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美股收盘：道指飙涨520点科技股多下跌拼多多收盘市值超越阿里巴巴

家的预期中值为下降2%。 “10月份，抵押贷款利率处于最高水平，而二手房签约量处于20多年来的最低水平，”NAR首席经济学家Lawrence Yun在声明中表示。“抵押贷款利率近几周连续下降，将有助于更多购房者符合条件，但有限的二手房库存严重阻碍了购房需求得到充分满足。”

金融界2023-12-01

【加元日报】加元/人民币徘徊于5.26附近加元上行步伐放缓美元结束年度最糟糕月度表现

0 人升至1,927,000 人。美国抵押贷款利率连续第五周下降。房地美周四在一份声明中表示，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为7.22%，低于上周的7.29%。同样在周四，美联储政策制定者发出了复杂的信息，对投资者迅速转向降息的押注进行了抵制，同时暗示，除非通胀进展停滞，否则美联储加息可能会结束。纽约联储主席约翰·威廉姆斯再次强调美联储的基准贷款利率已经达到或接近峰值，并表示货币政策“相当严格”。“这些利率估计是25年来最严格的，”威廉姆斯表示，“我认为维持严格的立场相当长一段时间是合适的，以充分恢复平衡，并使通胀在持续的基础上回到我们2%的长期目标。” 旧金山联储主席玛丽·戴利表示，利率处于“非常好的位置”以控制通货膨胀，尽管她目前没有考虑降息，并且现在还言之过早说升息是否已经结束。，她的言论与其他政策制定者的观点一致，主张保持利率不变。她表示，现在宣告在对抗通货膨胀的斗争中取得胜利还为时过早，通货膨胀仍然过高，但她对过于紧缩政策表示没有偏见，特别是在美联储已经采取过激措施之后。美国财政部长珍妮特·耶伦当地时间周四在北卡罗来纳州发表讲话后对记者表示，“有非常好的迹象显示我们将实现软着陆，失业率或多或少在当前的水平或附近企稳。”耶伦还称她认为美联储将不需要以像过去通胀失控时那样大的力度来遏制物价上涨。“你提到的那些经济衰退是美联储像现在的情况一样，通过紧缩政策来压低通胀，但当时美联储认为有必要收紧到令经济陷入衰退的程度，”耶伦说，“为了降低通胀和根深蒂固的通胀预期或许有必要这样做，但我们现在不需要这样。” 这些信息可能有助于确定美联储官员在未来几个月将如何调整利率，交易员周四维持押注，美联储将在开始降息之前再举行三次会议保持利率稳定。以美联储政策利率结算的期货合约反映了美联储在5月份会议上首次将基准目标利率下调至5%至5.25%的可能性。目前为5.50%。周五，焦点将集中在供应管理协会 (ISM) 发布的 11 月份制造业 PMI 上。鲍威尔主席也将发表讲话。美元/加元现报1.35654，跌幅0.17%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）加元继续走强，美元/加元跌回两个月低点位置。但是由于经济数据喜忧参半，以及原油价格跌幅近2%，拖累了加元走强的步伐。经济数据显示，由于家庭支出持平且出口下降，加拿大经济在第三季度萎缩。但还没有技术性衰退。加拿大统计局报告称，加拿大第三季度年化数据下降 1.1%，显著低于预期的 0.2% 涨幅。按季度计算，该读数下降 0.3%，较第二季度 0.3% 的增幅有所收缩。从月度来看，9月份 GDP环比小幅增长0.1%。从积极的角度来看，第二季度的读数从-0.2%上调至季度+1.4%。第三季度商业投资下降，家庭支出连续第二个季度持平。上个季度家庭储蓄率也有所上升，部分原因是收入增加。加拿大统计局表示，劳动力市场和金融市场的疲软被联邦政府在7月份推出的食品杂货退税所抵消。道明银行经济部董事兼高级经济学家James Orlando指出：“这不是技术性衰退，但也不好。虽然加拿大经济第三季度收缩幅度超过预期，但对第二季度上调的积极预测应该会缓解一些衰退担忧。” Orlando指出，“我们预计未来几个月经济增长将继续低于趋势水平，这将推动通胀逐渐接近 2% 的目标。这将使加拿大央行有几个月的时间开始为市场做好降息准备，我们预计降息将于 2024年4月开始。” 展望加拿大央行的前景，由于经济增长仍然停滞，预计加拿大央行将保持观望态度。同时，加拿大三大银行周四公布了季度收益，就像本周早些时候丰业银行的情况一样，他们都拨出了更多资金来支付可能出现不良贷款的情况。皇家银行、道明银行和加拿大帝国商业银行在周四股市开盘前向投资者公布了财务业绩，尽管这三家银行仍然盈利丰厚，但它们拨备用于偿还不良贷款的资金数额均大幅增加。在能源方面，第36届欧佩克+部长级会议结束，欧佩克+成员国们各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为：伊拉克-22万、阿联酋-16.3万、科威特-13.5万、哈萨克斯坦-8.2万、阿尔及利亚-5.1万和阿曼-4.2万桶。欧佩克公告显示，第37届会议定于明年6月1日举行；巴西将于明年1月加入欧佩克+。市场忧虑成员国们“自愿”减产的约束性有限，具体执行恐不及纸面规模，在同意在2024年初减产超200万桶/日后，国际油价一度转跌超3%。由于交易者对近期的技术突破保持谨慎，美元/加元的波动仍在继续。Forexlive分析师Greg Michalowski表示，“随着欧佩克决定后油价大幅变化，美元/加元正在经历波动。在最近的技术突破后，交易者持谨慎态度，并正在关注 38.2% 斐波那契回撤位。” Dailyfx研究团队表示，“我们的数据显示，交易者自 2023 年 9 月 29 日美元/加元交易价格接近 1.36 以来首次出现美元/加元净多头。” 丰业银行认为，美元/加元的短期图表模式正变得更加支持美元。丰业银行的经济学家分析了该货币对的前景。他们认为盘中支撑位为1.3570/1.3575和1.3540/1.3550。他们表示，“加拿大今天获得GDP最新数据。数据对加元没有帮助。短期图表模式正变得对美元更加有利。但无论如何，美元涨幅尚未大幅突破水平（1.3610/1.3615 区域的阻力位），这意味着美元有可能反弹至 1.3650/1.3560，预计该阻力位将出现更坚挺。” 周五，加拿大将公布加拿大劳工数据，预计11月份加拿大失业率将从 5.7% 小幅上升至 5.8%。加元/人民币在5.26附近徘徊，现报5.2594，涨幅0.28%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-12-01

美国10月二手房签约量指数创历史新低供应紧张与需求强劲推动房价创新高

10月份，购房者最常采用的30年期固定抵押贷款利率一度飙升至8%以上。据美国《抵押贷款新闻日报》报道，目前美国的30年期抵押贷款利率已回落至7.3%左右。房地产经纪人协会报告称，造成10月二手房销售签约量降至历史新低的原因不仅有房价高企，还有待售房屋供应量仍然非常低，二者均阻碍了房地产市场的经济活动。 NAR首席经济学家Lawrence Yun在一份新闻稿中表示：“最近几周，抵押贷款利率的连续下降将有助于提高购房者的购房能力，但有限的住房库存严重阻碍了住房需求的充分满足。当然，多个报价只产生一个赢家，剩下的人继续寻找合适的房源。” 除美国东北地区外，所有地区的二手房签约销售量均环比下降。美国西部地区的降幅最严重，而西部地区也是美国房价最昂贵的地方。与一年前相比，各地的二手房签约销售量都在下降。供应紧张和需求依然强劲，给房价带来了上涨压力。目前美国房价不仅继续创下新高，而且涨幅似乎正在加速。房地产经纪人协会指出，价格超过75万美元的房屋销售量一直在增加，原因仅仅是因为高端房屋市场的供应量更多。

金融界2023-12-01

美国二手房签约量指数降至历史最低借贷成本和房价带来双重打击

家的预期中值为下降2%。 “10月份，抵押贷款利率处于最高水平，而二手房签约量处于20多年来的最低水平，”NAR首席经济学家Lawrence Yun在声明中表示。“抵押贷款利率近几周连续下降，将有助于更多购房者符合条件，但有限的二手房库存严重阻碍了购房需求得到充分满足。” 10月份未经调整的二手房签约量同比下降6.6%。抵押贷款利率接近2000年代初以来的最高水平，再加上房价仍然高企、库存不足，使得潜在买家保持观望。由于房贷利率锁定在低得多的水平的房主仍然不愿挂牌出售物业，房源匮乏也抑制了交易活动。 Yun表示，库存较多的地区住房销售正在上升，指出由于建筑商有能力创造库存，今年以来新建住宅销售上升。

金融界2023-12-01

10月美国二手房销售创20多年新低供应有限成为首要因素

有限的房屋供应中竞相争夺，从而抵消了高抵押贷款利率对房价的负面压力。” 这就是为什么在今年的大部分时间里，许多买家都转向新建筑。通常，新房比旧房贵约6%到29%。但由于转售市场仍然缺乏库存，新房已成为潜在买家的下一个最佳选择。 Bespoke Investment Group宏观策略师George Pearkes在给客户的一份报告中写道：“更重要的是，现有房屋的价格相对于新建房屋的价格而言，已经达到了自2000年代中期次贷泡沫巅峰时期以来的最高水平。由于现有房源价格较高，购房者更倾向于购买新建房屋，因为新建房屋相对于二手房来说有着更大的价格激励。”

阿泰尔2023-12-01

邦达亚洲: 经济数据表现良好美元指数止跌反弹

数据与房地产经纪商的证据相吻合，即随着抵押贷款利率在去年大幅上升后趋于稳定，购房者正在重返房地产市场。早些时候，知名房地产投资服务机构AEW也预计，预计从明年开始，欧洲房地产市场的前景将越来越乐观。其中，英国地产的调整速度更快，复苏幅度也更大，预计将以10.7%的年回报率表现最佳。美东时间11月29日周三，美联储公布12个地方联储编制的经济形势调查报告——褐皮书。褐皮书显示，截至11月7日的六周内，美国经济活动总体放缓，本次报告期内，经济前景也有所下滑；因为对价格更敏感，消费者的支出减少；人才市场的需求继续放缓，但市场供应仍吃紧。经济活动方面，褐皮书称，自公布截至10月6日的前次褐皮书以来，美国经济活动总体而言放缓，具体来说，四个地方联储辖区报告经济温和增长，两个地区的经济活动指标持平或略微下降，六个地区的经济活动略有下滑。分行业看，包括汽车在内的零售额仍然好坏参半；由于消费者对价格更敏感，家具和电器等非必需品和耐用品的销售平均而言下降。旅游业活动总体健康。交通运输服务需求低迷。制造业活动喜忧参半，制造商前景疲软。

邦达亚洲2023-11-30

基金经理投资笔记|择时是资产配置体系不可或缺的环节

的分化、就业市场薪资涨幅的下滑、过高的抵押贷款利率（超过8%）、融资成本—投资回报率的倒挂等因素，私人部门整体信用周期预计会继续下行，美股盈利（分子端）的压力会逐渐增大，建议投资者对以下板块保持重点关注：房地产、能源、消费。 A股盈利面观察，本月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为54.7%，比上月回落3.1个百分点，绝对值高于近三年当月均值1.1个百分点，映射11月PMI下行的可能性增大。高频数据同样提示了相似的迹象，石油沥青开工率环比上升，电厂日耗、高炉开工率、全国整车货运流量指数、汽车钢胎开工率、涤纶长丝开工率下降，分子端存在边际转弱的趋势；流动性观察，非银机构资金压力较大，1年期同业存单利率来到2.6%以上，资金面仍较为紧张；中长期来看，权益资产相对于债券资产来说性价比突出，推荐投资者关注以下板块：医药医疗、芯片、资源能源。港股流动性观察，11月以来，美债发行担忧有所缓解，通胀数据在成品油和二手车带动下小幅回落，劳动力市场显降温信号，十年期美债利率快速下滑到4.4%水平，长短利差小幅回落；尽管流动性压力有所缓解，但上周港股上行动力仍不足，成交维持在低位，市场对分子端和政策端不确定性的担忧略超港股目前所提供的绝对回报水平，建议投资者关注以下板块：能源资源、国企地产、银行保险、电讯。债券利率债方面，由于受到跨月资金紧张影响，利率曲线熊平走势，十年期国债到期收益率上行至2.70%。当前基本面数据对长端利率定价力度仍然强劲，经济弱复苏叠加汇率压力缓解，预计央行延续宽松的货币政策，利率曲线向上空间较小。信用债方面，近期短端收益率上行较为明显。分类属来看，市场依然呈现资产荒行情，对城投和部分城商二永债较为追逐，市场调整时配置资金进场，部分机构依然存在欠配。近期城投挖掘和部分二永债收益率下行幅度较大，但后续预期资产荒格局仍将持续，建议组合保持流动性的情况下可继续持有票息资产。可转债方面，转债整体跟随股票市场回调，转债市场在近两个月表现显著差于股票市场，转债整体估值压缩还在继续。当前中证转债整体估值水平已经具备性价比，维持上周观点，在规避高价高估值转债的前提下，对转债仓位超配。二、关于资产配置中的择时问题近期与投资者交流，大家形成了一个共识：最近三年来，市场出现了很多系统性误判。可能的解释有二：一是过去成熟的分析逻辑或没有跟上已经变化的政治经济形势，误判是刻舟求剑的必然结果。二是原来的分析框架有内在的缺陷，平稳运行的市场不足以冲击其稳定性。但是这几年剧烈变动的市场环境对并不严密的分析框架产生了剧烈的冲击，结果是裂痕出现，不稳定的分析逻辑自然得不出足以引导市场的前瞻性结论。上述的结论放在资产配置的分析框架下进行透视，我们发现过分强调配置而不重视择时，或者将择时与配置对立的框架体系，是产生上述问题的重要原因。从实践看，坚持宏观交易，认为金融是对时间定价的基本逻辑，将择时看成是资产配置体系不可或缺的重要组成部分的投资者，其收益是相对令人满意的。对此，我们有以下的认知：第一，资产配置要解决资产运行的时间和空间问题。我们认为资产配置的作用点在于：一是宏观策略要解决资产运行的空间和时间问题，反映在方法论上就是配置和择时的问题。我们认为二者是不矛盾的，择时是基于时间的配置，离开时间的维度进行资产配置是不现实的。狭义上讲，配置和择时是不同的，广义上讲，二者是一致的。我们的工作基于广义的内涵而为之。二是配置解决时间的问题，即资产趋势的延续性，配置即广义的择时。我们希望不轻易改变对资产趋势的判断，一旦改变，往往意味着资产趋势发生了大的逆转，背后是基础因子发生了实质的变化。三是择时解决空间的问题。宏观策略要解决资产的趋势、结构与节奏的问题。《晏子春秋》曾曰“识时务者为俊杰，通机变者为英豪”，击鼓前行，鸣金收兵，亦是兵家常态。择时就是要做到在趋势发生大的变化时及时行动，既要充分享受资产的上涨，也要以回避大的回撤为基本目标。这其实是强调了投资的积极主动性。四是宏观策略服务于绝对收益时，应强调配置；服务于相对收益时，则应强调择时。但二者并非对立，好的择时可以减少绝对收益产品的回撤，好的配置也可以避免相对收益产品犯方向上的错误。第二，资产配置布局的共识：宏观+交易。在大类资产配置的实践中，当前引领市场的是基于宏观场景的因子配置，突出的代表是贝莱德（Blackrock）在Factor Based Strategies Group(FBSG)的资产配置实践。该团队的核心是原哥大教授Andrew Ang，其核心思想就是根据Macro factor（宏观因子）判断市场的大趋势，然后针对Style factor（交易因子）不断做动态交易调整。国外独立宏观研究机构BCA和其子公司NDR的大类资产配置分工如下：BCA侧重宏观基本面的研究， NDR侧重交易层面的研究。二者共同的布局都是宏观+交易，或者说是趋势（配置）+择时的道路，宏观因子与交易因子在资产配置中的定位是不一样的，宏观为主，交易为辅仍然是基本的逻辑。第三，基于因子的场景划分是资产配置的基础工作。宏观策略在资产配置中发挥作用的前提是对宏观的逻辑判断，基于这一判断进行宏观场景划分也是进行资产配置的基础工作。基于对资产配置的各种方法优势和劣势的对比，我们发现场景划分是最符合资产配置的哲学逻辑的。即：不同资产的表现取决于其所处的环境，当场景重现时，资产在该场景下的表现是有重复性的。我们理解为，资产配置的逻辑前提是假设我们对未来是无知的，但投资者又必须基于对未来的判断进行布局，最直接的做法是假设场景再现。从周期轮回的哲学思维看，周易是农业时代的资产配置宝典，工业化时代的投资逻辑思维也没有越过轮回这一基本点。第四，配置和择时都不是完美的，二者必须结合才能发挥应有的作用。首先，基于宏观的配置和择时容易钝化。基于宏观的大类资产配置，背后的逻辑本质是宏观周期的轮回带来的资产轮回，暗含的假设是同样场景下的资产风险收益特征也大致相同。然而周期虽有轮回，但无重复，以信用周期为例，同在信用扩张期，虽然大类资产排序上大致不变，但每一轮的资产收益率都有明显的差距。而且纯粹基于宏观的资产配置和择时本身就存在频率较低，经常钝化和有着比较明显的迟滞等问题，这也是宏观研究必须要解决的问题。其次，频繁的择时噪音太多，大择时才是正道。单纯的择时策略存在信号过多、噪音多的问题。很多投资者将频繁的交易理解成择时，这种做法除了徒增交易成本外，对基金净值的提升几乎没有什么帮助，尤其是对于权益资产而言更是如此。这一点很多投资者会举出巴菲特的例子来表达择时不必要的观点。正如大部分投资者对巴菲特价值投资的理解有偏差一样，投资者认为巴菲特不择时也是有偏差的。其实巴菲特才是真正的择时大师，虽然他总是调侃宏观经济学家。我们要学习和借鉴的是巴菲特的大择时，而不应把频繁交易当成择时。行动上，他在1968年末关闭合伙基金公司，回避长期调整的垃圾时间，每次市场见底之时总持有大量的现金。思想上，“当别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，本身就是择时的思想。从这一逻辑出发，做好资产配置工作，交易因子对择时的价值也是必须给予足够的重视。第五，需要建立系统性的观察体系。我们需要清醒意识到基于宏观因子的大类资产配置模型很难解决的一个问题就是低频化的限制。宏观指标自身的公布频率较低，而国内市场大部分时间是处于波动阶段的，趋势的持续性较差，因此在基于宏观因子资产配置上构建更加高频的监测和择时系统，可以明显提高资产配置系统的实用性。单纯的量化研究无法解决信号有时过于频繁的问题，也无法解决我国政策影响显著的矛盾，单纯的宏观研究则难以解决及时、有效、针对性的问题，因此需要结合二者。结合宏观基本面研究、市场核心矛盾追踪以及量化择时模型分析，我们认为对于宏观基本面和市场的持续深入研究能够为资产配置和择时提供有效的指导。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-11-30

美国购房抵押贷款申请连续第四周上升借贷成本进一步下降带来助力

至7.37%，为9月中以来最低。虽然抵押贷款利率自大约一个月前接近8%的水平下降了，但借贷成本仍处于2000年以来的最高水平。这令许多锁定了低利率的房主对换房望而却步，从而限制了市场上二手房的数量，推动房价居高不下。 MBA的数据还显示再融资活动创下六周来最大降幅，促使整体抵押贷款申请指标仅上升0.3%。 MBA这项调查自1990年以来每周进行，基于来自抵押贷款银行家、商业银行和储蓄机构的回复。该数据覆盖了美国75%以上的零售住宅按揭贷款申请。

金融界2023-11-30

英国央行：随着房市企稳，英国抵押贷款获批数量大幅增加

数据与房地产经纪商的证据相吻合，即随着抵押贷款利率在去年大幅上升后企稳，买家正在重返房地产市场。

金融界2023-11-30

中国房市重磅！彭博：人行恐推出中国式量化宽松以解决房地产问题

最大跌幅。迄今为止的政策措施，包括降低抵押贷款利率、放宽购房要求和向开发商提供融资援助，都未能扭转房地产危机。彭博社估计，由于贷款和销售资金枯竭，开发商面临越来越大的流动性压力，2023年需要18.9万亿元人民币来偿还短期债务和完成预售房屋。资金缺口相当于国内生产总值(GDP)的15%，到2024年将达到类似的规模。 QE怀疑论者长期以来，中国央行一直反对全球同行的QE政策，并承诺尽可能长时间地保持“正常”货币政策。今年7月任期结束的前中国央行行长易纲表示，央行应尽最大努力避免购买资产，因为从长远来看，这将“损害市场功能，将财政赤字货币化，损害央行声誉，模糊货币政策的边界，并产生道德风险。” 易纲的前任周小川曾在2010年警告称，美国的QE可能对全球产生负面影响。在周一的政策报告中，中国央行将不购买政府债券的立场与美联储和日本央行的立场进行对比。报告称，在央行的资金支持下，中国商业银行持有约64%的主权债券，远高于美国和日本，后两者低于7%。中国央行表示，将推动更多企业和居民购买主权债券，使持有人的投资组合多样化，并确保这些债券的顺利发行。由于企业和消费者信心疲软，广泛的货币宽松政策未能有效提振借贷需求。在上个月的一次会议上，全国人大警告“银行之间或银行与大企业之间的资金闲置”。中国央行在2023年已两次下调政策利率和存款准备金率，但与房地产相关的借贷仍在萎缩。提供更多传统政策支持的空间正在缩小。 (图片来源：彭博社) 今年夏天上任的中国人民银行行长潘功胜誓言要为负债累累的地方政府提供紧急流动性支持，以防范地方债务风险。市场参与者认为，这可能成为央行结构性货币政策清单上的又一个工具，增加对更多定向宽松政策的预期。 PSL成功经验中国央行此前利用PSL进行棚户区改造，在阻止此前的房地产低迷方面发挥重要作用。中国央行在五年内向政策性银行提供了3.6万亿元人民币的PSL贷款。政策性银行更多地受政府目标而非利润的驱动，它们利用这些资金帮助地方政府和开发商拆除旧房，并提供现金补偿，以便房主购买新公寓。这在当时提振实施该计划的小城市的需求，减少库存，最终导致房价飙升。据摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)估计，棚户区建设总投资超过7万亿元人民币，同时还从银行贷款和政府支出等其他来源获得资金。 (图片来源：彭博社) 澳新银行集团(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)高级中国策略师邢兆鹏说，尽管中国央行称PSL为结构性工具，但PSL计划看起来更像是央行资助的预算外财政活动。邢兆鹏在最近的一份报告中表示，这“类似于债务货币化”，因为政策性银行是政府的一部分，它们的贷款被中国人民银行作为合格的抵押品。由于细节尚未公布，目前尚不清楚PSL基金这次将产生多大影响。中国地方政府或许更倾向于使用住房代金券而非现金补偿，这意味着家庭可以使用政府发行的代金券从开发商手中购买未售出的公寓，而不是使用现金。邢兆鹏预计，鉴于住房供应过剩和家庭对房价的预期减弱，PSL这次的“再通胀程度将降低”。

tqttier 1评论2023-11-29

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