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2%通胀目标太魔幻，我们不能再信任美联储？

激进投资者的身份建立了自己的名声，并与对冲基金巨头卡尔伊坎等人发生争执，他认为接受3%左右的通货膨胀率是“更好的策略”，而不是通过加息来压垮经济以试图达到2%。他认为，世界正在进入一个新时代，高通胀将成为常态。 “美联储2%的通胀目标不再可信，”阿克曼写道。“去全球化、向替代能源的过渡、向工人支付更多、更低风险、更短供应链的需要都会导致通货膨胀。美联储现在不能改变目标，但将来可能会这样做。” 不过，大多数经济学家对改变美联储通胀目标的想法嗤之以鼻。美联储主席鲍威尔在周三的联邦公开市场委员会(FOMC)新闻发布会上被问及2%的通胀目标时，态度非常明确。“改变我们的通胀目标只是我们没有考虑过的事情，这是我们不会考虑的事情，”他说。“我们将使用我们的工具回到2%，我觉得现在不是考虑这个的时候。” 然而，鲍威尔补充说，研究更高目标利率的可能性可能是“在某个时候的长期项目”。6月，阿克曼在谈到美联储的通胀斗争时唱出了不同的调子，他呼吁央行官员“变得好斗”加息。但上个月，他似乎有一个改变心意，在与投资者的电话会议上争辩说我们将不得不“最终接受更高水平的通货膨胀”。超过2%的争论阿克曼也不是唯一质疑美联储今年2%通胀目标的亿万富翁投资者，私人投资公司Starwood Capital Group创始人、董事长兼首席执行官Barry Sternlicht此前告诉财富美联储试图达到“任意”的2%通胀目标，这正在摧毁经济。 Sternlicht认为，只要通货膨胀得到控制，并且来自工资增长和消费上升，就不一定是坏事。 “可能是3%还是4%？那样就好了，”他说。“由工资增长带动的增长和通胀实际上会带来更大的经济，为每个人分得更大的蛋糕。” Sahm Consulting创始人、前美联储经济学家萨姆(Claudia Sahm)告诉《财富》，早在10月份，她就认为美联储应该维持2%的目标，否则可能会引起投资者对其信誉的质疑。“美联储不会放弃其2%的目标，我认为这是合适的，”她说。“他们接受了这个目标，并说那将是做得好，所以我认为他们说，哦实际上，我们要重新定义做得好会造成破坏。” #美联储政策转向# 萨姆认为，美联储应该愿意让通胀率略高于其2%的目标，只要它朝着正确的方向发展。 “美联储的战略计划中没有任何内容表明，他们必须在明年或两年内达到2%。” 若美联储政策失误，信用风险溢价将飙升至大流行早期水平。据债券投资者称，如果美联储过早暂停利率，美国投资级市场的风险溢价可能飙升至200个基点。PGIM固定收益美国投资级公司债券联席主管David Del Vecchio在Bloomberg Intelligence的2023年全球信用展望中表示：“一旦美联储暂停，市场就会真正抓住下一步行动是宽松政策的想法。“如果下一步行动是紧缩，那将是一场灾难，这就是我们达到200类信贷利差的地方，这可能是最大的风险。” (来源:彭博社) 在过去二十年中，利差仅几次突破200个基点。他们在全球金融危机期间飙升至600以上，并在大流行初期达到约375的峰值。尽管经济衰退迫在眉睫，但今年信贷的风险溢价仍然相对紧张。根据彭博汇编的数据，高级债券的平均利差在10月份跃升至165个基点，但此后已降至130个基点。这远低于经济衰退期间通常达到的水平，但美联储的政策失误很可能将其推回该水平。小组成员表示，明年的关键问题将是通胀以多快的速度下降到接近美联储2%的目标。公司信贷面临的风险是，如果美联储过早暂停加息，然后由于通胀仍然过高而被迫再次加息。 “这是尾部风险，真正的风险，”摩根资产管理全球信贷主管丽莎·科尔曼说。“如果美联储不得不做出更积极的反应，那么你就会开始进入可能出现金融事故的时期，一些裂缝会变得更加明显。” 但这不是小组成员的基本情况，据Del Vecchio表示，明年仍有可能实现软着陆，投资者有可能将目光投向经济衰退，从而保持利差收窄。他说，企业基本面也很强劲，他预计明年不会出现高等级债券的降级浪潮。他喜欢短期公司、BBB级债券和与并购相关的发行。科尔曼在欧洲看到了机会，那里的市场已经消化了比美国更多的衰退风险。#2023年前景展望#

小萧2022-12-16

小摩语出惊人：CPI超过5%的发达国家10年才能回落到2%

目标，市场上已经出现了反对的声音。美国对冲基金经理Bill Ackman认为，美联储2％的通胀目标变得不再可信，如果美联储接受3％的通胀目标，对长期经济增长来说是更好的事情。　　不过鲍威尔拒绝了任何在可预见的未来调整2％通胀目标的想法。他在发布会上含蓄地表示，未来可能会在2025年左右结束的下一届“框架审议”中重新审视这一目标，也可能是在更晚的时候。换句话说，要等很久以后。　　那么，对于美国来说，要将通胀率降到2％需要多长时间呢？目前市场上有2种极端的预测。　　“新债王”冈拉克认为，美国的通胀可能会降至零，通胀下降的速度比大多数人想象的要快。如果事实真是如此，那对于市场来说可能反而是件好事。　　摩根大通却表示，对于通胀率超过5％的发达国家来说，CPI回落到2％需要大约10年的时间，摩根大通认为，美联储最终可能需要将利率提高到6％-7％的水平，这意味着加息周期会更长，这种说法令人毛骨悚然。该投行称：　　“跟我们新兴市场客户群的对话显示，联邦基金利率可能需要达到6％- 7％的区间。因为对于那些CPI超过5％的发达国家来说，CPI回落到2％需要大约10年的时间。” 　　现在不少观点认为，美国这一轮通胀跟上世纪70年代的大通胀非常相似，当时的美联储在1976年暂时控制住通胀，但是过了不久通胀卷土重来，并引发了灾难性的后果。基于对本轮通胀的预测及过往经验，“华尔街传奇”Zoltan Pozsar此前也表示，高通胀还会持续5年时间。　　事实上，鲍威尔也一直强调这段过往，今天凌晨鲍威尔表示，历史告诫不要过早放松政策。因此，美联储也已经将峰值利率预期提高到5％以上了，这在一定程度上打破了市场对美联储转向鸽派的预期。　　对于周二录得近一年来最小增幅的CPI数据引发市场的乐观预期，资本市场评论分析网站Gold Fix撰文指出，我们不明白为什么每个人都将这一数据视为好消息，事实上，大家都被“洗脑”了，该文认为：　　“这其实更像是对鲍威尔不会让股市进一步崩盘的宽慰，因为对于美联储来说，在一个较低水平的市场中‘温水煮青蛙’要比在萧条中复苏股市来得容易。” 　　事实上，从今天变得更为鹰派的措辞来看，美联储十分清楚，如果要想在更短的时间内将通胀率降到2％，那么经济崩溃将不可避免。因此，“温水煮青蛙”才刚刚开始，也许他们现在把“火”关小了，不过环境确实变得更差，金融市场也遭到了抑制。

金融界2022-12-16

美联储鹰声环绕！“恐怖数据”创一年最大降幅黄金却大跌近35美元

论降息还为时过早。黄金传统上被认为是对冲通胀的工具，但利率上升会增加持有黄金的机会成本，从而降低了黄金的吸引力。美元兑其他货币上涨0.5%，使得黄金对其他货币持有者来说更加昂贵。华侨银行外汇策略师Christopher Wong表示:“从总体上看，到2023年，我仍倾向于金价走高，但近期到年底，我不排除出现任何获利回吐或价格回调的可能性。” 尽管经济衰退迫在眉睫，但欧洲央行周四仍将利率上调了50个基点，而英国央行则将基准利率从3%上调至3.5%。

夏洛特2022-12-16

对冲基金大佬阿克曼：美联储2%的通胀目标不再可信，3%会更好

　　美国对冲基金大佬、潘兴广场资本管理公司创始人比尔·阿克曼认为，美联储2％的通胀目标“不再可信”，此前美联储主席鲍威尔重申将继续加息，直到通胀达到2％。　　阿克曼在推特上写道：“美联储2％通胀目标不再可信。去全球化、向替代能源的过渡、提高工人工资的需要、更短的供应链都是通货膨胀。美联储现在无法改变其目标，但未来可能会这样做。” 　　阿克曼补充说，对长期增长而言，3％左右的目标通胀率将是更好的策略。　　他写道：“我认为美联储不可能在不出现严重的、破坏就业的衰退的情况下，让通胀率回到2％。即使回到2％，它也不会长期稳定在那里。从长期来看，接受3％的通胀是一个更好的经济增长和就业增长策略。”

金融界2022-12-15

美股开盘：道指跌近350点科技股多下挫特斯拉跌超2%再创两年新低

反应出通胀已经见顶并正逐渐回落。　　对冲大佬阿克曼：除非经济深度衰退，否则美联储无法实现通胀目标　　潘兴广场资本管理公司创始人兼首席执行官比尔·阿克曼认为，只有美国经济陷入严重的经济衰退，美联储才能实现2％的通胀目标。他表示：美联储2％的通胀目标不再可信。去全球化、向替代能源的过渡、工资增长等因素都会导致通胀。美联储现在可能不会改变通胀目标，但将来可能会这样做。他还指出，目标通胀率维持在3％左右将是长期增长更好的策略。他表示：我不认为美联储可以使通胀率回到2％，而不会出现严重的、破坏就业的经济衰退。即使回到2％，也不会长期稳定在这一数值。接受3％左右的通胀率是实现强劲经济和就业增长更好的策略。　　富国银行：美联储宽松周期尚未到来，市场寻求在数据中寻找蛛丝马迹　　美联储今天放慢加息步伐至加息50个基点。至少以过去两个紧缩周期的标准来看，加息幅度仍然相当大，反映出通胀水平仍远高于FOMC的目标，而就业市场紧张加剧了潜在的价格压力。此外，加息步伐只是当前紧缩周期的一个因素。尽管加息幅度较小，但这并不意味着进一步加息的结束。实际上，会后声明坚持认为，继续上调目标区间将是适当的。鲍威尔指出，一些更具粘性的通胀来源仍然存在。总而言之，尽管紧缩周期的结束似乎即将显现，但宽松周期的开始仍有一段距离，因为完全消除通胀看起来更加困难。然而，FOMC仍然决心恢复价格稳定，并准备忍受经济和就业市场的一些痛苦以恢复价格稳定。现在，所有人都将目光转向2023年，寻找评估今后货币政策道路所需的数据。　　小摩语出惊人：CPI超过5％的发达国家10年才能回落到2％　　摩根大通表示，对于通胀率超过5％的发达国家来说，CPI回落到2％需要大约10年的时间，摩根大通认为，美联储最终可能需要将利率提高到6％-7％的水平，这意味着加息周期会更长，这种说法令人毛骨悚然。该投行称：跟我们新兴市场客户群的对话显示，联邦基金利率可能需要达到6％- 7％的区间。因为对于那些CPI超过5％的发达国家来说，CPI回落到2％需要大约10年的时间。　　大摩看涨油价：中国经济复苏推升需求，布油明年中有望重返110美元　　摩根士丹利周三表示，由于需求上升和供应持续紧张，预计布伦特原油价格将在2023年年中反弹至每桶110美元左右。大摩在一份报告中表示：我们对油价持积极态度，因为投资水平低、俄罗斯供应面临风险、战略石油储备（SPR）释放结束以及美国页岩气产量放缓将使供应受到限制，在这种背景下，需求复苏（中国经济重新开放、航空业复苏）将推动油价上涨。　　高盛看好大宗商品成2023年表现最好资产类别！回报率或超40％　　高盛认为，新产能投资不足、全球增长复苏以及美联储加息放缓将推动大宗商品价格走高，并预测衡量大宗商品价格走势的主要指标S&；；P GSCI Total Return Index将在2023年再上涨43％。高盛分析师表示：2022年最重要的一个启示是，即使是今年早些时候出现的超常高价，也无法创造足够的资本流入，导致供应端的反应无法解决长期短缺。高盛预测，布伦特原油价格将在2023年最后一个季度攀升至每桶105美元，高于目前的约82美元。该行还预测，铜价将从每吨8400美元左右跃升至10050美元，亚洲基准液化天然气价格将从每百万英热单位33美元升至53.10美元。　　特斯拉柏林厂最早将于16日开始实行三班制，实现24小时运作　　据《科创板日报》15日讯，德国勃兰登堡当地报纸《Märkische Oderzeitung （MOZ）》报道称，$特斯拉（TSLA.US）$已让柏林超级工厂准备好迎接三班制。三班制最早可能在2022年12月16日开始。三班制中，每8小时将轮换一个班次，三个班次开始时间分别为6点、14点、22点。三班制开始实施后，特斯拉德国柏林厂将实现24小时运作。　　马斯克减持价值约35.8亿美元特斯拉股票，年内总抛售额达400亿美元　　当地时间周三，美国证券交易委员会（SEC）备案文件显示，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克出售了这家电动汽车制造商价值约35.8亿美元的2200万股股票。此次披露的出售使得马斯克在过去一年里出售的特斯拉股票总额达到近400亿美元。作为全球市值最高的电动汽车制造商，特斯拉的股票却是今年主要汽车制造商和大型科技公司中表现最差的个股之一，主要因为投资者担心马斯克收购推特可能会分散他在特斯拉的投入时间以及精力，以及后续马斯克可能不断抛售特斯拉股票来填补被其私有化的推特的巨额债务。　　微软斥资1.9亿美元低价收购数据中心芯片与存储设备制造商Fungible 　　据报道，微软以1.9亿美元的价格收购了数据中心芯片与存储设备制造商Fungible，这一收购金额较Fungible成立以来的融资总额低了约1.34亿美元。分析师Dylan Patel表示，在这笔交易之前，Fungible曾试图融资，但未能成功，随后试图将自己出售给Meta Platforms。他补充称：微软起初考虑与Fungible合作定制芯片，但最终决定低价收购这家公司、员工和知识产权。　　再生元制药/赛诺菲旗下抗炎药Dupixent获欧盟批准用于治疗结节性痒疹　　再生元制药公司与赛诺菲安万特周四宣布，欧盟委员会已批准抗炎药Dupixent（达必妥，通用名：dupilumab，度普利尤单抗）用于治疗适合接受系统性治疗的中度至重度结节性痒疹（prurigo nodularis）成人患者。随着欧盟委员会的批准，Dupixent成为欧洲和美国首个也是唯一一个专门用于治疗结节性痒疹的靶向药物。　　FDA推迟阿斯利康/默沙东前列腺癌药物sNDA 　　美国食品药品监督管理局（FDA）将把阿斯利康和默沙东旗下药物奥拉帕利（Lynparza）的补充新药申请（sNDA）延期3个月，以便有更多时间审查这两家公司的申请。据悉，该药物用于联合强生旗下阿比特龙（abiraterone）和泼尼松或泼尼松龙治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）成年患者。两家公司周四表示，他们将继续与FDA合作，以促进该机构完成审查。　　Grab将推行成本削减措施，冻结大部分招聘　　东南亚网约车和送餐公司Grab Holdings首席执行官Anthony Tan周三在发给员工的备忘录中表示，该公司正在推出削减成本的措施，以应对不确定的宏观经济形势。这些措施包括冻结大部分招聘、冻结高管的工资以及削减差旅和费用预算。Tan指出：做出这些决定是不容易的，但它们将帮助公司变得更健康，以加速实现可持续的、能够盈利的增长。他还表示，东南亚过去和未来都不避免会受到价格和利率上涨对业绩增长产生的影响。　　微软的目标是在非洲扩张互联网，并长期采用云计算　　微软公司总裁布拉德·史密斯（Brad Smith）表示，微软公司的目标是到2025年确保非洲再增加1亿人访问互联网，并与一家卫星提供商合作，为长期采用云技术奠定基础。自2017年以来，它根据Airband计划帮助扩大了5000万人访问互联网，其中包括近1000万非洲人。　　强生和默克研发的埃博拉疫苗在儿童和成人中产生持久抗体　　据媒体，周三公布的两项研究数据显示，强生和默克公司研发的埃博拉疫苗产生了抗病毒抗体，对儿童和成人都是安全的。在西非进行的研究数据显示，两家公司研发的疫苗在第一次接种后14天就产生了抗体，并且在一年的时间内，在儿童和成人中都能检测到不同水平的抗体。　　大摩：欧盟对Apple Store新规影响苹果1％整体营收　　苹果为满足欧盟即将出台的《数字市场法》，计划于2024年允许在iPhone和iPad等苹果设备上侧载和运行第三方应用商城，摩根士丹利认为，这对苹果整体营收的影响并不大。摩根士丹利预估苹果即便失去欧盟所有的App Store收入，对苹果公司2024财年服务业务收入的影响为4％，对整体营收的影响为1％。如果苹果在全球范围内允许侧载和替代应用商店，那么对苹果公司2024财年全球服务业务收入的影响为9％，对整体营收的影响为2％。　　大摩：相比AT&；；T更看好Verizon 　　摩根士丹利分析师Simon Flannery将Verizon从持股观望上调至增持，目标价从41美元上调至44美元，并指出该股的总回报率将超过20％。该分析师表示，Verizon在2022年表现不佳之后，无论从绝对还是相对标准来看，其股价都具有吸引力。Flannery认为，该公司2023年的运营业绩还有改善的空间。到2024年，它的自由现金流将增加45％。　　相比Verizon，Flannery不看好AT&；；T，并将其评级从增持下调至持股观望，目标价为20美元。他指出，AT&；；T在2022年的持续出色表现导致它相对估值的吸引力下降，尤其是与Verizon相比。Flannery表示，虽然AT&；；T的执行力仍然稳健，但预计2023年的增长将放缓，原因是该公司的无线业务难度变大，同时有线业务也面临长期压力。　　高盛：内存行业前景惨淡，下调西部数据评级至卖出　　高盛分析师Toshiya Hari将西部数据的股票评级从中性下调至卖出，目标价从43美元下调至31美元。该分析师从多个消息来源了解到，NAND供应商提供低于现金成本的价格，试图在宏观经济仍然疲软的背景下降低库存。鉴于内存行业进入严重低迷时期，再加上毛利率处于历史低点，Hari将西部数据的评级下调至卖出。他认为，西部数据的净财务杠杆可能会受到投资者更严格的审查，并可能在短期内限制其经营活动，对其后周期竞争地位构成风险。　　携程集团发布2022 Q3财报：净营收69亿元同比增长29％　　携程集团公布了截至2022年9月30日第三季度未经审计的财务业绩。在第三季度，随着暑期旅游市场的触底反弹，以及海外旅游市场的稳健复苏，携程集团业绩再超预期。财报显示，2022年第三季度，携程集团净营业收入为69亿元，同比增长29％，净利润为2.45亿元；经调整EBITDA为14亿元，同比增长164％。　　传蔚来布局超豪华汽车市场，多家自主品牌瞄准百万级新能源赛道　　12月14日，有消息称，蔚来汽车正在规划百万级超豪华轿车，对标奔驰迈巴赫，目前已经进入设计阶段。内部人士称，这款车型基于蔚来汽车第三代平台打造，顺利的话将于2024年上市发布，并面向全球出售。一名蔚来汽车内部人士和接近蔚来汽车人士均向界面新闻表示，尚未听到过该消息。　　就在三天前蔚来汽车媒体沟通会上，蔚来汽车联合创始人、执行总裁秦力洪明确指出，蔚来汽车在40万元级以上纯电动市场的占有率已达到77.6％，进一步提升市场份额带来的价值并不明显。

金融界2022-12-15

疫情防控政策优化调整初期，经济下行压力短暂增大——2022年11月宏观数据点评

全面提速，保持两位数高增，在一定程度上对冲房地产投资下滑影响，带动整体投资增速保持较强韧性，在稳定经济大盘中的作用进一步增强。11月城镇调查失业率升至5.7％，，超过今年控制目标0.2个百分点，这可能是近期包括降准在内的稳增长政策加力的一个重要原因。　　我们判断，四季度GDP同比增速有可能在2.5％至3.0％之间，全年增速也将达到3.0％左右。短期内宏观政策在扩投资、促消费方面有可能加大力度。明年一季度末，伴随疫情影响趋势性消退，国内消费大幅反弹，经济有望走出一个稳定上升过程；以金融支持房地产16条为标志，后续稳楼市政策也有望进一步加码，明年年中前后房地产也有望摆脱为期两年的低迷状态，经济内生增长动力将全面修复。　　具体解读如下：　　一、疫情扰动带动需求下行，11月工业增加值同比增速进一步放缓，但与今年4-5月上一轮疫情高峰期相比，本轮疫情对工业生产的冲击相对较弱。　　11月工业增加值同比增长2.2％，增速较上月大幅放缓2.8个百分点。从大类来看，11月采矿业生产相对平稳，制造业和电力、燃气及水的生产和供应业生产则明显放缓。其中，占工业增加值约9成的制造业增加值当月同比增速从上月的5.2％降至2.0％，这与11月制造业PMI生产指数为47.8％，较上月大幅下滑1.8个百分点相印证。　　我们认为，疫情波动仍然是11月工业生产增速进一步放缓的主要原因。11月，尽管国内疫情防控政策得到大幅优化，但在疫情明显升温背景下，企业生产经营活动仍受到一定影响。同时，疫情扰动下居民消费场景受限、消费心理谨慎，制造业市场需求受到较大冲击，叠加当前出口转弱，需求不振对生产端也构成拖累。不过，与上一轮疫情高峰期的工业生产表现和11月社零同比负增所反映的终端消费收缩局面相比，11月工业增加值同比增长2.2％，仍表现出工业生产的较强韧性。我们认为主要有以下几方面因素支撑：　　一是在优化疫情防控二十条措施出台、疫情应对经验积累的背景下，11月各地运输物流基本保持畅通，也没有出现大规模停工停产现象。由此，本轮疫情对工业生产的冲击弱于4-5月的上一轮疫情高峰时期。二是稳增长政策从供需两端发力，供给端在财税、金融等方面不断加大对工业企业扶持力度，在帮助企业维持经营的同时，也有利于稳定企业预期，需求端政策支持下，基建投资、制造业投资高增等，对工业生产也有支撑。三是工业增加值统计的是规模以上工业企业，而受终端消费不振影响较大的多为处于产业链中下游的中小企业。因此，偏强的工业增加值数据可能存在对整体工业生产强度的高估。　　展望后续，一方面，近期金融支持房地产16条、央行宣布全面降准、发改委督促政策性开发性金融工具支持的基建项目尽快形成更多实物工作量等举措都在陆续出台，这在提振内需的同时对工业生产也有拉动；但另一方面，12月以来，虽然疫情防控政策持续优化，但疫情形势较为严峻，加之近期出口减速势头显现，房地产投资仍难以摆脱负增，这些因素仍将抑制工业生产提速。同时考虑到去年同期基数有所走高，我们判断，12月工业增加值同比将维持在2.0％-3.0％附近的偏低增长水平。　　二、11月疫情对消费扰动明显，社零同比降幅走阔。　　11月社零同比下降5.9％，降幅较上月扩大5.4个百分点。其中，餐饮收入同比降幅较上月扩大0.3个百分点至8.4％，商品零售同比从上月的增长0.5％大幅下滑至下降5.6％。11月社零同比较大幅度收缩，主要受国内疫情反弹影响。尽管当月国内疫情防控政策得到大幅优化，但在疫情明显升温背景下，居民线下消费心理谨慎，商超、餐饮、店铺的正常经营也会受到影响。同时，受制于终端配送力量不足，11月居民线上消费效率下降，这体现于当月实物商品网上零售额同比增速仅为3.9％，较上月大幅下滑18.2个百分点。　　从限额以上不同商品零售额增速来看，除粮油食品、中西药品等必需品外，11月各类别商品零售额普遍处于同比负增状态，这也符合疫情冲击下消费的结构性特征。其中，由于疫情反弹影响客户到店，11月汽车零售额同比下降4.2％，增速较上月下滑8.1个百分点，对当月社零整体增速的下拉作用明显；11月石油制品零售额同比下降1.6％（前值为增长0.9％），主要原因是当月成品油价格下调，以及疫情影响下，居民出行活动减少；另外，11月楼市表现弱于10月，商品房销售同比降幅扩大，家电、家具、建筑装潢材料等涉房消费继续受到拖累，其中家电、建筑装潢材料零售额降幅较上月进一步走阔。　　今年以来，受疫情波动和楼市低迷影响，社零增速所反映的消费修复过程较为波折，其中，疫情反弹是近两个月社零再现同比负增的主要原因。进入12月，尽管疫情防控政策不断优化，但国内疫情进一步升温，北京等重点城市进入感染高峰期，对消费的干扰仍然显著。我们判断，12月社零同比仍将处于5％左右的较深负增状态。　　三、投资方面，11月基建投资全面提速，保持两位数高增，在一定程度上对冲房地产投资下滑影响，带动整体投资增速保持较强韧性，在稳定经济大盘中的作用进一步增强。　　1-11月，固定资产投资累计同比增长5.3％，增速较1-10月小幅回落0.5个百分点。据我们测算，11月当月固定资产投资同比增速仅为0.2％，也较上月回落4.8个百分点，主要源于当月房地产投资同比大幅下滑，制造业投资强度有所减弱，但基建投资全面提速。　　三大投资板块中，基建投资累计增速保持加快势头，1-11月基建投资（宽口径）增速达到11.7％，较前值加快0.3个百分点，连续6个月走高。据我们测算，11月当月基建投资（宽口径）同比增速为14.4％，较10月增速加快1.6个百分点。与此同时，1-11月基建投资（不含电力）增速达到8.9％，也较前值加快0.2个百分点，当月同比增速升至10.6％，较上月加快1.2个百分点。　　首先，月度基建投资（宽口径）连续6个月保持两位数高增，且11月进一步提速，背后是今年专项债发行前置，加之一揽子稳住经济大盘政策及接续政策中支持基建投资力度很大，政策性金融工具持续加码，PSL重出江湖；近期企业中长期贷款数据也表明，银行正在显著加大对基建项目的信贷支持力度。这抵消了严控地方政府隐性债务风险对城投平台融资的抑制效应，以及地方政府土地出让金收入下滑带来的影响，为今年以来基建投资高增长提供了充足的资金来源。　　其次，今年以来受疫情波动等超预期因素频发影响，政策面显著加大了逆周期调节力度，基建投资提速符合市场普遍预期。最后，11月当月基建投资提速，与当月疫情防控政策优化调整后，短期居民消费行为更趋谨慎，经济下行压力有所增大直接相关——这要求基建投资的逆周期调节力度相应增大。　　我们判断，本轮疫情升温对基建施工的影响不大。展望未来，伴随加发的5000亿专项债资金加快投放，以及岁末年初基建投资稳增长需求上升，12月当月基建投资有望延续两位数高增。我们预计全年基建投资累计同比增速将达到12.0％左右，有望拉动GDP增速加快1.2个百分点。这意味着基建投资无论在今年全年还是四季度的稳住经济大盘过程中，都发挥了中流砥柱作用。　　11月房地产投资加速下滑，1-11月累计同比下降9.8％，降幅较前值加大1个百分点。据我们测算，11月当月房地产投资同比下滑19.8％，降幅较上月扩大3.7个百分点。这与当前楼市持续低迷相印证，背后是近期房企信用风险仍在暴露，房地产施工数据持续下滑。11月金融支持房地产16条等政策出台，主要针对楼市供给端发力，而当前抑制房地产投资的主要原因是楼市销售低迷，其中“金九银十”成色明显不足，11月楼市销售下滑加剧。　　我们判断，后期政策面将在引导房贷利率下行方面进一步发力。这意味着在9月以来新一轮存款利率下行以及12月降准落地驱动下，未来即使政策利率（MLF利率）不动，5年期LPR报价也还有一定下调空间。这是扭转楼市预期、带动楼市尽快企稳回暖的关键。预计在各项政策调整到位支持下，2023年年中前后商品房销量有望转入趋势性回升过程，但房地产投资回升还将经历更长一段时期。我们判断，12月月度房地产投资仍将处于较高的两位数下滑过程，全年累计同比降幅也将达到两位数。　　1-11月制造业投资同比增速为9.3％，较前值回落0.4个百分点，尽管增长动能有所减弱，但继续处于较快增长状态。据我们测算，11月当月制造业投资同比增速为6.2％，较上月小幅回落0.7个百分点，符合市场普遍预期。首先，今年以来制造业投资韧性很强，背后是为了推动经济转型升级、着力缓解“卡脖子”问题，政策面对制造业投资的支持力度较强。根据央行数据，制造业中长期贷款近两年多来持续高增，前三季度同比高达30.8％。另外，前期海外对“中国制造”需求较强，也对以民间投资为主的制造业投资起到了推动作用。最后，11月当月制造业投资减速，主要受全球经济放缓、美欧经济衰退阴影渐浓影响，以民间投资为主的制造业投资信心受到一定影响。　　展望未来，包括9月央行设立设备更新改造专项再贷款工具在内，政策面对制造业投资的支持力度正在进一步加大。这样来看，短期内制造业投资仍有望保持较强韧性。我们判断，尽管上年同期基数较高，但12月制造业投资同比增速持续大幅下滑的可能性不大，全年仍有望保持9％的较快增长水平，将继续为促投资发挥重要支撑作用。　　整体上看，尽管11月当月固定资产投资有所减速，但在年底前基建投资有望进一步加快，制造业投资韧性较强，并有效对冲房地产投资下滑带来的影响下，全年固定资产投资增速将实现5.2％的较快增长水平，较上年全年加快0.3个百分点，以扩投资带动稳增长将持续至年底。另外，考虑到今年PPI累计同比将在4.2％左右，而去年全年高达8.1％，因此今年固定资产投资实际增速将远高于去年，对今年GDP增速的实际拉动力也会显著增强。　　四、11月城镇调查失业率升至5.7％，这是近期稳增长政策力度加大的一个重要原因。　　11月城镇调查失业率为5.7％，较上月提升0.2个百分点，高于今年5.5％的控制目标。1-11月平均值为5.6％，也高于今年控制目标0.1个百分点。我们认为，这也是近期经济下行压力加大的一个直接体现。可以看到，11月央行降准措施出台，政策面稳增长力度加大，与此直接相关。我们预计，后期保就业政策加码空间较大，就业形势整体可控。另外，11月16-24岁青年失业率为17.1％，较上月下降0.8个百分点，但仍处于明显偏高水平。这表明当前结构性失业现象比较严重，后期通过行业政策调整，强化对青年农民工、大学生就业支持的迫切性较高。　　整体上看，当前处于疫情防控政策调整的初期阶段，11月宏观数据普遍回落并不意外，且整体并未脱离修复轨道。我们判断，四季度GDP同比增速有可能在2.5％至3.0％之间，全年增速也将达到3.0％左右。短期内宏观政策在扩投资、促消费方面有可能加大力度。明年一季度末，伴随疫情影响趋势性消退，国内消费大幅反弹，经济有望走出一个稳定上升过程；以金融支持房地产16条为标志，后续稳楼市政策也有望进一步加码，明年年中前后房地产也有望摆脱为期两年的低迷状态，经济内生增长动力将全面修复。

金融界2022-12-15

美联储“紧缩退坡”正式确立，但利率终值仍将超5%——美联储12月货币政策会议点评与展望

融风险，美联储仍有可能加快缩表节奏，以对冲长端美债收益率的下行。

金融界2022-12-15

CNBC盘点：2022亚洲年度回顾：谁过得好，谁过得不好？

form Labs，以及已破产的新加坡对冲基金三箭资本（Three Arrows Capital）。这一年，由日本最大的社交媒体公司之一Line支持的加密货币交易所Bitfront也关门了。尽管如此，在亚洲和其他地方，作为持续拥抱“数字资产经济”和“一切金融科技”的一部分，加密货币之春将会到来，这是永恒的希望。尽管如此，希望在亚洲和其他地方永恒存在，加密货币的春天将作为持续拥抱“数字资产经济”和“万物金融科技”的一部分到来。年度“糟糕”：斯里兰卡，曾经的南亚明珠即使在亚洲大部分地区粮食不安全和经济忧虑的情况下，愤怒的公民冲进斯里兰卡总统戈塔巴亚·拉贾帕克萨官邸和总统秘书处的画面依然引人注目，这对这个曾经亚洲的“南方明珠”来说无疑是糟糕的一年。斯里兰卡继续面临多层面的危机。经济崩溃、外汇储备枯竭、高通胀高达70%以上，以及电力、燃料和食品短缺，受俄乌战争的影响，斯里兰卡如今面临着日益增长的“人才流失”和微薄的旅游人数。到9月，将近20万名斯里兰卡人离开了这个岛国，成千上万的准移民正计划做同样的事情，以在其他地方寻找更光明的未来。国际货币基金组织（IMF）重组斯里兰卡债务的协议可以提供急需的现金和经济稳定，但由于中国、印度和日本持有大量斯里兰卡债务，谈判仍然很复杂。年度“最差”：中国陷入困境、被封锁的公民 2022年，中国政府应该在中国人对防疫引发的封锁，表现出的不满情绪中度过的。到年底，许多城市都发生了反封锁抗议活动，包括在郑州的世界上最大的iPhone代工厂，因为中国的清零政策对经济和普通人的心理健康造成了影响。据路透社报道，“我们想要自由，而不是核酸测试”成为一些抗议者的共同口号，因为个人在异议空间急剧缩小的国家里，通过为变革发声来挑战边界”。引发罕见抗议活动的导火索是中国新疆省乌鲁木齐市一栋公寓楼发生火灾，导致10人死亡，其中包括数名儿童，该地区已被封锁数月。社交媒体上的一个故事情节在全国引起共鸣，内容重点关注新冠病毒控制可能阻碍救治生命。中国公民这些抗议活动产生了影响。中国政府已经开始放宽新冠病毒的限制。因此，尽管人们对未来更好的一年抱有希望，但陷入困境、被封锁的中国公民却获得了2022年亚洲年度最差生活。

Dan19772022-12-15

财信研究评1-11月宏观数据：疫情扰动增强，经济短期承压

推动下，基建项目储备和审批明显加快。为对冲疫情多发散发和地产投资低迷对经济的拖累，年末各地积极推进、组织协调重大项目开工建设，基建投资开工速度明显超过以往。如1-11月份，固定资产投资新开工项目计划总投资同比增长20.3％，较去年同期加快20.8个百分点，创2017年以来同期新高，（见图19）。　　　　　　三是城投等配套资金来源仍面临严监管约束，将对基建投资回升幅度形成约束。从资金来源看，近六成的基建投资资金来源于自筹资金，自筹资金比重下降是2018年以来基建投资增速持续低迷的主要原因（见图20）。基建投资自筹资金主要包括城投平台债务、PPP、非标融资等资金来源。据统计，1-11月份城投债净融资金额为12016.1亿元，较去年同期回落约8969亿元，预计在“坚决遏制新增地方政府隐性债务”政策基调下，2022年城投平台融资环境难以大幅改善，年内城投平台累计净融资转正的概率不高（见图21）。在城投配套融资缺位的情况下，其他资金来源对基建投资的支撑作用不强，全年基建投资回升幅度或有限。　　（三）房地产投资将继续下行，有望明年上半年企稳　　1、房地产销售低迷，库存增加，投资增速持续下行　　受疫情对居民就业和收入增长的影响，居民对未来房地产市场的预期偏弱，购房需求和意愿不高，11月份房地产继续呈下行态势，从销售筑底到投资企稳需要一个过程，房地产市场整体处于疲弱筑底阶段，投资增速持续下行态势有望在明年上半年趋稳。　　从需求看，商品房销售低迷，继续低位筑底。一是销售面积低位筑底。从累计增速看，1-11月商品房销售面积同比降低23.3％，降幅较1-10月扩大1.0个百分点；从当月增速看，11月同比增速为-33.3％，降幅较上月扩大10.1个百分点，整体处于筑底震荡期（见图22）。二是弱需求下，商品房价格继续下降。11月70个大中城市新建商品住宅价格指数下降2.3％，降幅较上月收窄0.1个百分点，其中一线、二线、三线城市分别较上月变化-0.1、0.1、0.0个百分点（见图23）。　　　　　　　　　　从供给看，商品房销售走弱引发库存去化周期拉长。2021年以来，房地产销比（待售面积与近三个月平均销售面积之比）整体由降转升，11月处于升势中，如11月份为5.0倍，较2020年底提高2.2倍（见图24）。商品房待售面积较上月增加469万平方米，连续2个月增加；11月待售面积同比增长10.0％，较上月提高1.0个百分点，处于2016年6月份以来的新高，表明未来房地产市场去库存是主要任务。　　从投资增速看，降幅继续扩大。2022年1-11月全国房地产开发投资同比下降9.8％，降幅较1-10月扩大1.0个百分点；11月当月同比增速-19.9％，降幅较10月扩大3.9个百分点（见图25）。反映从销售面积筑底到投资企稳需要一个过程，短期内房地产投资增速下行惯性仍大。　　2、领先指标有企稳迹象，预计房地产投资增速降幅仍将继续扩大，明年上半年有望企稳　　商品房销售、房地产资金来源、土地购置等是房地产开发投资的领先指标，这些指标处于筑底反复阶段，且降幅均较大，预示着房地产投资短期不会改变负增长态势，降幅继续扩大概率偏高，预计这一过程会持续到明年上半年，之后房地产投资有望趋稳，降幅逐步收窄。　　一是房企资金来源降幅整体趋稳，疲弱态势未改。2022年1-11月房地产资金来源同比减少25.7％，降幅较上月扩大1.0个百分点，当月增速降幅较上月扩大9.4个百分点（见图26），整体负增长趋势不改。从资金来源细项数据看，其他资金（由个人按揭贷款、定金及预收款两部分组成）在资金来源中的比重达到52.4％，1-11月增速下降30.1％，较上月扩大0.3个百分点（见图27），11月当月降幅为-33.4％，较上月扩大2.8个百分点，是当月资金来源降幅扩大的重要原因；国内贷款方面，11月当月贷款增速降幅较上月扩大12.2个百分点至-30.5％，1-11月累计降幅仍达-26.9％，资金来源仍然疲弱。11月份以来，金融监管部门支持房地产市场流动性的信贷支持、债券发行和股权融资“三支箭”相继快速出台，房地产市场合理融资需求将得到逐步改善，预计资金来源增速降幅将趋于收窄，但整体效果仍取决于居民购房意愿和购房能力，房地产市场及其预期的扭转，需要时间和过程。　　　　　　二是土地市场有所企稳，但房企拿地意愿仍弱。受房地产销售持续负增长、房价上涨预期偏弱影响，房企拿地意愿明显下降。如2022年1-11月购置土地面积同比大幅减少53.8％，降幅较上月扩大0.8个百分点（见图28），与此相对应，土地溢价率也处于2.7％的历史低位区域。分城市等级看，各线城市土地市场有所趋稳，为稳定土地市场，各地地方国资、央企托底拿地，但民企拿地意愿不足，土地市场仍偏冷。如11月一二三线城市土地成交面积6个月移动平均同比增速（MA（6））分别为-8.1％、-0.7％、27.9％，分别较上月变动-8.8、11.0、8.1个百分点（见图29），但累计增速分别为-24.2％、-13.4％、3.2％。需要注意的是，11月当月和累计同比增速的回升，离不开去年同期低基数的贡献，因此土地市场好转仍需时间。　　总体看，目前房地产市场处于筑底阶段，失速、失控风险趋降。房地产销售、资金来源等先行指标已于年中开始趋稳，目前处于低位反复阶段。按照往年经验，这些先行指标一般平均领先半年左右，但在疫情冲击、家庭资产负债表受损、预期转弱等因素的综合影响下，此轮房地产市场的恢复需要更长时间，在底部筑底的时间也将更长，未来短期内投资增速仍将继续下降，这一过程有望在明年上半年结束，投资增速降幅趋稳，然后收窄上行。　　　　

金融界2022-12-15

每日钢市：17家钢厂涨价，期钢涨超3%，钢价普涨

续下行，居民消费萎缩，符合市场预期。为对冲经济下行压力，近期宏观政策持续加码，包括地产融资“三箭齐发”，央行降准0.25个百分点，疫情防控措施优化，财政部发行7500亿元特别国债等，国内重大项目加快推进。一系列扩内需政策推动下，12月上半月钢市成交量有所回暖，尤其投机性需求表现活跃，下游冬储意愿也有增强，加之原燃料价格表现强势，钢价持续走强。对于12月下半月，随着各地陆续进入疫情高峰期，消费复苏可能会有滞后，上下游补库积极性或有减弱，钢价追高需谨慎。 2022大宗商品年报出炉在即！欢迎抢鲜品读！报告聚焦钢材、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建筑材料、农产品等9大品种，由上海钢联100多位资深分析师倾力打造，深度剖析100余条细分产业链长周期数据，囊括行业热点、宏观政策等全方位解读，涵盖价格价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡、市场竞争格局等基本面分析…… 点击链接了解更多：点击查看

我的钢铁网2022-12-15

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