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CPT Markets：避免毕业出场，投资人必懂! 跟着巴菲特师傅学习安全边际！

，以降低损失的风险。安全边际概念是由巴菲特的老师 Benjamin Graham 所提出，此一理论强调股票的内在价值与市场价格之间的差异，并将其视为价值投资者进行投资决策的关键因素，也就是说，只有当股票的内在价值大于其市场价格（即存在足够的安全边际）时，投资者才应考虑购买该目标。估算内在价值是一门艺术，不同投资者得出的结果可能各不相同，这是因为每个人在评估时所依据的因素不尽相同，可能包括资产、利润、股息、公司的未来发展前景等。虽然内在价值难以预测、评估时或许会有些许错误，但CPT Markets分析师指出，读者切勿因为害怕估算错误，而选择放弃估算内在价值，虽然内在价值无法像市场价格一样日常波动，但它的优势在于可以提供了一个相对稳定的评估基准，白话一点，即使内在价值的预测和估算存在一定的误差，只要保持足够的安全边际，也就是购买价格远低于估算的内在价值，则大幅亏损的风险可以得到有效控制。那么到底该怎么计算内在价值呢?对此，CPT Markets分析师表示「内在价值的计算涉及多种方法，并没有一个绝对的标准答案」，举例来说，对于稳定成长的企业，可以用盈余或现金流创造能力以及成长潜力作为核心评估指标；对于某些特定情况的企业，则可以采取计算流动资产减去负债来进行保守估计；对于营运稳定但成长较缓慢的企业，则可以使用股利殖利率进行评估。除此之外，投资者在评估资产内在价值时，亦应评估其风险承受能力，好比说，一般的投资者倾向于在价格低于价值20%时进场，但若是更加保守的投资者，他们可能会选择在价格低于价值30%甚至50%时才进场。值得一提的是，过度追求安全边际也是有其弊端的，因为过分扩大投资的安全边际将可能会导致可行的投资机会大幅减少，甚至可能购买到经营状况不佳的公司，更为可怕的是，即使安全边际再大，也无法弥补投资劣质公司带来的损失。因此，我们应保持合理的安全边际，而非追求极端的安全边际最大化。值得注意的是，在投资过程中，对公司的盈利能力、竞争优势以及风险环境的评估和分析更应受到重视，切勿陷入只关注价格的错误思维，这并非我们所期望的投资策略。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets04-01 10:27

市场猛烈做空、伯克希尔凶猛加仓，巴菲特看重了这家公司什么？

巴菲特看好卫星广播服务前景，以及和自由媒体合并带来的价值释放。巴菲特大手笔押注自由传媒，看好卫星广播服务前景。近期，伯克希尔通过一系列交易，耗资3.68亿美元大幅增持自由媒体Liberty Sirius XM（LSXMA）股份，将持股比例提升至约30%。美国SEC 3月28日文件显示，在本周，伯克希尔以2900万美元资金买入890万股Liberty Sirius XM C类股票，以及以1.1亿美元购入380万股A类股票。A类股票拥有投票权，而C类股票则没有。自由媒体本质上是由美国传媒大亨约翰·马龙控制的卫星广播公司Sirius XM的跟踪股，拥有天狼星XM Sirius XM（SIRI）约80%的股权。然而，伯克希尔凶猛加仓与市场看跌情绪形成了对比，天狼星XM今年遭猛烈做空，跌幅高达29%。天狼星XM是一家音频娱乐公司，通过订阅收费服务提供音乐、体育、喜剧、脱口秀、新闻和其他频道。近年来，由于市场对其未来持怀疑态度，该公司受到相当大的关注，这反过来又推动了大量空头对该股的兴趣。目前天狼星XM空头比例占其流通股的27%，这是一个相当大的比例，特别是考虑到SIRI拥有高达184亿美元的市值。最近，由于套利交易者在预期公司与Liberty Sirius XM Group合并的情况下对股票施加卖出压力，导致Sirius XM的空头兴趣增加。这种套利交易导致了对LSXMA的多头和对SIRI的空头交易数量增多，加剧了SIRI股价波动性。分析指出，伯克希尔之所以逆势而行，大笔押注Sirius XM，释放了三个信号：看好卫星广播的长期增长；认同自由媒体和Sirius XM的合并价值；并有意在关键时刻施加影响力，引导合并顺利完成。伯克希尔显然认为其长期价值被低估了，Sirius XM在美国汽车市场占据绝对主导地位，大多数新车均装配了Sirius XM系统。随着自动驾驶和车载娱乐需求增长，这一优势将变得更加凸显。另一个影响因素是，Liberty Sirius XM已与Sirius XM宣布合并。这一举措旨在简化双方的企业结构，消除估值折价，并借助规模效应带来协同增长。合并一旦完成，伯克希尔将成为合并后实体的主要受益者，这也是该公司当前大手笔增持的主要因素。此外，通过大笔买入，伯克希尔可进一步巩固其投资，并有利于推动合并顺利完成。此外，伯克希尔13-F文件显示，抛售24亿美元的HP Inc 股票和19.3亿美元的苹果股票。伯克希尔最近的一些买入也引起了市场的关注，特别是其对石油的大量投资。该公司买入 23亿美元的雪佛龙股票，另外买入价值11.7亿美元的西方石油公司。

金融界03-31 12:09

8张图揭示可怕图景！32年市场老将发出骇人预警：市场或将暴跌50%-70%

s 其他估值指标也处于历史高位。所谓的巴菲特(Warren Buffett)指标即总市值与国内生产总值(GDP)之比已远远超过了互联网泡沫时期的水平，并且正在逼近其2022年的高点。此外，经周期性调整的席勒市盈率已经超过了1929年的水平，仅落后于1999年和2021年的水平。根据历史上估值如此高时的长期回报，沃尔芬巴格表示，标准普尔500指数可能会遭受长时间的持续下跌。他说，在市场周期的低点，该指数可能会下跌50%-70%。#2024投资策略# 尽管这听起来像是世界末日预言，但重要的是要记住，这种情景实际上在近几十年中确实出现过。股市在互联网泡沫破裂后崩溃了近50%，花了两年的时间才触底。在大萧条时期，从峰值到谷底只用了一年半。在2000年互联网泡沫达到顶峰后的九年内，标准普尔500指数仍然下跌了约50%。股市为何会崩盘？估值本身通常不足以成为引发股市暴跌的充分催化剂。再看一下上面的美国银行图表，可以看出它们在短期内并不重要。沃尔芬巴格表示，一个足够的催化剂是劳动力市场疲软和接踵而至的经济衰退，他认为这种情况即将发生。沃尔芬巴格向《商业内幕》透露，他正在观察的多个指标显示，失业率可能在未来几个月上升。#VIP会员尊享# 首先是全美独立企业联合会(NFIB)的招聘计划指数。该指数的三个月移动平均线已经飙升，表明失业率可能很快也会飙升。图源：Trahan Macro Research 其次，世界大型企业联合会的就业趋势指数(蓝色部分)近年来有所下降。从历史上看，这对美国的非农就业总量意味着麻烦，而这种情况尚未出现。图源：世界大型企业联合会第三，美国失业率上升的州的数量正在激增，这意味着整体失业率应该会进一步上升。图源：Trahan Macro Research 第四，在美国国债收益率曲线倒挂(使用10年期和2年期国债)约5个季度后，失业率开始历史性地上升。4月将标志着收益率曲线正式倒挂以来的第六个季度的开始。根据该指标的创始人哈维(Cam Harvey)的说法，正式倒挂是指收益率曲线持续倒挂三个月。图源：BullAndBearProfits.com 美国失业率已经呈轻微上升趋势，从2023年4月的3.4%攀升至今年2月的3.9%。根据以美联储前经济学家克劳迪娅·萨姆(Claudia Sahm)命名的“萨姆规则”(Sahm Rule)，一旦失业率的三个月移动平均值从过去12个月的低点上升0.5%，美国经济就陷入了衰退。该指标在识别经济低迷方面有着完美的记录。如今，这一比率为0.27。图源：圣路易斯联储沃尔芬巴格的观点是否过于悲观？沃尔芬巴格对股市的预测在华尔街的预测中属于较为极端的。同样看空市场的格兰瑟姆(Jeremy Grantham)、胡斯曼(John Hussman)和罗森博格(David Rosenberg)都坚持他们的大幅下行预期。但大型银行的多数顶级策略师认为，目前的下行空间有限，如果有的话。包括高盛的科斯廷(David Kostin)和美国银行的萨勃拉曼尼亚(Savita Subramanian)在内的许多人今年已经不得不上调2024年的目标。沃尔芬巴格的经济衰退预测最近也没有达成共识，许多悲观的预测者放弃了他们的悲观前景。但许多人预计，未来经济增长将放缓，劳动力市场将走软，即便这并不意味着经济将全面衰退。本周，Pantheon Macroeconomics创始人兼首席经济学家谢泼德森(Ian Shepherdson)列出了他认为未来几个月失业率会上升的几个原因。例如，裁员正在增加，随之而来的通常是申请失业救济人数的增加。图源：Pantheon Macroeconomics 谢泼德森在一份客户报告中称:“在这个周期中，一系列指标首次初步显示，在消费者的推动下，经济增长将出现实质性放缓，劳动力市场也将明显走弱，最快将在第二季度出现。” 然而，就目前而言，糟糕的数据还没有显现出来，多头已经乘势而上，达到了历史新高——这一趋势很可能会持续下去。只有时间才能证明沃尔芬巴格的预测在短期和长期内是否站得住脚。

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夏洛特03-31 10:55

市场猛烈做空、伯克希尔凶猛加仓，巴菲特看重了这家公司什么？

美国SEC 3月28日文件显示，在本周，伯克希尔以2900万美元资金买入890万股Liberty SiriusXM C类股票，以及以1.1亿美元购入380万股A类股票。A类股票拥有投票权，而C类股票则没有。自由媒体本质上是由美国传媒大亨约翰·马龙控制的卫星广播公司SiriusXM的跟踪股，拥有天狼星XM SiriusXM约80%的股权。然而，伯克希尔凶猛加仓与市场看跌情绪形成了对比，天狼星XM今年遭猛烈做空，跌幅高达29%。分析指出，伯克希尔之所以逆势而行，大笔押注SiriusXM，释放了三个信号：看好卫星广播的长期增长；认同自由媒体和SiriusXM的合并价值；并有意在关键时刻施加影响力，引导合并顺利完成。

金融界03-31 08:40

A股基金经理的“王者荣耀”，一代版本一代神！“价值一哥”张坤认命，新能源新贵赵诣甩锅给仓位，大佬们还能逆风翻盘吗？

调侃甚至是嘲讽。在风口退却后，打着“巴菲特”大旗的价投派基金经理们到如今也没有实现逆风翻盘，市场再也难见千亿级主动权益类基金经理。赵诣甩锅给仓位与“老司机”张坤的直率和犀利相比，稍显稚嫩的泉果基金赵诣则略显稚嫩。对于糟糕的业绩，赵诣在泉果旭源三年混合的年报中表示判断市场走势对是相对困难把锅甩给了北向资金历史级别的流出和较为集中的仓位。赵诣在年报中写到在操作上，上半年我们基本完成建仓，下半年组合仓位上相较前期没有大的变化，整体更加集中。随着市场的变化，在经济刺激的政策逐步出台、管理层对市场的重视程度进一步提高以及国际局势改善的情况下，我们持股更加集中于具有全球竞争力的企业，这使得组合在 8 月以来北向资金历史级别的流出过程中调整幅度较大。而在两年前，赵诣是A股基金经理中神一般的存在。在2020年，以宁德时代为首的A股新贵掀起了新能源时代，在2020年、2021年连续两年疯狂押注新能源赛道的赵诣业绩卓著。赵诣管理的农银汇理工业4.0基金在2020年度的收益率高达166%，拿下当年公募基金冠军。此外其管理的银汇理新能源主题、农银汇理研究精选、农银汇理海棠也都排在前四。2021年，其管理的农银汇理工业4.0、农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选、农银汇理海棠三年定开涨幅分别为43.96%、56.20%、44.81%和46.73%，再度封神。但是在2021年12月3日宁德时代见顶之后，A股逐渐远离了赵诣的能力圈。不久之后，赵诣选择离开农银汇理，加盟了刚刚成立且急需“明星流量”的泉果基金，但是这并未让其逃离盈亏同源的魔咒。2023年赵诣管理的泉果旭源三年净值下跌26%，昔日光环不再。黄海春风得意与走下神坛的张坤、赵诣相比，目前仍在风口上的万家基金基金经理黄海则春风得意的多。凭借着对于周期股和估值有着出色理解的黄海，在2022年和2023年一骑绝尘。其管理的万家宏观择时在2022年以48.56%的全年涨幅夺得主动权益基金业绩冠军；万家新利净值全年也大涨43.66%，位列主动权益基金涨幅榜第二。在2023年，黄海管理的万家精选、万家宏观择时多策略、万家新利回报率分别为21.25%、21.14%和20.74%，排名均在同类产品的前1%。在万家新利基金2023年年报中，对于以中国神华为首煤炭等周期股，黄海颇为陶醉。黄海表示最近一年，煤炭公司业绩下行、股价上涨，本质是估值抬升所致。虽然煤炭公司业绩下调，但作为当下大周期中比较好的品种，市场愿意给出相对更高的估值。横向对比来看，煤炭当前的性价比颇具吸引力。但是周期股真的就已经脱离了周期？在周期股能力圈之外，黄海指出很多煤炭股不仅仅是周期股，还是大盘成长股。这些公司既有周期股的逻辑也有成长股的逻辑，可能凭借产量增加、价格结构变化实现厚积薄发。对于这类公司，从成长角度来说，他会持有相对更长的时间，等成长性爆发出来再兑现。与此同时，万家新利的“隐形”重仓股也出现了，包括中国海油、宁波银行、工业富联、欧派家居等石油、银行、电子元件、家居类股。但是，跳出能力圈之外的黄海还能找到属于自己的A股版本吗？道路千千万万，投资方法并没有圣杯此外，广发基金林英睿、睿远基金傅鹏博等大佬也都对当下做了深度思考。林英睿表示2023年大多数市场参与者经历了从充满期待到拒绝相信的心态变化，从对政策预期的积极憧憬逐渐变成了对于基本面实际数据改善的消极否定。在经济和市场的波动率不断下降，以及主观投资者阿尔法持续下行的过程中，市场更加倾向增加对“确定性”的定价权重，慢慢地淡化甚至摈弃了原来主观投资者引以为傲的对不确定性的定价能力。部分参与者慢慢放弃主动地承担风险，试图让投资被动化、工具化。对于投资方法，林英睿直截了当写到投资方法并没有圣杯，道路千千万万，而我们相信的是经济与集体行为的周期规律，我们认为基于基本面的均值回归是大概率的。睿远基金傅鹏博在年报中反思表示高速成长行业越过周期高点，盈利向“均值”回归时，调整幅度会远远超出预期考察标的在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要我们更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。傅鹏博还提到要警惕高增长行业在景气高点的扩张，2021年后新能源、光伏、化工等行业都出现这类情景，可以预见新一轮产能出清会越发“痛苦”，投资的边际回报大概率会下降。在经过反思之后，昔日的大佬们还能逆风翻盘吗？

金融界03-29 19:19

基金经理投资笔记|论市场风格的重要性

年实现远超市场平均的超额回报和远超股神巴菲特的绝对回报。如果再添加一个股/债风格维度，在2018押注代表债券风格的中债总财富指数，那么甚至在2018年也能实现9.6%的上涨，足见风格轮动在波段交易时的“魅力”。但如果押注的是与上面刚好相反的风格，比如2014年押注创业板50指数，2015年切换至红利低波100指数，2016年又切换至创业板50指数，2019年再度切换至红利低波100指数，2021年再次切回至创业板50指数，那么得到的结果可能是投资本金遭受显著的亏损。令人惋惜的是，不少个人投资者或许更接近第二种情形，因为在接受“市场先生”的作弄前，人的本能是趋势思维，逆势而为的孤独感永远是短期刺激的敌人。但基于趋势思维去做轮动，比如看过去1年的风格趋势，那么一些投资者可能在2014-2023年会依次选择：2014成长→2015价值→2016成长→2017价值→2018价值→2019价值→2020成长→2021成长→2022价值→2023价值；也有投资者会拿长期投资安慰自己，比如看过去5年的长期趋势，但两种做法殊途同归，最终都可能大幅跑输市场平均。小结：毫无疑问，在不同市场风格暴涨暴跌的反差中，“投机客一夜暴富的美梦得以满足”是长期投资所不能给予的。但如果缺乏技巧而只是基于本能的趋势思维去做交易，那么梦境醒来之时，大概率只有一败涂地。

金融界03-27 22:32

巴菲特料事如神？苹果iPhone中国出货量重跌33% 股神早已减持1000万股股票

需求的下滑。被誉为“奥马哈先知”的股神巴菲特早在2023年第四季，减持了1000万股苹果股票。彭博社引述政府数据显示，受农历新年推迟的影响，外国品牌上个月智能手机出货量仅为约240万部。苹果占据了这些出货量的绝大多数，是唯一拥有可观市场份额的海外厂商，2月份的下降标志着出货量连续第二个月下降。根据中国信息通信研究院的数据，1月份该公司手机总出货量约为550万部，比上年减少约39%。 (来源:Bloomberg) 周二(3月26日)美股收市，苹果股价走跌0.67%，报在169.71美元。 (来源:Trading View) 总部位于加利福尼亚州库比蒂诺的苹果公司自2023年9月份推出最新一代机型以来，其最畅销的产品在全球最大智能手机市场陷入困境。华为技术有限公司重新成为高端手机领域的有力竞争对手，抢走了苹果的市场份额，而iPhone销售放缓也促使这家美国公司在1月份推出了罕见的折扣。 Canalys分析师Nicole Peng表示：“苹果在中国的零售渠道仍在消化2023年第四季的出货量，这可能是近几个月出货量下降的原因。” 他续称：“但这标志着未来几个月苹果在中国的趋势放缓，尤其是当中国同行非常积极地推动人工智能(AI)智能手机信息的时候。” 2月份，整个中国智能手机市场也萎缩了近1/3，这表明消费者更不愿意在非必需品上花钱。分析师仍预测今年的增长，但他们预计iPhone销量将继续恶化。以Edison Lee为首的Jefferies分析师在本周报告中表示，他们预计iPhone引领市场今年迄今为止的跌幅将超过20%。巴菲特：2023年第四季减仓苹果英国《金融时报》(Financial Times)报道，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司在2023年最后三个月出售了1000万股苹果股票，从而削弱了被评估占其集团大部分价值的“四大巨头”地位。此次出售约占伯克希尔在这家科技公司所持股份的1.1%，值得注意，因为巴菲特就在2021年曾表示，早些时候削减苹果股份的决定“可能是一个错误”。苹果已成为伯克希尔哈撒韦的重要控股公司，约占其市值的20%。巴菲特庞大的企业集团拥有BNSF铁路和Geico保险公司，2016年，在他的两名投资副手托德·库姆斯(Todd Combs)和特德·韦施勒(Ted Weschler)之一的指导下，巴菲特首次投资了这家iPhone制造商。巴菲特后来对这家科技公司产生了好感，加大了投资力度，斥资数百亿美元购买了该公司的股票。2022年，他透露该股权的成本略高于310亿美元。另外值得关注的是，近几日，苹果公司首席执行官库克在过去几天的中国行中大加赞扬了中国的开放和繁荣，有投行分析指出，这是“苹果可能加倍投入”中国市场的一个迹象。库克上周五表示，中国为苹果和其他公司提供了机会，并要求苹果继续在中国建立业务，实现“共同发展”。声明称，库克表示，中国是苹果公司重要的供应链合作伙伴，公司计划长期增加在中国的投资。美国知名投行韦德布什(Wedbush Securities)周一表示，在iPhone销量下滑和中国市场竞争激烈的情况下，苹果可能会在中国智能手机市场加倍下注。韦德布什说，苹果需要在iPhone 16发布之前克服在中国面临的挑战，包括严峻的宏观环境和来自华为的竞争，“这一切都始于重申苹果在中国的存在。”

颜辞03-27 11:30

易大宗(01733.HK)坐拥三大确定性优势，投资价值凸显静待市场挖掘

下问题产生了巨大疑惑——为什么美国股神巴菲特会在新能源时代始终痴迷于传统的化石能源投资？当笔者翻开了“两桶油”中石油、中石化及中国神华长达十数年的财报，便立即知晓了隐藏在其中的奥秘：“两桶油”两家上市公司近十年都未出现过年报亏损的情况，而中国神华更缔造了上市以来18年间全部盈利的创举，长期业绩的稳定性也为这三家企业长期分红政策实施提供了最坚实的后盾。因此，能源股最大的魅力，或许在于这个世界经济运行永远也离不开能源的消耗，传统化石能源的稳定性和确定性远远高于新能源产业，这也是巴菲特最近几年持续投资于此的最根本的原因。而在中国当前的能源消费结构中，煤炭依然占据了能源消费总量一半以上的比例，这跟我国是全球最大的制造业国家有密切联系。例如，中国钢铁产量在世界排名第一，占全球产量总和的一半以上，这其中就涉及到大量煤炭的使用；例如炼钢需要焦煤，恰恰我国自有焦煤的产量和供应量远跟不上消耗总量，产生了较为刚性的需求，所以焦煤长期需要进口且对外依存度较大，这无疑蕴藏着巨大的商业空间。若按图索骥，应该能够从中找到一些适合长期持有的，生意模式独特且确定性强的价值投资标的。众所周知，煤炭股是周期性较强的个股，个股市值变化受到煤炭的供应量和煤炭价格变动双重影响。比如对中国供应煤炭的蒙古国两大煤炭港股上市公司蒙古焦煤（00975.HK）、南戈壁（01878.HK），自2023年蒙煤重新通关之后，两家上市公司股价分别在去年上涨了266.3%和147.5%，说明了市场是相当看好与蒙煤进口所相关的一系列生意。除此之外，笔者还发现了从事煤炭供应链生意的上市平台，其抗周期能力会远优于一般的煤炭生产企业。在港股最具代表性的上市公司就是易大宗（01733.HK），这家公司自2016年成功进行业务重组后，至今已录得连续7年盈利记录，足见其业务模式的稳定性和可持续性。因为它不需要在上游煤价的低迷之时承压，它的利润完全来源于卖给钢厂的洗精煤价格以及从国外煤炭公司手里获取原煤的整个流程或链条当中所产生的差价，根据客户需求订货以销订产，而且合作全是大客户，基本不会产生坏帐，完全就是一个充当“卖水人”角色的生意。蒙煤进口生意的“卖水人”：2023年业绩返回历史高位，ROE高达27.54% 易大宗在日前发布的2023年业绩公告显示，其营业收入实现17.94%同比增长至405.87亿港元，返回历史高位水平；毛利和归母净利润分别录得37.00亿、21.23亿港元，同比增速分别为15.70%、27.43%，较好的发挥经营杠杆作用，释放盈利能力；由于运营效率提升和多项降本增效举措落地，公司在2023年录得27.54%的ROE水平，超过了巴菲特给卓越企业ROE划定的25%标准。值得一提是，公司2023年每股收益录得0.793港元，同比增长33.50%。拟派发末期股息3.20亿港币，加上中期派发的2.11亿港元现金分红，全年合计派发约5.31亿港元现金，对应的股息率为12.65%，这样数据表现已远高于港股上市煤炭股在去年所提供的现金分红回报比率，若以中国神华为例，其提供股息率仅为9.66%，前者比后者几乎要高出3个百分点。自2016年重组至今，易大宗已累计向投资者派发现金股息超过了26.81亿港元，占据当前公司市值55.66%，意味着在7年时间里投资者若长期持有易大宗的股票，仅靠每年的股息收入就已经将投资金额回本超过一半，印证出该公司红利股的属性几乎是顶格的。站在长期视野，易大宗能否高度符合上述我们在能源领域内长期价值投资的个股标准？还得从下面的确定性分析中寻找答案。关键的确定性依据：易大宗坐拥三大不变的因素 1）行业格局在焦煤进口角度，蒙煤在过去几年已经取代澳煤成为进口煤炭最大占比的一方，由于运输成本、通关便利、交通位置、基础建设完善等综合优势，无论中国焦煤进口量如何变化，蒙煤第一的地位或将长期不变。 2023年随着中蒙通关常态化以及蒙古铁路开通，我国自蒙古国煤炭进口量实现了高速增长。据Mysteel参考，我国2023年全年从蒙古国进口炼焦煤5396万吨，同比增加2835万吨，涨幅110.69%，占总进口量的52.64%，位列全部进口国之首，炼焦煤进口依存度也达到历史高位；而全年仅甘其毛都口岸煤炭进口量就达到了3651万吨，同比增长102.4%。但由于蒙方煤炭堆场距离中方甘其毛都监管区之间仍有20多公里需要跨境运输，目前的公路物流设施对蒙古煤炭出口依然存在一定的限制因素。未来，海运、AGV、铁路等多种并行的跨境运输方式将是未来的发展方向。为保障中蒙两国边境口岸顺利运行并提高过货能力，甘其毛都口岸现已采取多种跨境运输模式，实现智能化通关，不断促进口岸贸易量稳步增长。未来，甘其毛都口岸的过货量预期仍有巨大的增长空间，亦为中蒙煤炭贸易的长期增长带来支持和保障。目前，中国煤炭进口主要来自蒙古、俄罗斯及澳大利亚。三者当中，澳洲硬焦煤在去年出口已录得同比下降，澳煤由于海运相对于陆运的运输成本较高，到岸价格与国内焦煤价格长期形成倒挂，后续在进口量方面恐难再有增长比例的提升。而俄煤由于关税重新实施的原因，从而使得其进口成本抬升。根据Mysteel消息，俄罗斯政府决定自3月1日起，重新实施具有弹性的煤炭出口措施，税率范围设定在4%-7%之间，按俄罗斯煤炭出口关税为5.5%测算，中国进口煤炭的成本预期将约增加5.8美元每吨，到岸价格与国内煤价持平，在利润空间压缩下，俄煤的进口量或将面临减量。澳煤和俄煤“两降”趋势演绎之下，蒙煤进口比例，在其价格优势支持下，有望存在提升空间。中长期来看，蒙古国“矿业兴国”战略不变，蒙古最大的露天煤田TT矿开采潜力较大，对华煤炭出口空间有保障，另据蒙古国最大的国有煤炭ETT公司未来几年发展规划所述，到2025年ETT公司煤炭年产量将达到4500万吨。另外，在中蒙俄经济走廊大框架下，包括跨境铁路在内的跨境物流的综合发力有望带来更多运输增量，也就给中蒙双方的煤炭贸易带来增量支持的条件。海关总署公布的最新数据显示，2024年2月份，中国进口炼焦煤787.0万吨，同比增13.8%，而2024年1-2月累计进口炼焦煤1789.0万吨，同比增36.5%。2024年开年至今，虽然焦煤价格暂时疲弱，但是蒙煤的进口数据依然录得较好增长态势，也再次证明了蒙煤的上升潜力依然存在。有研报指出，财政发力加码稳增长，体现国家对经济增长的重视，有助于中期经济增长预期的稳定。随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善，待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成，双焦煤炭的需求或将迎来平稳回升。惠誉博华在今年3月份初发布的报告表示，其预期今年炼焦煤价格与2023年相近或微跌，下跌空间或较动力煤少，因此，焦煤价格疲弱的局面预期将逐渐得到缓解，焦煤库存及需求总量的见底回升，未来或也将逐渐呈现。在综合考量下，中蒙煤炭贸易未来仍然有望实现持续的增长，所以很容易可以联想到，相关的为中蒙煤炭贸易这一通道提供煤炭贸易及供应链服务的上市企业也有望成为彼等趋势下的长期受益者。 2）龙头地位易大宗，作为目前唯一一家在蒙煤业务上从开采、蒙古境内的公路及铁路运输、口岸跨境运输、仓储、洗选加工、境内运输、销售全链条覆盖的服务商，具备不可复制的先期进入者、龙头企业的优势，竞争壁垒高，未来仍将是蒙煤进口业务的最大受益者，这一点在未来也是很难改变的。从总量来看，在2023年，易大宗的供应链贸易业务量同比增长58.30%达到了1955万吨，而在其提供配套服务的供应链综合服务业务量，当中，2023年跨境运输量达到1106万吨，境内运输量则为1170万吨，全年煤炭入库仓储量更高达1623万吨，2023年洗选煤炭加工业务量达到了947万吨。而经过建设和收购，其洗选煤加工能力在2023年底已扩张至2800万吨。公司在甘其毛都，策克及二连浩特等中蒙三大口岸的煤炭进口量的业务占比分别达到了28.35%、10.66%及64.38%，若以运输、仓储及洗选环节的业务总量去推算，易大宗在中蒙焦煤核心过境口岸的服务量占比约近1/3，领先优势凸显。目前，除了中蒙三大口岸之外，易大宗也在其他口岸持续投建及运营，包括满都拉口岸、阿日哈沙特口岸、珠恩噶达布其口岸等，为其煤炭贸易供应链的业务量和服务能力持续提升，做好了充分前瞻性的战略布局和准备。在中蒙煤炭贸易这一链条里，可以这么说，易大宗各关键环节都已建立起难以被替代的核心优势。首先，公司在甘其毛都，策克，二连浩特等三大口岸都投资兴建了口岸基础设施，包括物流园、仓储、洗煤中心等，地理位置优越，都是靠近外蒙古的交通要道，区位优势凸显。其次，公司也购置了大量物流设备包括境外双挂运输车辆、AGV和集装箱等。最关键是还有投资了铁路合作股权，从而确保了其运力资源，逐步建立起独特的竞争优势。据统计，公司自2005年至今不断完善建设及拓展中蒙陆路口岸及其他战略要地，截至2023年底，公司总计在中蒙自投和参股的长期资产账面原值达到约61亿港元，在去年全年新增的投资口岸及周边配套资产的金额就已经达到了12亿港元，这种持续真金白银的投入，持续对当地基础设施的建设和拓展，“点-线-面”网络资源和全产业链关键环节、关键能力的构建，这些都是后来者难以企及的。而未来变化也是喜人的，随着市场份额的提升，业务量的上升带来了飞轮效应，公司有望诞生出第二增长曲线。比如在2023年，易大宗在供应链综合服务的收入上，对比于供应链贸易业务收入，呈现出更快的增速。前者的收入占比，从2022年的10.92%，大幅提升至2023年的15.77%，同比增长4.85个百分点，从占比的绝对值来看，未来可提升的空间也是相当充足的。笔者相信，这样趋势也是延续的，供应链服务种类的延伸、扩张可以是多元化的，无论是业务结构及毛利率都将获得改善，比如说毛利率更高的供应链金融等，供应链综合服务能力和覆盖面提升，是接力公司内生性增长的第二增长曲线，未来可继续验证。总的来看，公司业务量和收入获得持续提升的空间充足的，从背景和模式进行深入研究，可总结出其长期发展机会不错，公司作为行业龙头优势将大概率的能够在未来获得巩固。 3）市场识别与价值投资最后，易大宗还享有被市场资金选择的确定性优势。当前，头部上市煤企稳定利润和现金流以及其高分红政策将长期延续，而像易大宗这样的为产业链上游提供配套服务的“铲子股”，也已被市场识别为与前者拥有近似性质的优质资产，值得长期配置。这一点也是确定性很强的，当前市场给出的走势表现，已经说明了这一点。分别从近半年和近一年的产业链上下游代表上市公司的走势可知，易大宗走势与中国神华相近，亦显著优于竞争者之一的供应“澳煤”龙头煤炭企业兖煤澳大利亚，及易大宗的下游客户之一中国最大钢铁龙头宝钢股份。更重要是，好的投资标的，是反复比较出来的。跟中国神华相比，同样是红利股的易大宗为投资者提供了更高的股息回报，且搭配了更低估值，更轻的资产模式，以及更高的核心盈利能力（即ROE回报率），中国神华在2023年录得的加权净资产收益率仅为7.59%，易大宗比前者高出了262.85%。因此站在价值投资的确定性而言，易大宗要优于中国神华。长期优势聚集于中蒙煤炭贸易且业务具备可持续性的稀缺型上市公司——易大宗，在当前的估值位置，确实要比中国煤炭龙头中国神华，更具投资的“性价比”优势。以网络流行语言来表达的一句话则是：不是中国神华买不起，而是易大宗更有性价比。目前的易大宗仍需等待市场的重估和挖掘，市场尚未在估值上给予它应有的溢价，这一事实也是显而易见的。而公司在2023年的业绩表现，以及投资者对公司未来发展趋势能否对齐认知，形成一致性预期，均有可能转变为打开其“业绩+估值”提升的戴维斯双击通道的一个重要契机，不妨拭目以待。

格隆汇03-27 11:27

全球增加167位十亿美金企业家，"已知"十亿美金企业家总数达到3279位

" "最近一年几乎没有大额捐赠，盖茨、巴菲特和彭博的布隆伯格各捐了200来亿人民币，但让我印象深刻的是，一些早年成立的公益信托最近价值上升特别快，比如两家著名减肥药的母公司背后的公益信托，一个是丹麦的诺和诺德，一个是美国的礼来，现在它们的公益信托价值涨到了全球第一的9000亿和5000亿人民币。" 家大业大酒代表表示："所谓财富，就是'家大业大'！2024年，家大业大酒继续携手胡润百富，发布《2024家大业大酒·胡润全球富豪榜》，共同见证世界顶端财富的风向标。家大业大酒源自茅台镇核心产区，被誉为'酱酒八大金刚'。凭借深厚的历史底蕴、稀缺的酱酒资源和品牌内涵，家大业大酒在行业内外取得了令人瞩目的成就--荣获酱酒新十大品牌、全球四大权威大奖巴拿马万博会、IWSC、CMB、SFWSC大满贯，得到行业内外的高度认可。同时，家大业大酒线下和线上销量屡创新高，被消费者誉为'最值得购买的财富酒'，实现销量与口碑'双赢'！独家冠名《胡润全球富豪榜》，是家大业大酒与家大业大者的风云际会，共同见证世界顶端财富的风向标。品味家大业大，成就大家大业！" 《2024家大业大酒·胡润全球富豪榜》前十名两位新面孔进入前十名：Meta的马克·扎克伯格（1.14万亿元人民币）和Alphabet的拉里·佩奇（8900亿元人民币），而爱马仕的贝特朗·皮埃奇（已去世）和欧莱雅的弗朗索瓦丝·贝当古·梅耶尔（6600亿元人民币）退出了前十名。前十名增加了3万亿元人民币，占新增财富总额的56%，前十名总财富达到11万亿元人民币，占全榜单的10%。8位来自美国，1位来自法国，1位来自印度。伯纳德·阿诺特是前十名中唯一一位财富缩水的企业家。进入前十名的门槛，从十年前的2150亿元到五年前的3600亿元，再到今年的8300亿元人民币。更多详情：https://fx168media-1251576445.cos.ap-shanghai.myqcloud.com/market/%E6%96%B0%E9%97%BB%E7%A8%BF%EF%BC%9A%E3%80%8A2024%E5%AE%B6%E5%A4%A7%E4%B8%9A%E5%A4%A7%E9%85%92%C2%B7%E8%83%A1%E6%B6%A6%E5%85%A8%E7%90%83%E5%AF%8C%E8%B1%AA%E6%A6%9C%E3%80%8B20240325.docx

FX168活动资讯03-26 15:53

当前走势来看, 行情是否会强势反弹继续上涨？

有比特币，这种共识慢慢会在华尔街形成，巴菲特的长期价值投资大家都认可，但是没多少人能够实践，然而比特币会用涨幅来教大家长期持有，所有华尔街、国际机构一旦形成了这种共识，那么比特币将来会非常非常值钱，普通人只拥有一枚比特币就够了。4小时级别来看，比特币上周经过了短暂的调整，在62000附近得到了两次有效支撑，当前走势来看，会继续上涨，行情根本就停不下来。 OP：当前重要支撑位2.875U不破则可耐心持有，不过日图表现仍然受到生命线3.85U的压制，什么时候放量突破，什么时候可以考虑回踩加仓，长线不动。 PRIME：AI/大数据/链游赛道，当前价格为24U，一直处在拉升之中，未上熟悉的主流平台，不过一直在持续性拉升，考虑回踩FIB382线-50线之间的机会。 YGG：重要压制在1U，前段时间发布的官方信息将由原来的链游公会的定位转型之作链游的基础设施，这是一种重大的升级和进步，突破1U则看好未来走势。 AGIX：人工智能，当前在生命线上方盘整，已经突破站稳该位置，若没有筹码的则可考虑在1.08入场，耐心持有哦。 SUI：在1.52存在多头机会，连续三周的回踩底部不断在抬高，若有筹码的仍然以持有为主。利空兑现就是利好，距离解锁日期越近带来的可能是强势反弹，一般情况再解锁的前1-2周会出现持续性的下跌，现在反而会创造入手的窗口期！最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。创建一个高质量圈子，主要是讲解币圈的各种基本行业知识，市场潜力币和山寨币的推荐！热点版块的轮动，还有识别顶底的基础方法，如何更好的把握住这个牛市，等等一系列的知识，感兴趣的可以找我。来源：金色财经

金色财经03-25 22:06

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