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浙商策略：把握反弹窗口

看，一则，市场情绪处在低位，此时伴随着成交量下降、题材股脉冲后退潮、白马股调整等；二则，随着稳增长政策发力，低估值板块逐步震荡企稳；三则，更关键的是，代表新一轮产业方向的新成长个股开始展开有序上涨。　　4月26日以来，指数震荡，成交量低位，白马股调整，但以储能、光伏、半导体设备材料、自动驾驶为代表的新成长个股已展开有序上涨。　　整体而言，我们认为，当前市场已契合历史大底特征，但底部通常是个区域，指数震荡而新成长个股展开有序上涨，此时应“轻指数，重个股”，看长做长。　　2、短期把握反弹　　近日市场波动较大，我们认为主要是受三季报披露截止日扰动。数据上，从2010年以来经验看，三季报披露截止日临近时，市场情绪容易受到扰动。　　随着三季报落地，结合情绪面、资金面和盈利面，我们认为市场处在反弹窗口。　　　　2.1 情绪面　　换手率是评估市场情绪的有效指标之一，我们采取的具体口径为“基于万得全A自由流通市值的每日换手率20日均值”。　　自2006年以来，换手率指标几乎没有低于1％，当换手率指标接近1％时，市场情绪已极为低落，很快会有较快反弹。但是，自2019年以来，量化交易快速发展，叠加公募基金规模爆发，A股整体换手率中枢有一定上移，但1％的阈值已经较难刻画市场底部，根据回溯2％可能效果更佳。　　截止最新，换手率已达1.94％，这预示着市场已近情绪临界点。　　　　换手率分位点是指万得全A当日换手率的近一年分位点，对全市场投资者短期情绪较为敏感，能及时反映投资者的交投意愿。　　换手率分位数与市场短期走势有着较强的相关性，当换手率分位数接近或低于10分位后，对短期市场转折点有一定领先性，如2021年4月6日、2022年1月24日、2022年4月19日，2022年7月25日。　　截至最新换手率分位点为23％，换手率分位数已在低位震荡较长时间，近日逐步回升，这意味市场情绪开始逐步活跃。　　　　2.2资金面　　结合美国最新经济数据，美联储货币政策转向的信号逐步增多，这对人民币汇率和美股企稳都将带来积极意义。　　美国从80年代以来一共经历了六轮完整的加息周期，分别是1982年12月-1984年8月，1987年1月-1989年5月，1994年2月-1995年2月，1999年6月-2000年5月，2004年6月-2006年6月，2015年12月-2018年12月。　　从六轮加息周期的回溯经验来看，美国PMI逼近荣枯线是美联储停止加息的重要信号。就最新数据来看，10月美国Markit制造业PMI（季调）已降至荣枯线下（49.9％），美国经济下行压力逐渐显性化。与此同时，据财联社10月20日报道，美联储布拉德表示“美联储可能会选择将2023年的紧缩提前到2022年”。　　　　进一步复盘美股表现，从1980年以来六轮美联储加息转降息阶段的市场表现来看，美股表现最好的阶段为加息转降息期间，其次为初次降息后3个月，表现相对较差的是加息结束前3个月。逻辑上来看，最后一次加息后，经济衰退迹象显现，市场预期货币政策从紧转松，资本市场往往会提前开启上涨行情。　　 2.2 盈利面　　截止10月28日，A股已有91％的上市公司披露2022年三季报，各板块三季报披露率从高到低分别为创业板（99％）、北证（95％）、主板（88％）和科创板（87％）。　　披露口径下以整体法测算，全A前三季度归母净利润增长3％，增速较中报改善。结合宏观组分析，产业政策支持下制造业将持续成为经济增长的重要支柱，经济呈现出弱修复节奏，进一步考虑去年四季度的低基数效应，我们预计四季度企业盈利有望延续修复。　　　　分板块来看，披露口径下以整体法统计，科创板前三季度归母净利润增长21％，环比中报增速提升20个百分点，在各板块中脱颖而出。　　　　3、聚焦先进制造　　虽然市场迎来战略性底部，但展望23年我们认为市场将呈现明显分化，底部区域的结构选择更为重要。　　前期专题《小盘股跑赢：暂时还是趋势？》我们提出，主导风格切换的核心变量是产业，其特征是，一旦切换将持续数年。站在当前，以强链补链、能源革命、智能经济为代表的硬科技崛起，将为中小企业带来盈利增长点，继而带来小盘股的趋势性风格优势。因此，我们建议战略重视，本轮以科创板为载体的硬科技产业浪潮，优化结构。　　结合《拥抱新成长系列之拥抱渗透率拐点》，我们对新成长的产业线索梳理有：　　其一，强链补链，涵盖半导体设备零部件、电子耗材（硅片/光刻胶）、设计（模拟）等、专精特新等；　　其二，能源革命，涵盖储能、光伏新技术、风电等；　　其三，智能经济，涵盖汽车智能化（激光雷达、域控制等），和工业智能化（机器人、工业软件、高端机床等）；　　其四，其他有AR/VR、电子特气、培育钻石、锂电池新技术、星链等。　　结合Wind盈利预测统计相关赛道的2023年景气，可以发现：一方面，低渗透率赛道23年盈利增速预期多超过30％，其中风光储（储能、光伏新技术）、强链补链（CMP材料、光刻胶）、工业智能化（机器人整机）、培育钻石23年Wind一致盈利预期增速更是超45％；另一方面，工业智能化、汽车智能化等智能化方向内赛道23年盈利增速多环比22年提升，例如机器视觉、工业软件、机器人核心零部件、域控制和激光雷达等赛道。　　　　结合指数再分类和渗透率分类后的2023年Wind一致盈利预测，我们梳理出2023年配置板块的关键要点供参考。　　　　　　　　　　4、风险提示　　1、技术迭代及下游拓展不及预期；　　2、美股波动超预期。

金融界2022-10-30

Mysteel：从9月房地产行业数据看未来钢材需求

房企暴雷的情况，出现“停工潮”致使钢材成交量下降的情形概率也不大。此外，我们预计在大会之后，仍将有针对房地产需求端的刺激政策出台；并且，据Mysteel调研反馈，存在大会后房地产施工端赶工的可能。因此，我们对四季度房地产的钢材需求并不悲观，出现断崖式下跌的可能性不高。 9月份，国房景气指数略微下降至94.86，这说明房地产的下行周期还未结束。自2022年4月以来，房地产投资累计同比增速连续6个月为负，并且降幅持续扩大。我们预计最快明年第二季度房地产投资同比增速能够转正。新开工和拿地最坏的时刻可能尚未到来。9月份，新开工同比增速降幅略微收窄，拿地同比增速却明显扩大。即使城投参与了拿地，但拿地面积还很少，溢价率也是在低水平的波动。房企会投入更多力量到施工的后半段。由此看来，房地产下行的动力并未明显减弱。鉴于拿地与新开工，以及与钢材需求的关系，我们对在明年年中之前房地产的钢材需求有明显起色并不看好。从房地产行业与中国经济的关系来看，从未出现房地产周期下行而中国经济企稳上行的情形。即使经过这么多年的结构性改革，也不大可能出现房地产行业尚未复苏，而其他经济部门表现良好的情形。毕竟房地产行业下游牵涉的产业数量众多，其产值不可估量，这一情形至今也未改变。随着明年下半年房地产投资企稳，中国经济开始走入上行周期，相应的商品需求才可能有明显增加。叠加海外加息因素的消退，明年下半年中国商品需求将进入上行通道。作者：上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽经济学博士

我的钢铁网2022-10-24

经济不景气？联邦快递最新季度业绩远低预期，引发全球物流业担忧

季度晚些时候宏观经济趋势显著恶化，全球成交量下降，无论是在国际还是在美国。” 这一消息导致华尔街分析师纷纷下调评级和目标价。瑞银集团(UBS AG)分析师Thomas Wadewitz说，快递业务是业绩疲弱的主要原因，不过地面业务也低于预期。 Wadewitz在给客户的一份报告中说：“快递的营业收入比我们的预期低75.8%，地面的营业收入比我们的预期低7.5%。尽管我们知道联邦快递是一家固定成本结构较高的资产密集型企业，但我们很难理解哪些项目可能会导致营业收入下降到目前的程度。”

Sue2022-09-17

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