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3月信用债发行维持良好势头，同环比稳步上升
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　· 企业发行动态：首开发行额度最高，招商蛇口融资成本最低。　　融资概况：融资规模同比下降，融资成本同环比下降　　中指研究院监测，2023年3月房地产企业非银融资总额为917.9亿元，同比下降16.3％，环比增加109.0％。行业平均利率为3.89％，同比下降0.52个百分点，环比下降0.47个百分点。　　　　数据来源：中指数据CREIS 　　　　融资结构：信用债发行稳步上升，信托及ABS环比有所上升　　从融资结构来看，3月信用债规模占比72.7％，海外债占比0.0％，信托占比4.4％，ABS融资占比22.8％。　　　　数据来源：中指数据CREIS 　　　　具体来看，房地产行业信用债融资667.7亿元，同比上升15.9％，环比上升100.9％；海外债发行0亿元；信托融资40.6亿元，同比下降76.0％，环比上升35.8％；ABS融资209.6亿元，同比下降35.0％，环比上升273.3％。　　3月信用债发行依然维持了良好势头，发行总量同环比稳步上升，发行进入稳定区间。3家民企成功完成信用债发行，但期限较长的中票和公司债均提供了增信担保工具或信用保护工具支持，同时资金用途受到限制，雅居乐7亿元公司债拟用于偿还到期的公司债券。　　信托及ABS均有发行，较2月均有明显上升，特别是ABS，发行种类更加丰富。具体来看，3月CMBS/CMBN是发行规模最大的一类资产证券化产品，占比达59.1％，保障房、供应链ABS分别占比25.6％、15.3％。3月，“金茂申万-上海金茂大厦第1-5期绿色资产支持专项计划（碳中和）”储架项下的首发产品——“金茂申万-上海金茂大厦-鑫悦绿色资产支持专项计划（碳中和）”在上海证券交易所成功圆满发行，产品总储架规模达100亿元，首发单期规模为30亿元，实现了CMBS“储架式”发行。　　伴随“三支箭”等融资利好政策的持续释放，可以看出当前融资环境确实正在回暖，特别是境内信用债，一季度信用债月度发行额同比降幅由负转正，累计发行额同比增长11.6％。但海外债、信托、abs等渠道发行规模仍在下降通道，特别是信托等非标渠道，投放规模持续压降。表明投资人对行业风险仍有顾虑和考量，多数投资人仍在持续观察销售市场复苏进度，由于当前销售市场复苏的结构性，投资人对民企发债的各项要求仍然存在，拉高了民企发债实际成本。随着市场持续回暖，行业信心得以修复，融资效率将有进一步释放的空间。　　　　数据来源：中指数据CREIS 　　　　融资利率：各渠道融资利率均有不同程度的下降　　从融资利率来看，本月融资综合平均利率为3.89％，同比下降0.52个百分点，环比下降0.47个百分点。融资综合平均利率下降主要是本月无海外债发行，拉低了整体利率。其中，信用债平均利率为3.74％，同比下降0.11个百分点，环比下降0.03个百分点；信托平均利率为7.15％，同比下降0.46个百分点，环比下降0.15个百分点；ABS平均利率为3.74％，同比下降0.004个百分点，环比下降0.11个百分点。　　　　企业融资动态：首开发行额度最高，招商蛇口融资成本最低　　从典型房企债券发行来看，本月首开融资额度最高，合计46.0亿元，平均融资利率4.2％。具体来看，典型房企中雅居乐的信用债利率较高，为6.8％，招商蛇口最低，为2.3％。　　表：典型企业2023年3月债券发行统计　　　　备注：规模单位为亿元，海外债按当月最后一天汇率换算为人民币，利率单位为％　　数据来源：中指数据CREIS　　　　到期债券余额：4月到期债券余额超九百亿，信用债占比近五成　　2023年4月到期债券余额为975.1亿元，其中，海外债占比为51.9％，信用债占比为48.1％。2023年内到期债券余额为6666.8亿元，占总债券余额的23.5％，其中，海外债占比为33.9％，信用债为66.1％。　　表：房企到期债券余额统计　　　　备注：规模单位为亿元，海外债按当月最后一天汇率换算为人民币　　数据来源：中指数据CREIS
金融界2023-04-11
4月10日沪深两市最新交易提示
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派息提示◆ 　　●（180101）博时招商蛇口产业园REIT--场内分红日，10派0.396元。
金融界2023-04-10
上市公司晚间公告（4.8）
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关资产划转至南京云开合金有限公司　　招商蛇口：3月公司签约销售金额339.56亿元同比增加53.43％
金融界2023-04-07
晚间公告全知道：法院裁定宣告康美实业破产，持有ST康美5.21％股份！塔牌集团预计一季度净利同比增360％
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更名为“南京云海铝业有限公司”。　　招商蛇口：3月公司签约销售金额339.56亿元同比增加53.43％　　招商蛇口公告，3月，公司实现签约销售面积137.43万平方米，同比增加65.62％；实现签约销售金额339.56亿元，同比增加53.43％。2023年1-3月，公司累计实现签约销售面积305.27万平方米，同比增加51.24％；累计实现签约销售金额722.66亿元，同比增加52.65％。
金融界2023-04-07
招商蛇口：3月公司签约销售金额339.56亿元同比增加53.43%
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　　招商蛇口公告，3月，公司实现签约销售面积137.43万平方米，同比增加65.62％；实现签约销售金额339.56亿元，同比增加53.43％。2023年1-3月，公司累计实现签约销售面积305.27万平方米，同比增加51.24％；累计实现签约销售金额722.66亿元，同比增加52.65％。
金融界2023-04-07
地产股大涨原因找到了！房地产迎“十年一遇”投资机会？“私募魔女”紧急发声，股民又当了“大冤种”？
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等涨停。信达地产、特发服务、华发股份、招商蛇口等纷纷大涨。　　　　6日晚间市场传出半夏投资李蓓对近期股市的判断，其认为持有地产股并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题，并且称之为“十年一遇”级别的机会，预判一批上市房企的股价存在3-10倍的上涨空间。　　01半夏投资李蓓急急忙忙盘中回应　　眼看动静弄的越来越大，半夏投资李蓓都没有等到收盘，在盘中就急急忙忙做出回应，撇清与A股地产股异动的关系。　　李蓓在文中表示“很多人说是地产股大涨因为半夏昨天发月报看多地产。这个锅我不背，公开看多地产股已经很长时间了”。李蓓甚至直言持仓地产股中大部分是港股，但是今天港股休市。　　　　细细品味，李蓓字里行间都在反复强调没有影响A股正常交易秩序，甚至强调老娘买的港股。　　李蓓在回应中再次强调了自己对于地产股的核心逻辑——中国地产行业经历了有史以来的第一次大力度的供给侧改革，现在还活着的很多地产公司，市值会创新高。　　李蓓在月报中表示“这两年地产经历了供给侧改革，部分房产企业出局，房地产行业的产能已经下降了一半，甚至更多，而需求端可能下滑了30％-40％。现在，房地产库存一点都不高，而且企业的资产负债表受到了创伤，未来一到两年没有供应能力，房地产行业产能的持续不足可以预见。” 　　对于具体选择港股而非A股地产股的逻辑，李蓓表示“理由也很简单，因为比A股实在是便宜太多，折价水平显著高于市场平均的AH溢价。” 　　李蓓举例如下：　　同样是万科，港股0.5PB，A股 0.7PB。同样是新城，港股不到0.3PB，A股0.6PB。　　同样是优质央企，港股的中国海外发展和中国金茂PB分别只有0.5和0.3倍，A股的保利发展和招商蛇口PB分别是1倍和1.4倍。　　A股民企地产公司（含已暴雷）平均数和中位数大约都是1.2倍PB，而没有暴雷的龙头民企碧桂园只有不到0.3PB。　　港股甚至还有0.1PB的国企。即便大股东中国人寿业绩发布会刚说了会大力支持远洋集团，远洋也已经大幅计提过资产减值后，其估值依然只有0.17倍PB。　　看完半夏投资李蓓的回应，只能把“同情”和“大冤种”送给A股股民了，人家买的是便宜的港股，结果韭菜们把A股地产股炒上了天。A股就是这么粗糙浮躁，简单粗暴。　　02现在还没有暴雷的地产企业一定会飞的更高　　对于未来，李蓓表示每一次市场真正的大拐点之前，无论市场还是产业，都并无太多的前瞻性。现在还没有暴雷的地产企业，经历了行业涅槃，企业浴火重生，一定会飞的更高。　　对于房地产行业未来，认为有5点值得关注：　　1，地产全行业住宅销售在11亿平米见底，后续温和回升。　　2，行业内大部分企业资产负债表受创伤，未来1-2年，仍不具备供给端扩张的能力。全行业拿地和开工会依然下行。　　3，供给已经大幅下降1年，后续1-2年仍将下降，需求企稳回升，供需错配，房价会企稳回升。　　4，从现在往后，头部企业份额上升，毛利改善，量价齐升。　　5，从资产价值的角度，一旦房价企稳回升，高库存高杠杆未暴雷企业的存量资产重估弹性巨大。　　03今年业绩表现平平　　总的看下来，半夏投资李蓓对中国楼市理解倒也算是入木三分，但这并不妨碍其今年的业绩表现平平。数据显示，李蓓所管的其他产品同样表现平平，截止至3月31日，半夏宏观对冲二期年内收益率为0.84％，半夏稳健混合宏观对冲年内收益率为2.45％，半夏平衡宏观对冲、半夏宏观对冲三期年内收益率分别为1.53％、1.11％。　　半夏投资李蓓，素有私募“人气女王”之称，市场观点也非常鲜明。公开资料显示，李蓓是北京大学学士及硕士，对大类资产配置有深刻理解，在股票、大宗商品、债市领域均有丰富的投资经验。先后任职于交银施罗德投资经理，泓湖投资合伙人及投资总监，于2015年创立半夏投资。根据私募排排网数据，截至2023年2月，李蓓近五年的年化收益位列百亿私募基金经理第二名，而半夏投资在近三年、近五年的收益也位列百亿私募的前三强。　　
金融界2023-04-07
李宇嘉点评4月7日房地产股大涨：背后有四大原因，当前楼市存在四大有利因素
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特发服务、华发股份大涨超8％，千亿巨头招商蛇口涨超7％。　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉对金融界表示，主要有四方面的原因：官方对地产的信心、龙头企业的信心、机构大佬的表态以及一季度龙头房企业绩不错。　　消息面上，4月6日，国家税务总局局长王军在发布会介绍，住房消费呈现回暖迹象，房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3％，较去年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9％。李宇嘉认为，官方表态地产回升的信号突出，也意味着后续政策将继续扶持地产需求端基本面。　　前不久，在万科2022年业绩会上，万科董事会主席郁亮表示，房地产市场既没有“狂飙”，也没有“倒春寒”，新房需求上有天花板，下有保底线。从万科的视角，尽管地产在低位徘徊，但底部特征规明显，风险是可控的。郁亮的结论与去年类似，市场仍然处于温和恢复的阶段。　　此外，私募大佬半夏投资的李蓓近期也对房地产行业发声，认为持有地产股并不是风险而是机会，后续大涨只是时间问题，并且称之为“十年一遇”级别的机会，预判一批上市房企的股价存在3-10倍的上涨空间。　　数据方面，中指研究院刚发布的数据显示，今年1月份至3月份，百强房企销售额同比增长8.2％，其中3月份销售额环比上升36.7％，同比上升24.6％，呈双增长态势。　　李宇嘉认为，自2021年下半年开始，地产在经历了暴雷潮、疫情冲击、长效机制落地、需求收缩等多方利空，总量层面、预期层面不断收缩，甚至过度调整。当前，存在四大有利因素：　　一是，去库存之后，当前各大城市库存消化周期并不高，房企回归一二线城市后，三四线不存在库存压顶的态势；　　二是，内外环境压力下，更加重视内需和内循环，房地产是重要一环。在市场全面稳定和企稳回升之前，不管资金端，还是政策纾困端，都不会停下来；　　三是，恒大、融创重组案例，新力退市案例表明，市场化导向的结构调整开启，这对龙头房企是有利的。　　四是，未来在城镇化、城市更新、改善时代到来等带动下，每年保持10-12亿平米是没有问题的，次高位的水平上，留下来的房企自然最受益。　　李宇嘉称，过度悲观后，必然存在修复和反弹的诉求，而政策助攻和基本面修复，更加剧这一趋势。
金融界2023-04-07
地产股大涨！房地产迎“十年一遇”投资机会？李蓓紧急发声：这个锅我不背，可能大家看我被嘲笑于是拉我一下
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特发服务、滨江集团、沙河股份、阳光城、招商蛇口等个股涨幅居前。　　消息面上，有“私募魔女”之称的半夏投资创始人李蓓发声称：房地产存“十年一遇级别”投资机会，部分房企股价可涨3-10倍。　　房地产股大涨之后，李蓓刚刚在半夏投资微信公众号发文公开回应了。她表示，房地产因其言论大涨的锅自己不背，因为公开看多地产股已经很长时间，同时持有的地产股大部分是港股，而港股今天不交易。　　李蓓回应：这个锅我不背，我的地产股大部分是港股　　“很多人说是因为半夏昨天发月报，看多地产。”半夏投资创始人李蓓，刚刚在公司微信公众号发文回应称，“这个锅我不背”。　　李蓓表示，自己公开看多地产股已经很长时间了，二月份做方略访谈就说过，“中国地产行业经历了有史以来的第一次大力度的供给侧改革，现在还活着的很多地产公司，市值会创新高”。　　她还提到过去2个月，参加了三次行业会议，一次是诺亚财富的，一次是好买基金的，一次是思睿集团的，都公开说过：“地产供给下降，房价会企稳回升。看好现在还没有暴雷的地产企业，很多市值会新高”。　　“然而，过去2个月，地产销售同比大增，地产股完全不涨，还跌了不少。”李蓓分析，非要说昨天有什么变化的话，“那就是媒体开始嘲笑我了，说我因为买地产股被套，遭遇了月度亏损。于是一下子这个话题变热门了，居然上了知乎热搜第一。” 　　非要解释市场为什么大涨的话，李蓓称，可能是大家看我已经被套了，并且还被人嘲笑了，于是同情我，愿意伸出温暖的双手拉我一下。李蓓称，感谢大家的温暖和热情，“不过暂时还没有感受到太多温暖。因为我的地产股大部分是港股，今天港股休市了。” 　　至于为什么大部分买港股地产股，李蓓称，理由也很简单，因为比A股实在是便宜太多，折价水平显著高于市场平均的AH溢价。　　李蓓：房地产存“十年一遇级别”投资机会，部分房企股价可涨3-10倍　　昨日广为流传的半夏投资最新运作报告显示：李蓓日前已开始“埋伏”上市房企，并维持超10％的地产股总体持仓比例作为底仓。李蓓在运作报告中表示，现在的地产，就好像2016年年初的煤炭股，行业经历了供给侧的出清和收缩，需求端刚刚开始触底回升。“持有地产股并不是风险而是机会，后续表现只是时间问题。” 　　李蓓还表示，耐心等待基本面矛盾持续积累，市场情绪改善，上升趋势确认再加仓。她还大胆预测：一批上市房企的股价存在3-10倍的上涨空间。是10年一遇级别的机会，股价的反应只是时间问题。　　在今天《关于地产的再讨论》一文中，李蓓称，每一次市场真正的大拐点之前，无论市场还是产业，都并无太多的前瞻性。她判断：　　地产全行业住宅销售在11亿平米见底，后续温和回升。　　行业内大部分企业资产负债表受创伤，未来1-2年，仍不具备供给端扩张的能力。　　全行业拿地和开工会依然下行。供给已经大幅下降1年，后续1-2年仍将下降，需求企稳回升，供需错配，房价会企稳回升。　　从现在往后，头部企业份额上升，毛利改善，量价齐升。　　从资产价值的角度，一旦房价企稳回升，高库存高杠杆未暴雷企业的存量资产重估弹性巨大。　　据了解，李蓓是人气非常高的基金经理，素有私募“人气女王”之称，市场观点也非常鲜明。公开资料显示，李蓓是北京大学学士及硕士，对大类资产配置有深刻理解，在股票、大宗商品、债市领域均有丰富的投资经验。先后任职于交银施罗德投资经理，泓湖投资合伙人及投资总监，于2015年创立半夏投资。　　半夏投资专注于宏观对冲策略，主要以三大因子组合判断大类资产的价格，通过对利率、企业盈利及风险偏好三个指标的组合观察，从而对股票、商品、债券等多资产类别进行差异化配置。旗下的产品跟李蓓一样，人气以及实力也称之顶级。根据私募排排网数据，截至2023年2月，李蓓近五年的年化收益位列百亿私募基金经理第二名，而半夏投资在近三年、近五年的收益也位列百亿私募的前三强。　　百强房企3月合约销售同比增长29.2％环比增长42.3％　　从近期公布的一些数据看，房地产企业确实迎来一个比较好的开局。国家税务总局昨日表示，1-2月份房地产销售收入由负转正，3月份增速进一步提升，同比增长17.9％。　　根据克而瑞数据，2023年3月，TOP100房企实现销售操盘金额6608.6亿元，单月业绩同比增长29.2％，环比增长42.3％，同环比保持增长且增幅较上月提升。累计业绩来看，一季度百强房企实现销售操盘金额14827.7亿元，累计业绩同比转正，增长3.1％。　　具体从企业表现来看，2023年一季度超半数百强房企累计业绩同比增长，其中累计业绩同比增幅大于30％的企业数量达到38家。分梯队来看，TOP10梯队房企累计业绩同比增长的企业数量占比最高。央国企以及部分优质民企凭借热点城市布局以及积极的推盘去化，表现出较强的抗周期韧性。其中，中海、华润、招商、华发、建发业绩表现突出，累计业绩增幅超50％；绿城、龙湖的累计业绩增幅也在30％以上。　　　　
金融界2023-04-07
A股地产股大涨，因半夏投资李蓓看多？回应：地产行业有史以来第一次大力度供给侧改革公开看多已很长时间
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等涨停。信达地产、特发服务、华发股份、招商蛇口等纷纷大涨。　　对此，李蓓发文回应：“很多人说是地产股大涨因为半夏昨天发月报看多地产。这个锅我不背，公开看多地产股已经很长时间了”。李蓓直言持仓中地产股大部分是港股，但是今天港股休市。　　李蓓也给出了看对地产股的核心逻辑——中国地产行业经历了有史以来的第一次大力度的供给侧改革，现在还活着的很多地产公司，市值会创新高。　　港股地产股估值更低　　对于具体选择港股而非A股地产股的逻辑，李蓓表示“理由也很简单，因为比A股实在是便宜太多，折价水平显著高于市场平均的AH溢价。” 　　李蓓举例如下：　　同样是万科，港股0.5PB，A股 0.7PB。同样是新城，港股不到0.3PB，A股0.6PB。　　同样是优质央企，港股的中国海外发展和中国金茂PB分别只有0.5和0.3倍，A股的保利发展和招商蛇口PB分别是1倍和1.4倍。　　A股民企地产公司（含已暴雷）平均数和中位数大约都是1.2倍PB，而没有暴雷的龙头民企碧桂园只有不到0.3PB。　　港股甚至还有0.1PB的国企。即便大股东中国人寿业绩发布会刚说了会大力支持远洋集团，远洋也已经大幅计提过资产减值后，其估值依然只有0.17倍PB。　　现在还没暴雷的地产企业一定会飞的更高　　李蓓表示每一次市场真正的大拐点之前，无论市场还是产业，都并无太多的前瞻性。现在还没有暴雷的地产企业，经历了行业涅槃，企业浴火重生，一定会飞的更高。　　对于房地产行业未来，认为有5点值得关注：　　1，地产全行业住宅销售在11亿平米见底，后续温和回升。　　2，行业内大部分企业资产负债表受创伤，未来1-2年，仍不具备供给端扩张的能力。全行业拿地和开工会依然下行。　　3，供给已经大幅下降1年，后续1-2年仍将下降，需求企稳回升，供需错配，房价会企稳回升。　　4，从现在往后，头部企业份额上升，毛利改善，量价齐升。　　5，从资产价值的角度，一旦房价企稳回升，高库存高杠杆未暴雷企业的存量资产重估弹性巨大。
金融界2023-04-07
半夏投资李蓓回应地产股大涨：这个锅我不背
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只有0.5和0.3倍，A股的保利发展和招商蛇口PB分别是1倍和1.4倍；　　A股民企地产公司（含已暴雷）平均数和中位数大约都是1.2倍PB，而没有暴雷的龙头民企碧桂园只有不到0.3PB；　　港股甚至还有0.1PB的国企。即便大股东中国人寿业绩发布会刚说了会大力支持远洋集团，远洋也已经大幅计提过资产减值后，其估值依然只有0.17倍PB。　　“每一次市场真正的大拐点之前，无论市场还是产业，都并无太多的前瞻性。”李蓓判断，地产全行业住宅销售在11亿平米见底，后续温和回升。行业内大部分企业资产负债表受创伤，未来1-2年，仍不具备供给端扩张的能力。全行业拿地和开工会依然下行。供给已经大幅下降1年，后续1-2年仍将下降，需求企稳回升，供需错配，房价会企稳回升。从现在往后，头部企业份额上升，毛利改善，量价齐升。从资产价值的角度，一旦房价企稳回升，高库存高杠杆未暴雷企业的存量资产重估弹性巨大。　　李蓓强调，现在，还没有暴雷的地产企业，经历了行业涅槃，企业浴火重生，一定会飞的更高。
金融界2023-04-07

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