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3月制造业PMI超季节性强势反弹，带来三点启示

造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。三大重点行业同步扩张。高技术制造业、消费品行业、装备制造业PMI分别为53.9%、51.8%和51.6%，比上月上升3.1、1.8和2.1个百分点，均高于制造业总体水平，其中高技术制造业生产指数和新订单指数均高于55.0%，相关行业产需加快释放。 3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，非制造业景气水平持续回升。 3月制造业PMI超季节性强势反弹申万宏源宏观分析，3月PMI表现好于历年春节次月水平。历年春节在2月年份，3月PMI均大幅反弹，但今年仍超往年幅度。3月制造业PMI大幅回升1.7至50.8，回升幅度大于历年2月春节后次月（+1.2），实际上前期2月PMI回落主因春节扰动，剔除春节仍然偏强。需求：关注三大改善主线。3月新订单指数（+4至53）明显改善，也好于往年同期（+2.4），结构上关注三个经济修复的线索： 1）新出口订单大幅好于历年春节次月，也好于整体新订单。3月伴随春节影响消退，新出口订单大幅回升5 至51.3，回升幅度明显大于往年2月春节的次月（+2.1），也好于3月新订单整体改善幅度。从驱动因素来看，发达国家去库存逐步结束后，“二阶导”见底相应拉动我国中间品与消费品出口，而无需等待发达国家补库（“一阶导”改善）。 2）内需订单继续回升，消费与投资恢复形成拉动。商品内需方面，2月整体制造业内需订单回升3.9至53.2，显示内需仍在修复。主要来源于两方面：其一是商品消费继续改善，3月消费品行业PMI回升1.8至51.8，前期城镇劳动参与率提升以及强劲地产竣工的滞后拉动仍在显现。其二是投资需求改善对于相关工业品的拉动也在显现，3月建筑业PMI大幅回升2.7至56.2，高于23Q4平均水平55.1，高耗能制造业PMI也回升1.2至49.1。 3）服务业PMI春节次月仍回升，生产性服务业接棒。3月服务业PMI回升1.4至52.4，支撑因素由生活性服务业转向生产性服务业，反映工业生产改善以及服务业补库存拉动。生产：需求改善与服务业补库拉动生产回升。3月生产指数明显回升（+2.4至52.2），好于往年2月春节后次月回升幅度（+2），生产改善其一源于出口、消费、投资恢复推动整体需求趋于改善，也相应拉动工业生产。其二仍是源于前期服务业去库存大于工业，压制工业生产，而目前贸易商库存由更低水平逐步回升，对于工业生产构成额外支撑。在此背景下，3月采购量指数也大幅回升4.7至52.7。价格：原材料价格回落，出厂价格回升。原材料购进价格指数回升0.4至50.5。但整体出厂价格指数回落0.7至47.4，其一源于钢价等价格回落，其二反映结构性产能过剩影响。盈利：盈利走弱主因利润率承压，营收仍改善。1-2月工业企业利润在基数走低过程中同比仍回落，主因成本压力抬升，但需求对应的营收仍在改善。分行业看，石化产业链与煤炭冶金产业链利润承压，下游消费行业有所改善，后者主要源于成本率下滑以及营收改善。强劲的3月制造业PIM或有三点启示中信建投宏观周君芝分析，强劲的3月制造业PIM或有三点启示：除去地产、基建之外，当前生产、出口、消费均呈现走平走稳态势。宏观需求的节奏受海外影响较多，因为海外需求影响中国出口，进而影响制造业生产投资。节后股债已经历较为极致的边际定价。4月利率债供给放量，加上超预期的3月制造业PMI，Q2债市做多情绪边际收敛，股票或仍可在全球与海外方面寻找定价机会。著名经济学家任泽平指出，3月PMI数据重回荣枯线上，好于季节性。“喜”在，制造业投资加快、外需改善，制造业新订单和新出口订单大幅回升、重回景气扩张，服务业景气扩张加快。“忧”在，建筑业弱修复、慢于季节性，房地产仍是拖累，经济修复基础尚不牢固，仍需政策加码。广发宏观提到，3月PMI亦显示了当前经济的短板项所在；产出价格指数偏弱也亟待改变。前者改善的机会是二季度广义财政的进一步落地，包括专项债节奏的加快、增发国债实物工作量的形成，以及“三大工程”的推进；后者改善的机会除增量财政的影响之外，还可能包括GDP单位能耗目标下的供给端调控，以及对新产业“加强重点行业统筹布局和投资引导”等。积极频现兴证策略提到，除了PMI明显高于预期，各项政策宽松措施加速落地，3月28日国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，要求扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。3月25日央行行长潘功胜在出席中国发展高层论坛时指出，今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。往后看2024年，两会已经定调了全年5%左右的经济增长目标，后续相机抉择下政策仍有发力空间。若经济整体企稳，通胀较去年回升，且盈利大概率迎来低位修复，市场预期仍有向上修正的空间。近期资本市场政策密集出台，监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”，营造出更为有利的市场环境。2024年3月15日下午，证监会密集出台《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等4项政策文件，分别涉及发行上市准入、上市公司监管、机构监管和证监会系统自身建设，切实回应市场关切。 2024年，A股市场投融资平衡有望继续改善，投资者回报也将进一步提升。2023年8月底减持新规落地以来，产业资本减持规模显著回落，今年2月已转为净增持。2024年，随着监管严把发行上市准入，加强现金分红监管，防范绕道减持等各项措施逐步落地，A股市场投融资平衡有望继续改善，投资者回报也将进一步提升。因此，即便短期出现波动，我们仍建议保持多头思维，奔赴高胜率主线，积极拥抱“三高”资产。参考2015年与2018年两轮大波动之后的行情演绎，在短期的反弹修复后，中长期市场风格迎来重塑，高胜率投资成为共识，“三高”资产成为主线方向：1、高景气；2、高ROE；3、高股息。

金融界2024-04-01

升至50.8%！中国制造业采购经理指数重回扩张区间

景气明显回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI 分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。制造业采购经理指数的回升，表明制造业企业生产经营活动正在加快，中国经济景气水平有所回升。这一积极的发展态势，有望为中国制造业的发展注入新的动力，推动经济持续增长。

金融界2024-03-31

国家统计局：3月份中国制造业采购经理指数为50.8%，较上月上升1.7个百分点

金融界2024-03-31

国家统计局：3月官方制造业PMI为50.8，指数重返扩张区间

格隆汇2024-03-31

管清友：金融业产能过剩和需求不足问题并存，大型商业银行券商普遍面临极度内卷

券商和期货公司，数量看似饱和，但大量中小型企业仍能依靠大股东输血维持生存，导致行业内产能出清极为困难。管清友进而阐述，产能过剩所引发的金融困境加剧了行业内部的竞争与内耗。无论是大型商业银行还是大型券商，普遍遭遇严重内卷与资源内耗的问题，纷纷采取诸如降本增效、开源节流等策略以应对寒冬，期待竞争对手先行退出市场。尽管理论上此时应出现大规模的行业兼并重组，但现实中除因个别大股东出现法律问题被迫出让控制权外，大规模的收购并未发生，这成为产能难以有效出清的重要标志。从金融监管角度看，管清友认为一方面需要通过风险控制、资格审查、功能监管等方式严格防控风险；另一方面，应当鼓励具备条件的企业进行并购活动，以此作为一种缓释风险、防患未然的有效手段。然而，这样的情况并未实际发生。管清友观察到，需求侧当前正面临显著的需求疲软问题，这不仅导致供给过剩局面持续，市场出清进程迟缓，而且可能会延续较长时间。需求端的收缩体现在资产负债表规模缩减以及企业实际融资需求下滑，同时融资结构也发生了显著变化。“现在在很多机构开会，过去的LP很多民营企业、上市公司，现在一大半是国有平台。很多原来不做国企升级的GP，现在也只能去做国企的生意，因为没有办法。这其实并不是一个特别好的状态。”他说。管清友最后强调，实现金融业的高质量发展，固然需要金融行业自身加强风险管理，推进产能出清与需求恢复，但从根本上而言，更依赖于深层次的结构性改革。这种改革不仅涉及供给侧，同样涵盖需求侧，甚至在当前背景下，需求侧改革的重要性可能更为突出。

金融界2024-03-30

环东华裔协会加大对人工智能和区块链技术运用的深入与拓展

华裔协会以自身优势以及市场资源将协同中小型企业积极产品改革、企业数字化转型、来实现更高水平的国际市场合作做出贡献,共同走向人工智能的未来。来源：金色财经

金色财经2024-03-30

日本央行行长：将让市场决定收益率必要时会介入

F，而不是考虑立即处置。他预计日本中小型企业的工资涨幅将超过去年水平，并预计实际工资增长将在不久的将来转为正数。植田还说，史无前例的货币宽松政策带来了多方面的好处和坏处。好处显然包括劳动力市场和企业盈利的改善。他还表示，修正后的第四季度GDP和春季工资谈判初步结果，在日本央行3月改变政策的决定中发挥了重要作用。

金融界2024-03-27

盈趣科技：公司自主研制的UMS联合管理系统属于国家大力发展的新质生产力

境内外子公司信息化需求的基础上，也为中小型企业提供服务，致力于帮助该等企业提升信息化水平，提质增效，属于国家大力发展的新质生产力。

金融界2024-03-27

1-2月规模以上工业企业利润增长10.2%，高技术制造业利润明显回升

台投资企业利润增长31.2%；大、中、小型企业利润分别增长8.0%、6.0%、18.9%。总体看，1—2月份规上工业企业利润较快增长，起步平稳。下阶段，要全面贯彻落实中央经济工作会议和全国“两会”精神，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，着力扩大国内需求，激发各类经营主体活力，不断巩固增强回升向好态势，努力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

格隆汇2024-03-27

加拿大生产力遭遇瓶颈！央行高层紧急给出三条改革方案

充分利用技术。她说，加拿大有更多的中小型企业，这些企业往往缺乏使大型企业变得更具生产力的规模经济，消除对增长的抑制是“一直都是一个好主意”。 “企业在面临竞争时变得更加高效，”她补充说。“竞争推动企业通过创新和寻找更高效的方式来提高生产力。” 第三是解决投资疲软的问题，这在加拿大已经存在了很长时间。加拿大公司每名工人的资本支出水平与美国公司相比存在持续的差距。在过去的十年里，这种差距变得更加严重：虽然美国的支出继续增加，但加拿大的投资水平低于十年前的水平。她承认，政策不确定性和疫情导致了加拿大投资不足。 “我们看到了外部的风险。然而，这些相同的力量和风险也存在于其他国家。这些国家的公司——我们的全球竞争对手——继续投资，拉大了与加拿大的差距，这使得我们迫切需要扭转局势。” 加拿大央行管理委员会的成员们表示，在3月6日的利率决定会议上“考虑降低借贷成本还为时过早”，最终他们将政策利率维持在5%的水平上，这是连续第五次会议维持不变。彭博调查的经济学家们预计加拿大央行将在6月开始降低借贷成本。加拿大央行的下次会议定于4月10日举行。

佳华1682024-03-26

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