入国家的游戏玩家来说,一只600美金的宠物,动辄需要三只才可以开启战斗的配置成本是许多玩家无法负担的,在这种环境下,链游公会的出现,极大程度上降低了玩家进入P2E游戏中的门槛,其中以Yield Guild Games首创的奖学金模式带领了链游公会的兴起。 奖学金模式是上一轮Gamefi Summer牛市中链游公会的核心业务之一, 其运行逻辑是游戏公会提供Gamefi所需的游戏道具以及招募社区经理,社区经理拉新和培训打金玩家(学者),合格的玩家通过租赁游戏公会提供Gamefi所需的游戏道具进行打金,所获得的打金收益再与游戏公会和社区经理按比例分配。 随着链游公会近两年的发展,开始逐步呈现以下特点: 1、奖学金机制的局限性:奖学金机制本质上是帮助Gamefi更多带来以打金为主的玩家群体,这部分群体在早期可以帮助游戏吸引热度,扩张游戏社区,但是一旦进入中后期,在目前链游赛道普遍代币模型的设计并不成熟,死亡螺旋困局比比皆是的情况下,庞大的打金用户和重游戏资产(NFT游戏道具)的链游公会对游戏本身的损害极其严重,会加速Gamefi经济模型的崩塌。 也就意味着奖学金体制的运作在单个Gamefi中是难以长久的,公会需要不断的去寻找有利可图的Gamefi才能获得利润,而在熊市期间,有利可图的Gamefi数量并不多,这将导致公会的收入可能会出现明显的周期性变化; 除此之外,目前链游公会普通的奖学金机制只适用于P2E模式的游戏,而P2E模式的游戏无一例外目前都走向了萧条阶段,长期来看,P2E模式的链游是会持续存在还是走向消亡是难以确定的。 而随着Gamefi赛道发展的逐渐成熟化,越来越多的Gamefi开始拥有了自己的租赁系统,如Starshark、Pegaxy;租赁系统的出现也会对奖学金体制的受众玩家造成挤压,一旦更多的玩家选择使用租赁系统而不是使用像YGG这样的分成奖学金系统,则该类公会的收入将会大幅下降。 2、公会的区域性质严重:目前主流的公会都主要分布在东南亚地区,如该赛道最大的公会YGG,其主要的社区玩家分布在菲律宾,而致力于发展Gaas(Guild-As-a-Service)的GuildFi主要社区位于泰国,而越南最大的链游公会是Ancient8。 3、未来发展呈现基金化、功能化:在奖学金模式获得成功后,公会们开始寻找下一个“Axie Infinity”,因此现在的公会普遍会参与链游项目的早期NFT预售,致力于在早期通过合作的方式来获得一定数量的NFT,为后期游戏上线时做准备; 除了NFT之外,公会甚至还会担任许多链游项目的早期风险投资者,将自己的角色从NFT租赁中介与玩家社区转变成链游赛道的风险投资基金;除了基金化的方向以外,也有公会在尝试探索其他的发展方向,如发展基础设施、孵化开发游戏、为合作的项目提供数据服务、社区服务、引流服务、为公会的奖学金体系、收入体系提供系统化管理服务,即朝着功能端的方向发展。 4、高度依赖于链游赛道的发展:链游公会的收入无论是依靠奖学金机制的抽成还是依靠投资Gamefi的回报率,两者都是建立在链游赛道的发展上的,链游赛道目前还在早期,未来存在着较大的增长空间,作为游戏公会来说,能否跟着该赛道一起成长,保证其投资组合价值能持续盈利,是至关重要的。 5.2竞品对比 1)Yield Guild Games(YGG) YGG是一个搭建在ETH和Polygon上的去中心化链游公会,其开创了奖学金模式带动了链游公会赛道的兴起,但由于当下链游赛道的冷清,奖学金模式的局限性逐渐展露,YGG在发展的路线上开始往投资优质游戏而非单纯的P2E游戏发展。起初Merit Circle是一个类似YGG的奖学金公会,同样有奖学金业务、SubDao模式等,但考虑到奖学金业务的可持续性和局限性,以及这些业务几乎都被YGG压制,于是在2022年3月开始转变DAO的结构和定位,希望能将Merit Circle打造成一个游戏DAO。 2)GuildFi(GF) GF是搭建在以太坊上的链游公会和公会服务平台,目前该项目正尝试着往基金化和功能化的方向发展,为游戏社区提供早期的融资以及上线后的公会相关服务。 5.2.1 竞品业务发展 YGG目前的重心在于与热门游戏及相关项目合作,投资和孵化赛道相关的游戏、公会和基础设施,举办web3微竞技比赛和活动等方式继续扩大社区规模,而曾经核心的奖学金业务在22年呈现每个季度缩减的情况,并且在今年Q1和Q2的社区报告都未公布奖学金业务相关数据。 目前YGG社区运营的主要方式是Quest游戏任务系统,当前主要是通过启动GAP计划(Guild Advancement Program)来扩大社区和增强社区凝聚力,促进社区成员与合作游戏的协作,参与者需要完成YGG在官方发布的成就任务,如参与合作游戏的达到相应时长;招募相应人数的玩家加入YGG,主持高质量的流媒体内容等来领取YGG代币奖励和相应的NFT。该计划是YGG目前发展的重点方向之一,目前正在进行是的第四季GAP Season 4。如下图5–1,GAP Season 4共提供14个任务集,累计提供超过150个任务,但这些任务需要达成的难度较高,对于能完成这些任务的玩家来说收入较低且都为$YGG奖励,整体吸引力较弱。但相比于Merit Circle的游戏板块所提供的NFT奖励和抽奖,YGG的Quest奖励显得会更丰厚一点。 GuildFi目前的社区运营方式主要是通过任务系统和奖励市场进行,玩家完成提供的任务获得一定的GXP积分,可以使用积分换取游戏白名单资格、游戏NFT、游戏门票、游戏内物品和礼品卡等(主要为Axie Infinity),能兑换的品类较少,价值较低。 从社区规模和社区运营来看,由于缺乏有吸引力的打金业务和社区活动,Merit Circle和GuildFi的社区基础都较为薄弱。而YGG具有先发优势和凭借曾经的奖学金模式和SubDAO机制积累了一定社区基础。但就目前而言,三者在吸引新用户和保留老用户的能力上都有所缺乏。 5.1.2 财务数据对比 YGG在2023Q2社区更新文档中对财务信息进行披露,自YGG成立至2023Q2共投资了83个链游赛道相关的项目,其中投资的对象为41种游戏代币、35种游戏的NFT资产、57个游戏、9个链游公会和17个P2E基础设施。这些项目投资的成本为1837万美元,截止2023年6月30日,这些投资价值约为2725美元,盈利约为32.58%。除了自有财库投资外,YGG还于今年2月18日筹集了7500万美元成立名为 YGG Ventures Fund I的风险投资基金,该基金用于投资web3、游戏工作室和支持行业发展的基础设施的早期代币和股权交易。 Merit Circle截止2023年6月23日,其财库规模为9410万美元,共分为四个部分,具体如下:现金占40%,分配主要为USDC;蓝筹币占8%,主要为WBTC、Uni V2质押和WETH;NFT资产占4%,主要为Bigtime Land(100万美元)、Axies NFT和Cyball NFT;链游赛道相关代币/股权占48%,共投资79个项目(非流通61个,流通18个),其中主要为链游一级市场,占比约为链游赛道相关代币/股权投资的80%。 就投资表现而言,Merit Circle与YGG、GuildFi相比,表面上看起来更出色,但实际Merit Circle所投资的项目多为未流通股权,根据当前所投的项目质量来看其估值普遍水分较大,这意味着 Merit Circle 的实际投资情况,极可能损失更多,尽管具体损失较难计算。不过Merit Circle的确具备更好的风险控制能力和更大的资金规模,以及相对透明的财务信息披露(每月更新、有公开的看板)。反观 GuildFi,其在链游市场的总体投入和参与度较低,竞争力也较弱,颇有一种吃利息躺平的态势;就合作和投资对象而言,相较于Merit Circle和GuildFi,YGG在投资和合作的游戏质量上更具优势,并且具备更好的品牌效应。 YGG的财库目前持有价值1.57亿美元的代币,其中持有约7.24亿 $YGG,当前价值为1.5亿美元,占比95.54%,稳定币与其它流通代币当前价值为700万美元,占比为4.46%。 Merit Circle截止2023年6月23日披露其财库规模为9410万美元,其中稳定币和蓝筹币价值约为4500万美元。根据官方提供的财库钱包地址计算Merit Circle在以太坊和BSC上的财库地址共持有约为4249万$MC,根据当前币价计算约为1283万美元,约占当前总流通的9.17%。 GuildFi在今年7月26日发布的年中报告中表示其财库总资金约为9268万美元,共分为三部分,稳定币、BTC、ETH和LP约为7189万美元,投资的代币和一级市场约为1591万美元,持有的NFT资产为489万美元。但实际上根据查看当前其公布的五个财库链上地址持仓情况,发现其总资金约为4226万美元,其中$GF代币价值约735万美元,其余大部分为稳定币、ETH和LP。此外,主要的财库地址中有两笔转账转至币安,金额分别为800万USDT、297万 USDT,据官方表示,这部分资金主要用于支持日常运营和回购投资人手中的代币。 从财库情况资金来看,YGG财库中持有大量的$YGG,占比高达95.54%,持有的稳定币和其它流动代币仅700万美元,占比仅4.46%。反观Merit Circle和GuildFi的财库分配更加合理,前者稳定和蓝筹币占比接近50%,价值约为4500万美元。后者持有的稳定和蓝筹币占比约为71.9%,价值约为5323万美元。此外,Merit Circle的代币$MC解锁流通比例较高,约为73.32%($YGG为18.51%,$GF为42.56%),同时还具有代币销毁和回购机制,截止目前共销毁368,707,273 $MC,回购5,485,270 $MC,以及$MC还能作为Beam的Gas消耗以及节点质押,而YGG和GuildFi暂无代币销毁和回购机制,两者的代币赋能相比$MC都较弱。 Merit Circle和GuildFi两者财库中的现金加高流动性代币市值接近,但两者的市值相差较大。目前$GF的流动市值约为2038万美元,完全流通市值约为4786万美元,都低于其财库的目前总资金量7400万美元(5323+年中报告NFT及投资项目价值)。而$MC的流通市值约为1.4亿美元,完全流通市值约为1.95亿美元,都高于其今年财库目前的总资金量9410万美元。原因据推断可能如下: ① 虽然Merit Circle与GuildFi的现金流接近且两者投资的项目质量都较为一般,但Merit Circle投资规模更大,表明其更积极地布局和参与行业,而GuildFi则有种远离赛道躺平吃利息的态势,在赛道热度来临的时候GF可能难以上车,而如果熊市长时间持续的话对于GuildFi可能是一种优势。 ② Merit Circle积极发展链游基础设施,尽管目前MC在基础设施上的发展还处于起步阶段,但这种定位转变体现了其扩大赛道业务范围的意愿,但考虑到发展还很初期,不排除其高市值可能有些预判过于乐观以及炒作的可能。随着时间的推移,如果Merit Circle的投资业务和基础设施发展不及预期,其估值优势相比GuildFi可能被缩小。 ③ $MC有销毁和回购机制,以及作为Beam链的Gas消耗及节点质押,整体代币赋能优于$GF。 总结: 链游公会赛道目前规模还并不大,社区规模甚至比不上热门链游的用户规模,整个赛道的规模还有较大的增长空间; YGG通过扩大社区和与热门游戏合作保持了较高的成长性,是赛道内较有威望的公会首选。Merit Circle则通过转型,多面布局链游上中游积极拓展业务范围,探索更多的可能,但仍处于起步阶段,还需要时间验证。而GF发展相对躺平且有些脱离赛道,投资规模有限,以赚取利息为主,在行业内影响力较弱。 6. 风险 1) 从投资情况来看,Merit Circle投资的对象大多为链游一级市场,占比约为链游赛道相关代币/股权投资的80%。Merit Circle的收入手段较为单一,主要依靠投资板块, Merit Circle投资的gamefi大多数都是一些小游戏,投资部分的市值存在较大水分,这类链游在熊市的存活率较低,风险和不确定性较大。Merit Circle短中期收入情况碍于市场情况难以改善,后续取决于链游赛道发展和所投资的游戏能否有良好的回报,以及建设的Beam游戏链和即将发布的游戏NFT市场Sphere能否有良好的发展。 2) $MC市值与管理的财库资产市值有较强关联性,天花板预期暂时看来比较有限。 3) 由于缺乏有吸引力的打金业务和社区活动,Merit Circle的社区基础较为薄弱。 来源:金色财经lg...