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民生证券：给予海南机场买入评级

恢复低于预期；海南自贸港建设低于预期；宏观经济下滑；离岛免税政策变动等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.61亿，根据现价换算的预测PE为41.73。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级4家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为5.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海南机场（600515）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-29

天键股份发行价46.16元/股，富国基金、泰康养老网下报价每股相差超50元

入和净利润下滑，主要受到新旧项目切换、宏观经济形势和消费电子市场需求的不确定性增加以及与新旧项目切换相关的研发费用大幅增长等因素的影响。其中，新旧项目切换过程中部分重点新产品实际量产时间不及预期和相关研发投入的大幅增长，是2022年经营业绩下滑的主要原因。

金融界2023-05-29

天虹股份：目前客流恢复比较快但消费力还处在缓慢恢复过程中

消费力还处在缓慢恢复的过程中，这可能跟宏观经济和居民收入水平相关。分业态看，公司购物中心业态的恢复情况优于百货业态。今年公司计划开设3-4家购物中心，主要集中在公司优势区域华南区和华中区。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-29

天虹股份：5月25日组织现场参观活动，湘财基金、华泰柏瑞基金等多家机构参与

消费力还处在缓慢恢复的过程中，这可能跟宏观经济和居民收入水平相关。分业态看，公司购物中心业态的恢复情况优于百货业态。问：今年公司的拓展计划？答：今年公司计划开设 3-4 家购物中心，主要集中在公司优势区域华南区和华中区。目前，中山悦来天虹购物中心已于 2023 年 4 月 28 日开业，位于广东省中山市，开业以来销售和客流均表现较好。问：超市的发展情况？答：这几年，公司持续加强战略核心商品群的打造，以基地订单种植、全球产地寻源、品牌联合开发等多种方式实现供应链再突破，并着力打造战略大单品，大力发展自有品牌、生鲜基地、国际直采和 3R商品，超市收入实现较好增长。同时，公司持续深耕超市数字化，形成极速达+次日达+全国配业务矩阵，已上线京东到家、美团等第三方平台，目前超市到家销售额占超市比例已超 20%。问：自有品牌的发展规划？答：自有品牌是公司战略核心商品群的重要部分，2022 销售额同比增长 11%，销售额占比近 10%。公司希望通过提升自有品牌的毛利水平，打造商品差异化，计划按照以下三个方向发展 ①提供更好质价比的商品，聚焦核心的民生品类。 ②提供更多的天虹差异化的商品，主要在迎合消费者的消费升级和品质生活方面。 ③打造商品力，持续推进战略大单品计划，提升顾客口碑和市场影响力。问：超市可比店毛利率下降的原因？答：主要是受超市品类结构变化及促销活动影响。问：灵智数科的发展情况？答：从灵智数科本身的发展来讲，数字化、智能化是长期战略。灵智数科既兼顾支持天虹自身的数字化转型，同时也将天虹沉淀的知识实现价值兑现。灵智数科围绕零售生态体系，为同行及上游品牌商提供零售数字化技术服务，聚焦打造智能化客户资产管理系统、智能化用工平台，助力商家降低运营成本，提升转化效率。今年灵智数科业务客户不断开发，呈现数量的不断增长和行业类型不断增多的趋势。问：数智化建设的成果？答：数智化突破了传统工作依赖人力，运营成本高、效率低下并难以个性化的“瓶颈”，2013年天虹开始探索企业数字化转型，主要体现在以下两个方面（1）降本实现技术替代人工，天虹上线手机自助买单及自助收银机等，减少收银人员，天虹也是全国首个使用 RFID 无线射频识别技术智造落地商用的一体式 RFID 自助收银机的零售商。2016-2018 年，公司共新开 19家大店，面积增加 113+万平，但员工总数不增反降，减少了 1000+人。 2020年初，作为商超保供企业，订单量激增，而人员却成了难题。天虹基于研发了小活儿平台，把周边所有的闲散劳动力通过发单抢单的形式，供给到天虹，以此来完成 10 倍的订单交付。是把社会所有的闲散劳动力通过该平台来进行抢单和工作的交付。运用 RP 技术，实现第三方支付交易自动核对、入账。（2）增效购百通过导购连接、社群运营、在线直播等多种方式实现高效运营；百货扩大专柜“极速达”配送范围；购物中心赋能餐饮供应商，推出代金券/套餐/外卖等组合促销与服务。超市到家入驻第三方渠道，拓宽线上销售品类，优化线上商品 SKU；改造全渠道交付流程，大幅提升运营能力，促进公司线上业务快速发展。公司会员拉新走向公域，增加抖音、支付宝等外部平台获客。开设抖音官方直播间，创新性地携抖音券功能，成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业，并与支付宝本地生活深入合作。 2022 年全年线上商品销售及数字化服务收入 GMV 约 57 亿元。超市到家已经占超市销售的 20%，百货专柜到家也占到了百货销售的 20%。问：新租赁准则对公司的影响？答：新租赁准则下同一租赁合同总支出将呈现“前高后低（即租赁前期较高，再逐年减少）”的特点，但租赁期内总支出与原准则下相等。公司历史存量租赁合同在新租赁准则下对业绩的负影响将逐年减少。公司将持续切实做好经营管理，增强公司运营能力和盈利能力，探索和实施不同的合作模式以降低新租赁准则对公司的影响。天虹股份（002419）主营业务：以百货为主的商品零售业务。天虹股份2023一季报显示，公司主营收入33.84亿元，同比下降2.23%；归母净利润2.08亿元，同比下降25.39%；扣非净利润1.71亿元，同比上升181.11%；负债率85.32%，财务费用5143.8万元，毛利率37.06%。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.4。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6162.4万，融资余额减少；融券净流入61.78万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天虹股份（002419）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-29

天虹股份：5月24日组织现场参观活动，华夏基金、生命保险资产等多家机构参与

消费力还处在缓慢恢复的过程中，这可能跟宏观经济和居民收入水平相关。分业态看，公司购物中心业态的恢复情况优于百货业态。问：今年公司的拓展计划？答：今年公司计划开设 3-4 家购物中心，主要集中在公司优势区域华南区和华中区。目前，中山悦来天虹购物中心已于 2023 年 4 月 28 日开业，位于广东省中山市，开业以来销售和客流均表现较好。问：超市的发展情况？答：这几年，公司持续加强战略核心商品群的打造，以基地订单种植、全球产地寻源、品牌联合开发等多种方式实现供应链再突破，并着力打造战略大单品，大力发展自有品牌、生鲜基地、国际直采和 3R商品，超市收入实现较好增长。同时，公司持续深耕超市数字化，形成极速达+次日达+全国配业务矩阵，已上线京东到家、美团等第三方平台，目前超市到家销售额占超市比例已超 20%。问：自有品牌的发展规划？答：自有品牌是公司战略核心商品群的重要部分，2022 销售额同比增长 11%，销售额占比近 10%。公司希望通过提升自有品牌的毛利水平，打造商品差异化，计划按照以下三个方向发展 ①提供更好质价比的商品，聚焦核心的民生品类。 ②提供更多的天虹差异化的商品，主要在迎合消费者的消费升级和品质生活方面。 ③打造商品力，持续推进战略大单品计划，提升顾客口碑和市场影响力。问：超市可比店毛利率下降的原因？答：主要是受超市品类结构变化及促销活动影响。问：灵智数科的发展情况？答：从灵智数科本身的发展来讲，数字化、智能化是长期战略。灵智数科既兼顾支持天虹自身的数字化转型，同时也将天虹沉淀的知识实现价值兑现。灵智数科围绕零售生态体系，为同行及上游品牌商提供零售数字化技术服务，聚焦打造智能化客户资产管理系统、智能化用工平台，助力商家降低运营成本，提升转化效率。今年灵智数科业务客户不断开发，呈现数量的不断增长和行业类型不断增多的趋势。问：数智化建设的成果？答：数智化突破了传统工作依赖人力，运营成本高、效率低下并难以个性化的“瓶颈”，2013年天虹开始探索企业数字化转型，主要体现在以下两个方面（1）降本实现技术替代人工，天虹上线手机自助买单及自助收银机等，减少收银人员，天虹也是全国首个使用 RFID 无线射频识别技术智造落地商用的一体式 RFID 自助收银机的零售商。2016-2018 年，公司共新开 19家大店，面积增加 113+万平，但员工总数不增反降，减少了 1000+人。 2020年初，作为商超保供企业，订单量激增，而人员却成了难题。天虹基于研发了小活儿平台，把周边所有的闲散劳动力通过发单抢单的形式，供给到天虹，以此来完成 10 倍的订单交付。是把社会所有的闲散劳动力通过该平台来进行抢单和工作的交付。运用 RP 技术，实现第三方支付交易自动核对、入账。（2）增效购百通过导购连接、社群运营、在线直播等多种方式实现高效运营；百货扩大专柜“极速达”配送范围；购物中心赋能餐饮供应商，推出代金券/套餐/外卖等组合促销与服务。超市到家入驻第三方渠道，拓宽线上销售品类，优化线上商品 SKU；改造全渠道交付流程，大幅提升运营能力，促进公司线上业务快速发展。公司会员拉新走向公域，增加抖音、支付宝等外部平台获客。开设抖音官方直播间，创新性地携抖音券功能，成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业，并与支付宝本地生活深入合作。 2022 年全年线上商品销售及数字化服务收入 GMV 约 57 亿元。超市到家已经占超市销售的 20%，百货专柜到家也占到了百货销售的 20%。问：新租赁准则对公司的影响？答：新租赁准则下同一租赁合同总支出将呈现“前高后低（即租赁前期较高，再逐年减少）”的特点，但租赁期内总支出与原准则下相等。公司历史存量租赁合同在新租赁准则下对业绩的负影响将逐年减少。公司将持续切实做好经营管理，增强公司运营能力和盈利能力，探索和实施不同的合作模式以降低新租赁准则对公司的影响。天虹股份（002419）主营业务：以百货为主的商品零售业务。天虹股份2023一季报显示，公司主营收入33.84亿元，同比下降2.23%；归母净利润2.08亿元，同比下降25.39%；扣非净利润1.71亿元，同比上升181.11%；负债率85.32%，财务费用5143.8万元，毛利率37.06%。该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.4。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出6162.4万，融资余额减少；融券净流入61.78万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天虹股份（002419）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-29

FX168早自习：美国核心PCE超预期加速上行聚焦美国债务上限协议达成

周五(5月26日)，围绕人工智能的狂热导致美国股市再次上涨，与此同时交易员也越来越有信心就美国债务上限达成协议。

Cherry2023-05-29

游戏再涨，AI算力投资机会再现？

增长。后市来看，在复苏交易缺乏明确的宏观经济信号之前，市场交易可能依然围绕主题投资，“AI+数字经济”可能仍是投资主线之一。感兴趣的小伙伴可以通过软件ETF（515230）、计算机ETF（512720）和通信ETF（515880）布局算力基础设施的各个环节。但国内技术的发展及落地需要时间，且当前市场交易风格切换频繁，短期可能调整波动较大，需警惕风险。人工智能的另一受益行业——智能汽车板块5月26日也有不错的表现，智能汽车ETF（159889）上涨1.25%。数据来源：WIND 行业基本面上看，此前驾驶环境纷繁复杂，罕见的长尾场景识别和处理是制约自动驾驶发展的主要瓶颈，大模型的应用有望赋能智车行业，数据闭环、仿真、算法全面受益。数据闭环方面，大模型有助于实现更好的数据挖掘和管理效果，提升数据利用效率，同时通过自动标注大幅降低成本。仿真方面，生成式大模型可助力生成特定的场景，加速算法成熟。在算法方面，感知算法中云端的大模型可作为车载端模型的“老师”帮助小模型优化性能。行业应用上，技术层面也有所突破，此前华为发布高阶智能驾驶系统ADS2.0，摆脱高精地图依赖。长期看，汽车的智能化是行业发展的趋势，当前智能化功能渗透率也在逐步提升。广发证券研报指，根据汽车之家车型配置统计，2022年12月标配L2车型（1V1R）的渗透率达到41.2%，标配L2车型（1V5R）渗透率18.9%，具备L2+硬件能力车型渗透率达到3.9%，同比分别+14.1pct、+7.3pct和+1.9pct。在新能源车的渗透率逐步上升、增速放缓后，未来汽车的竞争力可能进一步转向高端化、智能化，这也是国产替代的创新领域之一，可适当关注。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-29

日股早盘高开高走日经225指数涨幅扩大至2％

公司也在回购方面有所跟进；此外，日本的宏观经济基本面近期也有一定起色。　　与此同时，亚太市场中，澳大利亚S&P/ASX200指数上涨1％。韩国股市因节假日休市一日。

金融界2023-05-29

牛初回撤或已完成？“中特估”与AI调整后不妨积极一些？十大券商策略来了

现不佳，主要宽基指数中纷纷下跌，其中与宏观经济相关性更高的沪深300与上证50跌幅排名靠前。当下投资者的悲观情绪已经实现了多资产、多行业范围的全面扩散，股票自下而上看也很悲观（盈利预测5月以来下调程度接近1-2月上调程度）。事实上，在一个向上动能尚不明晰，但下行有底的箱体里，每一个基本面数据的向下都是向周期底部的一次确认，市场也容易在这个寻底的过程中短期内定价过度。从最新的工业企业经营状况中可以看到，4月份营收与利润增速数据均出现了短期边际企稳的信号，产销率看主动去库周期似乎正在接近尾声。　　红利资产仍是最好的长期品种，中特估行情将继续演绎：资源类企业（油、煤炭），交通运输（港口、公路、油运），银行（四大行）。有色金属（铜、铝）也将因经济的短期企稳迎来机遇。在中长期的产业格局困境与现实过度的悲观预期之间定价错配过度后，机构重仓股有望迎来阶段性的企稳反弹，主要涉及行业（新能源、电子、医药、部分消费）。人工智能主题将进入产业聚焦阶段，供给端品种更具确定性。　　天风证券：周期与技术共振可能带来全面的TMT行情　　目前对半导体周期主要的担心是美国消费没有见底。历史上看，半导体周期受美国消费的影响较大，当前美国消费仍然在过往20年中枢偏上位置、还在继续向下，反应在产业端上，就是PC、手机、服务器偏弱，消费电子的疲软可能仍然会一定程度的拖累半导体周期。但是细分来看，美国消费中和电子产品相关的，位置已经相对较低，高的主要是汽车、家电和服务业。当前来看，全球半导体周期可能即将触底，有望看到周期与技术共振，如果美国消费尽快出清就会更有利。中期维度看，半导体产业周期，周期与技术共振可能带来全面的TMT行情。短期维度看，前期TMT拥挤度过高的担忧现在正逐步消退，成交额占比调整幅度已经比较接近成长赛道历史经验调整均值，目前缺少的主要是调整的时间。　　布局TMT的机会即将来临，半导体产业周期，周期与技术共振可能带来全面的TMT行情，后续拥挤度消化充分后，如果没有重大政策刺激经济，可以重点关注后续有景气回升预期的半导体周期回归以及AI产业周期支撑下基本面预期改善较强的方向：1）传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；2）AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；3）全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。　　国海证券： “弱预期、弱现实”的形势已基本计价短期市场有望企稳　　4月中旬以来A股市场整体回调，国内经济基本面与政策预期的“双回落”是核心原因，“弱现实、弱预期”的形势下，市场风险偏好持续下滑。回顾2013年Q2、2016年Q2、2019年Q2，弱经济的一致特征是国内制造业PMI回落，地产调控政策的边际趋紧是导致政策预期走弱的核心。在经济与政策预期均偏弱的环境下，市场风险偏好较低，资金更多会追求稳定与确定性，估值较低且盈利稳定的消费行业与业绩确定性较强的景气板块相对占优。风险偏好预期的改善是驱动市场走出“弱现实、弱预期”阴影的重要因素，主要来源于两方面催化，一是国内政策预期的边际回升，二是前期风险因素的落地。当前市场对于“弱预期、弱现实”的形势已基本计价，短期市场有望企稳，虽然6月美联储继续加息等海外风险因素仍存，但在利空落地后市场亦有望迎来回升。　　配置上看好大概率为全年主线的安全资产，以及阶段性存在机会的顺周期和中特估主题，包括1）AIGC为行业发展带来新机遇，软件及内容板块景气度持续提升，软件开发、计算机等TMT行业有望成为全年主线；2）安全资产领域，关注国产化率加速提升的信创、半导体、发动机、医疗器械等高端制造行业；3）央国企迎来价值重估主题下，关注“一带一路”十周年催化下建筑类央企、绿色基建出海两个方面的机会。传媒、计算机、建筑装饰。　　广发证券：“中特估”与AI调整后不妨积极一些　　历史全球大类资产轮动的经验来看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回报是大概率，维持22.11.10“破晓”系列报告以来的判断：港股走牛市，A股“修复市”。23年聚焦“思变”三重奏：政策反转（中特估——央国企重估&；数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。　　“估值填坑”完成后将逐渐进入“业绩确认”阶段，胜率因素变得重要。1.“政策反转”：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（重卡/服装家纺/中药/休闲食品等）；3.“美债反转”：“港股天亮了”，配置聚焦：稳定+成长。把握三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。　　中泰证券：大众消费困境反转　　国内城投债务风险尚未充分释放，需持谨慎态度，短期内中美关系缓和或难达预期，市场或低估国内政策定力。维持二季度市场偏谨慎观点不变，配置上立足防御。二季度医药板块价值逐渐凸显，同时建议关注军工、半导体等国家安全板块，央企公用事业等主线。此外，当前时间点可关注大众消费“困境反转”的布局机会。　　中银证券：AI主线或已率先企稳　　市场仍处在第一波估值修复上涨后的调整阶段，今年市场的强主线是TMT科技的AI方向，当前或已企稳，当下是布局下半年市场主线的机会。　　龙头GPU芯片公司英伟达大涨，表明AI对产业链业绩的贡献开始落地，尤其是对半导体行业业绩的悲观预期开始修复。AI通用大模型的进展加速了垂直领域金融、教育、医疗等大模型的迭代。符合国内擅长应用创新的比较优势，使得那些懂行业本质，拥有大量行业数据的软件公司脱颖而出。从投资角度，虽然当前AI产业链公司大部分财务质量仍不佳，比如没有持续的净利润增长，高现金流量等；但积极的投资属性正在累积：高概率预期成长率，估值PEG不高；行业具备重大转机和价值催化题材；强产业趋势，内部人积极乐观，行业龙头公司拥有较强的竞争优势；技术指标上高动量，相对强弱高等。因此下半年一旦经济复苏确认，硬件半导体库存周期见底，业绩高增长有望落地，尤其对于轻资产的软件公司估值或会迎来大幅提升的机会。　　总体来看，建议重点关注：“AI+制造”、“AI+游戏”、“AI+医疗”、“AI+法律” 、“AI+教育”、“AI+办公。　　中金公司：中期市场机会大于风险复苏为主线　　结合当前的国内经济环境及外部扰动，在没有出现明显利好因素催化之前，短期投资者风险偏好的回落可能会继续影响资产价格表现，但指数的快速回落已经引至部分指标初步提示偏底部特征。当前位置对A股市场不必悲观，中期市场机会大于风险。中国内需市场潜力大，政策空间足，后续如若政策应对得当，有望逐步改善当前投资者的悲观预期。　　行业建议：复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。　　华福证券：低估值修复可能进入下半程　　历史经验表明，当市场行进到底部而估值而分歧比较大时，低估值的行业有机会获得更高的涨幅。此外，2016年低估值行业经过补涨后，在当年行业估值分歧最低点（即4月14日）上，估值有了明显的修复；对比2023年的情况，目前行业估值分歧已处于今年以来最低点，但低估值行业的修复尚不及2016年。　　目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值，低估值的修复可能即将走到尾声，此阶段低估值对于资金的吸引力已不及最初，当前在筛选行业时，应更加关注拥有业绩支撑与政策利好的方向。

金融界2023-05-29

格上宏观周报：缩量博弈进行时

息影响，投资者风险偏好进一步下降，对于宏观经济复苏预期的向下摆动也体现的更加极致。当前市场对经济相关度较高的板块预期已经相对悲观，但基于我们的调研，优秀公司依靠自己的内生增长已经在逐渐显现出能够抵御周期的增长韧性，这意味着该类资产存在被低估的可能。 2、本周市场表现指数表现：本周所有指数表现不佳，其中中证1000和中证500跌幅最小，本周分别下跌0.85%和1.34%；恒生科技和恒生指数跌幅最大，本周跌幅分别为3.42%和3.62%。数据来源：Wind，格上研究整理市场风格：本周市场所有风格表现不一。具体来看，成长和周期风格的个股表现最好，本周分别上涨2.22%和0.61%；金融和稳定风格的个股跌幅最大，本周分别下跌1.04%和2.03%。市场短期内将继续保持震荡调整的基调，板块轮动较为明显。从估值来看，稳定和消费风格所处的历史分位点较高，成长、周期、金融风格目前估值较低。数据来源：Wind，格上研究整理行业表现：本周31个申万一级行业中有6个行业上涨。其中公用事业，通信，环保行业领涨，本周分别上涨1.08%、0.37%、0.24%。非银金融，建筑装饰，煤炭行业领跌，跌幅分别为3.73%，3.82%，6.22%。数据来源：Wind，格上研究整理从行业估值来看，没有行业的估值分位数在80%以上，仍有21个行业估值处在50%的十年分位数以下。数据截至2023-5-26，数据来源：Wind，格上研究整理资金面上来看，本周北向资金净流出178.88亿元，其中沪股通净流出58.88亿元，深股通净流入120亿元。近三个月北向资金净流入172.39亿元。国际局势对北向资金边际影响逐渐缩小，美国通胀走势和国内经济状况对北向资金影响较为明显。从成交量上来看，本周成交量与上周比大幅下降。数据截至2023-5-26，数据来源：Wind，格上研究整理风险溢价从风险溢价指数来看，风险溢价率在历史上处于均值+1倍标准差之上时，A股往往处于底部区域。目前风险溢价率为2.96%，接近一倍标准差，万得全A指数大概率处于向上爬升阶段。风险溢价指数近期小幅震荡，市场情绪波动。后期市场仍有扰动，但下行空间相对可控，建议投资者择机分批布局。（注：风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。我们这里用全部A股PE倒数减十年期国债收益率。风险溢价率越大，表明配置股票的性价比越高；反之，则配置债券的性价比越高）数据截至2023-5-26，数据来源：Wind，格上研究整理总体来看，受海外金融市场稳定性考验加剧和国内经济内生动力不足的前提下，A股延续震荡。本周所有指数表现不佳，风格上成长和消费风格的个股跌幅最小。北上资金呈净流出态势。从成交量上来看，本周成交量与上周比小幅下降，投资者情绪减弱。行业方面，申万一级行业有6个行业上涨。本周公用事业，通信，环保行业表现较好。就短期而言，行业轮动速度重新走高，伴随成交额进一步萎缩。在TMT和中特估持续出现内部分化，虹吸效应减弱的同时，市场出现“高速轮动+缩量博弈”的情况，对市场整体赚钱效应造成了一定的损伤。伴随市场的回落，部分指数已经逐步进入高性价比区间，风险溢价的走高，意味着部分指数已经到了可择机增大配置的阶段。 3、本周宏观经济分析海外方面，美国债务上限问题的谈判陷入僵局，市场对白宫和国会于上周末达成共识的期望落空。此外，美联储内部对于后续是否继续加息存在较大分歧。美联储主席鲍威尔上周表示，对6月暂停加息持开放态度，但部分美联储官员否认加息已经结束，圣路易斯联储主席布拉德等官员支持继续加息。美国潜在的债务危机和美联储货币政策的不确定性可能在短期内加剧资本市场动荡，建议保持谨慎。欧元区5月制造业PMI初值为44.6%，服务业PMI初值为55.9%，制造业、服务业仍呈分化走势。预计欧洲央行在6月份继续加息，欧元区下半年的缩表规模将明显增加，或进一步紧缩欧元区的信贷压力；英国4月CPI同比回落至8.7%，但连续三个月超预期。整体来看，英国通胀虽持续回落，但仍具有韧性，尤其是服务通胀，可能导致英国央行在6月份继续加息，英国金融环境或进一步收紧。国内方面，22日，5月1年期和5年期LPR维持在3.65%和4.30%不变，我国利率水平已处于历史低位，下调的空间不大，并且在银行业净息差普遍偏低的背景下，在降息问题上可能需要保持谨慎，短期利率调降的概率不大；同日，基本养老金水平上调3.8%，主要因为养老金支付压力增大，同时需要作为第三支柱的个人养老金进行补充，未来个人养老金相关产品有望持续扩容；同日，商务部数据显示，1-4月，我国对外非金融类直接投资同比增长26.6%，对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资同比增长9%，保持增长态势。后续我国同“一带一路”沿线国家的合作有望继续加强，尤其是在交通、石油化工、电力等方面；5月以来人民币持续走贬，美元兑人民币汇率再度破“7”，主因市场对中国经济复苏、联储年内降息的预期减弱。5月26日早间，人民币多头力量展现，离岸人民币兑美元非常有节奏地猛拉200点。5月份以来，人民币持续杀跌，最大幅度已近2000点。中期来看，随着后续美国加息进入尾声，美元指数或逐步回落，加之中美利差收窄，人民币汇率并不具备趋势性贬值基础。 4、当周重要新闻新闻一：国常会：加快建设全国统一大市场国务院总理李强5月19日主持召开国务院常务会议，研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措，审议通过《关于加强医疗保障基金使用常态化监管的实施意见》。会议指出，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，促进商品要素资源在更大范围畅通流动，有利于充分发挥我国经济纵深广阔的优势，提高资源配置效率，进一步释放市场潜力，更好利用全球先进资源要素，为构建新发展格局、推动高质量发展提供有力支撑。会议强调，要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，确保取得实实在在成效。要在深化改革上下更大功夫，进一步优化市场经济基础性制度，健全激励约束和考核评价体系，完善适应全国统一大市场建设的体制机制。会议强调，要优化医保基金监管方式，做实常态化监管，加强信息智能监控和社会监督，进一步织密医保基金监管网。全国统一市场的建设是构建新发展格局的基础支撑和内在要求，其目标之一即为提高市场效率、扩大市场规模。在当前经济内生动力有待加强、有效需求不足是主要矛盾的背景下，全国统一大市场的建设有助于从中长期增强内需释放潜力，为推动经济高质量发展夯实基础。此外，促进科技创新和产业升级也是建设全国统一大市场的目标之一，将通过促进创新要素有效配置、完善促进自主创新成果市场化应用的体制机制等方式进行。而本次国常会所强调的是“要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理”，是针对“降低市场交易成本”目标中对“破除妨碍各种生产要素市场化配置和商品服务流通的体制机制障碍”的要求。意味着短期针对相关问题的专项治理行动将进一步展开，有助于破除地方保护所带来的低层次重复建设和同质化竞争，并推动商品要素资源在更大范围畅通流动和高效配置。新闻二：退休人员基本养老金上调3.8% 人社部、财政部5月22日发布《关于2023年调整退休人员基本养老金的通知》，明确从2023年1月1日起，为2022年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2022年退休人员月人均基本养老金的3.8%。同日，民政部养老服务司有关负责人就此前中办、国办印发的《关于推进基本养老服务体系建设的意见》答记者问时指出，《意见》首次在中央文件中确定了推进基本养老服务体系的内涵和主要任务，是不断增强老年人的获得感、幸福感、安全感，实现老有所养的重要制度设计，也是我国养老服务发展史上的一个重要里程碑。《意见》要求，各地区各有关部门要制定落实基本养老服务清单，明确具体服务对象、内容、标准等。到2025年，要实现基本养老服务制度体系基本健全，基本养老服务清单不断完善，服务对象、服务内容、服务标准等清晰明确，服务供给、服务保障、服务监管等机制不断健全，基本养老服务体系覆盖全体老年人。新闻三：今日日本政府正式出台半导体制造设备出口管制措施！ 5月23日，日本政府正式出台半导体制造设备出口管制措施。我国商务部回应：我们注意到，日本政府正式出台针对23种半导体制造设备的出口管制措施，这是对出口管制措施的滥用，是对自由贸易和国际经贸规则的严重背离，中方对此坚决反对。在日方措施公开征求意见期间，中国产业界纷纷向日本政府提交评论意见，多家行业协会公开发表声明反对日方举措，一些日本行业团体和企业也以各种方式表达了对未来不确定性的担忧。但令人遗憾的是，日方公布的措施未回应业界合理诉求，将严重损害中日两国企业利益，严重损害中日经贸合作关系，破坏全球半导体产业格局，冲击产业链供应链安全和稳定。新闻四：人民币突然猛拉，有何利好驱动？ 5月26日早间，人民币多头力量展现了实力，离岸人民币兑美元非常有节奏地猛拉200点。5月份以来，人民币持续杀跌，最大幅度已近2000点。那么，究竟是何利好驱动呢？ 5月18日召开的中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议强调：我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定；下一阶段，人民银行、外汇局将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作；自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。5月19日离岸人民币汇率一度大举反弹近600点。此前的四月份贸易数据虽然很漂亮，但结汇意愿仍很低迷，这可能是人民币持续贬值的一个主要原因。数据显示，前四个月经常项目银行代客结售汇差额为325.56亿美元，远低于贸易顺差。而导致这一局面出现的主要原因则是美元加息导致的市场上出现了较大的存款利差。目前，市面上甚至出现了5%以上的美元存款利率。另外，国内经济复苏并没有预期那么强，美国的衰退也没有预期的那么弱。不过，有一点可能需要注意：欧洲的衰退信号已经出现，美国债券上限的问题也出现曙光。在这种背景之下，欧元和美元有可能出现了一些调整，相应地也可能改变人民币的趋势。东方证券认为，从经济基本面来讲，国内经济延续恢复态势，内生动能在不断增强，政策引而不发、保持定力，人民币汇率在当前水平继续贬值的空间有限，预计不大可能去触及去年10月底的7.3元/美元左右的低点。鉴于美联储加息周期已趋于尾声、经济实质衰退的风险不断增强，下半年人民币汇率升值的空间可能更大。开源证券表示，历史上来看，人民币汇率加速贬值期间，因资金面掣肘叠加对国内基本面担忧或导致市场出现较为明显的调整，考虑到目前市场主线淡化、轮动加快、赚钱效应减弱及成交量萎缩，预计短期A股或将面临阶段性调整压力，直到基本面复苏程度有实质性提升。 5、下周重要事件 1）中国：5月PMI数据； 2）美国：5月PMI、非农就业数据； 3）欧盟：5月PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2023-05-28

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