香港丽豪酒店。 PART04香港虚拟资产牌照 2022年7月6日，香港法例《打击洗钱及恐怖分子资金筹集条例》（第615章）的修订草案（“修订草案”）在香港立法会完成首读。修订草案目的之一是针对虚拟资产服务提供商（Virtual Asset Service Provider, “VASP”）设立发牌制度，即任何人在香港经营提供虚拟资产服务的业务，或向香港公众积极推广虚拟资产服务，必须向香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）事先申请并获得虚拟资产服务提供商牌照（“VASP牌照”），并遵循相关的反洗钱及反恐怖分子资金筹集法例条文。香港财经事务及库务局曾于2020年11月至2021年1月期间就VASP发牌制度进行公众咨询，并于2021年5月刊发咨询总结（“咨询总结”）。修订草案是在咨询总结的基础上，为了遵循金融特别行动工作组（FATF）的建议以及应对不断增加的虚拟资产洗钱及恐怖分子资金筹集风险，针对虚拟资产服务提供商设立发牌及监管制度并纳入成文立法。 *重点解读：帮助客户经营管理虚拟资产及向公众推广虚拟资产服务需对应牌照。4.1 VASP牌照的范围 VASP牌照仅适用于为“虚拟资产”提供服务的服务商 4.1.1 虚拟资产服务的定义修订草案将“虚拟资产”定义为符合以下说明的加密保护数码形式价值（cryptographically secured digital representation of value）: (1) 通过计算单位或所储存经济价值的形式表述; (2) 符合以下其中一项： (a) 作为或拟作为公众接受的交易媒介，用于一个或多于一个以下目的：（i）为货品或服务付款；（ii）清偿债务；（iii）投资；或 (b) 提供权利、资格或途径，对以下事宜进行投票：管理、运作或管治任何加密保护数码形式价值的相关事务，或改变任何适用于加密保护数码形式价值的安排的条款； (3) 可透过电子方式转移、储存或买卖；及 (4) 具备证监会不时于宪报刊登公告订明的其他特征。相比咨询总结对“ 虚拟资产”的定义（主要针对支付/储值功能的代币），修订草案下“虚拟资产”的范围将扩展至平台治理代币（governance token）（即能够对任何加密保护数码形式价值的相关事务的管理、运作或管治进行投票的代币），也将明显包括BTC、ETH等主流虚拟货币及稳定币（无论是以法币作为支持的、其他虚拟资产作为支持的，或算法稳定币）。值得注意的是，修订草案订明以下若干数码形式价值并不包括在“虚拟资产”的定义内，包括（i）由中央银行或政府发行的（例如由中央银行或政府发行的与法币挂钩的电子货币）；（ii）有限用途数码代币（例如信用卡积分、回赠、游戏内资产）；（iii）构成证券或期货合约的（例如证券代币（security token））；或（iv）构成储存于储值支付工具的任何储值金额或工具按金。就非同质化代币（non-fungible tokens, “NFT”）而言，若其是以数码形式存在的独一无二的收藏品存在，则目前暂不落入“虚拟资产”的定义内。但须要注意证监会在今年6月发出的针对NFT相关风险的新闻稿中指出，尽管大部分NFT都拟代表其相关资产的一个独一无二的版本而不属于证监会监管范围，有些NFT跨越了收藏品与金融资产之间的界线，如某些细分化或同质化NFT可能构成《证券及期货条例》（香港法例第571章）（“SFO”）下的“证券”或“集体投资计划”中的权益。然而，财库局局长可透过在宪报刊登公告的形式不时明确哪些数码形式价值属于或不属于“虚拟资产”之定义，或哪些特征将使得数码形式价值落入或不落入“虚拟资产”之定义，而不须要经过任何修改立法的程序。 *重点解读：独立版权NFT作品（头像类）不在虚拟资产定义范畴，分散版权（同图多人持有）（鲸探模式）则属于虚拟资产范畴，发行及分销需要持有【1号牌】。 4.1.2 虚拟资产服务的定义根据修订草案，“虚拟资产服务”的定义目前仅限于经营虚拟资产交易所、就虚拟资产证券或合约提供意见、以及管理运营用于投资虚拟资产的基金，即透过电子设施方式提供符合以下说明的服务： (1) 藉该项服务： (a) 经常以某种方式提出或接受买卖虚拟资产的要约，而以该种方式提出或接受的要约将构成或导致具约束力的交易；或(b) 人与人之间经常互相介绍或辨识，以洽商或完成虚拟资产的买卖或有合理期望他们会洽商或完成虚拟资产的买卖，而以该种方式洽商或完成的买卖将构成或导致具约束力的交易；及 (2) 在提供有关服务时，客户款项或客户虚拟资产会由服务提供商直接或间接管有。从以上“虚拟资产服务”的定义可以看出，VASP牌照要求将适用于中心化的虚拟资产交易所，包含交易所作为中央对手方提供的交易服务；而去中心化的交易所（即不直接或间接管有客户资产的交易所）暂时不在现有VASP牌照的管辖范围内。另外，修订草案对虚拟资产服务类型仅限于虚拟资产交易所，而暂不包括其他类型的虚拟资产服务，如虚拟资产支付系统、托管服务等均不在目前的“虚拟资产服务”的定义范围内。尽管如此，修订草案明确授予财经事务及库务局局长（“财库局局长”）透过在宪报刊登公告的形式不时修改“虚拟资产服务”之定义的权利，而不须要经过任何修改立法的程序。因此，VASP牌照有可能在将来扩大范围至其他类型的虚拟资产服务。尤其值得注意的是，相比咨询总结的内容，修订草案下“虚拟资产服务”的定义更为宽泛。咨询总结中“虚拟资产交易所”被定义为“容许或邀请客户落盘，以货币或虚拟资产买入或卖出任何虚拟资产，并在业务过程中曾保管、操控、控制或管有任何货币或虚拟资产的交易平台”，并明确排除P2P交易平台；而修订草案把“虚拟资产交易所”的定义扩展至“互相介绍或辨识买卖双方以洽商虚拟资产买卖“并“间接管有客户款项或虚拟资产”的情况。修订草案中的“间接管有客户款项或虚拟资产”指何种情况暂不明确，因此暂时不能完全确定提供虚拟资产P2P或OTC交易服务的平台是否在VASP牌照范围内。我们预期业界可能就P2P/OTC交易平台是否受VASP牌照要求监管向证监会进一步提出咨询，而咨询过程可能在修订草案被立法会通过后（2022年第3季度）、VASP牌照制度正式生效前开始。 4.2 VASP牌照的规定 4.2.1 受监管的活动受规管活动的类别《证券及期货条例》附表5订明了十种类别的受规管活动，并就各类受规管活动加以定义： ● 第1类证券交易● 第2类期货合约交易● 第3类杠杆式外汇交易● 第4类就证券提供意见● 第5类就期货合约提供意见● 第6类就机构融资提供意见● 第7类提供自动化交易服务● 第8类提供证券保证金融资● 第9类提供资产管理● 第10类提供信贷评级服务*以下简称1-10号牌 4.2.2 监管的一般规定 1）普遍来说，假如并非认可财务机构而进行下列活动，便需要领取牌照：你是在香港经营某类受规管活动的业务的法团（《证券及期货条例》第 114(1)及(2)条）；你是（不论由你本人或由另一人代你）在香港或从香港以外的地方向公众积极推广你提供的任何服务的法团，而该等服务如在香港提供便会构成某类受规管活动（《证券及期货条例》第 115 条）；若你以个人身份为你的主事人（持牌法团）就任何以业务形式进行的受规管活动执行受规管职能，则在这种情况下，你必须是你所隶属的主事人的持牌代表（《证券及期货条例》第 114(3)及(4)条）。此外，如果你是该法团的执行董事，你亦需要获核准成为负责人员（《证券及期货条例》第125(1)(a)条）。 2）假如你是认可财务机构而进行下列活动，便需要注册：经营某类受规管活动的业务，但第3类（杠杆式外汇交易）及第8类（提供证券保证金融资）受规管活动除外。在这种情况下，你必须是注册机构（《证券及期货条例》第 114(1)及(2)条）；或（不论由你本人或由另一人代你）在香港或从香港以外的地方向公众积极推广你提供的任何服务，而该等服务如在香港提供便会构成某类受规管活动。在这种情况下，你必须是注册机构（《证券及期货条例》第 115 条）。 3）就注册机构进行的任何受规管活动而执行任何受规管职能的有关人士（例如在证券交易部门工作的银行职员），均无须向证监会领取牌照或在证监会注册。然而，假如上述人士拟从事受规管活动，则其必须是名列于金管局备存的记录册的人士。 4）持牌法团及注册机构均被称为“中介人”。就发牌而言，独资经营或合伙是不会获得接纳的业务架构。 4.3 虚拟资产平台编者：虚拟资产管理、虚拟资产基金分销、虚拟资产交易、证券型代币发行、比特币期货等均需要按上述监管活动而申请相应的牌照并纳入监管，特别是虚拟资产基金的管理和销售中，有明确的规定，即便所管理的虚拟资产不属于证券或期货，仍需申请牌照。 4.3.1 证监会监管沙盒商号如能真诚和认真致力于利用金融科技来进行受规管活动，便可于一个受限制的监管环境（即证监会监管沙盒）内进行受规管活动。为了尽量减低为投资者带来的风险，证监会可能对合资格商号施加发牌条件，及在合资格企业于沙盒内营运时对其进行较为严谨的监察及监督【特殊申请】。 *另请参阅《关于公布证监会监管沙盒的通函》。 4.3.2 虚拟资产基金管理公司商号如有意管理包含多于10%的虚拟资产的投资组合，便须符合额外应达到的监管标准。该等额外应达到的监管标准将以发牌条件的形式施加，而这些发牌条件是参考一套条款和条件而订立【9号牌】。 *另请参阅《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》及该声明的附录《适用于管理虚拟资产投资组合的持牌法团的监管标准》和《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团的条款及条件》。 4.3.3 虚拟资产基金分销商在香港分销（完全或部分）投资于虚拟资产的基金的商号将须领有第1类受规管活动（证券交易）的牌照或注册。鉴于对投资者构成重大风险，故证监会已在《致中介人的通函──分销虚拟资产基金》内，就于分销虚拟资产基金时应达到的标准与作业手法提供指引【1号牌】。 4.3.4 虚拟资产交易平台证监会于2019年引入有关虚拟资产交易平台的监管框架。提供虚拟资产交易服务的中央平台，如有意就至少一种证券型代币提供交易服务，可向证监会申领第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）受规管活动的牌照【1、7号牌】。 *另请参阅《立场书──监管虚拟资产交易平台》。 4.3.5 证券型代币发行在香港，证券型代币很有可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券＂，并因而受到香港证券法例的规管。在证券型代币属于“证券＂的情况下，任何人如要推广及分销证券型代币（不论是在香港或以香港投资者为对象），除非获得适用的豁免，否则须根据《证券及期货条例》就第1类受规管活动（证券交易）获发牌【1号牌】。 *另请参阅《有关证券型代币发行的声明》。 4.3.6 比特币期货根据《证券及期货条例》，在传统交易所交易并受其规则所规限的比特币期货被视为“期货合约＂。因此，经营比特币期货交易业务的人士须根据《证券及期货条例》就第2类受规管活动（期货合约交易）获发牌【2号牌】。 *另请参阅《致持牌法团及注册机构的通函—有关比特币期货合约及与加密货币相关的投资产品》。 4.4 虚拟资产金融资讯编者：通过互联网信息平台提供虚拟资产相关信息或分析工具，需以市场公开数据和咨询为基础，不能就特定的证券或期货合约作出推荐或投资意见，若帮助用户进行投资决定和推荐，则需要获得对应的牌照。类似于合约帝类型的工具或给用户虚拟币或合约的买卖建议，需要持牌进行，具体如下： 4.4.1 定期刊物的豁免《证券及期货条例》附表5中“就机构融资提供意见＂、“就证券提供意见＂及“就期货合约提供意见＂的定义部分，明确地作出若干豁除，使该等定义不包括任何人透过普遍地可供公众阅览的报章、杂志、书籍或其他刊物所提供的有关意见。互联网刊物如能符合有关条文的规定，这项发牌豁免亦可适用。 4.4.2 提供属事实的一般市场资讯以目前情况而言，发牌规定一般不会涵盖纯粹提供属事实的一般市场资讯的活动（不论是否透过互联网提供），而有关活动须不涉及就任何特定证券／期货合约而作出推荐或投资意见。发牌规定一般亦不会涵盖复制获证监会发牌或在证监会注册的人士的整份研究报告的活动。 4.4.3 提供分析工具金融财经资讯网站一般会提供有助作出投资决定的分析工具。一般而言，举例分析工具能够提供其用户不同选择的投资机会或推荐意见，该分析工具的提供者便可能会被视作"就证券提供意见"或"就期货合约提供意见"。例子之一：若分析工具可以就用户决定的投资需要（例如其规避风险的程度、投资年期或预期的现金流量）而特别地作出推荐的话，该分析工具便属此类。然而，如果所提供的分析工具纯粹在具透明度的过程中用以过滤公开数据的话，便不会构成提供意见的活动。举例说，提供可以辨别特定行业内市盈率低于某个预设值的股份，或可以辨别过往投资的年度回报高于某个预设值的投资基金的电脑程序，都不会导致其提供者须申领牌照或注册。 *重点解读：可提供市场公开数据和新闻，提供虚拟资产相关指向性意见投资建议需要根据业务情况持有【4/5/6】号牌照，合约推荐及跟单均在该范畴内。 4.5 提供网上服务 4.5.1 连结到其他金融财经网站的超连结纵使超连结可能会相连至获发牌照或获注册的人士的网站，但该超连结的单纯存在本身并不会导致有关人士须申领牌照或注册。然而，诱使或邀请任何人透过该连结以浏览相关的网站，则可能会导致有关人士须领取牌照或注册。若任何人士向证券／期货／杠杆式外汇交易的交易商或其代表介绍客户，借以取得佣金、回佣或其他报酬，则可能会构成受规管活动，因而须领取牌照或注册。 *重点解读：发布虚拟资产服务的推荐返佣链接也需领取牌照或注册 4.5.2 提供自动化交易服务一个法团如提供《证券及期货条例》附表5所定义的自动化交易服务，则其须根据《证券及期货条例》第III部取得认可，或根据《证券及期货条例》第V部获发牌照或注册以提供该服务。作为一般惯例，如果该法团已是获发牌或注册以进行其他类别的受规管活动的中介人，其便须根据《证券及期货条例》第V部，就第7类受规管活动申领牌照或注册。拟递交该等申请的中介人，应首先参阅《监管自动化交易服务的指引》，并在有需要时就相关的业务计划谘询其专业顾问。 *重点解读：提供量化交易服务，无论资产是否代管，均需领取【7号牌】 4.5.3 买卖盘传递设施请注意，提供电子买卖盘传递设施及仅允许客户就认可集体投资计划的每月认购进行登记，或传达定期认购和赎回指令的网上设施，一般不会视为属第7类受规管活动。如果中介人拟透过互联网以上述设施的形式进行交易活动，便须： 1.填妥并递交问卷2内《电子交易服务调查问卷》；及 2.以书面形式通知证监会推出该等互联网服务的生效日期及相关的网址。中介人有责任确保其拟提供的买卖盘传递服务或其他的电子服务，并非属于《证券及期货条例》附表5就"提供自动化交易服务"所定义的范围之内。倘若有关服务属于该范围之内，则该中介人便须就第7类受规管活动申领牌照或注册（视属何情况而定）。 *重点解读：类似于股票市场的沪港通、深港通以及同花顺类交易聚合传递机构，也需要按照业务规定申领【7号牌】 4.6 培训推广与经纪 4.6.1 金融培训提供金融培训或分享一般投资知识（如在教室内或透过互联网）通常不须获证监会发牌。然而，若导师或网页由提供一般投资知识，转为向学生／浏览者推荐特定的股票，或诱使他们买卖证券，该培训机构、导师及／或网页内容提供者可能须持有证监会牌照。 *重点解读：各种类型虚拟币理财、财商、交易、合约等培训一般不需要申请牌照，但不得有任何形式的投资推荐行为（荐币言论）或者诱导购买。 4.6.2 推销或奖励计划中介人在提供与其联属公司合办的推销计划时，应特别留意有关的发牌规定。它们尤其应当小心确保该等宣传活动不会导致其可能并未领牌或注册的联属公司进行了证券交易、期货合约交易或其他受规管活动。持牌人士或注册机构实施奖励计划，藉此当任何公众人士（以进行业务的方式）向其成功介绍客户之后，以佣金、回佣等形式酬谢该公众人士，有关计划通常是不会被接受的。这种做法可能会导致介绍人从事未经发牌的受规管活动。有关的持牌人士或注册机构本身亦可能会被指协助及教唆上述罪行。经由上述方式介绍的客户，亦有可能得不到监管制度下的适当保障。此外，介绍人本身亦未必是执行该项职能的适当人选。 *重点解读：持牌人士和机构，在推荐人成功推荐客户并实施推荐奖励并酬谢时，会导致无牌人士或机构参与受监管活动，即推荐返佣会触发监管。 4.6.3 交易商经纪交易商经纪根据《证券及期货条例》申领牌照的责任，很大程度上取决于他们买卖的金融工具的性质、他们的客户和他们所用的记帐结构。然而，在大多数情况下，交易商经纪可能会经营第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）及／或第3类（杠杆式外汇交易）受规管活动的业务。如交易商经纪进行上述任何活动，除非可依赖《证券及期货条例》所订定的豁免，否则必须根据该条例申领适当的牌照。 *另请参阅《有关交易商经纪根据〈证券及期货条例〉申领牌照的责任的通函》。 *重点解读：做市商、流动性提供等经纪行为除特殊豁免情况外都应按业务类型申请【1、2、3号牌】。 PART05香港WEB3注意事项虽然港府在发布《香港虚拟资产宣言》后，对虚拟资产交易、管理等金融化业务持非常积极的态度，财政司司长陈茂波后续也在2023年1月9日的Power Web3创新者峰会上宣布：“香港欢迎来自世界各地加密货币公司。”但无论是web3的个人还是企业，在香港开展相关业务时一定要注意遵守香港法规，以便给自身、企业或他们带来风险或者导致刑狱之灾。我们梳理了一些个人和企业在港的注意事项和可能存在的法律风险，请有意来港的web3从业者多加留意。 5.1 个人可能面对的风险 5.1.1 在港驻留许可风险持港澳通行证在港，需注意港澳通行证有效时间和签注有效期。常见的签注有探亲（T）、商务（S）、团队旅游（L）、个人旅游（G）、其他（Q）和逗留（D）。正常商务和旅游签注每次停留时间为7天，身份为访客。访客可进行以下商务活动： 1、签订合约或参加招标、投标；2、检验货物／设备或监督其装设／包装；3、参加展览会、交易会（但并不包括向公众直接出售货物或直接提供服务，或搭建展览摊位）；4、解决索赔问题或者进行民事诉讼活动；5、应邀从事商务、科技考察活动；及6、参与短期研讨会或其他会议。7、出席活动发表演讲／作出发言，必须符合以下条件：该人并不会因在该活动中发表演讲／作出发布而获得报酬（因应有关活动而获提供住宿、交通、膳食等，或获发还该类费用除外），短期访客先导计划除外。根据香港法例《入境规例》（第115A章）第2(1)条的规定，给予某人以访客身份在香港入境的准许，须受下述逗留条件规限：该人不得接受有薪或无薪的雇佣工作；该人不得开办或参与任何业务；及该人不得就读于学校、大学或其他教育机构。根据香港法例《入境规例》（第115章）第41条，任何人违反对他有效的逗留条件，即属犯罪，经定罪后，最高可判罚款港币五万元及监禁两年。而任何非法入境或教唆及协助他人非法入境，最高可判入狱3年及罚款2万5千元。所有违反逗留条件的访客都可能会被检控及遣返原居地，其再次赴港旅游的申请亦将会受到更严格的审查。 *重点解读：持有访客入境许可，不能接受任何工作雇佣，不能开办和参与业务也不能就读任何教育培训，违反规定可能面临刑事指控，且后续会被拒绝入境。 5.1.2 关于工作许可风险要在香港特区接受雇佣并工作，需持有香港永久居民身份证或香港居民身份证和有效的旅行证件。非香港居民可先采用高才、专才、科才、优才等方式，获得香港居民身份，方可接受雇佣。（参见章节3.2.3）以下是可在香港工作的条件： 1、香港特区永久性居民身份证持有人； 2、香港特区居民身份证持有人，且不受逗留条件限制，且在有效逗留期内。香港特区政府《2021年入境（修订）条例》规定，雇主雇用不可合法受雇的人，任何非法入境、逾期逗留或被拒入境人士，最高刑罚会由原来的罚款35万港元及监禁3年，大幅提高至罚款50万港元和监禁10年。根据香港法例《入境条例》(第115章)第41条，任何人违反对他有效的逗留条件，即属犯罪，经定罪后，最高可判罚款港币五万元及入狱两年。 *重点解读：未持有有效香港居民身份证件，切勿接受雇佣进行工作。 5.2 企业可能面对的风险 5.2.1 访客身份来港以访客身份来港的参展商注意事项： 1、不可自行搭建展览摊位，但他们可监督摊位的搭建工作，必须聘用可合法受雇的人士搭建展览摊位。 2、不可在展览会向公众直接提供服务，但可以推广产品或服务，必须聘用可合法受雇的人士向公众直接提供服务。 3、不可在展览会向公众直接出售货物服务或向公众收取款项，必须聘用可合法受雇的人士在展览会向公众直接出售货物服务和收取款项。 5.2.2 企业在港经营企业在香港开展业务，应在香港注册公司并合法经营，在雇佣员工时应注意受雇人士需符合受雇条件，切勿非法用工，雇佣员工前必须进行入职调查，不可雇佣访客，未按要求查阅身份，企业雇主最高可被判罚款1 5万元及监禁1年。香港公司雇员员工条件参见章节5.1.2，若聘用一名不可合法受雇的人士，最高可被判罚款50万元及监禁10年。 *重点解读：企业切勿非法用工，否则面临罚款和监禁。 5.3 Web3可能的业务风险任何个人或企业，在香港进行web3相关业务，经营虚拟资产需务必注意以下事项： 5.3.1 无牌照经营风险 (1) 任何人不得——(a) 经营提供任何虚拟资产服务的业务；或(b) 显示自己经营提供任何虚拟资产服务的业务。(2) 第 (1) 款不适用于有关虚拟资产服务的持牌提供者。(3) 在不影响第 (1) 款的原则下，任何人不得——(a) 就提供虚拟资产服务的业务，执行任何受规管职能；或(b) 显示自己执行任何受规管职能。(4) 凡持牌代表代其主事人提供虚拟资产服务，而该持牌代表就该项虚拟资产服务获发牌，第 (3) 款不适用于该持牌代表。(5) 任何人无合理辩解而违反第 (1)(a) 或 (b) 款，即属犯罪——(a) 一经循公诉程序定罪，可处罚款 $5,000,000 及监禁 7 年，如属持续的罪行，则可就罪行持续期间的每一日，另处罚款 $100,000；或(b) 一经循简易程序定罪，可处罚款 $500,000 及监禁 2 年，如属持续的罪行，则可就罪行持续期间的每一日，另处罚款 $10,000。(6) 任何人无合理辩解而违反第 (3)(a) 或 (b) 款，即属犯罪——(a) 一经循公诉程序定罪，可处罚款 $1,000,000 及监禁 2 年，如属持续的罪行，则可就罪行持续期间的每一日，另处罚款 $20,000；或(b) 一经循简易程序定罪，可处第 6 级罚款及监禁6 个月，如属持续的罪行，则可就罪行持续期间的每一日，另处罚款 $2,000。 *重点解读：牌照是第一位的，切勿无牌经营，无相关牌照，任何企业或个人不得经营虚拟资产业务或显示自己经营任何虚拟资产服务的业务，也不得显示自己接受相关监管，违反上述规定，将最高面临500万港币罚款及处以7年监禁。 5.3.2 虚拟资产服务广告风险 (1) 凡—— (a) 任何人 (相关人士 ) 发出，或为发出而管有—— (i) 任何广告，而相关人士知道在该广告中，某人 (或宣传人 ) 显示自己愿意提供虚拟资产服务；或(ii) 任何文件，而相关人士知道该文件载有上述广告；及 (b) 相关人士知道获宣传人没有按本部规定，就该项虚拟资产服务获发牌，相关人士即属犯罪。 (2) 任何人犯第 (1) 款所订罪行，一经定罪，可处第 5级罚款及监禁 6 个月。 (3) 在以下情况下，任何人不会仅因发出 ( 或为发出而管有 ) 任何广告或文件，而属犯第 (1) 款所订罪行—— (a) 该广告或文件，是在某项业务 ( 不论是否由该人经营 ) 的日常过程中如此发出的，或是为在该过程中发出而管有的，而该项业务的主要目的，是收取和发出其他人提供的材料； (b) 该广告或文件的内容，并非完全或局部由该人或 ( 如适用 ) 其有关连人士所设定；及 (c) 就如此发出该广告或文件而言，该人及其有关连人士均没有拣选、增补、修改或以其他方式控制该广告或文件的内容。 (4) 在以下情况下，任何人 (相关人士 ) 不会仅因以直播方式发出 ( 或为以直播方式发出而管有 ) 任何广告或文件，而属犯第 (1) 款所订罪行—— (a) 该广告或文件，是在广播业者 ( 不论相关人士是否上述广播业者 ) 的业务的日常过程中如此发出的，或是为在该过程中发出而管有的； (b) 该广告或文件的内容，并非完全或局部由相关人士或 ( 如适用 ) 其有关联人士所设定； (c) 就如此发出该广告或文件而言，相关人士及其有关联人士均没有拣选、增补、修改或以其他方式控制该广告或文件的内容；及 (d) 就该项广播而言，相关人士已按照以下各项行事，或 ( 如相关人士不是该广播业者 ) 相关人士相信且有合理理由相信该广播业者已按照以下各项行事—— (i) 使相关人士或该广播业者有权以广播业者身份广播的牌照 ( 如有的话 ) 的条款及条件；及(ii) 符合以下说明的业务守则或指引 ( 不论如何陈述)——(A) 根据或依据《电讯条例》( 第 106 章 )或《广播条例》( 第 562 章 ) 发出；及(B) 适用于以其广播业者身份行事的相关人士或该广播业者。 (5) 被控犯第 (1) 款所订罪行的人，如证明该人已采取一切合理步骤和作出一切应作出的努力，以避免犯该罪行，即为免责辩护。 (6) 在以下情况下，某人须视作已确立需要就第 (5) 款所订的免责辩护而确立的事宜 (a) 有足够证据，就该事宜带出争论点；及(b) 控方没有提出足以排除合理疑点的相反证明。 (7) 在本条中——文件 (document) 指符合以下说明的刊物 ( 包括报章、杂志、期刊、海报、公告、启事、通知、通告、册子、小册子、传单或招股章程 )—— (a) 以公众为对象，或公众相当可能会取得或阅读( 不论是同时或在其他情况下取得和阅读 ) 其内容；及(b) 不论是以机械、电子、光学、人手或其他方式制作；有关联人士 (related person) 就于本身经营的业务 ( 不论是否广播业者的业务 ) 的日常过程中发布 ( 或为如此发布而管有 ) 广告或文件的人而言，指该人的高级人员、僱员或代理人；发出 (issue) 就任何材料 ( 包括任何广告或文件 ) 而言，包括——(a) 藉亲自造访；(b) 在报章、杂志、期刊或其他刊物；(c) 藉展示海报、公告、启事或通知；(d) 以通告、册子、小册子或传单的方式；(e) 藉展示照片或放映电影片；(f) 藉声音或电视广播；(g) 藉社交媒体；(h) 藉信息系统或其他电子器材；或(i) 以其他方式 ( 不论是以机械、电子、光学、人手或其他媒介，或藉光、影像、声音或其他媒介的产生或传送 )，发表、传递、分发或以其他方式散发该等材料或其内容，并包括安排或授权发出该等材料；广告 (advertisement) 包括各种形式的广告，不论是口头作出的，或是以机械、电子、光学、人手或其他方式制作的。 (8) 由某人代表另一人发出的广告或文件，就本条而言，须视为由该人及该另一人发出的广告或文件。 *重点解读：非持牌人，不能在任何地方以任何形式广告自己经营虚拟资产相关业务，否则将面临5级罚款和监禁6个月。除非有理由证明其不知情或采用各种方式避免此广告的宣传。 5.3.3 虚拟资产交易欺诈或欺骗 (1) 任何人在涉及任何虚拟资产的交易中，直接或间接地—— (a) 出于欺诈或欺骗意图，而使用任何手段、计划或计谋；或(b) 从事任何具欺诈或欺骗性质 ( 或会产生欺诈或欺骗效果 ) 的作为、做法或业务，即属犯罪。 (2) 任何人犯第 (1) 款所订罪行—— (a) 一经循公诉程序定罪，可处罚款 $10,000,000及监禁 10 年；或(b) 一经循简易程序定罪，可处罚款 $1,000,000 及监禁 3 年。 (3) 如任何人被裁定犯第 (1) 款所订罪行，作出该项裁定的法庭，除可施加第 (2) 款指明的罚则外，亦可就该人作出第 (4) 款指明的命令。 (4) 有关命令是内容如下的命令：该人在该命令指明的期间 ( 该期间不超过 5 年 ) 内，未经该法庭许可，不得直接或间接地，以任何方式在香港取得或处置任何虚拟资产，或以其他方式在香港进行任何虚拟资产的交易。 (5) 在根据第 (4) 款就某人作出命令时，法庭可考虑该人先前的任何导致该人在香港被定罪的行为。 (6) 凡法庭根据第 (4) 款作出命令，证监会可藉该会认为适当的方式，将该命令通知任何持牌提供者。 (7) 任何人没有遵从根据第 (4) 款作出的命令，即属犯罪—— (a) 一经循公诉程序定罪，可处罚款 $1,000,000 及监禁 2 年；或(b) 一经循简易程序定罪，可处第 6 级罚款及监禁6 个月。 (8) 就本条而言—— (a) 法庭 (court) 包括裁判官；及(b) 提述交易，包括提述要约及邀请 ( 不论如何陈述 )。 *重点解读：在虚拟资产交易时使用欺诈或欺骗手段，及作出产生欺诈或欺骗效果的行为和业务，一经定罪，最高可处1000万港币罚款及10年监禁。 5.3.4 诱使他人投资风险欺诈地或罔顾实情地诱使他人投资虚拟资产，将会面临刑事指控： (1) 任何人为诱使另一人订立 ( 或要约订立 ) 旨在取得、处置、认购或包销任何虚拟资产的协议，而作出任何欺诈的失实陈述或罔顾实情的失实陈述，即属犯罪。 (2) 任何人犯第 (1) 款所订罪行—— (a) 一经循公诉程序定罪，可处罚款 $1,000,000 及监禁 7 年；或(b) 一经循简易程序定罪，可处第 6 级罚款及监禁6 个月。 (3) 在本条中——罔顾实情的失实陈述 (reckless misrepresentation) 指—— (a) 任何陈述，而在该陈述作出时，该陈述是虚假、具误导性或具欺骗性的，并且是罔顾实情地作出的；(b) 任何承诺，而在该承诺作出时，该承诺是无法履行的，并且是罔顾实情地作出的；(c) 任何预测，而在该预测作出时，根据作出该预测的人当时所知的事实，该预测是没有充分理由支持的，而且该预测是罔顾实情地作出的；(d) 任何陈述，而在该陈述作出时，作出该陈述的人罔顾实情地遗漏某重要事实，以致该陈述成为虚假、具误导性或具欺骗性的陈述；或(e) 任何预测，而在该预测作出时，作出该预测的人罔顾实情地遗漏某重要事实，以致该预测成为具误导性或具欺骗性的预测；欺诈的失实陈述 (fraudulent misrepresentation) 指—— (a) 任何陈述，而在该陈述作出时，该陈述是虚假、具误导性或具欺骗性的，而作出该陈述的人是知道此情况的； (b) 任何承诺，而在该承诺作出时—— (i) 作出该承诺的人无意履行该承诺；或 (ii) 该承诺是无法履行的，而作出该承诺的人是知道此情况的； (c) 任何预测，而在该预测作出时，根据作出该预测的人当时所知的事实，该预测是没有充分理由支持的，而该人是知道此情况的； (d) 任何陈述，而在该陈述作出时，作出该陈述的人蓄意遗漏某重要事实，以致该陈述成为虚假、具误导性或具欺骗性的陈述；或 (e) 任何预测，而在该预测作出时，作出该预测的人蓄意遗漏某重要事实，以致该预测成为具误导性或具欺骗性的预测 *重点解读：在开展web3业务时，应向客户做如实陈述（真实陈述、无诱导及虚假宣传、承诺不能罔顾实情、不能遗漏重要事实），否则最高面临100万港币罚款及7年监禁。 5.4 正确的港式Web3姿势总结在港开展web3可采用如下方式： 5.4.1 个人正确姿势 5.4.2 企业正确姿势 1、企业在港注册开办 2、入驻数码港或科学园； 3、获得金融科技等相关领域的培育支持； 4、申请获得入境身份配额（专才、科才）并向员工发放； 5、获得与企业对应业务的牌照，持牌开展业务； 6、持续经营，获得后续投资及其他培育扶持。 PART06狮子山下之野望 6.1 数字港元的展望 2022年9月底，香港金管局发表题为《「数字港元」迈出新一步》的政策立场文件，阐述香港金管局对零售层面央行数字货币（即「数字港元」或e-HKD）的政策立场及未来发展路向。在更早的4月，香港金管局曾发表题为《从政策及设计角度看“数字港元”》的CBDC讨论文件，阐述了在香港引入数字港元所涉及的主要政策及设计事项，并邀公众及业界提出意见。香港金管局于2021年6月公布“金融科技2025”策略，随即展开研究，探索在香港推出“数字港元”的可行性。该研究的第一部分侧重于技术方面，并已于2021年10月以技术白皮书（《e-HKD:A technical perspective》）的形式发表初步研究结果，以征求意见。第二部分的研究聚焦于政策及设计范畴，即《从政策及设计角度看“数字港元”》。该部分文件研究探讨了“数字港元”的潜在裨益与挑战；若干设计上的考虑因素，包括其发行机制、与其他支付系统的互联互通、私隐及数据保障以及法律考虑因素及应用。 6.1.1 什么是数字港元？数字港元本质上是数字版的港元现金，其法定授权地位应与香港现行的法定货币一致。在香港金管局最新的市场咨询所得意见以及相关回应来看，香港金管局倾向于数字港元采用两层式分发架构，即央行负责在批发层向商业银行发行数字货币；而商业银行和其他支付公司则负责向公众兑换。理想的做法是私营部门参与者可与使用者联系，并提供创新的支付方案，如果数字港元能跨境使用，并与其他平台（例如转数快及电子KYC系统）甚至其它CBDC（例如数字人民币）互联互通，将提供更佳的用户体验并能促进数字港元的应用。香港金管局研究“数字港元”的目标旨在探索如何为数字经济注入更多创新的动力，并为应对新型货币（例如“稳定币”）可能带来的挑战作出部署。香港金管局对于“数字港元”的态度由从最初的研究CBDC、探索数字港元可行性，到尚未就推出数字港元作出任何决定，再到计划采取三轨道方式为推出数字港元作准备。香港金管局从市场咨询中得到的反馈是，数字港元具备潜力，能够令支付更具成效，同时可推动数字经济发展。 6.1.2 数字港元的发行计划为了让数字港元项目既保持灵活性，又具备前瞻性和兼容性，香港金管局会根据未来出现的不同变化而对数字港元项目作出调整，并计划采取三步走的方式。 6.1.2.1 奠定技术及法律基础在技术层面，由于在两层式结构中，零售层面的最终设计可能会因众多因素而受影响，且部分因素尚待掌握及审视，因此香港金管局会先行开发银行同业间的批发层，目标是要奠定能配合日后零售层面不同设计选项的技术基础，而且无需作出大幅修改。其表示，第一步会在大约9个月内制定系统开发计划，包括建立批发层面的项目时间表、系统设计及资源规划。在法律层面，重点会放在将法律基础赋予数字形式的货币，使其成为法定货币，并允许在香港发行。 6.1.2.2 应用研究及试验在第二步，香港金管局将会深入研究应用案例，以及有关数字港元的执行和设计事项。其会通过银行及业界不同持份者进行连串试验以获取实际经验。具体包括以下正在筹划和进行的项目： 1. 通过电子钱包应用程序使用数字港元；2. 研究网络安全事宜的“Sela”项目；3. 对隐私及系统性能进行深入的技术研究；4. 代币化证券的货银两讫结算；5. 就零售层面CBDC案例及设计选项与业界联系；6. 制定规范以说明发行及使用数字港元的框架；7. 研究CBDC应用于去中心化金融活动的利弊。 6.1.2.3 正式推出数字港元香港金管局表示，由于受众多因素影响，包括前期的实际推进进度，以及本地和国际市场的相关发展步伐，目前没有非常明确的发布时间计划表。 6.1.3 数码港元的法律地位金管局表示，数码港元本质上是港元现金的数码版，其法定授权地位应与香港现行按《法定货币纸币发行条例》（第65章）发行的纸币及银行纸币以及按《硬币条例》（第454章）发行的硬币一致。数码港元作为法定货币，在法律上会被视为用作偿还所欠债务的一种有效及合法方式。 6.1.4 私隐及数据保障为使数码港元获公众普遍接受及采用，数码港元系统在设计时符合《个人资料（私隐）条例》（第486章）。为保持匿名性，金管局在其技术白皮书表示倾向采用两层式零售层面央行数码货币模型。在此模型中，央行专注维持数码港元的核心及基础建设、保证其价值稳定及监督系统安全，而大部分营运工作及面向客户的活动均可授权私营中介人处理。私营中介人亦须负责保存零售交易及结余的详细纪录。如果数码港元的安排需要较高私隐保障程度，这些纪录便将不会与央行共享。 6.1.5 衍生交易在近日，香港立法会议员吴杰庄在接受采访时表示，将数字港元e-HKD发展为稳定币，有潜力有效解决WEB3种虚拟资产相关的风险。将e-HKD转变为稳定币，将为采取WEB3等新技术带来好处，他称这样的香港数字货币设计将有助于当局获得投资者对WEB3行业的信任，并更好地保护用户免受黑客攻击等问题。他还指出，稳定币可以与DeFi链接起来，以便更好地在WEB3生态系统中访问。 6.2 香港的未来展望由于全球流行的新冠疫情影响，2020年新加坡GDP为3400亿美元、香港为3465.9亿美元。但因为占中事件的后续影响及新冠政策，导致香港经济增速不及预期，2022年新加坡完成3.8%经济增长，达到4120亿美元，而香港经济下滑3.5%，衰减为3552亿美元，成为与新加坡近20年以来差距最大的时刻。香港与新加坡2010-2022年GDP增长图 2022年9月22日，由国家高端智库中国（深圳）综合开发研究院与英国智库Z/Yen集团共同编制的“第32期全球金融中心指数报告（GFCI 32）”以中国深圳和英国伦敦会场连线方式发布。该指数从营商环境、人力资本、基础设施、金融业发展水平、声誉等方面对全球主要金融中心进行了评价和排名。第32期GFCI共有119个金融中心进入榜单，全球前十大金融中心排名依次为：纽约、伦敦、新加坡、香港、旧金山、上海、洛杉矶、北京、深圳、巴黎。该报告显示，新加坡已取代香港成为亚洲第一大金融中心的地位，而坊间也一度流传香港已经不如新加坡的讨论，香港特区政府财政司司长陈茂波于2022年10月9日曾撰文表示，香港金融业规模比新加坡大，也有与内地和国际互联互通的优势；香港在竞争中发展与成长，无须妄自菲薄，相信未来机遇大于挑战。陈茂波认为，跟其他国际金融中心比较，香港最大、最核心的优势，在于它是中国首屈一指的国际金融中心，并具有难以复制、难以取代的“一国两制”下超级联系人角色。香港如今有740万人口，新加坡有564万人，两者同为20世纪崛起的亚洲四小龙之一，经常被拿来比较，但坊间的讨论较多依赖一些模糊的印象。而在重点比较的金融业，数据显示，香港在多个方面仍然表现突出，比较优势明显。具体来看，香港的金融服务市场有着显著的规模优势，其经济贡献在2020年达760亿美元，相等于本地生产总值的23%，规模是新加坡的1.5倍（约490亿美元）数据显示，2020年，香港金融服务业的经济贡献达760亿美元，占本地生产总值23.4%。2021年，香港交易所的市场总成交金额达到破纪录的5.2万亿美元；香港保险业的管理资产超过4.5万亿美元，位居亚洲第一、世界第二；港股市值超过42万亿港元、共有2500多家上市公司，分别比新加坡高出七倍及2.7倍；港股去年全年总成交额为41万亿港元，为历年新高，与新加坡仅1.9万亿港元相比，高出超过20倍。香港也是亚洲领先的债券枢纽，以发行量计，是亚洲（除日本外）第三大债券市场，仅次于内地和韩国。凭着具竞争力的金融机构和专业服务生态系统，香港成为亚洲区最具规模安排国际债券及内地离岸债券发行的中心，占区内发行额34%，规模比新加坡多六倍。陈茂波还指出，绿色金融近年在香港迅速起飞，市场正不断壮大且向丰富多元的方向发展。去年绿色及可持续国际债券发行额便有313亿美元，占亚洲市场三分之一，安排发行量亦居亚洲首位；而绿色及可持续债券及贷款融资总额较2020年增加四倍，达到566亿美元，为亚洲之冠。此外，香港的资产及财富管理市场在区内也占有领导地位，截至去年底在港管理的资产达到4.5万亿美元，当中三分之二是境外资金。香港也是亚洲区内最大的对冲基金中心和第二大的私募基金中心（仅次于内地）。现时在港的私募基金管理资产规模达1800亿美元，比新加坡高四倍。此外，去年香港银行业的资产总额超过26万亿港元，创多年来的新高。当前，全球经济衰退的风险增大。国际货币基金组织（IMF）已警告，在下周发布新一份报告中会将2023年的全球增长预测从先前的2.9%再度下调。同时，各地民粹主义兴起、保护主义抬头，加上地缘政治持续角力，世界迎来百年未有之大变局。香港作为国际金融中心，同时也是中国与世界国际金融交流中心。香港的未来是机遇与挑战并存，机遇大于挑战。2023年2月6日，香港也与中国内地全面通关，随着两岸经济的发展联系愈加紧密，香港有望在2024年重回亚洲金融中心地位，恢复往日“鱼翅捞饭”时代的荣光。 6.3 虚拟资产交易中心 2022年10月31日，中国香港政府在“香港金融科技周”发表宣言，决心竞争全球虚拟资产中心；而新加坡央行的董事总经理拉维·梅农也于11月3日，在“新加坡金融科技周”上表示，新加坡希望成为数字资产中心；根据第三方咨询机构麦肯锡的最新数据，2022年上半年，风投对Web3的投资就超过了180亿美元，2021年全年风险投资总额324亿美元。目前一些Web3公司已经开始布局政治生态以寻求更广阔的发展空间。以美国为例，第三方数据机构OpenSecrets显示，加密企业及员工已为美国2022年中期选举投入7300万美元，超过了国防和汽车行业为本次选举投入捐款的总额，美国的多家已经成长为巨头的加密公司比如FTX、Coinbase以及它们背后的加密资本巨头A16Z、红杉资本等是最大的“推动者”。随着全球最大的资本（红杉、IDG、A16Z等）、全球最主要的金融中心（纽约、迈阿密、新加坡、香港）、全球最大的互联网巨头（Meta、Google、Amazon、Reddit、AntGroup）等各方势力的争相卷入，Web3已经成为了全球最重要的创新生态和被角逐的赛道之一。当下，香港已下定决心与新加坡、伦敦、纽约等城市争夺全球加密金融中心和虚拟资产中心地位。 2022年8月，中国香港前财政司司长曾俊华表示，虚拟经济对香港很重要，鼓励年轻一代积极主动通过 Web3.0 参与和技术采用；2022年9月，香港证监会前主席梁定邦表示：建议在香港设跨境数字货币交易中心；同月，香港财库局副局长陈浩濂指出证券型代币发行早已有在香港发行，他强调政府致力支持包括证券型代币发行在内的金融科技在香港稳健发展。 2022年10月16日，香港财政司司长陈茂波发表文章《香港的创科发展》，并指出要推动香港发展成国际虚拟资产中心。陈茂波表示：“政策宣言将清晰表达政府立场，向全球业界展示我们推动香港发展成国际虚拟资产中心的愿景，以及与全球资产业界一同探索金融创新的承担和决心。” 而2022年11月香港发布的《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》中提及，香港是国际金融中心，对全球从事虚拟资产业务的创新人员抱持开放和兼容的态度。香港十分欣赏这些创新人员开展分布式账本技术( “DLT” )的领域，并开发更具成本效益、兼容、灵活和划时代的崭新金融创新方案。香港政府现正与金融监管机构缔造便利的环境，促进香港虚拟资产行业得以可持续和负责任地发展。考虑到虚拟资产不断演变的性质和创新模式，香港会在法律和监管制度上配合，以提供便利的环境。 2023年1月9日，在香港和大陆通关的第二天，香港财政司司长陈茂波在Power Web3创新者峰会上发出邀请：“香港欢迎来自世界各地的加密货币公司”。 2022年11月30日，在新加坡国会上，有议员提出询问：新加坡政府是否会把该国打造成为加密货币交易枢纽，以巩固新加坡的金融中心地位。新加坡副总理兼财政部长黄循财回应表示，几个月前，区块链科技引起强烈兴趣，甚至有国会议员建议金管局快马加鞭，批评当局行动太慢。现在看来，人们对区块链技术的看法过于乐观，人们如今更务实看待区块链技术的潜能。黄循财澄清，新加坡没有计划成为加密货币活动的枢纽，而是聚焦于成为一个创新且负责任的数字资产参与者，可能希望成为数字资产行业的“巨人”，但根本不会对加密投机持开放态度。新加坡需要采取强硬立场反对加密货币投机，特别是散户投资者。《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》发布以来，除了OSL、Hashkey两家机构获得虚拟资产交易牌照《1、7号牌》，另外8家机构也亦获得了虚拟资产管理的新9号牌，获准将基金全部份额用于虚拟资产投资，而最新的关于虚拟资产发牌制度也将于2023年6月1日正式实施。新加坡的脚步放缓与香港大步流星的前进形成了鲜明的对比，虽然在早期，新加坡取得了一些优势，也曾一度成为华人web3的中心，但我们有理由相信，一个包容开明和有远见的香港新政府，将会从政策资金等各个方面促使香港成为新的虚拟资产交易中心，从而推动香港的金融和经济的持续快速发展。 PART07最后的总结《狮子山下香港Web3之野望》是前序观察一文读懂系列第二篇文章，我们致力于发现WEB3世界的价值走向，并给读者一个可能的参考，希望读者通过此文，可以对香港的科技、金融及虚拟资产的前世今生和未来发展有个初步的认知。 WEB3的Crypto世界中，华人一直是最重要的力量，历史顶峰时期，全球最大的三家交易所、最主要的几大矿池、超过70%的比特币算力以及最大的OTC商，包括泰达均出自大陆或港澳台。但随着大陆的政策和对虚拟资产的态度和从业环境的变化，WEB3的从业者纷纷远渡重洋前往欧美、中亚、东南亚等地，现在世界任何一个WEB3的重要聚集地，无论是瑞士加密谷楚格加速器、老挝的丹萨旺的湖边、哈萨克斯坦的沙漠边缘、新加坡的花园房、迪拜的哈利法塔、迈阿密的海滩边、硅谷的工作室还是华尔街的帝国大厦中，都有着远渡重洋的华人的身影，也许这就是去中心化或者是开枝散叶的过程。在2022Token2049大会上，不少人把华人WEB3从业者类比为加密犹太人，虽然在某些方面并不妥当，但这确实反映了华人WEB3加密圈的现状。香港的本次宣言和港府的积极态度给了华人加密圈巨大的精神鼓舞，也向世界宣告了香港对未来的展望，或许借此契机Web3世界的华人创业者可以以此为根基，成为Web3世界的最核心力量，成就Web3世界的新中心也成就香港的新未来。狮子山下，香江浪涌，以此启航，拥抱世界！引用：[1] 电子版香港法例《证券及期货条例》；[2] 香港特别行政区政府新闻公报法会通过《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例草案》；[3] 香港证券及期货事务监察委员会通函《澄清法团及个人（特别是在香港以外地方进行业务者）的申领牌照责任的通函》[4] 香港证券及期货事务监察委员会声明《有关不受规管的虚拟资产平台的警告声明》；[5] 香港证券及期货事务监察委员会声明《有关证券型代币发行的声明》；[6] 香港证券及期货事务监察委员会档《持牌虚拟资产交易平台名单》；[7] 香港证券及期货事务监察委员会公告《证监会提醒投资者注意非同质化代币的相关风险》；[8] 香港证券及期货事务监察委员会声明《有关声称向投资者提供回报的虚拟资产安排的声明》；[9] 香港证券及期货事务监察委员会通函《有关中介人的虚拟资产相关活动的联合通函》；[10] 香港证券及期货事务监察委员会警告《证监会发出有关虚拟资产期货合约的警告》；[11] 香港证券及期货事务监察委员会公告《持牌虚拟资产交易平台名单》；[12] 香港证券及期货事务监察委员会通函《关于公布证监会监管沙盒的通函》；[13] 香港证券及期货事务监察委员会声明《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》及该声明的附录《适用于管理虚拟资产投资组合的持牌法团的监管标准》；[14] 香港证券及期货事务监察委员会档《适用于管理投资于虚拟资产的投资组合的持牌法团的条款及条件》；[15] 香港证券及期货事务监察委员会通函《分销虚拟资产基金》；[16] 香港证券及期货事务监察委员会立场书《监管虚拟资产交易平台》；[17] 香港证券及期货事务监察委员会通函《有关比特币期货合约及与加密货币相关的投资产品》；[18] 香港证券及期货事务监察委员会指引《监管自动化交易服务的指引》；[19] 香港证券及期货事务监察委员会通函《致寻求获发牌的私募股本公司的通函》；[20] 香港证券及期货事务监察委员会通函《有关交易商经纪根据〈证券及期货条例〉申领牌照的责任的通函》；[21] 香港证券及期货事务监察委员会通函《澄清因向公众推广、销售或发售投资相连寿险计划而须遵守的发牌规定的通函》；[22] 香港证券及期货事务监察委员会通函《有关家族办公室的申领牌照责任的通函》；[23] 香港证券及期货事务监察委员会档《开放式基金型公司守则》；[24] 香港证券及期货事务监察委员会通函《有关实施修改开放式基金型公司制度的通函》；[25] 香港特别行政区投资与推广署官网https://www.investhk.gov.hk/zh-hk.html；[26] 香港入境事务处官网https://www.immd.gov.hk/hkt/index.html；[27] 香港数码港管理有限公司官网https://www.cyberport.hk/zh_tw；[28] 香港科技园官网https://www.hkstp.org/zh-hk； [29] 香港能否借助 Web3 迎来下一个「八达通时刻」 [30] 内循环、大湾区、香港科创，与WEB3 [31] 经济观察：香港搞科创，究竟行不行？ [32] 香港经济：后疫情世代能否转型国际科创中心 [33] 投资推广署：香港金融科技市场环境 - 资料便览 [34] 香港和新加坡，谁是亚洲加密金融中心？ [35] 香港有哪些值得关注的 Web3 企业 [36] 尹满华：2022香港虚拟资产规范发展元年 [37] 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