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房产市场危机来了？美联储警告：美国房价有大幅下跌的风险

》中表示：“由于估值处于高位，房价可能对冲击特别敏感。” 美联储表示，尽管近期随着美联储加息，房价涨幅有所放缓，但与租金等指标相比，房价估值仍然过高。报告还指出，财政部和其他一些关键金融市场的流动性状况“紧张”；对冲基金杠杆率上升；与市场基本面相比，商业地产价格较高。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)驳斥了有关美国正处于又一次令经济陷入瘫痪的房地产泡沫破裂的边缘的警告，他认为，这一次放贷机构在发放抵押贷款时要谨慎得多。报告中也提到了这一点，报告称家庭债务仍处于适度水平。但除了指出房价仍处于高位外，报告还指出，经济低迷或房地产价格调整将给家庭资产负债表带来压力。美联储正在进行自上世纪70年代以来最激进的信贷紧缩行动，努力遏制接近40年高点的通胀率。标准普尔500指数周五上涨1.4%，今年以来累计下跌21%。在加息之前，多年来的超宽松信贷环境鼓励借款人增加杠杆，并促使投资者采取风险更高的头寸以提高回报。美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)在报告附带的一份声明中表示：“当前全球货币政策同步快速收紧、通胀上升以及与疫情和战争相关的高度不确定性的环境，增加了冲击可能导致脆弱性扩大的风险，例如由于核心金融市场流动性紧张或隐藏的杠杆。” 美联储还强调了国外事态对美国金融体系构成的潜在风险，包括中国房地产市场持续的压力和俄罗斯入侵乌克兰。这可能会以多种方式影响美国，包括引发全球金融市场风险情绪的普遍回落。报告对金融市场的流动性进行了长篇讨论。尽管美联储表示，美国国债市场继续平稳运转，但它表示，流动性的弹性不如往常。它将这主要归咎于经济前景的不确定性导致的利率波动加剧。在通胀上升、美联储升息和美联储缩表等因素的推动下，过去一年国债价格大幅下跌，近24万亿美元规模的美国国债市场的交易状况不时艰难。一些市场参与者警告称，流动性的丧失可能会重演2019年9月出现的那种货币市场动荡，当时美联储被迫向银行体系注入大量现金，以防止损害蔓延。

夏洛特2022-11-05

路透专栏作家Mike Dolan：新冠清零或取消中国股市大涨，美国科技股表现动荡

量新冠清零政策变化的重要性过程中，英国对冲基金公司Man Group表示，在中国放松严格的新冠限制措施后，公司计划在中国进行扩张。但《华尔街日报》周四报道，二十大之后Tiger Global Management已经暂停了对中国股票的投资。不过，美国股票期货在开盘前小幅上涨，此前周四因加息担忧，出现了另一轮指数下跌。 10月份的美国就业报告将是评估美联储明年计划的另一个关键因素。美国雇主上个月可能又雇用了20万名工人，甚至认为这将是10月份近两年来最少的一次，工资可能以温和的速度增长。大科技公司的盈利季继续呈现负面。PayPal股价在周四收盘后下跌超过10%，此前这家在线支付公司因预期经济下滑而下调了收入增长预期，并认为假日季度的电子商务增长乏力。劳动力市场并非都是美好的。推特将在周五通过电子邮件告知员工他们是否被裁员，暂时关闭办公室并阻止员工进入，此前一周公司迎来了新老板马斯克。英镑在周四创下自9月底英国预算案失败以来的最大单日跌幅后收复了部分失地。英国央行在进行33年来最大一次加息的同时，坚持认为市场高估了明年的加息幅度，称这种隐含的政策利率峰值将使经济陷入有史以来最长的衰退中。其他方面，消息人士周四表示，七大富国集团和澳大利亚已经同意在本月晚些时候敲定俄罗斯石油的价格上限时设定一个固定价格，而不是采用浮动利率。

Sue2022-11-04

IPO打新观察：新天地超募3亿元，均成资产网下报出43.07元/股最高价

横琴均成资产管理有限公司管理的均成宏观对冲1号私募证券投资基金，报出43.07元/股最高价，拟申购710万股；中科沃土基金管理有限公司管理的浙商银行股份有限公司—中科沃土沃嘉灵活配置混合型证券投资基金，报出16.6元/股最低价，拟申购1100万股。　　发行公告显示，39家网下投资者管理的168个配售对象，因未按要求在规定时间内提供有效的核查材料、为禁止参与配售的关联，报价被确定为无效报价予以剔除。　　经新天地和华泰联合证券协商一致，将拟申购价格高于33元/股的配售对象全部剔除；拟申购价格为33元/股，申购数量小于1100万股的配售对象全部剔除；拟申购价格为33元/股，申购数量等于1100万股，且申购时间同为11月1日14:05:53:927的配售对象中，按照深交所网下发行电子平台自动生成的配售对象顺序从后往前排列予以剔除。以上过程共剔除82个配售对象。　　剔除无效报价和最高报价后，参与初步询价的投资者为334家，配售对象为7643个。据统计，网下全部投资者报价中位数为27.53元/股；基金管理公司报价中位数最低，为27.28元/股；私募基金、期货公司或其他资产管理子公司一对一、一对多资产管理计划报价中位数最高，为28.24元/股。　　据悉，新天地原计划募资5.85亿元，用于年产120吨原料药建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。若本次发行成功，新天地预计募资总额为9.01亿元，超出募资需求3.16亿元，扣除发行费用后，预计募资净额约为8.16亿元。　　新天地成立于2005年，主要从事手性医药中间体的研发、生产和销售。2019-2021年及2022年上半年，新天地实现的营业收入分别为4.07亿元、4.33亿元、5.14亿元、3.47亿元；实现的归属于母公司所有者净利润分别为1.09亿元、1.18亿元、1.15亿元和0.72亿元。　　值得一提的是，新天地超八成收入来自左旋对羟基苯甘氨酸系列产品，其经营业绩受上述产品的销售数量和销售价格影响较大。　　新天地表示，若未来左旋对羟基苯甘氨酸系列产品的需求量大幅下降，或市场价格出现大幅下滑，且其他产品无法形成新的业绩支撑，其盈利能力可能受到不利影响。

金融界2022-11-04

兴业投资：美元强势&需求担忧，国际油价下跌约1%

个月价格将上涨。另一个是美国生产商缺乏对冲，它们转而寻求在油价上涨的环境中获得风险敞口，今年迄今美国原油均价为97美元/桶。生产商通常购买看跌期权以保证收入。尽管分析师警告称，由于经济疲软，石油市场将面临阻力，但高盛表示，鉴于战略石油储备出售的结束和OPEC+减产，其将维持布伦特原油价格在2023年第一季度为115美元/桶的预期不变。该公司在一份报告中表示，在春季最初的动荡之后，石油市场已经企稳，创纪录的战略石油储备出售量以及俄罗斯强劲的出口帮助抵消了对未来供应中断的担忧。然而，在未来几个月里，预计需求将季节性增加，并将进入冬季供暖需求高峰时期，这得益于人们从天然气转向使用石油。同时，欧盟对俄罗斯石油的禁运将要求对受限的油轮市场进行难以实现的流量调整，这将使石油产量下降减少60万桶/日。展望未来，原油交易商可能会密切关注新的风险催化剂。美国油服公司贝克休斯(Baker Huges)的每周原油钻井平台数是原油市场的焦点之一。原油钻井平台数是反映未来原油产量的先行指标，截至10月28日当周，原油钻井总数减少2座至610座，预期为614座。若数据显示原油活跃钻井进一步减少，料给油价带来支撑。与此同时，围绕经济衰退的议论仍是油市的主要重大风险。此外，全球疫情发展仍然值得关注。美元指数美元指数周四早盘小幅回落至111.818低点后再度回升，并触及113.147的两周新高，美联储的鹰派立场似乎是推动美元指数近期走高的最重要催化剂。同时来自中国、朝鲜和俄罗斯的担忧，以及美国国债收益率走强，也为美元的上行势头增添了动力。而好坏参半的美国数据和下降的通胀预期被美元指数多头忽略。根据圣路易斯联邦储备银行(FRED)调查显示，美国10年和5年盈亏平衡通胀率分别降至10月19日和10月13日以来的最低水平。美国劳工部周四公布的数据显示，截至10月29日当周，首次申领失业救济金人数为21.7万，略好于市场预期的22万，前一周数据由21.7万上修为21.8万。而截至10月22日当周续请失业金人数为148.5万，比前一周未经修正的143.8万增加了4.7万。上周美国初请失业金人数意外下降，表明尽管美联储为抑制通胀激进加息，导致国内需求放缓，但就业市场依然强劲。每周初请失业金报告是关于经济健康状况的最及时的数据，本周稍早出炉的数据显示9月职位空缺意外增加。劳动力市场韧性给了美联储继续收紧货币政策的理由，也使经济暂时保持增长。 10月份，美国私营部门商业活动继续加速收缩，标准普尔全球综合PMI从9月份的49.5降至48.2，略好于前值和市场预期的47.3。与此同时，标准普尔全球服务业PMI从9月的49.3降至47.8，市场预期为46.6。标准普尔全球市场情报高级经济学家Sian Jones在评论该调查时指出:“需求低迷和对产出前景信心减弱，导致就业近乎停滞。关于自愿离职人员不被替换的报告显示，公司在公布职位空缺和扩大员工数量之前，正在更密切地评估成本和未来需求.私营部门企业试图通过销售价格缓慢上涨来提振需求。尽管放缓，但消费者支付的价格上涨进一步加剧，在本已充满挑战的需求环境中给企业带来了障碍，并在我们接近年底之际描绘出令人担忧的图景。” 10月美国服务业商业活动继续扩张，不过增速低于9月，10月ISM服务业PMI从9月的56.7降至54.4，为2020年5月以来新低，低于市场预期的55.5。该调查的进一步细节显示，支付价格指数从68.7升至70.7，就业指数从53骤降至49.1，新订单指数从60.6降至56.5。美国供应管理服务协会商业调查委员会主席Anthony Nieves在评论调查结果时表示，"供应商交货继续放缓，10月份的速度更快。根据受访者的评论，增长率和商业水平已经降温。在招聘合格的员工方面仍然存在挑战，而且由于经济状况的不确定性，一些公司推迟填补空缺职位。供应链和物流问题依然存在，但已不像今年早些时候那样令人困扰。” 在美联储再次打破鸽派政策转向的希望后，美元继续走强。三菱日联金融集团经济学家报告称，对美联储加息周期的更高终端利率预期，将继续推高美元至年底。美国利率市场目前正在消化12月FOMC会议上加息62个基点的预期，因为市场正在权衡美联储是最后一次加息75个基点，还是将加息幅度降至50个基点。更新后的政策声明还补充说，美联储将考虑“货币政策的累积收紧，货币政策对经济活动和通胀的影响滞后，以及经济和金融发展的滞后”。这些言论表明，美联储正在转向计划一个更缓慢但更长时间的加息周期。市场对美联储最终政策利率预期的上升，支持了我们对美元在年底前将进一步走强的预期。美元全面走强。法国兴业银行首席全球外汇策略师基特?朱克斯(Kit Juckes)认为，经济增长预期将是推动美元走强的一大因素。对美元未来而言，美国增长前景比美国债券收益率下一步走向更重要。到目前为止，在美国经济表现优异的背景下，美国利率的上升幅度和速度都超过了其他地区。在财政因素的推动下，美国重新开业的表现优于其他国家。在其他国家受到天然气价格飙升打击之际，美国的地理位置(远离基辅)和作为全球第二大能源生产国的地位提供了缓冲。但经济表现优异的驱动因素正在消退。这意味着美元的长期涨势接近尾声，进入无趋势交易阶段，这可能会持续一段时间，直到其他经济体的经济前景改善，到那时美元将开始回落。今晚北京时间20:30，美国将公布10月非农就业报告。HYCM兴业投资分析师预计，非农就业人数将增加20万，与9月就业人数26.3万相比略有减少。预计10月就业人数将继续下降也体现在失业率继9月降至3.5%后将升至3.6%。我们还预测薪资环比将增长0.3%，但预期同比将放缓至4.7%。美元应该按照非农数据波动，尽管我们对非农的预期高于市场普通预期可能不足以验证美元强劲的上行压力。若非农疲弱，美元会出现与非农表现不对称的波动，尽管我们认为美元下行方面存在一些支撑，原因是下周通胀数据将成为焦点。技术分析美国原油日图：保利加通道扩散，油价在中轨上方发展；14和20日均线看涨；随机指标走低。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20均线看涨；随机指标走低。 1小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨，14和20小时均线看跌；随机指标走高。综述：预计日内油价将在87.10-90.30区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注11月1日高点89.40，突破后将上探10月27日高点89.80，然后是11月3日高点89.65和11月2日高点90.30，以及10月10日低点90.55和10月11日高点91.30；而下方支持留意11月4日低点87.80，跌破后将下探11月3日低点87.60，然后是10月28日低点87.10和10月18日高点86.50，以及11月1日低点85.90和10月31日低点85.30。布伦特原油日图：保利加通道收敛，油价在中轨上方发展；14日均线看涨，20日均线看跌；随机指标走高。 4小时图：保利加通道收敛，油价在中轨附近发展，14和20均线看涨；随机指标走高。 1小时图：保利加通道收敛，油价升穿中轨，14和20均线看涨；随机指标走高。综述：预计日内油价将在94.00-96.90区间内震荡，可尝试高抛低吸。上方阻力关注9月14日高点95.75，突破将上探11月2日高点96.45，然后是10月28日高点96.90和9月27日高点97.25，以及8月30日低点97.50和8月26日低点98.10；而下方支持留意10月13日高点94.90，跌破将下探11月4日低点94.30，然后是11月2日低点94.00和10月17日高点93.20，以及10月18日高点92.60和11月1日低点92.30。周五关注：美国10月非农就业报告贝克休斯美国原油钻井平台数波士顿联储主席柯林斯发表讲话 2022-11-04

兴业投资2022-11-04

LP 开始退款 VC 开始离场了吗？

3 年第一季度完成。据悉，彭博加密货币对冲基金指数今年下跌了 45%，而彭博全对冲基金指数下跌了 9%，2022 对于风险投资公司来说依然是一段艰难的时期。本文来自前 Bloomberg Beta 创始人 Roy Bahat，Bloomberg Beta 是一家早期风险投资公司，管理着 3.75 亿美元，仅由彭博资本出资。以下为 BlockBeats 整理 Roy 在社交媒体的观点：正文事实上， VC 们正悄然离场。上一代 VC 对市场感到疲倦，他们的同行之间的暗语是「不再做新项目」。为什么？也许是因为他们变得富有了，他们建立了如此庞大的公司以至于花所有的时间去管理，认为他们不需要付出努力公司就可以保持现状，或者认为寻找新的投资有失身份，他们决定离开。可能是因为当你在一个大企业「功成身退」后，很难从一家可能一文不值的初创公司重新开始（大多数都是！），也许是担心上一家的成功只靠运气，继续深耕行业可能会揭示出这一点。在别人认为这是能力体现的时候离场… 这些想要离开的老风险投资人需要留在他们的公司，即使只是名义上的，以保持有限合伙人的投资（并收取他们应得的费用和利润）。公平地说，在简单模式下做 VC（即，不那么努力奋斗）是「真的」很容易。在一些合作伙伴会议上发表意见，邀请一个 LP 共进午餐，谈论估值情况，希望没人发现你已经离开。这些逐渐隐退的老 VC 们希望他们的下一批初级 VC 能够接班，但是，几乎在所有的层面上，他们都低估了继任的难度。这些新的 VC 往往缺乏为公司服务的技能，甚至缺乏公司内部达成交易的政治资本。值得一提的是：这是一种趋势而不是规则。许多久负盛名的风险投资公司一如既往地活跃，即使是最聪明的新人也不例外，他们尝试新事物，不断改进自己的技术。对于新一代风投来说，许多人意识到这并不全是娱乐和游戏 (从来都不是，尽管有时候可能是！)。他们仅仅是想完成一份新工作，他们无法筹集到资金，更不敢告知他们的合作伙伴——风投计划只是一座「海市蜃楼」。当创始人问他们在熊市中该怎么做时，他们会反省他们在 Twitter 上学到的东西。因为你不能急于“纸上谈兵” (我每天都有这种感觉，我希望我成为 VC 的时间超过我的 10 年经历）。剩下的那些既有精力又有钱的 VC 和以往一样（或比以往更好）。对于风投人来说，现在正是一个开始为创始人服务「长达十年的」新征程的好时机。创始人们，如果你想检测某个风投公司现在是否有精力和资金，你可以了解与你交谈的支票签署人的交易记录，他们最近三笔交易是什么时候完成的，他们现在是否正在进行任何交易 (即他们已经同意条款，只是在为投资做文件)。对我来说：我领导的最后 3 笔交易都是在过去六周内完成的（一笔是「pre-idea」前期创意，一笔是我们支持的另一家初创公司的衍生产品，一笔是为社区服务），此外，还有一笔交易涉及网络安全，现在我们预计将在一两周内完成存档中的另外 4 笔交易。（PS 我希望我们的公司能证明我们在此时处于最佳状态。我们还有很多事情要证明，要让创始人有权继续信任我们，在他们的股权表上占有一席之地。）另一个创始人的检测方式：如果 VC 们对市场现状感到兴奋，那么他们就是活跃的。如果他们是保守型的，他们可能已经安静地退出了。通常当我们对他们和他们感兴趣的领域有足够的信心时，我们是符合对方预期的。来源：金色财经

金色财经2022-11-04

马斯克成功收购推特,数字资产提前入春?

品类进行选择，从而更好地配置投资组合，对冲交易风险。与现货币币交易不同，AAX杠杆交易新增“自动借币”和“撤单自动还币”功能，在缓解用户账户资金紧张的同时提升用户交易体验。写在最后亚瑟.柯斯勒曾经说过：天才的主要标志不是完美而是创造，天才能开创新的局面。全球经济动荡，币圈风起云涌，牛熊交替是正常的现象。经历过疫情和全球经济动荡的双重冲击之后，加密行业也迎来一场大洗牌，同样的起点，不同的赛道，谁能笑道最后，只有时间才能给出答案。来源：金色财经

金色财经2022-11-04

美联储呈现先鸽后鹰基调 12月加息50BP可能性大——美联储11月议息会议解读与政

，鲍威尔通过上调加息终点水平的鹰派信号对冲放缓加息时点临近的鸽派信号，整体传递了未来将讨论放缓加息节奏、加息终点高于预期和终端利率持续更久的信号；这对金融和商品市场产生偏空的影响，美元指数和美债收益率维持强势行情，美股和贵金属维持偏弱行情。　　对于美联储货币政策，预计联储12月将放缓加息步伐，加息50BP可能性大，2023年一季度视通胀和经济表现再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5％，终端利率持续到2023年四季度。美指和美债收益率强势行情将会持续，高位回落或需等到12月政策调整步伐放缓之际。　　正文　　一、美联储如期加息75BP 并暗示放缓加息步伐　　北京时间11月3日凌晨2点，美联储公布11月议息会议声明。美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75％-4％，这是美联储今年以来第六次加息，也是连续第四次加息75个基点，今年已累计加息375个基点。FOMC在声明中表示，就业增长强劲，失业率保持在低位，需要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平；将在未来制定政策时考虑货币政策的累积收紧程度，以及通胀的影响滞后程度；委员们一致同意此次的利率决定。FOMC声明表示，在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。　　美联储再度加息75BP至3.75％-4％区间，为2008年1月以来的最高水平，此举延续了自上世纪80年代初以来最激进的货币政策紧缩步伐，符合市场的预期。美联储会议声明表示需要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平，但是同时考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展，暗示未来加息可能会以较小的幅度进行。整体措辞略偏鸽派，美联储利率决议公布后，美股直线拉升，现货黄金短线涨至1660美元/盎司上方，美元指数大跌至111下方，美国10年期国债收益率再度跌破4％关口。　　　　二、鲍威尔发表鹰派讲话扰动市场　　北京时间11月3日2:30，美联储主席鲍威尔就美联储货币政策调整及预期召开新闻发布会。鲍威尔表示，没有迹象表明通货膨胀正在下降，美联储坚决致力于降低通货膨胀，正在有目的地调整政策立场，可能需要在一段时间内采取限制性的政策立场，终端利率水平将高于此前预期，目前没有过度加息，历史强烈警告不要过早放松政策，现在考虑暂停加息还为时过早。　　经济方面，鲍威尔表示美国经济较去年大幅放缓，经济软着陆仍有可能，但窗口变窄了。就业方面，劳动力市场极度紧张，薪资增速仍然偏高；劳动力市场继续失衡。鲍威尔还表示通胀下降不是放缓加息步伐的条件，政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响，当前重要的不是加息速度而是加息终点和限制性利率持续的时间；在达到足够的利率水平之前，还有一段路要走。　　　　从鲍威尔讲话来看，未来放缓加息步伐是合适的但终端利率会高于此前预期且持续时间比较长，最快12月放慢加息，未来聚焦CPI数据；鲍威尔也表达了对美国经济未来的悲观情绪，即使通胀数据没有太大改善，因为加息影响的滞后性美联储也可能在12月放慢加息速度。鲍威尔讲话整体呈现鹰派基调，金融市场扭转此前走势，美股、黄金大幅跳水；美元和美债收益率走出深V走势。　　　　三、11月议息会议总结、评论与展望　　美联储11月议息会议如期加息75BP，会议声明释放鸽派信号，但是鲍威尔讲话释放鹰派基调，美指美债先跌后涨，美股先涨后跌，贵金属先涨后跌。会议声明方面，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间提升至3.75％-4％，这是美联储连续第四次加息75个基点。后续需要继续加息，直到利率达到足够限制性的水平；在决定未来目标区间的加息步伐时，委员会将考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。美联储会议声明暗示未来加息可能会以较小的幅度进行，措辞略偏鸽派，美指美债均回落，美股和贵金属拉升。　　随后鲍威尔发表偏鹰派讲话；美联储坚决致力于降低通货膨胀，正在有目的地调整政策立场，终端利率水平将高于此前预期，目前没有过度加息。在某个时候，放慢加息速度将是合适的，最快在12月就会放慢加息速度，现在考虑暂停加息还为时过早。鲍威尔还表示通胀下降不是放缓加息步伐的条件，重要的不是加息速度而是加息终点和限制性利率持续的时间。从鲍威尔讲话来看，未来放缓加息步伐是合适的但终端利率会高于此前预期且持续时间比较长，最快12月放慢加息，未来聚焦CPI数据；鲍威尔也表达了对美国经济未来的悲观情绪，即使通胀数据没有太大改善，因为加息影响的滞后性美联储也可能在12月放慢加息速度。鲍威尔讲话整体呈现鹰派基调，美指美债均上涨，美股和贵金属走弱。　　综合来看，美联储11月议息会议呈现先鸽后鹰基调，鲍威尔通过上调加息终点水平的鹰派信号对冲放缓加息时点临近的鸽派信号，整体传递了未来将讨论放缓加息节奏、加息终点高于预期和终端利率持续更久的信号；这对金融和商品市场产生偏空的影响，美元指数和美债收益率维持强势行情，美股和贵金属维持偏弱行情，叠加经济衰退预期，风险类大宗商品维持弱势行情。　　对于美联储货币政策，预计联储12月将放缓加息步伐，加息50BP可能性大，2023年一季度视通胀和经济表现再度加息1-2次，终端利率或为4.75-5％，终端利率持续到2023年四季度。美指和美债收益率强势行情将会持续，高位回落或需等到12月政策调整步伐放缓之际。　　美联储加速收紧货币政策，从需求端抑制通胀，但是亦对经济产生较大的冲击，叠加美国PMI、工业指数等数据下滑影响，美国经济衰退担忧加剧，2023年部分时间陷入经济衰退的可能性较大。　　　　四、通胀高企且迟迟不回落原因分析　　以美国通胀为代表的本轮全球通胀周期，形成原因是多方面全方位的。其一，疫情蔓延导致的商品供给端呈现相对短缺态势，其二，美欧等主要经济体实施的超量化宽松政策，使得流动性泛滥，商品和服务的需求旺盛，其三，全球供应链的正常运行受到影响，进而造成供需失衡加剧的影响。第四，地缘政治冲突不断升级带来的能源危机、粮食危机进一步加剧了通胀飙升程度。流动性泛滥遇上商品短缺，供应链危机与能源危机、粮食危机并存，全球通胀飙升是必然。　　在以上因素的综合影响下，不论是商品项还是服务项均表现强劲，而能源项表现的尤为突出，故通胀压力来自于绝大部分商品项和服务项的影响。具体来看，核心商品项中，能源和食品均因为能源危机和粮食危险表现强劲，而核心服务项中，劳动供给、薪资、房租等各项表现呈现持续上涨态势，故商品和服务项价格的全局性的上涨推升了本轮通胀。　　从当前来看，受疫情冲击和流动性影响，叠加核心服务项具有较强的黏性，核心服务项短期大幅回落可能性小，这在一定程度上支撑了通胀的表现；而核心商品项中对通胀影响程度最大的能源项和食品项，受到地缘政治演变的影响，是短期通胀走势影响的最直接的因素，也短期改变通胀表现的最核心项。　　本轮通胀迟迟得不到控制，原因是多方面的。其一，本轮通胀是全面通胀，是供需两端与供应链等全局性的影响，而加速收紧货币政策仅仅是从需求端抑制通胀，故影响效果有限。其二，地缘政治冲突仍未得到有效解决，能源危机、粮食危机的影响依然存在，这将会继续影响通胀表现。其三，疫情冲击依然存在，经济衰退预期不断升温，避险情绪飙升，资本回流是大势所趋，美国国内流动性依然泛滥，而疫情导致全球供应链危机依然存在，供不应求的基本面短期难以发生根本性的变化。这也是美联储持续大幅加息的最核心因素。　　　　五、美联储加息周期与贵金属走势关联性分析　　对于贵金属而言，地缘政治局势对金价的影响将是短期的，一旦地缘政治局势明朗或开始和谈或出现实质性进展，贵金属的运行逻辑将会回归以美联储货币政策调整为核心的宏观因素。从美联储近40年加息周期和白银走势来看，无论是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，还是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黄金价格均表现出先跌后涨的趋势。美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期升温之际，黄金维持弱势，当货币政策调整被市场消化或者落地之际，黄金往往走出利空出尽反弹的行情。2021年，美联储货币政策调整预期不断加强，黄金亦震荡走弱；随着美联储货币政策转向被市场所计价，黄金开始走强，这一趋势将会持续。　　　　六、美联储加息节奏继续主导贵金属走势　　美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导黄金行情；美元指数和美债收益率走势直接影响黄金走势。10月以来，美联储加速收紧货币政策预期继续升温，美元指数和美债收益率维持强势行情，伦敦金现当前继续维持关键点位下方偏弱运行；后市关注美联储加息预期节奏边际转变（美元指数和美债收益率走弱）、经济衰退预期与地缘政治等宏观因素能否助力黄金再度回到关键点位上方。从贵金属近十年季节性表现来看，伦敦金现和伦敦银现在11月表现均弱，特别是伦敦银现近10年的11月均呈现下跌行情，12月表现较强，关注季节性表现对贵金属走势的影响。　　　　　　运行区间分析：美联储加速收紧货币政策预期再度使得贵金属承压，伦敦金现跌至1675-1680美元/盎司关键支撑位下方，伦敦金现下方关注1600美元（375元/克）整数关口，若跌破将会进一步下行；随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧等因素影响，叠加美元指数和美债收益率能实现高位回落，伦敦金现再度回到1700美元/盎司（400元/克）上方的可能性依然较大。白银未来整体表现仍弱于黄金，下方继续关注18美元/盎司（4250元/千克）和17.5美元/盎司（4100元/千克）关口支撑，核心支撑位为17美元/盎司（4000元/千克）；上方关注22美元/盎司位置（5000元/千克）。　　

金融界2022-11-04

商品期货月度报告：驱动持续分化，维持多配有色空配黑色原料思路

度来看，国内基建持续托底需求，难以完全对冲疫情及地产走弱等因素的影响。总量层面经济增速放缓意味着难以出现工业品普遍性估值好转，产业间供需结构和利润分布的差异将导致品种之间趋势和弹性的分化。　　2.1、宏观逻辑　　政策面临双向选择，市场波动或加大　　紧缩政策持续的基调下，海外发达经济体增速预期转弱。一方面，高通胀、高利率的环境下，美国需求正在边际转弱。美国三季度GDP环比折年率录得2.6％，虽然超出市场预期，但结构不佳：只有出口增速维持高位，个人消费边际走弱，私人固定资产投资连续两个季度负增长，进口增速大幅降低，这样的数据结构说明美国的内需是较为疲弱的。另外10月美国Markit制造业和服务业PMI均不及市场预期，尤其是在新订单分项的拖累下，制造业PMI创下了28个月以来的新低。另一方面，通胀整体回落，但核心通胀具备一定粘性。9月美国CPI同比为8.2％，高于市场预期，主因房租等分项上涨带动核心通胀仍在走高。虽然高利率同样加速了美国房价的下跌，但房价传导到房租仍然需要一定时间。　　　　　　预计近期市场预期波动可能加大。美联储货币政策何时转向还是会面临着通胀与需求双向选择的压力。11月美联储加息75个基点是大概率事件，12月的利率会议将是观察货币政策拐点的重要窗口，市场或将激烈博弈能够影响加息节奏的通胀、非农就业以及其他相经济数据，市场波动幅度可能会加大。从基本面的情况看，美国存在着衰退的压力，预计未来10Y美债收益率可能有下行的空间，美元指数能否维持坚挺则要取决于美联储货币政策拐点何时出现。　　内需修复分化，政策落实存量　　近期国内经济基本延续了8月的弱修复态势，即在基建发力之下，经济增速边际改善，但由于地产风险尚未完全化解，消费爬坡，内需的修复仍然是相对脆弱的。10月商品房销售高频指标再度回落，且各地疫情管控政策有所升级，交运物流指标承压，也体现了经济修复的不牢固。　　预计在短期内，内需的修复仍然是分化的。基建增速仍将维持相对高位。虽然上半年筹集的专项债资金已经在9月基本用完，但准财政政策仍在继续发力，近期政策性开发性金融工具投放金额已经超过6000亿元。为了缓解政策性银行的负债端压力，央行重启PSL。由于准财政政策工具能够撬动数倍的社会资金投入基建项目，因此预计基建仍将维持较高增速。地产和消费的修复速度仍将偏慢。中央重申“房住不炒”原则，稳地产政策的底线约束较为明确，叠加居民部门举债意愿并未明显改善，地产周期将经历较长时间的磨低阶段。根据历史经验，气温转冷后各地的疫情管控政策大概率升级，消费难有明显好转。　　　　预计在短期内，内需的修复仍然是分化的。基建增速仍将维持相对高位。虽然上半年筹集的专项债资金已经在9月基本用完，但准财政政策仍在继续发力，近期政策性开发性金融工具投放金额已经超过6000亿元。为了缓解政策性银行的负债端压力，央行重启PSL。由于准财政政策工具能够撬动数倍的社会资金投入基建项目，因此预计基建仍将维持较高增速。地产和消费的修复速度仍将偏慢。中央重申“房住不炒”原则，稳地产政策的底线约束较为明确，叠加居民部门举债意愿并未明显改善，地产周期将经历较长时间的磨低阶段。根据历史经验，气温转冷后各地的疫情管控政策大概率升级，消费难有明显好转。　　预计近期难有大规模刺激政策出台。11月美联储加息75个基点基本板上钉钉，我国政策利率大概率持稳，避免正面交锋；弥补资金缺口的方式较多，相较于等量续作MLF操作，降准可能对于汇率的利空冲击更大。临近年末，财政端或主要落实存量政策，公布专项债提前批额度的可能性存在，但这一事件对于当前市场的影响并不大。　　综合来看，国内外货币政策劈叉，国内基建和地产劈叉的特征是比较明确的，可以借此发掘投资机会。建议做多基建相关品种，空地产相关品种。　　2.2、板块逻辑　　近期行情演绎中，市场博弈焦点充分交易疫情多地散发对终端需求的影响，多数品种的低库存状态未见明显改善。板块风格方面，因供需预期分化，黑色金属板块弱于有色金属板块，能源板块持续强于化工板块，农产品及软商品走势偏弱。　　近期商品库存结构显示，多数工业品库存去化，板块间持续分化。黑色板块，中下游库存持续去化，而上游库存持续累库，成材端支撑或强于上游原料端；能源化工板块内，下游聚烯烃及建材板块库存同比处于高位，而上游原料库存持续去化。　　　　有色金属板块，虽然品种间供需预期存在差异，国内有色金属低库存持续去化。库存紧张源于进口利润恢复较慢，电解铝进口贸易持续亏损，无法有效吸引海外货源补充国内供应。能源供应问题或导致有色金属行业持续性的减产。而从需求端来看，我们在《自下而上看需求：稳增长及复工力度跟踪》系列报告提及，高频数据显示短期内终端消费受多地频发的疫情影响，但从截面数据横向对比的视角来看，基建项目的投资兑现为后续订单将支撑锌、铝等有色板块需求驱动相对偏强。　　　　　　黑色金属板块，低库存和弱需求预期持续博弈，引导原料端持续进行负反馈。在需求恢复有限的预期下，钢厂谨慎压减产量，成材库存进一步去化。因钢厂面临亏损，钢厂处于年内高位的开工率难以为继，铁水日产量的回落意味着原料端转而进行负反馈。原料端，负反馈叠加巴西发运量预期上升，后期铁矿石供需平衡表或再次转向宽松；季节性支撑因素消散，焦煤亦面临回调风险。　　　　　　　　能源板块，原油供应偏紧格局持续，宏观及地缘因素或持续扰动。EIA数据显示，原油及下游成品油库存整体去库，回升的裂解价差亦反映了低库存和供应偏紧预期。后期供应预计难有超预期表现。OPEC+已表明将重新回归减产，非OPEC国家扩产潜力有限，后续美国战略储备用去库方式补充供应的空间受限。全球库存维持在偏低水平。此外仍需关注衰退预期对原油需求预期的引导。　　　　化工板块，供应端变化不大，需求端受到疫情拖累较大，贴近需求的特性导致化工品持续弱于上游能源品。此外，海外平衡表普遍好于国内平衡表，导致进口利润窗口关闭，国内化工品估值相对偏低，流入中国地区的货源减少。在终端需求趋弱的趋势下，化工板块或维持上游强于下游、海外估值高于国内估值的格局。板块内需求存季节性弱化的建材板块、供应存增量预期的烯烃板块或将迎来空头配置机会。　　　　　　3 　　重点品种点评及策略推演　　3.1、双焦　　近期焦煤持续下行走势。现货方面，因终端需求持续偏弱，下游焦企对原料煤减缓采购，观望市场为主，多煤种线上竞拍流拍居多，市场情绪走弱，现货价格持续下跌。供应方面，目前随着疫情缓解二十大结束，多地封控解除，煤矿开工恢复，部分煤矿开工率恢复至节前水平。后期来看，虽然焦煤生产端在逐渐恢复中，但临近冬季，煤矿保供任务较大，因此政策等会倾向于动力煤，届时部分跨界焦煤或转做动力煤，因此焦煤供应难言宽松。蒙煤方面，　　目前短盘运费基本维持稳定，目前主流运费在510-520元/吨，；中盘执行80-120元/吨，周环比持平。国内流向方面，由于蒙煤成交冷清，外运量仍偏少，乌不浪口发唐山地区汽运费不含税310-320元/吨。需求方面，铁水降至236万吨/天，焦化开工率下滑，需求减少。库存方面，生产端随着煤矿开工率的上升，煤矿库存累积，但下游补库意愿一般，下游库存下降。短期来看，焦煤现货采购一般，现货价格或继续下跌。目前供应处于增加阶段，需求方面，市场对于未来需求预期持续偏弱，加之冬季来临，需求持续下滑已成确定性事件，加之钢价仍在持续下行，负反馈情况下焦煤仍有下跌空间。等待后续冬季补库带来的情绪变化。　　焦炭方面，随着钢材价格走低继续打压焦炭价格。贸易商观望为主，港口市场交投冷清。供应方面，焦化厂利润低位，加之部分地区仍有管控，因此焦化开工率仍持续低位。需求方面，需求走弱，高炉开工率继续下滑，铁水产量下降，焦炭需求继续走弱，因此钢厂补库意愿不强，钢厂库存继续下降。短期来看，随着部分地区疫情解封以及会后环保限产趋于宽松，部分焦企不同程度提产，焦炭供应小幅回升，但需求端回落持续，钢厂检修增加，铁水高位回落，同时焦煤价格松动，焦炭成本支撑转弱，负反馈逻辑下，后期或出现期现双降情况。　　　　3.2、豆粕　　突发事件扰动：俄罗斯宣布停止粮食出口协议间接利好油脂油料　　上周六俄罗斯宣称乌克兰使用无人机袭击了位于克里米亚半岛的俄罗斯舰队，随后俄罗斯表示无限期暂停执行黑海港口外运协议。路透社消息，乌克兰基础设施部周日称受此影响218艘货船拥堵无法通行，其中22艘运载着农产品正在等待驶离乌克兰港口。乌克兰是世界上重要的谷物生产国和出口国，2月俄乌冲突爆发后乌克兰出口骤降，7月22日在联合国及土耳其等多方促成下两国签署协议，自协议达成以来乌克兰共出口900万吨农产品。然而周末一系列事件直接导致市场担忧再起，国际粮食价格剧烈变动，本周一美麦及美玉米分别上涨超过5％和2％。　　美豆价格也受到这一事件的利好影响，但涨幅远小于谷物。美国大豆及玉米争地效应显著，且乌克兰也是重要的葵籽类及菜籽类产品出口国，但对豆类不产生直接影响。其次，当前大豆市场关注点转向南美，而巴西新年度大豆种植开局良好，若南美丰产预期兑现则美豆将承压。　　国内豆粕供需：11月大豆到港不及预期，低库存、高基差短时难以扭转　　CBOT大豆上涨从成本端利好豆粕及豆油。近月豆粕较远月的成本支撑更强，因11-12月是美豆出口高峰，而美国密西西比河水位偏低导致驳船运费飙升，美湾11-12月船期出口CNF也相应上涨。除此之外，现货供需面也利好现货及近月期价。6-10月由于进口大豆不足而豆粕需求持续好转，油厂豆粕库存自6月下旬110+万吨持续下降至不足30万吨。由于美国内河运输问题，11月大豆到港不及预期，上周钢联农产品更新的进口大豆预报显示11月到港790万吨，低于此前预估的960万吨，去年同期为857万吨。基于此，11月国内豆粕库存恐难以有效回升，低库存、高基差的局面短期还将持续。　　　　3.3、核心策略　　基于产业间供需结构和利润分布的差异，地产和基建行业的需求或持续分化，　　库存结构显示，多数工业品库存去化，板块间持续分化。有色金属板块库存整体偏低，短期内难见明显改善；黑色金属板块，成材端库存压力小于上游原料端；能源化工板块内，下游累库压力或高于上游。　　供应瓶颈及需求好转预期或支撑有色金属整体估值持续好转；低库存和弱需求预期持续博弈，引导原料端持续进行负反馈。　　　　4 　　风险提示　　政策不及预期，疫情及气候等不可控因素。

金融界2022-11-04

鲍威尔，都是你的错！美国政界争论大吵架加息路上的3个防震想法

獗的通胀，而房地产恰好是众所周知的通胀对冲工具。为什么？因为随着原材料和劳动力价格的上涨，新房产的建造成本会更高。这推高了现有房地产的价格。精心挑选的房产不仅可以提供价格升值，投资者还可以获得源源不断的租金收入，但无需成为房东即可开始投资房地产。有大量的房地产投资信托(REIT)以及众筹平台，都值得市场关注。银行大多数企业担心利率上升，但对于某些金融机构，像是银行，更高的利率是一件好事。银行借出的利率高于借入的利率，从而将差额收入囊中。当利率上升时，银行收入的利差通常会扩大。银行业巨头现在也资本充足，并且一直在向股东返还资金。7月，美国银行将其季度股息提高5%，达到每股22美分。6月，摩根士丹利宣布将季度派息提高11%至每股0.775美元，这是在去年将季度派息翻倍至每股0.70美元之后。消费必需品当经济运行过热时，较高的利率会使经济降温。但经济并没有过热，许多人担心进一步加息可能导致经济衰退。这就是为什么投资者可能想要检查防衰退的行业，比如消费必需品。消费必需品是必需品，例如食品和饮料、家居用品和卫生用品。无论经济状况如何或联邦基金利率如何，我们都需要这些东西。当通货膨胀推高投入成本时，必需消费品公司，尤其是那些拥有稳固市场地位的公司，能够将这些较高的成本转嫁给消费者。即使经济衰退打击美国经济，我们可能仍会在家庭早餐桌上看到由百事可乐(PEP)生产的桂格燕麦和纯果乐橙汁。与此同时，宝洁(PG)旗下的知名品牌Tide and Bounty可能仍将留在全国的购物清单上。 #高通胀/经济衰退#

小萧2022-11-04

金色早报 | 观点：谷歌正致力于加密货币领域

e Darling表示，根据该项服务，对冲基金和资产管理公司的基金经理将能够以更细化的关注考虑加密货币。重要经济动态 ▌美联储12月加息75个基点的概率为34.7% 金色财经报道，美国联邦基金利率期货显示，市场定价美联储12月加息75个基点的概率为34.7%，明年2月加息50个基点的概率为66%，定价美联储将在明年6月达到5.14%的终端利率。金色百科 ▌DApp是App的升级版吗？ DApp，全称是Decentralized Application，去中心化的应用程序。它不需要依赖于中心服务器来运行，用户的数据通过加密后直接存储在区块链链上。所以一旦写入，就不可篡改，除非这条区块链被成功地攻击了。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2022-11-04

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