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格上每日收评—2022年07月27日

进一步改善。财信国际认为，预计下半年工业利润改善力度或有限，不排除单月增速再度回落。一是随着企业复工复产有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，短期内工业企业盈利有望继续填坑修复。二是国内消费恢复疲弱，加上房地产市场投资、销售仍处在深度负增长区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。三是随着海外需求明显放缓，加上未来工业品出厂价格（PPI）翘尾因素下降，预计PPI对工业利润的支撑将继续减弱。四是无论从价格指标还是上一轮补库存时长看，工业企业大概率已启动新一轮去库存周期，将对工业利润形成拖累。新闻二：美联储决议前瞻：是否加息75个基点？北京时间周四凌晨2点，美联储将公布7月利率决议，美联储主席鲍威尔则将按惯例在半小时后举行新闻发布会。对于这下半年的首场美联储议息会议，许多业内人士眼下已翘首以待多时。从目前最新的市场预期看，美联储今晚加息75个基点基本上已经被充分定价，根据芝商所的美联储观察工具(Fed Watch)显示，目前市场预期美联储今晚加息75个基点至2.25%-2.5%的概率为75.1%，加息100个基点至2.5%-2.75%的概率为24.9%。而除了此番利率的最新变动外，市场真正的悬念可能将主要集中于以下两点：一是9月乃至四季度的议息会议，美联储的加息幅度会如何？二是美联储本轮紧缩周期的峰值会否真的如市场预期一样在年底就到来？换言之，美联储是否真的会在明年上半年就降息？这两个问题很可能将成为决定今晚市场走向的关键。当然，从部分美联储喉舌媒体的事先爆料看，今晚美联储不排除在这些敏感问题上“打太极”的可能。目前，各投行机构对今晚美联储决议过后的市场表现，也立场迥异。摩根士丹利策略师就表示，尽管对经济衰退的担忧加剧，但预测美联储将停止收紧政策还为时尚早，暗示股市在找到底部之前还有更大的下跌空间。而摩根大通策略师则认为，对通胀已经见顶的押注将促使联储政策转向，并改善下半年的股市前景。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-07-28

上半年规上工业利润增长1% 煤电企业扭亏“曙光初现”

7月27日，国家统计局发布上半年工业利润数据。数据显示，6月份工业整体情况向好。具体来看，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%。其中，6月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长。此外，6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，企业营业收入增长8.6%，均连续两个月回升，较4月份的低点分别提高6.8和7.2个百分点，生产销售继续边际改善，企业效益逐步恢复。受访专家表示，支撑6月全国规模以上工业企业利润的因素，主要是产业链、供应链的明显修复，加快了企业间的产销流动，上游大宗商品价格的回落以及终端需求的回暖，也使得上下游利润分化的情况得到改善。但需要注意的是，部分行业仍然面临着因需求不足带来的深度亏损，既需要加强纾困政策落地减少企业经营成本，也需要企业自身进行生产供给和库存容量的调整，适应新的需求变化。随着企业复工复产的有序推进，以及上半年稳增长政策的持续显效，下半年工业利润有望继续保持上行态势。汽车拉动工业利润增长在经历疫情冲击之后，6月份，产业链供应链进一步恢复，工业企业效益明显改善，全国规模以上工业企业利润同比增长0.8%，由连续两个月下降转为正增长，利润增速较上月回升7.3个百分点，呈加速恢复态势。从行业层面看，6月份，41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增；有21个行业利润同比增长，其中15个行业利润实现两位数增长。国家统计局工业司高级统计师朱虹介绍，得益于产业链供应链持续恢复，装备制造业利润由5月份同比下降9.0%转为增长4.1%，连续两个月回升，拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升4.0个百分点。其中，汽车制造业因上海、吉林等汽车主产地加快复工复产，利润由下降转为大幅增长47.7%，是拉动工业企业利润回升作用最大的行业。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉21世纪经济报道，汽车、装备制造业利润的明显改善主要得益于行业的率先复工复产，叠加能源以及钢铁、橡胶等商品价格回落，降低了汽车生产投入成本。随着疫情影响减弱，以及近期汽车一系列稳消费政策支持，国内汽车销售也出现明显回升。乘联会秘书长崔东树告诉21世纪经济报道，相对于国内汽车销量6月回暖，汽车出口市场的拉动仍是较强的。由于上海本地企业出口占全国出口的20%，因此上海疫情好转后，全国汽车出口形势也在6月大幅改善。6月中国汽车出口24.9万台，同比增长31%。 “从月度走势看，近几年中国汽车出口呈现季节性特征。2022年车市出口开局较强，但受疫情影响的1-4月，呈现出口量逐月环比下降的趋势，5-6月出现逆转走势，预计未来汽车出口发展仍有巨大空间，也将持续改善车企的盈利情况。”崔东树说。此外，下游消费品制造业利润降幅在持续收窄。6月份，消费品制造业利润虽然同比下降11.7%，但降幅较上月收窄6.7个百分点。其中，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%，均由降转增。周茂华分析，消费品制造业的改善主要是国内的终端需求出现回暖，不过目前居民消费需求修复相对缓慢，预计下游消费品利润将呈现逐月稳定回升的态势。煤电亏损出现转好态势原材料价格高企，上下游利润分化，自去年起就在困扰着工业经济的整体运行。上半年采矿业实现利润总额8528.2亿元，同比增长1.20倍；制造业实现利润总额31893.1亿元，下降10.4%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2280.9亿元，下降18.1%。其中以煤企电企的分化关系最为明显。 7月22日，中国电力企业联合会发布的《2022年上半年全国电力供需形势分析预测报告》显示，由于电煤价格持续处于高位，上半年大型发电集团仍有超过一半以上的煤电企业处于亏损状态，大体测算，上半年全国煤电企业因电煤价格上涨，导致电煤采购成本同比额外增加2000亿元左右，部分企业现金流紧张。不过与2021年的“至暗时刻”相比，煤电企业已经出现好转的苗头。近日，五大发电集团旗下上市公司陆续发布业绩预告。其中，华电国际扭亏为盈，预计上半年实现盈利14.59亿元至17.91亿元。而在2021年，华电国际则是净亏了49.7亿元，同比下降211.8%。华能国际上半年预计亏损27亿元至32.4亿元，虽然还是没能实现盈利，但这一亏损额度已大幅收窄。周茂华表示，电力、热力、燃气及水生产盈利改善。主要受能国家在能源方面的保供稳价和纾困支持政策持续发力，5、6月煤炭价格整体稳中有降，降低了成本压力。加之国内生产活动加快恢复，夏季用电高峰，煤电终端需求明显增加，带动行业盈利改善。自5月份《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》正式实施后，国家发改委便开始对煤价施行区间调控，随后也在6、7月份针对哄抬煤炭价格、中长期合同不履约等问题推出一系列严厉措施。7月初，国家发改委召开会议安排部署电煤中长期合同换签补签工作。会议明确提出，6月份以来发生的长协不履约案例，严格执行欠一补三的条款，但是7月份新发生的不履约的案例，要对所在省份实行欠一罚十的严厉处罚。统计局数据也显示，6月份工业三大门类利润增速差距正在缩小。采矿业利润同比增长77.9%，增速较上月有所回落；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长13.1%，利润由降转增。财信研究院副院长伍超明告诉21世纪经济报道，电力企业的利润改善也与基建投资高增长带动有关，6月份基建投资增速较上月提高1.1个百分点，其中不乏电力基础设施投资，而且未来的电力基础设施增加后，电力供给部门的效率和终端需求也会随之提高，有助于电力企业利润的持续改善。中电联预测，下半年全社会用电量同比增长7.0%左右，增速将比上半年明显回升。为了支持推动发电企业高质量转型，建议从上网电价、财政金融以及碳市场等方面对煤电企业进行支撑。比如，加大财税金融对煤电企业的支持力度。对由于燃料成本高导致经营困难的煤电企业适度放宽政策支持范围，尽快形成“自我造血”功能，提高煤电的电力安全供应能力。需求不足制约利润改善 “总体看，工业企业利润恢复加快，利润行业结构出现积极变化。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，工业企业利润增速仍处低位。”朱虹表示，目前企业亏损面仍然较大，部分企业生产经营仍面临较多困难。与中下游行业利润逐渐修复转好不同，一些位于上游的原材料加工制造业，则在稳增长强预期和低需求弱现实的反复博弈中出现大面积亏损。国家统计局数据显示，上半年黑色金属冶炼和压延加工业的利润下降68.7%。多家上市钢企在上半年业绩预报中，将利润下行的原因归于下游需求疲软，钢材价格持续下跌。其中华菱钢铁在今年上半年业绩预告中指出，今年二季度以来，由于市场需求持续低迷，钢材价格震荡下行，公司经营业绩出现下滑。柳钢股份指出，上半年业绩下滑的主要原因之一是房地产市场不景气，长材市场相对板材持续走弱，公司长材产品的优势受到抑制。在中国钢铁工业协会的二季度部分钢铁企业经济运行座谈会中，中钢协党委书记何文波指出，虽然目前市场的主要问题出在钢铁需求侧，但现实解决方案在钢铁供给侧。近两个月的钢铁生产显著超出市场需求，当前最重要的就是将行业自律付诸行动，要坚持按合同组织生产，不要努力生产然后都放到库存中去把资产都变成存货。上海钢联钢材事业部咨询总监徐向春告诉21世纪经济报道，6月份，长流程钢厂盈利面不到20%，短流程钢企全面亏损。后续不论是钢厂进行自律性减产，还是监管部门进行政策性压减，下半年钢产量大概率会低于上半年。同样的情况也发生在水泥建材行业。国家统计局公布的数据显示，1-6月累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，创近11年来新低，市场需求同期明显减少，库存水平居高不下，供需关系严重失衡。本是传统旺季的4、5月份水泥价格却持续下跌，而到了6月份天气炎热，雨水较多，行业进入淡季，市场需求持续低迷，大部分省份和地区也相继开启了错峰生产的安排。中国水泥协会副秘书长、数字水泥网总裁陈柏林表示，错峰生产实际上是将过去一味强调高运转率的生产，转变为供给和市场需求动态匹配，达到生产、销售周期的动态平衡，是阶段性有效化解产能过剩的重要手段之一。周茂华分析，钢铁水泥等行业的需求不振主要来自于房地产市场的传导，近期高温多雨也影响了基建的开工效率。但下半年整体状况会有所好转，主要是国内经济回暖，不仅基建投资在加快，近期也有迹象显示，国内楼市整体呈现边际回暖态势，因城施策稳楼市的政策效果也将在下半年逐步显现。伍超明指出，由于房地产市场投资、销售仍处在负增长区间，同时国内消费恢复仍然偏弱，目前上、中、下游制造业库存增速均已处于历史高位区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。未来随着国内PPI增速持续回落，以及国内需求的逐步恢复，将推动工业企业转向新一轮去库存周期。而且企业复工复产仍在有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，7月工业企业盈利有望继续修复。

从明天开始2022-07-28

6月规上工业利润增速转正：汽车制造业利润同比大增47.7%

7月27日，国家统计局发布上半年工业利润数据。上半年全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%。其中，6月份由降转增，规模以上工业增加值同比增长3.9%，企业营业收入增长8.6%，均连续两个月回升，较4月份的低点分别提高6.8和7.2个百分点，收入增速已接近近年平均水平，生产销售继续边际改善，企业效益逐步恢复。是什么使6月份数据成功“转正”？汽车行业率先拉动 6月份，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较上月加快或降幅收窄、由降转增，占56.1%。有21个行业利润同比增长，行业增长面为51.2%，其中15个行业利润实现两位数增长。国家统计局工业司高级统计师朱虹介绍，得益于产业链供应链持续恢复，装备制造业利润由5月份同比下降9.0%转为增长4.1%，连续两个月回升，拉动规模以上工业企业利润增速较上月回升4.0个百分点。其中，汽车制造业因上海、吉林等汽车主产地加快复工复产，利润由下降转为大幅增长47.7%，是拉动工业企业利润回升作用最大的行业。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华告诉21世纪经济报道，汽车、装备制造业利润的明显改善主要得益于行业的率先复工复产，叠加能源以及钢铁、橡胶等商品价格回落，降低了汽车生产投入成本。随着疫情影响减弱，以及近期汽车一系列稳消费政策支持，国内汽车销售也出现明显回升。此外，下游消费品制造业利润降幅在持续收窄。6月份，消费品制造业利润虽然同比下降11.7%，但降幅较上月收窄6.7个百分点。其中，纺织服装、家具、印刷、农副食品加工行业利润分别增长44.7%、20.6%、3.8%、1.9%，均由降转增。从区域层面看，6月，东部、东北地区加快推进复工达产，企业利润虽然同比分别下降13.5%、2.7%，但降幅较上月分别收窄6.0和27.1个百分点，保持回升势头，并带动全国工业企业利润改善。其中，长三角地区利润由上月下降17.8%转为增长4.6%。上海、江苏、辽宁、吉林利润均由降转增或降幅收窄。财信研究院副院长伍超明表示，随着企业复工复产有序推进，加上助企纾困等逆周期政策持续显效，短期内工业企业盈利有望继续修复。利润分化情况缓解值得注意的是，工业上下游利润分化情况出现缓解。6月份，工业三大门类利润增速差距有所缩小。采矿业利润同比增长77.9%，增速较上月有所回落；制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月收窄9.5个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长13.1%，利润由降转增。制造业利润占规模以上工业的比重为76.2%，较上月提高2.6个百分点，工业企业利润行业结构进一步改善。周茂华表示，电力、热力、燃气及水生产盈利改善。主要是国家在能源方面的保供稳价和纾困支持政策持续发力，6月煤炭价格整体稳中有降，降低了成本压力。加之国内生产活动加快恢复，夏季用电高峰来临，煤电终端需求明显增加，带动行业盈利改善。英大证券研究所所长郑后成向21世纪经济报道表示，随着全球经济进入下行周期，叠加美联储持续加息、欧洲央行超预期加息等因素，预计原油等大宗商品的价格大概率继续承压，后期采矿业利润增速大概率下行。而制造业与电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速，则会因原材料成本降低而受益。考虑到新冠肺炎疫情对需求的压制，以及后期全球经济增速下行导致出口增速承压，预计7月工业利润增长将在6月的基础上继续提速，但制造业利润增速短期内大幅提升的概率较低。伍超明告诉21世纪经济报道，接下来仍有三方面因素制约工业利润改善幅度。一是国内消费恢复仍然偏弱，加上房地产市场投资、销售仍处在深度负增长区间，将制约工业生产回升高度，不利于利润大幅改善。二是随着海外需求明显放缓，加上未来工业品出厂价格（PPI）翘尾因素下降，预计PPI对工业利润的支撑将继续减弱。三是从价格指标和上一轮补库存时长的角度分析，未来工业企业步入去库存周期已是大概率事件，将限制工业利润的增长。 “总体看，工业企业利润恢复加快，利润行业结构出现积极变化。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，工业企业利润增速仍处低位，企业成本持续上升，企业亏损面仍然较大，部分企业生产经营仍面临较多困难。” 朱虹表示，下阶段，要继续推动稳定工业经济一揽子政策措施落地见效，不断扩大有效投资、提振消费需求，加大减税降费、助企纾困力度，为工业经济持续稳定恢复创造更多有利条件。

追风2022-07-27

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