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Dragonfly 合伙人：为什么低流通/高 FDV 的代币全都下跌了？
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g 提到很重要的一点是，如果您将去年的山寨币 FDV 与今天的 ETH 价格进行标准化，您会得到与我们当前看到的 FDV 非常接近的数字。@Cobie他在最近的帖子中也呼应了这一点。我们不会再回到 4000 万美元的 L1 FDV，因为每个人都看到现在的市场有多大。但在SOL和AVAX发布时，根据以eth为基准调整后的价格计算，二级市场所支付的价格是相当的。这种挫败感很大程度上可以归结为：加密货币在过去 5 年里大幅上涨。初创公司是根据可比公司定价的，因此数字都会更大。就是这样。好吧，所以我很容易批评别人的解决方案。但我巧妙的解决方案是什么？诚实的回答？什么也没有。全部交给市场。自由市场会自己解决这种问题。如果代币下跌，那么其他代币将重新定价更低，交易所将推动后面的团队以更低的 FDV 推出新的项目，这轮周期受损的交易员只会以更低的价格购买，VC将把这一信息传递给新的创始人。由于公开市场比较，B 轮的定价将会降低，这将惩罚 A 轮投资者，最终波及种子投资者。价格信号最终总是会这样传递的。当真正的市场失灵时，你可能需要某种巧妙的市场干预。但自由市场知道如何解决定价错误——只需改变价格即可。那些赔钱的人，无论是VC公司还是散户，都不需要像我这样的人发表思考或在 Twitter 上进行辩论。他们已经内化了这一教训，并且只愿意为这些代币支付得更少。这就是为什么这些所有的代币都以较低的 FDV 进行交易，未来的代币交易也将进行相应定价。类似的情况以前已经发生过很多次了。市场适应可能只需一分钟。 4）零假设现在让我们来揭开Scooby Doo 的面纱吧。究竟发生了什么导致四月份所有代币下跌？罪魁祸首：中东。在最初的几个月里，这些代币的交易自上市以来大多持平，直到 4 月中旬。伊朗和以色列突然开始威胁第三次世界大战，市场暴跌。比特币价格回涨回来了，但这些代币却没有。那么，为什么这些代币仍然下跌的最好解释是什么？我的解释是：这些新项目在心理上都被归类为“高风险新币”。对“高风险新币篮子”的兴趣在四月份下降，并且没有恢复。市场现在并不想回购它们。为什么？我不知道。市场有时是善变的。但如果这一篮子“高风险新币”在此期间上涨了50%，而不是下跌 50%，你是否还会争论代币市场结构是如何被打破的？这也将是一种错误定价，只是方向相反。错误定价就是错误定价，市场最终会修复它。如果你想帮忙——以疯狂的价格出售东西，并以更优惠的价格购买东西。如果市场错了，它就会自行修复。无需做任何其他事情。做什么？当人们赔钱时，每个人都想知道该怪谁。是创始人吗？VC？KOL？交易商？做市商？交易员？我认为最好的答案是没有任何人或者说是所有人。但是从指责的角度来思考市场定价错误并不是一个富有成效的框架。因此，我将根据人们如何在这个新的市场体制中可以做得更好的方面来进行阐述。 VC：倾听市场的声音，放慢脚步。展现定价纪律。鼓励创始人对估值持现实态度。不要将您的锁定代币跟市场锚定（据我所知，几乎所有顶级VC公司都以比市场价格大幅折扣的价格持有锁定代币）。如果您发现自己在想“我不能在这笔交易中赔钱”，那么您可能会后悔这笔交易。交易所：以较低的价格上市新币。不过你已经知道了。考虑使用公开拍卖对第一天的代币进行定价，而不是根据最后一轮风险投资的估值进行定价。除非所有投资者/团队都有不进行对冲的合同义务，除非每个人（包括 KOL）都有市场标准的锁定期，否则不要上市新币。更好地向散户展示我们都知道和喜爱的 FDV burndown图，并给他们传播更多有关解锁的知识。团队：尝试在第一天流通更多代币！低于 10% 的代币供应量太低了。当然，要有健康的空投，不要太害怕第一天上市的低FDV。建立健康社区的最佳价格图表是逐步向上的走势。如果您团队的代币已下跌，请不要担心。你有很好的先例做参考。记住： AVAX在上市 2 个月后，股价下跌约 24%； SOL在上市后 2 个月，下跌约 35%； NEAR 在上市 2 个月后下跌约 47%。你会好起来的。专注于搭建值得自豪的内容并持续交付。市场最终会弄清楚这一点。对你来说，请注意单一因果的解释，很多时候都不是很准确。市场很复杂，有时会下跌。怀疑任何声称自信地知道原因的人。 DYOR并且不要投资任何你不愿意失去的东西。最后：谢谢@EvgenyGaevoy审查这篇文章的草稿。来源：金色财经
金色财经05-20 21:18
Dragonfly合伙人：为何低流通高FDV VC代币近期普遍下跌？
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g发现的很重要的一点是，如果你将去年的山寨币 FDV 与今天的 ETH 价格进行标准化，你会得到与我们当前看到的 FDV 非常接近的数字。Cobie他在最近的帖子中也呼应了这一点。我们不会再回到 4000 万美元FDV的 L1公链代币，因为每个人都看到现在的市场有多大。但当 SOL 和 AVAX 推出时，散户支付的价格可以和ETH 调整后相当。这种挫败感很大程度上可以归结为：加密货币在过去 5 年里大幅上涨。初创公司是根据可比公司定价的，因此FDV等数字都会更大。就是这样。好吧，所以我很容易批评别人的解决方案。但我巧妙的解决方案是什么？诚实的回答？没有。自由市场会自己解决这种问题。如果代币下跌，那么其他代币将以更低价格重新定价，交易所将推动团队以更低的 FDV 推出，被埋的交易员只会以更低的价格购买，VC将把这一信息传递给创始人。由于公开市场比较，B 轮的定价将会降低，这将惩罚 A 轮投资者，最终波及种子投资者。价格信号最终总是会传播。当真正的市场失灵时，你可能需要某种巧妙的市场干预。但自由市场知道如何解决定价错误——只需改变价格即可。那些赔钱的人，无论是VC还是散户，都不需要像我这样的人发表思考或在 Twitter 上进行辩论。他们已经内化了这一教训，并且愿意为这些代币支付更少的费用。这就是为什么所有这些代币都以较低的 FDV 进行交易，未来的代币交易将相应定价。这样的事情之前已经发生过很多次了。只需一分钟。 4）零假设现在让我们来揭开神秘面纱吧。四月份究竟发生了什么导致所有代币下跌？罪魁祸首：中东。在最初的几个月里，这些代币的交易自上市以来大多持平，直到 4 月中旬。伊朗和以色列突然开始威胁第三次世界大战，市场暴跌。比特币后来恢复了，但这些代币却没有。那么，这些代币仍然下跌的最好解释是什么？我的解释是：这些新项目在心理上都被归类为“有风险的新币”。对“高风险一篮子新代币”的兴趣在四月份下降，并且没有恢复。市场玩家决定不想买回它们。为什么？我不知道。市场有时是善变的。但如果这一篮子“风险新代币”在此期间上涨了 50%，而不是下跌 50%，你是否还会争论代币市场结构是如何被打破的？这也将是一种错误定价，只是方向相反。错误定价就是错误定价，市场最终会修复它。如果你想帮忙——以疯狂的价格出售东西，并以更好的价格购买东西。如果市场错了，它就会自行修复。无需做任何其他事情。做什么？当人们赔钱时，每个人都想知道该怪谁。是创始人吗？VC？KOL？交易所？做市商？交易员？我认为最好的答案是没有人。（我也接受答案是所有人。）但是从指责的角度来思考市场定价错误并不是一个富有成效的框架。因此，我将根据人们在这个新的市场结构中可以做得更好的方面来阐述这一点。 VC：倾听市场的声音，放慢脚步。显示价格纪律。鼓励创始人对估值持现实态度。不要将你的锁定代币标记为市场价格（我所知道的几乎所有顶级VC都以比市场价格大幅折扣的价格持有锁定代币）。如果你发现自己在想“我不可能在这笔交易中赔钱”，那么你可能会后悔这笔交易。交易所：以较低的价格上市代币。不过你已经知道了。考虑使用公开拍卖对第一天的代币进行定价，而不是根据最后一轮VC的函数进行定价。除非所有投资者/团队都有不进行对冲的合同义务，除非每个人（包括 KOL）都有市场标准的锁定，否则不要上市代币。更好地向散户展示我们都知道和喜爱的FDV进度图，并教育他们更多有关解锁的知识。团队：尝试在第一天提供更多代币！低于 10% 的代币供应量太低了。当然，要有健康的空投，不要太害怕第一天上市的低FDV。建立健康社区的最佳价格图表是逐步向上磨。如果你的团队的代币已下跌，请不要担心。记住： AVAX 上市 2 个月币价下跌约 24%。 SOL上市 2 个月币价下跌约 35%。 NEAR 上市 2 个月币价下跌约 47%。你会好起来的。专注于构建值得自豪的东西并继续交付。市场最终会弄清楚这一点。对你来说，请小心单一因果的解释。市场很复杂，有时市场就是下跌。怀疑任何声称自信地知道原因的人。 DYOR，不要投资任何你不准备失去的东西。来源：金色财经
金色财经05-20 17:58
Thetanuts Finance（NUTS）投研报告：专注山寨币期权的去中心化链上期权协议
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nuts Finance 是一个专注于山寨币期权的去中心化链上期权协议，允许用户做多或做空链上期权。该协议首次推出于 2021 年 9 月，并在其首个迭代中引入了基本金库（Basic Vaults），向认可的做市商出售价外（OTM）欧洲现金结算期权，以期权溢价的形式为用户产生收益。随着 v3 版本的升级，Thetanuts Finance 进一步专注于山寨币期权，通过借贷市场和 Uniswap v3 池扩展了链上期权交易的新用例。目前NUTS已在HIBT开放交易。二、技术架构与应用基本金库（Basic Vaults）：基本金库是 Thetanuts Finance 的核心组件，用户可以通过出售 OTM 欧洲现金结算期权获得收益。代币化的基本 Vault 头寸以 $XYZ-C（看涨 Vault LP 代币）和 $XYZ-P（看跌 Vault LP 代币）形式存在，这些代币构成了 Thetanuts Finance v3 上所有交易策略的支柱。多链协议：目前，大多数期权协议集中在以太坊主网，并且仅支持主要资产（如 $ETH 和 $WBTC）。Thetanuts Finance 则专注于填补山寨币期权市场的空白，利用山寨币的高波动性和无法产生收益的特点，提供通过期权费产生收益的途径。 v3 升级：v3 版本引入了一个统一的交易界面，整合了基本金库、AMM 和借贷市场，简化了用户操作。此外，v3 还通过使用 AMM 和借贷市场，为用户提供了购买期权的能力，以及灵活退出基本 Vault LP 头寸的选项。三、代币经济代币符号：NUTS 代币总量：10,000,000,000 代币分配比例及解锁规则：社区：43.5%；65年以上释放投资者：11.9%；3 个月锁仓期，21 个月释放期团队：20%；6 个月锁仓期，24 个月释放期国库：20.1%；30% 解锁，36 个月释放期空投第一季：3.0%；100%在 TGE 解锁公募轮：1.0%；100% 在 TGE 解锁初始流动性：0.5%；100% 在 TGE 解锁四、关键里程碑 2021 年 9 月：推出 Basic Vaults，使用户能够向认可的做市商出售 OTM 欧洲现金结算期权。 2022 年 4 月：筹集 1800 万美元种子轮资金，参与方包括 QCP Capital、Deribit、Paradigm、GSR、Wintermute、Jump、GoldenTree、Tribe Capital 等。 2022 年 6 月：推出 Thetanuts Finance Stronghold，这是一种聚合多个基本金库的指数产品。 2023 年 1 月：推出其他金库——包括 Long Vaults（买方金库）、Degen Vaults（异国情调金库）、Wheel Vaults（欧洲实体结算金库）。 2023 年 4 月：筹集 1700 万美元 A 轮融资，由 Polychain Capital 领投。 2023 年 11 月：推出 Thetanuts Finance v3 激励 Alpha 版。 2024 年第一季度：Thetanuts Finance v3 主网上线。五、v3 升级的优势核心金库：Basic Vault 仍然是 Thetanuts Finance v3 的核心。Basic Vault LP 代币将用于引导 v3 生态系统的其余部分。统一界面：v3 版本提供了一个升级的交易界面，消除了交易者与基本金库、AMM 和借贷市场单独交互的需要。期权购买能力：v3 版本通过使用 AMM 和借贷市场，用户可以购买期权，增加了策略的灵活性。退出灵活性：在 v3 之前，Vault LP 需要等到下一个纪元结束才能退出头寸。借助 AMM，用户可以立即换出 Basic Vault LP 代币，无需等待纪元结束。基础设施可靠性：v3 借鉴了 Aave v2 的基础设施，该协议之前从未被利用过，结合 Uniswap v3 技术堆栈，确保了 v3 升级的安全性和可靠性。额外收益来源：用户在 v3 中可以获得借贷市场的借贷利息、AMM 的交易费用、潜在的 $NUTS 代币激励以及其他额外的代币激励。自由市场定价：v3 版本提供了自由市场定价功能，允许用户利用 AMM 定价中的套利机会获取利润。六、总结 Thetanuts Finance 作为专注于山寨币期权的去中心化链上期权协议，通过其创新的基本金库和 v3 升级，为用户提供了多样化的收益途径和灵活的交易策略。其多链协议和专注于山寨币期权的独特市场定位，使其在竞争激烈的 DeFi 领域中脱颖而出。随着 v3 主网的上线，Thetanuts Finance 将进一步增强其平台的功能性和用户体验，为用户带来更多的收益和交易机会。来源：金色财经
金色财经05-20 17:49
重磅来袭：5 种价格低于 1 美元的最便宜加密货币
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尽管最近加密货币市场低迷，但一些低价山寨币正在产生看涨势头。如今，一些代币成为有前途的加密货币，展示了推动数字资产向前发展的广泛势头。我们分析这些硬币以确定它们的盈利能力。与此同时，最近的加密货币激增反映了更广泛的趋势，84% 的加密货币在过去 24 小时内增值。然而，在进行投资之前，仔细审查最好的代币至关重要。因此，本文讨论了市场上涨幅最大的股票，为您提供做出明智决策的知识。 5 种价格低于 1 美元的最便宜加密货币 BONK 尽管市场看跌，但银行仍表现出看涨情绪。它得到了恐惧与贪婪指数读数 70（贪婪）的支持。该代币在过去 30 个交易日中也有 26 个交易日表现积极。这些积极指标反映了投资者的乐观情绪。技术分析表明有进一步增长的潜力。值得注意的是，它的表现优于比特币和以太坊等领先的加密货币。 Bonk 的价格最近暴涨 130%，表明投资者情绪明显转向高风险资产。这种卓越的表现超越了 Dogwifhat 和 Shiba Inu 等模因币，表明投资者对模因行业的信心不断增强。截至最新交易数据，Bonk 价格为 0.00002481 美元，过去 24 小时内涨幅超过 3.36%，令人印象深刻。这促进了市场的整体积极趋势，并突显了 Bonk 近期的势头，在过去 30 天和一年内分别实现了 77.49% 和 5712% 的惊人涨幅。 CFX Conflux 是用于 dApp、电子商务和 Web 3.0 基础设施的公共第一层区块链。它的目标是比现有协议更具可扩展性、去中心化性和安全性，从而以较低的交易成本实现快速、高效的资产转移。该平台采用Tree-Graph共识机制，结合PoW和PoS算法。它支持Solidity智能合约，并与以太坊虚拟机（EVM）兼容。原生代币 CFX 用于交易费用、网络治理和矿工补偿。 Conflux独特的技术架构解决了行业问题。树图算法每秒处理 300-6000 笔交易 (TPS)，而不牺牲去中心化。它还提供比以太坊更低的费用，并为负余额用户提供费用赞助机制。集成的质押系统提供被动奖励并支持 dApp 开发。 CFX的价格为0.2293美元，过去24小时下跌5.14%。此外，过去7天价格上涨了3.98%。它的交易价格比 200 日移动平均线 0.165953 美元高 30.95%，表明强劲的表现趋势，RSI 为 53.41，显示出中性。过去30天内，有16天呈阳性，表明超过50%是绿色的。它还公布了 7% 的 30 天波动率，反映出适度的稳定性。Conflux 的流动性比率高达 0.2111，市值为 8.7757 亿美元，24 小时交易量为 1.8526 亿美元。 ONDO Ondo Finance 将传统金融和区块链技术连接起来，创建由产生收益的加密资产支持的风险隔离、固定收益贷款。Ondo 还对现实世界的资产进行代币化，提供 USDY 和 OUSG 等稳定币，它们是美国国债的链上等价物。 Ondo 的 Flux 协议允许稳定币的借贷，并由原生 ONDO 代币管理该协议。ONDO 代币于 2023 年 1 月推出，目前交易价格为 0.92 美元，市值为 11.4 亿美元，但 100 亿枚代币中只有 14 亿枚在流通。 SHIB 最近柴犬价格的上涨与 Shibarium 重大升级的宣布同时发生。此次升级引入了新的用户界面，提供更快、更流畅、更易于访问的功能。这些改进旨在增强用户体验并加强 SHIB 在市场中的地位。与此同时，柴犬最近的燃烧率激增，与其价格回升相关。销毁率的增加表明大量 SHIB 代币被永久从流通中移除并转移到无法访问的“死”钱包中。此外，六笔交易导致 5,221,667 个 SHIB 代币被销毁。代币销毁意味着销毁率增加了 172.16%。这种燃烧率的提高与 SHIB 市场价值的复苏相一致。该代币为早期投资者带来了显着的投资回报率，自推出以来飙升了 180 万％以上。该代币的交易价格为 0.00002378 美元，表明过去 24 小时内上涨了 3.93%。值得注意的是，SHIB 的年初至今增幅达 188%。值得注意的是，SHIB 的交易价格比其 200 日简单移动平均线 (SMA)（0.00001619 美元）高出 67.72%。此外，在过去 30 个交易日中，该行经历了 19 个绿日。凭借 0.0546 的 24 小时成交量与市值比率以及高流动性，SHIB 展现了韧性。 ADA 卡尔达诺最近价格走势的逆转令市场感到惊讶。从 5 月 15 日的 0.426 美元低点开始，它表现出了韧性，暗示有进一步上涨的潜力。在加密货币市场普遍波动的情况下，这种逆转尤为重要。此外，卡尔达诺近期的积极势头可归因于消费者价格指数（CPI）数据的发布，该数据导致其市值激增5亿美元。而且，卡尔达诺的交易量显着增加，达到9000万笔。这种激增表明该平台的活动和兴趣不断增长。此外，即将进行的 Ouroboros Genesis 协议升级预计将增强卡尔达诺的安全性和可扩展性，进一步巩固其作为领先的去中心化平台的地位。该生态系统正在蓬勃发展，拥有 169 个已启动项目和 1,357 个正在积极开发的项目。根据最新数据，该代币价格为0.4664美元，过去7天上涨7.22%。自推出以来，该代币已飙升 1450%。这些价格变动反映了投资者情绪和市场动态。来源：金色财经
金色财经05-20 15:28
比特币守稳高位，分析师高喊10万美元，链上指标估牛市才刚开始！
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数交易者在上一个熊市周期中已经大量抛售山寨币。其二，比特币MVRV得分低于6。将资产当前市值与其历史平均值进行比较的比特币MVRV-Z分数通常在周期峰值期间达到6左右的最高点，而目前该指标还不到其一半。自2021年3月以来，该指标还未超过6。
投资慧眼05-20 15:20
这轮牛市为何这么难挣钱？下一波重大利好是什么？
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坊也是小幅上涨了一波，唯一让人心塞的是山寨币，飘忽不定，反复无常。首先我依旧看好7-8月份主升浪会到来，这是信仰，也是必然，下半年比特币有望破新高，对于目前所有的市场参与者来说，把加密货币这块蛋糕做大符合所有人的利益，我们赚的都是增量资金进场带来的钱，如何吸引增量资金，那就需要超级牛市的赚钱效应。比特币我是丝毫不担心，这轮牛市比特币是肯定能到10万美元以上，山寨现在反复上上下下，不断磨损追涨资金，我认为是一种筑底大涨的前兆，到了一定火候会开展一波疯狂的涨幅，山寨市场需要妖币来激活交易热情。基于以上预测，我们应该采取什么样的策略呢！山寨现货逢跌就买入，然后做时间的朋友，拿个3-6个月，不翻3、5倍都不走，跌不要怕，涨不要贪，牢记本金第一的原则。马上上半年就要结束了，下半年正式进入降息周期，市场的流动性将再次复苏，兄弟们，坚持住，保证自己有筹码留在牌桌上，金麟岂是池中物，一遇风云便化龙虽然我们现在处于牛市，但是近两个月的行情太垃圾了，我认为是没有重大利好的推动，牛市必须要有重大利好推波助澜，才能一浪接着一浪新高，你认为下一波大利好会是什么呢？来源：金色财经
金色财经05-20 15:00
柴犬可能达到疯狂的“0.001 美元并引发另一场百万富翁热潮
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达到 0.001 美元时。与许多其他山寨币一样，SHIB 的价格往往跟随比特币的走势。虽然看涨的加密货币市场可能会提振 SHIB，但加密货币的波动性凸显了审慎风险管理策略的必要性。来源：金色财经
金色财经05-20 15:00
五个链上指标表明牛市才刚刚开始
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大多数交易者在之前的熊市周期中都抛售了山寨币。另一方面，当 BTC 的主导地位下降并且山寨季开始时——它标志着牛市周期的下一阶段，使其更接近结束——但情况似乎还不是这样。根据 TradingView 的数据，比特币市场主导地位仍然很高，略高于 56%。自2023年10月以来，比特币的市场份额一直在50%以上。比特币 MVRV Z 得分低于 6 根据 LookIntoBitcoin 图表，比特币 MVRV Z 分数将资产的当前市场价值或资本化与其历史平均值进行比较，通常在周期高峰期间达到 6 左右的最高点。根据 LookIntoBitcoin 的数据，目前这一数字还不到一半，并且自 2021 年 3 月以来一直没有超过 6。比特币 MVRV-Z 分数。来源：Lookintobitcoin Puell倍数尚未超过 3 Puell倍数是另一个与周期峰值一致的指标，该指标的计算方法是将每日开采的比特币价值除以该价值的年度移动平均值。据 Coinglass 称，4 月 20 日减半后，Puell 倍数跌至 1 以下。超过 3 的峰值通常与周期顶部一致，在 3 月中旬的 2024 年价格上涨期间仅达到 2.4。持有浪潮与此同时，根据 LookIntoBitcoin 的数据，根据持有浪潮显示不同人群持有 BTC 数量的图表也看好比特币。已实现上限持有浪潮提供了最近购买者与前一段时间相比持有多少比特币的宏观视图。较近区间的峰值回落表明抛售压力已经耗尽，可能还有进一步上涨的空间。 ELI5 补充道：“越来越多的 BTC 新入场[承诺]较少，更有可能出现恐慌性抛售。看起来我们仍然可以上涨。” 比特币实现了持有浪潮的上限。来源：Lookintobitcoin 比特币矿工每哈希收入第五个看涨的链上指标是每次哈希的矿工收入，它本质上显示了矿工通过工作量证明赚了多少钱。虽然随着网络难度的增加，它会随着时间的推移而下降，但 ELI5 指出，过去两次达到每秒 0.3 美元的峰值是在之前的市场周期峰值期间。另一方面，有一些链上指标表明市场可能过热并达到顶峰。 RHODL（已实现 HODL）比率将最近购买的硬币的平均价格与 1-2 年前购买的代币的平均价格进行比较。如果新买家为 BTC 支付的费用比长期持有者高得多，这可能表明市场正在达到顶峰，正如 3 月份的指标所示。 RHODL 比率。来源：Lookintobitcoin 累积价值毁坏天数 (CVDD) 指标似乎也已达到峰值。这跟踪了当代币从旧手转移到新手时价值时间破坏的累积总和与市场年龄的比率。 ELI5 表示：“如果大量旧币同时开始流动，这可能表明市场正在达到顶峰。” 截至撰写本文时，BTC 交易价格为 66,668 美元，较 3 月中旬的历史高点下跌 10%。来源：金色财经
金色财经05-20 13:50
Coinbase：什么将支持以太坊跨越多种叙事？
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储存模式的行为。与此同时，它也像其他山寨币一样，在 BTC 价格长期升值期间与 BTC 脱钩，像技术导向的加密货币一样进行交易。我们认为，尽管年初至今表现不佳，但 ETH 将继续扮演这些角色，并且在 2024 年下半年仍有跑赢大盘的空间。解决反叙事 ETH 的分类方式多种多样，从因其供应销毁机制而被归类为“超声波货币”，到因其非通胀质押收益率而被归类为“互联网债券”。随着 L2 的扩展和再质押，诸如“结算层资产”或更深奥的“通用目标工作代币”之类的叙述也浮出水面。但最终，我们认为这些特征本身无法全面捕捉 ETH 的活力。事实上，我们认为 ETH 用例的日益复杂性使得定义价值捕获的单一指标变得困难。相反，这些叙述的融合甚至可能会显得负面，因为它们可能会相互分散——分散市场参与者对代币积极驱动因素的注意力。现货 ETH ETF 现货 ETF 提供了监管透明度和新的资本流入渠道，对 BTC 至关重要。这些 ETF 从结构上改变了行业，并且在我们看来挑战了之前的周期模式，即资本从比特币转向以太坊，再转向更高贝塔值的山寨币。分配给 ETF 的资本和分配给中心化交易所 (CEX) 的资本之间存在障碍，只有后者才能接触更广泛的加密资产。现货 ETH ETF 的潜在批准消除了 ETH 的这一障碍，将 ETH 开放给目前只有 BTC 享有的相同资本池。我们认为，这可能是 ETH 近期最大的悬念，特别是考虑到当前充满挑战的监管环境。尽管由于 SEC 对发行人明显保持沉默，及时批准存在不确定性，但我们认为美国现货 ETH ETF 的存在仍然是一个何时存在的问题，而不是是否存在的问题。事实上，批准现货 BTC ETF 的主要理由同样适用于现货 ETH ETF。也就是说，CME 期货产品与即期汇率之间的相关性足够高，以至于“可以合理预期 CME 的监控会发现……[现货市场]的不当行为”。现货BTC批准通知中的相关性研究期于2021年3月开始，即CME ETH期货推出一个月后。我们认为这个评估期是有意选择的，以便类似的推理可以应用于 ETH 市场。事实上，Coinbase 和 Grayscale 之前提出的相关性分析表明，ETH 市场的现货和期货相关性与 BTC 类似。假设相关性分析成立，我们认为，其余可能的反对理由很可能源于以太坊和比特币的性质之间的差异。过去，我们已经讨论过 ETH 与 BTC 期货市场规模和深度的一些差异，这可能是 SEC 决策的一个因素。但在 ETH 和 BTC 之间的其他根本区别中，我们认为与批准问题最相关的是以太坊的权益证明（PoS）机制。由于对于资产质押的处理尚未有明确的监管指导，我们认为支持质押的现货 ETH ETF 短期内不太可能获得批准。削减条件的复杂性、验证者客户端之间的差异、第三方质押提供商可能模糊的费用结构以及取消质押流动性风险（以及退出队列拥堵）与比特币有很大不同。（值得注意的是，欧洲有一些 ETH ETF 包含质押功能，但总的来说，欧洲的交易所交易产品与美国提供的产品不同。）也就是说，我们认为这不会影响未质押 ETH 的状态。替代 L1 的挑战在采用层面上，高度可扩展的集成链（尤其是 Solana）的兴起似乎正在蚕食以太坊的市场份额。高吞吐量和低费用交易已将交易活动的中心移离以太坊主网。值得注意的是，在过去的一年里，Solana 的生态系统已从仅占去中心化交易所 (DEX) 交易量的 2% 增长到现在的 21%。我们认为，与之前的牛市周期相比，替代性 L1 现在也提供了与以太坊更有意义的区别。远离以太坊虚拟机（EVM）和强制从头开始重新设计 dApp 已经在不同的生态系统中带来了独特的用户体验（UX）。此外，集成/单一的扩展方法可以实现更多的跨应用程序可组合性，并防止桥接用户体验和流动性碎片化的问题。虽然这些价值主张很重要，但我们认为将激励活动指标推断为成功的确认还为时过早。例如，一些以太坊 L2 的交易用户数量比空投挖矿峰值下降了 80% 以上。与此同时，从 Jupiter 于 2023 年 11 月 16 日宣布空投到 2024 年 1 月 31 日首次领取日期之间，Solana 占 DEX 总量的百分比从 6% 增长至 17%。（Jupiter 是 Solana 上领先的 DEX 聚合器。）Jupiter 仍有 3 个4 轮空投尚未完成，因此我们预计 Solana DEX 活动的增加将持续一段时间。在此期间，对长期活动保留率的假设仍然是推测性的。也就是说，Arbitrum、Optimism 和 Base 等领先的以太坊 L2 上的交易活动比例目前占 DEX 总交易量的 17%（以太坊占 33%）。这可能为 ETH 需求驱动因素与替代 L1 解决方案提供更合适的比较，因为 ETH 被用作所有三个 L2 上的原生 Gas 代币。这些网络中 ETH 的 MEV 和其他额外需求驱动因素也尚未开发，这也为未来的需求催化剂提供了空间。我们认为，对于 DEX 活动采用集成扩展方法与模块化扩展方法来说，这是一个更等效的比较。另一个更“粘性”的衡量采用率的指标是稳定币供应。由于桥接和发行/赎回摩擦，稳定币发行版的变化倾向较慢。（参见图 2，配色方案和排序与图 1 相同，Thorchain 被 Tron 取代。）以稳定币发行量衡量，活动仍然以以太坊为主。我们认为，这是因为许多新链的信任假设和可靠性仍然不足以支持大量资本，特别是锁定在智能合约中的资本。大资本持有者通常对以太坊较高的交易成本（占规模的比例）漠不关心，并倾向于通过减少流动性停机时间和最大限度地减少桥接信任假设来降低风险。即便如此，在吞吐量较高的链中，以太坊 L2 上的稳定币供应增长速度仍快于 Solana。 Arbitrum 在 2024 年初的稳定币供应量上超过了 Solana（目前稳定币供应量分别为36亿美元和32亿美元），而 Base 的稳定币供应量从年初至今已从 1.6 亿美元增加到了24亿美元。虽然扩容争论的最终结论还远未明确，但稳定币增长的早期迹象实际上可能有利于以太坊 L2，而不是替代 L1。 L2 的日益普及引发了人们的担忧，即它们实际上是对 ETH 的同类蚕食——它们减少了 L1 区块空间的需求（从而减少了交易费用的消耗），并且还可能支持其生态系统中的非 ETH Gas 代币（进一步减少 ETH 的消耗）。事实上，ETH 的年化通胀率正处于 2022 年过渡到权益证明 (PoS) 以来的最高水平。尽管通胀通常被认为是 BTC 的结构性重要组成部分供应，但我们认为这不适用于 ETH。全部 ETH 发行量均归质押者所有，自合并以来，质押者的总余额远远超过了 ETH 的累计发行量（见图 4）。这与比特币的工作量证明 (PoW) 矿工经济学形成鲜明对比，在比特币中，竞争性的算力环境意味着矿工需要出售大部分新发行的 BTC 来为运营融资。尽管矿工的 BTC 持有量会被跨周期跟踪，以防止其不可避免的抛售，但质押 ETH 的最低运营成本意味着质押者可以继续永久积累其头寸。事实上，质押已经成为 ETH 流动性的沉降器——质押 ETH 的增长速度比 ETH 发行率（甚至不包括销毁）高出 20 倍。 L2 本身也是 ETH 的一个有意义的需求驱动力。超过 350 万枚 ETH 已接入 L2 生态系统，这是 ETH 的另一个流动性槽。此外，即使桥接到 L2 的 ETH 没有被直接销毁，剩余的原生代币也设法通过新钱包支付交易费用，其储备余额构成了对越来越多的 ETH 代币的软锁定。另外，我们相信，即使 L2 层扩展，一组核心活动也将永远保留在以太坊主网上。 EigenLayer 等再质押活动或 Aave、Maker 和 Uniswap 等主要协议的治理行动仍然牢牢扎根于 L1。具有最高安全顾虑的用户（通常拥有最大的资本）也可能将资金保留在 L1 上，直到部署和测试完全去中心化的排序器和无需许可的欺诈证明 —— 这一过程可能需要数年时间。即使 L2 在不同方向进行创新，ETH 仍将始终是其金库（用于支付 L1“租金”）和本地账户单位的组成部分。我们坚信，L2 的增长不仅对以太坊生态系统有利，而且对 ETH 这一资产也有利。以太坊的边缘除了通常涵盖的指标驱动的叙述之外，我们认为以太坊还有其他难以量化的优势，但仍然很重要。这些可能不是短期可交易的叙述，而是代表了可以维持其当前主导地位的一组核心长期优势。原始抵押品和账户单位 ETH 最重要的用例之一是它在 DeFi 中的作用。 ETH 能够在以太坊及其 L2 生态系统中发挥杠杆作用，并将交易对手风险降至最低。它充当 Maker 和 Aave 等货币市场的抵押品形式，也是许多链上 DEX 对的基础交易单位。以太坊及其 L2 上 DeFi 的扩展导致了 ETH 的额外流动性吸收。虽然 BTC 仍然是更广泛的主导价值存储资产，但包装 BTC 的使用引入了以太坊上的桥接和信任假设。我们认为 WBTC 不会取代 ETH 在基于以太坊的 DeFi 中的使用——WBTC 供应量一年多来一直保持平稳，比之前的高点低了 40% 以上。相反，ETH 可以从其 L2 生态系统多样性的实用性中受益。去中心化中持续创新以太坊社区经常被忽视的一个组成部分是，即使它是去中心化的，它仍然能够继续创新。以太坊因发布时间过长和开发延迟而受到批评，但很少有人承认权衡不同利益相关者的目标和目的以实现技术进步的复杂性。超过五个执行和四个共识客户端的开发人员需要协调设计、测试和部署更改，而不会导致主网执行出现任何停机。自 2021 年 11 月比特币上次主要 Taproot 升级以来，以太坊启用了动态交易销毁（2021 年 8 月），过渡到 PoS（2022 年 9 月），启用了质押提现（2023 年 3 月），并为 L2 扩展创建了 blob 存储（ 2024 年 3 月）——这些升级中包含了许多其他以太坊改进提案（EIP）。尽管许多替代性 L1 似乎能够更快地发展，但它们的单一客户使它们更加脆弱和集中。去中心化的道路不可避免地会导致一定程度的僵化，目前还不清楚其他生态系统是否有能力创建类似有效的发展过程，如果它们开始这个过程的话。快速进行 L2 创新这并不是说以太坊的创新比其他生态系统慢。相反，我们相信围绕执行环境和开发人员工具的创新实际上超过了竞争对手。以太坊受益于 L2 的快速中心化发展，所有这些都以 ETH 向 L1 支付结算费用。创建具有不同执行环境（例如 Web Assembly、Move 或 Solana 虚拟机）的不同平台或隐私或增加质押奖励等其他功能的能力，意味着 L1 较慢的开发时间表不会阻碍 ETH 获得采用在技术更全面的用例中。与此同时，以太坊社区围绕侧链、验证、Rollup等定义不同的信任假设和定义的努力提高了该领域的透明度。类似的努力（如 L2Beat）在比特币 L2 生态系统中尚未明显，例如，其 L2 信任假设差异很大，并且通常没有被更广泛的社区很好地沟通或理解。 EVM 激增围绕新执行环境的创新并不意味着 Solidity 和 EVM 将在不久的将来过时。相反，EVM 已广泛扩散到其他链。例如，许多比特币 L2 正在采用以太坊 L2 的研究。 Solidity 的大部分缺点（例如，容易包含重入漏洞）现在都具有静态工具检查器来防止基本漏洞。此外，该语言的流行还创建了完善的审计部门、大量开源代码示例以及最佳实践的详细指南。所有这些对于建立庞大的开发人员人才库都很重要。尽管EVM的使用并不直接导致ETH需求，但EVM的变化植根于以太坊的开发过程。这些更改随后被其他链采用，以保持 EVM 兼容性。我们认为，EVM 的核心创新很可能仍然植根于以太坊，或者很快被 L2 所采用，这将集中开发人员的注意力，从而集中以太坊生态系统中的新协议。代币化和林迪效应我们认为，代币化项目的推动和该领域全球监管透明度的提高也可能最有利于以太坊（在公共区块链中）。金融产品通常注重技术风险缓解而不是优化和功能丰富，而以太坊的优势是成为运行时间最长的智能合约平台。我们认为，适度较高的交易费用（美元而不是美分）和较长的确认时间（秒而不是毫秒）是许多大型代币化项目的次要问题。此外，对于希望扩大链上业务的传统公司来说，雇用足够数量的开发人才成为一个关键因素。在这里，Solidity 成为明显的选择，因为它构成了智能合约开发人员的最大子集，这与上面关于 EVM 扩散的早期观点相呼应。 Blackrock 在以太坊上的 BUIDL 基金和 JPM 提议的与 ERC-20 兼容的 Onyx 数字资产可替代资产合约 (ODA-FACT) 代币标准是重要性的早期迹象。结构性供给机制活跃 ETH 供应量的变化与 BTC 的变化有很大不同。尽管自 2023 年第四季度以来价格上涨，但 ETH 的 3 个月流通供应量并未显著增加。相比之下，我们观察到同一时间段内活跃的 BTC 供应量增加了近 75%。与长期 ETH 持有者贡献流通供应量的增加不同（就像 2021/22 周期中以太坊仍然在 PoW 下运行时所看到的那样），越来越多的 ETH 供应量被质押。这再次证实了我们的观点，即质押是 ETH 的关键流动性汇，并最大限度地减少了该资产的结构性卖方压力。不断发展的交易制度从历史上看，与任何其他山寨币相比，ETH 的交易与 BTC 的走势更为一致。与此同时，在牛市高峰或特殊的生态系统事件期间，它也与 BTC 脱钩——在其他山寨币中也观察到类似的模式，尽管程度较小（见图 7）。我们认为这种交易行为反映了市场对 ETH 作为价值存储代币和技术实用代币的相对估值。整个 2023 年，ETH 与 BTC 相关性的变化与 BTC 价格的变化呈反比关系（见图 8）。也就是说，随着 BTC 价值的升值，ETH 与其相关性降低，反之亦然。事实上，BTC 价格的变化似乎是 ETH 相关性变化的先行指标。我们认为，这是 BTC 价格主导的山寨币市场繁荣的一个指标，这反过来又提高了它们的投机表现（即，山寨币在牛市中的交易方式不同，但在熊市中与 BTC 的表现相对应）。然而，在现货美国 BTC ETF 获得批准后，这种趋势已有所停止。我们认为，这突显了基于 ETF 的资金流入的结构性影响，其中全新的资本基础只能使用 BTC。相对于许多加密货币长期持有者或散户交易者而言，注册投资顾问（RIA）、财富管理机构和经纪公司的新市场可能对投资组合中的 BTC 有着截然不同的看法。虽然比特币是纯加密货币投资组合中波动性最小的资产，但在更传统的固定收益和股票投资组合中，它通常被视为小型多元化资产。我们认为，BTC 效用的这种转变对其相对于 ETH 的交易模式产生了影响，并且在美国 ETH ETF 现货交易中，ETH 可能会出现类似的转变（以及交易模式的重新调整）。总结我们认为 ETH 在未来几个月可能仍有潜力出现意外上涨。 ETH 似乎不存在供应侧过剩的问题，例如代币解锁或矿工抛售压力。相反，事实证明，质押和 L2 增长都是有意义的，并且 ETH 流动性的吸收不断增加。我们认为，由于 EVM 及其 L2 创新的广泛采用，ETH 作为 DeFi 中心的地位也不太可能被取代。也就是说，潜在的美国以太坊 ETF 现货的重要性不容低估。我们认为市场可能低估了潜在批准的时机和可能性，这为上涨留下了意外的空间。在此期间，我们相信 ETH 的结构性需求驱动因素及其生态系统内的技术创新将使其能够继续跨越多种叙事。来源：金色财经
金色财经05-20 11:50
比特币价格下跌山寨币会怎样？
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的水平，在日峰值后下跌了一千美元。虽然山寨币仍然相对平静，但 CHZ Coin 等一些资产的损失接近 4%。一些专家预测上涨趋势将会复苏，而另一些专家则预计将再次测试 59,000 美元。深度调整可能会导致山寨币遭受更大损失。 Chiliz (CHZ) 价格预测 CHZ Coin因其对 BTC 价格上涨的快速反应而闻名，但与近几个月的走势不同， CHZ Coin最近表现疲软。比特币今日见顶后的下跌对其产生了重大影响，导致其失去了关键的支撑位。 CHZ Coin 多头未能收于 0.13 美元上方，然后触及 0.123 美元阻力。在最新拒绝该水平后，0.11 美元和 0.105 美元的潜在测试已经开始。甚至在 BTC 开始快速下跌之前，CHZ 就已经表现疲软。即将到来的网络更新目前看来并没有吸引投资者。 CEEK币评论对于这种山寨币来说，几乎没有任何改变。价格仍高于 0.05 美元，难以维持支撑。长期的横盘整理，加上对元宇宙山寨币的不感兴趣，让CEEK Coin的长期投资者感到沮丧。我们已经就此事分享了详细的评估。如果失去支撑位，这种深受土耳其投资者欢迎的山寨币可能会迈向新的 ATL 水平。 FLOKI币评论 BTC价格波动导致价格无法突破 0.0002233 美元的阻力位，目前正在回落至支撑位。FLOKI 币仍高于历史新高的关键支撑位 0.000123 美元。如果跌破该支撑位，则可能会在 0.000088 美元至 0.000052 美元之间寻求新低。失去支撑可能会引发等待盈利新峰的投资者的恐慌性抛售，从而引发重大问题。目前，由于对伊朗和以色列紧张局势再度升级的担忧，强劲的风险偏好可能不会显现。在撰写本文时，美联储主席鲍威尔在讲话中没有对经济发表评论。来源：金色财经
金色财经05-20 11:30

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