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中信证券：春节返乡积极，期待白酒开门红

期；竞争加剧；食品安全问题等。　　▍投资策略：　　2022年12月中以来，白酒板块在政策拐点推动下完成了一轮明显的估值修复（2022年11月初至12月中旬，中信白酒行业指数上涨30.3％）。当前时点，感染速度超预期带来的春节市场预期抬升，有望继续推动行业上行。2023年春节返乡客流预计将恢复至2019年同期70％以上，高端、大众价格带白酒、地产酒品牌预计最为受益。目前龙头酒企均在健康可持续发展的背景下推动2023年春节备货和动销。预计在估值合理、行业基本面长期稳健的基础上，动销强于预期或整体宏观经济转强均将推动板块表现。重点两条主线：①低库存高端酒企；②终端动销有望明显改善地产酒企。

金融界2023-01-10

基金经理投资笔记|春节前投资策略：A股配置重视白马行情

转债超额收益难以维持。　　二、春节前投资策略　　2.1 开年市场走势　　从宏观来看，开年第一周，百度、微信指数均显示本轮新冠感染冲击已过高峰，出现数据底部回升，汽车行业回暖，线下娱乐消费水平稳步提升。由于临近春节假期，生产基建端相对偏弱，普钢开工仍然下行，基建行业生产静待复苏，但新的地产政策对节后基建生产的修复预期进一步加强，市场明显回暖。　　权益表现　　主要宽基指数沪深300上涨2.8%，上证指数涨2.2%，深证综指涨3.3%。风格指数上成长反弹最强，周度上涨3.7%，前期上涨较多的消费、稳定相对较弱。一方面成长持续下跌，估值和情绪均处在相对底部，超跌反弹动力较强。另一方面，长期安全、中期均衡、短期稳增长的链条轮番上涨后，短期疫后消费以及政策推动的地产基本面修复程度与较强的修复预期匹配，轮动的链条将可能会切换。　　债券表现　　债市周内窄幅震荡，最新PMI低于预期，周二、周三债市情绪较好，十年国债到期收益率下行2.5BP至2.8103%，而后房地产政策加码提升市场风险偏好，周四、周五债市小幅走弱。　　2.2 节前资产配置　　债券配置　　春节前资金面预计边际收敛，但总体仍保持宽松，“弱现实”下，预计利率仍保持窄幅震荡，但同时需警惕债市拐点早于基本面拐点到来；信用债方面，遵义道桥贷款展期，建议规避弱资质城投债，推荐中短久期、中高评级信用债；转债方面，上周估值小幅回升，当前点位性价比适中，建议关注。　　A股配置：重视白马行情　　2023年全球经济的亮点看中国，经济复苏过程中，龙头最先受益，这已经在2016-17、2020年获得验证，而即使全球经济下行压力仍在，白马公司抗风险能力和盈利稳定的稀缺性也会更强，提醒投资者关注核心资产，但这个阶段盈利驱动仍占主导。　　震荡期建议均衡应对，不应过度纠结或追逐短期未经证实的消息面带来的行情冲击，值得重视的是长期逻辑，基本面的修复节奏和幅度。后续更看好成长的修复，逐步布局超跌以及长期安全主线的行业。　　港股配置：短期不宜追高　　港股3个月上涨近50%，交易热度已经超过了2021年2-3月高峰，短期不宜追高。　　【了解作者】　　魏凤春，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-01-09

三大股指纷纷大涨，标普500ETF（513500）成交额超2.8亿元

%。 ClearBridge投资公司的投资策略分析师乔希·贾姆纳在一份报告中提到，对美相关部门来说，这是一份令人鼓舞的就业报告，显示了通往软着陆的狭窄路径仍然是有可能的，工资降温，而不需要出现大范围的就业破坏。但这一数据本身并不明显支持美相关部门在2月的下次会议上加息25或50个基点，因此，周四的CPI数据可能对这一决定至关重要。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-09

美联储上演一场“信任危机”戏码！黄金、美元重磅展望：5%利率后不会停止加息

，这与BCA Research首席美国投资策略师Doug Peta预期的模式完全相反。他的观点指出，人们低估了持续强劲的力量，尤其是过去两年未用完的财政刺激措施，这应该会为经济和股市带来强劲的上半年。然而最终，这一储备将被耗尽，美联储紧缩政策的滞后效应将迎头赶上，导致今年晚些时候的经济衰退。为了指导政策，美联储将超越鼓舞多头的最新就业数据。定于周四公布的12月CPI消费者价格报告将受到密切关注。MFR首席美国经济学家约书亚·夏皮罗表示，核心价格不包括食品和能源，预计将比一年前上涨5.7%，而11月份为6.0% 。美联储官员将更多地关注就业成本指数，花旗的Hollenhorst认为，该指数显示工资增长继续处于令人不安的高水平。在两年前失败的“暂时性”通胀预测之后，美联储不得不弥合其信誉缺口。目前，它的双重使命是高就业率、低通胀，也使其路线明确无误。通胀率远高于其2%的目标，而失业率处于历史低位且低于美联储对充分就业的估计。尽管如此，市场仍然怀疑美联储主席鲍威尔会继续收紧政策。经济学家警告“美联储可能会推高利率” 伦敦经济学院经济学家里卡多·雷斯(Ricardo Reis)大表示，美联储加息的幅度可能超过市场目前的预期。“市场将受到冲击，”雷斯在新奥尔良美国经济协会年会间隙告诉MarketWatch。 “所有风险都在上行，最低利率为5.5%，”他补充道。 2022年12月，美联储将基准利率区间的上限上调至4.5%，央行将最终利率定为5.25%。联邦基金期货市场交易的投资者现在预计，美联储将在利率达到5%时停止加息。但雷斯认为，美联储最终会提高利率。他说，美联储因未能认识到2021年通胀持续上升而感到愤怒。 “所以我认为他们倾向于过度紧缩，”他说。“无论是合法的，还是因为他们担心纠正过去的错误，都会比你想象的更严格。” 他表示，经济正处于转折点，美联储确实面临一些“艰难的抉择”。前进的关键是工资的路径，工人们需要提高工资，因为他们的薪水跟不上通货膨胀。他说，因此美联储将不得不衡量工资涨幅是过多、恰到好处还是过少。如果工资涨幅不大，通胀可以迅速回到美联储2%的目标。如果工资与生产率同步增长，美联储就不必加息过多，通货膨胀率将在几年内降至2%。这将是困难的，因为生产率是一个难以衡量的经济变量。雷斯警告，如果工资飙升，这可能会导致公司继续提高价格，从而引发工资价格螺旋上升。他说，美联储可能对工资上涨反应过度。

会员

小萧2023-01-09

中庚港股通价值18个月封闭股票正式发行，拟任基金经理为丘栋荣

投资于香港市场上市公司股票。基金以价值投资策略为基础，重点发掘港股市场基本面良好、价值被低估的公司来构建股票组合，力争实现基金资产的长期稳健增值。该基金的风险收益特征如下：该基金为股票型基金，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。该基金将投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。该基金业绩比较基准为中证港股通综合指数(人民币)收益率*90%+上证国债指数收益率*10%。该基金拟任基金经理为丘栋荣，现管理4只基金(份额分开计算)。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2023-01-09

中信证券：利空因素逐渐出尽，汽车板块底部特征明显

23年年度策略报告《2023年汽车行业投资策略—以迂为直，以患为利》中提及，2023年一季度受制于行业政策影响，乘用车销量可能将面临开门黑。我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块22Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。详细逻辑如下：　　▍政策预期：当前汽车正在经历政策空窗期，市场对2023年政策预期调整到最低。　　在2022年11月和12月，市场始终对汽车消费政策（新能源补贴和传统汽车的购置税优惠）有一定预期。我们在2023年汽车行业投资策略报告中亦认为，2023年推出7.5％购置税延续的可能性较大。因为从历史的角度来看，过去两次汽车购置税减半到5％之后，均有1年购置税7.5％的过渡期（过渡期政策的文件分别发布于2009年12月22日、2016年12月13日）。5％购置税实行阶段的最后一个月会出台次年7.5％购置税政策已经成为市场的潜意识预期。但直到目前，购置税优惠的补丁政策仍然没有发布，终端已经恢复按照10％的购置税征收。市场也在过去一周调整到最低预期，即2023年是一个无新能源补贴+无燃油车税收优惠的市场环境，从投资角度来看目前已没有政策预期下修的风险。但从近期各部委的新闻稿来看，仍存在一定可能性在两会后开启温和的汽车消费刺激政策。　　▍竞争预期：特斯拉降价“两只靴子落地”，市场已经普遍认知车企的内卷正在加剧。　　我们认为2023年最大的利空因素，就是新能源汽车行业的竞争加剧：车企为了追求市场份额和现金流回正，预计“降价促销”和“内部降本”将是许多车企2023年的常态。行业内卷加剧的最底部特征之一就是龙头企业的降价和促销。从2022年8月开始，特斯拉新增订单明显放缓，2022年10月24日正式将Model3、ModelY价格下调1.4~3.7万元，紧接着在11月通过减免保险金额的方式降价8,000元，但对订单的拉动效果有限。根据其官网消息，2023年1月6日，特斯拉再宣布降价，Model3起售价下降3.6万元至22.99万元，ModelY起售价降低2.9万元至25.99万元，两款车价格均创下历史最低。　　我们认为，此次降价在预期范围内，但降价的步长超预期。而这种降价幅度一步到位虽然一次性地对行业形成了更大冲击，但同时也减小了“多次小幅降价”的可能性。即便特斯拉等龙头企业后续再小幅降价或赠送权益，市场对其行为也将趋于脱敏。从投资的角度来看，这次特斯拉的大幅降价属于“两只靴子落地”，对后续汽车板块投资也减少了利空因素。　　▍疫情预期：全国疫情“达峰”进程可能快于预期，春节后有望恢复正常经济秩序，带动汽车消费回复正常。　　根据中信证券研究部策略组判断，主要城市中，北京于12月17日达峰，广州和上海于12月21日达峰、杭州于12月22日达峰，三四线城市达峰时间相较一二线城市略晚。随着北京、上海、深圳陆续“达峰”，预计1月上旬京津冀、长三角、珠三角等经济权重区域也将进入疫后人员流动恢复阶段。而自12月19日以来北京和广州地铁客运量持续回升，截止2022年12月29日，均已恢复到接近日度500万人次的水平。二线城市中天津、武汉、成都、石家庄等地的地铁客运量近一周复苏明显。同时，这些城市的延时拥堵指数也在12月中下旬陆续迈过低点，开始逐渐爬升。　　我们认为，达峰快于预期有望带动经济秩序回复正常，前期受较大影响的汽车行业也有望在春节后开启需求逐步修复，拉动汽车行业公司的基本面改善。展望2023年，最大的不确定性因素之一，是新冠变异毒株奥密克戎XBB以及其他的潜在变种是否会导致我国居民大规模感染的反复。但我们认为，新冠疫情的不确定性实际上将有助于汽车消费恢复，因为这将继续激发人们独立出行的购车需求。　　▍底部特征已经明显，去库存过程不必太悲观。　　2022年11月汽车经销商库存系数达到1.88个月，接近于3年来最高点1.91个月库。当前库存系数接近往年最高值，而库存系数全年最高点与行业指数的最低点有很好的同步性。过去两次库存系数达到1.9个月（非春节月）以上的时候，分别是2017年4月、2018年11月、2019年4月、2020年3月和2022年4月，而这5次行业库存指数爆表的时间在年度维度来看，除了2019年4月（考虑后续存在国五升级国六，预计行业销量和库存存在不规则的波动），其他4个时间都是汽车指数在当年的年度最低位置。我们预计2023年1月将达到库存最高值，随着疫情达峰、经济复苏，随着需求修复，终端库存将逐渐释放。回顾历史，去库存的过程中，汽车行业的指数表现都是从底部走出。因此我们认为，当前行业的底部特征已经明显，汽车行业投资的左侧机会已经来临。　　▍风险因素：　　新冠疫情带来的不确定性，疫情后汽车消费复苏速度低于预期，汽车行业竞争格局恶化超预期，原材料成本下降幅度低于预期，芯片供给紧缺加剧。　　▍投资策略：　　我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变，但考虑汽车板块22Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化，我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显，当前配置行业的胜率正在逐渐增大。我们看好春节后行业的需求逐步修复和板块的投资机会，建议投资人在当前时点开始进行板块的左侧布局。　　电动车的竞争加剧虽然难以避免，但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不好的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。

金融界2023-01-09

中信证券：春运有望迎明显修复，航空机场右侧启动

超预期；市内免税店分流超预期。　　▍投资策略：　　预计2023年春运民航日均航班将恢复至2019年同期73％，其中涉及北上广的航线加班占比33.5％。我们预计春运民航票价有望较2019年同期正增长，政策转向后第一个春运出行或迎来明显修复。航司龙头航班量修复优于行业，供给强约束背景下，国内线需求反弹张力催化票价弹性释放，料2023年暑期航司龙头基本面将大幅改善，或成为催化估值进一步提升的关键。

金融界2023-01-09

中信证券：央行购金创历史新高，看好金价继续上行

预期增长；俄乌冲突进一步恶化。　　▍投资策略：　　在全球金融资产大幅波动以及各国外汇储备多元化的背景下，2022年全球央行购金量创出新高。央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一，叠加美联储加息预期弱化、地缘政治冲突延续和经济衰退等因素支撑，金价有望保持上行趋势，且本轮价格高点有望突破2020年前高。

金融界2023-01-09

中信证券：2023年计算机板块有望开启新一轮五年的创新周期，关注“大安全”与“数字化”两大主线

政务IT/建筑IT/消费IT。　　▍投资策略：关注“大安全”与“数字化”两大主线机遇。　　投资建议：站在新一轮创新周期起点，建议关注计算机板块“大安全”与“数字化”机遇。一方面，外部环境、宏观政策、内部现状等多重因素叠加，“大安全”有望成为计算机板块核心战略主线之一；另一方面，2023年计算机板块有望开启新一轮以“数字化”为代表的创新周期，建议重点关注云化、智能化、产业互联化三种形态。计算机作为成长性板块，有望开启新一轮产业创新和投资机遇，维持计算机板块“强于大市”评级。建议围绕“大安全”与“数字化” 两大主线进行布局。　　▍风险提示：　　宏观经济发展不及预期的风险；数字化技术发展和进程不及预期的风险；国内政府与企业IT支出不达预期的风险；国际贸易摩擦加剧的风险；相关产业政策不达预期的风险；海外市场出现波动的风险。

金融界2023-01-09

中信证券：重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司

退市风险；核心股东减持风险等。　　▍投资策略：　　我们认为，当前互联网板块的上涨主要是由预期改善驱动，长线资金的持续流入有望带来行情演绎的持续性。未来需重点关注2023年复苏兑现及全球配置资金的流向。我们建议重点关注低估值、业绩改善趋势明显、竞争优势稳固、现金流稳健的头部互联网公司。

金融界2023-01-08

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