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ETF甄选 | 会议强调房产发展新政策落实，多地密集出招稳楼市，房地产ETF领涨市场

日召开的政治局会议上指出，要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。此外，四川雅安、江西鹰潭、广东湛江、贵州毕节、甘肃兰州等多地密集出招稳楼市，其中，发放购房补贴、优化公积金贷款政策成为主要内容。东兴证券认为，后续一线城市有望进一步放松住房限购政策，租售并举的配套政策也有望进一步完善。中长期来看，市场的复苏依赖于核心城市的率先复苏，核心城市市场的持续好转，将利好重点布局一二线城市的优质房企和中介机构。相关ETF：房地产ETF基金(515060)、房地产ETF(512200)、地产ETF(159707)、房地产ETF(159768) 【供给收缩持续兑现，补库行为助推猪价上行】消息面上，农业农村部6月生猪产品数据显示，2024年2季度末能繁母猪存栏4038万头，环比+1.1%，同比-6%，生猪存栏41533万头，环比+1.7%，同比-4.6%，上半年生猪出栏36395万头，同比-3.1%，6月定点屠宰量2431万头，环比-8.8%，同比-8.2%，1-6月定点屠宰16035万头，同比-0.7%。6月生猪价格18.36元/kg，环比+16.3%，同比+28.4%，母猪价格环比+3.9%，同比+0.9%，仔猪价格环比+12.6%，环比+24.6%。光大证券指出，生猪养殖板块，供给收缩持续兑现，且近期补库行为再次助推猪价上行，基本面迎来好转。当前板块经历回调后，市场极度悲观，安全放首位，不再考虑周期盈利。我们认为当前预期已经极度悲观，向下空间有限，且板块有较强现实盈利作为支撑，7、8月肥猪供给收缩和旺季共振推升下，板块估值有望继续修复，依然看好生猪养殖板块。相关ETF：现代农业ETF(562900)、养殖ETF(516760)、畜牧养殖ETF(516670)、养殖ETF(159865)、畜牧ETF(159867) 【军工板块见底，三季度订单有望迎拐点】消息面上，2024年8月5日，G60低轨卫星星座/千帆星座首次正式发射将在太原发射中心启动，首发星将由上海航天长征六号甲火箭执飞。根据计划，第一阶段的目标是在2025年底前实现648颗卫星提供区域网络覆盖，第二阶段则计划在2027年底前实现全球网络覆盖，最终到2030年底前，计划通过15000颗卫星实现手机直连多业务融合服务。有券商在近期研报指出，卫星通信和互联网服务是目前最成熟的商业航天商业应用，星链的成功也证明了这一点。通过复盘星链的发展历程，我们认为通过发射更多卫星组网从而以较低成本提供更好的网络服务是未来卫星互联网运营商的主要发展方向。中国银河证券表示，当前军工板块基本面、情绪面、资金面皆处于底部区域，高库存背景叠加“十四五”末期装备需求的强拉动效应，第三季度订单有望迎拐点并驱动板块第四季度业绩环比和同比改善。2024下半年边际变化重于业绩兑现，“重订单，轻业绩”成为主线。相关ETF：军工ETF(512660)、高端装备ETF(159638)、军工ETF易方达(512560)、国防ETF(512670)、国防军工ETF(512810) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-30 16:21

中国召开7月政治局会议，如何解读？

持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。最近，全球第二大经济体的增长意外放缓至五个季度以来的最差水平，因为疲软的消费者支出削弱出口热潮。这威胁到了北京实现今年约5%国内生产总值增长的目标，并引发了对更多刺激措施的呼声。自五年一次的中共长期经济政策会议呼吁努力实现今年的增长目标以来，中国央行已通过一系列意外的降息措施介入，而财政部则分配通过特别主权债券筹集的资金，用于刺激消费的以旧换新计划。中共中央政治局7月的会议是其三次聚焦经济的年度会议之一，外界密切关注此次会议，以寻找政策转变的信号。解读此类事件的语言非常重要，因为官员们变得不愿意与专家讨论政策，而习近平的权力巩固意味着经济决策过程变得越来越不透明。在会议召开之前，经济学家曾呼吁政府加快资金的支出。今年上半年财政支出同比下降近3%，这可能对经济活动产生了影响。

风起07-30 14:52

防止“内卷式”恶性竞争！政治局会议：加强逆周期调节，加快专项债发行使用进度

持续防范化解重点领域风险。要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式。要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。会议指出，要扎实推进乡村全面振兴，巩固拓展脱贫攻坚成果，确保农村人口不发生规模性返贫致贫。要加强耕地保护和质量提升，抓好农业生产，努力夺取全年粮食丰收。会议强调，要加大保障和改善民生力度。要强化就业优先政策，做好高校毕业生等重点群体就业。要加强低收入人口救助帮扶，织密扎牢社会保障网。要全力做好防汛抗洪救灾工作，做好迎峰度夏期间能源电力供应，抓好安全生产，认真解决食品安全、社会治安等问题。要深入打好污染防治攻坚战，扎实推进碳达峰碳中和。要做好“十五五”规划前期研究谋划工作。会议指出，形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾，必须下大力气坚决纠治。基层是贯彻落实党中央决策部署的“最后一公里”，不能被形式主义、官僚主义束缚手脚。中央书记处要持之以恒抓住不放，中央层面整治形式主义为基层减负专项工作机制要定期督促检查，中央和国家机关各部门、各省级党委和政府在安排部署工作时要实事求是，省以下各级党委要履行好主体责任，各级纪检监察机关要强化监督执行。会议强调，要强化制度建设与执行，统筹为基层减负和赋能，进一步严格落实中央八项规定及其实施细则精神，持续精文简会，统筹规范督查检查考核，切实解决过频过繁问题，严格规范从基层借调干部，加强政务移动互联网应用程序规范化管理，整治“指尖上的形式主义”，进一步理顺基层权责，推动资源、服务、管理向基层下沉，精简创建示范和达标活动，注重创建示范实效。对党员干部特别是基层群众反映强烈的突出问题，要发现一个整治一个；对具有一定典型性、普遍性的问题，要集中力量开展专项整治和清理，切实把基层从形式主义、官僚主义的束缚中解脱出来，引导广大党员、干部树立正确政绩观，激励担当作为，有更多精力抓落实。

金融界07-30 14:41

若特朗普当选，将给资本市场带来哪些影响？

方向而调整。比如，政策可能会倾向于刺激房地产市场、加大对消费和投资等内需的刺激力度，以对冲外部需求的潜在下降。但就国内影响而言，我们认为，若特朗普当选后，落实其要加征的60%关税，国内政策将向更加注重安全，而非刺激的方向演进。因此，在这种背景之下，本文将深入分析特朗普潜在当选可能对资本市场带来的影响，探讨其胜选对美国经济、全球贸易格局及我国出口的一些影响，并针对大类资产给出相关投资建议，供读者参考。一、为何特朗普当选概率或显著弱于国内市场预期？特朗普当选概率或小于市场主流预期，美国大选仍面临诸多不确定性。首先，从时间维度来看，拜登退选的这一时间节点至大选尘埃落定仍有4个月时间，类似枪击事件代表的突发事件在未来4个月的影响会快速衰减。例如，短期因为同情因素、形象提升而获得的支持率的上升亦容易因为其他事件而扰动。尽管过去一个月发生了诸如：拜登辩论表现不佳，枪击事件等对特朗普选情非常有利的突发事件，但是，通过观察民调数据，可以发现特朗普的支持率仅有略微上升，从47.2%上升至48%，市场认为其胜选概率快速上升的主要原因更多的在于拜登支持率的明显下降，其主要原因是民主党选民对拜登身体状况的担忧加剧。造成这种情况的主要原因包括：当前美国政治极化现象突出，民主党与共和党的基本盘非常稳固，很难出现“一边倒”情况。另外，特朗普本人相对激进的主张和其在竞选辩论中对于医保、学生贷款等问题方面的立场，也很难赢得中间选民的认可，也就是说，特朗普本人的支持率的“天花板”上限其实相对有限。其次，民主党“基本盘”整体的力量要强于共和党。民主党在人口密集的东西海岸州份、五大湖区的工业州以及一些新兴的西部州中占据优势。这些地区不仅人口众多，而且包含了美国的主要经济和文化中心，为民主党提供了稳定的选举团票源。由于民主党基本盘涵盖对象包括：有色族裔、年轻人、女性，相比以农村、老人、福音派为代表的共和党特朗普派的基本盘，涵盖范围明显更广，也更符合美国人口长期变化趋势。通过观察24年总统大选时同时举行的众议院选举中民主党在全国的支持率，可以发现民主党整体支持率始终比共和党要高2-3%左右。值得注意的是，民主党整体的支持率甚至高于拜登个人的支持率，这一现象凸显了该党的制度性优势。更值得关注的是，特朗普选择万斯（J.D. Vance）作为其副总统候选人，这一决策呈现出双刃剑的特性。其优势在于可能强化特朗普在共和党内的权力基础，减少来自党内的制衡。然而，这样的组合也伴随着显著的潜在风险。一方面，万斯具有比特朗普更加激进的政治立场，诸如：其对女性选民的攻击，可能会引发中间选民对共和党的疏远。最新民调显示，万斯是过去四十年最不受欢迎的副总统提名人，其对特朗普支持率的贡献为负值。同时，特朗普-万斯的这一组合可能进一步疏远共和党内的建制派、温和派和中间派。尽管建制派的影响力已大幅削弱，但选择年轻且立场鲜明的万斯作为副手，可能加剧党内的分裂。建制派可能认为，这不仅威胁到他们在当前选举中的地位，更可能影响未来十几年内党内的权力格局。这或使得原本对特朗普持观望态度的温和派共和党人更加“疏离”，诸如：在共和党初选期间支持建制派候选人黑利的竞选联盟，在拜登退选后，第一时间表态对哈里斯背书。更重要的是，特朗普-万斯的这一组合其激进的主张，也可能激发了民主党阵营更强烈的危机感和团结意识。民主党的优势在于其多元化的支持基础，但弱点则在于内部力量的整合。当前民主党对特朗普潜在胜利保持高度警惕的背景下，这种警惕已转化为强大的组织和动员能力，使得民主党不再重蹈2016年过于“轻敌”和“内耗”的教训，根据路透社最新民调数据，哈里斯和特朗普在2024大选中的支持率基本上持平。特朗普的平均支持率为48%，而哈里斯的平均支持率为47%。也就是说，特朗普-万斯组合的出现可能会产生类似于法国极右翼政党领导人勒庞在大选中所遭遇的效应。尽管勒庞在法国的民调和初选中的支持率表现强劲，但其后续更激进主张引发了所有政党的“恐慌”，导致中左、中右乃至温和保守派选民联合起来予以抵制，最终其在决选中遭到广泛反对。当然，现在断言美国大选最终结果依然尚早。就民主党候选人哈里斯而言，作为有色人种的年轻女性代表，其多元化身份，有望提升年轻人、女性和有色族裔等民主党基本盘的支持率，但其相比拜登的弱点在于哈里斯长期在加州工作的背景较难获得对选举有至关重要影响的以宾西法尼亚、密歇根州等为代表的“铁锈地带”蓝领工人阶层的认可，故民主党的副总统候选人的选择是接下来美国大选最重要的观察点，若其选择当前最热门的：宾夕法尼亚州州长夏皮罗、亚利桑那州国会参议员凯利、北卡罗来纳州州长库珀等在摇摆州工人阶层中持较高认可度的强有力男性作为副总统候选人以起到“互补作用”，则将极大的降低特朗普当选概率。综合考虑这些因素，特朗普最终胜出的概率可能显著低于当前国内市场的主流预期，这是美国大选的第一个重要“预期差”。而这或将使得资本市场上的“特朗普交易”，出现“纠偏”：如：近期以工程机械、电力设备为代表的出口链持续调整或反而带来中期布局的重要机会。二、为何特朗普若再度当选，其政策的“破坏性”或显著强于“第一任期”？尽管我们强调特朗普当选的概率显著小于预期，但我们也要指出，如果其再度当选，其带来的“破坏性”：无论是对美国国内政治稳定，全球地缘秩序，还是对美元体系、美国国内经济、通胀、全球贸易体系等的冲击，或将显著超过其2016-2020年时的第一任任期。从政治角度看，2016年特朗普成功当选美国总统是“超预期”事件。作为政治新人的特朗普党内根基尚不深，其诸多具有激进色彩的政治主张遭到共和党党内建制派，如：格拉斯利、麦凯恩等的有力制约，这使得其最终落地的政策相对其“初始版本”的“冲击力”已大幅削弱。但过去8年，特朗普利用其在共和党基层选民中的巨大影响力，已经对共和党进行了全面的改造，原有的共和党建制派大佬基本被“边缘化”或者选择“臣服”于特朗普，取而代之的是像万斯、马特盖茨、格林等激进但忠于特朗普的“MAGA派”，可以说，若特朗普再度当选，其在共和党党内将几乎没有任何制约的力量，其政策将完全迎合其“基本盘”的诉求。那么，特朗普的“基本盘”的本质特点是什么呢？从经济学角度看，特朗普派的兴起，本质上是美国在过去四十年全球化过程中，经济结构严重失衡的内在矛盾，即：美国在全球化之下本土制造业“空心化”与贫富分化显著加大下，在政治和社会上集中爆发的反映。三、“乡下人的悲歌”：制造业“空心化”是孕育“特朗普主义”的“温床” 2016年，作为政治素人的特朗普，凭借其迎合了美国选民“反建制情绪”的主张，以及赢得“铁锈地带”选民对其经济民族主义理念的支持，最终当选美国第45任总统。这是特朗普能够在2016年胜选的关键因素之一，但更深层次的原因是，美国在全球化的发展中产生的“经济不安”，即：美国在全球化之下本土制造业“空心化”带来的政治极化。具体来看，首先，在过去40年的全球化中，美国许多工厂迁往劳动力成本更低的国家，造成了本土制造业的“空心化”。用工成本的差异能够带来高昂的利润，驱使本土产业不断外移。比如：美国制药行业的研发人员的工资成本相当于印度市场相同水平的5倍（且不必负担福利金）。这种跨国企业将制造业产业链分隔、转移至低成本发展中国家的行为，也大大缩减了产业流出国的本土就业岗位，造成了发达国家制造业“空心化”。从制造业就业人数来看，1979年，美国制造业就业人数达到1970万的峰值，到2010年降至1130万，下降了42%。截至2024年，制造业就业约为1300万人，虽有回升但仍远低于高峰期。另一方面，美国制造业的严重衰退，其税后利润占美国企业整体利润的比重从70年代末的47%下降至目前的不足20%。其次，美国制造业“空心化”，造成了美国工薪阶层收入改善的乏力，中产阶层的萎缩和贫富分化的加剧。从工资和生产率走势看，1948年至1973年间，工资的增长与生产率增长基本保持了一致；但1973年至2017年，全球化加速的40年中，美国生产率在提高了77%的同时，工薪阶层工资仅有12.4%的增长。这一现象也由世界银行所绘制的“大象曲线”所展示：过去四十年的全球化，使得跨国企业高管、华尔街银行家等全球财富占比前1%的富人的财富急剧增加的同时，原全球财富占比10%-25%的发达国家中产阶层快速萎缩。相应地，曾一度发达的美国汽车、钢铁等制造业中心——匹兹堡、底特律、代顿市、克利夫兰沦为失业率、破产率和犯罪率居高不下的“铁锈地带”。 “铁锈地带”作为曾经的工业心脏地带，经历了剧烈的经济衰退。以底特律为例，其人口从1950年的185万锐减至2010年的71万，反映了制造业衰落带来的巨大冲击。布鲁金斯学会的数据显示，仅2000年到2010年间，俄亥俄州就失去了超过40万个制造业工作岗位。这种大规模的去工业化不仅造成了经济损失，还引发了一系列社会问题，如：失业率上升、毒品滥用增加和教育质量下降。同时，在过去40年全球化的背景下，美国中产阶级经历了明显的“萎缩”。皮尤研究中心的数据表明，美国中等收入家庭在总收入中的份额从1971年的62%骤降至2021年的42%。在铁锈地带城市如底特律，中产阶级比例从1970年的51%下降到2014年的41%。这种下降不仅反映在收入上，还体现在社会地位和生活质量的全面降低。许多曾经依靠稳定的制造业工作维持中产生活的家庭，如今面临着经济不确定性和向下流动的风险。这种中产阶级的“萎缩”反映了收入不平等的加剧。美联储2023年的数据显示，最富有的10%美国人拥有全国69.6%的财富，而底层50%的占比仅为2.6%。这种财富集中不仅加大了社会不平等，还削弱了经济的整体活力。在铁锈地带，这种分化表现得尤为明显，一些地区出现了“双速经济”，少数高技能工人和新兴产业从业者获得了高收入，而大多数传统产业工人则陷入了长期的经济困境。最后，中产阶级的“萎缩”加剧了社会居民的“政治疏离感”及“经济不安”。 7月15日，特朗普被提名为共和党总统候选人，其宣布已选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·万斯作为他的竞选搭档。万斯著有一本自传体回忆录《乡下人的悲歌》，书中描述万斯家族的经历，高度契合了全球化背景下美国社会，特别是铁锈地带的变迁。《乡下人的悲歌》一书中描绘的俄亥俄州中南部地区，同样经历了去工业化的冲击。从繁荣钢铁城市到经济萧条区的转变，家庭解体、毒品滥用、失业等社会问题的蔓延，反映了曾经能通过蓝领工作实现中产生活的美国梦的逐渐消失，书中也探讨了社会流动性下降、文化断裂、教育机会差异等主题。结合美国社会发展背景，这本书引起美国白人阶层的广泛共鸣，其描述的社会经济背景正是近年来美国政治变化的温床。正说明了，在全球化影响中，美国中产阶级的“萎缩”不仅改变了美国的经济格局，还深刻影响了社会结构和政治生态，加剧了社会居民的“政治疏离感”及“经济不安”。总体来看，全球化带来的经济变化，制造业衰退、中产阶级萎缩和贫富分化造成的“经济不安”，加上全球化导致的社会变革使许多传统白人工人阶级感到身份认同危机、长期的经济困境加剧了对政治精英的不信任，创造了一个有利于民粹主义崛起的环境。正是由于特朗普基本盘是过去四十年全球和美国经济、政治现存秩序的严重受损人群，故其诉求的本质在于重构乃至颠覆当前全球及美国的现存秩序。若特朗普再度当选，将上述人群的主张不受制衡地付诸实践，则必然将带来全球地缘、美国国内政治和经济的持续强动荡。就资本市场而言，若特朗普再度当选，这种强动荡或带来黄金的大趋势行情。四、特朗普冲击之一：美国政治体系“稳定基石”的“动摇” 首先，特朗普当选本身即会对美国国内政治稳定性的“基石”产生长期影响。特朗普本人不仅一直不承认2020年选举结果，而且在2021年1月6日的“国会冲击事件”煽动群众情绪，无视权力和平交接的百年传统，并鼓励支持者前往国会大厦。在这种情况下，其如果依然能再度当选总统，则意味着美国自华盛顿以来的政治传统受到巨大的冲击。敢于不承认并诉诸于暴力推翻选举结果的政客不受惩罚，而在此事件中坚守政治传统的政客，如：前副总统彭斯等，则下场暗淡，代价高昂。这必将使得后续的选举过程中，更多的政客效法这些激进行为。从中长期视角来看，美国国内政治或有走向1917俄国革命，1936年西班牙内战的风险。其次，特朗普派的“反秩序”的特征还表现在，借助“阴谋论”“人身攻击”等，对所谓民主机构的“污名化”抨击中，包括其攻击选举机构、司法系统和媒体的公正性，削弱了公众对这些民主机构的信任。在面临多项调查和可能的起诉时，特朗普经常公开批评司法程序，试图将法律问题政治化。这种标新立异的政治手法，虽在短期内赢得了部分选民的青睐，但也挑战了传统的政治规范，对美国的政治文化和民主传统造成了深远的影响和潜在的损害。考虑到美国最高法院近期的判决中，实际上授予了总统任内免于受法律处罚的权力。叠加上文强调的其在共和党内不受制约的特点，以及其在“共和党2025规划”中对于进行美国历史上最大规模的驱逐行动等问题的激进表述，其若当选后，或将带来，美国国内各族群、人群间对立与“极化”的进一步加深。也就是说，特朗普若再度当选，将显著削弱美国国内中长期的政治稳定性，而这将对美元信用的基础产生重大影响，进而在中期利好黄金走势。五、特朗普冲击之二：“美国孤立主义”历史之鉴，全球地缘或迎“惊涛骇浪” 就特朗普再度当选对国际地缘环境的影响而言，与当前国内市场主流预期认为，特朗普的竞选承诺中包括24小时结束俄乌冲突等内容，其商人的本质将极大的降低全球地缘冲突，进而利空黄金。但事实恰恰相反，若特朗普当选，其强“孤立主义”政策反而将带来全球地缘冲突、动荡及战争风险的显著上升。首先，就历史经验来看，如图表10中所示，自19世纪开始，美国的外交政策经历了多次转变，大致有过四次孤立主义盛行的时期，其中，每一次“孤立主义”盛行时期均与大国间战争、全球性的地缘动荡呈现密切相关性： 20世纪初美国盛行的“门罗主义”，客观上助推了德国对很多国家的入侵，间接助推了第一次世界大战的爆发与蔓延；两次世界大战之间，胡佛为代表的美国“孤立主义”走向高潮，美国对日本侵华和德国入侵欧洲初期“事不关己”的态度，客观上助长了德、日军国主义的野心与第二次世界大战的广度和裂度；战后40年代末至50年代初期，杜鲁门的“孤立主义”——推动美军从欧洲大陆大规模撤军与对朝鲜半岛上的“模糊化信号”，间接促成了“柏林危机”，朝鲜战争的爆发，并加速了冷战两大阵营的形成；而20世纪60年代中期开始至70年代初期，卡特政府的减少海外介入政策，则助长了苏联在阿富汗战争等方面的扩张。就本质而言，如同特朗普在美国国内动摇的是华盛顿以来美国的政治稳定秩序“基石”一样，特朗普“美国优先”的外交政策——各国外交行动的原则将基于以武力为代表的“实力”而非“基于共识”的道义和秩序原则——则是对罗斯福、丘吉尔、斯大林建立的保障战后80年和平的集体安全、大国协商机制“基石”的动摇，其意味着大国侵略小国，乃至改变现有领土边界在某种程度上是合理的。这或将带来地缘冲突的集中爆发以及各主要大国的军备竞赛。在此基础上，考虑到俄乌、红海等冲突长期化下所暴露出的美国制造业空心化下军备库存与生产能力不足，及上文所述的美国国内政治混乱加剧，这或将进一步加剧全球焦点地缘地区的冒险行为与对抗的烈度。就资本市场而言，全球地缘局势的进一步动荡本身有利于黄金作为避险资产长期趋势。更重要的是，在这一趋势中，美元霸权的地位或出现明显弱化。美元霸权的本质在于，美国通过其自身强大的政治军事实力及以北约为代表的有军事义务的“条约体系”，向全球提供“安全”和“秩序”，这种稀缺“公共产品”，以此换得全球使用美元进行结算作为对价。而特朗普“美国优先”的“强孤立主义”，本质上是放弃美国对欧洲等盟国的安全保证，这将从根本上削弱美元霸权的根基，而弱势美元也将进一步强化黄金的长期趋势。六、特朗普冲击之三：“莱特希泽”主义下，全球贸易与美国通胀的“失控” 就经济政策角度而言，特朗普若再度当选，参考《外交事务》杂志的文章，美国前贸易代表莱特希泽由于其一直以来对特朗普的忠诚，或将担任美国财政部长岗位，成为美国经济政策的关键人物。与传统经济学家或政策制定者所不同，莱特希泽的经济主张并不过度聚焦于GDP，就业率，通胀等指标，而是更加专注于“贸易逆差”指标。莱特希泽的经济政策主张主要有以下三点：一、大幅加征关税以减少美国的贸易逆差并推动美国“再工业化”；二、在国内实施大规模的减税，并进行税收改革，降低企业税赋；三、“弱势美元”的货币政策，莱特希泽希望弱势美元，这将有助于提高美国商品的出口竞争力。首先，为了缓解贸易逆差，莱特希泽或将大幅提高关税。特朗普在和拜登的辩论中已公开承诺如果当选，将对进口商品加征关税，尤其是对中国商品的加征幅度高达60%。今年3月莱特希泽为特朗普宣布的若当选将实施全面新关税计划辩护时谈到：需要至少征收10%的普遍关税——此外还有一些更高、更有针对性的关税——以减少美国的贸易逆差并加速其再工业化。并且他认为关税应逐年逐步提高，直到实现贸易平衡。换句话说，普遍征收10%的关税只是一个起点。美国对中国以及其他国家贸易限制的增加将进一步导致全球贸易摩擦增加。就其对国际贸易的影响而言，市场普遍预期，特朗普若对欧盟、日韩加征关税或将使得欧盟、日韩强化对华贸易联络。特朗普无差别的关税加征或将引发新一轮全球主要国家互相加征关税的“贸易战”。从历史经验看，一个主要经济体大幅加征关税后，往往引发全球主要经济体因担忧过剩的产品冲击本国产业，而互相加征关税的情况。其次，莱特希泽希望对美国国内企业及企业家大幅减税，以促进本土制造业投资“回流”。然而，美国国内的减税政策可能导致国家负债进一步增加。美国政府自20世纪80年代起大量举债，且仅2001年以来，国会对债务上限的调整就超过20次。当前美国政府债务高企，而再度实施减税政策则会进一步导致美国政府负债进一步增加。叠加美国优先主义下美元信用的走弱，美国债务风险或进一步加剧。再次，莱特希泽或摒弃“强势美元政策”。长期维持的强势美元虽然彰显了美国的经济实力，却可能损害国内制造业的竞争力，加剧贸易逆差。在”美国优先”的政策框架下，弱势美元可能有助于提高美国产品在国际市场的竞争力。莱特希泽倾向于通过调整汇率政策来重振美国制造业，保护就业，并在国际贸易谈判中获取更多筹码。具体而言，其倾向于通过施压美联储，以较为激进的降息等宽松政策促使美元贬值，促进美国出口并扭转贸易逆差。就对美国国内经济的影响而言，美国是一个由消费主导的国家，近年来，美国的消费支出通常占GDP的66%-70%，2023年美国个人消费支出占GDP的比重约为67.8%。其中，美国消费市场的中低端商品严重依赖进口。如果美国无差别增加关税，将会阻止物美价廉的海外商品（特别是发展中国家出口的劳动密集型商品）进入美国本土，带来本土商品价格的进一步上涨，造成通胀压力上升。另一方面，特朗普主张限制移民，特别是低端人口移民。这一主张虽然能够很好的保护本地劳工的利益，但对于企业来说将会进一步推升人力成本，工资涨幅上升将会带来一定通胀压力。这也是为何近期16名诺贝尔奖经济学家联名写信认为：“特朗普的经济计划将令通胀再度抬头”。而美国通胀中枢的长期提升，也将从中长期利好黄金价格大势。七、特朗普冲击之四：国内政策或将更加重视“安全”而非“刺激” 与市场主流预期认为，特朗普若再度当选，其对华高额关税的加征，将使得当前经济重要支柱——出口，受到较大影响，在外需受冲击情况下，国内政策或将不得不转向强化对诸如：地产、消费、基建等为代表的需求侧强刺激，恰恰相反，特朗普再度当选并加征高额关税，带来全球地缘进一步动荡的风险，将促使国内政策进一步重视安全，而非刺激。回顾历史，我们可以发现，2018年中美贸易摩擦的全面升级是政策方向性变化的重要时间节点：自2012年进入“新时代”以来，我们可以发现，2012-2018年经济政策和产业政策的逻辑基本延续过去30年全球化时代下“凯恩斯”与西方经济学的逻辑：总量政策上，延续以GDP增速为中心，每当经济遇到下行，往往诉诸于财政、货币与地产等的强刺激，如：2014年底开始的连续宽松，2016年棚改货币化与地产去库存等；产业政策上，延续重视第三产业，特别是现代服务业发展的基调，2012年-2018年移动支付、滴滴打车等互联网行业均在政策支持下，打破“既得利益的藩篱”，获得跨越式发展。但2018年至今，经济政策和产业政策则完全改变了西方经济学的特征，而是围绕“国家安全”为核心，重构整体经济思路：总量上，对于传统需求侧的强刺激政策始终保持较强的定力，即便遇到疫情、地产明显下行的压力依然保持定力不变，少数的财政支出超预期的情形，如：2019年2万亿减税降费也是定向支持制造业，而非传统的地产、基建、消费。产业政策方面，将主要资源集中于以高科技、高端制造为代表的军民两用类型的“新质生产力”，包括：硬科技、国产替代、“卡脖子”、设备更新改造，以及能源、粮食、原材料等方面的“供应链安全”，这带来我国制造业增加值占全球比重的进一步显著提升：从2004年的8%，现在提高到了31%。由于制造业是军工及国家安全的基础，过去十年来，我国海军、空军等实力亦取得跨越式发展，使得在太平洋等关键地缘领域上的大国间“硬实力”对比向着明显朝着有利于中方的方向演进。相应地，对于与上述国家安全与“硬实力”关联度较小，乃至会分散社会资源向制造业与实体经济集中的相关行业，如：地产、金融、教培、游戏等，则采取了持续“强监管”的态度，避免资金“脱实向虚”。特朗普在此前任期中，于2018年对华加征超额关税，导致中美贸易摩擦显著“螺旋式”升级，这种“螺旋式”升级进而不断削减其背后的中美互信与地缘安全基础，是促成上述国内经济政策方向性变化的重要原因——管理层从2019年3月领导在中央党校中青年干部培训班开班式讲话开始，不断强调“百年未有之大变局”，“在前进道路上我们面临的风险考验只会越来越复杂，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪”。考虑到前文分析中所强调的，特朗普如果再度当选，其对全球地缘秩序的“破坏性”或将显著超过第一任期，这也意味着，为了应对国际地缘动荡进一步加剧的挑战，国内经济向着更加注重安全方向转型的迫切性进一步提升：这也是刚刚结束的二十届三中全会《决定》中将以高端制造为代表的新质生产力与高质量发展作为“全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，明确在科技领域“赋予科学家更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权”，并特别指出“完善产业在国内梯度有序转移的协作机制，建设国家战略腹地和关键产业备份。加快完善国家储备体系”，而对市场关注的地产、消费、传统基建等需求侧刺激则持续保持定力超预期的特点。最后，就对特朗普再度当选对我国出口的结构性影响而言，虽然大幅加征关税或将使得我国出口整体承受一定的压力，但也要看到，对于我国出口链当中的相当一部分细分，即：与全球军工及制造业扩张密切相关的工程机械、电力设备及无人机等军民两用等行业，即便特朗普加征高额关税，这些细分领域受到的影响也相对有限。本质上看，特朗普旨在推动美国优先的制造业回流，以及带来的全球地缘强动荡下，各国不安全感的显著加剧，都将促使包括欧美在内的全球主要经济体全力加大对军工及相关的制造业的投资，今年以来，德国、法国、英国均以明确表示要加速向“战时经济”“转轨”。然而，制造业的扩张绝非易事，近 20 多年的“全球化”带来的制造业“空心化”以及背后的配套产业链、电力、电网等基础设施等缺失，使得这一过程至少是 3-5 年左右的中期趋势，且紧迫程度日趋增加。这一趋势的紧迫性将使得制造业产业重构中需要的工程机械，比如挖掘机、重卡、叉车，制造业基础设施建设中所需要的电表等电力设备及地缘动荡中快速增加的军民两用消耗品，如：无人机等的景气度大幅提升，且关税对买家购买意愿影响整体较小。风险提示：全球流动性超预期收紧，国内产业政策落地不及预期，美国大选前的“黑天鹅”事件影响，全球地缘动荡预期超预期升温。来源：微信公众号 lixunlei0722 作者：中泰策略负责人：徐驰执业证书编号：S0740519080003 中泰策略分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 “李迅雷宏观视角” 来源：加美财经

加美财经07-30 00:01

人民币暴涨后回落！聚焦政治局会议与央行决策渐进贬值将持续？

2.1%。自2023年初以来，由于国内房地产市场疲软、消费低迷和收益率下降等问题，资本流出人民币，而外国投资者也远离中国疲软的股市。在市场开盘前，中国人民银行（PBOC）将人民币中间价（人民币可以在其上下2%的范围内交易）设定为7.1316，比路透社的预测高出1206个基点。此外，市场参与者将关注中国周三公布的7月制造业数据，以评估整体经济状况。中国上周两次出乎意料地下调了一系列关键利率，并进行了一次非计划内的贷款操作，表明当局正在尝试提供更大的货币刺激措施以支撑经济。 “展望未来，我们预计中国人民银行将在第四季度再将七天公开市场操作利率下调10个基点，因为经济基本面仍然脆弱，”巴克莱的分析师在一份报告中写道。

欧罗巴07-29 18:10

白酒板块遭遇三连击，贵州茅台股价跌破1400元大关

25年底分别下跌50%和17%。同时，房地产市场去库存延续至明年上半年，美国可能上调关税等宏观因素，也将对白酒行业造成不利影响。尽管白酒行业面临诸多挑战，但行业集中化趋势仍在加速。中金公司指出，具备品牌、组织、渠道方面突出优势的白酒公司有望收割市场份额，行业前10-20家公司仍有机会享受集中化红利。这意味着，尽管短期内白酒板块可能面临调整，但长期来看，优质白酒企业仍有发展空间。白酒行业正处于关键的转折点，投资者需要密切关注行业动态和政策变化。在这个充满不确定性的市场环境中，审慎选择具有核心竞争力的白酒企业，或许是应对当前板块下跌的明智之选。

金融界07-29 17:47

美联储必须尽快降息的证据来了！贵金属投资研究家：房市未能脱离1995年最低水平

，现在正值美国降低利率的黄金时期，美国房地产市场依然停滞不前。 2年期美国国债收益率上周末前，跌触2月7日以来的最低水平，这意味着市场显然在预期美联储政策的变化。2年期美国国债正在突破看跌阻力，表明反弹正在顺利进行。现在正值美国降低利率的黄金时期，美国房地产市场依然停滞不前。 (来源:Redfin,GoldBroker) 2024年第一季，投资者的房地产购买量与上年同期相比增长了0.5%，这是自2022年中期以来的首次增长。加利福尼亚州的增幅最大，尤其是圣何塞和奥克兰，增幅超过20%。投资者受益匪浅，房屋的平均售价比购买价高出55%。第一季，投资者购买了19% 的售出房屋，这是近两年来的最高比例。他们主要集中在独栋住宅和高端住宅，但也购买了创纪录数量的经济适用房，占低成本住宅销售的26%。销售额的上升掩盖了一个令人担忧的现象：交易量仍然停留在过低的水平。美国的房地产交易量仍然基本停滞不前： (来源:Alto Research,GoldBroker) 经过多年的大幅波动后，投资者活动正在趋于稳定，在2021年疫情期间增长了一倍，但在2023年初又下降了近50%。随着房价和租金上涨，以及抵押贷款利率趋于稳定，投资者似乎正在重返市场，尽管他们表现得非常谨慎。投资者更青睐独栋住宅，独栋住宅占第一季购买量的68.9%，同比增长3.9%。相比之下，联排别墅、公寓和多户住宅的购买量有所下降。这种偏好可以通过租金上涨和独栋住宅租户的稳定性来解释。可以以更高价格出租的房产没有出售。以低得多的价格买入的房主没有搬家的动力，因为他们将面临更高的还款。莫瑞尔强调：“市场将一直处于瘫痪状态，直到美联储降息。整个美国房地产行业都在等待救世主般的降息。” 房屋销售量比过去两年同期的水平还要低： (来源:BofA,GoldBroker) 2023年的销售额已经处于1995年以来的最低水平。莫瑞尔警告：“如果到年底这个数字还不能恢复，我们可能会创下新的历史新低。” 交易量的下降尤其令国际买家感到担忧，今年，国际买家在美国购买的房屋数量减少，但支付的价格创下了历史新高。2023年4月至2024年3月期间，他们在住宅房地产上投资了420亿美元，比上年下降了21.2%。约有54300套房屋出售给国际买家，这是全美房地产经纪人协会(NAR)开始跟踪这些交易以来的最低记录。外国人购买的房屋的平均价格和中位数分别达到783300美元和475000美元的峰值。购买量下降的原因包括美元走强，以及当地买家遇到的相同问题：价格高，房产供应量低。国际买家包括在国外拥有永久住所的非公民，以及在美国居住六个月以上的非公民。尽管国际买家的总体影响力较小，占市场份额的2%，但他们在某些市场如佛罗里达州和德克萨斯州发挥着重要作用，这些市场中的国际买家尤为活跃。墨西哥买家在德克萨斯州占主导地位，而佛罗里达州仍然是国际买家的首选目的地。交易量的下降对家具产品的销售额产生了直接影响。交易减少意味着厨房减少、家具减少、室内装修减少。最新的零售销售数据突显了美国零售业这一支柱的急剧下滑：这一行业的销售额下降，而休闲活动等更脆弱的行业的销售额上升，削弱了美国总体消费者数据。房地产交易的下滑也对消费产生了影响，因为美国人的支出现在不再那么重要，因此对经济明显放缓更为敏感。随着美国经济衰退风险的逐日加大，黄金在经济放缓的背景下正在重新获得避险资产的地位。

颜辞07-29 15:12

Cycle Capital：经济数据乐观二季报进展喜人风格过度切换

最低，但房价中位数再创历史纪录。豪华房地产市场回暖，与普通房产市场低迷形成鲜明对比售价达到1亿美元的豪宅销售今年有望翻倍，全美截止6月500万美元以上的住宅销售额超过了4000套，同比增长13% 原因 — — 高息和股市财富效应，以及最近几年老一代富豪相机去世，年轻一代从家族继承了大量财富专业投资者上周“抄底” 通过观察融资利差（funding spreads），可以了解专业投资者对期货、掉期和期权等金融衍生品的需求情况，特别是他们加杠杆的需求。 6月25日：资金利差达到高峰，表示在此期间专业投资者对杠杆工具的需求非常高。 7月10日：资金利差降到一个低点，显示做多需求有所减少，SPX在此期间见顶。 7月24日：资金利差再次达到新高，表明做多需求重新上升。当前的资金利差水平表明即使在目前股票估值较高的情况下，专业投资者依然积极参与市场，这对于股票市场来说是一个看涨信号。结合上周股票和加密货币ETF流入都没有放缓，可以感到市场封低买入意愿依旧强烈。 FOMC前瞻上周符合预期的 PCE 数据后市场进一步确认了美联储 9 月份降息的预期。 CME期货市场预测9 月份降 25 个基点的概率90%%年底预计的利率水平则为 4.5% 到 4.75% 之间，距离现在水平60~75bp，也就是预期美联储有可能2.5次，高于Fed官员之前预期的1次。最近通胀的积极消息和失业率的进一步上升有望使美联储官员调整观点，预计FOMC不会降息，但可能会修改声明，包括鲍威尔在记者会上可能松口，暗示9月份的降息以及年内超过1次降息的可能性增加。一些声音包括前美联储的三把手已经呼吁美联储 7 月份降息，为年内更多降息预期打下基础。来源：金色财经

金色财经07-29 12:12

7月29日证券之星午间消息汇总：7月迄今已有14家上市公司退市

建设局日前发布关于公开征求《湛江市促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》意见的通告。住房公积金贷款额度单人从50万元提高到60万元，夫妻双方从80万元提高到90万元。取消第一、第二次住房公积金贷款额度差别。第二次住房公积金贷款额度单人从40万元提高到60万元，夫妻双方从70万元提高到90万元。公司新闻： 1、左江退公告，公司股票已被深交所决定终止上市，将在2024年7月29日被摘牌。据不完全统计，7月迄今已有*ST保力、*ST高升、越博退、ST亿利、三盛退、ST中南、*ST易连、ST阳光、凯马B、太安退、退市同达、退市园城、退市碳元在内的13家上市公司退市。如今又新增了一家左江退。此外，本月包括*ST深天、*ST华铁、ST鼎龙、*ST天成、广汇汽车、ST新纶、鹏都农牧、ST长康、*ST洪涛、ST航高在内的10家上市公司公告收到交易所下发的拟终止公司股票上市的事先告知书。其中，*ST深天成为A股市值退市第一股。 2、今日，又有10家股份制银行集体下调了存款利率，分别是中信银行、光大银行、兴业银行、浦发银行、浙商银行、广发银行、民生银行、恒丰银行、华夏银行和渤海银行。这10家银行的存款挂牌利率中，活期存款普遍降至0.15%。定期存款中，3年整存整取利率恒丰银行、渤海银行为2.10%，浙商银行为2.05%，民生银行为2.0%，其余银行普遍调降至1.80%。而5年整存整取利率中，浙商银行、恒丰银行、渤海银行的挂牌利率均为2.10%，民生银行为2.05%，其余银行普遍调降至1.85%。 3、赛力斯公告，拟投资深圳引望智能技术有限公司，公司启动与引望及其股东协商加入对引望的投资，共同支持引望成为世界一流的汽车智能驾驶系统及部件产业领导者，并成为服务汽车产业的开放平台。具体投资额、交易方式、交易价格需以双方签订的最终交易文件为准。若本次交易完成，引望将成为公司参股子公司，公司合并报表范围不会发生变化。截至目前，华为技术有限公司持股引望比例为100%。 4、华东重机公告，公司拟以不超过3亿元的投前估值收购厦门锐信图芯科技有限公司股权并增资，即以不超过1.125亿元向许清河、南京锐锋聚信企业管理合伙企业收购其持有的锐信图芯合计37.50%股权，并以不超过3000万元认购锐信图芯新增的注册资本33.67万元。本次交易完成后，公司持有锐信图芯43.18%股权，为锐信图芯的单一最大股东，同时有权决定其董事会半数以上成员的选任，锐信图芯将纳入公司合并报表范围。标的公司主营业务为GPU芯片及解决方案。(7月29日开盘，华东重机一字涨停，截至午间休市，报3.34元/股，封单超40万手。上周五，公司股价异动拉升，收盘涨停。) 5、苹果公司即将推出的人工智能功能将晚于预期，错过了其即将推出的iPhone和iPad软件大修的首发时间，但却给了该公司更多的时间来修复漏洞。据财联社消息，知情人士透露，该公司计划在10月份之前开始向用户推出苹果智能，以作为软件更新的一部分。这意味着人工智能功能将在计划于9月发布的iOS 18和iPadOS 18之后几周推出。尽管如此，苹果公司仍计划最快在本周通过iOS 18.1和iPadOS 18.1测试版首次向软件开发者提供Apple Intelligence进行早期测试。机构观点： 1、中信证券研报指出，2024年年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，预计全年电网基本建设投资完成额有望实现同比增长13%-15%。电网建设围绕新能源消纳与用电量增长的核心命题，持续发力特高压、数智化方向，建议关注上述两大方向的核心设备供应商与综合型数智化龙头企业。 2、国泰君安研报称，商业航天作为新质生产力的重要方向，正从导入期转向成长期，政策支持有望推动其快速发展。参考SpaceX估值2100亿美元，国内市场规模有望达万亿级。卫星通信是现阶段最成熟的商业应用，海外的成功证明了通过发射更多卫星组网以降低成本是未来发展方向。当前国内低轨通信卫星成本约1000万美元，需聚焦火箭发射和卫星制造环节降本。投资建议关注国资运营商和民资制造商。 3、中信建投研报称，2023年原料药行业经历一定调整，市场竞争和供求关系变化带来部分化学原料药品类价格下降，且价格下跌过程中下游客户会降低库存和采购周期。进入2024年，从上市公司报表来看，库存指标和存货周转天数持续优化，多数原料药品种价格逐步见底，下游客户去库存接近尾声。中期维度专利悬崖有望带来特色原料药机会，制剂转型逐步弱化业绩周期性，合成生物学技术应用推动绿色生产水平提升，中信建投对于板块后续保持乐观判断。研报显示，2023至2030年总计约2360亿美元的药品面临专利悬崖，仿制药放量对应着API需求的加大，展望未来几年，专利悬崖将为特色原料药企业带来机遇。

证券之星07-29 11:38

美股财报季”泄露“2大危机、持续反弹动能已被破坏？

彭博）惠而浦下调了全年盈利预测，因为房地产市场疲软，消费者继续不愿购买大件家电。冷冻土豆供应商Lamb Weston Holdings Inc.的股价周三创下历史新高，因为盈利和业绩指引未达到分析师预期。美国航空集团公司 (American Airlines Group Inc.)和联合包裹服务公司 (UPS) 下调了今年的盈利预测。联合航空控股公司 (United Airlines Holdings Inc.)的每股收益高于普遍预期，但该公司表示，第三季度的利润预期将低于华尔街的预期。 Miller Tabak + Co. 首席市场策略师马特·马利 (Matt Maley)表示，UPS 和航空公司的业绩引发了“对经济强劲程度的担忧”。他说：“如果人们减少运输，那么就说明贸易疲软。”

Dan197707-28 10:13

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